張怡萍

摘? ?要：金融科技的發(fā)展不僅對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務內(nèi)容進行挑戰(zhàn)，還將影響貨幣政策的制定、實施和傳導。本文梳理分析了金融科技搭建的五種銀行情景，評估了它們對銀行業(yè)及傳統(tǒng)貨幣政策框架的潛在影響，提出相應的政策建議。

關鍵詞：金融科技;銀行業(yè);貨幣政策

一、引言

金融科技（Fintech），指通過利用各類科技手段創(chuàng)新傳統(tǒng)金融行業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務，提升效率并有效降低運營成本。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會（FSB）的定義，金融科技主要是指由大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算、人工智能等新興前沿技術帶動，對金融市場以及金融服務業(yè)務供給產(chǎn)生重大影響的新興業(yè)務模式、新技術應用、新產(chǎn)品服務等。金融科技可能降低進入金融服務市場的門檻，提升數(shù)據(jù)作為主要商品的作用，并推動新業(yè)務模式的出現(xiàn)。表1和圖1顯示了金融科技在銀行的主要應用，包括涉及到的三個核心產(chǎn)品部門以及相關市場支持服務。部門主要涉及信貸、支付與投資管理，市場支持服務涉及不屬于金融部門但在金融科技發(fā)展中發(fā)揮重要作用的創(chuàng)新和新技術，包括門戶和數(shù)據(jù)聚合、生態(tài)系統(tǒng)（基礎設施、開源、API）、數(shù)據(jù)應用（大數(shù)據(jù)分析、機器學習、預測模型）、分布式賬本技術（區(qū)塊鏈、智能合同）、安全（身份識別）、云計算、物聯(lián)網(wǎng)/移動技術、人工智能（機器人、金融自動化、算法）等。

傳統(tǒng)商業(yè)銀行的商業(yè)模式在很大程度上依賴于建立大量優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶關系，它們從流動性過剩的客戶那里籌集存款，并向有資金需求的企業(yè)和消費者提供貸款，在這個中介過程中，銀行賺取收入，一是凈利息和中介費用，二是通過訪問客戶數(shù)據(jù)獲得費用和其它收入，例如通過長期關系交叉銷售，并提供其它金融服務和產(chǎn)品，例如支付、儲蓄、保險和財富管理。金融科技的發(fā)展不僅對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務內(nèi)容進行挑戰(zhàn)，更重要的是與商業(yè)銀行競爭客戶。綜合兩方面因素，評估金融科技產(chǎn)品和服務的發(fā)展對銀行業(yè)的影響具有實際意義，本文假設了五個風格化的極端情景，并描述了隨著金融科技的發(fā)展對銀行業(yè)的潛在影響。這五種場景是隨著金融科技的發(fā)展及伴隨著市場份額的搶奪逐步極端化的過程，實際上未來的演變可能是不同情景的結(jié)合，存在跨業(yè)務線的不同實現(xiàn)程度和混合程度。

二、金融科技搭建的五種銀行情景

評估新技術對銀行業(yè)影響的兩個因素：一是社會基礎技術的普及情況;二是客戶對技術知識的接受程度。目前的創(chuàng)新速度比過去幾十年更快，采用的速度也在增加，客戶根據(jù)自身的喜好可選擇空間更為充裕。為了評估金融科技產(chǎn)品和服務發(fā)展對銀行業(yè)的影響，表2假設了五個風格化的極端情景，并描述了隨著金融科技的發(fā)展對銀行業(yè)的潛在影響。

（一）更優(yōu)銀行

更優(yōu)銀行指現(xiàn)有銀行將自己數(shù)字化并實現(xiàn)現(xiàn)代化，以保留客戶關系和核心銀行服務，利用支持技術來改變當前的業(yè)務模式，其本質(zhì)為現(xiàn)有企業(yè)的現(xiàn)代化和數(shù)字化?，F(xiàn)有銀行通常面臨著同時提高成本效率和客戶關系的壓力，潛在的結(jié)果是現(xiàn)有銀行通過采用新技術或改進現(xiàn)有技術來更好地提供服務和產(chǎn)品，例如使用云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能（AI）和分布式賬本技術（DLT）等支持技術增強銀行當前產(chǎn)品、服務和運營。使用生物識別、視頻、聊天機器人或人工智能等技術維持遠程客戶關系，確保交易，減少欺詐以及洗錢和恐怖主義融資（AML / CFT）風險。

更優(yōu)銀行通過使用創(chuàng)新支付服務集成銀行運營的傳統(tǒng)平臺，使客戶感受獲得更安全的移動支付服務。通過部分或全部自動機器人顧問服務、數(shù)字財富管理工具甚至附加服務，保持零售銀行市場的競爭地位。通過數(shù)字化貸款流程滿足消費者對速度、便利性和信貸決策成本的要求。

（二）新銀行

新銀行主要通過智能手機應用程序和基于互聯(lián)網(wǎng)的平臺提供零售銀行服務。新銀行采用現(xiàn)代化和數(shù)字化的關系模式，替代以分支行為中心的客戶關系模式，利用先進技術，以更具成本效益和創(chuàng)新的方式提供銀行服務。如英國的Atom Bank和Monzo Bank、荷蘭的Bunq、中國的WeBank、美國的Simple and Varo Money、德國的N26、德國的Fidor以及阿根廷的Wanap。

新銀行提供經(jīng)常賬戶、存貸款和業(yè)務賬戶、信用卡、金融咨詢和貸款。它們通過云提供商或基于API的系統(tǒng)利用可擴展的基礎架構(gòu)，通過在線、移動和基于社交媒體的平臺更好地進行交互。新銀行可能采用大數(shù)據(jù)技術和高級數(shù)據(jù)分析，其盈利模式主要是費用和利息收入，以及較低的運營成本和營銷成本。新銀行的收入可能被其激進的定價策略及其較單一的收入流所抵消，因此目前新銀行并未成為主導。

（三）分布式銀行

分布式銀行是專業(yè)金融科技公司和現(xiàn)有銀行之間的金融服務分散。在分布式銀行業(yè)務情景中，銀行和金融科技公司作為合資企業(yè)、合作伙伴或其它結(jié)構(gòu)運營，其中各方共享服務交付。金融服務可以由銀行或其它金融服務提供商提供，無論是金融科技公司還是科技巨頭（Bigtech），它們可以在數(shù)字客戶界面上“即插即用”，其本身可以由市場上的任何參與者擁有。

分布式銀行并不試圖成為通用或綜合零售銀行，為了留住客戶，它們對透明度和質(zhì)量的期望有所提高，也更傾向于提供來自第三方供應商的產(chǎn)品和服務，因此大量新科技公司出現(xiàn)并提供專業(yè)服務。消費者可以使用多個金融服務提供商，而不是與單個金融合作伙伴聯(lián)系。如貸款平臺與銀行合作并與銀行分享信貸產(chǎn)品的營銷、審批流程、資金和合規(guī)管理。貸款平臺也可能獲得許可證，允許它們在不需要與銀行合作的情況下開展業(yè)務。雖然銀行繼續(xù)擁有客戶關系的財務要素，但它也會放棄對數(shù)字錢包體驗的控制，例如Apple Pay、Samsung Pay和Android Pay，并且在某些情況下，分享通過第三方錢包促成的部分交易收入。

（四）降級銀行

在降級的銀行業(yè)務中，現(xiàn)有銀行成為商品化服務提供商，并將直接客戶關系轉(zhuǎn)讓給其它金融服務提供商，如金融科技和科技巨頭。金融科技公司和科技巨頭使用前端客戶平臺提供來自不同供應商的各種金融服務，它們利用現(xiàn)有銀行的銀行執(zhí)照提供核心商品化銀行服務，如貸款、存款和其它銀行業(yè)務。在降級銀行情景中，大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能通過前端平臺的各種配置得到充分利用，這些平臺創(chuàng)新和廣泛地使用連接和數(shù)據(jù)來改善客戶體驗并與銀行直接競爭客戶關系的所有權。例如，許多數(shù)據(jù)聚合器如社交媒體微信、支付平臺支付寶等允許客戶在單個平臺上管理各種財務帳戶。數(shù)據(jù)聚合器為其客戶提供來自第三方（包括銀行）的定制金融產(chǎn)品和服務，而銀行等第三方則從管理客戶關系的平臺服務提供商降級為產(chǎn)品和風險管理支持。金融科技公司將直接與客戶互動并管理產(chǎn)品關系，但為了從已注冊的支付卡和賬戶中獲取資金，仍需銀行對客戶進行身份驗證。在線借貸平臺也可能成為面向公眾的金融服務提供商，擴大貸款以外的服務范圍，成為客戶與銀行、基金、其它金融機構(gòu)之間的新中介，以中介所有類型的銀行服務，這種借貸平臺增加金融機構(gòu)之間的競爭，并能以較低價格提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

（五）居間銀行

隨著客戶與個別金融服務提供商直接互動，銀行變得無關緊要?，F(xiàn)有銀行不再是中介銀行業(yè)務的重要參與者，因為資產(chǎn)負債表中介或可信第三方的需求被取消?？蛻敉ㄟ^更敏捷的平臺和技術從客戶金融交易中脫離出來，根據(jù)其財務需求，如借款、支付、籌集資金等直接匹配金融科技公司。

在這種情況下，客戶可能在選擇服務和提供商時有更直接的發(fā)言權，而不是通過中間銀行獲取此類服務。但是，它們也可能在交易中承擔更直接的責任，增加了它們面臨的風險。例如，在點對點（P2P）貸款領域，個人客戶可以被視為貸方，可能承擔信用風險，借款人可能面臨來自可能不受監(jiān)管的貸方的風險，并在財務困境的情況下缺乏財務建議或支持。例如P2P借貸平臺可以使用創(chuàng)新的信用評分和審批流程，得到散戶投資者的信賴并吸引大量潛在的散戶投資者，以滿足所選信貸申請的資金需求。隨著P2P借貸平臺轉(zhuǎn)向或融入更加多元化的市場借貸平臺商業(yè)模式，在未來P2P借貸平臺可使用公共分布式賬本，在沒有現(xiàn)有銀行參與的情況下實施比特幣等加密貨幣，實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)移和支付。

上述所呈現(xiàn)的場景是極端的，并且可能存在跨業(yè)務線的不同場景的實現(xiàn)程度和混合程度。未來的演變可能是不同情景的結(jié)合，金融科技公司和銀行都擁有客戶關系的各個方面，同時為后臺運營提供模塊化金融服務。例如，Lending Club是一家公開上市的美國市場借貸公司，可以說是所描述的五種銀行業(yè)務情景中的三種。使用基于Lending Club平臺的“自有品牌”解決方案，為其自己的資產(chǎn)負債表發(fā)起和定價消費者貸款的現(xiàn)有銀行可被定性為“分布式銀行”，現(xiàn)任者繼續(xù)擁有客戶關系但分享Lending Club的流程和收入。Lending Club還通過與不擁有客戶關系的受監(jiān)管銀行的關系與零售或機構(gòu)投資者的一些消費貸款進行匹配，并將其納入交易以促進貸款，在這些交易中，銀行的角色可以被描述為“降級銀行”場景。其它市場貸方通過在任何階段都沒有銀行參與的情況下促進直接P2P借貸來反映“居間銀行”業(yè)務情景。

三、金融科技影響貨幣政策框架

（一）金融科技推動貨幣政策框架轉(zhuǎn)型

金融科技對傳統(tǒng)貨幣政策框架的機遇包括：一是提升貨幣流通速度，疏通貨幣政策傳導渠道。金融科技的發(fā)展加快轉(zhuǎn)賬和支付并降低成本，提高交易速度和便利性，提高貨幣流通速度并減少貨幣需求。金融科技的發(fā)展提供更好、更具個性化的銀行服務，通過使用加密或生物識別技術以及更多可互操作的系統(tǒng)，使互聯(lián)網(wǎng)貸款等便捷信貸很好地擴大了客戶群體，縮短了信貸審批時間，簡化了信貸流程，加快貨幣流通速度，促進貨幣政策傳導的暢通。

二是促進貨幣政策從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變。貨幣政策實施過程中由于存在政策傳導和信息反饋機制的時滯，為了能迅速對貨幣政策進行修正，增加貨幣政策的效率，在制定了政策目標，如充分就業(yè)下的物價穩(wěn)定后，會選擇一組對貨幣政策工具反應靈敏的操作目標，如存款準備金等，并通過反映政策效果的中介目標，如貨幣供應量或市場利率對效果進行判斷。我國在過去較長的一段時間內(nèi)，通過數(shù)量型為主的貨幣政策間接調(diào)控框架取得了較好的調(diào)控效果，隨著金融科技的飛速發(fā)展和銀行業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型，原有的M2、信貸和社會融資規(guī)模等貨幣數(shù)量型指標已不能全面反映貨幣需求和融資狀況，需要推進貨幣政策中介目標向價格型轉(zhuǎn)變。

三是推進利率市場化。由于我國的金融市場起步較晚，尚未形成發(fā)達國家的有效利率傳導途徑，利率聯(lián)動性不強。隨著央行對價格型貨幣政策探索的不斷深入，以及伴隨著金融科技的發(fā)展，金融科技公司和互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺的崛起，社會存款融資方式的多樣化，基準利率的影響力逐漸下降，從而推進貨幣市場利率化。

四是促進更精準的貨幣政策傳導。隨著金融科技的發(fā)展，融資渠道的多樣化，受眾的廣泛化，能夠有效拓寬資本補充渠道，若在此過程中建立全面、智能的信用評價體系，將提高銀行信貸投放意愿，提高貸款自主定價能力。促進商業(yè)銀行開發(fā)和完善貸款定價模型，改善對高風險客戶的惜貸傾向，并在激烈競爭中提升風險管理水平，建立完善的風險管理體系，為信貸業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展提供支撐，促進更精準的政策傳導。

（二）金融科技帶來金融市場風險挑戰(zhàn)

金融科技能夠強化金融市場的競爭，減少低效行為，為個人和小企業(yè)提供更高的性價比，推動普惠革命，但是在創(chuàng)新過程中，不能以犧牲安全性和穩(wěn)健性為代價，在上述銀行業(yè)情景中與金融科技的發(fā)展伴隨著相應的風險。

更優(yōu)銀行業(yè)務情景下的主要風險集中在與實施新戰(zhàn)略相關的執(zhí)行風險、戰(zhàn)略和盈利風險，以及網(wǎng)絡安全風險。對于貨幣政策框架來說銀行信貸在金融市場的主體地位沒有受到影響，故傳統(tǒng)的傳導途徑仍適用，但銀行內(nèi)部新的數(shù)字化環(huán)境帶來管理模式的一系列變革將可能導致貨幣政策傳導效果波動變大。

在新銀行情景下，新銀行的發(fā)展伴隨著“信用擴張”，由于新銀行對于貸款準入的寬松性，加上現(xiàn)有監(jiān)管的寬松性，如果新銀行獲得大規(guī)模擴張，現(xiàn)有銀行將會面對客戶流失的現(xiàn)狀，而新銀行在寬松環(huán)境下易引發(fā)金融風險，而線上的運營模式為監(jiān)管帶來困難，也會導致貨幣政策傳導的不準確與不通暢。

分布式銀行業(yè)務的主要風險集中在銀行和銀行監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)控和管理一個或多個第三方交易的能力。有效的第三方風險管理流程對銀行至關重要，無論金融科技公司是服務提供商、業(yè)務合作伙伴還是提供主要客戶接口，銀行都需要采取適當?shù)牧鞒虂黹_展盡職調(diào)查、合同管理以及持續(xù)控制保證和外包服務運營監(jiān)控，以保護自己和客戶。作為分布式銀行業(yè)務情景的一部分，涉及到客戶關系所有權和客戶數(shù)據(jù)使用的問題，由于較弱、較不穩(wěn)定和較為分散的客戶關系，可能存在風險管理功能的問題。雖然從金融穩(wěn)定的角度來看，分布式銀行業(yè)務可能會減少“太大而不能倒”的問題，競爭的加劇和價值鏈的共享可能會導致銀行業(yè)更加分散。另一方面，分布式銀行業(yè)務情景下由于各方關系的錯綜復雜，也會導致貨幣政策不能有效傳導，并增加評估中介目標的困難。

在降級銀行情景下，銀行成為面向客戶平臺的后臺服務提供商，銀行提供必要的許可證、訪問支付網(wǎng)絡以及維護存款和獲得資金，銀行和銀行監(jiān)管機構(gòu)存在監(jiān)控端到端交易和系統(tǒng)性風險能力有限的風險。前臺客戶平臺也會加劇銀行之間的競爭，進一步加快客戶流動性、存款轉(zhuǎn)賬速度和貸款優(yōu)惠，導致激進定價和不適當?shù)臓I銷實踐，擾亂市場秩序。如果新平臺數(shù)量較少，集中度風險將會增加，特別是如果大公司獲得大量市場份額，這也會導致“太大而不能倒”的問題。貨幣政策框架也需要納入前臺公司，并導致新的中介目標。

在中短期內(nèi)，居間銀行的情景不太可能達到顯著規(guī)模。實際上，許多技術和法律因素仍然阻礙大規(guī)模使用分布式賬本（DLT）來處理付款。P2P借貸平臺在配套貸款和借貸方面也面臨困難，這突顯了資產(chǎn)負債表中介的持續(xù)經(jīng)濟需求，P2P借貸平臺也使用銀行，養(yǎng)老基金或保險公司等機構(gòu)投資者逐步取代散戶投資者來轉(zhuǎn)變商業(yè)模式，但仍存在銀行可能從金融服務的某些方面脫離中介的潛在風險。在此情景下，在監(jiān)管環(huán)境之外發(fā)生的金融活動將受到更寬松的標準和監(jiān)督，本身受到較少的控制和保護，而銀行監(jiān)管機構(gòu)則會發(fā)現(xiàn)它們監(jiān)控金融業(yè)系統(tǒng)性風險領域的能力受到侵蝕，貨幣政策工具和傳導機制可能會被重新定義。

在考慮的所有情景中，金融業(yè)正在經(jīng)歷快速的技術變革。央行應密切關注基于新的創(chuàng)新業(yè)務模式如何交付和管理金融服務的變化，以及這些變化如何影響其在現(xiàn)有監(jiān)管和許可框架下監(jiān)督端到端金融交易的能力。

四、政策建議

（一）把握松緊適度的監(jiān)管

金融科技在逐漸改變金融服務的交付和設計方式，以及支付、清算和結(jié)算的基本流程。除了新的流程和平臺之外，過去幾年新的數(shù)字化金融產(chǎn)品和服務的數(shù)量激增。正如智能手機徹底改變了人們彼此互動以交流和共享信息的方式一樣，金融科技幾乎影響人們在財務上互相互動的各個方面，從支付和信貸到儲蓄和財務規(guī)劃。在我們不斷聯(lián)系、隨需應變的世界中，消費者、企業(yè)和金融機構(gòu)都渴望找到更方便、更及時、更安全、更高效的金融交易的新方法。過度嚴格的監(jiān)管或監(jiān)管態(tài)勢可能會導致意想不到的后果，例如受監(jiān)管的銀行業(yè)以外的創(chuàng)新變動，可能會產(chǎn)生更大的風險和更低的透明度。無論消費者是通過實體銀行分支機構(gòu)還是使用智能手機在線門戶網(wǎng)站獲取產(chǎn)品，都應適用與公平和透明度相同的基本原則。但放松的監(jiān)管和過度的“寬信用”也會造成嚴重后果，例如，對于在線上獲得的不可持續(xù)的貸款，以及貸款內(nèi)容的錯誤適用，都會帶來災難性后果。央行應隨時關注這些新技術的潛在社會效益，如果它們的安全性和完整性得到證實并且其潛在利益符合公共利益，則應做好必要的監(jiān)管調(diào)整，并保持警惕以確保風險得到充分理解和管理。

（二）樹立良好的行業(yè)自律生態(tài)

除了對個人消費者的財務影響之外，不可持續(xù)的利潤驅(qū)動導致對金融體系的不信任，這對整體經(jīng)濟是不利的。提供金融服務的公司必須考慮其提供的產(chǎn)品和服務的長期社會效益。在銀行可能承擔與金融科技公司交付的產(chǎn)品相關信貸或其它長期運營風險的情況下，對長期可持續(xù)性的擔憂會被放大。若產(chǎn)品的成功取決于消費者做出不明智的選擇，那么產(chǎn)品不能為消費者提供足夠的價值，它將被視為不負責任，并且無法持續(xù)。

（三）加強跨境區(qū)域金融合作

許多金融科技公司，特別是那些專注于貸款和投資活動的公司，目前在區(qū)域或全國層面運營。一些金融科技公司涉及到跨境匯款業(yè)務，已經(jīng)在多個司法管轄區(qū)開展業(yè)務，并且具有擴大跨境業(yè)務的巨大潛力?？紤]到金融科技公司當前和潛在的全球增長、全球安全性和穩(wěn)健性，在降級、居間銀行或新銀行情景下，可能會增加協(xié)調(diào)與合作以及跨部門的需求，因此需要跨司法管轄區(qū)的法律穩(wěn)定性和確定性，監(jiān)管機構(gòu)之間的國際合作規(guī)模應跟上這些公司的全球化步伐，這也符合我國擴大金融開放的政策要求，基于全球化的視角也有利于我國貨幣政策框架與世界接軌，更好地服務于實體經(jīng)濟。

（四）營造公平競爭的環(huán)境

金融科技公司將進入它們認為可以盈利的地方，但金融體系中有許多地區(qū)的企業(yè)已經(jīng)根深蒂固并且難以進入，例如托管和證券結(jié)算。因此，在金融領域更應強調(diào)“競爭中性”原則，堅持不同所有制金融機構(gòu)之間的“競爭中性”，堅持金融服務的“競爭中性”，消除隱性壁壘，促進不同所有制企業(yè)公平競爭，形成有序、高效的金融市場，營造公平競爭的市場環(huán)境，實現(xiàn)真正的市場化競爭。在實施新一輪改革開放的背景下，結(jié)合實際情況，加速推動更高水平的行業(yè)開放，倒逼形成產(chǎn)品創(chuàng)新。

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責任編輯、校對：錢曉東