李作家 張承洋 俞慕寒

摘 要：國有企業(yè)改革的不斷深化以及國企功能的重新定位，為推動國有企業(yè)體制變革提供了明確的發(fā)展方向，堅持融合發(fā)展、堅持市場化的改革方向為國有企業(yè)注入了新的經(jīng)營活力，從而誕生了一批市場競爭力強(qiáng)、運作效率高、經(jīng)濟(jì)效益好的混合所有制企業(yè)。在國企改革目標(biāo)下，明確影響企業(yè)成長性的因素，有利于企業(yè)制定有針對性的成長性提升對策，能幫助企業(yè)快速建立符合國企改革背景的發(fā)展戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞：企業(yè)成長性;影響因素;國企改革

中圖分類號：F276? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）20-0001-02

習(xí)近平總書記在2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會議上發(fā)表了重要講話，指出在加快經(jīng)濟(jì)體制改革的措施中，主要以國企改革和增強(qiáng)微觀主體活力為重點，堅定實施國企深化改革、支持民營企業(yè)發(fā)展、深化改革金融體制、深化改革財稅體制和堅持市場化主導(dǎo)等措施。而國企改革將圍繞著全面推行混合所有制展開，以此滿足我國市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型發(fā)展的改革需求，并進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及資本布局，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，快速完善國有企業(yè)法人治理體系，建立健全以管資本為原則的國有資產(chǎn)監(jiān)督管理體系，提高國有資本運營效率。在新的國企改革背景下，進(jìn)行混改后的國有企業(yè)在經(jīng)營管理上將會呈現(xiàn)出新的時代特性。因此，需要結(jié)合新背景研究哪些因素對企業(yè)成長性有較為明顯的影響，這對建立新的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略及管理目標(biāo)定位有著至關(guān)重要的意義。

一、企業(yè)成長性維度及影響因素分析

（一）成長性維度

企業(yè)成長性的含義迄今為止在理論界尚未形成定論，根據(jù)國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果，目前在學(xué)術(shù)界比較權(quán)威的解釋是指企業(yè)能夠持續(xù)健康發(fā)展的能力。由此可見，企業(yè)成長性不僅能夠衡量企業(yè)的經(jīng)營成果以及發(fā)展能力，還可以揭示出企業(yè)的發(fā)展定位等客觀經(jīng)營信息，因此企業(yè)成長性是投資者、職業(yè)經(jīng)理人以及企業(yè)利益相關(guān)者關(guān)注的焦點。

經(jīng)營成果和發(fā)展?fàn)顩r可揭示企業(yè)成長性的情況，經(jīng)營成果主要是通過利潤率、凈資產(chǎn)收益率以及其他盈利指標(biāo)來反映，企業(yè)目前以及未來的發(fā)展?fàn)顩r主要通過公司治理水平、規(guī)模擴(kuò)張速度、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者才能等指標(biāo)來反映。據(jù)此可以從財務(wù)維度和非財務(wù)維度兩個層面來衡量企業(yè)的成長性，財務(wù)維度用企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)來衡量判定，主要包括盈利能力、償債能力、營運能力等財務(wù)指標(biāo);非財務(wù)維度主要用企業(yè)的成長能力、風(fēng)險控制能力、市場規(guī)模擴(kuò)張能力等非財務(wù)指標(biāo)來衡量。

（二）成長性影響因素

財務(wù)維度和非財務(wù)維度兩個層面對企業(yè)成長性有著很大的影響。根據(jù)國內(nèi)外的相關(guān)研究，本文有針對性地提出具有代表性、影響性的財務(wù)和非財務(wù)因素，這些因素對企業(yè)成長性有比較明顯的影響。

1.成長能力因素。成長能力是反映一家公司目前以及未來盈利能力的重要指標(biāo)，企業(yè)成長能力的強(qiáng)弱通常會直接影響其經(jīng)營成果和銷售業(yè)績等相關(guān)指標(biāo)，通常采用總資產(chǎn)增長率、銷售收入增長率來衡量企業(yè)的成長能力。其中，總資產(chǎn)增長率是指企業(yè)在一個會計年度內(nèi)總資產(chǎn)的增長額同年初資產(chǎn)總額的比率;銷售收入增長率是指企業(yè)與上年相比銷售增長額同上年銷售額的比率，它反映的是一個經(jīng)營周期內(nèi)銷售收入的變化程度。對于高新技術(shù)企業(yè)而言，銷售收入增長率對企業(yè)的生存發(fā)展的影響力比總資產(chǎn)增長率更明顯，因為銷售收入增長率決定著企業(yè)獲取經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的能力，直接影響企業(yè)的開拓市場和規(guī)模擴(kuò)張。

2.盈利能力因素。通常采用利潤指標(biāo)來衡量企業(yè)的盈利能力，在激烈的市場競爭中盈利能力強(qiáng)、經(jīng)營業(yè)績好是企業(yè)保持高成長性的決定性因素，在財務(wù)層面主要采用息稅前利潤率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)衡量企業(yè)的盈利能力。其中，息稅前利潤率指息稅前利潤與營業(yè)收入的比率，它代表的是企業(yè)的日常經(jīng)營所得，該指標(biāo)的大小與盈利能力成正比關(guān)系;每股收益指企業(yè)在一段時間內(nèi)的凈利潤與流通在外的普通股股數(shù)的比值，該指標(biāo)的大小直接反映企業(yè)投資價值的大小;凈資產(chǎn)收益率是反映凈利潤與平均所有者權(quán)益的，該指標(biāo)不僅是反映投資者獲取經(jīng)營利潤的財務(wù)指標(biāo)，還能夠在一定程度上反映企業(yè)凈資產(chǎn)的運作效率;總資產(chǎn)收益率通常指的是企業(yè)對全部資產(chǎn)的利用率，它能夠比較客觀地反映出企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運作的效率及能力。

3.營運能力因素。眾所周知，企業(yè)運行靠的就是相關(guān)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度與周轉(zhuǎn)效率，故而企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率這兩個經(jīng)營數(shù)據(jù)指標(biāo)對企業(yè)的成長性有著直接的影響。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以用來衡量企業(yè)對應(yīng)收賬款的管理水平，該指標(biāo)數(shù)值越大，表明企業(yè)的營運資金越多、生產(chǎn)營運資金周轉(zhuǎn)效率越高，企業(yè)在生產(chǎn)過程中可能遇到的資金流不足問題越少，故而企業(yè)的經(jīng)營管理效率越高、效果越好。存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)速度方面的財務(wù)指標(biāo)，倘若企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)上存在問題則直接體現(xiàn)為營運能力不強(qiáng)，通過經(jīng)營活動獲取利潤的能力較差。

4.現(xiàn)金獲取能力因素?，F(xiàn)金獲取能力直接關(guān)系到企業(yè)營運資金的供給，影響企業(yè)日常經(jīng)營活動的開展。通常營業(yè)收入現(xiàn)金比和現(xiàn)金流量比例這兩個指標(biāo)可以反映出企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力，營業(yè)現(xiàn)金收入比指標(biāo)反映企業(yè)通過主營業(yè)務(wù)活動獲取現(xiàn)金的能力，通常該指標(biāo)數(shù)值越高表明企業(yè)通過主業(yè)獲得的現(xiàn)金越多;現(xiàn)金流量比例用于衡量企業(yè)利用經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量抵償流動負(fù)債的程度，現(xiàn)金流量比率指標(biāo)越高，說明企業(yè)的財務(wù)彈性越好。

5.創(chuàng)新能力因素。創(chuàng)新能力因素主要是指對研發(fā)活動的投入和研發(fā)人員儲備情況，研發(fā)費用比、研發(fā)技術(shù)人員占比和技術(shù)高管占比等指標(biāo)常用于衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力，研發(fā)費用比指研發(fā)投入占經(jīng)營成本的比重，反映企業(yè)在研究創(chuàng)新方面投入的資金數(shù)量比重;研發(fā)技術(shù)人員占比指技術(shù)人員在企業(yè)人員總數(shù)中所占的比例，反映企業(yè)對技術(shù)研發(fā)的重視程度;技術(shù)高管占比指技術(shù)高管在企業(yè)管理層人數(shù)中所占的比重，反映企業(yè)對決定技術(shù)方向人員在決策層面的占比權(quán)重。

6.利率因素。基準(zhǔn)利率是我國央行實現(xiàn)財政貨幣政策目標(biāo)的重要手段之一，屬于非財務(wù)維度的國家宏觀政策因素，在宏觀財政政策上利率會隨政府調(diào)節(jié)目標(biāo)的變化而變化，不同的利率水平體現(xiàn)了不同的貨幣政策要求。在微觀上利率直接影響企業(yè)的融資成本，資金使用成本直接對企業(yè)的現(xiàn)金流及經(jīng)營利潤產(chǎn)生重要影響，對企業(yè)的成長有著較為明顯的影響。一般而言，基準(zhǔn)利率上調(diào)，企業(yè)的融資成本上升對成長性產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，基準(zhǔn)利率下調(diào)對成長性產(chǎn)生正效應(yīng)。

7.匯率因素。人民幣匯率波動對于我國不同行業(yè)具有不同的影響，匯率變動直接影響企業(yè)的財務(wù)成本，進(jìn)而對企業(yè)的利潤總額產(chǎn)生影響，且匯率因素屬于國家宏觀政治經(jīng)濟(jì)因素，是企業(yè)無法控制的，該因素屬于非財務(wù)維度的成長性影響因素。匯率因素主要通過兩種途徑對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生影響：一是匯率的變動影響企業(yè)的財務(wù)費用;二是匯率變動影響銷售額，尤其對進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)影響更為明顯。

二、提升企業(yè)成長性的對策

（一）提高經(jīng)營活動現(xiàn)金流量獲取能力

企業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)活動是進(jìn)行日常的生產(chǎn)經(jīng)營，經(jīng)營活動是企業(yè)獲取持續(xù)現(xiàn)金流量的主要途徑。根據(jù)財務(wù)管理論可知，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量占總現(xiàn)金流量的比重越大，企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展趨勢越好，因此企業(yè)想持續(xù)壯大發(fā)展的話，就需要提升企業(yè)獲取經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的能力，以滿足企業(yè)不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的資金需求，進(jìn)而通過提高企業(yè)盈利能力來實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

（二）提高企業(yè)盈利能力

從企業(yè)角度來看，能夠支撐企業(yè)長期持續(xù)成長的是企業(yè)的盈利能力，只有不斷提高公司的盈利能力，才能通過持續(xù)經(jīng)營活動來創(chuàng)造企業(yè)價值?？梢詮膬蓚€方面來提高企業(yè)盈利能力：一是加大公司科技投入。不斷研發(fā)新產(chǎn)品、開發(fā)新項目，給企業(yè)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。二是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。符合市場需求的、合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是企業(yè)獲取經(jīng)營收益的重要保證，只有調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，企業(yè)才能夠不斷提高自己的盈利能力。

（三）提高企業(yè)創(chuàng)新能力

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，各行業(yè)的競爭越來越激烈。在充分競爭的市場環(huán)境里，企業(yè)需要不斷提高自身的自主創(chuàng)新能力。創(chuàng)新不僅能夠使企業(yè)形成核心競爭力，還能幫助企業(yè)形成差異化的競爭優(yōu)勢，進(jìn)而提升企業(yè)的成長性。企業(yè)的創(chuàng)新能力對于成長性的影響是顯著的。因此，企業(yè)要對自主創(chuàng)新予以高度重視。

（四）促進(jìn)企業(yè)規(guī)?；l(fā)展

企業(yè)可以通過并購、控股等方式進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，以擴(kuò)大市場份額和提高規(guī)模效益，通過利用規(guī)模優(yōu)勢所帶來的管理協(xié)議效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步降低企業(yè)的運營成本，有效提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。在發(fā)展規(guī)模化的同時，也可能會增加企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，但總的來說，促進(jìn)企業(yè)規(guī)?；l(fā)展有利于公司的成長，有利于提升該企業(yè)在行業(yè)中的地位及市場競爭力。

三、結(jié)論

目前，國有企業(yè)改革不斷深化，根據(jù)國家財政部頒布的《關(guān)于國有企業(yè)功能界定與分類的指導(dǎo)意見》，國有企業(yè)從功能定位上分為國有資本投資公司和國有資本運營公司，這兩類公司在經(jīng)營管理目標(biāo)及績效考核上將有較大的不同。結(jié)合新的國企改革背景，如何構(gòu)建具有新時代特征的國有企業(yè)成長性評價體系就顯得意義尤為重大。當(dāng)前的國內(nèi)企業(yè)成長性評價方法及評價體系還停留在國有企業(yè)深化改革之前，今后無論是在理論方面還是實證方面都有待深入研究，以期為國企改革的發(fā)展提供理論及方法上的指導(dǎo)借鑒。

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