【摘 要】 會(huì)計(jì)作為服務(wù)經(jīng)濟(jì)工作的基礎(chǔ)工具，在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)家治理等方面發(fā)揮著重要作用。文章以海南航空近年的戰(zhàn)略發(fā)展為切入點(diǎn)，首先，分析了海南航空2010—2017年海外并購(gòu)過(guò)程及并購(gòu)后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，結(jié)果顯示企業(yè)在海外并購(gòu)擴(kuò)張后難以維系持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和可持續(xù)發(fā)展能力。其次，從風(fēng)險(xiǎn)醞釀、產(chǎn)生和爆發(fā)角度對(duì)海南航空海外并購(gòu)進(jìn)行了探析，認(rèn)為企業(yè)海外并購(gòu)失敗主要?dú)w因于頻繁并購(gòu)和國(guó)際經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性加劇企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、多元化并購(gòu)導(dǎo)致企業(yè)資源配置效率偏低以及管理層過(guò)度自信導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度擴(kuò)張，再加上2020年初新冠肺炎疫情的疊加效應(yīng)，造成海南航空現(xiàn)今的不利發(fā)展局面。最后，就如何加強(qiáng)會(huì)計(jì)在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)防范作用、如何發(fā)揮會(huì)計(jì)在外部大事件沖擊下的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)及如何以會(huì)計(jì)“計(jì)天下利”推動(dòng)國(guó)家治理現(xiàn)代化三個(gè)方面提出了會(huì)計(jì)防范風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策和建議。

【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)信息; 風(fēng)險(xiǎn)防范; 海外并購(gòu); 海南航空

【中圖分類號(hào)】 F230 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A ?【文章編號(hào)】 1004-5937（2020）11-0002-08

一、引言

2020年3月23日，海南航空集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱海南航空）召開應(yīng)對(duì)疫情全球擴(kuò)散影響專題工作會(huì)議，旨在研究化解風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中如何應(yīng)對(duì)疫情全球化影響。自2020年2月29日海南省人民政府牽頭會(huì)同相關(guān)部門派出專業(yè)人員共同成立“海南省海南航空聯(lián)合工作組”，全面協(xié)助、全力推進(jìn)海南航空風(fēng)險(xiǎn)處置工作以來(lái)①，海南航空積極推進(jìn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)化解工作，以期早日化解債務(wù)危機(jī)。從2010年開始，海南航空便開啟海外“買買買”模式，通過(guò)海外并購(gòu)實(shí)行多元化發(fā)展戰(zhàn)略，將企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈從最初的航空延伸至物流、酒店、租賃等多個(gè)領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計(jì)，海南航空巔峰時(shí)期總資產(chǎn)達(dá)1.6萬(wàn)億元，曾提出以總資產(chǎn)30萬(wàn)億元躍升世界前十的戰(zhàn)略目標(biāo)，自此海南航空的海外并購(gòu)擴(kuò)張之路越走越寬。然而，海南航空的冒進(jìn)及海外并購(gòu)擴(kuò)張為其后續(xù)發(fā)展帶來(lái)不利影響。2018年4月，海南航空原董事局主席王健曾對(duì)外表示，2017年年中海外投資及資金出境等相關(guān)政策收緊，海外投資貸款中斷，海南航空只能用國(guó)內(nèi)航空公司的運(yùn)營(yíng)資金支持全球發(fā)展。從此，海南航空便開啟“賣賣賣”模式，陸續(xù)出售旗下資產(chǎn)以回籠資金，緩解流動(dòng)性壓力，特別是在公司變更創(chuàng)始人為陳峰的主導(dǎo)下②，海南航空更是加快步伐回歸航空主業(yè)，剝離其他板塊業(yè)務(wù)并處置相關(guān)非主業(yè)資產(chǎn)，曾在4個(gè)月內(nèi)出售近3 000億元規(guī)模的資產(chǎn)。2020年初，海南航空還信心十足地將2020年定為化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之年③。然而，受新型冠狀肺炎（以下簡(jiǎn)稱新冠肺炎）疫情的疊加影響，公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇且出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)。在海南航空前后耗時(shí)兩年多積極開展“自救”但仍未成功擺脫債務(wù)危機(jī)的情形下④，面對(duì)新冠肺炎疫情的巨大沖擊，海南航空不得已向海南省人民政府請(qǐng)求援助，聯(lián)合工作組的成立為海南航空的風(fēng)險(xiǎn)化解找到了一個(gè)最終的處置方案。

冰凍三尺非一日之寒，海南航空如今的經(jīng)營(yíng)困境不僅僅是受新冠肺炎疫情影響，更多的是冒進(jìn)海外并購(gòu)行為和多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略使其陷入巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之中，而這些冒進(jìn)并購(gòu)過(guò)程及新冠肺炎疫情影響的經(jīng)濟(jì)后果，可以從會(huì)計(jì)信息中探析和呈現(xiàn)出來(lái)，這能夠幫助海南省政府、航空業(yè)和海南航空齊心協(xié)力化解海南航空的風(fēng)險(xiǎn)。馬克思在《資本論》中曾闡述了“簿記”對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的作用：“過(guò)程越是按社會(huì)的規(guī)模進(jìn)行，越是失去純粹個(gè)人的性質(zhì)，作為對(duì)過(guò)程的控制和觀念總結(jié)的簿記就越是必要。”21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)的市場(chǎng)運(yùn)行方式、行業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)組織形式和管理方式都發(fā)生了深刻變化，會(huì)計(jì)的基本職能早已超越對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的核算和監(jiān)督，而是具有及時(shí)反映經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)前景、參與經(jīng)營(yíng)決策、主導(dǎo)投資融資、評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、內(nèi)部控制和內(nèi)部審計(jì)、鑒證與估值等拓展職能，在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)家治理等方面均發(fā)揮著重要作用[ 1 ]。鑒于此，本文以海南航空為研究對(duì)象，通過(guò)會(huì)計(jì)信息揭示其在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和外部大事件沖擊中的風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)及經(jīng)濟(jì)后果，進(jìn)而對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)家治理提供相關(guān)建議。首先，運(yùn)用會(huì)計(jì)信息分析海南航空海外并購(gòu)和新冠肺炎疫情給企業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);其次，梳理海南航空風(fēng)險(xiǎn)醞釀、產(chǎn)生和爆發(fā)的過(guò)程，厘清企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理行為和新冠肺炎疫情外部大事件沖擊對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的作用機(jī)制與邊界;最后，對(duì)會(huì)計(jì)如何服務(wù)于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)家治理現(xiàn)代化提供一些對(duì)策和建議。

二、海南航空海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)探析

（一）海南航空海外并購(gòu)背景

海南航空于1993年1月成立，起步于經(jīng)濟(jì)特區(qū)海南省，注冊(cè)資本2.5億元人民幣，是由海南省航空公司、光大國(guó)際信托投資公司以及交通銀行海南省分行等法人共同出資設(shè)立的集團(tuán)股份有限公司。海南航空的主要經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域包括航空運(yùn)輸業(yè)（包括國(guó)內(nèi)和國(guó)際的民航業(yè)務(wù)）、貨物運(yùn)輸業(yè)和航空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等相關(guān)支持性服務(wù)產(chǎn)業(yè)。在二十多年的持續(xù)經(jīng)營(yíng)下，公司已發(fā)展成為資產(chǎn)規(guī)模非常大的民用航空集團(tuán)企業(yè)。航線網(wǎng)絡(luò)遍布中國(guó)，覆蓋亞洲，輻射歐洲、北美洲、大洋洲，開通了國(guó)內(nèi)外航線1 400條，通航城市110余座。海南航空旗下所投資公司的行業(yè)分布非常廣泛，涉及商業(yè)服務(wù)業(yè)、零售業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、商品貿(mào)易、電器機(jī)械和器材制造業(yè)、航空運(yùn)輸業(yè)、計(jì)算機(jī)、貨幣金融服務(wù)業(yè)以及軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)九大行業(yè)。2008年金融危機(jī)之后，全球資產(chǎn)價(jià)格陷入低迷，海南航空制定并實(shí)施追趕世界一流標(biāo)桿企業(yè)的“超級(jí)X計(jì)劃”，確定“到2016年，集團(tuán)收入達(dá)到6 000億元”的目標(biāo)?；诖?，海南航空陸續(xù)在全球展開了一系列激進(jìn)的并購(gòu)行動(dòng)，正式開啟了全球化發(fā)展的序幕。

瑞銀證券中國(guó)股票策略團(tuán)隊(duì)2018年2月6日的一份財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2010—2017年，海南航空累計(jì)發(fā)起47次境外并購(gòu)。從并購(gòu)區(qū)域來(lái)看，海南航空海外直接投資總額中的54%投向美國(guó)，32%投向歐洲，11%投向東亞;從并購(gòu)行業(yè)來(lái)看，海南航空主要投資領(lǐng)域?yàn)檫\(yùn)輸（包括航空和物流）、旅游和酒店、房地產(chǎn)、技術(shù)以及金融相關(guān)資產(chǎn)。本文根據(jù)該研究報(bào)告整理了相關(guān)數(shù)據(jù)，如表1所示。

然而，海南航空海外并購(gòu)績(jī)效卻呈下降趨勢(shì)。表2展示了海南航空2010—2018年的績(jī)效表現(xiàn)：從經(jīng)營(yíng)能力來(lái)看，企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率和托賓Q值逐漸下降，2018年的資產(chǎn)回報(bào)率為負(fù)數(shù)，2016—2018年的托賓Q值均低于1，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力呈下降趨勢(shì);從投資能力來(lái)看，企業(yè)的投資收益率在2010—2014年呈波動(dòng)狀態(tài)，自2015年起逐年下降，企業(yè)的現(xiàn)金再投資率一直處于波動(dòng)態(tài)勢(shì)，但總體來(lái)說(shuō)呈下降趨勢(shì);從融資能力來(lái)看，企業(yè)的債權(quán)融資成本一直處于波動(dòng)態(tài)勢(shì)中，但總體來(lái)說(shuō)呈上升趨勢(shì)，企業(yè)的股權(quán)融資成本在2015年之前逐年下降，在2015年之后逐年上升。結(jié)合表1海南航空2010—2017年的境外并購(gòu)事件來(lái)看，上述分析表明，海南航空自2010年開啟海外并購(gòu)，尤其是2015年頻繁進(jìn)行海外并購(gòu)擴(kuò)張以來(lái)，海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)日益累積，企業(yè)難以維系持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和可持續(xù)發(fā)展能力。

（二）海南航空海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

通常來(lái)說(shuō)，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)國(guó)外大型企業(yè)，可以把資本轉(zhuǎn)入國(guó)外，減少國(guó)外法律對(duì)非本國(guó)企業(yè)進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)的限制，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，降低交易費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略[ 3 ]，如吉利并購(gòu)沃爾沃、美的并購(gòu)庫(kù)卡、萬(wàn)達(dá)影視并購(gòu)傳奇電影公司等。海南航空也是一個(gè)典型的例子，在并購(gòu)執(zhí)行公告中，海南航空曾明確表示將一貫地堅(jiān)持和執(zhí)行“一帶一路”倡議，堅(jiān)決貫徹“走出去”戰(zhàn)略，通過(guò)合理使用境內(nèi)外融資渠道，在保障公司日常經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，有效快速地?cái)U(kuò)大資本規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。從并購(gòu)動(dòng)機(jī)而言，海南航空的海外并購(gòu)是為了更好地整合價(jià)值鏈，是實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈延伸和多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要舉措，其初衷是好的，但從海南航空2010—2018年的績(jī)效表現(xiàn)來(lái)看，海外并購(gòu)擴(kuò)張戰(zhàn)略并未為其帶來(lái)理想的效果，在并購(gòu)過(guò)程中反而形成了風(fēng)險(xiǎn)的醞釀、產(chǎn)生和爆發(fā)，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力正經(jīng)受前所未有的考驗(yàn)。本文從風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的視角對(duì)海南航空風(fēng)險(xiǎn)的醞釀、產(chǎn)生和爆發(fā)予以分析。

1.頻繁并購(gòu)和國(guó)際經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性加劇企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從表1可以看出，2015年之前海南航空海外并購(gòu)幅度較小，這是受到歐美債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇的影響。海南航空2010—2014年期間一直在實(shí)施“關(guān)停并轉(zhuǎn)”的內(nèi)部調(diào)整轉(zhuǎn)型，自2015年起重啟海外并購(gòu)擴(kuò)展計(jì)劃，頻繁進(jìn)行海外并購(gòu)，僅用三年時(shí)間將企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍從航空業(yè)擴(kuò)展到酒店旅游、房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)等其他領(lǐng)域。在海外并購(gòu)過(guò)程中，海南航空頻繁使用現(xiàn)金支付，曾使用高達(dá)60億美元現(xiàn)金收購(gòu)Ingram Micro Inc.公司和65億美元現(xiàn)金收購(gòu)希爾頓集團(tuán)25%股份。現(xiàn)金并購(gòu)方式的選擇：一方面，由于海南航空的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散⑤，使用股份支付方式會(huì)稀釋原控股股東的控制權(quán)，尤其在并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時(shí)，高額的并購(gòu)對(duì)價(jià)會(huì)較大程度地稀釋海南航空對(duì)其控股子公司的控制權(quán)，再加上海南航空也沒有足夠的資金參與認(rèn)購(gòu)，采取發(fā)行股份和定向增發(fā)方式募集資金會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨被反向收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，國(guó)家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部于2015年3月28日聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，“一帶一路”經(jīng)濟(jì)區(qū)的開放帶動(dòng)了我國(guó)企業(yè)的海外投資。在“一帶一路”等國(guó)家利好政策的背景下，企業(yè)通過(guò)銀行貸款等方式籌集資金的難度相對(duì)降低，相比于定向增發(fā)審核的不確定性和融資款到賬的延遲性，聯(lián)合投資和銀行貸款等方式融資效率更高，更符合海南航空激進(jìn)的海外并購(gòu)行為。

但是，從表2海南航空并購(gòu)后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以看出，海南航空冒進(jìn)海外并購(gòu)行為給企業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)了不利影響。這是因?yàn)楝F(xiàn)金支付并購(gòu)不僅使海南航空在迅速擴(kuò)張過(guò)程中消耗了大量現(xiàn)存的自有資金，而且通過(guò)“內(nèi)保外貸”獲取資金支持的方式大大加劇了企業(yè)的債務(wù)償還壓力。由于無(wú)法在短期內(nèi)收回并購(gòu)消耗的大量現(xiàn)金，為了補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的空缺，海南航空從2016年起只能大肆進(jìn)行舉債，企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債一路攀升，如圖1所示。截至2017年末，海南航空有息負(fù)債中一年內(nèi)需要償還的占比50%以上，如表3所示。再加上2017年海外投資及資金出境等相關(guān)政策收緊，海南航空的海外投資貸款中斷，為了維持企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，自2017年下半年開始，公司便積極開展“自救”，依靠超短期融資券來(lái)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金和置換存量有息債務(wù)，借新債還舊債。

海南航空2016—2018年通過(guò)頻繁發(fā)行超短期融資券，雖然短期內(nèi)緩解了企業(yè)現(xiàn)金流緊張的局面，但是這種債權(quán)融資方式債務(wù)利息給企業(yè)帶來(lái)壓力，加之海南航空頻繁的擴(kuò)張行為導(dǎo)致企業(yè)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不平衡，加劇了海南航空的融資約束。海南航空及其子公司在2017年債務(wù)票面利率越來(lái)越高，債權(quán)人所要求的投資報(bào)酬率也不斷增加，導(dǎo)致企業(yè)融資成本劇增，如表4所示。海南航空于2017年5月提出的關(guān)于公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券方案在2018年6月被終止，因此海南航空只能通過(guò)發(fā)行5期共50億元、利率高達(dá)7.5%的可續(xù)期債券來(lái)置換存量有息債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)資金，企業(yè)的融資渠道嚴(yán)重受限。海南航空這種“拆東墻補(bǔ)西墻”的補(bǔ)救方法最終使其在2019年背負(fù)高達(dá)7 000多億元的債務(wù)。大量舉債和營(yíng)運(yùn)資金的空缺加劇了企業(yè)融資的約束程度，企業(yè)背負(fù)極大的債務(wù)壓力，面臨極其嚴(yán)重的資金短缺。

2.多元化并購(gòu)導(dǎo)致企業(yè)資源配置效率偏低

公司并購(gòu)一般分為并購(gòu)規(guī)劃、并購(gòu)交易和并購(gòu)整合三個(gè)階段，其中并購(gòu)整合的成效對(duì)并購(gòu)績(jī)效有著直接的驅(qū)動(dòng)作用[ 4 ]。企業(yè)之間通過(guò)并購(gòu)整合不同的價(jià)值鏈融通資源，加強(qiáng)市場(chǎng)、技術(shù)的價(jià)值整合，最終實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，但如果資源過(guò)于分散會(huì)難以協(xié)同，并購(gòu)也難以為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。海南航空原是以航空運(yùn)輸為主業(yè)的企業(yè)，為了實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略發(fā)展，打造“大旅游”產(chǎn)業(yè)的布局，2010—2017年海南航空海外并購(gòu)標(biāo)的涉及物流運(yùn)輸、酒店、旅游、金融和高科技等產(chǎn)業(yè)。然而，海南航空的很多海外并購(gòu)僅僅是財(cái)務(wù)投資，收購(gòu)了目標(biāo)公司的股權(quán)，卻沒有收購(gòu)任何不動(dòng)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了投資多元化，卻未注重經(jīng)營(yíng)多元化;加之海外并購(gòu)頻率過(guò)高，并購(gòu)標(biāo)的過(guò)于多元化，企業(yè)不能完全吸收整合目標(biāo)公司的內(nèi)部資源，導(dǎo)致公司雖然體量巨大，但是協(xié)同效應(yīng)卻難以實(shí)現(xiàn)。此外，前述分析也顯示海南航空在并購(gòu)時(shí)已經(jīng)支付了大量現(xiàn)金，并購(gòu)后卻面臨海外投資貸款中斷，多起連續(xù)海外并購(gòu)導(dǎo)致海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，高杠桿的企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下能維持自身的正常經(jīng)營(yíng)已實(shí)屬不易，更不用說(shuō)拿出資金來(lái)進(jìn)行海外并購(gòu)后有效的并購(gòu)整合。無(wú)法實(shí)現(xiàn)并購(gòu)整合和協(xié)同，讓海南航空的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸開始走下坡路，資源配置效率也逐漸降低。

圖2展示了海南航空自2015年開展的多起海外并購(gòu)事件，從中可以看出，海南航空的并購(gòu)產(chǎn)業(yè)涉及航空運(yùn)輸、酒店、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)和金融等多個(gè)行業(yè)。多元化并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)是可以降低風(fēng)險(xiǎn)，減少由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)性質(zhì)等不可控因素導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降;缺點(diǎn)是寬泛的行業(yè)并購(gòu)將加大并購(gòu)產(chǎn)業(yè)整合的難度。并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的前提在于企業(yè)通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合，如通過(guò)上下游產(chǎn)業(yè)整合來(lái)降低成本，通過(guò)同行業(yè)整合來(lái)控制某特定領(lǐng)域的市場(chǎng)等為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。而海南航空的并購(gòu)范圍涉獵太廣，使其難以與主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，整合風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。表2呈現(xiàn)的海南航空海外并購(gòu)后績(jī)效亦表明，海外并購(gòu)并沒有明顯提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，因此海南航空雖然在連續(xù)海外并購(gòu)后呈現(xiàn)出資產(chǎn)規(guī)模龐大的局面，但是資產(chǎn)利用率并不高，變現(xiàn)能力較差，企業(yè)資源配置效率偏低。

3.管理層過(guò)度自信導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度擴(kuò)張

1993—2002年十年時(shí)間內(nèi)，海南航空巧妙利用資產(chǎn)杠桿實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展⑥。然而，2003年“非典”疫情使得國(guó)內(nèi)整個(gè)航空業(yè)遭受沉重打擊，海南航空當(dāng)年就虧損15億元，這讓海南航空看到了航空運(yùn)輸盈利的脆弱性。2003年9月，海南航空宣布實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈延伸和多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，自此，海南航空便踏上了并購(gòu)擴(kuò)張之路，也正是通過(guò)全球并購(gòu)戰(zhàn)略，讓海南航空在短短二十年時(shí)間內(nèi)逐漸成長(zhǎng)為中國(guó)發(fā)展最快、最有活力的航空公司之一。2015年海南航空成功擠進(jìn)世界500強(qiáng)時(shí)，創(chuàng)始人陳峰曾表示“進(jìn)入世界500強(qiáng)只是海航的新起點(diǎn)，海航立下了新目標(biāo)：未來(lái)5年，進(jìn)入世界500強(qiáng)的50名至100名之間;未來(lái)10年，海航將進(jìn)入世界500強(qiáng)的第一方隊(duì)，入列前10名”。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，海南航空不得不加快海外并購(gòu)的步伐。然而，過(guò)度擴(kuò)張勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)造成不利影響，資金短缺風(fēng)險(xiǎn)難以化解，一旦企業(yè)造血能力下降，資金鏈斷開，企業(yè)便會(huì)深陷巨大危機(jī)，但是海南航空管理層對(duì)此一直持樂觀態(tài)度。如表5所示，海南航空管理層在面對(duì)外界質(zhì)疑時(shí)，對(duì)其并購(gòu)戰(zhàn)略選擇表現(xiàn)出過(guò)度自信，海南航空不僅并購(gòu)航空等與其主營(yíng)行業(yè)相關(guān)的企業(yè)，同時(shí)還無(wú)畏地開辟房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等熱門產(chǎn)業(yè)。海南航空在頻繁海外并購(gòu)過(guò)程中已占用了企業(yè)大量資金，現(xiàn)金流呈緊張狀況，但是管理層仍自信能夠?qū)崿F(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，完成資金的收回，因此不斷通過(guò)舉債方式償還債務(wù)來(lái)維持營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，但是這一過(guò)度自信行為反而進(jìn)一步加劇企業(yè)的償債壓力，將企業(yè)推向高杠桿的深淵。

從政策方面來(lái)看，“一帶一路”倡議鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，加強(qiáng)中國(guó)與各國(guó)之間企業(yè)的聯(lián)系與經(jīng)濟(jì)合作。海南航空于2014年9月開通的西安—巴黎直飛航線，就是第一條積極響應(yīng)“一帶一路”倡議而開通的國(guó)際直飛航線。2015年3月，國(guó)務(wù)院授權(quán)發(fā)布《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，加之一系列利好政策的出臺(tái)（如表5所示），更是讓海南航空?qǐng)?jiān)定其全球并購(gòu)戰(zhàn)略，加快了海外并購(gòu)的步伐。不得不說(shuō)，“一帶一路”倡議與海南航空一直以來(lái)致力于圍繞航空旅游、現(xiàn)代物流和現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)三大主業(yè)進(jìn)行全球化投資布局的戰(zhàn)略不謀而合。截至2017年底，公司已開通“一帶一路”相關(guān)國(guó)際和地區(qū)航線逾100條，因此，海南航空管理層堅(jiān)信自己是踐行“一帶一路”的優(yōu)秀代表，這使管理層過(guò)度自信更加膨脹。實(shí)質(zhì)上，“一帶一路”倡議是鼓勵(lì)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)向外發(fā)展，進(jìn)行資源的有效整合，但海南航空并不完全具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，在管理層過(guò)度自信下海南航空高估了宏觀環(huán)境對(duì)企業(yè)的支持作用，也高估了自身對(duì)企業(yè)資源的整合能力，一味采取激進(jìn)的投資策略，并購(gòu)后沒有基于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況精于資源整合，過(guò)廣的產(chǎn)業(yè)布局拖垮了企業(yè)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，導(dǎo)致并購(gòu)難以創(chuàng)造價(jià)值，最終使海南航空海外并購(gòu)戰(zhàn)略失敗。尤其在2017年海外投資及資金出境等相關(guān)政策收緊（如表5所示），海外投資貸款中斷后，海南航空的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)直接爆發(fā)。

（三）新冠肺炎疫情對(duì)海南航空的風(fēng)險(xiǎn)疊加效應(yīng)

自2020年1月下旬開始，由于受到新冠肺炎疫情的影響，全國(guó)進(jìn)入疫情防控緊急狀態(tài)，我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)遭受到了嚴(yán)重的沖擊。民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，受疫情影響，2020年2月，民航業(yè)運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量25.2億噸公里，同比下降73.9%，旅客運(yùn)輸量834.0萬(wàn)人次，同比下降84.5%，貨郵運(yùn)輸量29.7萬(wàn)噸，同比下降21.0%⑧。飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2020年以來(lái)，內(nèi)地機(jī)場(chǎng)單日起降架次最低值僅為5 380架，與疫情前日均36 000架次形成斷崖式落差，退回到2001年的水平。民航專家林智杰對(duì)此表示，“如果疫情持續(xù)1～2個(gè)月，中國(guó)可能會(huì)有航空公司倒下。不是說(shuō)大公司日子就好過(guò)、小公司就活不下去，而是原本賺錢的航空公司可能能熬一熬，而本來(lái)就有很多‘基礎(chǔ)性疾病的就容易轉(zhuǎn)為危重病癥”⑨。

對(duì)本身就有“基礎(chǔ)病”的海南航空來(lái)說(shuō)，新冠肺炎疫情的影響無(wú)疑是巨大的。海南航空近幾年冒進(jìn)海外并購(gòu)、舉債擴(kuò)張的激進(jìn)行為已經(jīng)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而新冠肺炎疫情的全面爆發(fā)，無(wú)疑使海南航空資金流動(dòng)性“雪上加霜”。如表6所示，自新冠肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)，海南航空的日常經(jīng)營(yíng)就逐漸在走“下坡路”，尤其在疫情全面爆發(fā)后的2月，在國(guó)民大量出行計(jì)劃被迫取消的情況下，企業(yè)大量航班也被迫取消，運(yùn)輸服務(wù)載運(yùn)量、客座率、機(jī)場(chǎng)服務(wù)水平等均大幅下降，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到巨大沖擊。2019年，海南航空的運(yùn)營(yíng)能力還處于提升恢復(fù)階段，企業(yè)管理層原指望通過(guò)2020年1月和2月的春運(yùn)增加營(yíng)收，緩解流動(dòng)性緊張的不利局面，最終還是落空了。在疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生巨大沖擊的情形下，企業(yè)能生存下來(lái)已實(shí)屬不易，對(duì)于本身需履行諸多財(cái)務(wù)責(zé)任的海南航空來(lái)說(shuō)，其生存之路尤為艱難。受疫情疊加影響，海南航空的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)日益加劇且出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，2020年2月底不得不向政府請(qǐng)求援助。然而，2020年3月，在我國(guó)疫情逐步得到控制之時(shí)，卻迎來(lái)全球疫情的大面積爆發(fā)，丁香園統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月3日，全球累計(jì)新冠肺炎確診人數(shù)突破100萬(wàn)，隨著全球疫情的擴(kuò)散，過(guò)去幾年在國(guó)際航線大肆擴(kuò)張的海南航空將可能迎來(lái)更大的打擊，海南航空2020年的可持續(xù)發(fā)展之路勢(shì)必走得非常艱難。

三、會(huì)計(jì)防范風(fēng)險(xiǎn)的建議

2020年既是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，又是三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的達(dá)標(biāo)之年，更是疫情之后有序推動(dòng)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和迅速實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及發(fā)展的關(guān)鍵年。會(huì)計(jì)作為服務(wù)經(jīng)濟(jì)工作的一個(gè)最基本工具，應(yīng)積極發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)防范作用，參與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展建設(shè)，運(yùn)用會(huì)計(jì)信息服務(wù)于國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化建設(shè)。

（一）加強(qiáng)會(huì)計(jì)在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)防范作用

從微觀企業(yè)層面來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)作為一種管理活動(dòng)，是按照既定目標(biāo)，對(duì)企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程進(jìn)行控制的一種實(shí)踐活動(dòng)，而這對(duì)企業(yè)形成可持續(xù)發(fā)展能力非常重要。會(huì)計(jì)通過(guò)財(cái)富計(jì)量的方式以價(jià)值形式呈現(xiàn)企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的動(dòng)態(tài)發(fā)展情況，最終形成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，反映企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況和一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量，通過(guò)會(huì)計(jì)信息的呈現(xiàn)，可以全面真實(shí)地了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)情況，并預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展前景，當(dāng)企業(yè)在戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)不利發(fā)展勢(shì)頭時(shí)及時(shí)采取應(yīng)對(duì)之策，發(fā)揮會(huì)計(jì)信息在加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、提高經(jīng)濟(jì)效益方面的積極作用，以更好地服務(wù)于企業(yè)自身發(fā)展?？傊?，企業(yè)價(jià)值最大化離不開資源的有效配置[ 5 ]，通過(guò)發(fā)揮會(huì)計(jì)在微觀企業(yè)層面的財(cái)富計(jì)量功能，對(duì)企業(yè)財(cái)富予以公正允當(dāng)?shù)卮_認(rèn)、計(jì)量、記錄和報(bào)告，向政府和市場(chǎng)提供有用信息，信息使用者據(jù)此進(jìn)行價(jià)值判斷和決策，決定如何進(jìn)行資源配置，在此基礎(chǔ)上，企業(yè)通過(guò)管理和促進(jìn)資源的有效配置，形成以價(jià)值創(chuàng)造滿足利益相關(guān)者利益訴求的良性循環(huán)機(jī)制，提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

（二）發(fā)揮會(huì)計(jì)在外部大事件沖擊下的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)作用

疫情是對(duì)國(guó)家治理體制和治理能力的一次大考，更是對(duì)我國(guó)廣大企業(yè)生存能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的一次突發(fā)檢驗(yàn)[ 6 ]。自2020年初新冠肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)，不少企業(yè)或多或少地表現(xiàn)出了“脆弱性”，爆發(fā)出其存在的高杠桿高負(fù)債經(jīng)營(yíng)、企業(yè)自身缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、管理不善等問題。在大事件面前，會(huì)計(jì)要迅速地幫助政府厘清企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理和外部大事件沖擊的邊界，讓國(guó)家應(yīng)急政策的出臺(tái)更具針對(duì)性，不盲目，做到有的放矢、精準(zhǔn)投放，幫助到真正應(yīng)該幫助的企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)中實(shí)現(xiàn)資源配置的最優(yōu)化。其一，會(huì)計(jì)作為國(guó)家治理體系中的一項(xiàng)重要制度安排，具有完整的法規(guī)、制度和規(guī)范體系，在市場(chǎng)調(diào)節(jié)中發(fā)揮政策工具作用，疫情之下要更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)功能。通過(guò)會(huì)計(jì)信息的呈現(xiàn)，及時(shí)把企業(yè)困難收集、反饋到政府職能部門，推動(dòng)有關(guān)部門出臺(tái)、落實(shí)更多的幫扶政策，幫助解決實(shí)際困難，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。其二，會(huì)計(jì)信息是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的全面反映，具有資源配置效應(yīng)，疫情之下要更好地發(fā)揮會(huì)計(jì)監(jiān)督功能，通過(guò)會(huì)計(jì)監(jiān)督將執(zhí)行好會(huì)計(jì)制度上升為政府監(jiān)管經(jīng)濟(jì)活動(dòng)[ 7 ]。合理分析并利用企業(yè)會(huì)計(jì)信息，在企業(yè)實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的過(guò)程中，適時(shí)監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，提高生產(chǎn)效益，縮短生產(chǎn)周期，加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，克服盲目生產(chǎn)，疏通流通渠道，充分發(fā)揮企業(yè)潛力，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。其三，財(cái)政是國(guó)家治理的基礎(chǔ)和重要支柱，而會(huì)計(jì)信息能直觀地反映國(guó)家、政府部門及各個(gè)地區(qū)的財(cái)政收支、財(cái)務(wù)預(yù)算決算等情況。疫情之下要更好地發(fā)揮會(huì)計(jì)信息的反映職能，提供決策有用信息，為國(guó)家財(cái)政部門調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)提供數(shù)據(jù)支持，以充分發(fā)揮會(huì)計(jì)信息的資源配置效應(yīng)，提高國(guó)家資源的使用效率及政府部門的治理效率，優(yōu)化政府部門的治理決策。

（三）以會(huì)計(jì)“計(jì)天下利”推動(dòng)國(guó)家治理現(xiàn)代化

會(huì)計(jì)越發(fā)展，社會(huì)越進(jìn)步[ 8 ]。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)觀下，會(huì)計(jì)的功能就是其最基本的特征，即向資本市場(chǎng)如實(shí)反映財(cái)務(wù)信息[ 9 ]，而隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)計(jì)的治理功能逐漸顯現(xiàn)[ 10 ]。會(huì)計(jì)信息是國(guó)家治理的重要依據(jù)和基礎(chǔ)支撐，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展、財(cái)富類型空前豐富、財(cái)富規(guī)?？涨胺e累的時(shí)代下，會(huì)計(jì)的財(cái)富計(jì)量功能值得重新思考，會(huì)計(jì)應(yīng)當(dāng)與治國(guó)理政同行以“計(jì)天下利”[ 11 ]。黨的十九屆四中全會(huì)全面系統(tǒng)地闡述了國(guó)家治理體系，其中會(huì)計(jì)歷來(lái)與政府、市場(chǎng)、組織和社會(huì)的發(fā)展緊密關(guān)聯(lián)，是各類組織治理的微觀信息基礎(chǔ)[ 12 ]。會(huì)計(jì)信息的經(jīng)濟(jì)后果決定了國(guó)家治理能力的提升離不開客觀、公允的會(huì)計(jì)信息，高質(zhì)量會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)體系、高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)和高質(zhì)量的會(huì)計(jì)實(shí)踐活動(dòng)有助于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，降低會(huì)計(jì)信息的外部性，實(shí)現(xiàn)各方利益關(guān)系的協(xié)調(diào)，提升國(guó)家治理能力和水平[ 13-14 ]?！疤煜挛磥y計(jì)先亂，天下欲治計(jì)乃治”，會(huì)計(jì)對(duì)價(jià)值運(yùn)動(dòng)的管理是現(xiàn)代國(guó)家治理的基本元素[ 15 ]。一方面，會(huì)計(jì)信息需要對(duì)社會(huì)財(cái)富進(jìn)行公正允當(dāng)?shù)拇_認(rèn)、計(jì)量、記錄和報(bào)告，為社會(huì)財(cái)富的合理分配提供可靠的基礎(chǔ)[ 1 ]，讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，在尊重社會(huì)權(quán)利的前提下獲得更多資源。另一方面，會(huì)計(jì)信息應(yīng)當(dāng)為社會(huì)財(cái)富的高效合理流動(dòng)提供有效路徑[ 1 ]，在市場(chǎng)決定性配置資源的基礎(chǔ)上更好地發(fā)揮政府善治作用，提高治理效率，優(yōu)化治理決策，在激發(fā)市場(chǎng)活力的同時(shí)保持經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)秩序穩(wěn)定，發(fā)揮政府有為、市場(chǎng)有效與社會(huì)有序的綜合治理效能[ 12 ]。

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[4] 黃洪斌，秦政強(qiáng)，張同建.并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃、協(xié)同整合和財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)性研究：基于A股制造類上市公司的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)[J].會(huì)計(jì)之友，2014（26）：58-61.

[5] 張先治，石芯瑜.會(huì)計(jì)對(duì)國(guó)家治理的影響機(jī)理及改革思路：基于“五位一體”視角的探索[J].會(huì)計(jì)研究，2018（11）：15-20.

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[7] 高一斌.新中國(guó)會(huì)計(jì)管理工作的有益探索[J].會(huì)計(jì)研究，2019（10）：3-4.

[8] 周守華，劉國(guó)強(qiáng).會(huì)計(jì)越發(fā)展，社會(huì)越進(jìn)步：充分發(fā)揮會(huì)計(jì)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的作用[J].會(huì)計(jì)研究，2014（1）：3-4.

[9] 葛家澍，葉凡，馮星，等.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)解讀[J].會(huì)計(jì)研究，2013（6）：3-9，95.

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[13] 武輝，王竹泉.國(guó)家治理框架下善治導(dǎo)向的會(huì)計(jì)監(jiān)督體系重構(gòu)[J].會(huì)計(jì)研究，2019（4）：3-10.

[14] 周守華，劉國(guó)強(qiáng).發(fā)揮會(huì)計(jì)作用推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展做追夢(mèng)人以新成績(jī)獻(xiàn)禮共和國(guó)70周年華誕——《會(huì)計(jì)研究》新年獻(xiàn)辭[J].會(huì)計(jì)研究，2019（1）：3-4.

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王艷教授簡(jiǎn)介

王艷，會(huì)計(jì)學(xué)博士，管理學(xué)博士后。廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)云山杰出學(xué)者，教授、碩士生導(dǎo)師，高級(jí)會(huì)計(jì)師，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師。科廷大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)兼職博士生導(dǎo)師，博士后合作導(dǎo)師。主持縱向課題10余項(xiàng)，其中國(guó)家社科基金項(xiàng)目1項(xiàng)，在CSSCI期刊發(fā)表論文20余篇。獲廣東省第八屆哲學(xué)社會(huì)科學(xué)成果二等獎(jiǎng)1項(xiàng)（2019年）、廣東省第七屆哲學(xué)社會(huì)科學(xué)成果三等獎(jiǎng)1項(xiàng)（2017年）。2019年入選財(cái)政部國(guó)際化高端會(huì)計(jì)人才培養(yǎng)工程（全國(guó)30人入選，全國(guó)高校僅10名教授入選）。在中國(guó)企業(yè)界與資本市場(chǎng)有12年工作經(jīng)驗(yàn)，任財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人等職。