趙劍欣 王炫琪

摘要：由于宏觀經(jīng)濟壓力逐漸增大、人口紅利慢慢消失，阿里巴巴等網(wǎng)絡電商交易量總額增速放緩，各大網(wǎng)絡電商平臺間的競爭不斷加劇。通過對應京東白條自身情況進行了簡要介紹，結合對京東白條應收賬款融資的財務數(shù)據(jù)的橫縱向分析，得出加強各環(huán)節(jié)風險監(jiān)控;繼續(xù)發(fā)揮京東白條融資優(yōu)勢對京東白條未來發(fā)展有效的改善措施，并為中國電子商務金融企業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

關鍵詞：融資創(chuàng)新;應收賬款;資產(chǎn)證券化;京東集團

中圖分類號：F275? ? 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2020）01-0085-03

一、京本白條基本情況

京東商城于2014年推出了網(wǎng)絡電商內(nèi)的第一個互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)品——京東白條業(yè)務?！熬〇|白條”是指消費者在京東商城購物時可以選擇打“白條”的方式支付，根據(jù)消費者自身的信用額度，有不同期限的分期付款方式可以選擇，一般短期為免息，長期可能會收取一些服務費（每月約0.5%-1.2%），它是商業(yè)信用的一種。在消費者自己的白條資產(chǎn)頁面就會顯示需要還款的訂單，也會標明剩余的付款天數(shù)。消費者可以依據(jù)自身還款能力對貨款進行償還，也可以等到到還款期限時自動還款。若到期時商品貨款還未還清，則會自動生成違約金（每天約為0.07%）?！熬〇|白條”與信用卡業(yè)務相比，利息相對較低，與支付寶的螞蟻花唄相比，也更加劃算，因此，吸引了眾多的年輕用戶。

京東集團自開展了白條業(yè)務以來，商品交易量就一直呈增長狀態(tài)，但同時也給京東集團帶來了巨額的應收賬款，使京東集團的流動性快速下降，營運風險也隨之增加。為解決應收賬款問題，京東集團開始嘗試進行融資創(chuàng)新，將京東白條帶來的流動性不足的應收賬款基礎資產(chǎn)在債券市場上代替成貨幣資金，以增強其流動性。

二、京東白條應收賬款融資財務影響

（一）財務數(shù)據(jù)橫向對比

1.償債能力

在京東集團收到付款和將貨款轉入供應商和貿(mào)易商賬戶中間有一定的時間，這個時間一般是消費者自下訂單起到確認收貨之間的時間。京東可以運用這些資金進行投資獲利，這使得網(wǎng)絡電商平臺更愿意持有巨額的應付賬款，債務比率和債務增長率也會隨之增加，普遍高于其他行業(yè)。

在開展京東白條業(yè)務時還會出現(xiàn)流動比率下降的情況。通過將大量的資金投向京東金融等業(yè)務，公司的現(xiàn)金資產(chǎn)與流動資產(chǎn)之比就會逐漸下降，其在流動資產(chǎn)中的作用也會越來越微弱;而負債比例會逐漸增加。總體來講，京東金融業(yè)務產(chǎn)生的資產(chǎn)流入不足以彌補流動比率低的問題。因此，京東集團更有必要利用應收賬款融資來增加流動資產(chǎn)數(shù)量，提高企業(yè)償付債款能力。

2.盈利能力

行業(yè)總水平在營業(yè)利潤率（營業(yè)利潤率=經(jīng)營利潤/總營業(yè)收入×100%）方面和資產(chǎn)收益率（資產(chǎn)收益率=稅后凈利潤/總資產(chǎn)×100%）普遍為負值。即使是這樣，京東近三年的營業(yè)利潤率和資產(chǎn)收益率卻仍然保持增長的趨勢，營業(yè)利潤也在逐年增加。而京東集團整體資產(chǎn)的利用率越高，盈利能力也就提升的越快。

3.營運能力

通過對京東集團、亞馬遜集團和阿里巴巴集團三者的營運能力進行比較，得出京東集團與亞馬遜集團的流動資產(chǎn)周轉率相對較高，而阿里巴巴集團的周轉率略低一些。從前幾年的營業(yè)收入分析來看，三家公司的營業(yè)收入都在不斷上升，但阿里巴巴集團的營業(yè)收入還是要比另外兩家公司低一些，據(jù)了解這主要是由流動資產(chǎn)周轉率低導致的。進而對京東集團和亞馬遜集團進行比較，發(fā)現(xiàn)亞馬遜當前的流動資產(chǎn)周轉率一直保持穩(wěn)定，也一直保持著流動資產(chǎn)的低數(shù)額。在同行業(yè)趨勢的比較中，京東集團于三年前開始出現(xiàn)下滑跡象，這與京東白條的應收賬款融資有關。由于融資活動使流動資產(chǎn)數(shù)量有所增加，對京東集團的流動資產(chǎn)管理進行了改善。因此，京東集團進行融資是有利的，特別是對流動資產(chǎn)的使用效率的提升十分有利。

京東集團的應收賬款周轉率處于同行業(yè)的應收賬款周轉率的平均值以下，亞馬遜的應收賬款周轉率一直保持穩(wěn)定，而阿里巴巴集團的應收賬款周轉率則始終居高不下。從總體來看，三家公司的應收賬款周轉率都在逐年下降，應收賬款數(shù)額都在大幅增加。京東白條在2018年京東集團應收賬款大幅增加中起到了很大的作用。在未來幾年，京東的應收賬款周轉率必然呈下降趨勢。所以，京東開展應收賬款融資業(yè)務有利于京東集團整體發(fā)展的融資方式是非常必要的。

4.發(fā)展能力

京東集團的網(wǎng)上直銷收入和第三方平臺收入在營業(yè)收入中所占的比重很大。其中，最主要來源無疑是網(wǎng)上直銷，高達90%左右，其他收入僅占不到10%。近幾年來，京東集團與國際很多大品牌合作密切，在這個過程中也在重視對自身技術水平的提升以及對物理存儲系統(tǒng)的升級，特別是為京東集團資產(chǎn)盤活做出了重要貢獻，增加了京東集團的營業(yè)收入。

（二）財務數(shù)據(jù)縱向對比

1.應收賬款增加，資產(chǎn)規(guī)模有所提升

不論用戶通過自營方式還是通過平臺使用京東白條的方式支付京東商城中的貨款，京東集團都能夠獲得其應收賬款及相關服務費，當消費者發(fā)生違約行為時，京東集團還可以獲得相應的違約費。京東白條的實質(zhì)即京東集團向買方銷售商品并從買方手中獲取應收賬款。在此基礎上，京東白條業(yè)務不斷發(fā)展、京東白條的規(guī)模也在不斷擴大。

2.營業(yè)額增長，營業(yè)收入有所增加

京東白條作為同行業(yè)中首個互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)品，在很大程度上幫助了京東商城營業(yè)收入的增長。由于近幾年內(nèi)京東白條業(yè)務的日益普及，京東白條的開通使消費者的消費潛力得到了迅速的提升，平均每月訂單量會增加百分之三十以上，平均每月消費量增加百分之五十以上，使用白條的用戶平均每單的價格是非用戶的兩倍有余。這使得京東集團很快穩(wěn)定了市場地位，并擁有上升空間?？梢?，“京東白條”業(yè)務對京東商城的運營乃至京東集團的發(fā)展都有很重要的作用。

3.自由現(xiàn)金流快速攀升

京東集團自由現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定攀升反映了京東集團豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)流動性。作為企業(yè)價值評估領域使用最廣泛、最規(guī)范的指標，京東集團自由現(xiàn)金流的快速增長反映了其業(yè)務價值的快速攀升。隨著京東白條業(yè)務的推出，京東商城的交易量和京東集團的營業(yè)收入一直保持著高于行業(yè)平均營業(yè)收入的水平。同時，網(wǎng)絡電商的銷售增長率和邊際成本的快速下降也給京東集團帶來了更強大的盈利能力。

總之，京東集團因為“京東白條”業(yè)務的開展，利用其賒銷的銷售形式增加了京東商城的銷售量，并通過打包“京東白條”產(chǎn)生的應收賬款資產(chǎn)補充了流動資金，進而保證了京東集團的自由現(xiàn)金流的良好周轉，幫助企業(yè)實現(xiàn)效益最大化。

三、相關建議

（一）對京東集團的建議

1.加強各環(huán)節(jié)風險監(jiān)控

因為涉及很多參與主體，證券化的過程會變得十分復雜。為了保證融資業(yè)務的順利進行，公司一定要嚴控各環(huán)節(jié)的運作，防止在各個環(huán)節(jié)中可能出現(xiàn)的問題。

由于京東白條業(yè)務的應收賬款與整個證券化產(chǎn)品的周期相比期限很短，因此，京東集團選擇了循環(huán)購買的應收賬款融資交易結構。這樣不僅可以更好地對應收賬款進行匹配，而且可以利用應收賬款的回購來增加證券持有人的收益。但是在投資時需要注意對應收賬款進行嚴格管控。第一，特殊計劃設定的資格標準不僅是初始資產(chǎn)池的基本資產(chǎn)符合標準，而且也是再投資的產(chǎn)品的標準。第二，若在循環(huán)購買的過程中出現(xiàn)違約現(xiàn)象，則需要立即啟動加速清算機制來保證投資者能收回本金。通過以上兩點，融資風險可以得到一定的控制，也可以保證雙方的利益。

2.繼續(xù)發(fā)揮京東白條融資優(yōu)勢

在第一周期京東白條業(yè)務結束時，對京東集團的融資規(guī)模進行計算，發(fā)現(xiàn)其融資金額高達7億元，后續(xù)產(chǎn)品的成功發(fā)行也為京東集團帶來了巨大的流動性。由于京東白條的創(chuàng)新上線，彌補了傳統(tǒng)銀行信用卡付款的諸多缺點，京東集團的信用銷售支付方式為其自身的營業(yè)收入和利潤提升帶來了巨大的潛力。由于忠實客戶粘性的增強、物流系統(tǒng)的逐步改進，越來越多的消費者選擇京東手機客戶端在京東商城上購買商品。京東白條所產(chǎn)生的大量應收賬款無疑是京東集團融資的重要來源。

（二）對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的建議

1.建立嚴格標準，注重基礎資產(chǎn)的選擇問題

基礎資產(chǎn)的資本回收直接影響發(fā)行人向投資者支付的本金和利息，所以基礎資產(chǎn)風險是融資過程中的主要風險。京東集團需要對循環(huán)購買的交易結構進行嚴格篩選。風險不僅來自最初的集合資產(chǎn)，還會來自新的基礎資產(chǎn)。因此，有必要從源頭控制風險的發(fā)生;有必要嚴格審查借款人的年齡、職業(yè)、居住地等。通過對各項個人信用信息的綜合考慮可以降低基礎資產(chǎn)風險的發(fā)生概率。

就京東集團推出的ABS產(chǎn)品來說，它的主要風險來自于基礎資產(chǎn)的不良信用管理。盡管京東集團已經(jīng)在利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺，依據(jù)消費者不同的信用水平將其劃分不同的信用等級，但信用授予后追賬體系仍然存在缺陷。隨著京東白條客戶群體的擴大，包括學生群體在內(nèi)的低收入人群以及非收入群體都是相關資產(chǎn)的主要信用風險來源。因此，網(wǎng)絡電商可以利用對信用認證的嚴格審查，對逾期處罰機制的完善來規(guī)避資產(chǎn)風險。

2.增加風險準備金，補充資本金降低杠桿

風險準備金即提供給期貨市場的一種財務擔保，它可以彌補因意外風險造成的資金損失。一般來說，風險準備金會按一定比例提取并報告中國證券監(jiān)督管理委員會按照規(guī)定的目的和程序使用。在回收應收賬款時，若出現(xiàn)資產(chǎn)和收益劃分不明確的情況，則很有可能會損害證券化產(chǎn)品投資者的利益，若資產(chǎn)、收益混同現(xiàn)象發(fā)生在產(chǎn)品發(fā)布后，嚴重的會導致原始權利人破產(chǎn)。所以，需要采取例如風險準備金等行之有效的風險緩解措施來降低準備金風險。對于金融企業(yè)而言，可以采取證券化的方式來增加子公司項目的資金、加強業(yè)務合作、逐步降低杠桿率以確保融資活動正常進行，從而更好地滿足公司對流動性的需求。

3.參與大數(shù)據(jù)共享平臺的構建，聯(lián)防聯(lián)控風險

網(wǎng)絡電子商務行業(yè)的企業(yè)可以交換掌握在彼此手中的信用數(shù)據(jù)、共享違約用戶信息、共建違約用戶黑名單系統(tǒng)，使更多不道德的用戶難以在線上進行交易。其原理是用戶在其中一個電商平臺上發(fā)生違約行為，在其他合作平臺也會有他的違約記錄，就會影響其賒購行為。由此可見，共建大數(shù)據(jù)平臺可以幫助企業(yè)共同抵制違約用戶，使他們不能進行線上購物以及其他貸款行為，從而使信貸資產(chǎn)風險審核更加有保障，提升企業(yè)基礎資產(chǎn)融資質(zhì)量。

四、結論

本研究通過參考國內(nèi)外相關文獻、查閱相關資料，從財務數(shù)據(jù)的橫縱兩個方面對京東白條應收賬款融資效應進行了深入分析，最后分別對京東集團和互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)提出了相關建議。總體來說，京東白條應收賬款融資給京東集團帶來的基本上是正效應，這說明實施融資后對于京東集團未來的發(fā)展是有利的。

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[責任編輯：王 旸]