王國(guó)紅 黎婧婷 胡奐文 萬(wàn)琦

摘要：環(huán)境規(guī)制對(duì)中國(guó)外商直接投資（FDI）帶來(lái)了什么影響？為推進(jìn)FDI的流入是否應(yīng)適當(dāng)放松環(huán)境規(guī)制？本文以1998年實(shí)施的“兩控區(qū)”政策作為一次準(zhǔn)自然試驗(yàn)，利用1990—2016年的中國(guó)各重點(diǎn)城市經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展相關(guān)數(shù)據(jù)，借助雙重差分法，檢視環(huán)境規(guī)制對(duì)中國(guó)FDI的影響，同時(shí)從區(qū)位因素、政治因素及其他重大事件因素對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。研究結(jié)果顯示，實(shí)行“兩控區(qū)”政策后，“兩控區(qū)”內(nèi)的實(shí)際利用外資水平平均提高了72.9%，說(shuō)明“兩控區(qū)”政策一定程度上刺激了FDI流入，環(huán)境規(guī)制對(duì)FDI有顯著正向影響。其中，東中部地區(qū)受“兩控區(qū)”政策的影響大于西部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市受“兩控區(qū)”政策的影響大于非經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市。因此，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)環(huán)境規(guī)制以刺激FDI的流入，而不是相反。

關(guān)鍵詞：環(huán)境規(guī)制;外商直接投資;準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn);雙重差分法

一、引言及文獻(xiàn)綜述

五大發(fā)展理念之一的開(kāi)放理念既是我們黨對(duì)過(guò)去近四十年改革工作的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，也是指引中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的行動(dòng)綱領(lǐng)。2018年以來(lái)，美國(guó)單方面破壞自由貿(mào)易原則，對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅，導(dǎo)致中美貿(mào)易摩擦加劇，這給開(kāi)放理念的實(shí)施帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)。在這一嚴(yán)峻形勢(shì)下，我國(guó)提出進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放（特別是金融開(kāi)放）的舉措①。利用外商直接投資（Foreign Direct Investment，F(xiàn)DI）一直都是中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的基本國(guó)策和開(kāi)放新格局的重要組成部分，改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)堅(jiān)持吸引外資、不斷優(yōu)化外資政策和管理體制，創(chuàng)造良好的外商投資環(huán)境。1990年實(shí)際引進(jìn)外商直接投資額為34.87億美元，2016年增加到1260.1億美元，增長(zhǎng)近35.13倍②。2014年，中國(guó)首次成為世界上FDI流入量最大的國(guó)家③。與此同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，環(huán)境問(wèn)題越來(lái)越受到人們的關(guān)注，十九大報(bào)告提出了“綠水青山就是金山銀山”的理念，加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)和環(huán)境規(guī)制迫在眉睫。由此，產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題：是否環(huán)境規(guī)制有礙FDI的流入？如果為真，派生出的另一個(gè)問(wèn)題是：為緩解中美貿(mào)易沖突給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面沖擊，是否應(yīng)放松環(huán)境規(guī)制以提升FDI④？

國(guó)外關(guān)于環(huán)境規(guī)制與FDI關(guān)系的研究主要有三種觀點(diǎn)：第一，環(huán)境規(guī)制有利于FDI[1～3;]第二，環(huán)境規(guī)制有礙FDI⑤[4～7];第三，環(huán)境規(guī)制對(duì)FDI無(wú)影響[8～11]。國(guó)內(nèi)相關(guān)研究起步較晚，但近十年來(lái)成果豐碩，共識(shí)是影響FDI的主要因素不是環(huán)境規(guī)制，而是經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、基礎(chǔ)設(shè)施、信用等[12～13]，但在環(huán)境規(guī)制與FDI是否存在因果聯(lián)系、影響方向如何等方面，分歧較大。一種觀點(diǎn)認(rèn)為環(huán)境規(guī)制與FDI正相關(guān)，即環(huán)境規(guī)制有利于FDI的流入[14～16]。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為環(huán)境規(guī)制與FDI負(fù)相關(guān)，即環(huán)境規(guī)制不利于FDI的流入[13][17～18]。也有學(xué)者認(rèn)為，二者間不存在因果聯(lián)系[19]。在這一思想的指導(dǎo)下，有學(xué)者認(rèn)為環(huán)境規(guī)制與FDI是狀態(tài)依存的。如林季紅和劉瑩（2013）指出，二者間的聯(lián)系取決于對(duì)環(huán)境規(guī)制是內(nèi)生還是外生的認(rèn)識(shí)。如果將環(huán)境規(guī)制視為嚴(yán)格外生變量，“污染天堂假說(shuō)”在中國(guó)不成立;如果視環(huán)境規(guī)制為內(nèi)生變量，則“污染天堂假說(shuō)”成立[20]。再如余春雨等（2016）研究發(fā)現(xiàn)，二者間的聯(lián)系在中國(guó)具有區(qū)域差異，“污染天堂假說(shuō)”在西部地區(qū)成立而在東部地區(qū)不成立[21]。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究豐富了相關(guān)理論，深化了對(duì)二者關(guān)系的認(rèn)識(shí)，但觀點(diǎn)上的分歧給政策的制定帶來(lái)困難。觀點(diǎn)的分歧固然有樣本的差異、測(cè)量誤差等方面的原因，但主要是內(nèi)生性所致。有的學(xué)者忽略了環(huán)境規(guī)制與FDI相互影響的關(guān)系，有的學(xué)者注意到二者間這種相互影響的關(guān)系，采用了工具變量法，但難以找到恰當(dāng)?shù)墓ぞ咦兞?，因此難免出現(xiàn)估計(jì)結(jié)果的不一致。為了從一定程度上緩解環(huán)境規(guī)制與FDI間的內(nèi)生性問(wèn)題，本文作以下處理：（1）為了推斷環(huán)境規(guī)制與FDI間的因果聯(lián)系，我們選擇1998年中國(guó)設(shè)立的“兩控區(qū)”作為一次準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，只要這一實(shí)驗(yàn)滿(mǎn)足非混雜性（unconfoundedness）[22]15，就可認(rèn)為該實(shí)驗(yàn)是隨機(jī)的，隨機(jī)化實(shí)驗(yàn)是因果推斷的黃金標(biāo)準(zhǔn)[22]25～39?！皟煽貐^(qū)”政策的啟動(dòng)和設(shè)計(jì)以及是否成為“兩控區(qū)”城市是由中央政府決定的，非各城市自身所能控制;而且“兩控區(qū)”的選擇并非基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，它既有經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，又有落后地區(qū)，這排除了外商投資地區(qū)與“兩控區(qū)”確定高度重合的可能，因此，大體上可將這次實(shí)驗(yàn)看作是隨機(jī)化實(shí)驗(yàn)。（2）在識(shí)別策略上，本文采用雙重差分法（Difference in Difference， DID）。DID法可以解決部分的內(nèi)生性問(wèn)題，可以解決由于不隨時(shí)間變化的未觀測(cè)混雜因素造成的內(nèi)生性[22]161。（3）為保證結(jié)論的可信性，本文還從區(qū)位因素、政治因素和其他重大事件因素進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

二、環(huán)境規(guī)制對(duì)FDI影響的機(jī)制分析

環(huán)境規(guī)制對(duì)FDI的長(zhǎng)期與短期影響不同。從短期看，環(huán)境規(guī)制主要是通過(guò)成本渠道影響跨國(guó)公司，導(dǎo)致FDI下降。首先，環(huán)境規(guī)制會(huì)使得一些跨國(guó)公司改變經(jīng)營(yíng)策略，以達(dá)到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。比如公司將污染密集度高的生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包給小企業(yè)。其次，環(huán)境規(guī)制使得跨國(guó)公司花更多的成本在環(huán)境治理方面，擠占其他要素的成本，因此環(huán)境規(guī)制嚴(yán)格化會(huì)增加跨國(guó)公司邊際成本。相比較而言，寬松的環(huán)境規(guī)制可以讓跨國(guó)公司減少控制污染的成本，花更多的資本在生產(chǎn)力方面，增加資本邊際產(chǎn)出?？鐕?guó)母公司考慮利益問(wèn)題后會(huì)更傾向于在相對(duì)寬松環(huán)境規(guī)制的國(guó)家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。因此，環(huán)境規(guī)制在短期內(nèi)對(duì)FDI的流入產(chǎn)生消極作用。

從長(zhǎng)期看，環(huán)境規(guī)制刺激了跨國(guó)公司的創(chuàng)新，提升FDI流入。環(huán)境規(guī)制倒逼跨國(guó)公司自主創(chuàng)新或引入清潔能源技術(shù)，達(dá)到東道國(guó)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的要求，鼓勵(lì)跨國(guó)公司更新升級(jí)相關(guān)技術(shù)，增強(qiáng)跨國(guó)公司在行業(yè)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。故在環(huán)境規(guī)制的督促下跨國(guó)公司自身進(jìn)行一定的改革創(chuàng)新來(lái)降低治污成本，增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。當(dāng)跨國(guó)公司因改革治理獲得的創(chuàng)新收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于治理環(huán)境污染所付出的成本時(shí)，會(huì)吸引更多的跨國(guó)公司模仿，從而刺激FDI流入。

由圖1可知，環(huán)境規(guī)制主要以創(chuàng)新補(bǔ)償和市場(chǎng)先動(dòng)優(yōu)勢(shì)兩方面來(lái)影響FDI。首先，環(huán)境規(guī)制使跨國(guó)公司不惜成本代價(jià)在環(huán)境污染治理方面大量投資，促進(jìn)跨國(guó)公司開(kāi)發(fā)清潔技術(shù)、自主創(chuàng)新，同時(shí)盡可能降低生產(chǎn)成本，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而同時(shí)兼顧環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展兩個(gè)目標(biāo)，刺激FDI流入?？鐕?guó)公司的創(chuàng)新補(bǔ)償由產(chǎn)品補(bǔ)償和過(guò)程補(bǔ)償兩個(gè)方面組成。企業(yè)在治污的同時(shí)會(huì)考慮降低成本，提高資源利用率，并盡可能循環(huán)利用廢棄物，最終生產(chǎn)出環(huán)境友好型產(chǎn)品。環(huán)境規(guī)制使跨國(guó)公司在形成創(chuàng)新補(bǔ)償之后還能形成市場(chǎng)上的先動(dòng)優(yōu)勢(shì)。環(huán)境規(guī)制促使跨國(guó)公司積極引入新技術(shù)來(lái)創(chuàng)新和生產(chǎn)新產(chǎn)品，以降低開(kāi)發(fā)成本。開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品也能夠迅速獲得消費(fèi)者喜愛(ài)，獲得一定市場(chǎng)份額，為公司帶來(lái)更高的利潤(rùn)。因此，長(zhǎng)期來(lái)看環(huán)境規(guī)制對(duì)FDI流入產(chǎn)生積極作用。

三、實(shí)證分析

（一）模型設(shè)定

1998年1月，國(guó)務(wù)院通過(guò)了成立“兩控區(qū)”的文件《國(guó)務(wù)院關(guān)于酸雨控制區(qū)和二氧化硫污染控制區(qū)有關(guān)問(wèn)題的答復(fù)》，并由國(guó)家環(huán)保局實(shí)行。“兩控區(qū)”包括酸雨控制區(qū)和二氧化硫污染控制區(qū)。一個(gè)城市被劃定為酸雨控制區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)為：現(xiàn)狀監(jiān)測(cè)降水PH≤4.5;硫沉降超過(guò)臨界負(fù)荷;二氧化硫排放量頗大的區(qū)域。一個(gè)城市被劃定為二氧化硫污染控制區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)為：近年來(lái)環(huán)境空氣二氧化硫年平均濃度超過(guò)國(guó)家二級(jí)標(biāo)準(zhǔn);日平均濃度超過(guò)國(guó)家三級(jí)標(biāo)準(zhǔn)（即250ug/m3）;二氧化硫排放量較大。被劃為“兩控區(qū)”的城市將會(huì)受到更嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制⑥。

分析環(huán)境規(guī)制對(duì)FDI的影響之前，首先需要回答的是，樣本期內(nèi)“兩控區(qū)”FDI與非“兩控區(qū)”的FDI是否有類(lèi)似的趨勢(shì)，即是否滿(mǎn)足雙重差分的“共同趨勢(shì)”假設(shè)。從圖2可以看出，在1998年之前，“兩控區(qū)”FDI整體保持穩(wěn)定，且處于較低水平。1998年之后，雖然在短期內(nèi)沒(méi)有立即大幅上升（可能是因?yàn)槠髽I(yè)調(diào)整生產(chǎn)需要時(shí)間），但2000年之后就開(kāi)始快速上升，從2002年開(kāi)始呈現(xiàn)指數(shù)式增長(zhǎng)。而與此形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，非“兩控區(qū)”FDI在1998年之前與“兩控區(qū)”FDI的整體趨勢(shì)基本保持一致，符合雙重差分模型所要求的共同趨勢(shì)假設(shè)，但1998年之后的多年時(shí)間內(nèi)，F(xiàn)DI雖有所增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)小于“兩控區(qū)”。基于此，我們認(rèn)為，這種差異很有可能是因?yàn)榄h(huán)境規(guī)制的影響（即設(shè)立“兩控區(qū)”的影響）。

理論上，使用雙重差分法的前提條件是滿(mǎn)足隨機(jī)性假設(shè)，即各地級(jí)市是否為“兩控區(qū)”是隨機(jī)決定的，否則就會(huì)出現(xiàn)樣本選擇偏差的問(wèn)題。就本文而言，國(guó)家設(shè)立“兩控區(qū)”的主要目的是為了抑制酸雨和二氧化硫污染加劇的趨勢(shì)，并非為提高利用外資。因此在選擇哪些地區(qū)作為“兩控區(qū)”時(shí)可以認(rèn)為是隨機(jī)的，由此可以基本確定本文研究樣本選擇的隨機(jī)性。

設(shè)立“兩控區(qū)”可視為國(guó)家在環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行的某種極其重要的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，因此可以利用自然實(shí)驗(yàn)思想來(lái)分析該措施的影響，尤其是分析“兩控區(qū)”設(shè)立（環(huán)境規(guī)制）對(duì)實(shí)際利用外資的影響是可取的、合適的?；诖?，本文擬采用雙重差分模型（DID）來(lái)評(píng)估環(huán)境規(guī)制對(duì)實(shí)際利用外資FDI的影響。其基本邏輯是：（1）挑選非“兩控區(qū)”內(nèi)“合適”的地區(qū)為對(duì)照組，使得其整體的實(shí)際利用外資FDI的變化趨勢(shì)與“兩控區(qū)”（實(shí)驗(yàn)組）大致相同。（2）計(jì)算對(duì)照組相應(yīng)的實(shí)際利用外資FDI在“兩控區(qū)”設(shè)立前后的差異。（3）最后計(jì)算實(shí)驗(yàn)組企業(yè)在設(shè)立“兩控區(qū)”前后實(shí)際利用外資的差異，并從中剔除掉上述共同性因素的影響，即可得到環(huán)境規(guī)制（“兩控區(qū)”設(shè)立）對(duì)實(shí)際利用外資的凈效益。

設(shè)立如下實(shí)證模型：

（1）

在模型（1）中，F(xiàn)DIit是被解釋變量，表示i城市在t時(shí)期的實(shí)際利用外資量。為城市固定效應(yīng)，衡量i城市不受時(shí)間效應(yīng)影響的某些特征，例如自然資源、氣候條件、地理因素等。則表示時(shí)間效應(yīng)，用來(lái)控制受時(shí)間變化影響的因素，例如商業(yè)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、貨幣政策等。是隨機(jī)誤差項(xiàng)。由于中國(guó)各地城市在政策執(zhí)行上的差異性，因此我們?cè)黾映鞘?年份虛擬變量，用來(lái)控制不同城市間的所有復(fù)雜因素，包括隨時(shí)間變化和不隨時(shí)間變化的因素，它的取值是城市的固定效應(yīng)乘以年份的固定效應(yīng)。此外，我們也在回歸估計(jì)中控制了影響FDI的其他因素，包括固定資產(chǎn)投資額FI、社會(huì)消費(fèi)品零售總額CR、職工年平均工資awage等變量。解釋城市i是否屬于“兩控區(qū)”城市：如果i城市屬于“兩控區(qū)”城市，則其值為1;如果i城市屬于非“兩控區(qū)”城市，則其值為0。則指明t時(shí)期是屬于政策出臺(tái)前還是后：當(dāng)t時(shí)期在政策出臺(tái)前，即t小于1998時(shí)，其值為0;當(dāng)t時(shí)期在政策出臺(tái)后，即t大于或等于1998時(shí)，其值為1。用來(lái)衡量“兩控區(qū)”政策的政策效應(yīng)。此外，為了考察不同地區(qū)對(duì)環(huán)境規(guī)制的反應(yīng)，本文引入了兩個(gè)虛擬變量，分別代表非兩控區(qū)城市（ZONE）和經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市（SPZ）。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文所選數(shù)據(jù)來(lái)源如下：城市虛擬變量（）、固定資產(chǎn)投資（FI）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額（CR）、職工年平均工資（awage）數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》（1990—2017），“兩控區(qū)”變量（）數(shù)據(jù)來(lái)源于《酸雨控制區(qū)和二氧化硫污染控制區(qū)劃分方案》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于酸雨控制區(qū)和二氧化硫污染控制區(qū)有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)通知》，被解釋變量（FDIit）數(shù)據(jù)來(lái)自WIND數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.數(shù)據(jù)處理

由于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》名單上每年城市個(gè)數(shù)不一樣，以及個(gè)別城市的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失。因此，我們有選擇性地刪除年份缺失較多的樣本，并根據(jù)插值法將少量個(gè)別缺失數(shù)據(jù)補(bǔ)齊。根據(jù)《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》，名單共281個(gè)地級(jí)市，其中“兩控區(qū)”城市占161個(gè)，由于少數(shù)地級(jí)市年份數(shù)據(jù)缺失較多，故進(jìn)行適當(dāng)刪除并整理，最終得到全國(guó)262個(gè)重點(diǎn)城市（其中“兩控區(qū)”城市占161個(gè)）的1990—2016年中國(guó)各重點(diǎn)城市經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展相關(guān)數(shù)據(jù)。所有的絕對(duì)值數(shù)據(jù)均以1990年為基期，使用GDP平減指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，剔除物價(jià)的影響。所有的數(shù)據(jù)（除虛擬變量）均使用winsorized技術(shù)進(jìn)行截尾處理。

（三）變量的描述性統(tǒng)計(jì)及檢驗(yàn)

1.描述性統(tǒng)計(jì)

注：TCZ、ZONE、SPZ為虛擬變量，分別為兩控區(qū)城市虛擬變量、區(qū)域城市虛擬變量、經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市虛擬變量

由表1可知，實(shí)際利用外資FDI（取對(duì)數(shù)后）的均值為9.001，最小值為-0.236，最大值為14.94，標(biāo)準(zhǔn)差為2.16，這說(shuō)明對(duì)不同地區(qū)、不同年份來(lái)說(shuō)，實(shí)際利用外資的差別較大。因此，為克服異方差的影響，對(duì)變量取對(duì)數(shù)是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

2.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)的方法主要有Levin等（2002）[23]提出的LLC檢驗(yàn)、Im等（2003）[24]提出的IPS檢驗(yàn)以及ADF-Fisher檢驗(yàn)，本文采用上述三種檢驗(yàn)方法，對(duì)相關(guān)的變量進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)，具體結(jié)果如表2所示。

綜合考慮三種檢驗(yàn)方法的檢驗(yàn)結(jié)果，可得出以下結(jié)論，變量FDI、FI、CR、awage不存在單位根。

3.相關(guān)性分析

Pearson相關(guān)系數(shù)是最常用的相關(guān)系數(shù)，又稱(chēng)積差相關(guān)系數(shù)，取值從-1到1，絕對(duì)值越大，說(shuō)明相關(guān)性越強(qiáng)。結(jié)果見(jiàn)表3。

由表3可知，各變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于變量高度相關(guān)的相關(guān)要求（最大為0.722），說(shuō)明各變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線(xiàn)性問(wèn)題。

（四）回歸結(jié)果及解釋

F統(tǒng)計(jì)量為27.91，相應(yīng)的p值為0.000，所以在混合回歸和固定效應(yīng)回歸之中應(yīng)該選擇固定效應(yīng)回歸。通過(guò)hausman檢驗(yàn)可知，chi2值為262.21，p值為0.000，說(shuō)明在固定效應(yīng)回歸和隨機(jī)效應(yīng)回歸中應(yīng)該選擇固定效應(yīng)回歸。綜上所述，我們選擇固定效應(yīng)回歸模型來(lái)進(jìn)行分析⑦。

由表4的回歸結(jié)果可以看出：第一，在控制了城市-年份虛擬變量后，TCZ與post的交互性的系數(shù)為正，t統(tǒng)計(jì)量為5.62，說(shuō)明回歸結(jié)果在1%顯著性水平上顯著;系數(shù)為0.729，表明“兩控區(qū)”政策的實(shí)施使區(qū)內(nèi)城市的實(shí)際利用外資水平平均提高了72.9%，這說(shuō)明我國(guó)環(huán)境規(guī)制與吸引外資呈正相關(guān)，環(huán)境規(guī)制的實(shí)施反而更有利于外資的流入。第二，社會(huì)消費(fèi)品零售總額CR對(duì)實(shí)際利用外資FDI有正向影響，且在1%顯著性水平上顯著（t統(tǒng)計(jì)量為8.18，p值為0.000）。這里社會(huì)消費(fèi)品零售總額CR代表市場(chǎng)規(guī)模，即市場(chǎng)規(guī)模越大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展越好，越能吸引外商直接投資。第三，職工年平均工資awage所代表的勞動(dòng)力成本對(duì)實(shí)際利用外資FDI有正向影響，且在1%顯著性水平上顯著（t統(tǒng)計(jì)量為7.61，p值為0.000），當(dāng)職工平均工資awage增長(zhǎng)1%時(shí)，將使得實(shí)際利用外資FDI相應(yīng)增長(zhǎng)0.583%，表明當(dāng)勞動(dòng)力成本在一定范圍內(nèi)的增長(zhǎng)，隨著勞動(dòng)者技能水平的提高，越有利于外商直接投資的流入。第四，固定資產(chǎn)投資FI雖對(duì)實(shí)際利用外資FDI有負(fù)向影響，但不顯著（t統(tǒng)計(jì)量為-0.35，p值為0.726），表明外商直接投資與固定資產(chǎn)投資額無(wú)相關(guān)影響。模型的可決系數(shù)為0.618，說(shuō)明模型中選擇的變量可以解釋實(shí)際利用外資FDI變動(dòng)的61.8%，說(shuō)明擬合效果較好。

“兩控區(qū)”政策作為一項(xiàng)嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制，并沒(méi)有使得實(shí)際利用外資出現(xiàn)下降，反而出現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，可能的原因是：第一，中國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)以來(lái)正在實(shí)現(xiàn)資源配置和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，逐步放寬服務(wù)領(lǐng)域?qū)ν馍掏顿Y的限制，引導(dǎo)外商投資的產(chǎn)業(yè)由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變⑧。第二，隨著國(guó)家大力加強(qiáng)環(huán)保力度，人們保護(hù)環(huán)境意識(shí)日益提高，消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)除了考慮商品適用性還更偏好環(huán)保性，使得環(huán)境污染小甚至零污染的外商直接投資無(wú)形獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更容易獲得各地政府的支持。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到“兩控區(qū)”政策施行時(shí)間較長(zhǎng)，期間國(guó)家可能會(huì)實(shí)施一些別的政策或發(fā)生一些重大事件，這些政策或事件都可能對(duì)FDI產(chǎn)生較大影響，故本文主要從區(qū)位因素、政治因素及其他重大事件因素對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先考察城市間的區(qū)位特征。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地理因素等差異，中國(guó)東中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大，不同地區(qū)受環(huán)境規(guī)制的影響呈異質(zhì)性。因此，本文進(jìn)一步將樣本分為東中部和西部地區(qū)，同樣采用模型（1）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表5所示。由TCZ*Post的系數(shù)可以看出，當(dāng)實(shí)施“兩控區(qū)”政策后，東中部地區(qū)實(shí)際利用外資FDI有明顯增加，而西部地區(qū)在統(tǒng)計(jì)意義上并不顯著，甚至環(huán)境規(guī)制與FDI呈負(fù)相關(guān)。原因在于東中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高于西部地區(qū)，企業(yè)適應(yīng)能力強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，對(duì)嚴(yán)格的“兩控區(qū)”政策有較強(qiáng)的應(yīng)變意識(shí)和創(chuàng)新能力。他們可以通過(guò)政策促進(jìn)技術(shù)升級(jí)，彌補(bǔ)環(huán)境規(guī)制造成的損失，吸引更多的外資流入。而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)落后的西部地區(qū)，一旦施行嚴(yán)格的“兩控區(qū)”政策，企業(yè)可能因?yàn)閯?chuàng)新能力薄弱，不能通過(guò)創(chuàng)新收益來(lái)彌補(bǔ)環(huán)境規(guī)制成本，無(wú)法吸引外資流入。

由于經(jīng)濟(jì)特區(qū)易得到中央政府及地方政府的支持，更可能形成產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)，吸引更多外資。因此在方程中添加經(jīng)濟(jì)特區(qū)虛擬變量SPZ，采用模型（1）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表6所示?？梢钥吹浇?jīng)濟(jì)特區(qū)城市組別里以FDI為被解釋變量的回歸方程中的TCZ*POST系數(shù)都為正，并在統(tǒng)計(jì)意義上顯著。這個(gè)結(jié)果較為符合預(yù)期。非經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市雖然方程的系數(shù)顯著為正，但“兩控區(qū)”對(duì)于經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市政策效果比非經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市好?！皟煽貐^(qū)”政策對(duì)于兩組城市產(chǎn)生不同的效果可以解釋為：由于經(jīng)濟(jì)特區(qū)主要以吸引外資為發(fā)展目標(biāo)，且受中央政府政策扶持和地方政府的融資支持，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、工業(yè)發(fā)展水平都比非經(jīng)濟(jì)特區(qū)高，故經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市受“兩控區(qū)”政策影響比非經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市更大。

最后，從其他重大事件因素方面來(lái)看，最為著名的可能就是2008年席卷全球的金融危機(jī)了。金融危機(jī)的發(fā)生有沒(méi)有使得環(huán)境規(guī)制對(duì)外商直接投資的促進(jìn)作用發(fā)生了改變（或使得促進(jìn)作用有所減弱）？為了探究這一問(wèn)題，我們特意將樣本期分為金融危機(jī)前和金融危機(jī)后，以考察上述研究結(jié)論是否依然穩(wěn)健。回歸結(jié)果見(jiàn)表7。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，金融危機(jī)前，由于“兩控區(qū)”政策的實(shí)施，“兩控區(qū)”（實(shí)驗(yàn)組）與“非兩控區(qū)”相比，外商直接投資FDI增加了42.3%，且在1%顯著性水平上顯著。而在金融危機(jī)后，F(xiàn)DI有所減弱，只增加了31.8%，且在5%顯著性水平上顯著。從回歸結(jié)果可以看出，即使考慮了金融危機(jī)這一重要事件，環(huán)境規(guī)制對(duì)外商直接投資FDI的促進(jìn)作用依然存在，換言之，之前的回歸結(jié)果是相當(dāng)穩(wěn)健的。

同時(shí)還可看出，金融危機(jī)后環(huán)境規(guī)制的促進(jìn)作用有所減弱，出現(xiàn)這一情況的原因可能是，2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走向“新常態(tài)”，之前多年的高速增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹械退僭鲩L(zhǎng)，同時(shí)國(guó)家更加重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量，利用FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)顯得尤為重要。在此大背景下，中國(guó)改變了過(guò)去一味追求FDI的數(shù)量等傳統(tǒng)做法，轉(zhuǎn)而更為關(guān)注FDI的質(zhì)量，通過(guò)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策合理引導(dǎo)并規(guī)范利用FDI，優(yōu)化投資環(huán)境，加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

四、研究結(jié)論及政策建議

（一）主要結(jié)論

從上述實(shí)證結(jié)果，我們可以得出以下結(jié)論：（1）“兩控區(qū)”政策的實(shí)施并未抑制外商直接投資的流入，而是促進(jìn)了流入，表明“兩控區(qū)”政策的出臺(tái)和后期嚴(yán)格執(zhí)行取得了顯著成效。一方面，根據(jù)成本效益理論，環(huán)境規(guī)制增加邊際成本的同時(shí)也會(huì)鼓勵(lì)公司通過(guò)創(chuàng)新來(lái)增加邊際收益，當(dāng)邊際收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于邊際成本時(shí)，對(duì)中國(guó)的投資就是有利可圖的，進(jìn)而促進(jìn)了外商直接投資的流入。這也表明中國(guó)在環(huán)境規(guī)制方面的實(shí)施符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和人民群眾的迫切要求。另一方面，由于中國(guó)環(huán)境規(guī)制，一些污染小甚至零污染的清潔產(chǎn)業(yè)和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)被引進(jìn)，調(diào)整了中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。（2）從穩(wěn)健型檢驗(yàn)來(lái)看，東中部地區(qū)受“兩控區(qū)”政策的影響大于西部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市受“兩控區(qū)”政策的影響大于非經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市。這也較為符合現(xiàn)實(shí)，因?yàn)闁|中部地區(qū)及經(jīng)濟(jì)特區(qū)經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展較好，易受政府的支持，在“兩控區(qū)”政策的促進(jìn)下更能有效地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，吸引更多的FDI流入。

（二）政策建議

2018年6月28日，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部頒布《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）》，在22個(gè)領(lǐng)域大幅放寬外資準(zhǔn)入，特別是在金融業(yè)，取消銀行業(yè)外資持股限制，2021年取消整個(gè)金融業(yè)的外資持股限制。更大程度的開(kāi)放既是形勢(shì)所迫，也是中國(guó)轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要。本文回答了中國(guó)在大力引進(jìn)FDI的過(guò)程中，要不要以放寬環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)為代價(jià)來(lái)取得外資流入的問(wèn)題。研究表明，加強(qiáng)環(huán)境規(guī)制有利于FDI的流入，但怎樣的環(huán)境規(guī)制才能更有利于FDI流入？對(duì)此，提兩點(diǎn)建議：第一，地方政府不應(yīng)以弱化環(huán)境規(guī)制為代價(jià)，來(lái)吸引外商直接投資，相反應(yīng)加大環(huán)境規(guī)制力度，真正吸引那些創(chuàng)新能力強(qiáng)的外商投資企業(yè)進(jìn)入;第二，政府部門(mén)應(yīng)根據(jù)各地方環(huán)境污染情況及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來(lái)協(xié)調(diào)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略與環(huán)境規(guī)制的關(guān)系。由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、基礎(chǔ)設(shè)施及自然資源存在差異，吸引外商直接投資的情況各不相同，受到政策的影響可能也大不相同，故環(huán)境政策的制定應(yīng)以中國(guó)主體功能區(qū)的規(guī)劃為基礎(chǔ)，實(shí)行差別化管理。

注釋?zhuān)?/p>

① 易綱行長(zhǎng)在2018年博鰲亞洲論壇宣布進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的具體措施和時(shí)間表。

② 見(jiàn)中華人民共和國(guó)商務(wù)部、統(tǒng)計(jì)局和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《2017年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》第3頁(yè)。

③ 見(jiàn)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議發(fā)布的《2015年世界投資報(bào)告》第16頁(yè)。

④ 2018年7月26日，美歐簽署一項(xiàng)與日歐自由貿(mào)易協(xié)定相似的零關(guān)稅、零貿(mào)易壁壘、零政府補(bǔ)貼的自由貿(mào)易協(xié)定達(dá)成共識(shí)。這一協(xié)定將對(duì)中國(guó)的FDI構(gòu)成更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，為了開(kāi)放和更大規(guī)模引入FDI，是否應(yīng)以“兩害相權(quán)取其輕”的邏輯放松環(huán)境規(guī)制？

⑤ 這一假說(shuō)也被稱(chēng)為“污染天堂假說(shuō)”（Pollution Haven Hypothesis， PHH）。這一假說(shuō)最早來(lái)源于Walter和Ugelow（1979），他們認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制的差異是FDI流入的重要原因，寬松的環(huán)境規(guī)制有利于FDI流入，因?yàn)樗鼤?huì)誘使跨國(guó)公司將其污染密集性產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到該國(guó)，使該國(guó)成為“污染天堂”。

⑥ 第一，含硫份超過(guò)3%的煤礦井逐步被限制且關(guān)閉。第二，“兩控區(qū)”城市禁止新建燃煤火力發(fā)電廠，除了那些原本用來(lái)供暖的廢熱發(fā)電廠。另外，新建或更新的燃煤火力發(fā)電廠使用含硫量高于1.5%及以上必須安裝脫硫設(shè)備。已有的使用相同品質(zhì)煤的火力發(fā)電廠在2000年前也必須采取減排二氧化硫的措施。第三，在高污染行業(yè)，例如化工、冶金、有色、建材等行業(yè)，產(chǎn)生嚴(yán)重污染的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備必須淘汰。第四，地方政府必須認(rèn)真做好二氧化硫排污費(fèi)的征收、管理和使用工作。

⑦ 目前越來(lái)越多的學(xué)者認(rèn)為，在面板數(shù)據(jù)回歸中，可以不進(jìn)行隨機(jī)效應(yīng)回歸，直接進(jìn)行固定效應(yīng)回歸即可，因?yàn)殡S機(jī)效應(yīng)回歸的假設(shè)要求太嚴(yán)苛，不現(xiàn)實(shí)，很難滿(mǎn)足。本文還是遵照“慣例”，進(jìn)行hausman檢驗(yàn)，所幸的是，接受固定效應(yīng)回歸。

⑧ 中國(guó)商務(wù)部外資司《2018年1-12月全國(guó)吸收外商直接投資快訊》報(bào)道：2018年1-12月，服務(wù)業(yè)新設(shè)立外商投資企業(yè)53696家，同比增長(zhǎng)78.6%。

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The Impact of Environmental Regulation on China's Foreign Direct Investment： A Quasi-Natural Experiment Based on “Two-Control Zones”

Abstract： What impact does environmental regulation have on China's Foreign Direct Investment？ Should we properly relax environmental regulations to promote the inflow of FDI？ This article takes the policy of “two-control zones” implemented in 1998 as a quasi-natural experiment， utilizing the economic and social development data among cities of China from 1990 to 2016 and difference-in-differences estimation. At the same time， making some robustness tests to the regression results from location factors， political factors and other important events factors. The results of the study show that the actual utilization of foreign capital level within the “two control zones” has increased averagely by 72.9% after implementing this policy， which illustrates that it has stimulated the inflow of FDI to a certain extent， i.e.， Environmental regulation has a significant positive impact on FDI . Among them， the Eastern and Mid-China region compared with the West region is more likely to benefit from the “two control zones” policy， and cities in special economic zone compared with non-economic zone cities are more susceptible to this policy. So， China should strengthen environmental regulation to stimulate the inflow of FDI， not the opposite.

Keywords：Environmental Regulation;Foreign Direct Investment;A Quasi-Natural Experiment Based on “Two-Control Zones”; Difference-in-Differences Estimation.

收稿日期：2019-06-22

通訊作者王國(guó)紅（1971- ），男，湖北天門(mén)人，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院教授，湖北金融發(fā)展與金融安全研究員，研究方向?yàn)殂y行競(jìng)爭(zhēng)與管制。

聯(lián)系方式：15337248196 ? wgh0216@163.com