摘要：近日有消息稱，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商。6月28日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就此回應(yīng)稱，“證監(jiān)會(huì)目前沒有更多的信息需要向市場(chǎng)通報(bào)。發(fā)展高質(zhì)量投資銀行是貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)發(fā)展決策部署的需要，也是推進(jìn)和擴(kuò)大直接融資的重要手段。關(guān)于如何推進(jìn)，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中。不管通過何種方式，都不會(huì)對(duì)現(xiàn)有行業(yè)格局形成大的沖擊。”

中信建投：且不考慮相關(guān)法律層面存在的問題，單純以市場(chǎng)化的行為來看商業(yè)銀行申請(qǐng)券商牌照的可能路徑如下：一、商業(yè)銀行自主申請(qǐng)券商牌照，依靠自身打造一家全新的券商。類似于銀行理財(cái)子公司，商業(yè)銀行成立自己的證券子公司。二、商業(yè)銀行投資參股或控股證券公司。商業(yè)銀行具有顯著的資金和渠道優(yōu)勢(shì)，通過投資證券公司實(shí)現(xiàn)控股券商，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同，并不直接改變被投資券商自身經(jīng)營(yíng)管理的模式。建議重點(diǎn)關(guān)注具有投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的頭部券商和具有并購(gòu)價(jià)值的特色券商。另外，隨著資本市場(chǎng)改革的不斷深化，無論是銀行、券商還是產(chǎn)業(yè)資本的IT需求會(huì)不斷更新迭代，金融科技將是中長(zhǎng)期的最值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

中信證券：銀行以子公司或者金控平臺(tái)下的子公司獲得證券牌照的可能性較大。若銀行獲得券商牌照業(yè)務(wù)，將對(duì)通道業(yè)務(wù)產(chǎn)生直接沖擊，但以專業(yè)能力見長(zhǎng)的高凈值財(cái)富管理和衍生品交易領(lǐng)域預(yù)計(jì)仍將是證券公司業(yè)務(wù)藍(lán)海。金融混業(yè)需要在效率和風(fēng)險(xiǎn)之間不斷尋求動(dòng)態(tài)平衡，建議監(jiān)管體制從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變、設(shè)立銀行與證券業(yè)務(wù)的防火墻、同步向證券行業(yè)開放銀行牌照。

天風(fēng)證券：我們認(rèn)為，銀行系非銀機(jī)構(gòu)難以對(duì)行業(yè)造成較大沖擊，市場(chǎng)化機(jī)制優(yōu)越的頭部券商將獲取更大優(yōu)勢(shì)。頭部券商與銀行系券商的能力圖譜不同，我們認(rèn)為，證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力包含五大要素：體制機(jī)制，即“是否市場(chǎng)化”;資金端能力，即資金實(shí)力與融資成本;資產(chǎn)端的渠道與獲客能力;固收-資產(chǎn)端能力，基于“研究能力”的服務(wù)客戶能力與風(fēng)控能力;權(quán)益-資產(chǎn)端能力，基于“研究能力”的服務(wù)客戶能力與風(fēng)控能力。頭部券商有1、4、5優(yōu)勢(shì)，銀行系券商有2、3、4優(yōu)勢(shì)。未來“不具備1-5能力的中小券商”或?qū)⑼顺鍪袌?chǎng)或收縮業(yè)務(wù)，頭部券商相較中小券商的估值優(yōu)勢(shì)有望逐步顯現(xiàn)。未來直接融資大趨勢(shì)，“提升市場(chǎng)活躍度”與“鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市”的增量政策，疊加無風(fēng)險(xiǎn)利率（債券利率下降+非標(biāo)利率下降）的下行趨勢(shì)，有望提升券商板塊估值。我們認(rèn)為，市場(chǎng)化機(jī)制優(yōu)越的大型券商將獲取更大優(yōu)勢(shì)，大型券商的估值溢價(jià)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步確認(rèn)。