高健飛　何建武

關(guān)鍵詞：一帶一路;產(chǎn)能合作;電力建設(shè);投資模式

近年來，由于中國國內(nèi)產(chǎn)能過剩和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，中國對外直接投資增速加快。有跡象表明，中國投資公司將一部分對外投資從綠地投資轉(zhuǎn)移到收購中，以便快速獲得更多的投資機(jī)會。就收購目標(biāo)行業(yè)層面來看，能源和動力、工業(yè)仍然是一帶一路沿線國家的前兩名?！缎袠I(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，“一帶一路”成為電力投資亮點(diǎn)，2018年中國電力企業(yè)已在62個(gè)“一帶一路”相關(guān)國家開展投資業(yè)務(wù)和承包項(xiàng)目工程，其中大型承包項(xiàng)目140個(gè)、合同金額345億美元。本文利用相關(guān)數(shù)據(jù)探索沿線各地區(qū)電力供需水平、基本經(jīng)濟(jì)情況和發(fā)展趨勢，判斷出具有投資需求的國家。根據(jù)各地區(qū)電力供求水平和國情，分析當(dāng)前幾種主要的投資模式及其風(fēng)險(xiǎn)，對有投資需求的國家進(jìn)行投資技術(shù)決策，為其投資模式選擇提出建議。

一、“一帶一路”沿線電力投資現(xiàn)狀

（一）“一帶一路”電力投資總體情況

在“一帶一路”倡議下，國內(nèi)發(fā)電企業(yè)、電力建設(shè)企業(yè)和新能源企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，開展對外電力投資和產(chǎn)能輸出，并取得不錯(cuò)成果。其中，2018年中國能建和中國電建承接項(xiàng)目總量超出500個(gè)，約占海外項(xiàng)目的六成左右，合作模式也從過去單一的工程承包向投資、融資、設(shè)計(jì)咨詢等全領(lǐng)域發(fā)展。在國家電網(wǎng)承建的相關(guān)電力工程項(xiàng)目中，為我國電工裝備行業(yè)帶來超過400億美元的合同總金額。2018年對沿線國家的投資額增至424億美元，與2005年相比增長了約169.6倍;2006- 2018年，我國已投入2190億美元的非金融類直接投資，總體占比23.9%;主要投向?yàn)轳R來西亞、老撾、越南等國;并購項(xiàng)目62起，投資額88億美元，同比上升32.5%。從行業(yè)投資規(guī)模來看，能源領(lǐng)域的投資規(guī)模最大，約占總投資的50%以上。就能源與天然資源而言，雖然未來煤電仍是沿線國家電力供應(yīng)的主力，但是鑒于煤電項(xiàng)目潛在的擱置風(fēng)險(xiǎn)和當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)變化的影響，煤電項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)將日益增加。

（二）“一帶一路”電力投資分地區(qū)情況

東盟地區(qū)是中國“一帶一路”倡議的主要投資地區(qū)之一。目前國內(nèi)能源企業(yè)正在與東盟地區(qū)國家進(jìn)行密切的項(xiàng)目合作，同時(shí)深化電力和能源間的合作，既要在電力技術(shù)水平上交流，也要于規(guī)劃、運(yùn)行等多方面進(jìn)行合作，積極參與當(dāng)?shù)仉娏κ袌鼋ㄔO(shè)、運(yùn)營、海外投資等。針對新、馬、泰三國，還希望開展區(qū)域內(nèi)和全球的電力能源領(lǐng)域全面合作。

南亞地區(qū)是我國戰(zhàn)略投資的主要方向之一，由于南亞國家距離我國領(lǐng)土較近，文化習(xí)俗相近等原因，南亞地區(qū)已經(jīng)成為中國企業(yè)投資最大的地區(qū)。巴基斯坦是中國最大的投資地區(qū)，而由于印度的逐漸發(fā)展，很有可能給我國企業(yè)帶來一定的阻力。2017年5月，薩希瓦爾燃煤電站正式投產(chǎn)發(fā)電。

西亞地區(qū)由于社會局勢動蕩、安全隱患較大，中國對其的電力投資較少，待其穩(wěn)定后，將會有較大的發(fā)展。目前中國已與埃及簽成EETC500千伏輸電線路工程。

隨著中國與俄羅斯的合作越來越緊密，加上近年來俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不太理想，俄羅斯急需中國的“一帶一路”倡議為俄羅斯提供發(fā)展活力，中國與俄羅斯在電力合作方面也會繼續(xù)深化。目前，葉爾科夫齊至霸州±800千伏高壓直流工程已建成。

（三）一帶一路”沿線電力供需情況

利用世界銀行公開數(shù)據(jù)，針對“一帶一路”主要地區(qū)，對其經(jīng)濟(jì)發(fā)展和電力水平相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算整理，分析各地區(qū)電力供需情況。

從電力建設(shè)供給的角度分析，東盟地區(qū)國家中，柬埔寨的通電率是49.77%，居于東盟地區(qū)各國末位，這意味著仍有超過一半的人口用不上電，輸配電損耗比例最高，達(dá)23.44%，說明超1/5的發(fā)電量在運(yùn)輸中損耗，通電所需時(shí)間為東盟地區(qū)最長，2017年，柬埔寨全國電力供應(yīng)量65億度，相當(dāng)于總用電量的80%，其余20%依賴進(jìn)口。而緬甸的通電率水平也不高，僅占人口57.01%，輸配電損耗高達(dá)20.49%，通電所需時(shí)間為77天，且呈下降的趨勢。除此之外，老撾的通電率水平也不高，通電所需時(shí)間也超4個(gè)月。從需求角度分析，緬甸人均耗電量僅216.78千瓦時(shí)，為東盟地區(qū)最低，僅為人均耗電量最高的文萊的2.11%，是東盟地區(qū)平均水平的6.58%。柬埔寨的人均耗電量僅比緬甸高一點(diǎn)?？傮w而言，文萊、新加坡、馬來西亞的電力建設(shè)情況較好，東盟十國都應(yīng)加強(qiáng)可再生能源發(fā)電的研發(fā)，減少以礦物資源為主材料的發(fā)電污染，緩解對地球資源的消耗壓力。其中，柬埔寨、緬甸、老撾具有非常大的電力投資需求潛力。

表1 2015-2018 年“一帶一路”各地區(qū)電力供需情況

“一帶一路”沿線區(qū)域中，獨(dú)聯(lián)體成員國的平均城鎮(zhèn)化水平較高。從電力供給角度來看，獨(dú)聯(lián)體各國的通電率均達(dá)到100%，摩爾多瓦的輸配電損耗比例較高，21.53%的電產(chǎn)量都在運(yùn)輸中損耗。俄羅斯近些年來加大電力建設(shè)，成效顯著，通電所需時(shí)間由2014年的175.2天，降至2016年的83天。獨(dú)聯(lián)體發(fā)電能源種類相對多樣，烏克蘭有48.57%的電量是采用核能發(fā)電，亞美尼亞核能發(fā)電比例也達(dá)到了31.81%，格魯吉亞80.37%的電量是利用水力發(fā)電。從需求角度，人均耗電水平只有俄羅斯相對較高，是獨(dú)聯(lián)體平均水平的兩倍。亞美尼亞雖然缺乏礦物資源，但卻擁有相對富饒的電力資源，是高加索區(qū)域國家中獨(dú)有的無需電能進(jìn)口的國家?？傮w而言，獨(dú)聯(lián)體地區(qū)摩爾多瓦的電力投資需求相對較大。

“一帶一路”沿線中東歐地區(qū)共有17個(gè)國家，整體經(jīng)濟(jì)水平較好，度過歐債危機(jī)之后，GDP水平有所提高，人均GDP11788.79美元。城鎮(zhèn)化水平在“一帶一路”各地區(qū)中也位居前列，達(dá)61.12%。從電力建設(shè)的供給層面來看，中東歐地區(qū)17個(gè)國家的通電率都是100%，除了阿爾巴尼亞、黑山、立陶宛、馬其頓的輸配電損耗相對較大以外，其他國家的輸配電損耗都在可接受范圍內(nèi)。保加利亞、匈牙利的通電所需時(shí)間較長，且呈上升趨勢;立陶宛的通電所需時(shí)間改善速度較快，由2014年的135天，降至2017年的85天。需求層面，中東歐地區(qū)平均人均耗電量4367.59千瓦時(shí)，處于較高水平，高于中國的3927.04千瓦時(shí)。與其他地區(qū)相比，中東歐地區(qū)發(fā)電能源豐富多樣。阿爾巴尼亞100%采用水利發(fā)電，沒有采用不可再生的礦物能源。斯洛伐克、匈牙利的核能發(fā)電水平較高，超過一半的電力源自核能發(fā)電。大多數(shù)國家，或多或少都有利用可再生能源發(fā)電，其中立陶宛的可再生能源發(fā)電量高達(dá)29.99%，節(jié)約能源符合可持續(xù)發(fā)展。總體而言，中東歐地區(qū)的電力建設(shè)平均水平高于中國，摩爾多瓦和亞美尼亞有電力投資需求。

二、 “一帶一路”電力投資模式與風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）EPC（Engineering Procurement Construction--EPC，工程總承包）模式分析

在工程承包方面，中國企業(yè)與沿線各國在2017年新簽合同7217份，合同總額1443.2億美元，同比增長14.5%，營業(yè)額855.3億美元，同比增長12.6%。2018年前四月，中國企業(yè)新簽合同1010份，總金額達(dá)288.3億美元，同比下降9.5%。西門子擁有先進(jìn)的行業(yè)技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，在“一帶一路”倡議的號召下，同國內(nèi)EPC企業(yè)在電力、礦山等領(lǐng)域展開合作。在發(fā)電領(lǐng)域，聯(lián)同中國機(jī)械設(shè)備工程股份公司，為白俄羅斯斯別列佐夫電站提供SGT5-4000F級聯(lián)合循環(huán)機(jī)組。在保質(zhì)保量、按時(shí)交付產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，還為EPC客戶提供談判翻譯資源的支持，使得電站項(xiàng)目進(jìn)展快速，并提前2.5個(gè)月投入正式運(yùn)營，刷新了該國白大型電站提前投產(chǎn)記錄。在輸電領(lǐng)域，聯(lián)同哈電集團(tuán)，為業(yè)主提供500kV升壓站設(shè)計(jì)和設(shè)備。通過配套服務(wù)，提高了項(xiàng)目組件間的兼容性和項(xiàng)目執(zhí)行效率。

（二）BOT（Build-Operate-Transfer--BOT）模式分析

BOT 是政府和企業(yè)之間以協(xié)議為前提，由政府特許企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)的一種運(yùn)營方式。柬埔寨甘再水電站是中國水電集團(tuán)的首個(gè)BOT境外投資項(xiàng)目，項(xiàng)目特許經(jīng)營期44年。該項(xiàng)目于2011年正式竣工，并與2012年開始商業(yè)運(yùn)營。甘再水電站建設(shè)前期，就面臨種種困難?？陀^條件上，柬埔寨屬于熱帶季風(fēng)氣候，甘再水電站所在地的地質(zhì)條件差，氣候條件復(fù)雜、滋生大量蚊蟲。宏觀環(huán)境上，柬埔寨經(jīng)濟(jì)水平落后，缺乏水電站項(xiàng)目施工所需的勞務(wù)市場、設(shè)備物資市場等，以至于依靠當(dāng)?shù)厥袌鰺o法確保工程項(xiàng)目順利進(jìn)行。水電八局克服了種種困難，最終以100%的質(zhì)量合格率，如期完工并完成提前發(fā)電的目標(biāo)。甘再水電站BOT項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)，該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率IRR為9.5%，投資基準(zhǔn)收益率為8%則投資收益約4000萬美元;除去建設(shè)期，回收投資時(shí)間為十二年，則全部機(jī)組投產(chǎn)發(fā)電后的第9年即可回收全部投資，資金的利潤率為11%。（同時(shí)，土建工程和機(jī)電設(shè)備工程分別保留了9.5%和10%的價(jià)格上浮余地）

表2 2018“一帶一路”沿線國投資風(fēng)險(xiǎn)評估結(jié)果（部分）

（三）PPP（Public—Private—Partnership--PPP，公私合營模式）模式分析

截止2017年四月，我國在沿線各國共計(jì)開展865個(gè)PPP項(xiàng)目，項(xiàng)目投資均額5.814億美元。孟加拉帕亞拉PAYRA2*660MW燃煤電站PPP項(xiàng)目，項(xiàng)目位于杜阿卡利地區(qū)的巴里薩爾，項(xiàng)目投資金額約24.8億美元，采用先進(jìn)高效的超超臨界技術(shù)。2014年底，中國與孟加拉國雙方各出資一半成立孟中電力有限公司，該公司就是上文所介紹的特別目的公司。PAYRA項(xiàng)目是中孟電力領(lǐng)域合作的重點(diǎn)案例，由中國機(jī)械進(jìn)出口有限公司作為社會資本方，進(jìn)行BOO運(yùn)作，于2016年9月合同簽署后落地實(shí)施，該項(xiàng)目的成功成為了中孟政府之間開展電力合作跨境PPP模式合作的典范。

（四）電力投資風(fēng)險(xiǎn)分析

由于中國與投資國的國情不盡相同，國家政體、社會發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)能技術(shù)水平、民眾態(tài)度等諸多因素的不契合，對外電力投資必定面臨很多風(fēng)險(xiǎn)。在《2018年中國海外投資風(fēng)險(xiǎn)評級報(bào)告》中，評定沿線國家投資風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)CROIC-IWEP國家風(fēng)險(xiǎn)評級標(biāo)準(zhǔn)，從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、償債能力、社會彈性、政治風(fēng)險(xiǎn)和對華關(guān)系方面考量。根據(jù)評級數(shù)據(jù)顯示，新加坡、以色列、捷克、匈牙利和希臘的評級較高，比新興經(jīng)濟(jì)體高12.8%。在前四大指標(biāo)的評級結(jié)果明顯較高，而政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)分別高30.9%和19.2%。

總體來看，相比于新興經(jīng)濟(jì)體而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在吸引國外投資方面有著較強(qiáng)的優(yōu)勢，對其投資的風(fēng)險(xiǎn)明顯較低。相對而言，新興經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政治方面和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還有著較大的差距，而其國內(nèi)政局的變動也給國家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來不利影響，進(jìn)而造成風(fēng)險(xiǎn)較高的投資環(huán)境。但是，新興經(jīng)濟(jì)體在市場潛力和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面有著較大的需求，仍然是我國海外投資的藍(lán)海，不但能夠滿足國內(nèi)產(chǎn)能輸出的需求，還能夠滿足我國對外投資的資源需求。

三、“一帶一路”地區(qū)電力投資決策建議

（一）EPC模式適用國

EPC這種“交鑰匙工程”的投資模式相對簡單，不涉及產(chǎn)權(quán)方面的牽扯，僅需將項(xiàng)目完成建造環(huán)節(jié)。對東道國而言，也解決了其最大的技術(shù)、資金困難，故接受度高。中國每年簽訂的海外EPC項(xiàng)目總數(shù)非常多，金額非常高，已積累了豐富的EPC模式經(jīng)驗(yàn)。上述國家也有與中國EPC合作項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，比如中國重型機(jī)械有限公司和柬埔寨簽訂了八個(gè)輸變電工程項(xiàng)目。綜上，中國在對上述國家選擇電力投資模式時(shí)，根據(jù)不同的項(xiàng)目特征，可以考慮采用EPC模式。

（二）BOT模式適用國

BOT模式多適用于電力、交通等大型基建項(xiàng)目、公用或工業(yè)項(xiàng)目。在電力投資領(lǐng)域，BOT模式是非常重要的一種，在上述國家中也十分常見，尤其是在水電站建設(shè)項(xiàng)目投資中廣泛使用，上述11個(gè)有投資需求的國家中，我國同柬埔寨、老撾、尼泊爾、巴基斯坦等國都有過水電站BOT項(xiàng)目的合作，且運(yùn)營狀況良好，明顯改善了東道國的電力建設(shè)水平?？芍珺OT模式在電力建設(shè)領(lǐng)域是適用于這幾個(gè)國家的。當(dāng)然，并非對待一種投資項(xiàng)目，只能采用一種投資模式，可以參考國家具體情況，通過橫向比較來選出最優(yōu)方案。由于BOT可以在一定程度上減輕政府部門的財(cái)政壓力，有效的轉(zhuǎn)移政府風(fēng)險(xiǎn)，所以，當(dāng)面對一個(gè)財(cái)政緊張但又有投資需求的國家，也可以考慮采用BOT模式進(jìn)行投資。

（三）PPP模式適用國

PPP模式是基于“產(chǎn)權(quán)合作”的投資模式，是公共職能機(jī)構(gòu)與民營企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利益。那么，如果一個(gè)國家不支持產(chǎn)權(quán)投資，它就不適用PPP模式。此外，選擇PPP模式對東道國還有一些要求以規(guī)避不必要的風(fēng)險(xiǎn)。首先，東道國的負(fù)債率不可以過高，高負(fù)債率會使我國融資渠道不斷壓縮。因?yàn)殡娏ν顿Y項(xiàng)目往往都是投資回報(bào)周期長，如果東道國的外債壓力大，運(yùn)轉(zhuǎn)投資項(xiàng)目的資金不到位，不利于投資企業(yè)的資金回籠。上述國家中，吉爾吉斯斯坦在2016年末公共外債占GDP比例為60.7%，巴基斯坦比例為65%，如果在這兩個(gè)國家進(jìn)行PPP項(xiàng)目投資，風(fēng)險(xiǎn)很大。其次，如果項(xiàng)目所在國的通貨膨脹系數(shù)較高，會導(dǎo)致我國企業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的提高。以塔吉克斯坦為例，2017年4月通貨膨脹率為4.4%。在這種極端不利的環(huán)境下，我國企業(yè)在該國的電力能源等領(lǐng)域的成本投入增加了近3.5%，但是運(yùn)營收益卻僅僅是去年同期的85%。最后，如果項(xiàng)目所在國的基建配套設(shè)施水平較差，也會給PPP項(xiàng)目的順利完工帶來不利影響。綜上所述，PPP模式適用于負(fù)債率低、通貨膨脹率低同時(shí)基礎(chǔ)建設(shè)力度較好的國家。如，孟加拉帕亞拉燃煤電站PPP項(xiàng)目取得了良好的成效。值得注意的是，沿線國家適用哪一種投資模式并非絕對化，以上分析是基于電力供求關(guān)系以及國情給出的建議，具體在對項(xiàng)目進(jìn)行投資決策前，應(yīng)充分進(jìn)行調(diào)研分析，考慮社會、經(jīng)濟(jì)、自然條件、國家政策等多方面因素，并結(jié)合項(xiàng)目特點(diǎn)綜合分析后再做決策。

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