中金公司：2月食品通脹逆季節(jié)性上升，主要由于疫情下部分農(nóng)產(chǎn)品供給出現(xiàn)瓶頸，但高頻數(shù)據(jù)顯示，近期食品價(jià)格已經(jīng)開始逐步回落。與此同時(shí)，疫情隔離防控下需求迅速走弱，核心CPI與PPI顯著下跌。往前看，核心通脹指標(biāo)有進(jìn)一步下行的壓力，3月國(guó)內(nèi)的平均復(fù)工率可能恢復(fù)至8成左右，中國(guó)自身的供需缺口猶在;而新冠疫情在海外快速升級(jí)，國(guó)際油價(jià)近期大幅下跌，外需不確定性也明顯上升。短期內(nèi)，核心通縮壓力的上升，將為貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)打開空間。

平安證券：展望后市，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，物流行業(yè)恢復(fù)正常，食品供給約束下降;國(guó)內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，居民的囤貨需求下降，食品環(huán)比增速有望繼續(xù)回落。非食品增速受需求的低迷大概率將保持低位，CPI同比增速將逐漸高位回落。近期受新冠疫情在全球的蔓延，全球衰退預(yù)期增加。疊加OPEC+會(huì)議承諾不減產(chǎn)，導(dǎo)致原油價(jià)格出現(xiàn)暴跌。短期內(nèi)，如果原油價(jià)格維持低位，這會(huì)加大PPI的通縮壓力。PPI轉(zhuǎn)為通縮一方面會(huì)降低工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)，另一方面會(huì)增加經(jīng)濟(jì)的實(shí)際融資成本。CPI同比增速將逐漸高位回落，核心CPI大幅下降，物價(jià)組合有利于宏觀逆周期調(diào)控政策發(fā)力。美聯(lián)儲(chǔ)的大幅寬松打開了我國(guó)貨幣政策寬松的空間。

方正證券：2月CPI同比5.2%，雖較1月份的高點(diǎn)回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)，但這一同比漲幅是在去年2月份春節(jié)高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)的，顯示新冠疫情對(duì)2月通脹的沖擊是略大于市場(chǎng)預(yù)期的。但2003年SARS期間數(shù)據(jù)顯示，疫情帶來(lái)的食品漲價(jià)壓力主要集中在前期，中西藥品漲價(jià)壓力集中在疫情中期，當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)入基本可控階段后，疫情帶來(lái)的通脹壓力將得到明顯緩釋。

財(cái)信國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院：疫情下“食品漲、非食品降”結(jié)構(gòu)性特征突出，豬周期是CPI持續(xù)高位的主要原因。疫情沖擊下，食品供給端受交通物流、人員管制等限制持續(xù)偏緊，但食品需求受居家囤貨影響反而有所增加，導(dǎo)致2月食品同比漲幅繼續(xù)提高，環(huán)比不降反升。其中，豬肉同比較上月提高19.2%至135.2%，貢獻(xiàn)了CPI漲幅的 61.4%。疫情沖擊疊加油價(jià)下行，PPI再次轉(zhuǎn)負(fù)。歷史數(shù)據(jù)表明，PPI和CPI剪刀差與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和名義GDP增速存在顯著正相關(guān)關(guān)系。2月份剪刀差較上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)15個(gè)月為負(fù)，反映我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)剪刀差或?qū)⒗^續(xù)為負(fù)，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。

圖說(shuō)

1-2月進(jìn)出口在疫情沖擊下雙雙跳水，逆差重現(xiàn)。值得關(guān)注的是，進(jìn)口的跌幅明顯小于出口，也說(shuō)明了國(guó)內(nèi)需求仍存在一定韌性。國(guó)內(nèi)疫情已得到逐步控制，外貿(mào)企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)回歸正常，外貿(mào)也有望從疫情沖擊下逐步恢復(fù)。另外2月底以來(lái)海外疫情有加速上升趨勢(shì)，尤其是歐洲地區(qū)，如不能有效控制，一方面或?qū)⑦M(jìn)一步打擊外需，而另一方面由于疫情加強(qiáng)貿(mào)易限制，對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口造成影響，需持續(xù)關(guān)注。全球共同面臨疫情沖擊，我國(guó)在采取強(qiáng)有力的管控下，雖短期犧牲了經(jīng)濟(jì)，但疫情防控成效顯現(xiàn)，也為后續(xù)復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中相對(duì)良好態(tài)勢(shì)，使得外資對(duì)中國(guó)也保持了穩(wěn)定的流入態(tài)勢(shì)，疊加貿(mào)易順差，即使外匯分散化發(fā)展，但中國(guó)外匯儲(chǔ)備平穩(wěn)態(tài)勢(shì)無(wú)虞。外匯儲(chǔ)備平穩(wěn)，為中國(guó)貨幣環(huán)境平穩(wěn)創(chuàng)造了條件，中國(guó)貨幣當(dāng)局能根據(jù)自身節(jié)奏、運(yùn)用央行創(chuàng)設(shè)工具，靈活進(jìn)行貨幣調(diào)控。出于維持貨幣增長(zhǎng)平穩(wěn)的需要，中國(guó)未來(lái)還是需要進(jìn)一步的降準(zhǔn)、降息。

——摘自上海證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告報(bào)告