李雪芬 李俊 蔡寧

[摘 要] 旅游業(yè)作為當(dāng)今中國社會最具活力的服務(wù)產(chǎn)業(yè)之一，尤其民族文化旅游對人們的吸引力越來越大。大理民族文化資源豐富，旅游開發(fā)較早，但仍然存在一些制約其發(fā)展的困境，主要是前期融資及經(jīng)營期內(nèi)的資金流動問題。以往大理民族文化旅游資金來源比較單一，融資模式傳統(tǒng)。因此，基于資產(chǎn)證券化相關(guān)理論，結(jié)合民族文化旅游特點，構(gòu)建適用于大理民族文化旅游發(fā)展融資模式——ABS模式，從而解決旅游發(fā)展中資金難問題，使大理旅游在未來獲得更好更快發(fā)展。

[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)證券化;民族文化;旅游資源

[中圖分類號] F590[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）01-0084-02

大理是少數(shù)民族聚居區(qū)，也是全國旅游勝地。當(dāng)?shù)芈糜钨Y源豐富，尤其是少數(shù)民族文化底蘊深厚，對其少數(shù)民族文化的開發(fā)和保護(hù)是大理旅游業(yè)發(fā)展的方向。但眾所周知少數(shù)民族文化的開發(fā)需要大量資金，對其保護(hù)同樣是大工程需要投資。目前，旅游業(yè)資金主要來源于傳統(tǒng)的籌資方式，然而由于其自身特點的限制，無法滿足目前旅游資源開發(fā)和旅游業(yè)發(fā)展的需求。資產(chǎn)證券化是新的融資理論，引入該種融資模式，結(jié)合大理民族文化旅游的特點，構(gòu)建出適應(yīng)當(dāng)?shù)匕l(fā)展的資產(chǎn)證券化模式。由于民族文化旅游形式，未來可以產(chǎn)生穩(wěn)定的收益，也就是現(xiàn)金流，且其存在固定資產(chǎn)可以進(jìn)行抵押貸款，這樣就滿足了進(jìn)行資產(chǎn)證券化的要求，可以構(gòu)建具有當(dāng)?shù)靥厣哪Ｊ?。這種模式可以解決大理民族文化旅游融資難問題，促進(jìn)旅游業(yè)發(fā)展，同時提升少數(shù)民族家庭的生活質(zhì)量。

一、大理民族文化旅游發(fā)展現(xiàn)狀

大理歷史源遠(yuǎn)流長，是云南最早文化發(fā)祥地之一。大理氣候溫和、景色宜人、風(fēng)光秀麗，為旅游提供了優(yōu)異的自然資源。大理少數(shù)民族較多，少數(shù)民族人口占52.3%，其中以白族人民聚居為主，占總?cè)丝诘?4.14%。白族文化資源豐富多樣，民風(fēng)純樸、白族人民勤勞善良，具有獨特的民情民俗。大理諾鄧村、周城、鶴慶新華村、喜洲嚴(yán)家大院、寶成府等都有體現(xiàn)大理白族特色的建筑。本主節(jié)、四月十五蝴蝶會、“三道茶”歌舞表演、繞山靈、插秧節(jié)、白族火把節(jié)、大理“三月街”等是白族節(jié)事活動。此外，還有油炸乳扇、生皮、海菜芋頭湯、泥鰍湯、酸辣魚、烤餌塊、涼粉、烤乳豬、泡酒、雕梅扣肉等大理美食。體現(xiàn)大理民族特色的各類商品：白族刺繡、手工草帽、阿鵬金花服、白族咯吱鞋、板藍(lán)根扎染、三道茶、話梅雕梅等。歷史悠久的名勝古跡大理“三塔”，體現(xiàn)民族宗教文化的“崇圣寺”、“雞足山”等。還有民族特有的趕街日：龍街、大理街、鳳儀街等。這些節(jié)日禮儀、民俗風(fēng)情、歌舞音樂和宗教信仰了吸引世界各地的游客。豐富的民族文化資源和良好的地理優(yōu)勢促成了大理旅游業(yè)的快速發(fā)展。

近年來，大理旅游業(yè)發(fā)展可觀，作為支柱產(chǎn)業(yè)的地位顯得越來越重要，帶動大理經(jīng)濟(jì)的增長。2015—2018年國內(nèi)外涌入了大量的游客，創(chuàng)造了較高的收入。2018年，大理旅游總收入占GDP的70.83%，體現(xiàn)了旅游業(yè)的重要地位。大理經(jīng)濟(jì)是否能更上一個臺階，大多取決于旅游業(yè)的發(fā)展，同時由于大理地區(qū)民族文化濃厚有底蘊，因此深挖新的民族文化特色，創(chuàng)建新的旅游形式和方案是很有必要的。2018年大理旅游總收入達(dá)795億元，在云南省居第三位，可見大理旅游的發(fā)展直接影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時，旅游業(yè)發(fā)展因依靠完善大量基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，會創(chuàng)造很多工作崗位，解決當(dāng)?shù)鼐用竦木蜆I(yè)問題，一定程度能提升當(dāng)?shù)厝说纳钏?，因此?yīng)加大力度發(fā)展大理旅游業(yè)。

二、大理民族文化旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資方式及狀況

近年來，隨著經(jīng)濟(jì)社會的持續(xù)發(fā)展，大理政府對當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)規(guī)劃和支持，民族文化旅游資源不斷得到開發(fā)。在發(fā)展建設(shè)過程中其主要作用的是政府和企業(yè)，具體的操作形式主要包括政府獨資、企業(yè)獨資和政府牽頭企業(yè)投資等。政府開發(fā)來自于政府財政支持。對于企業(yè)來說，主要通過發(fā)行股票、債券、銀行信貸、融資租賃和商業(yè)信用構(gòu)成應(yīng)付賬款或預(yù)收賬款等形式籌集資金。但由于大理地處云南西部，受自然環(huán)境限制、交通不便、教育落后、工業(yè)不發(fā)達(dá)等的影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，因此政府要開發(fā)建設(shè)民族文化旅游產(chǎn)業(yè)就顯得心有余而力不足。企業(yè)在籌資過程中也存在融資難問題。具體表現(xiàn)：

1.融資資金需求旺盛。近年來，國內(nèi)外大量人流涌入大理旅游，出現(xiàn)主干道經(jīng)常堵車、停車位緊張、垃圾遍地、旅游景區(qū)環(huán)境破壞大等問題，說明當(dāng)?shù)芈糜尉皡^(qū)配套基礎(chǔ)設(shè)施不夠完善，與其接待的游客量無法匹配。現(xiàn)在隨著生活水平的提高，消費者對旅游景區(qū)的服務(wù)質(zhì)量要求高。因此，旅游目的地的接待能力要不斷加強(qiáng)。另外，現(xiàn)在旅游地區(qū)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，消費者對其興趣寥寥，要長期發(fā)展旅游業(yè)就必須開發(fā)新的旅游項目才能維持或吸引更多人的眼光進(jìn)入大理旅游。因此，景區(qū)配套基礎(chǔ)設(shè)施以及大型特色民族文化旅游項目的建設(shè)刻不容緩。而這兩種項目的投資對資金需求數(shù)額較大，投資周期相對較長，一般傳統(tǒng)的融資方式很難滿足其需求。

2.籌資來源以傳統(tǒng)渠道為主，籌資成本高。大理地區(qū)民族旅游項目建設(shè)中，資金來源單一，主要是傳統(tǒng)籌資模式。其中政府直接投資與補貼占比突出，多數(shù)旅游資源開發(fā)靠政府財政資金投入，占比能達(dá)到70%。另外，融資選擇較多的就是存貸款性金融機(jī)構(gòu)提供的信貸支持。開發(fā)建設(shè)民族文化旅游的企業(yè)在向銀行借款過程中，銀行為了降低自身風(fēng)險而設(shè)置嚴(yán)格的貸款條件。由于旅游資源的特殊性，企業(yè)并沒有相關(guān)的房地產(chǎn)證等資產(chǎn)證明，也沒有合格的不動產(chǎn)抵押品，向銀行申請貸款時較難獲得批準(zhǔn)，并且近年來銀行貸款利率較高，因此對于開發(fā)企業(yè)來說資本成本提高，按期還本付息壓力較大，財務(wù)風(fēng)險增加。甚至有些公司可能為了發(fā)展所需的資金，不得已支付高額的融資成本，最后造成負(fù)債累累。大理政府近年也在出臺一些吸引外商的政策，但外商投資在旅游產(chǎn)業(yè)主要是投資旅游飯店、主題公園等，在民族文化旅游資源開發(fā)保護(hù)方面較少。而利用上市融資、發(fā)行債券等較少，對資本市場的有效利用程度較低。

3.籌集資金以短期資金為主。由于旅游項目的建設(shè)周期較長，前期投資較大，后期收益收回緩慢，風(fēng)險較大，因此一般不存在只有一家企業(yè)或單獨一方進(jìn)行長期資金的投入，尤其是開發(fā)旅游資源的企業(yè)需提供合格的可供抵押資產(chǎn)，多半是依靠短期循環(huán)借款的方式支持長期項目。

由于現(xiàn)在市場融資以傳統(tǒng)融資方式為主，只有引入新的融資理念才能滿足大理民族文化旅游發(fā)展的資金需求。

三、資產(chǎn)證券化模式的構(gòu)建

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。資產(chǎn)證券化較其他融資方式來說，能夠使流動性很差的資產(chǎn)變活，擴(kuò)大籌資的規(guī)模，而且資本成本較低。

大理民族文化旅游資源一旦開發(fā)建設(shè)，發(fā)展成景區(qū)或者圍繞其形成的各種基礎(chǔ)設(shè)施，未來都會產(chǎn)生收益，這就為資產(chǎn)證券化的構(gòu)建提供了保障。在大理，洱海游輪、大理三塔、崇圣寺、蝴蝶泉公園、雙廊南詔風(fēng)情島、喜洲著名白族庭院等體現(xiàn)地方特色的旅游景區(qū)會收取門票。白族節(jié)慶節(jié)事活動，如：繞山靈、趕龍街等都有鋪面租金收入。這些以門票收入或租金收入形式存在的各項民族文化旅游資源項目，為構(gòu)建資產(chǎn)支持證券化提供了條件。

針對大理民族文化旅游資源特點，構(gòu)建具體的ABS模式。對于旅游資源、景區(qū)的開發(fā)多為政府進(jìn)行，因此，可以由大理旅游局和大理財政局共同出資成立政府型特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV）。首先，大理民族文化旅游景區(qū)的投資人將該景區(qū)的收費權(quán)真實出售給SPV，由SPV將購買的多地景區(qū)收費權(quán)投入“資產(chǎn)池”，進(jìn)行資產(chǎn)重組。其次，SPV請專業(yè)的信用評級機(jī)構(gòu)對重組的景區(qū)收費權(quán)進(jìn)行信用評級，由于初始的資產(chǎn)信用較低，為了之后發(fā)行的債券能夠順利出售，吸引投資者，就必須對資產(chǎn)進(jìn)行信用增級。政府在整個市場中信用較好，因此可以讓政府對其進(jìn)行擔(dān)保以提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用。然后，SPV以此為基礎(chǔ)發(fā)行債券，并尋找證券公司進(jìn)行債券的銷售而籌集到資金，用于支付之前購買基礎(chǔ)資產(chǎn)花費的成本和自身應(yīng)該取得的收益。最后，SPV需在市場中尋找一個專門管理未來景區(qū)門票收入的機(jī)構(gòu)和一個將取得門票收入按期向投資者償還債券本金和利息的機(jī)構(gòu)。一般由于發(fā)起人對景區(qū)管理熟悉并且專業(yè)，因此SPV應(yīng)該聘請原先的發(fā)起人為服務(wù)機(jī)構(gòu);另在信貸市場找一家合作商業(yè)銀行讓其按期收取門票收入并按時還本付息給投資者。由于SPV是政府設(shè)立的機(jī)構(gòu)，信用等級最高，能夠得到投資者的最大認(rèn)可，這種模式長期來看是比較穩(wěn)定的。

資產(chǎn)證券化融資能夠在旅游資源開發(fā)和保護(hù)中具有獨特的優(yōu)勢，因為其籌資規(guī)模大，擴(kuò)大資金來源，減少旅游景區(qū)相關(guān)企業(yè)的限制，且其資產(chǎn)組合靈活，投資者可選擇的投資對象多樣，并實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，能降低發(fā)起人的風(fēng)險。該模式的應(yīng)用為大理民族文化旅游資源開發(fā)和保護(hù)解決融資難問題，有條件創(chuàng)造更新的民族文化旅游項目，搭配相應(yīng)的旅游基礎(chǔ)設(shè)施，提升大理旅游業(yè)發(fā)展質(zhì)量，提高當(dāng)?shù)厝嗣竦纳钏?，從而帶動大理整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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[責(zé)任編輯：高萌]