郝羚伊 史占中

摘 要： 基于中國上海市軟科學基地“上海市知識競爭力與區(qū)域發(fā)展研究中心”建立的文化產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，在測算企業(yè)全要素生產(chǎn)率的基礎上，考察在文化企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中企業(yè)內(nèi)源融資渠道和政府專項扶持資金、銀行借款、民間借貸、債券融資等外源融資渠道對文化企業(yè)績效的影響。研究結果表明：以銀行借款、民間借貸、債券融資為代表的債務融資對文化企業(yè)的績效提升具有顯著的促進作用;政府專項扶持資金對文化企業(yè)績效的影響隨著企業(yè)內(nèi)源融資規(guī)模的擴大而由負轉正，即具有“門檻效應”;政府專項扶持資金對企業(yè)內(nèi)源融資具有“杠桿效應”，兩種融資渠道相互促進，共同推進文化企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展績效的提升。立足融資模式之視角，為更好地促進文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供政策啟示。

關鍵詞： 文化產(chǎn)業(yè);內(nèi)源融資渠道;外源融資渠道;全要素生產(chǎn)率

中圖分類號： F 062.9 ? 文獻標志碼： A

Abstract： Using the survey data of cultural enterprises based on the“Shanghai Knowledge Competitiveness and Regional Development Research Center”of China Soft Science Base， this paper empirically examines the impact of various financing approach such as internal financing channels， external financing channels including bank loans， private lending， bond financing and government special support funds on the innovation performance of cultural enterprises based on the measurement of the total factor productivity of each enterprise. The results show that debt financing represented by bank loans， private lending and bond financing can significantly promote the performance improvement of cultural enterprises. The impact of government special support funds on the performance of cultural enterprises will change from negative to positive as the scale of internal financing increases， which is called "threshold effect". Internal financing has a "leverage effect" on the government special support funds， and the two financing channels mutually promote each other to jointly promote the performance improvement of cultural enterprises. Based on the perspective of financing approach， the study provides policy inspiration for better promoting the innovation and development of the cultural industry.

Key words： cultural industry; internal financing channels; external financing channels; total factor productivity

1 理論分析與研究假設

企業(yè)內(nèi)源融資（internal financing）是企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進行的融資，包括資本金、折舊基金轉化的重置投資和留存收益轉化的新增投資。外源融資（external financing）是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟主體籌集資金，具體包括產(chǎn)業(yè)投資基金、政府資金、銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等。不同的融資主體在權衡風險和收益關系時采取不同的態(tài)度，資金配置目標也有所差異。企業(yè)內(nèi)源融資的目的在于提高企業(yè)的經(jīng)濟效益;以政府為主導的產(chǎn)業(yè)投資基金和專項補助資金重視經(jīng)濟效益和社會效益的平衡。內(nèi)源融資的出資方和使用者為同一主體，而外源融資的出資方和使用者并不相同，由此產(chǎn)生了不同程度的代理問題和道德風險問題。融資渠道還會影響資金流轉的作用機制，較之于內(nèi)源融資，外源融資的到位時間更長。各融資渠道之間也蘊藏著微妙的博弈關系，各主體的出資比例反映了對于不同利益的考量，其最終效果是1+1大于2的關系還是小于2的關系值得探討。

1.1 內(nèi)源融資與企業(yè)績效

研發(fā)企業(yè)同外部投資者之間的信息不對稱問題和代理問題為融資企業(yè)帶來融資約束。外部投資者委托企業(yè)管理者從事研發(fā)活動的開拓和管理，而研發(fā)投資信息屬于內(nèi)部信息，企業(yè)并無義務詳盡披露，雖然中國會計準則規(guī)定了企業(yè)研發(fā)支出的規(guī)范處理方法，但在實際操作中還存在研發(fā)支出費用化和資本化兩階段難劃分、研發(fā)費用會計信息披露程度低、方式不規(guī)范以及內(nèi)容片面的問題（師萍、李劍等，2012）。外部投資者處于信息劣勢的狀態(tài)下無法準確判斷研發(fā)項目的實際價值，將會由此征收一部分信息溢價從而彌補自身的投資風險。因此，具有融資約束的研發(fā)企業(yè)更希望通過內(nèi)源融資的方式進行研發(fā)投資，只有在自身現(xiàn)金流不充足的情況下才會轉向高成本的外部融資，包括債務融資和股權融資等渠道。內(nèi)源融資避免了代理問題和信息不對稱問題，融資成本低，資金的使用效率更高。何光輝、楊咸月（2012）對民營上市企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)擁有豐富內(nèi)部現(xiàn)金流的民營企業(yè)的生產(chǎn)率水平更高。

另一方面，企業(yè)的成長不僅依賴于自身的資源，外部資源也發(fā)揮著不可替代的作用。內(nèi)源融資減少了企業(yè)向外拓展網(wǎng)絡化成長關系的意愿，企業(yè)為了打通外部融資渠道不得不積極拓展合作伙伴、挖掘所在地區(qū)的各項資源，直接或間接地提高了自身在市場競爭中的話語權，為企業(yè)未來的成長奠定了基礎。因此，從這一方面來看，內(nèi)源融資不利于企業(yè)長期生產(chǎn)率的提高。

基于以上分析，本文提出以下兩個對立的假設：

假設1：內(nèi)源融資規(guī)模越大，企業(yè)的績效越高。

假設2：內(nèi)源融資規(guī)模越大，企業(yè)的績效越低。

1.2 債務融資與企業(yè)績效

債務融資主要包括銀行貸款、民間借貸以及債券融資。債務融資對企業(yè)績效的影響有二重性，孰輕孰重尚無定論。一方面，企業(yè)的債務融資可以降低稅收成本、改善公司治理結構，從而提高企業(yè)績效。Gatti和Love（2008）研究發(fā)現(xiàn)信貸的可獲得性對企業(yè)的全要素生產(chǎn)率有積極影響。Modigliani和Miller（1963）指出負債經(jīng)營可以幫助企業(yè)節(jié)約稅收，增加企業(yè)收入。Schiantarelli和Sembenelli（1997）研究英國和意大利企業(yè)的生產(chǎn)率和債務期限之間的相關性時，發(fā)現(xiàn)長期債務可以提高企業(yè)的生產(chǎn)率。Grossman和Hart（1982）指出公司舉債會增加破產(chǎn)概率，進而激勵經(jīng)理人努力工作、減少閑暇。Stulz（1990）認為：雖然破產(chǎn)清算有利于股東， 但經(jīng)理的目標是公司持續(xù)經(jīng)營;在投資決策方針上，即使公司股東更希望將經(jīng)營利潤返還，經(jīng)理則盡可能將其用于投資。債權人在公司現(xiàn)金流很少的時候能接管公司， 要求公司破產(chǎn)清算， 這樣可以保護股東利益并抑制經(jīng)理的過度投資。汪輝（2003）通過實證研究發(fā)現(xiàn)債務融資總體上起到了加強公司治理、增加企業(yè)市場價值的積極效應。

另一方面，由于債務人同融資企業(yè)的利益存在差異，債務融資并非一種有效提升企業(yè)生產(chǎn)率的研發(fā)投資機制。其一，債務人主要考慮企業(yè)的財務風險，要求企業(yè)具有穩(wěn)定的發(fā)展能力。和股權融資以及內(nèi)源融資不同，由于債務人只享受拆出本金帶來的本息，對融資企業(yè)成長性的要求不高，因此并不希望融資企業(yè)進行高風險投入和重大資本支出。研發(fā)環(huán)節(jié)具有風險高、周期長的特點，這同債務人“維穩(wěn)”的利益初衷有所沖突。其二，由于債務融資是主要的外源融資方式之一，面臨委托代理問題，在公司治理模式不健全的情況下，公司股東容易通過債務融資揮霍公司資產(chǎn)、牟取私利。Nucci（2005）基于意大利企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的信貸水平和生產(chǎn)效率呈現(xiàn)負相關關系，且在短期貸款比例較低和流動性較差的企業(yè)中尤為明顯。呂長江等（2001）、于東智（2003）也發(fā)現(xiàn)企業(yè)的獲利能力與負債率負相關。

基于以上分析，本文提出以下兩個對立的假設：

假設3：債務融資規(guī)模越大，企業(yè)的績效越高。

假設4：債務融資規(guī)模越大，企業(yè)的績效越低。

1.3 政府專項扶持與企業(yè)績效

文化產(chǎn)業(yè)體現(xiàn)著社會意識形態(tài)和人文情懷，在具備經(jīng)濟屬性的同時兼?zhèn)渖鐣傩?，政府的資金引導是必不可少的。文化產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動具有外部性特征，在專利保護不利的情況下，文化企業(yè)的創(chuàng)新成果易于被競爭對手效仿，導致研發(fā)企業(yè)喪失定價權和原有的市場規(guī)模。創(chuàng)新帶來的正外部性為社會所共享的條件是研究成果被所屬企業(yè)持續(xù)性開發(fā)和占有，因此需要政府通過補助的形式為高風險提供溢價、降低邊際成本、保障研發(fā)產(chǎn)權、引導產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新方向。

政府對企業(yè)的專項扶持并不一定帶來積極效果。首先，從政府獲得資金支持的成本要小于銀行貸款和企業(yè)內(nèi)源融資的代價，很多企業(yè)為了獲得更多的流動資金而去申請補助，企業(yè)獲得資金后并沒有投入創(chuàng)新活動中。部分企業(yè)為了補充營運資金，選擇申請流程簡單的非相關研究項目進行申報，扶持資金對企業(yè)績效的提升沒有實際的幫助。其次，能夠申請到政府專項扶持資金的企業(yè)往往是行業(yè)領先的大型企業(yè)，每年對創(chuàng)新項目有穩(wěn)定而充足的內(nèi)部現(xiàn)金流投入，對其進行補貼只能“錦上添花”而非“雪中送炭”，有限的政府資金并沒有送到需求更為迫切的企業(yè)手中。政府資金若無法同企業(yè)內(nèi)部投資相輔相成，就無法達到刺激企業(yè)創(chuàng)新的目的。此外，資金到位的快慢、補貼程度的高低以及后期監(jiān)管程度也影響著政府資金對企業(yè)績效的作用與效果。根據(jù)媒體報道，地方政府專項扶持資金存在重復建設、重復研究和重復支持的問題。

基于以上分析，本文提出以下兩個對立的假設：

假設5：政府專項扶持資金規(guī)模越大，企業(yè)的績效越高。

假設6：政府專項扶持資金規(guī)模越大，企業(yè)的績效越低。

2 研究方法和樣本來源

2.1 研究思路

本文采用全要素生產(chǎn)率和總收入作為衡量文化企業(yè)績效質(zhì)量和總量的指標，其中全要素生產(chǎn)率（TFP）代表企業(yè)的生產(chǎn)效率，總收入衡量了企業(yè)的市場規(guī)模。全要素生產(chǎn)率是衡量單位總投入之總產(chǎn)出的生產(chǎn)率指標，其增長率來源包括技術進步、管理創(chuàng)新以及專業(yè)化水平等要素。

本文利用中國上海市軟科學基地“上海市知識競爭力與區(qū)域發(fā)展研究中心”建立的上海市2008—2013文化產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)庫，首先考察在文化企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中企業(yè)內(nèi)源融資渠道和政府專項扶持資金、銀行借款、民間借貸、債券融資等外源融資渠道對文化企業(yè)績效的影響。以測得的全要素生產(chǎn)率和企業(yè)的總收入作為因變量、各融資渠道作為自變量，同時控制企業(yè)的個體因素如資本存量、勞動力數(shù)量、企業(yè)年齡、所有制性質(zhì)、出口性質(zhì)、所屬文化產(chǎn)業(yè)子行業(yè)等，利用固定效應模型定量分析各融資渠道對企業(yè)績效的影響。根據(jù)分析得出的結果，進一步分析各融資渠道的互動關系，探索提升文化企業(yè)績效的最優(yōu)融資結構。

2.2 全要素生產(chǎn)率的指標測度

測算全要素生產(chǎn)率的方法有最小二乘法（簡稱OLS法）、Olley和Pakes 法（簡稱OP法）、Levinsohn-Pettrin法（簡稱LP法）、固定效應估計法（簡稱FE法）。相對而言，OP法能較好地解決同時性偏差和選擇性偏差等問題，因此本文采用OP方法測算上海市文化產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率。作為參照，本文還采用OLS法、FE法和LP方法對模型進行估計。

其中：lninternal代表企業(yè)內(nèi)源融資;lngov為政府專項扶持資金;lnprofitit-1代表本期初始現(xiàn)金流;lnsize代表企業(yè)研發(fā)規(guī)模。

2.4 樣本來源和數(shù)據(jù)說明

本文采用2008—2013年中國上海市市轄區(qū)文化產(chǎn)業(yè)分類企業(yè)的面板數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)庫共收錄了6915家企業(yè)，涵蓋10個文化產(chǎn)業(yè)子行業(yè)（見表2）。為了結果的可靠性，本文對數(shù)據(jù)進行如下篩選：其一，刪除遺漏數(shù)據(jù)的樣本并使用Z分數(shù)方法刪除樣本中的異常值;其二，去除存活不到一年的企業(yè)，由于在市場上存活不足兩年的企業(yè)尚未成熟，全要素生產(chǎn)率不具有代表性，因此本文選擇將其刪除，從而獲得更為準確的估計值。篩選后的樣本共5143個。

此外，為了更為準確地反映資本和勞動對生產(chǎn)率的貢獻，樣本中的所有名義變量均為以2008年為基期使用GDP平減指數(shù)進行平減后的實際值。經(jīng)過上述處理，本文使用的主要變量說明及其統(tǒng)計特征如表1和表2所示。

3 實證結果

3.1 多重共線性檢驗

如果變量間存在多重共線性問題，上文提到的所有模型所解釋的變量間的相關關系就不再確切。為避免多重共線性問題，本文針對模型一、二、三中的變量進行多重共線性檢驗。表4即為Pearson相關系數(shù)，自變量之間的Pearson相關系數(shù)數(shù)值沒有超過0.8，數(shù)據(jù)雖然有一定的相關性，但不存在多重共線性。

3.2 全要素生產(chǎn)率的估算結果

本文采用OP方法測算上海市文化產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率，作為參照，本文還采用OLS法、FE法和LP方法對模型進行估計，四種方法的估計結果如表5所示。

從估計結果可以看出，四種方法的測算結果接近。OLS方法測算的資本彈性系數(shù)和勞動彈性系數(shù)高于其他三種方法，F(xiàn)E方法測算的資本彈性系數(shù)和勞動彈性系數(shù)最低，反映了同時性偏差和樣本選擇偏誤問題。采用OP方法測算的資本和勞動彈性系數(shù)要高于固定效應方法的估計系數(shù)并低于最小二乘法的估計系數(shù)。上述結果說明OP方法可以較好地處理同時性偏差所引起的內(nèi)生性問題和樣本選擇引起的偏差問題。OP方法所得到的資本產(chǎn)出彈性高于勞動產(chǎn)出彈性，說明資本投入對于文化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出提高作用高于勞動投入。

表6為2008—2013年文化產(chǎn)業(yè)各子行業(yè)的全要素生產(chǎn)率。可以看出，2008—2013年文化產(chǎn)業(yè)各子行業(yè)的生產(chǎn)率呈現(xiàn)先下降、后上升的趨勢。2008—2010年上海市文化產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率總體呈現(xiàn)負增長，2010年開始企穩(wěn)回升，之后文化產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率增長顯著加快。上海市作為中國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的先鋒，其發(fā)展速度位于全國首列，但生產(chǎn)率增長依然落后于國民經(jīng)濟發(fā)展速度，說明盡管產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，但尚處于初級階段，產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展需要從傳統(tǒng)階段向創(chuàng)新文化方向轉變。

對比各文化產(chǎn)業(yè)子行業(yè)，各行業(yè)發(fā)展較為均衡。新聞出版發(fā)行服務行業(yè)的全要素生產(chǎn)率高于其他文化產(chǎn)業(yè)子行業(yè)。文化藝術服務、文化信息傳輸服務、文化創(chuàng)意和設計服務、文化休閑娛樂服務等文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的全要素生產(chǎn)率也位居前列，說明文化與資本、科技融合是提高文化產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率、文化產(chǎn)業(yè)結構性升級的有效途徑。

3.3 各融資渠道對文化企業(yè)績效的影響

根據(jù)模型一，文化企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中企業(yè)內(nèi)源融資和政府扶持資金對其績效影響的回歸結果見表7。

3.3.1 全要素生產(chǎn)率的影響因素分析

由表7中（1）～（3）列可見，債券融資、銀行貸款、民間信貸等債務融資同全要素生產(chǎn)率正相關且在1%水平上顯著，即債務融資規(guī)模越大、文化企業(yè)的生產(chǎn)效率越高，印證了假設三。企業(yè)內(nèi)源融資同全要素生產(chǎn)率顯著正相關，即來自企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新投入越大，全要素生產(chǎn)率越高，證明了假設一。政府專項扶持資金同全要素生產(chǎn)率負相關，且在5%水平上顯著，說明政府專項扶持資金降低了企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，證明了假設六。表7中（3）列的回歸結果顯示政府專項扶持資金的回歸系數(shù)為-0.067， 政府專項扶持資金與企業(yè)內(nèi)源融資的交叉項的回歸系數(shù)為0.008，表明政府專項扶持資金同企業(yè)內(nèi)源融資兩種渠道對績效具有協(xié)同作用，同時說明政府專項扶持資金對全要素生產(chǎn)率的影響隨著企業(yè)內(nèi)部資金的規(guī)模改變，且具有“門檻效應”：當企業(yè)內(nèi)源融資數(shù)額小于4337時，政府專項扶持資金對全要素生產(chǎn)率的影響為負;當企業(yè)內(nèi)源融資數(shù)額高于4337時，影響為正。這一結果可能的解釋是，當企業(yè)的自有資金投入較少時，道德風險和代理問題嚴重，政府資金很容易被企業(yè)忽視或挪作他用，只有當企業(yè)投入的自有資金足夠多時，在利益的驅(qū)動下，對于自身資金回報率的重視迫使企業(yè)提高對政府專項扶持資金的使用效率。

控制變量中，資本和勞動力規(guī)模對全要素生產(chǎn)率的影響為負，說明文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效應不顯著，資產(chǎn)規(guī)模和勞動人數(shù)的擴張反而會降低企業(yè)的效率，這可能同文化產(chǎn)業(yè)輕資產(chǎn)、高創(chuàng)造性、內(nèi)容驅(qū)動的特性有關。所有制性質(zhì)對企業(yè)效率的影響不顯著，說明上海市國有文化企業(yè)的效率優(yōu)勢并不明顯，這可能與近年來民營資本的快速發(fā)展以及股權多元改造的趨勢有關。

3.3.2 總收入的影響因素分析

由表7中（4）～（6）列可見，債券融資、銀行貸款、民間信貸同總收入正相關，且在1%水平上顯著，說明債務融資規(guī)模越高、文化企業(yè)的當期收入越高，印證了假設三。政府專項扶持資金不但無法有助于提升企業(yè)的總收入，而且對總收入有消極影響，印證了假設六。企業(yè)內(nèi)源融資同總收入顯著正相關，再次證明了假設一。政府專項扶持資金對企業(yè)全要素生產(chǎn)率和總收入均有消極影響，反映了上海市文化產(chǎn)業(yè)專項扶持資金存在補給錯位、使用缺乏有效性的問題。政府專項資金與企業(yè)內(nèi)源融資對總收入的協(xié)同影響系數(shù)為0.006，說明政府專項扶持資金對總收入的影響隨著企業(yè)內(nèi)源融資規(guī)模改變：當企業(yè)內(nèi)源融資達到4337時，政府專項扶持資金才會對總收入有積極影響。這一結果說明企業(yè)內(nèi)源融資的增加可以提高政府專項扶持資金對企業(yè)營收情況的改善效果，該結果也反映了兩種融資渠道之間的互補作用，對此猜測的進一步研究將在下一部分中加以說明。

3.4 企業(yè)內(nèi)源融資和政府專項扶持資金的相互關系

根據(jù)模型二，企業(yè)內(nèi)源融資和政府專項扶持資金的相互關系見表8。

表8反映了企業(yè)內(nèi)源融資和政府專項扶持資金的相互關系。從表8中（1）～（3）列可看出，政府專項扶持資金對企業(yè)內(nèi)源融資具有顯著的正向影響，證明了政府專項扶持資金可以鼓勵企業(yè)通過內(nèi)源融資方式增加創(chuàng)新投入，證明了政府專項扶持資金對企業(yè)內(nèi)源融資具有“杠桿效應”。前期政府專項扶持資金的回歸系數(shù)不顯著，說明杠桿影響并不具有滯后性。控制變量中，代表企業(yè)當期初始可用現(xiàn)金流的前期利潤的回歸系數(shù)顯著為正，資本規(guī)模、勞動力數(shù)量、研發(fā)規(guī)模、企業(yè)出口性質(zhì)均對企業(yè)內(nèi)源融資有顯著的正向作用，說明企業(yè)的存量規(guī)模、可用現(xiàn)金流和研發(fā)體量對提升內(nèi)源融資的重要性。

4 結論性評價與政策啟示

本文從融資渠道視角出發(fā)，分析了各融資渠道對文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的協(xié)同效應。在測算文化企業(yè)全要素生產(chǎn)率的基礎上，實證檢驗了文化企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中內(nèi)源融資、銀行貸款、民間借貸以及債券融資等債務融資、政府專項扶持等各融資渠道對企業(yè)全要素生產(chǎn)率和總收入的影響。進一步，通過分析不同融資渠道之間的互動關系，尋找文化產(chǎn)業(yè)績效提升、文化資源優(yōu)化資源配置的有效途徑。本文得出的結論及其政策啟示如下：

第一，以銀行借款、民間借貸、債券融資等為代表的債務融資對上海市文化企業(yè)績效提升有顯著的促進作用。盡管銀行等債權人考慮到研發(fā)環(huán)節(jié)的無形性和風險性不愿給文化企業(yè)提供資金支持，中小文化企業(yè)在債務融資方面面臨融資難、融資貴的問題，但債務融資方式對文化產(chǎn)業(yè)績效的提升作用不可忽視。應當重視發(fā)揮債務融資的作用，完善無形資產(chǎn)評估機制，放寬債券融資和銀行貸款準入門檻，為文化企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造條件。

第二，政府專項扶持資金對績效的影響具有直接的負效應和間接的正效應。綜合兩種效應來看，政府專項扶持資金對企業(yè)績效的影響隨著企業(yè)內(nèi)源融資規(guī)模而變化，具有“門檻效應”：企業(yè)內(nèi)源融資不足時，政府專項扶持資金對績效產(chǎn)生負作用，只有企業(yè)內(nèi)源融資達到足夠規(guī)模時，政府專項扶持資金對企業(yè)績效的影響才會由負轉正。政府專項扶持資金無法單獨促進企業(yè)提升自身的生產(chǎn)效率，一方面反映了政府專項扶持資金在發(fā)放對象、申報條件、撥放渠道、監(jiān)管機制等方面的問題，另一方面反映了企業(yè)使用政府專項扶持資金的道德風險問題，即當企業(yè)資金投入不足時，政府專項扶持資金容易被轉作他用。政府資金只有同企業(yè)資金以恰當?shù)谋壤Y合，在利益的驅(qū)動下，企業(yè)對于自身資金風險-收益的權衡迫使其不得不提高創(chuàng)新基金的使用效率。

由于資金的有限性，政府專項扶持資金的主要目的應在于通過政府投入與市場參與有機結合的形式，幫助企業(yè)建立自我投入和自我發(fā)展的良性機制，刺激缺乏創(chuàng)新動力的企業(yè)可持續(xù)性地開展有一定風險的創(chuàng)新活動，而非通過短期的資金補助彌補企業(yè)虧損或是提高企業(yè)的營業(yè)外收入，這樣對企業(yè)的生產(chǎn)效率沒有本質(zhì)性的改善。對此，有必要建立一個政企合一的利益共享、風險共擔的創(chuàng)新型融資機制：通過設定合理的出資比例，刺激企業(yè)參與創(chuàng)新項目的積極性是激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力的有效途徑。其二，健全政府專項扶持資金評估監(jiān)督機制：嚴控資金使用、重視績效評價，堅持“?？顚Ｓ谩⒘咳霝槌觥钡脑瓌t，杜絕企業(yè)申報“鉆空子、投機套現(xiàn)、虛假騙取”等現(xiàn)象。其三，優(yōu)化政府專項扶持資金的遴選體系：一方面要重視補給對象的選擇，落后的企業(yè)需要淘汰，新興的企業(yè)需要支持，另一方面要關注創(chuàng)新項目的選擇，部分項目補給源頭，部分則補給終端。

第三，政府專項扶持資金對企業(yè)內(nèi)源融資具有杠桿效應。政府專項扶持資金可以鼓勵企業(yè)增加創(chuàng)新投入，對企業(yè)內(nèi)源融資產(chǎn)生杠桿撬動作用。文化產(chǎn)業(yè)許多創(chuàng)新項目的開啟成本高、持續(xù)時間長，政府專項扶持資金提高了創(chuàng)新項目開啟的概率，增加了創(chuàng)新項目執(zhí)行的穩(wěn)定性，企業(yè)的創(chuàng)新積極性提高，研發(fā)投入也隨之增加。在財政資金有限的情況下，政府有必要充分發(fā)揮財政資金四兩撥千斤的作用，引導文化產(chǎn)業(yè)向創(chuàng)新發(fā)展的方向轉變。

第四，文化企業(yè)內(nèi)源融資不僅能直接提高企業(yè)績效，還會隨著政府專項扶持資金的增加，對企業(yè)績效產(chǎn)生更大的促進作用。內(nèi)源融資源于企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流，具有融資成本低、使用自主權高、以企業(yè)自身經(jīng)濟利益為重的特點。上海市文化企業(yè)以中小企業(yè)居多，在企業(yè)信用尚待完善的情形下內(nèi)源融資為其重要的融資方式，因此提高內(nèi)源融資能力是解決文化企業(yè)融資難的關鍵。文化企業(yè)應加強公司內(nèi)部結構的治理，為提升經(jīng)營績效提供制度保障：加強資產(chǎn)負債管理，通過管理存貨和應收賬款，降低流動資金緊缺風險;提高資金使用效率，通過應收賬款、存貨的有效管理平衡收支。此外，文化企業(yè)應制定戰(zhàn)略規(guī)劃，加快產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，確定合理的投融資比例，在提升經(jīng)營業(yè)績的同時不斷推陳出新，提高產(chǎn)品的競爭力。

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