朱桂鳳 梁國(guó)慶

[摘?要]?基于2016-2018年間31家酒店類上市/掛牌公司為研究樣本，通過(guò)3年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，構(gòu)建了一個(gè)集持續(xù)性能力、盈利性能力和穩(wěn)定性能力于一體的多層次資本市場(chǎng)酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效測(cè)量體系，運(yùn)用主成分分析法，對(duì)不同層次資本市場(chǎng)酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效問(wèn)題研究。研究表明，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)中酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效整體表現(xiàn)較好，但不同層次資本市場(chǎng)酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在較大差異。經(jīng)營(yíng)績(jī)效在不同維度能力因子具體表現(xiàn)為：A股酒店類上市公司在穩(wěn)定性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面能力較強(qiáng);新三板酒店類掛牌公司在盈利性方面較強(qiáng);H股酒店類上市公司主要在持續(xù)性經(jīng)營(yíng)方面表現(xiàn)較好。在此基礎(chǔ)上采用回歸性分析建立數(shù)據(jù)模型，嘗試研究對(duì)比中國(guó)多層次資本市場(chǎng)中酒店類上市/掛牌公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的差異與影響。研究表明，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)酒店類上市/掛牌公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間不存在顯著的相關(guān)性關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]?多層次資本市場(chǎng);酒店;經(jīng)營(yíng)績(jī)效;回歸性分析

[中圖分類號(hào)]F590.65[文獻(xiàn)標(biāo)志碼]A

一、引言

2003年10月，十六屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》首次明確提出：建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品。2017年10月，十九大報(bào)告中再次指出：深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。2018年11月，中央決定在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)?？苿?chuàng)板的設(shè)立對(duì)于完善多層次資本市場(chǎng)體系，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力具有重要意義。

就區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，通過(guò)多層次酒店類上市或掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行研究，可以為黑龍江省進(jìn)一步貫徹落實(shí)“兩山理論”和黑龍江省2019年政府工作報(bào)告“全方位振興的攻堅(jiān)之年”的指示提供理論研究依據(jù)，對(duì)結(jié)合黑龍江省經(jīng)濟(jì)發(fā)展、文化需求等實(shí)際情況和發(fā)展趨勢(shì)，提升黑龍江省經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益具有切實(shí)可行的借鑒意義。

從20世紀(jì)90年代至今，中國(guó)資本市場(chǎng)已有近30年的發(fā)展史。鮮軍（2019）認(rèn)為多層次資本市場(chǎng)是指為滿足規(guī)模、質(zhì)量、盈利狀況、風(fēng)險(xiǎn)程度不同企業(yè)的多樣化融資需求而建立起來(lái)的、多層次的配置資本性資源的市場(chǎng)[1]94。楊輝旭（2017）指出多層次資本市場(chǎng)是資本市場(chǎng)各要素有機(jī)組合成的體系， 既包括多層次的交易市場(chǎng)、同一市場(chǎng)內(nèi)的不同層次，也包括市場(chǎng)參與方多樣化的需求[2]150。更進(jìn)一步講，曾珠（2018）[3]72、李永森（2017）[4]43等認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)以深交所、上交所、新三板及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)四個(gè)板塊為主的“正金字塔形”資本市場(chǎng)初步形成。

因此，在總結(jié)前人研究基礎(chǔ)上，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)，即是由場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的上交所和深交所主板（含中小板）（一板）、深交所創(chuàng)業(yè)板（二板）和場(chǎng)外市場(chǎng)的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)（新四板）、證券公司主導(dǎo)的柜臺(tái)市場(chǎng)（新五板）共同主導(dǎo)，同時(shí)有存在著不同規(guī)模和主體需求的投資者與融資者以及金融服務(wù)組成的多樣性的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系。具體見(jiàn)圖1。

二、研究現(xiàn)狀

上市公司涉及眾多利益相關(guān)者，而與利益相關(guān)者最為密切的需求就是經(jīng)營(yíng)績(jī)效的好壞。國(guó)內(nèi)近5年在涉及旅游上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面的研究來(lái)看，主要集中在A股旅游上市公司?；羰鼗ǖ龋?013）以深滬兩市2006-2010年旅游上市公司面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)：旅游上市公司的資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間并不存在顯著相關(guān)關(guān)系[5]73。董奮義等（2014）基于2007-2012年旅游類上市公司為研究對(duì)象，結(jié)果表明：流通股比例、國(guó)有股比例與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)性不顯著正相關(guān)，第一大股東持股比例與公司績(jī)效顯著正相關(guān)[6]357。馬靜等（2017）以旅游上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)當(dāng)作自變量，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)當(dāng)作因變量，采用主成分析和回歸性分析法，結(jié)果表明：中國(guó)旅游上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成反方向變動(dòng)，導(dǎo)致中國(guó)旅游上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系為U型[7]39。耿松濤等（2018）以滬深兩市20家旅游上市公司2008-2015年數(shù)據(jù)為研究樣本，采用因子分析法和聚類分析法構(gòu)建經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。研究發(fā)現(xiàn)：旅游上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在較大的提升空間[8]83。具體參見(jiàn)表1。

國(guó)內(nèi)在對(duì)旅游上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面研究主要以公司相關(guān)性因子研究前提，比如負(fù)債率或者成長(zhǎng)性、資本結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)構(gòu)建數(shù)據(jù)模型。結(jié)合已有研究基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一個(gè)集持續(xù)性能力、盈利性能力和穩(wěn)定性能力于一體的多層次資本市場(chǎng)酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效測(cè)量體系，采用回歸性分析，嘗試探索不同層次資本市場(chǎng)酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與股權(quán)結(jié)構(gòu)的相關(guān)性研究。與以往研究相比，本研究的創(chuàng)新性主要集中在三點(diǎn)：（1）突破以往僅限于A股上市旅游上市公司研究范圍，將研究樣本擴(kuò)大到多層次資本市場(chǎng);（2）采用主成分分析構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用回歸性分析，探析經(jīng)營(yíng)績(jī)效與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系;（3）在多層次資本市場(chǎng)中，補(bǔ)充引入H股研究樣本，進(jìn)一步豐富和完善多層次研究體系。

三、多層次資本市場(chǎng)酒店類企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

（一）指標(biāo)選取

根據(jù)2007年財(cái)政部頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在借鑒以往企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)體系模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了以持續(xù)性能力、盈利性能力和穩(wěn)定性能力3個(gè)一級(jí)指標(biāo)，9個(gè)二級(jí)指標(biāo)的多層次資本市場(chǎng)酒店類企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。具體參見(jiàn)表2。

（二）樣本選擇

根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012年11月修訂發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2018年1月發(fā)布的《掛牌公司管理型行業(yè)分類指引》的相關(guān)規(guī)定，按某項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占比大于或等于50%，將其歸入該項(xiàng)業(yè)務(wù)所屬行業(yè)類別;若公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%，但營(yíng)業(yè)收入比重最高業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入高于次高行業(yè)5個(gè)百分點(diǎn)之上或按照營(yíng)業(yè)利潤(rùn)最高的屬性，將其歸于該項(xiàng)業(yè)務(wù)所屬的行業(yè)類別?；谏鲜鲈瓌t，選取主板（含中小板）市場(chǎng)9家，深交所創(chuàng)業(yè)板0家，新三板市場(chǎng)17家以及港交所5家，合計(jì)31酒店上市/掛牌公司2016-2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，共同組成多層次資本市場(chǎng)酒店類上市公司/掛牌研究體系。

四、多層次資本市場(chǎng)酒店類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)相關(guān)性檢驗(yàn)

運(yùn)用Spss25.0對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析。KMO檢驗(yàn)結(jié)果為0.687>0.5;Bartlett球形度檢驗(yàn)近似卡方為246.947，Sig值為0.000<0.05，表明所選取的9個(gè)二級(jí)指標(biāo)之間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，適合做因子分析。具體見(jiàn)表3。

（二）提取公因子

采用主成分分析法來(lái)提取公因子，得到各因子的特征值和方差貢獻(xiàn)率，見(jiàn)表4。結(jié)果顯示，前3個(gè)因子的特征值均大于1，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)80. 828%，表明3個(gè)公因子基本包含了選取的9個(gè)指標(biāo)所包含的信息，解釋程度較高，可以較好地反映多層次資本市場(chǎng)酒店類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

（三）公因子解釋及命名

采用方差最大法，在旋轉(zhuǎn)第5次后，得到旋轉(zhuǎn)成份矩陣，見(jiàn)表5。

公共因子F1的方差貢獻(xiàn)率為38.018%，在基本每股收益率X4、歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X6、凈資產(chǎn)收益率ROE（加權(quán)）X5，該3個(gè)二級(jí)指標(biāo)上有較大的因子載荷，且因子載荷均大于0.70，這些指標(biāo)反映了盈利性能力維度，故將其命名為盈利性能力因子。

公共因子F2的方差貢獻(xiàn)率為30.118%，在資產(chǎn)負(fù)債率X9、速動(dòng)比率X7和流動(dòng)比率X8，該3個(gè)二級(jí)指標(biāo)上有較大的因子載荷，且因子載荷均大于0.70，這些指標(biāo)反映了企業(yè)的穩(wěn)定性能力維度，故將其命名為穩(wěn)定性能力因子。

3.公共因子F3的方差貢獻(xiàn)率為12.691%，在現(xiàn)金流增長(zhǎng)率X2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X3和銷售毛利率X1，該3個(gè)二級(jí)指標(biāo)上有較大的因子載荷，且因子載荷均大于0.40，這些指標(biāo)反映了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力維度，故將其命名為持續(xù)性能力因子。

（四）計(jì)算因子得分

采用回歸法估算因子得分系數(shù)，計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表6。

根據(jù)表6所示的因子得分系數(shù)，將3個(gè)因子分別表示為9個(gè)變量的線性組合，得到各因子得分的計(jì)算公式如下：

F1=0.271X4+0.264X6+0.221X5+0.042X9+0.020X7+0.018X8+0.208X2-0.172X1+0.160X3（1）

F2=-0.006X4-0.031X6-0.038X5-0.317X9+0.354X7+0.353X8-0.025X2-0.122X1+0.013X3（2）

F3=0.142X4+0.053X6+0.197X5-0.005X9+0.104X7+0.120X8+0.391X2+0.431X1-0.671X3（3）

將這3個(gè)因子變量的方差累計(jì)貢獻(xiàn)率與最終累計(jì)貢獻(xiàn)率的商作為權(quán)重系數(shù)，按照線性加權(quán)求和公式得出多層次資本市場(chǎng)酒店類企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)綜合得分（G），計(jì)算表達(dá)式如下：

G=（0.38018F1+0.30118F2+0.12691F3）/0.80828=0.47036F1+0.37262F2+0.15701F3（4）

最后，由公式（4）計(jì)算出多層次資本市場(chǎng)酒店類企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分。參見(jiàn)表7。

（五）實(shí)證分析

從經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分來(lái)看（見(jiàn)表7），31家酒店類上市/掛牌公司，均值為0.0 003，表明多層次資本市場(chǎng)中的酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好。其中，極大值為1.12（新日月）和極小值-1.96（索特來(lái)）均出自新三板市場(chǎng)，表明新三板酒店類掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效差異較大。同樣，在A股和H股酒店類上市公司中，經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分最高值分別為0.92（石基信息）和0.58（泛海酒店），最小值為-0.68（華天酒店）和-0.08（香格里拉）?？梢?jiàn)，不同資本市場(chǎng)中的酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效不同，且存在較大差距。

對(duì)比不同資本市場(chǎng)研究對(duì)象的不同因子得分來(lái)看，不同資本市場(chǎng)在經(jīng)營(yíng)績(jī)效的不同維度具有不同的優(yōu)勢(shì)，A股酒店類上市公司在穩(wěn)定性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面能力較強(qiáng);新三板酒店類掛牌公司在盈利性方面較強(qiáng);H股酒店類上市公司主要在持續(xù)性經(jīng)營(yíng)方面表現(xiàn)較好。

經(jīng)營(yíng)績(jī)效各維度分析，A股酒店類上市公司盈利性能力因子（F1）得分大于0的企業(yè)有3家，穩(wěn)定性能力因子（F2）大于0的公司有6家，持續(xù)性能力因子（F3）大于0的公司有7家，分別占A股酒店類上市公司研究樣本的33.33%、66.67%和77.78%，表明A股酒店類上市公司在穩(wěn)定和持續(xù)性經(jīng)營(yíng)方面較強(qiáng)，但在盈利性方面較弱（見(jiàn)表8）;

新三板酒店類掛牌公司盈利性能力因子（F1）得分大于0的企業(yè)有12家，穩(wěn)定性能力因子（F2）大于0的公司有7家，持續(xù)性能力因子（F3）大于0的公司有7家，分別占新三板酒店類掛牌公司研究樣本的70.59%、41.18%和41.18%，表明新三板酒店類掛牌公司在盈利性方面表現(xiàn)較好，而在穩(wěn)定性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力方面表現(xiàn)較差（見(jiàn)表9）;

H股酒店類上市公司盈利性能力因子（F1）得分大于0的企業(yè)有2家，穩(wěn)定性能力因子（F2）大于0的公司有2家，持續(xù)性能力因子（F3）大于0的公司有4家，分別占H股酒店類上市公司研究樣本的40.00%、40.00%和80.00%，表明H股酒店類上市公司在持續(xù)性經(jīng)營(yíng)方面表現(xiàn)較強(qiáng)，而在盈利性和穩(wěn)定性經(jīng)營(yíng)能力方面表現(xiàn)較差（見(jiàn)表10）。

四、股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響因素研究

在上述研究的基礎(chǔ)上，采用回歸性分析法，檢驗(yàn)多層次酒店類上市/掛牌公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系。以公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效作為解釋變量，以股權(quán)集中度為解釋變量，即以第1大股東持股比例、前5大股東持股比例、前10大股東持股比例以及自然人或機(jī)構(gòu)投資者持股比例為解釋變量，采用多元線性回歸方法研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系。

通過(guò)模型R和R2方測(cè)算（見(jiàn)表11），僅為0.183和0.033，也就是說(shuō)上述預(yù)測(cè)變量?jī)H能解釋變量的18.30%和3.3%。

上述多元線性回歸模型數(shù)據(jù)顯示（見(jiàn)表12），顯著性為0.922遠(yuǎn)大于0.001，因此，該模型用于預(yù)測(cè)多層次酒店類上市/掛牌公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系價(jià)值不大。因此，多層次酒店類上市/掛牌公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間并不存在顯著線性回歸關(guān)系。

五、結(jié)論和建議

在多層次資本市場(chǎng)研究背景下，以酒店類上市/掛牌公司為研究對(duì)象，采用主成分分析法，得出多層次資本市場(chǎng)下酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分;在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用回歸性分析，探索多層次酒店類上市/掛牌公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系。研究表明：

多層次酒店類上市/掛牌公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間不存在顯著的相關(guān)性關(guān)系。其中即以第1大股東持股比例、前5大股東持股比例、前10大股東持股比例以及自然人或機(jī)構(gòu)投資者持股比例為股權(quán)集中度的解釋變量，分別不與經(jīng)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系或者負(fù)相關(guān)關(guān)系。

多層次資本市場(chǎng)下酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效整體表現(xiàn)較好，但不同層次資本市場(chǎng)酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在較大差異。經(jīng)營(yíng)績(jī)效在不同維度能力因子具體表現(xiàn)為：A股酒店類上市公司在穩(wěn)定性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面能力較強(qiáng);新三板酒店類掛牌公司在盈利性方面較強(qiáng);H股酒店類上市公司主要在持續(xù)性經(jīng)營(yíng)方面表現(xiàn)較好。

結(jié)合上述經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)證和股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系探析，為有效提升我國(guó)多層次資本市場(chǎng)酒店類上市/掛牌公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，提出以下建議：

（一）投資者要根據(jù)切身需求慎重選擇不同層次的資本市場(chǎng)投資標(biāo)的

具體而言，在穩(wěn)定性和持續(xù)性經(jīng)營(yíng)方面，投資者可以選擇A股或者H股酒店類上市公司作為長(zhǎng)期價(jià)值型投資場(chǎng)所;在盈利性方面，投資者可以適當(dāng)選擇新三板酒店類掛牌公司作為短期投資或者股權(quán)投資場(chǎng)所。反之，由于供需不同形成的不同層級(jí)的資本市場(chǎng)的融資標(biāo)的，應(yīng)充分利用自身在經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面的不同優(yōu)勢(shì)，引入不同類型投資者。

（二）酒店類上市/掛牌公司要實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)與酒店特色文化打造策略

伴隨我國(guó)社會(huì)主義階段矛盾轉(zhuǎn)化為對(duì)人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，酒店企業(yè)需要進(jìn)一步實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)策略，完善企業(yè)配套服務(wù)的同時(shí)積極拓展現(xiàn)有酒店服務(wù)品類，進(jìn)一步滿足用戶的多元需求，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力;與此同時(shí)，酒店企業(yè)要因地制宜，結(jié)合所在地特有的文化內(nèi)涵，挖掘和開(kāi)發(fā)出具有當(dāng)?shù)靥厣幕Y源的酒店產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)由單一觀光旅游酒店向休閑度假型酒店轉(zhuǎn)變。

（三）注重選擇創(chuàng)新性融資模式與對(duì)股權(quán)融資中投資方的選擇

酒店類上市或掛牌公司一般屬于重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，尤其是企業(yè)在進(jìn)入成熟期后，對(duì)資金的需求日益旺盛，但同時(shí)其固定資產(chǎn)卻處于難以盤活的處境。此時(shí)采取面向廣大社會(huì)范圍的債權(quán)融資方式，尤其應(yīng)注重對(duì)創(chuàng)新融資方式的選擇，如選擇資產(chǎn)證券化（REITs）方式進(jìn)行融資，在盤活固定資產(chǎn)的同時(shí)，以更低成本，更短時(shí)間幫酒店募集到更大額的債權(quán)資金。因此，酒店管理層要加強(qiáng)度與金融機(jī)構(gòu)合作的同時(shí)，增強(qiáng)對(duì)現(xiàn)代金融知識(shí)的學(xué)習(xí)。此外，作為酒店類上市或掛牌公司在股權(quán)融資過(guò)程中，需要從式從資金和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)兩方面評(píng)估是否引入投資者，以最大限度促進(jìn)酒店成長(zhǎng)。

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[責(zé)任編輯]王立國(guó)

Research on the Factors Affecting the Operating Performance ofHotel Listed Companies in Multi-level Capital Markets

ZHU Guifeng，LIANG Guoqing

（School of History and Culture Tourism，Heilongjiang University，Harbin，Heilongjiang，150000，China）

Abstract：Based on the sample of 31 hotel listing/listing companies in 2016-2018，through three years of financial data，a multi-level capital market hotel listing/listing with continuous capability，profitability and stability is built.The company's business performance measurement system uses principal component analysis to study the performance of hotel listing/listing companies in different levels of capital markets.The research shows that the overall performance of hotel listing/listing companies in China's multi-level capital market is better，but the operating performance of listed/listed companies in different levels of capital markets is quite different.The performance factors of different performance dimensions in different dimensions are as follows：A-share hotel listed companies have strong ability in stability and sustainable operation;New three-board hotel listed companies are more profitable;H-share hotel listed companies mainly continue Sexual business performed well.Based on this， a regression analysis is used to establish a data model，and an attempt is made to compare the differences and impacts of the ownership structure of hotel listing/listing companies in China's multi-level capital market.The research shows that there is no significant correlation between the ownership structure of listed/listed companies in China's multi-level capital market and business performance.

Keywords：multi-level capital market;hotel;business performance;regression analysis