林虹

摘要：隨著我國金融市場(chǎng)的不斷改革和完善，企業(yè)在籌集資本的過程當(dāng)中獲取了更寬的渠道，以及更加有利的環(huán)境。資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值的重要依據(jù)，有許多因素都能夠?qū)ζ髽I(yè)的資本成本造成一定的影響。所以必須要充分的明確影響資本成本的因素，并采取合適的策略給企業(yè)最大程度的降低成本，減少資本風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：資本成本;影響因素;發(fā)展

一、資本成本含義

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的體制之下，資本成本指的就是資本的價(jià)格。從投資者方面來說，它是投資者進(jìn)行投資時(shí)所獲得的資本報(bào)酬率，從籌資這方面來說，它是給企業(yè)獲取資本所付出的最低成本。不管是長(zhǎng)期負(fù)債資本還是主權(quán)資本，都涉及到企業(yè)的資本成本的問題，所以資本成本主要包含籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用，也是投資者在選擇籌資方式的時(shí)候主要的參考依據(jù)。企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的環(huán)境當(dāng)中起到了重要的作用，所以也對(duì)企業(yè)的資本供應(yīng)已經(jīng)不能簡(jiǎn)單的依賴財(cái)政，更多的是取決于市場(chǎng)的供給。在企業(yè)的融資過程當(dāng)中有著一定的順序，首先就是內(nèi)部融資，主要是留存收益融資。在外部融資的過程當(dāng)中，首先是債權(quán)融資，其次才是股權(quán)融資。因此企業(yè)在選擇不同的融資方式時(shí)，需要關(guān)注資本成本的高低，才能夠在最大程度之上減少企業(yè)的成本，促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

二、影響資本成本的因素分析

（一）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)的影響

企業(yè)在考慮資本成本的使用和資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整的時(shí)候，首先考慮到的就是總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境情況。不管是選擇最低的資本成本，還是調(diào)整現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，都需要以企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境為背景，從而來考慮某一個(gè)特定時(shí)期的環(huán)境特點(diǎn)，做出有針對(duì)性的決策和合適的籌資方案。總體環(huán)境的變動(dòng)主要指的是一些貨幣政策稅收政策以及資本市場(chǎng)中的條件和結(jié)構(gòu)等方面的變動(dòng)，這些變動(dòng)在一定程度上都能夠影響到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化，從而對(duì)資本成本和籌資活動(dòng)形成一定的影響。

首先就是貨幣政策的影響，當(dāng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過熱的情況時(shí)就會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)膨脹這個(gè)時(shí)候國家就會(huì)采取一定的緊縮型的貨幣政策來提高市場(chǎng)當(dāng)中的利率，所以在這種情況之下企業(yè)的債務(wù)資本成本就會(huì)增加，因此企業(yè)就可以采取減少債務(wù)的情況來減少企業(yè)的債務(wù)資本比例。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，國家就會(huì)采取擴(kuò)張型的貨幣政策來降低市場(chǎng)當(dāng)中的利率，因此就可以更好地促進(jìn)投資，所以企業(yè)就可以向外部市場(chǎng)增加債券的發(fā)行量，來提高債券的資本比例，減少資本成本。

其次是稅收政策的影響。稅收政策的高低直接影響到了企業(yè)債務(wù)的利息底息稅的作用大小。當(dāng)所得稅稅率較高時(shí)，債務(wù)利息抵稅的作用較大，所以企業(yè)可以利用債務(wù)來提高企業(yè)的自身價(jià)值，所以資本成本就可以降低。在資本市場(chǎng)的影響因素當(dāng)中，如果資本市場(chǎng)的效率低下就不利于證券的流動(dòng)性，所以投資者也會(huì)面臨更大的金融風(fēng)險(xiǎn)，因此預(yù)期的報(bào)酬率較高，導(dǎo)致資本成本的增加。

（二）企業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)的影響

企業(yè)在不同的發(fā)展階段有著不同的經(jīng)營特點(diǎn)，因此企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也有著不同的發(fā)展，資本結(jié)構(gòu)的差異直接影響到了資本成本的變化。通常來說企業(yè)在初始階段就會(huì)為了減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選擇較低的債務(wù)資本比例來提高企業(yè)整體的股權(quán)資本比例，這樣一來就有效地減少了企業(yè)資本成本。在企業(yè)逐漸發(fā)展到成熟階段的時(shí)候，就有了較大的規(guī)模和較廣闊的經(jīng)營能力，銷售收入也在不斷增加，所以這時(shí)候企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低，因此就會(huì)采取更多的利益回報(bào)來提高債務(wù)資本比例，因此資本成本就會(huì)相對(duì)應(yīng)的增加。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度之后就會(huì)進(jìn)入到衰退階段，這個(gè)時(shí)候又會(huì)面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)就會(huì)減少債務(wù)資本的比例，從而減少資本成本，保障自身經(jīng)營能夠在安全的范圍之內(nèi)進(jìn)行。

（三）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響

由于每個(gè)企業(yè)都有不同的組織類型，因此在不同的發(fā)展階段有著不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)，不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)就會(huì)影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)也會(huì)影響企業(yè)的資本成本。所以在通常情況之下，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以分為三種，分別是利潤(rùn)最大化，股東權(quán)益最大化以及企業(yè)價(jià)值最大化。在一些非股份制企業(yè)當(dāng)中，他們的股權(quán)成本并不具備一定的市場(chǎng)價(jià)值，因此他們的產(chǎn)物標(biāo)更偏向于利潤(rùn)最大化，而在股份制企業(yè)當(dāng)中他們的財(cái)務(wù)活動(dòng)受到市場(chǎng)的影響，所以他們的財(cái)務(wù)發(fā)展目標(biāo)偏向于股東權(quán)益最大化，而對(duì)于上市公司這兩種朝目標(biāo)已經(jīng)不能滿足他們的需求，所以他們的主要財(cái)務(wù)目標(biāo)更傾向于企業(yè)價(jià)值最大化。不同的企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的發(fā)展特點(diǎn)和在市場(chǎng)當(dāng)中的定位，選擇合適的才會(huì)發(fā)展目標(biāo)，從而能夠及時(shí)的調(diào)整自身的資本結(jié)構(gòu)，選擇適合的資本籌集方法，適當(dāng)?shù)慕档妥陨淼馁Y本成本，才能更好地維持企業(yè)的發(fā)展利益。

（四）企業(yè)管理人員的態(tài)度

不僅是在環(huán)境上制度上對(duì)企業(yè)的資本成本有著一定的影響，同時(shí)人為的主觀因素也會(huì)影響到企業(yè)資本成本的變化。因?yàn)楣芾碇贫仁怯晒芾碚咧贫ǔ鰜淼?，因此決策的好壞也會(huì)直接影響到資本結(jié)構(gòu)的變化，從而影響到資本成本的改變。假如管理人員具有較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，那么他們就可能選擇較高的債務(wù)資本比例提高自身的資本成本。如果管理人員比較保守，他們就會(huì)傾向于規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而選擇較低的債務(wù)資本比例降低自身的資本成本。企業(yè)的股票發(fā)行情況也會(huì)影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化和資本成本的變化。如果企業(yè)股票發(fā)行良好，那么就代表企業(yè)通過股票進(jìn)行籌資是最常見的籌資方法，所以就有效地減少了自身的資本成本。

（五）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和行業(yè)因素影響

在企業(yè)的發(fā)展過程當(dāng)中不斷地累積了很多資產(chǎn)，這些資產(chǎn)分布較為廣泛有著不同的種類，同時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成也有著較大的差異，這些差異都直接影響到了企業(yè)的籌資方式，因此會(huì)影響寫的字的成本。某些企業(yè)固定資產(chǎn)比例較大，他們主要抽脂一次性的方法是長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票，所以他們的債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本比例較為平衡，而企業(yè)擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的情況之下，就會(huì)選擇流動(dòng)負(fù)債來籌集資金，這樣他們的債務(wù)成本較高，會(huì)提高企業(yè)的資本成本。同時(shí)兩個(gè)行業(yè)之間處在不同的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，也會(huì)影響資本成本的變化，充滿競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)更加傾向于選擇股權(quán)融資來分散企業(yè)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，而一些較為壟斷性的行業(yè)更加傾向于債務(wù)融資，這些都會(huì)影響資本成本的變化[1]。

三、減少企業(yè)資本成本的措施

通通本文的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本成本的影響因素有許多方面，因此不管是主觀因素還是客觀因素，要想減少企業(yè)的資本成本，必須在上述的基礎(chǔ)之上制定相關(guān)的措施。

首先就是需要明確國際市場(chǎng)和國內(nèi)市場(chǎng)當(dāng)中變化趨勢(shì)，以及國家政策的調(diào)整方向，及時(shí)的給企業(yè)內(nèi)部制定相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施，從而可以順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的產(chǎn)物，同時(shí)也可以減少企業(yè)在此過程當(dāng)中產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也要對(duì)市場(chǎng)環(huán)境做出合理的預(yù)測(cè)，明確市場(chǎng)利率的變化，盡量利用這種變化來及時(shí)的開展企業(yè)的籌資活動(dòng)，或者是通過市場(chǎng)當(dāng)中的固定利率以及浮動(dòng)利率來調(diào)整企業(yè)資本成本的減少。其實(shí)也可以利用企業(yè)資金的使用程度來合理的安排籌資的期限，盡量減少企業(yè)的籌資期限，這樣就可以減少在這個(gè)過程當(dāng)中不確定因素的產(chǎn)生，以免增加企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)也可以盡量的減少內(nèi)部的資金閑置情況，以便減少不必要的資本成本的產(chǎn)生。對(duì)企業(yè)內(nèi)部的資金使用情況進(jìn)行合理統(tǒng)籌的安排，才能夠更好地保障資本成本能夠有最佳的使用途徑[2]。

在企業(yè)管理方面也可以通過強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部的管理，從而增加企業(yè)在市場(chǎng)當(dāng)中的信用程度，建立起一個(gè)良好的社會(huì)形象，增強(qiáng)別人對(duì)企業(yè)的信任感，從而可以減少企業(yè)在籌資資金時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于減少企業(yè)的資本成本有著十分促進(jìn)的作用?？茖W(xué)地利用財(cái)務(wù)杠桿原理及其適用各種經(jīng)營手段，通過提高經(jīng)營杠桿的收益來減少企業(yè)的資本成本。其次也可以利用股票市場(chǎng)的增值機(jī)制吸引投資者對(duì)企業(yè)的投資，減少企業(yè)內(nèi)部的股利支出，可以有效地減少資本成本。最后就是通過對(duì)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)及時(shí)預(yù)測(cè)，明確企業(yè)自身的財(cái)務(wù)運(yùn)營情況來選擇適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行籌資，這樣可以有效地優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)，從而可以減少資本成本。

四、資本成本影響因素的未來發(fā)展

由于我國經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)是長(zhǎng)起步較晚，對(duì)資本成本的管理，沒有專業(yè)的保障機(jī)制來維持它的規(guī)范化發(fā)展，所以對(duì)于資本成本的影響因素從各個(gè)方面都有著不同的影響。因此我們未來市場(chǎng)在規(guī)范資本成本使用的過程當(dāng)中，需要對(duì)這些影響因素進(jìn)行深刻的研究，并且探討之間的關(guān)系，從而可以構(gòu)建變量效度檢驗(yàn)。因?yàn)橐坏┳兞康亩攘慨a(chǎn)生失誤，就不利于市場(chǎng)的研究者來研究資本成本，甚至?xí)斐伤麄兊难芯渴д`，給企業(yè)和我國的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境帶來巨大的影響。

其次就是可以重新檢驗(yàn)各個(gè)資本成本的質(zhì)量模型，在原有的基礎(chǔ)之上發(fā)展更加廣闊有深度的資本成本計(jì)量模型，建立出符合我國經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)的資本成本計(jì)量模型。而我國很多企業(yè)的資本成本研究理論大多引進(jìn)其他國家先進(jìn)的資本成本經(jīng)驗(yàn)，所以造成在資本成本的相關(guān)研究當(dāng)中出現(xiàn)理念上的混亂和實(shí)踐上的盲目性，導(dǎo)致資本成本的研究理論和實(shí)踐脫節(jié)的現(xiàn)象。所以其實(shí)我國的政府和企業(yè)主體強(qiáng)化算成本的建設(shè)，深刻理解資本成本的相關(guān)理念，在實(shí)踐過程當(dāng)中依據(jù)這些理念來進(jìn)行工作，才能夠保證理念和實(shí)踐的有機(jī)結(jié)合。其次在成本計(jì)量方法之上，也可以充分的在實(shí)踐過程當(dāng)中收集經(jīng)驗(yàn)，將企業(yè)的價(jià)值和經(jīng)營關(guān)系有效結(jié)合起來，構(gòu)成完善的企業(yè)資本成本理論體系。

五、結(jié)語

資本成本作為企業(yè)在財(cái)務(wù)管理工作當(dāng)中基本范疇，影響了企業(yè)對(duì)資本的使用效率，所以企業(yè)應(yīng)該充分的分析資本成本的影響因素，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，最大程度降低企業(yè)的資本成本，使企業(yè)有更高的經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)

[1]陳志旺.關(guān)于資本成本的影響因素分析及管控探討[J].居舍，2018（31）：132.

[2]李依林.探析企業(yè)資本成本的影響因素[J].引文版：工程技術(shù)，2016：82.