秦雪陽

摘要：我國經(jīng)濟發(fā)展進入新階段，國內(nèi)的有效需求尤其是居民的消費需求有待提高，主要表現(xiàn)為我國儲蓄率水平居于世界高位。為深入探究我國高儲蓄率的影響因素，可以利用我國1995-2016年22年的儲蓄率及相關因素數(shù)值，建立回歸模型，對儲蓄率進行實證分析。實證結果表明收入水平、利率水平、少年撫養(yǎng)比、老年撫養(yǎng)比等因素對儲蓄率水平具有顯著影響，該結果對于評價我國高儲蓄率與相關建議的提出具有重要意義。

關鍵詞：居民儲蓄率 收入水平 人口結構 利率水平

一、引言

近年來，我國高儲蓄率之謎問題成為國內(nèi)外眾多學者研究的焦點。通常來說，經(jīng)濟活動表現(xiàn)為：投資—要素分配—形成部門收入—消費—儲蓄的循環(huán)路徑，即儲蓄應為一個經(jīng)濟循環(huán)中最終剩余的表現(xiàn)形式，這就意味著若一個國家的經(jīng)濟增長率較高，則儲蓄率應相應較低。我國高儲蓄率之謎問題表現(xiàn)為：隨著近年來中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國的居民儲蓄率雖呈現(xiàn)出小幅下降趨勢，但仍處于世界水平25%高位水平。居民儲蓄率是一把雙刃劍，只有將其控制在合理的水平范圍內(nèi)時才有助于經(jīng)濟的長期良性發(fā)展。在我國當今儲蓄率較高情形下，如何提高社會消費，降低居民儲蓄率成為中國經(jīng)濟保持持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的關鍵。本文主要從中國居民儲蓄率影響因素出發(fā)，通過實證分析，提出化解過高儲蓄率的政策建議。

二、文獻綜述

針對我國儲蓄率問題的研究眾多，不同角度、不同研究方法以及基于不同出發(fā)點所提出的政策建議對于本文有一定的借鑒參考作用。

張龍等（2019）運用SV-TVP-FAVAR模型比較分析法得出我國現(xiàn)階段實際儲蓄率高于最優(yōu)儲蓄率，且存在帕累托改進。汪偉等（2019）通過比較四種不同的共線性識別方法，分析得出城鎮(zhèn)中年戶主家庭儲蓄率曲線呈正U形分布，同時教育負擔上升是導致儲蓄率曲線轉變的影響因素，這從一定角度說明少兒撫養(yǎng)比將會對儲蓄率產(chǎn)生影響。孟令國等（2019）通過構建動態(tài)面板模型發(fā)現(xiàn)人口老齡化加劇了居民儲蓄率的上升，并且“全面二孩”政策能夠顯著抑制儲蓄率增加，同時建議完善養(yǎng)老保險制度以降低儲蓄率。甘犁等（2018）從收入分布視角分析發(fā)現(xiàn)高收入家庭儲蓄率遠高于低收入家庭，且收入差距越大，總儲蓄率越高。

綜上所述，以往關于儲蓄率的研究大多是基于某一特定影響因素來探究其對儲蓄率的影響機制。因此，本文將綜合選取幾個重要變量對影響中國儲蓄率進行分析，并針對不同情況給予特定的政策建議來緩解中國高儲蓄率問題。

三、居民儲蓄率影響因素分析

本文選取居民儲蓄額作為居民儲蓄率的代替變量，通過分析不同變量對儲蓄額的影響路徑，進而對居民儲蓄率的影響因素進行研究。結合相關文獻，本文選取了以下幾個因素進行重點研究。

（一）收入水平

居民的收入水平與儲蓄率成正相關關系，這可以從以下兩個角度來解釋：一種解釋為，根據(jù)儲蓄函數(shù)s（y）=-α+（1-β）y這一公式可以得出，隨著居民收入水平的提高，居民儲蓄率也會隨之增加;另一種解釋為，收入水平越高，則消費者剩余越多，居民才會有更高的可能性去儲蓄，因此收入中用于滿足儲蓄的這一部分也會隨著收入水平的不斷提高而增加。

（二）利率水平

利率水平是影響儲蓄率高低的另一大因素，利率水平越高，則儲蓄率越高。利率水平與儲蓄率的這種正相關關系可以通過以下解釋來理解：根據(jù)貨幣市場均衡條件M/P=ky-hr可知，當利率下降時，貨幣需求增加，進而儲蓄減少。簡言之，正因為利率可以視為儲蓄的收益，因此利率越高，人們儲蓄得越多。

（三）人口結構

人口結構的不同對居民儲蓄率同樣會產(chǎn)生影響。當一個家庭所面臨的撫養(yǎng)情況較重時，其儲蓄額會面臨一定的減少。根據(jù)生命周期理論的假說，居民會將自己所擁有的收入在消費、養(yǎng)育子女和照顧老人這三者之間進行合理的分配。隨著年齡的推移，個人儲蓄通常表現(xiàn)為倒U型，人在中年時期往往會擁有較多的儲蓄，而在幼兒和老年時期往往儲蓄較少。因此我們猜想少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比往往會與儲蓄率的變動呈現(xiàn)負相關。

（四）收入分配差距

收入分配差距同樣是影響儲蓄率的重要因素。城鄉(xiāng)差距是收入分配差距的主要表現(xiàn)形式之一，導致這一差距的原因之一在于城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民在收入上存在的差距，且出于對未來可能面臨開支的需求，農(nóng)村居民可能更傾向于儲蓄。城鎮(zhèn)居民收入水平高，其消費層次也高于農(nóng)村居民，因此相較于農(nóng)村居民而言可能儲蓄會偏少。值得注意的是，收入分配差距不僅是影響儲蓄率的經(jīng)濟因素，其中還包含著政治因素，因此縮小收入分配差距是降低儲蓄率的一項重要可行之策。

四、實證分析

（一）變量選擇

本文選取居民儲蓄率和儲蓄額作為被解釋變量，解釋變量則選取名義利率來代表利率水平、GDP來代表收入水平、少年撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比來代表人口結構、基尼系數(shù)來代表收入差距，以期分別考量利率水平、收入水平、人口結構和收入差距對儲蓄率的影響。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文選取1995-2016年這22年的數(shù)據(jù)作為研究對象，數(shù)據(jù)主要來源于國家統(tǒng)計局、中國人民銀行官網(wǎng)、中國統(tǒng)計年鑒歷年數(shù)據(jù)。

（三）模型構建

通過C2值可以看出，利率水平與居民的儲蓄率T之間存在著正向關系，利率水平每上升1個單位意味著居民的儲蓄率會上升2.85個單位。該二者之間的正向相關關系較好理解，主要因為利率直接作用于投資，當利率下降時，投資增加，儲蓄相應減少。

同時結果顯示，少年撫養(yǎng)比CDR與居民的儲蓄率之間呈現(xiàn)出反方向變動關系，這與生命周期理論所提出的假設是契合的。且每當少兒撫養(yǎng)比上升一個單位時，儲蓄率會降低約一個單位。這主要是因為當少兒撫養(yǎng)比增加時，人們養(yǎng)育兒童費用絕對量增加，因此用于儲蓄的資金減少;其次，少兒撫養(yǎng)可以視為一種“代際投資”，即父母會減少當前儲蓄來用于少兒教育、醫(yī)療、住房等投資。

但是老年撫養(yǎng)比卻對居民儲蓄率的變化有著正向影響。這與生命周期的理論是相左的，但此前學者通過研究也得到了類似結論，王樹等（2018）發(fā)現(xiàn)老年撫養(yǎng)比與儲蓄率的回歸系數(shù)顯著為正，但其對儲蓄率的正效應不斷增加;徐延明（2016）通過實證分析得到老年撫養(yǎng)比所產(chǎn)生的正向影響呈現(xiàn)倒U型關系。老年撫養(yǎng)比與儲蓄率的這種負相關關系可能是由于以下幾種原因導致的：其一是盡管我國步入老齡化社會，但是老齡化的程度并沒有造成中年人過重的負擔，所以對社會儲蓄的影響不是很顯著，即目前老齡化所造成的儲蓄率的減少要低于經(jīng)濟發(fā)展所帶來的儲蓄的增加，所以造成二者之間的一個正向變化關系。再有一個原因是即使我國當前老齡化現(xiàn)象明顯，但可能部分老年人退休后的福利待遇較好，并不會造成中年人社會負擔的加重，且老年人本身的消費降低，更偏向于儲蓄，從而促進儲蓄率提高。

但是實證結果中令人驚訝的是，基尼系數(shù)與儲蓄率之間的變動關系并不顯著，本文猜想可能即使存在著收入差距，但是人們之間的理財觀念也在發(fā)生著改變，中等收入者也會較多用于投資。

（六）穩(wěn)健性檢驗

經(jīng)過檢驗發(fā)現(xiàn)GDP一階滯后系數(shù)較大，具有較強的序列相關性，因此選用SGMM模型進行分析。此外，在引入儲蓄率的一階滯后項時，樣本殘差的序列相關性檢驗拒絕了“擾動項的差分結果二階相關系數(shù)為零的假設”，因此本文引入二階滯后項來處理此問題。

本文采用兩種方法來進行穩(wěn)健性檢驗。第一種，進行縮尾處理，將核心解釋變量進行了3%的縮尾處理。第二種，替換指標法，將少兒撫養(yǎng)比替代為少兒占總人口比以及老年撫養(yǎng)比替代為老年占總人口比。通過上述兩種檢驗，本文核心變量的符號沒有發(fā)生變化，顯著性幾乎沒有變化。因此，本文的模型以及數(shù)據(jù)通過了穩(wěn)健性檢驗。

五、結論及政策建議

通過對數(shù)據(jù)的相關分析可知，收入水平、利率水平、少年撫養(yǎng)比、老年撫養(yǎng)比是影響利率水平的重要變量，且對儲蓄率水平的影響機制不同，主要表現(xiàn)為：收入水平、利率水平、老年撫養(yǎng)比與儲蓄率成正相關關系，少年撫養(yǎng)比與儲蓄率成負相關關系。其中，老年撫養(yǎng)比與儲蓄率成正相關關系與我們根據(jù)生命周期理論猜想的預期結論相反，但通過分析可以得到較為合理的解釋。如今我國儲蓄率呈現(xiàn)出下降趨勢，但是表現(xiàn)仍然不是很明顯，因此仍需要對目前的高儲蓄率進行控制，基于此本文主要提出以下幾點建議：

（一）制定相關人口政策促進人口結構的優(yōu)化

以上的實證分析可以看出，少兒撫養(yǎng)比與居民儲蓄率之間呈現(xiàn)反方向變動關系，因此需要對人口政策進行放寬。盡管為了應對人口老齡化，我國目前已經(jīng)全面放開二孩政策，但是由于當前社會民眾養(yǎng)育兒童成本過高，因此二孩政策效果仍然有待觀效。我國當前應該一方面擴大二孩生育的相關優(yōu)惠政策，減輕居民生育負擔;另一方面要提升人口發(fā)展質量，使人口的發(fā)展功能得到優(yōu)化，創(chuàng)造人口均衡發(fā)展的條件，從多角度使得人們的生活水平得到提高從而降低儲蓄率。

（二）完善金融投資合理規(guī)范利率水平鼓勵居民消費

由上分析可知，再分配和社會保障程度都在一定程度上使得居民可支配收入得到提高從而促進了消費。在這可以通過對金融投資市場進行完善，發(fā)展多種形式的投資渠道，鼓勵居民將自身的閑余資金用來投資，從而增加居民的財產(chǎn)性收入。消費型行業(yè)也應積極創(chuàng)造新的消費熱點，在原有基本生活消費的基礎上鼓勵享受型消費。同時，中央銀行應在順應市場基本規(guī)律的基礎上合理調整利率水平，其他金融機構也應積極響應央行降息政策來化解居民儲蓄率高的問題。

綜上所述，居民儲蓄是研究我國經(jīng)濟問題的重要指標之一，高儲蓄率雖然給我國經(jīng)濟的起步和發(fā)展帶來了巨大的幫助，但從長久發(fā)展考慮，高儲蓄率對我國未來經(jīng)濟發(fā)展將帶來更多的負面影響。目前我國政府在居民儲蓄的方面仍有很多問題急需解決，這是一項長期、復雜、動態(tài)的經(jīng)濟和社會任務。近兩年我國儲蓄率已呈現(xiàn)逐步降低趨勢，要使儲蓄率維持在合理的水平范圍內(nèi)，政策應溫和有效，切不可操之過急，這需要政府協(xié)同各部門相互配合、相互協(xié)調、共同努力。