劉芃麥，朱家明，程安生，吳毓昱

(1.安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233030;2.安徽財經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)院，安徽蚌埠,233030)

中國經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)運行軌道，以經(jīng)濟增速換擋期、經(jīng)濟調(diào)整陣痛期和前期政策消化期“三期疊加”為顯著特點，這意味著我國必須堅持深入供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在經(jīng)濟對稱態(tài)的基礎(chǔ)上構(gòu)建新時代體系.保險作為當(dāng)前中國金融體系的重要組成部分，通過發(fā)揮自身分散風(fēng)險、金融中介、補償損失等職能，充當(dāng)著現(xiàn)代經(jīng)濟的穩(wěn)定器和助推器，促進實體經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定.本文將以此作為研究的理論基礎(chǔ)，從保險效率、密度、深度三個維度入手，實證分析保險業(yè)發(fā)展對我國實體經(jīng)濟的影響，以期為保險服務(wù)實體經(jīng)濟的理論與實踐提供一定的參考和借鑒意義.

文章的創(chuàng)新點在于：將保險業(yè)從整個金融體系分隔出來作為解釋變量，運用VAR和結(jié)構(gòu)方程模型實證分析保險發(fā)展水平與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系，細化了實體經(jīng)濟發(fā)展影響因素的研究視角；從保險效率、密度、深度三個維度來探討保險水平，為保險業(yè)發(fā)展的定量分析提供借鑒意義；針對我國保險業(yè)發(fā)展水平對實體經(jīng)濟的影響問題展開研究，可以為保險機構(gòu)設(shè)計金融產(chǎn)品提供新的思路，并給監(jiān)管部門出臺相關(guān)政策提供事實依據(jù).

1 文獻回顧

新常態(tài)背景下宏觀經(jīng)濟增速的放緩，引發(fā)了廣泛的關(guān)于新經(jīng)濟增長模式的探討，在保險和經(jīng)濟關(guān)系的問題上，許多學(xué)者也進行了深入的研究，基于不同的分析方法和切入視角，得出的結(jié)論也存在差異，主要分為以下兩類：

第一類研究普遍支持保險業(yè)發(fā)展對實體經(jīng)濟增長有正向作用.任燕燕和徐曉燕(2007)[1]對1997-2004年保險密度與人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的關(guān)系進行實證研究，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在相互作用關(guān)系，但保險業(yè)對經(jīng)濟增長的作用更為明顯；Skipper(1997)[2]在研究后發(fā)現(xiàn)保險整體水平的發(fā)展及其結(jié)構(gòu)性的優(yōu)化都會助推經(jīng)濟增長；周海珍(2008)[3]基于經(jīng)濟內(nèi)生增長模型，從理論和實證兩個角度論證了保險通過將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的形式促進了實體經(jīng)濟的發(fā)展；吳洪和趙桂芹(2010)[4]利用1966-2008年省域面板數(shù)據(jù)進行研究后認為保險業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟增長確實存在促進作用，且在經(jīng)濟落后的地區(qū)更加明顯；何小偉(2014)[5]通過文獻綜述的形式，從理論和實證兩方面就保險業(yè)對經(jīng)濟增長的影響進行了全面系統(tǒng)的分析.其中，理論部分表明保險主要通過風(fēng)險防范、金融中介、風(fēng)險管理三種途徑促進了經(jīng)濟增長，實證部分也可以看出保險業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟增長之間確實存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系；鄭慧和王濤(2015)[6]將中國沿海地區(qū)作為研究對象，對區(qū)域保險密度于人均GDP進行擬合以探尋沿海地區(qū)保險業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟增長的動態(tài)影響路徑，結(jié)果肯定了保險業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟增長的正向促進作用；張韻(2016)[7]就保險業(yè)發(fā)展水平對經(jīng)濟增長的短期和長期影響分別進行了深入探討，基于1983-2012年27個OCED國家的實證研究后發(fā)現(xiàn)均存在正向影響.

第二類研究則普遍認為保險發(fā)展對實體經(jīng)濟增長的促進作用是不絕對的.Ward與Zurbruegg(2000)[8]基于1961-1996年9個國家的GDP數(shù)據(jù)和報廢數(shù)據(jù)，利用VAR模型的分析框架，發(fā)現(xiàn)在少數(shù)國家中保險業(yè)水平是抑制實體經(jīng)濟增長的Granger原因；謝利仁(2006)[9]在研究后提出保險行業(yè)的發(fā)展對于經(jīng)濟增長存在一定的制約作用；邵全權(quán)(2013)則通過單獨研究壽險業(yè)發(fā)現(xiàn)一開始隨著人均收入和保險密度的增加，保險發(fā)展對經(jīng)濟的促進作用也會增加，但增長到一定程度后，促進作用就會減?。恍礻柡颓鼜V玉(2017)[10]基于TV-PSTR(時變面板平滑轉(zhuǎn)換回歸模型)，采用2000-2015年我國30個省份的數(shù)據(jù)進行實證研究后發(fā)現(xiàn)雖然保險消費對經(jīng)濟增長具有拉動效應(yīng)，但較高的金融風(fēng)險會保險對經(jīng)濟增長的推動作用.

綜上所述可以發(fā)現(xiàn), 對于實體經(jīng)濟的影響因素研究主要集中于金融業(yè)整體,缺乏對保險業(yè)發(fā)展與實體經(jīng)濟增長關(guān)系的單獨研究.且現(xiàn)有保險發(fā)展與實體經(jīng)濟關(guān)系的文獻多是以某一單獨領(lǐng)域或某一地區(qū)進行研究，缺乏宏觀全局性的深入探究.

2 指標(biāo)設(shè)計與數(shù)據(jù)說明

2.1 指標(biāo)設(shè)計

指標(biāo)選取結(jié)果見表1.

表1 指標(biāo)選取

2.2 數(shù)據(jù)說明

樣本數(shù)據(jù)為1999～2018年共20年間我國保險發(fā)展、實體經(jīng)濟及控制變量的相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源包括：《中國統(tǒng)計年鑒》《中國金融統(tǒng)計年鑒》、保監(jiān)會官網(wǎng)以及Wind數(shù)據(jù)庫.

3 基于VAR模型的保險發(fā)展和實體經(jīng)濟實證分析

3.1 序列平穩(wěn)性檢驗(單位根檢驗)

使用Eviews創(chuàng)建一個VAR模型,對Id、Ip、Ie、Re這4個變量進行單位根檢驗，驗證序列是否平穩(wěn)，能否達到建立VAR模型的建模前提，對4個變量的單位根檢驗結(jié)果見表2.

表2 單位根檢驗結(jié)果

由表2顯示的數(shù)據(jù)可知，Id、Ip、Ie、Re4個序列在5%的置信水平下它們各自的ADF統(tǒng)計量的值均小于其所對應(yīng)的臨界值，說明所選取的4個指標(biāo)所對應(yīng)的時間序列中無單位根，即進行檢驗的各個原始序列的數(shù)據(jù)都是平穩(wěn)的.符合VAR模型建立的條件，因此可以進一步進行建模和分析.

3.2 基于VAR模型的Granger因果檢驗

本文旨在探究保險發(fā)展與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系，因此對其四個變量進行Granger因果檢驗，分析變量兩兩間存在的因果關(guān)系，進而解釋保險發(fā)展與實體經(jīng)濟兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系.具體因果檢驗結(jié)果見表3.

3.3 基于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

通過Granger因果檢驗得出因果關(guān)系的存在情況后，建立脈沖響應(yīng)函數(shù)對系統(tǒng)中各變量間的作用程度進行對應(yīng)分析，分別得到保險密度(Id)、保險深度(Ip)、保險效率(Ie)對實體經(jīng)濟(Re)的響應(yīng)結(jié)果，如圖1-4所示.

由圖1可知，給當(dāng)期的保險密度(Id)一個沖擊后，在當(dāng)期會馬上對實體經(jīng)濟(Re)產(chǎn)生一個正向影響，在第二期達到最大，然后影響程度降低，且一直為正向影響.由圖2可知，給當(dāng)期的保險深度(Ip)一個沖擊后，在當(dāng)期會馬上對實體經(jīng)濟(Re)產(chǎn)生一個正向影響，在第二期達到最大，然后影響程度逐漸降低，且一直為正向影響.

由圖3可知，給當(dāng)期的保險效率(Ie)一個沖擊以后，在當(dāng)期會馬上對實體經(jīng)濟(Re)產(chǎn)生一個負向影響，在第三期期達到最大，然后影響程度逐漸降低，且一直為負向影響.由圖4可知，給當(dāng)期的實體經(jīng)濟(Re)一個沖擊以后，在當(dāng)期不會對保險密度(Id)產(chǎn)生負向影響，隨后產(chǎn)生正向影響，在第三期達到最大，然后影響程度逐漸降低，且一直為正向影響.

3.4 基于VAR模型的方差分解

為研究四個變量重要性程度的差別，對上文中建的VAR(3)模型進行方差分解.方差分解結(jié)果見圖5.

根據(jù)圖5，保險深度(Ip)對于實體經(jīng)濟(Re)的貢獻率最高，在長期發(fā)展過程中，對實體經(jīng)濟的貢獻達到了50%，其次是保險密度(Id)，在長期發(fā)展過程中，對實體經(jīng)濟的貢獻達到了25%，而保險效率(Ie)對于實體經(jīng)濟的貢獻率在長期發(fā)展過程中，僅僅只有8%左右.

4 基于結(jié)構(gòu)方程模型的保險發(fā)展和實體經(jīng)濟實證分析

4.1 研究思路

上文基于VAR模型得到初步結(jié)論：保險發(fā)展促進實體經(jīng)濟的增長.但是，保險發(fā)展是否會通過影響非保險類經(jīng)濟，從而影響實體經(jīng)濟的發(fā)展，這一問題仍需深究.對此，本文引入新的指標(biāo)：銀行業(yè)發(fā)展Bd和宏觀調(diào)控Mc，來衡量非保險類經(jīng)濟發(fā)展，并采用結(jié)構(gòu)方程模型對保險發(fā)展和實體經(jīng)濟的關(guān)系進行進一步分析.

4.2 模型的檢驗

對路徑系數(shù)的顯著性進行分析，得到表4.

觀察系數(shù)估計結(jié)果，Z統(tǒng)計量CR值的相伴概率P均小于0.05，因此可以認為潛變量“保險發(fā)展”對潛變量“實體經(jīng)濟”的路徑系數(shù)，潛變量“非保險類經(jīng)濟”對潛變量“實體經(jīng)濟”的路徑系數(shù)，潛變量“保險發(fā)展”對潛變量“非保險類經(jīng)濟”的路徑系數(shù)在95%的置信度下存在顯著性差異，因此對于潛在變量之前的路徑無需進行進一步優(yōu)化.

表4 路徑系數(shù)顯著性分析

4.3 模型的修正

通過計算修正指數(shù)對模型修正，對屬于相同潛變量因子之間的殘差因子計算其修正指數(shù)MI，對于不同潛變量因子之間的修正指數(shù)，即使修正指數(shù)MI很大，但是由于不屬于同一個潛變量因子，因此不能考慮增加相關(guān)性路徑.對模型進行修正，修正后的擬合度指標(biāo)見表5.

表5 修正后模型的擬合參數(shù)值

由表5可以發(fā)現(xiàn)，絕對擬合指數(shù)(NFI)、簡約擬合指標(biāo)(GFI)值均大于顯著性水平0.5，修正后的模型已達到良好的擬合水平.

4.4 結(jié)果分析

將路徑系數(shù)進行分解處理得到變量間標(biāo)準(zhǔn)化的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)值，詳見表6.

表6 標(biāo)準(zhǔn)化的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)

由表5擬合參數(shù)值和表6標(biāo)準(zhǔn)化后的效應(yīng)值可知，保險發(fā)展對于實體經(jīng)濟的影響是正向的，并且保險發(fā)展通過對非保險類經(jīng)濟的影響給實體經(jīng)濟帶來的效應(yīng)也是正的.由此證明保險發(fā)展以及非保險類經(jīng)濟發(fā)展都能夠促進實體經(jīng)濟的增長，且影響以直接效應(yīng)為主.

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

上文基于1999-2018共20年間我國保險、實體經(jīng)濟產(chǎn)值的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用VAR模型、結(jié)構(gòu)方程模型的分析框架研究保險發(fā)展與實體經(jīng)濟的關(guān)系，可以得出以下結(jié)論：

第一，保險深度與實體經(jīng)濟有雙向的Granger因果關(guān)系，而實體經(jīng)濟是保險密度、保險效率的單向Granger原因.在研究的時間區(qū)間1999-2018年間，只有保險深度的發(fā)展才能帶來實體經(jīng)濟產(chǎn)值的顯著提高，而實體經(jīng)濟增長會同時從密度、深度、效率三個方面來推動保險業(yè)發(fā)展.

第二，保險業(yè)的發(fā)展能迅速作用于實體經(jīng)濟，而實體經(jīng)濟發(fā)展對保險業(yè)的作用存在明顯的滯后.保險行業(yè)遭受沖擊導(dǎo)致自身密度、深度、效率改變，會立即作用于實體經(jīng)濟，帶來實體經(jīng)濟當(dāng)期產(chǎn)值的巨大改變；實體經(jīng)濟發(fā)展對保險業(yè)發(fā)展的作用卻是潛移默化的，通過收入效應(yīng)間接促進保險業(yè)的發(fā)展.

第三，在所選取的控制變量非保險類經(jīng)濟中，以本外幣貸款余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值測度的銀行業(yè)發(fā)展對實體經(jīng)濟增長具有正向作用，保險行業(yè)聚集的資金部分流入銀行體系后，對實體經(jīng)濟起到了間接的促進作用；而以財政支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重測度的政府宏觀調(diào)控沒有通過系數(shù)顯著性檢驗，表明其對實體經(jīng)濟增長影響并不明顯，政府這只“有形的手”對經(jīng)濟干預(yù)作用有限.

5.2 政策建議

針對上文實證結(jié)論，提出以下建議：

1.保險業(yè)向?qū)嶓w經(jīng)濟部門投資，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟.實證結(jié)果表明，保險發(fā)展對我國實體經(jīng)濟的發(fā)展有著明顯的正向作用.加快保險資金運用的供給側(cè)改革，尤其是在投資方向、投資周期等多方面進行改革創(chuàng)新，發(fā)揮其規(guī)模大、期限長、開源穩(wěn)定等自身優(yōu)勢，提高保險資金對實體經(jīng)濟融資需求的敏感度和適應(yīng)性，更好地對接實體經(jīng)濟；同時拓寬保險資金投資范圍，創(chuàng)新保險資金運用模式，多措并舉支持實體經(jīng)濟發(fā)展.

2.充分發(fā)揮銀行融資對實體經(jīng)濟增長的促進作用.實證結(jié)果表明，社會資金部分流入銀行體系后，對實體經(jīng)濟起到了間接的促進作用.因此要推動我國銀行業(yè)的進一步發(fā)展和完善，降低中小微企業(yè)融資門檻，充分發(fā)揮銀行融資對實體經(jīng)濟增長的促進作用.

3.合理發(fā)揮政府宏觀調(diào)控作用，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供保障.政府宏觀調(diào)控對實體經(jīng)濟發(fā)展來說是把雙刃劍，合理調(diào)控能夠有效促進實體經(jīng)濟發(fā)展，而過度干預(yù)只會扭曲實體經(jīng)濟的資源配置機制.在實際經(jīng)濟運行中，要合理發(fā)揮政府宏觀調(diào)控作用，通過提供稅收優(yōu)惠支持等舉措盡可能地發(fā)揮其對實體經(jīng)濟的促進作用，提升實體經(jīng)濟活力.