劉津

摘 要：依據(jù)中國(guó)制造業(yè)上市企業(yè)年報(bào)關(guān)鍵詞和智慧化是否參與主營(yíng)業(yè)務(wù)，在構(gòu)建企業(yè)實(shí)施智慧轉(zhuǎn)型指數(shù)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用中國(guó) 2005—2018年上市制造企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，采用中介效應(yīng)分析方法實(shí)證驗(yàn)證了制造企業(yè)智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)的企業(yè)業(yè)績(jī)相比未實(shí)施企業(yè)業(yè)績(jī)收益平均提升了17%;進(jìn)一步中介效應(yīng)檢驗(yàn)機(jī)制表明，企業(yè)智慧轉(zhuǎn)型通過提升產(chǎn)品及服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力和去庫(kù)存中介變量對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，高技術(shù)制造企業(yè)通過提升產(chǎn)品及服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力、低技術(shù)企業(yè)通過去庫(kù)存影響業(yè)績(jī)更明顯。

關(guān)鍵詞：智慧轉(zhuǎn)型;中介效應(yīng);年報(bào)分析

中圖分類號(hào)：F70? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2020）02-0005-08

引言

黨的十九大提出“推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合”，建設(shè)“智慧社會(huì)”。中國(guó)企業(yè)與智慧技術(shù)融合已開展得如火如荼。早在2012年中國(guó)就開始推進(jìn)智慧城市發(fā)展[1]。智慧城市戰(zhàn)略的推廣加強(qiáng)了城市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的資源配置效率、規(guī)模效率、創(chuàng)新效率等[2]，促進(jìn)了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)，使互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能發(fā)展日益廣泛深入[3]，總目標(biāo)是提高生產(chǎn)力和效率，盡可能地解放人力，從體力替代逐步發(fā)展到腦力替代，在這個(gè)過程中積累和形成了大量知識(shí)，最終的表現(xiàn)就是越來(lái)越“智慧”。

各國(guó)高度重視傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)，2019年11月，聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織在第二屆國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)發(fā)布《2020年工業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，工業(yè)化仍是成功發(fā)展的主要途徑，制造業(yè)生產(chǎn)所采用的先進(jìn)數(shù)字化制造技術(shù)為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人類福祉以及保護(hù)環(huán)境帶來(lái)巨大推動(dòng)力。中國(guó)于2015年提出“中國(guó)制造2025”的國(guó)家戰(zhàn)略，將“智能制造”定位成中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的主攻方向，支持制造業(yè)智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)，工業(yè)領(lǐng)域數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型取得成效。

目前，已有學(xué)者研究證實(shí)信息化智能化技術(shù)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的促進(jìn)作用。王帥、周明生[4]指出，信息基礎(chǔ)設(shè)施可有效提升當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。田倩飛[5]指出，作為企業(yè)信息技術(shù)創(chuàng)新的專利可有效提升企業(yè)產(chǎn)品的在某一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而增加企業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)。張遼等認(rèn)為，企業(yè)實(shí)施信息技術(shù)能力通過增長(zhǎng)效應(yīng)和平滑效應(yīng)，明顯改善企業(yè)信息分析與決策水平，影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率。楊德明[6]等研究“互聯(lián)網(wǎng)+”對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。目前，對(duì)智慧制造對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響主要集中在基礎(chǔ)理論[7]、商業(yè)模式[8]、智能制造體系[9]等方面，尚未有學(xué)者開展智慧制造轉(zhuǎn)型對(duì)微觀企業(yè)個(gè)體的研究。

如何評(píng)估微觀制造企業(yè)智慧轉(zhuǎn)型的程度？智慧轉(zhuǎn)型在企業(yè)發(fā)展過程中到底起什么作用呢？實(shí)施智慧化轉(zhuǎn)型影響企業(yè)業(yè)績(jī)路徑是什么？為了研究這些問題，本文借助計(jì)算語(yǔ)言學(xué)方法分析企業(yè)年報(bào)文本內(nèi)容，構(gòu)建反映制造企業(yè)實(shí)施智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)的指數(shù);運(yùn)用中國(guó) 2005—2018年上市制造企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，采用中介效應(yīng)分析方法實(shí)證驗(yàn)證了制造企業(yè)智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響和路徑。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)提升企業(yè)業(yè)績(jī)的結(jié)論穩(wěn)健成立，提升產(chǎn)品服務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力及促進(jìn)去庫(kù)存是智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)影響企業(yè)業(yè)績(jī)的主要路徑，高技術(shù)制造企業(yè)通過提升產(chǎn)品及服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力、低技術(shù)制造企業(yè)通過去庫(kù)存影響業(yè)績(jī)更明顯。

本文的宗旨在于：一是在一定程度上填補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)的空白，擴(kuò)展智慧轉(zhuǎn)型研究邊界，深入企業(yè)個(gè)體分析，并將中國(guó)上市制造業(yè)公司年報(bào)內(nèi)容分析加入企業(yè)智慧轉(zhuǎn)型指數(shù)研究中，為微觀企業(yè)智慧化研究提供新技術(shù)和工具。二是研究表明企業(yè)實(shí)施智慧轉(zhuǎn)型會(huì)產(chǎn)生何種特征，特征產(chǎn)生產(chǎn)品服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力及去庫(kù)存優(yōu)勢(shì)，拓展企業(yè)智慧轉(zhuǎn)型的研究。

一、理論研究

（一）智慧轉(zhuǎn)型特征與作用

2013年德國(guó)最早提出工業(yè)4.0戰(zhàn)略。日本以機(jī)器人產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)為基礎(chǔ)，從人工智能出發(fā)，不斷突破高精尖技術(shù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)日式工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型之路。中國(guó)提出智慧城市、兩化融合、中國(guó)制造2025等政策促進(jìn)傳統(tǒng)制造向智慧化轉(zhuǎn)型。全球工業(yè)都在轉(zhuǎn)型升級(jí)，目標(biāo)是建立智慧工業(yè)，實(shí)現(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)和工業(yè)生產(chǎn)的相融。2018年德勤智能制造調(diào)研發(fā)現(xiàn)，一半以上的企業(yè)已在制造和管理流程中使用智能技術(shù)，46%的企業(yè)已在產(chǎn)品服務(wù)領(lǐng)域使用智能技術(shù)[9]。

有學(xué)者對(duì)企業(yè)進(jìn)行智慧轉(zhuǎn)型進(jìn)行過內(nèi)涵及特征研究，認(rèn)為企業(yè)智慧轉(zhuǎn)型是一項(xiàng)具體系統(tǒng)工程[10]，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新興信息技術(shù)對(duì)企業(yè)商業(yè)模式、組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、內(nèi)部管控等進(jìn)行重大變革，實(shí)現(xiàn)企業(yè)智能的盈利增長(zhǎng)、高效決策、資源合理分配、效率提升。

智慧轉(zhuǎn)型具有以下三個(gè)重要特征。

第一，智慧轉(zhuǎn)型具有技術(shù)通用性、開放性、重塑性。智慧基礎(chǔ)設(shè)施是一種新型基礎(chǔ)設(shè)施，智慧技術(shù)可應(yīng)用于制造業(yè)大多數(shù)行業(yè)。比如，人工智能技術(shù)可應(yīng)用于汽車、電子、家具等制造行業(yè)，具有通用性;智慧轉(zhuǎn)型能打通數(shù)據(jù)孤島，實(shí)現(xiàn)各類數(shù)據(jù)采集共享和使用，挖掘數(shù)據(jù)開放使用，具有開放性;智慧轉(zhuǎn)型發(fā)掘制造、營(yíng)銷、管理等新的知識(shí)，產(chǎn)生新工業(yè)智能知識(shí)，打破原有行業(yè)生態(tài)，重塑制造行業(yè)，具有重塑性。

第二，智慧轉(zhuǎn)型能深刻改變傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)方式，對(duì)勞動(dòng)或同時(shí)資本可能產(chǎn)生偏向的替代性。智慧轉(zhuǎn)型通過影響制造業(yè)勞動(dòng)力市場(chǎng)勞動(dòng)力工資水平、勞動(dòng)力素質(zhì)、勞動(dòng)力數(shù)量等要素，影響資本市場(chǎng)資本投入、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、資本循環(huán)等要素，讓勞動(dòng)力、資本實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。

第三，智慧轉(zhuǎn)型能促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等新技術(shù)支撐下，以智慧知識(shí)為核心變革企業(yè)生產(chǎn)方式、銷售方式、管理方式，利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)引導(dǎo)協(xié)同上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。

根據(jù)以上特征，企業(yè)運(yùn)用智慧轉(zhuǎn)型有以下作用：從經(jīng)濟(jì)上滿足企業(yè)流水線低成本、高效率的成本優(yōu)勢(shì)，降低企業(yè)成本;從管理上幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域、跨部門大尺度控制和優(yōu)化的管理優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化企業(yè)管理;從產(chǎn)品和服務(wù)上幫助企業(yè)解決規(guī)模制造與用戶產(chǎn)品服務(wù)定制使用的難題，形成產(chǎn)品和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

因此，本文提出假設(shè)1：制造業(yè)企業(yè)實(shí)施“智慧轉(zhuǎn)型”會(huì)提升企業(yè)業(yè)績(jī)。

（二）“智慧轉(zhuǎn)型”提升制造業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)的路徑

有學(xué)者研究，企業(yè)進(jìn)行智慧轉(zhuǎn)型可以提升企業(yè)管理水平[11]、企業(yè)創(chuàng)新能力[12]、產(chǎn)業(yè)集聚[13]等，智慧轉(zhuǎn)型會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大利益與回報(bào)，直接提升企業(yè)業(yè)績(jī)。具體路徑包括下面幾條。

第一，智慧轉(zhuǎn)型通過提升企業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。智慧轉(zhuǎn)型增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品功能，加強(qiáng)企業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智慧化，增加產(chǎn)品及服務(wù)智能化、移動(dòng)化、網(wǎng)絡(luò)化功能，提升產(chǎn)品及服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。智慧轉(zhuǎn)型可以幫助企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品缺陷，有效感知用戶個(gè)性化、差異化[14]需求，通過獲取使用用戶信息反饋，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品個(gè)性化、定制化，挖掘創(chuàng)造新需求，通過市場(chǎng)信息準(zhǔn)確預(yù)測(cè)與響應(yīng)市場(chǎng)，增加競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品難以學(xué)習(xí)模仿仿制的功能，增加產(chǎn)品和服務(wù)邊際價(jià)格，提高產(chǎn)品和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)是否能為客戶提供高質(zhì)量的差異化產(chǎn)品和服務(wù)決定了定價(jià)權(quán)，由于生產(chǎn)一件產(chǎn)品的成本基本固定，營(yíng)業(yè)收入（定價(jià)權(quán)）[15]是決定毛利率的主要因素，毛利率表示的是商品經(jīng)過生產(chǎn)轉(zhuǎn)換內(nèi)部系統(tǒng)后的增值部分，即增值的越多毛利自然就越多，以毛利率衡量企業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)差異化水平較為合理。

第二，智慧轉(zhuǎn)型通過促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)流通[16]，達(dá)到去庫(kù)存，帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。智慧轉(zhuǎn)型可以幫助企業(yè)精準(zhǔn)營(yíng)銷，根據(jù)用戶消費(fèi)大數(shù)據(jù)和行為分析，可以精準(zhǔn)推送數(shù)字化廣告內(nèi)容至用戶側(cè)，以及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，減少營(yíng)銷成本，加強(qiáng)產(chǎn)品及服務(wù)銷售。智慧轉(zhuǎn)型可以幫助企業(yè)擴(kuò)展渠道，產(chǎn)品服務(wù)新增在淘寶、京東等電子平臺(tái)和微信公眾號(hào)等社交渠道展賣，利用第三方平臺(tái)縮減自建營(yíng)銷渠道，降低營(yíng)銷渠道成本。智慧轉(zhuǎn)型可以幫助企業(yè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)，在電子銷售平臺(tái)直接獲取用戶產(chǎn)品評(píng)價(jià)，根據(jù)評(píng)價(jià)直接改善產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量，吸引用戶購(gòu)買，通過市場(chǎng)化調(diào)節(jié)產(chǎn)品及服務(wù)庫(kù)存。由于促進(jìn)產(chǎn)品及服務(wù)銷售，營(yíng)銷必然帶來(lái)花費(fèi)、影響企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，以較少的流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)生更多的銷售收入反映了企業(yè)營(yíng)銷速度快、營(yíng)銷渠道多。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了流動(dòng)資產(chǎn)獲得收入的能力，以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率量化銷售方式的變革、去庫(kù)存的效果較為合理。

因此，本文提出假設(shè)2：“智慧轉(zhuǎn)型”通過產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新和去庫(kù)存推動(dòng)了企業(yè)業(yè)績(jī)的提升。

二、數(shù)據(jù)與研究設(shè)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)

本文選取2005—2018年滬深兩市的 A 股上市制造業(yè)公司作為研究樣本，剔除了相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的上市公司，共計(jì)12 934個(gè)樣本觀測(cè)值。本文數(shù)據(jù)來(lái)源包括兩個(gè)部分，一是上市公司實(shí)施智慧轉(zhuǎn)型的指數(shù)，該指數(shù)通過閱讀上市公司2005—2018年年報(bào)資料，通過內(nèi)容加工、整理、分析得出;二是其他相關(guān)數(shù)據(jù)，來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）研究設(shè)計(jì)

為檢驗(yàn)假設(shè)1，本文構(gòu)建計(jì)量模型如下：

（1）

式（1）中，下標(biāo)i，t分別表示公司i與年度t;eps為制造業(yè)企業(yè)每股收益指標(biāo)，量化企業(yè)業(yè)績(jī);smart為制造業(yè)企業(yè)實(shí)施“智慧轉(zhuǎn)型”指數(shù)。

年報(bào)是上市公司信息披露的重要組成部分，年報(bào)內(nèi)容的信息披露可以提供公司真實(shí)情況及未來(lái)發(fā)展等重要信息，而且上市公司必須遵循相關(guān)準(zhǔn)則全面、充分披露信息，幫助投資者了解其經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況。有相關(guān)學(xué)者通過年報(bào)內(nèi)容分析上市公司信息。其中，任宏達(dá)[17]等借助計(jì)算語(yǔ)言學(xué)方法，通過對(duì)比文本相似度的方法構(gòu)建產(chǎn)品業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)程度指標(biāo)度量企業(yè)年度層面競(jìng)爭(zhēng)情況;孫文章等根據(jù)A股上市公司年度報(bào)告進(jìn)行文本挖掘，通過句子復(fù)雜度、專業(yè)詞總數(shù)等要素構(gòu)建文本可讀性指數(shù);劉逸爽[18]等以ST上市公司年報(bào)文本內(nèi)容為基礎(chǔ)，經(jīng)過中文分詞處理，利用情感詞典衡量管理層語(yǔ)調(diào)構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。文本分析方法具有遺漏變量少、研究顆粒度小、衡量產(chǎn)品細(xì)節(jié)準(zhǔn)確、描述實(shí)時(shí)等優(yōu)點(diǎn)，這是傳統(tǒng)衡量方法目前難以做到的。這些研究對(duì)年報(bào)內(nèi)容進(jìn)行文本分析，但有可能存在機(jī)器解讀誤差，如文本出現(xiàn)的名字包括關(guān)鍵字符且重復(fù)率高會(huì)造成誤差、非主營(yíng)業(yè)務(wù)導(dǎo)致效應(yīng)偏差等問題。

本文參考楊德明和陸明[19]的做法，首先根據(jù)各上市公司年報(bào)內(nèi)容甄別出關(guān)于“智慧轉(zhuǎn)型”的若干關(guān)鍵詞，智慧轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵字為智能制造、人工智能、機(jī)器人、AI、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、IOT、區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實(shí)、人機(jī)一體、智能升級(jí)、智能控制、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等。此外，閱讀年報(bào)中董事會(huì)報(bào)告部分，統(tǒng)計(jì)了董事會(huì)報(bào)告關(guān)于智慧轉(zhuǎn)型的相關(guān)描述，根據(jù)關(guān)鍵詞描述信息、披露次數(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)內(nèi)容，判斷每家公司智慧轉(zhuǎn)型實(shí)施程度，進(jìn)行打分。如果公司進(jìn)行智慧轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞多且為本公司主營(yíng)投資方向，smart指數(shù)打分為3;如果公司智慧轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞多但不為本公司主營(yíng)投資方向，或關(guān)鍵詞次數(shù)中等，但為本公司主營(yíng)投資方向，smart指數(shù)打分為2;如果智慧轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞少且不為主營(yíng)投資方向，smart指數(shù)打分為1;如果智慧轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞無(wú)，smart指數(shù)打分為0。對(duì)于每份年報(bào)，至少要兩位人員進(jìn)行評(píng)估打分，差異過大時(shí)取平均值，避免出現(xiàn)關(guān)鍵詞匹配誤差、非主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)鍵詞多等問題。

本文參考了文獻(xiàn)[20]，選取多個(gè)控制變量：總經(jīng)理和董事長(zhǎng)兼任情況（two）和企業(yè)產(chǎn)權(quán)（state）表示公司治理情況，企業(yè)總資產(chǎn)（size）的對(duì)數(shù)表示企業(yè)規(guī)模，企業(yè)財(cái)政杠桿（lever）表示企業(yè)財(cái)務(wù)情況，企業(yè)銷售毛利率（gross）表示企業(yè)產(chǎn)品服務(wù)差異化情況，相關(guān)定義如下。

為檢驗(yàn)假設(shè)2，本文利用中介模型來(lái)檢驗(yàn)相關(guān)作用。本文采取liq（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和gross（毛利率）兩組指標(biāo)來(lái)說(shuō)明。為驗(yàn)證流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和毛利率對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的中介效應(yīng)，本文構(gòu)建模型2和模型3：

（2）

（3）

在模型（2）中，liq表示制造業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。如果liq是有效的中介變量，那么liq會(huì)顯著影響smart，smart顯著影響企業(yè)業(yè)績(jī)。同時(shí)，模型（2）b1系數(shù)顯著小于模型（1）β1系數(shù)。在模型（2）中，gross表示制造業(yè)企業(yè)毛利率。如果gross是有效的中介變量，那么gross會(huì)顯著影響smart，smart顯著影響企業(yè)業(yè)績(jī)。同時(shí)，模型（3）c1系數(shù)顯著小于模型（1）β1系數(shù)。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

表2描述2005—2017年制造業(yè)企業(yè)實(shí)施智能化和未實(shí)施智能化的企業(yè)，對(duì)智慧轉(zhuǎn)型指數(shù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。表3顯示整體上市公司智能化指數(shù)每年呈遞增趨勢(shì)，這表明我國(guó)企業(yè)智慧轉(zhuǎn)型發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相融合趨勢(shì)逐年向好。

根據(jù)上市公司是否實(shí)施智慧轉(zhuǎn)型進(jìn)行分組描述性統(tǒng)計(jì)，表3顯示，根據(jù)樣本均值，已實(shí)施智慧轉(zhuǎn)型上市公司業(yè)績(jī)比未實(shí)施公司業(yè)績(jī)平均高16.7%，并且流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度更快，毛利率更高。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）智慧轉(zhuǎn)型檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

為估計(jì)面板模型，本文進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)得到估計(jì)結(jié)果拒絕原假設(shè)，選擇固定效應(yīng)進(jìn)行回歸。表4對(duì)假設(shè)1進(jìn)行了驗(yàn)證。列1、列2中smart系數(shù)均為正，并且在1%的置信水平上顯著，證明企業(yè)實(shí)施智慧轉(zhuǎn)型策略對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有正影響。列2在控制上一年的企業(yè)業(yè)績(jī)leps后，此時(shí)smart回歸系數(shù)的含義是企業(yè)實(shí)施智慧轉(zhuǎn)型策略對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)變化的影響，smart系數(shù)為正，假設(shè)1得到驗(yàn)證：智慧轉(zhuǎn)型能提高企業(yè)業(yè)績(jī)。從控制變量分析，非國(guó)營(yíng)、財(cái)務(wù)杠桿較低、企業(yè)規(guī)模越大、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任的企業(yè)模式的制造業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)更高。

表5、6體現(xiàn)了假設(shè)2的結(jié)果。表5的分析結(jié)果顯示，“智慧轉(zhuǎn)型”策略通過流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中介變量促進(jìn)了企業(yè)業(yè)績(jī)的提升，第（2）列比第（1）列加入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率liq后，smart指數(shù)明顯下降，這說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一個(gè)重要的中介變量，控制了變量后，智慧轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響率明顯下降了。第（4）列說(shuō)明隨著企業(yè)實(shí)施智慧化程度的提高，明顯加快企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。參考溫忠麟[21]的研究，liq中介效應(yīng)顯著。為避免中介方法本身誤差，本文采用兩種方法檢驗(yàn)中介效應(yīng)，首先用Sobel檢驗(yàn)中介效應(yīng)，Z值為10.05，Preacher 和Hayes[22]提出中介效應(yīng)Bootstrap方法檢驗(yàn)不僅可用于假設(shè)的多個(gè)中介路徑檢驗(yàn)，還可以排除其他理論機(jī)制的檢驗(yàn)。使用Bootstrap進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的區(qū)間估計(jì)不包括0，表明中介效應(yīng)顯著，中介效應(yīng)的效應(yīng)值為0.009，占總效應(yīng)25.4%，這說(shuō)明liq為有效的中介變量。

根據(jù)表6 回歸結(jié)果，假設(shè) 2 得到了驗(yàn)證。制造業(yè)企業(yè)實(shí)施“智慧轉(zhuǎn)型”通過毛利率中介變量，推動(dòng)了企業(yè)業(yè)績(jī)提升。這表現(xiàn)為第（2）列比第（1）列加入毛利率gross后，smart指數(shù)明顯下降，這說(shuō)明毛利率是一個(gè)重要的中介變量，智慧轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響率明顯下降了。第（4）列說(shuō)明隨著企業(yè)實(shí)施智慧化程度的提高，明顯帶來(lái)毛利率的上升。gross中介效應(yīng)顯著。本文采用Sobel檢驗(yàn)中介效應(yīng)，Z統(tǒng)計(jì)值為13.5，使用Bootstrap進(jìn)行檢驗(yàn)驗(yàn)證區(qū)間不包括0，其中中介效應(yīng)的效應(yīng)值為0.017，占總效應(yīng)的為50.1%，這說(shuō)明毛利率為有效的中介變量。

依據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)藥制造、航空航天設(shè)備制造、電子及通信設(shè)備制造、計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造、信息化學(xué)品制造六類為高技術(shù)制造產(chǎn)業(yè)。本文將其他行業(yè)作為低科技制造產(chǎn)業(yè)。我們利用Bootstrap多并列中介變量方法分析中介效應(yīng)，都為有效的中介效應(yīng)，高科技企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中介效應(yīng)值為15.5%，低科技中介效應(yīng)值為29%。說(shuō)明高技術(shù)相對(duì)低技術(shù)企業(yè)通過產(chǎn)品創(chuàng)新的中介效應(yīng)影響企業(yè)業(yè)績(jī)更明顯。對(duì)于毛利率，根據(jù)相同方法，高科技企業(yè)和低科技企業(yè)都為有效中介效應(yīng)，高科技企業(yè)毛利率中介效應(yīng)值為42.1%，低科技中介效應(yīng)值為52.5%。說(shuō)明低技術(shù)企業(yè)相對(duì)高技術(shù)企業(yè)通過去庫(kù)存的中介效應(yīng)影響企業(yè)業(yè)績(jī)更明顯。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文構(gòu)建了一個(gè)客觀智慧轉(zhuǎn)型指數(shù)index，即企業(yè)有智慧轉(zhuǎn)型關(guān)鍵字，即記為1;沒有關(guān)鍵字，則記為0。相關(guān)結(jié)論均發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。表8回歸顯示，假設(shè)1依然成立。對(duì)于假設(shè)2，index取代smart，結(jié)論未發(fā)生變化。

時(shí)間窗寬不同，模型使用不同樣本數(shù)據(jù)時(shí)，導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果偏差。本文借鑒董艷梅[23]的方法，表9將樣本時(shí)間區(qū)間劃分為2007—2016年、2010—2014年，利用不同時(shí)間的數(shù)據(jù)做穩(wěn)健性檢驗(yàn)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)實(shí)施智慧轉(zhuǎn)型顯著促進(jìn)了企業(yè)業(yè)績(jī)，結(jié)果穩(wěn)定。

五、結(jié)論與政策啟示

本文根據(jù)上市制造企業(yè)年報(bào)關(guān)鍵詞文本分析和智慧化參與主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合打分，在構(gòu)建企業(yè)實(shí)施智慧化指數(shù)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用中國(guó) 2005—2017年上市制造企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，采用中介效應(yīng)分析方法實(shí)證驗(yàn)證了智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。本文實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)制造企業(yè)智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)顯著提升了企業(yè)業(yè)績(jī)，這是由于智能化策略有助企業(yè)提升產(chǎn)品服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力及推動(dòng)產(chǎn)品去庫(kù)存;加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速率和銷售毛利率是企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵路徑，可以促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升。

基于本文的研究，提出如下建議。

一是應(yīng)繼續(xù)實(shí)施智慧城市、智能制造等政策。以智能化、信息化深度融合為引領(lǐng)，改造提升傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，培育發(fā)展高端裝備制造業(yè)，支持制造業(yè)企業(yè)智慧轉(zhuǎn)型升級(jí)，拉升我國(guó)制造業(yè)企業(yè)整體核心競(jìng)爭(zhēng)力，全力推進(jìn)工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

二是制造企業(yè)要利用智慧化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)機(jī)，重點(diǎn)提高產(chǎn)品及服務(wù)差異化創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品及服務(wù)定制化、個(gè)性化。創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)應(yīng)讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以學(xué)習(xí)、模仿，切實(shí)改善自身產(chǎn)品服務(wù)，提升產(chǎn)品服務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

三是制造企業(yè)要利用智慧化技術(shù)重點(diǎn)提高銷售營(yíng)銷，了解市場(chǎng)需求;利用大數(shù)據(jù)技術(shù)分析用戶消費(fèi)偏好，精準(zhǔn)投放;開放互聯(lián)網(wǎng)智慧營(yíng)銷渠道，實(shí)施互聯(lián)網(wǎng)主動(dòng)營(yíng)銷、觸發(fā)營(yíng)銷、周期營(yíng)銷等，實(shí)現(xiàn)智慧數(shù)字營(yíng)銷，提升銷售優(yōu)勢(shì)。

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Research on intermediary effect of manufacturing enterprises intelligent transformation on enterprises performance

LIU Jin

（Graduate School，Chinese Academy of Social Sciences，Beijing 102488，China）

Abstract：According to the Chinese manufacturing listed enterprises annual report keywords and wisdom whether to participate in the main business，on the basis of the construction of enterprise implementation wisdom transformation index，using china 2005-2018 listed manufacturing enterprises panel data，using the intermediary effect analysis method to verify the impact of manufacturing enterprise wisdom transformation and upgrading on enterprise performance mechanism.The study found that the performance of enterprises with smart transformation and upgrading increased by an average of 17% compared with the performance gains of enterprises without implementation;the further intermediary effect test mechanism showed that the enterprise intelligence transformation has a positive effect on the performance of enterprises by improving the competitiveness of products and services and destocking intermediary variables.High-tech manufacturing enterprises through enhancing the competitiveness of products and services，low-tech enterprises through destocking to affect performance more obvious.

Key words：Wisdom Transformation;Intermediary Effect;Annual Report Analysis