刁蘇文

摘 要：我國中小企業(yè)在發(fā)展中遇到各種融資阻礙的現(xiàn)象十分普遍，本文結合我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，將行為經濟學理論的相關成果納入到研究中來。最近幾年，行為經濟學與行為公司金融的發(fā)展被國外的專家學者廣泛的關注著，并且在中小企業(yè)管理者決策方面應用開來。

關鍵詞：行為經濟學;行為公司金融學;金融資金;中小企業(yè);需求結構

行為經濟學在公司應用中假設了管理者有限的理性行為，著重研究管理者的實際決策行為，很好的解釋和預測了經濟和金融的相關現(xiàn)實題。對比大型企業(yè)，中小企業(yè)大多由家族控制，管理者是企業(yè)的股東也占有很高的比例，所以中小企業(yè)管理者本身的特點會明顯影響到企業(yè)融資結構的決策。

一、理論基礎

（一）行為經濟學

行為經濟學作為實用經濟學理論，其對行為分析的理論與經濟科學、經濟學理論和心理學理論有機的結合起來，以發(fā)現(xiàn)經濟學研究中存在的疏漏和錯誤，是基于客觀經濟學外的補充。

（二）行為公司金融學

行為公司金融作為行為經濟學的分支之一，其主要探求公司在市場經濟發(fā)展過程中，通過金融行為推進公司發(fā)展和經濟發(fā)展的重要手段。行為金融學為專家學者研究經濟學類的問題創(chuàng)造了一個獨特的角度，它將認知科學和心理學的理論和方法貫穿到經濟學的研究中，解讀個體行為和心理動機，研究金融市場的現(xiàn)狀，以此來預估未來金融市場發(fā)展方向。行為金融研究者認為：一，傳統(tǒng)金融理論假設人的行為和現(xiàn)實當中的情況是有差別的，傳統(tǒng)金融研究理論以為人們作出決策是靠回避風險、客觀分析等得來的。然而實際生活中，人們在獲取信息時難免會產生誤差，擬定決策時又總是根據自己的以往經驗的判斷，并對自己的決策過分自信。二，金融市場中不斷出現(xiàn)的異常情況無法從傳統(tǒng)金融理論中找到答案。傳統(tǒng)金融理論認為在市場條件下，非理性參與者的獲利機會都會被理性參與者搶過去，非理性參與者無法在市場條件下存活。但是實際生活中，傳統(tǒng)金融理論卻不能合理的解釋經常冒出的異象。經濟活動中參與者的感性行為占了很大一部分，他們不可能在采取行動時生搬硬套這些理論模型，所以行為分析必須納入理論分析當中，以此來指導管理者們能做出理性地決策。行為金融放棄了傳統(tǒng)經濟學的兩大假設，通過找尋不同市場參與者在不同經濟環(huán)境中的決策行為特點和原因，分析市場參與者異常的市場行為，從而揭示了金融市場中不斷涌現(xiàn)的反常現(xiàn)象，這種研究方法具有很好的實證意義。

二、行為經濟學視角下我國中小企業(yè)金融資金需求結構分析

（一）我國中小企業(yè)的融資結構

企業(yè)融資渠道形式多種多樣，其中按照融資主體分類是當下最流行的分類，它分為內源融資和外源融資，外源融資又可細分為直接融資和間接融資。總的來說，企業(yè)籌措資金的方式與企業(yè)自身發(fā)展水平、所處地域、所有制形式等發(fā)面都有緊密的聯(lián)系。

1.內源融資結構

內源融資指企業(yè)依靠自身或其他內部手段進行資金籌措的方式。內源融資是企業(yè)資金積累在縱面上的一種表現(xiàn)形式，它主要是利用企業(yè)經營的利潤結余和固定資產折舊進行的，融資方式有：企業(yè)自有資金、從親戚朋友借來的資金、企業(yè)成立時的投資、股東或投資人投入的個人貸款、企業(yè)的利潤留存收益和固定資產折舊攤銷等。內源融資是企業(yè)建立初期經營資本的重要獲取手段，對企業(yè)早期的經營發(fā)展和資本積累相當關鍵，具有成本低、自主性高、抗風險能力強等優(yōu)勢，成為企業(yè)首選的融資方式。為了能更好維護內源融資渠道，提升企業(yè)自掘內部資金的能力，就需要企業(yè)采取更加積極有效的解決措施，方法主要有：1、強化企業(yè)內部管理，降低生產經營成本，提高生產效率和資金周轉率，為企業(yè)實現(xiàn)更多的利潤。2、減少企業(yè)的利潤分配，提高企業(yè)資本累積能力。3、提高資金的使用效率，減少使用周期，避免資金閑置。4、企業(yè)固定資產采取加快折舊的財務處理方法，達到稅務支出降低的目的，從而增加企業(yè)的資本積累。

2.外源融資結構

外源融資值指企業(yè)借用金融工具或金融結構，在資本市場上利用外部方法進行融資的方式。外源融資又分為直接融資和間接融資。其中，直接融資的渠道主要是通過債券和股票等形式公開向社會籌措資金。當前我國直接融資的方式大多采取股權融資，其中普遍采用的方法有公司上市、增資配股、股票增發(fā)股權融資具有財務成本低、財務風險低、抗風險能力強三個主要特點，但是其也不可避免的存在缺陷，其一是投資者投資股票，面臨本金虧損的可能，因此其要求的回報率較高，而且利潤全歸投資者所有，股利從稅后利潤中分配，融資成本高;其二是增發(fā)股票會稀釋原有股東股份，造成原有股東的實際利益相應減少。另一種直接融資方式是債券融資，債券融資是指企業(yè)發(fā)行債券募集資金的融資方式，一般分為企業(yè)債券、金融債券、國債三類。間接融資的渠道主要是通過銀行等金融機構在金融市場籌措資金的。間接融資最重要的融資手段是銀行信貸，企業(yè)能在負擔一定財務費用的情況下獲取發(fā)展所需資金，對企業(yè)的經營和發(fā)展起到了良好的財務杠桿作用。

（二）行為經濟學視角下我國中小企業(yè)的融資結構特點

行為經濟學理論認為中小企業(yè)受到自身條件限制，其融資結構具有自身特有的特征，與大型企業(yè)的融資渠道和融資結構存在明顯的分別：

一、內源融資的重要性在中小企業(yè)的融資結構中被凸顯。由于中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期經營的資金比較缺乏，且企業(yè)的銀行信譽和商業(yè)信譽還未完全建立起來，財務制度還不健全，因而不能得到外部市場主體的信任，只有通過企業(yè)內部進行籌措。當前時期我國中小企業(yè)內源融資的占比權重還是太低，不到三分之一，融資總量不是十分充裕，造成這種局面的原因有：1、中小企業(yè)管理者素質整體偏低。2、中小企業(yè)面臨的稅負壓力比較大，削減了企業(yè)的凈利潤，造成企業(yè)內源融資能力弱化。

二、中小企業(yè)采用的銀行貸款等信貸方式受到金融機構的嚴格限制，占社會信貸總資源的比例只有很小一部分。

三、中小企業(yè)更偏向于銀行信貸為主的間接融資，對直接融資的依賴性比較低。雖然直接融資對中小企業(yè)來說有很多優(yōu)勢，如資金成本低、抗風險性強、融資效率高等，但是我國的中小企業(yè)還是更傾向銀行信貸，直接融資發(fā)展步履蹣跚。我國銀行等金融機構有調查發(fā)現(xiàn)，2018年底銀行貸款超過社會貸款總量的八成左右，其中商業(yè)銀行貸款占了絕大多數，直接融資的比例僅占了極少比例。。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因是由于我國金融市場發(fā)展滯后，中小企業(yè)依賴金融市場籌措資金的難度大，融資約束高。

（三）行為經濟學視角下中小企業(yè)銀企融資方式的博弈分析

當前階段，我國中小企業(yè)的融資渠道主要是間接融資，本文利用博弈論理論對間接融資的主體關系進行了探討。博弈的主體是銀行和企業(yè)，博弈的過程是由企業(yè)先決定是否貸款，銀行再界定是否放貸，二者順序有先后之分，二者的博弈形成了一個動態(tài)的過程。因為影響中小企業(yè)融資最根本的原因是銀企間的信息不對稱，所以本文博弈是在信息不對稱的環(huán)境中進行的。

本文根據博弈模型提出了幾條假設條件：1、博弈的主體雙方都是理智的，他們會自動避開風險，尋求獲利最大化。2、參與博弈的所有對象都是理智的，他們不會出現(xiàn)主動失誤。3、中小企業(yè)信譽參差不齊，信用好的企業(yè)會主動按時還款，而信用不好的企業(yè)會逾期拖欠、賴賬。4、博弈雙方獲取的信息量不同，銀行無法了解中小企業(yè)的全部信息，導致博弈中處于劣勢，而中小企業(yè)擁有主動權，處在博弈的優(yōu)勢方。5、博弈雙方沒有任何聯(lián)系，不存在任何形式的勾結。6、企業(yè)的貸款項目盈利能力是充分的。

三、中小企業(yè)銀企融資策略及建議

（一）制定和完善相關的稅收政策，激勵中小企業(yè)積極實行內源融資

本文研究結果表明，內源融資在中小企業(yè)的成長初期是其資本累積的重要方式，中小企業(yè)期初資金是否充裕，留存收益累積能力是否強大決定了它能否快速突破期初創(chuàng)業(yè)困境，走上穩(wěn)定發(fā)展的道路。導向性的稅收政策對企業(yè)的留存收益累積能力能起到立竿見影的作用。所以政府應該制定相關的稅收鼓勵政策，通過免征稅收和優(yōu)惠政策推動中小企業(yè)的自我造血能力，提高其留存收益的累計能力，擴大內源融資渠道數量，充分利用稅收杠桿來引導中小企業(yè)，使其能安然度過期初創(chuàng)業(yè)困局。

（二）進一步加強金融市場的多元化發(fā)展，改善中小企業(yè)的直接融資限制條件

為發(fā)展多元化的金融市場，需要從為中小企業(yè)服務的中小板塊市場和創(chuàng)業(yè)板市場入手：一、適當放寬中小板入市標準，減少中小板入市發(fā)行成本，縮減入市周期;二、規(guī)范發(fā)行制度，增大市場容量;三、增加代辦股權轉讓的證券結構數量，擴大試點范圍，放手證券公司的職能，為中小企業(yè)提供更廣闊的平臺和渠道;四、政府出面，聯(lián)合本區(qū)域內業(yè)績和信譽良好的中小企業(yè)共同進行債券融資，實行集群債權融資，增強中小企業(yè)抗風險能力。

（三）政策激勵商業(yè)銀行積極主動與中小企業(yè)開展合作，解決信貸限制

由于我國商業(yè)銀行嚴格遵守安全、流動、盈利的經營原則，對中小企業(yè)的融資申請大多不予批準;然而信貸融資這種間接融資方式還是中小企業(yè)最為仰仗的手段，基于這個矛盾，政府應該制定相關組合政策，引導和鼓勵商業(yè)銀行與中小企業(yè)合作，解決銀行的擔憂。

結語

本文引入行為經濟學理論和研究成果，圍繞中小企業(yè)這個主體，著重考察管理者如何進行融資抉擇，了解和掌握中小企業(yè)管理者的融資風險傾向，把中小企業(yè)的詳細融資信息傳遞給銀行等金融機構，從而緩解銀企二者信息不對稱的現(xiàn)狀。

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