楊復(fù)興

2013年11月黨的十八屆五中全會(huì)《決定》首次提出“改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司”，這意味著，新的一輪國(guó)企改革是以管資本為重點(diǎn)來(lái)展開。國(guó)家層面通過(guò)改組組建國(guó)有資本投資公司、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司這“兩類公司”來(lái)進(jìn)行改革試點(diǎn)，完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，完善國(guó)有企業(yè)改革，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大，推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。近年來(lái)，全國(guó)“兩類公司”改革實(shí)踐先后形成了重慶模式、上海模式和山東模式。2018年11月，云南省推出“1+1+X”改革模式受到廣泛關(guān)注。

我國(guó)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革進(jìn)展

2018年7月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見(jiàn)》，正式明確了改組或新設(shè)組建國(guó)有資本投資公司、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司這“兩類公司”的政策意見(jiàn);2019年11月，印發(fā)了《關(guān)于以管資本為主加快國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變的實(shí)施意見(jiàn)》，要求緊緊圍繞“管資本”這條主線，作為貫徹黨的十九屆四中全會(huì)關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管體制的決策部署，來(lái)推進(jìn)改革。

“兩類公司”改革試點(diǎn)趨勢(shì)

一是國(guó)家層面央企的改革試點(diǎn)。2014年，中糧集團(tuán)和國(guó)投公司作為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，2016年，誠(chéng)通集團(tuán)、中國(guó)國(guó)新作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。國(guó)家先后選擇了10家中央企業(yè)進(jìn)行“兩類公司”改革試點(diǎn)，其中國(guó)投、中糧集團(tuán)、神華集團(tuán)、寶武集團(tuán)、中國(guó)五礦、招商局集團(tuán)、中交集團(tuán)、保利集團(tuán)等8家作為國(guó)有資本投資公司改革試點(diǎn)，誠(chéng)通集團(tuán)、中國(guó)國(guó)新2家作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)。通過(guò)試點(diǎn)，央企對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，推動(dòng)了國(guó)有資本的進(jìn)退，提高了資本運(yùn)作效率，同時(shí)逐步理順了國(guó)務(wù)院國(guó)資委與國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的關(guān)系、資本投資者與資本運(yùn)作的關(guān)系。

二是省市級(jí)地方國(guó)企的改革試點(diǎn)。2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，2017年要加快國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)。到2018年5月，已有36家省市級(jí)國(guó)資委改組或組建了142家國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，積極探索改組方式、投資運(yùn)營(yíng)模式、授權(quán)經(jīng)營(yíng)等。在國(guó)家“兩類公司”試點(diǎn)中，云南省上報(bào)了云南省建設(shè)投資集團(tuán)有限公司作為試點(diǎn)單位，并同時(shí)列為“國(guó)有資本投資公司和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司”試點(diǎn)。

值得指出的是，人們通常見(jiàn)到的概念是“國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司”，并沒(méi)有把國(guó)有資本投資公司和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司這“兩類公司”區(qū)分開來(lái)表達(dá)，很多人難以區(qū)分這“兩類公司”。云南省與山東省、山西省、遼寧省、安徽省、湖北省、江西省一樣，對(duì)于“兩類公司”的理解和界定是混淆的，更有現(xiàn)實(shí)中存在的“兩類公司”與一般商業(yè)投資公司和現(xiàn)有企業(yè)集團(tuán)的差別問(wèn)題都沒(méi)有相關(guān)文件政策的界定。由此，各省市區(qū)的試點(diǎn)也在不同理解中推進(jìn)和創(chuàng)新。

“兩類公司”的功能定位和區(qū)別

“兩類公司”不同于以前的各級(jí)政府設(shè)立的投融資平臺(tái)，也不同于過(guò)去改革中發(fā)展起來(lái)的企業(yè)集團(tuán)，它們都是國(guó)資委出資或者各類國(guó)有企業(yè)出資的獨(dú)立法人實(shí)體，是依據(jù)《公司法》設(shè)立和運(yùn)行的獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和分享利益的市場(chǎng)主體。與一般公司制企業(yè)不同的是，“兩類公司”都是國(guó)家授權(quán)經(jīng)營(yíng)國(guó)有資本的公司制企業(yè)，都是進(jìn)行資本運(yùn)作和投資運(yùn)營(yíng)，都要實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值。但是，它們又有不同的功能定位。國(guó)有資本投資公司的功能是開展產(chǎn)業(yè)資本投融資及重大項(xiàng)目建設(shè)，主要是進(jìn)行“綠地投資”，同時(shí)通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，開展資本運(yùn)作、進(jìn)行企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)等，實(shí)施戰(zhàn)略性管控，充分發(fā)揮政府作用來(lái)糾正和彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈，發(fā)揮國(guó)有資本的帶動(dòng)作用，保持對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力和影響力;而國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司則是對(duì)公司所持有的國(guó)有資本或者股權(quán)，包括國(guó)有企業(yè)股權(quán)和公司制企業(yè)中的國(guó)有股權(quán)（含混改企業(yè)中的國(guó)有股權(quán)），進(jìn)行資本運(yùn)作，主要實(shí)施財(cái)務(wù)性管控，以充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，促進(jìn)國(guó)有資本在資本市場(chǎng)上的流動(dòng)、增值變現(xiàn)等。前者，以產(chǎn)業(yè)資本投資為主，包括大量的“綠地投資”和基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，主要投資于實(shí)業(yè)，以培育產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力;后者，以資本運(yùn)作為主，以買賣“企業(yè)”、買賣股權(quán)、企業(yè)上市等方式，推動(dòng)國(guó)有資本的合理流動(dòng)。

“兩類公司”改革試點(diǎn)的主要成效

綜合來(lái)看，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)，從國(guó)家頂層設(shè)計(jì)和試點(diǎn)開始，逐步向省級(jí)層面推進(jìn)。目前，全國(guó)央企和地方企業(yè)中已有超過(guò)100家的“兩類公司”試點(diǎn)企業(yè)，還形成了重慶模式、上海模式、山東模式、云南模式等地方模式。

重慶模式是現(xiàn)有國(guó)企按照行業(yè)類別，把其股權(quán)分別劃入不同的投資公司和運(yùn)營(yíng)公司，目標(biāo)是把80%以上的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)集中到支柱產(chǎn)業(yè)上去;上海模式是在分類管理基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)整體上市，并劃轉(zhuǎn)整體上市企業(yè)部分股權(quán)由平臺(tái)公司進(jìn)行運(yùn)作和價(jià)值管理，以提高國(guó)企資產(chǎn)證券化水平;山東模式是把現(xiàn)有的大部分國(guó)有企業(yè)改組或改建為投資運(yùn)營(yíng)公司，對(duì)不能改造為投資運(yùn)營(yíng)公司的，則是劃入兩類公司進(jìn)行分類整合。總體上，各地正在按照國(guó)家改革要求分類推進(jìn)，壯大發(fā)展“兩類公司”。

云南省“1+1+X”改革模式及其創(chuàng)新特征

在央企試點(diǎn)基礎(chǔ)上，云南省結(jié)合省情和省屬企業(yè)實(shí)際情況，進(jìn)行了創(chuàng)新性改革，提出以“1+1+X”改革模式作為三年行動(dòng)方案。2018年以來(lái)，改革攻堅(jiān)逐漸深入，省屬企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合和聚焦主業(yè)逐漸到位，到2019年底，改革的總體框架和新模式的“四粱八柱”已經(jīng)成功搭建，將于2020年全面完成新模式、新機(jī)制的規(guī)范運(yùn)作。

“1+1+X”模式的基本內(nèi)涵

2018年11月，云南省出臺(tái)了《云南省深化國(guó)有企業(yè)改革三年行動(dòng)方案（2018～2020年）》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），明確了構(gòu)建“1+1+X”的省級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管和國(guó)有企業(yè)改革新模式。

第一個(gè)“1”是新組建云南省國(guó)有股權(quán)運(yùn)營(yíng)管理有限公司。主要針對(duì)省屬企業(yè)存在的股權(quán)分散、運(yùn)營(yíng)效率不高、資本回報(bào)偏低，以及混改后無(wú)專門機(jī)構(gòu)對(duì)參股股權(quán)進(jìn)行集中統(tǒng)一管理等問(wèn)題，新組建設(shè)立云南省國(guó)有股權(quán)運(yùn)營(yíng)管理有限公司，將省國(guó)資委持有的相關(guān)參股企業(yè)股權(quán)劃轉(zhuǎn)該公司，同時(shí)根據(jù)整合重組、混合所有制改革情況，逐步將主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的省屬企業(yè)國(guó)有股權(quán)注入該公司，打造具有云南特色的類“淡馬錫”模式。

第二個(gè)“1”是新組建云南省國(guó)有金融資本控股集團(tuán)有限公司。主要針對(duì)國(guó)有金融資本管理職責(zé)分散、授權(quán)不清、布局不優(yōu)、制度不健全等問(wèn)題，新組建云南省國(guó)有金融資本控股集團(tuán)有限公司，將省級(jí)部門管理的金融資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)該公司，并逐步整合省屬企業(yè)及州市相關(guān)金融資源，構(gòu)建國(guó)有金融資本集中運(yùn)營(yíng)管理專業(yè)化平臺(tái)。

“X”是改組設(shè)立若干國(guó)有資本投資公司和產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司。一是開展國(guó)有資本投資公司改革試點(diǎn)，以省屬綜合型投資公司和主業(yè)處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、服務(wù)保障民生、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)培育等重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的企業(yè)為主體，改組設(shè)立若干國(guó)有資本投資公司，通過(guò)投資融資、產(chǎn)業(yè)培育和資本運(yùn)作，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)，服務(wù)重大戰(zhàn)略、優(yōu)化國(guó)有資本布局、提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)國(guó)有資本控制力和影響力。二是圍繞八大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和綠色三張牌，整合重組若干產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司，在有色金屬、能源、生物醫(yī)藥和大健康、高原特色現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、化工、新材料、現(xiàn)代物流及跨境物流、國(guó)際貿(mào)易等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，培育一批骨干企業(yè)集團(tuán)，提升國(guó)有資本在重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的控制力和影響力，做強(qiáng)做優(yōu)特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

從投資學(xué)角度進(jìn)行分析，資本運(yùn)作也是一種廣義的商品交易，它要進(jìn)行資本和資產(chǎn)之間的交易，一般表現(xiàn)為投資與融資之間的交易活動(dòng)。我們可以把資本運(yùn)作行為表達(dá)為，投資是用資本換資產(chǎn)，是“花錢買東西”;融資是用資產(chǎn)換資本，是“拿東西換錢”。從這個(gè)意義上理解，國(guó)有資本投資公司屬于前者，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司屬于后者。我們還可以形象地把“靠錢來(lái)賺錢”運(yùn)作資本的，稱為資本家;依靠資源、精力和時(shí)間等來(lái)賺錢運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的，稱為企業(yè)家。這樣，資本投資公司是用資本投資來(lái)培育產(chǎn)業(yè)、投資項(xiàng)目的實(shí)業(yè)家所做的事業(yè)，要用資本來(lái)培育基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)，更多地體現(xiàn)在創(chuàng)造價(jià)值環(huán)節(jié);而資本運(yùn)營(yíng)公司的操作更多需要學(xué)習(xí)巴菲特、索羅斯、林奇等資本投資者及資本家的操作手法，來(lái)實(shí)行資本運(yùn)作，更多地體現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)價(jià)值的環(huán)節(jié)，完成馬克思《資本論》所講的資本實(shí)現(xiàn)價(jià)值的“驚險(xiǎn)一跳”。這就是資本家和企業(yè)家的功能不同之處，也是“兩類公司”具體運(yùn)作上的差異，需要在實(shí)際工作中加以區(qū)分和運(yùn)用。

“1+1+X”改革模式的創(chuàng)新特征

近兩年來(lái)，云南改革已經(jīng)取得了值得肯定的階段性成果。一是新組建設(shè)立的兩個(gè)“1”，向國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司方向推進(jìn)改革，此項(xiàng)工作已于2019年上半年完成;二是結(jié)合全省八大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，整合重組若干產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司。這是具有云南特色的國(guó)企改革，與國(guó)家“兩類公司”改革和“混改”要求完全一致，又獨(dú)具云南特色的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司、投資公司和產(chǎn)業(yè)集團(tuán)三大類的改革發(fā)展的云南新模式，具有以下內(nèi)在發(fā)展邏輯和可持續(xù)發(fā)展特征：

“兩類公司”以管資本為邏輯主線，強(qiáng)化資本運(yùn)作能力。云南省國(guó)有資本投資公司和運(yùn)營(yíng)公司演進(jìn)的歷史表明，最早的云南省開發(fā)投資公司、云南省國(guó)資公司就是云南“兩類公司”發(fā)展的雛形。1997年7月成立的云南省開發(fā)投資公司，注冊(cè)資本30億元，發(fā)展成為現(xiàn)在的云投集團(tuán)。截至2018年12月31日，云投集團(tuán)合并總資產(chǎn)達(dá)到3013億元，在云南省重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)中累計(jì)完成投資超過(guò)1780億元，累計(jì)融資突破3282億元，帶動(dòng)社會(huì)投資超5128億元，為助推云南省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)揮了重要的骨干作用;2000年10月成立的云南省國(guó)資公司，注冊(cè)資本4000萬(wàn)元，發(fā)展成為現(xiàn)在的工投集團(tuán)。在第二輪國(guó)企改革中，云南省國(guó)資公司先后完成了全省水泥行業(yè)整合、云大科技重組、昆機(jī)集團(tuán)改制等國(guó)企改制重組任務(wù)。2008年2月，在原省國(guó)資公司基礎(chǔ)上，聯(lián)合省屬五大國(guó)有工業(yè)企業(yè)，注冊(cè)資本64億元，組建了工投集團(tuán)。截至2019年9月30日，總資產(chǎn)達(dá)到340多億元，正在著力培育生物醫(yī)藥大健康、信息技術(shù)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等3個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，將用3～5年時(shí)間，打造成為規(guī)模上千億的實(shí)業(yè)集團(tuán)。2004年，省政府批準(zhǔn)了《組建云南專業(yè)投資公司的總體構(gòu)想和政策建議》，在全省組建水利、公路、鐵路、電力、民航、城建、農(nóng)業(yè)等10個(gè)左右專業(yè)投資公司。2005年以來(lái)10大專業(yè)投資公司陸續(xù)成立，這些專業(yè)投資公司，其實(shí)就是國(guó)有資本投資公司;2011年成立了圣乙投資公司，后來(lái)變更為云南國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司。這些云南特色的“兩類公司”對(duì)云南全省固定資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到巨大的推動(dòng)作用。2018年11月，云南省委省政府召開全省深化國(guó)有企業(yè)改革大會(huì)，發(fā)布了三年行動(dòng)方案，進(jìn)一步探索“1+1+X”的省級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管和國(guó)有企業(yè)改革新模式。

“兩類公司”的功能定位及協(xié)調(diào)銜接是分類改革的要領(lǐng)?！皟深惞尽倍际锹男袊?guó)有資本出資人責(zé)任的國(guó)有公司，是國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專業(yè)平臺(tái)，主要功能是進(jìn)行資本運(yùn)作，不直接從事具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這些功能定位，是資本運(yùn)作的核心和重點(diǎn)。正如馬克思《資本論》中強(qiáng)調(diào)的，實(shí)現(xiàn)資本增值是資本運(yùn)作的目的。在具體實(shí)踐中，需要認(rèn)真區(qū)分國(guó)有資本投資公司和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司。前者的目標(biāo)是服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略、優(yōu)化國(guó)有資本布局、提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力;后者是側(cè)重有財(cái)務(wù)性管控，提升國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率、提高國(guó)有資本回報(bào)。分類把握和分業(yè)經(jīng)營(yíng)是改革推進(jìn)的題中之義，也是創(chuàng)新方向。

管理方式變革是促進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變和完成經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)的最佳手段。經(jīng)濟(jì)體制改革要讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用?！皟深惞尽睂⒁怨苜Y本為主，有利于分清投資、融資和企業(yè)發(fā)展中的政府職能和市場(chǎng)作用的有效發(fā)揮，從而有利于確立企業(yè)市場(chǎng)主體地位，讓政府部門不再直接管理企業(yè)，推進(jìn)國(guó)有資本新型管理體制建設(shè)，同時(shí)促進(jìn)新一輪國(guó)企“混改”的前行，全面完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。

“兩類公司”促進(jìn)資本運(yùn)作人才素質(zhì)和運(yùn)作平臺(tái)專業(yè)性的提高。在資本運(yùn)作中，最好找的資源是錢，其次是好項(xiàng)目，最難找的是人才，因?yàn)殄X是通用資源、好項(xiàng)目是特殊資源、人才則是稀缺資源?！皟深惞尽备母镏行枰梃b國(guó)外投資公司運(yùn)作的方式，重點(diǎn)通過(guò)人才培育，整合高素質(zhì)投資融資人才，提高運(yùn)作平臺(tái)專業(yè)化水平，規(guī)范公司治理機(jī)制和規(guī)范投資管理、管控模式，提升資本運(yùn)作能力和水平，云南省以淡馬錫模式為標(biāo)桿來(lái)設(shè)計(jì)和推進(jìn)改革，將有效促進(jìn)“兩類公司”可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題。

對(duì)云南省國(guó)有股權(quán)運(yùn)營(yíng)公司資本運(yùn)作的構(gòu)想

國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司作為一種國(guó)資國(guó)企改革探索，國(guó)內(nèi)外都沒(méi)有現(xiàn)成模式可以“照搬照套”，需要根據(jù)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際和國(guó)資保值增值客觀要求進(jìn)行“頂層設(shè)計(jì)”及運(yùn)作。研究認(rèn)為，云南省“1+1+X”模式中的前兩個(gè)“1”都屬于

國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司范疇。

類“淡馬錫”公司的云南省國(guó)有股權(quán)運(yùn)營(yíng)公司于2019年7月1日正式掛牌成立，注冊(cè)資本為120.5億元，經(jīng)營(yíng)范圍是持有并管理國(guó)有股權(quán)，股權(quán)（含上市公司股權(quán)）投資、運(yùn)營(yíng)、轉(zhuǎn)讓，籌融資，國(guó)有資本結(jié)構(gòu)性布局與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究和咨詢服務(wù)四個(gè)方面。戰(zhàn)略定位是將通過(guò)持有和管理分散的參股企業(yè)國(guó)有股權(quán)，打造云南省國(guó)有股權(quán)集中管理運(yùn)營(yíng)專業(yè)化平臺(tái)，著力解決國(guó)有股權(quán)分散、運(yùn)行效率不高、資本回報(bào)偏低以及混改后沒(méi)有專門機(jī)構(gòu)對(duì)參股股權(quán)進(jìn)行統(tǒng)一管理的問(wèn)題。為從源頭上與資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隔離開來(lái)，公司原則上不得從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。下一步公司的改革發(fā)展，應(yīng)按照國(guó)家要求，借鑒國(guó)際上投資運(yùn)營(yíng)公司的做法，在以下幾方面創(chuàng)新改革發(fā)展。

一是按照功能定位和目標(biāo)，推進(jìn)公司資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，以財(cái)務(wù)性管控為主，不是戰(zhàn)略性管控為主。要運(yùn)用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)思維和辦法，圍繞國(guó)有股權(quán)、國(guó)有資本進(jìn)行資本運(yùn)作。一是運(yùn)用現(xiàn)代投資理論、數(shù)字經(jīng)濟(jì)技術(shù)，在企業(yè)IPO、基金投資、投資組合管理、資本定價(jià)模型和套利定價(jià)模型等方面進(jìn)行探索和應(yīng)用;二是借鑒美國(guó)PE（私募股權(quán)）投資業(yè)務(wù)，對(duì)非上市公司進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資，經(jīng)過(guò)公司財(cái)務(wù)策劃、管理改造、上市包裝，再通過(guò)IPO或者M(jìn)&A等資本市場(chǎng)手段實(shí)現(xiàn)“退出”，以取得收益回報(bào);三是參與培育和發(fā)展區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，探索發(fā)展基于大數(shù)據(jù)資產(chǎn)的數(shù)字產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng);四是“不深入”參與控股和參股企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，并不是“不參與”，而是有限度、有重點(diǎn)地主動(dòng)作為參與，以把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本運(yùn)作機(jī)會(huì)，而不是按照經(jīng)營(yíng)范圍機(jī)械地、被動(dòng)地等待。

二是借鑒英美投資公司經(jīng)驗(yàn)，聚焦經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的資本運(yùn)作。雖然我國(guó)所定義的股權(quán)運(yùn)營(yíng)公司與英美國(guó)家的投資公司不一樣，但是就國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的定位來(lái)看，有很多特征與國(guó)外的投資公司是相似的，因此可以借鑒其運(yùn)作方法，重點(diǎn)突出股權(quán)運(yùn)作、基金投資、價(jià)值管理、培育項(xiàng)目以及資本有序進(jìn)退。1868年產(chǎn)生于英國(guó)的最早的投資公司，至今已有150多年，現(xiàn)今英國(guó)也是歐洲投資公司數(shù)量最多、管理的資產(chǎn)總額最大的國(guó)家?？梢越梃b英國(guó)投資公司從事股權(quán)投資、股權(quán)基金，特別是在支持中小企業(yè)發(fā)展方面的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。美國(guó)的投資公司實(shí)質(zhì)上是廣義的金融中介，在美國(guó)只要不是“從居民儲(chǔ)戶”吸收資金的金融機(jī)構(gòu)，都被算作是投資公司。1940年美國(guó)《投資公司法》界定的投資公司的主要形式是單位信托投資基金（unit?investment?trust）和管理性投資公司（managed?investment?company），其投資公司的運(yùn)作目標(biāo)是優(yōu)化資產(chǎn)組合（portfolio），提高公司的資產(chǎn)凈值（NVA），這也是云南省國(guó)有股權(quán)運(yùn)營(yíng)公司運(yùn)作可以借鑒的，借鑒中要善于運(yùn)用股權(quán)、基金等資本杠桿這種阿基米德資本運(yùn)作原理，來(lái)撬動(dòng)投資和資本運(yùn)作，獲得良好收益。

三是完善公司治理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，提升國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率。我國(guó)國(guó)有資本投資公司、運(yùn)營(yíng)公司，不設(shè)立股東會(huì)，依據(jù)《公司法》設(shè)立黨組織、董事會(huì)、經(jīng)理層，建立健全權(quán)責(zé)對(duì)等、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、有效制衡的決策執(zhí)行監(jiān)督機(jī)制，充分發(fā)揮黨組織的領(lǐng)導(dǎo)作用、董事會(huì)的決策作用、經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)管理作用，形成規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。實(shí)踐中，要按照金融運(yùn)行規(guī)則，堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警預(yù)報(bào)機(jī)制。一是準(zhǔn)確把握外部環(huán)境，積極應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);二是加強(qiáng)內(nèi)部管控，主動(dòng)應(yīng)對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。要按照市場(chǎng)化、規(guī)范化、專業(yè)化的管理導(dǎo)向，建立職責(zé)清晰、精簡(jiǎn)高效、運(yùn)行專業(yè)的公司管控模式，合理設(shè)置內(nèi)部職能機(jī)構(gòu)和部門，加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高資本運(yùn)營(yíng)水平。

四是加強(qiáng)專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)，以新的激勵(lì)機(jī)制和創(chuàng)新管理，培養(yǎng)一大批促進(jìn)跨越發(fā)展的資本運(yùn)作人才。一是重視經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場(chǎng)技術(shù)分析人員和各種專業(yè)專家團(tuán)隊(duì)的協(xié)同配合，積極培養(yǎng)和使用投資分析師、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與統(tǒng)計(jì)分析師、投資組合項(xiàng)目經(jīng)理等新時(shí)代資本運(yùn)作專業(yè)人才。這些人才不是一般職工、操作人員或者交易員，而是能夠綜合各種市場(chǎng)信息、專業(yè)領(lǐng)域知識(shí)，能夠獨(dú)立判斷并提出投資運(yùn)營(yíng)建議的經(jīng)理人才。二是探索對(duì)于企業(yè)資本運(yùn)作頂尖人才的激勵(lì)機(jī)制試點(diǎn)，可以讓他們得到高于他們基本工資數(shù)倍乃至10倍以上的激勵(lì)獎(jiǎng)金或者股權(quán)期權(quán)，而不是對(duì)他們的資歷、經(jīng)歷、年齡等歷史要素給予的獎(jiǎng)勵(lì)和待遇補(bǔ)償。探索激勵(lì)與約束相結(jié)合的考核機(jī)制，完善產(chǎn)權(quán)激勵(lì)和企業(yè)薪酬制度，“重用和激勵(lì)”高層次資本運(yùn)作人才。三是加強(qiáng)國(guó)資監(jiān)管業(yè)務(wù)知識(shí)學(xué)習(xí)和實(shí)踐運(yùn)用，注重實(shí)踐能力提升，建設(shè)一支適應(yīng)管資本要求、具備管資本能力、忠誠(chéng)干凈擔(dān)當(dāng)?shù)母咚刭|(zhì)專業(yè)化的資本運(yùn)作管理隊(duì)伍。

（作者系云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司副總裁）