劉增祿

編者按

上半年，雖然上市公司因突發(fā)的新冠疫情沖擊，導(dǎo)致基本面普遍不佳，并創(chuàng)出A股史上最差一季報(bào)，但大盤卻自3月下旬出現(xiàn)持續(xù)反彈，近日更是在金融、地產(chǎn)股發(fā)力下，強(qiáng)勢(shì)突破3000點(diǎn)壓制。持續(xù)上升行情中，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技股明顯強(qiáng)勢(shì)，而傳統(tǒng)周期行業(yè)卻依然蟄伏。下半年，有哪些行業(yè)和個(gè)股需要我們堅(jiān)守，又有哪些需要我們適時(shí)改變操作策略？

2020年上半年，面對(duì)突如其來的公共衛(wèi)生事件沖擊，在央行多次降準(zhǔn)，并調(diào)低LPR（貸款基礎(chǔ)利率）的逆周期調(diào)控下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)最終展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性。在全球資本市場(chǎng)一片慘綠中，A股領(lǐng)跑，特別“小而美”的中小創(chuàng)表現(xiàn)的更為強(qiáng)勢(shì)。

進(jìn)入7月份，下半年行情正式開啟，A股市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)拉升態(tài)勢(shì)，在時(shí)隔4個(gè)月后，兩市再現(xiàn)萬億成交，市場(chǎng)人氣火爆。7月15日，南衛(wèi)股份、拓維信息將正式揭開2020年中報(bào)披露的帷幕，預(yù)期一批有著業(yè)績(jī)支撐且估值合理的藍(lán)籌股將在中報(bào)行情中脫穎而出。

對(duì)于下半年行情的發(fā)展方向，多位職業(yè)投資人在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)明確看好。他們表示，市場(chǎng)風(fēng)格短期內(nèi)可能漸趨均衡，金融、地產(chǎn)行業(yè)龍頭存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，而從中長(zhǎng)期看，消費(fèi)、科技仍是主線，配置邏輯不變?！拔磥淼腁股市場(chǎng)仍會(huì)呈現(xiàn)分化格局，好企業(yè)會(huì)一直擁抱牛市?！北本└窭踪Y產(chǎn)副總經(jīng)理、合伙人杜可君如是說。

下半年市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)向好，優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)

科技、消費(fèi)板塊有可能會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部分化趨勢(shì)，基本面好的行業(yè)和個(gè)股有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，而基本面欠佳的行業(yè)和個(gè)股則會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。

上半年末，投資者還在擔(dān)心滬指能否站上3000點(diǎn)，擔(dān)心市場(chǎng)可能會(huì)再度震蕩下行?？上掳肽陝傄婚_局，滬指就輕松越過3100點(diǎn)。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)明確表示，對(duì)于下半年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，預(yù)期是比較樂觀的，“從宏觀角度來看，由于國(guó)內(nèi)外疫情的暴發(fā)存在時(shí)間差，所以總體上，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)快于全球其他地區(qū)。對(duì)于全球的機(jī)構(gòu)投資者來說，下半年的中國(guó)股市和債市仍是非常有吸引力的。”

張明進(jìn)一步表示，雖然目前國(guó)內(nèi)總需求仍有下行壓力，尤其近期疫情在北京出現(xiàn)二次反彈的跡象，對(duì)航空、旅游、餐飲、娛樂等消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)生一定的負(fù)面沖擊，但正因如此，下半年的宏觀政策還會(huì)保持比較寬松的狀態(tài)，無論降準(zhǔn)降息還是公開市場(chǎng)操作，都會(huì)有一些后續(xù)保障性政策出臺(tái)，這種流動(dòng)性的寬松對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)帶來比較大的提升動(dòng)力。

上半年，A股市場(chǎng)“小強(qiáng)大弱”格局明顯，在創(chuàng)業(yè)板指、中小板指分別上漲35.6%和20.85%的同時(shí)，藍(lán)籌扎堆的滬深300指數(shù)僅上漲了1.64%、權(quán)重股集中的上證50指數(shù)更是下跌了3.95%。對(duì)此情況，張明認(rèn)為上半年市場(chǎng)表現(xiàn)平平的大盤藍(lán)籌在下半年需要重視，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)下行周期中，大盤藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)普遍更加穩(wěn)健?！皬墓乐登闆r看，除了上半年走勢(shì)彪悍的白酒、必需消費(fèi)品外，其他藍(lán)籌股的估值仍相對(duì)偏低，具備低估的吸引力。而國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者布局A股也明顯更加鐘情大盤藍(lán)籌股。5月份，高層曾提出了新基建建設(shè)‘兩新一重，這不僅會(huì)提升科技屬性更強(qiáng)的板塊的需求，同時(shí)包括基建、工程機(jī)械等周期性行業(yè)也會(huì)因此出現(xiàn)一定的投資機(jī)會(huì)。”

對(duì)于上半年行情已經(jīng)非?；鸨目萍?、消費(fèi)板塊，張明認(rèn)為，未來這兩大板塊有可能會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部分化情況，基本面好的行業(yè)和個(gè)股有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，而基本面欠佳的行業(yè)和個(gè)股則會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。

對(duì)于下半年大類行業(yè)布局，平安證券首席策略分析師魏偉也補(bǔ)充認(rèn)為，上半年行情的分化演繹確實(shí)帶來了市場(chǎng)對(duì)資金過于集中的擔(dān)憂。大盤估值雖然基本處于歷史均值區(qū)間，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻已處在近90%的歷史高位，創(chuàng)業(yè)板與全部A股估值之比已達(dá)到歷史90%以上分位水平。行業(yè)上，醫(yī)藥生物、食品飲料的行業(yè)PE估值已達(dá)到歷史95%以上分位，而銀行、地產(chǎn)部分周期行業(yè)的PB估值則位于歷史3%以下分位。從市場(chǎng)擁堵度分析，短期市場(chǎng)風(fēng)格可能漸趨均衡，金融、地產(chǎn)行業(yè)龍頭存在一定的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，消費(fèi)和科技短期波動(dòng)或會(huì)加大，但中長(zhǎng)期的配置邏輯仍不會(huì)改變。

醫(yī)藥股結(jié)構(gòu)性投資機(jī)仍會(huì)延續(xù) 好企業(yè)需要時(shí)間換空間

醫(yī)藥股一直都存在著結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。好的企業(yè)需要用時(shí)間去換空間，通過長(zhǎng)期持有獲取超額收益。

從大類行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)看，上半年最牛的行業(yè)非醫(yī)藥生物莫屬，階段漲幅高達(dá)42.3%。其不僅是資金抱團(tuán)的首選，也是唯一一個(gè)月度都實(shí)現(xiàn)上漲的行業(yè)。

在突發(fā)新冠疫情沖擊下，幾乎所有的板塊都遭遇到打擊，而醫(yī)藥生物板塊卻是受損相對(duì)較小的。在年初疫情最為嚴(yán)重，且其他行業(yè)一片慘淡下，醫(yī)藥生物板塊中一些與疫情相關(guān)的如呼吸機(jī)、測(cè)試機(jī)、口罩、手套等細(xì)分領(lǐng)域反而因此獲取一定的利潤(rùn)增長(zhǎng)。一季報(bào)顯示，醫(yī)藥板塊細(xì)分子行業(yè)醫(yī)療器械業(yè)績(jī)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)1.04%同比增長(zhǎng)。而就提前公布的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況看，醫(yī)藥行業(yè)依然是上半年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的領(lǐng)域。個(gè)股中，達(dá)安基因、沃華醫(yī)藥、譽(yù)衡藥業(yè)、香雪制藥、萬東醫(yī)藥等9家公司已提前鎖定了半年報(bào)盈利，且翻倍增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)預(yù)期。

不過，對(duì)于醫(yī)藥股上半年股價(jià)的大幅上漲，部分職業(yè)投資人目前對(duì)醫(yī)藥行業(yè)未來的走勢(shì)仍表達(dá)了比較謹(jǐn)慎的看法。青僑陽光基金經(jīng)理盧桂鳳就向《紅周刊》記者表示，整體來看，醫(yī)藥行業(yè)目前50多倍的估值已經(jīng)不低了，尤其是一些與疫情相關(guān)的涉及疫苗、手套之類的標(biāo)的，“長(zhǎng)期邏輯的定位看，部分細(xì)分品種的估值明顯偏高了?！?/p>

小豐私募證券投資基金的基金經(jīng)理張小豐也表達(dá)了類似看法。他認(rèn)為目前一些醫(yī)藥股出現(xiàn)無差別上漲，其中已經(jīng)存在很大泡沫了，“如果無論公司基本面如何股價(jià)都出現(xiàn)上漲，這說明投資者有可能已經(jīng)過于樂觀，市場(chǎng)總是在找各種理由支持各類公司的股價(jià)上漲，這其實(shí)是非常危險(xiǎn)的”。

那么，持續(xù)大漲的醫(yī)藥股下半年還能繼續(xù)布局嗎？

對(duì)此，盧桂鳳表示，醫(yī)藥股一直都存在著結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。目前A股頭部?jī)?yōu)質(zhì)公司偏貴，但仍有一部分公司甚至包括港股在內(nèi)的一些標(biāo)的的估值還是非常公允的。因?yàn)獒t(yī)藥生物涉及很多細(xì)分領(lǐng)域，目前一些特效藥、服務(wù)類與疫情不太相關(guān)的標(biāo)的，不僅沒有高估甚至還存在被低估的現(xiàn)象，而這些低估的領(lǐng)域在未來是存在風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的機(jī)會(huì)。

張小豐則表示，雖然醫(yī)藥板塊上半年整體漲勢(shì)彪悍，但這并不意味著下半年醫(yī)藥板塊就不能布局了，只是需要在品種選擇上更加小心。與盧桂鳳尋找被低估標(biāo)的的看法有所不同的是，張小豐認(rèn)為優(yōu)秀的企業(yè)依然可繼續(xù)參與，他認(rèn)為“未來企業(yè)的成長(zhǎng)性最終會(huì)把過高的估值消化掉”。同時(shí)他也指出，“當(dāng)前投資者如果參與醫(yī)藥股，需要適當(dāng)調(diào)低預(yù)期，未來一至三年，醫(yī)藥股的收益可能會(huì)相對(duì)偏低，好的企業(yè)也需要用時(shí)間去換空間，通過長(zhǎng)期持有獲取超額收益?！?h3>白酒股行情分化 非龍頭企業(yè)存在泡沫

從白酒龍頭公司的永續(xù)現(xiàn)金流和增長(zhǎng)趨勢(shì)來看，估值還談不上高估，目前仍在合理區(qū)間，但非龍頭企業(yè)有可能存在一定泡沫。

A股市場(chǎng)歷來有“喝酒吃藥”一說，在上半年醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)“搶眼”的同時(shí)，白酒板塊的整體走勢(shì)同樣凌厲，累計(jì)斬獲23.81%的階段漲幅。18家白酒公司，除了目前暫停上市的*ST皇臺(tái)，只有金種子酒一家股價(jià)出現(xiàn)下跌（下半年開局3天上漲了12.58%），漲幅最高的酒鬼酒累計(jì)上漲了84.68%。在7月份的前兩個(gè)交易日中，白酒板塊繼續(xù)“抱團(tuán)狂歡”，貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒、瀘州老窖股價(jià)相繼創(chuàng)出新高。身為A股的“股王”，貴州茅臺(tái)7月2日的股價(jià)收在1544元，這一價(jià)格已經(jīng)超過一瓶53度飛天茅臺(tái)的官方零售價(jià)。

在多只白酒股的股價(jià)創(chuàng)新高的同時(shí)，白酒板塊的平均動(dòng)態(tài)市盈率提升至41倍，代表性公司貴州茅臺(tái)的動(dòng)態(tài)市盈率為45倍、酒鬼酒為74倍，順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒的估值均超過56倍……如此的估值水平究竟高不高？

對(duì)于白酒股的估值是否過高問題，深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)劉明達(dá)對(duì)《紅周刊》記者表示，企業(yè)的估值不能簡(jiǎn)單用市盈率去衡量，從白酒龍頭公司的永續(xù)現(xiàn)金流和增長(zhǎng)趨勢(shì)來看，估值還談不上高估，目前仍在合理區(qū)間，但非龍頭企業(yè)有可能存在一定泡沫，“下半年白酒股會(huì)出現(xiàn)分化行情，基本不會(huì)像上半年一樣走出普漲趨勢(shì)?！?/p>

從行業(yè)動(dòng)態(tài)方面觀察，近期白酒在銷售過程中還出現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升、淡季不淡的情形。據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，僅在“6.18”期間，京東平臺(tái)的中高端白酒成交額即同比增長(zhǎng)了4倍。隨著消費(fèi)回暖，白酒廠家紛紛提高了產(chǎn)品出廠價(jià)。如酒鬼酒、西鳳酒業(yè)、瀘州老窖、汾酒等酒企近日均發(fā)出了漲價(jià)函，而牛欄山、汾酒等低價(jià)酒品種也進(jìn)行了調(diào)價(jià)，價(jià)格上漲從幾元到十幾元不等。

那么，企業(yè)的漲價(jià)行為能否有效提升公司的業(yè)績(jī)呢？劉明達(dá)表示，投資者需要注意公司提高的是出廠價(jià)還是終端零售價(jià)，如果提高的是終端零售價(jià)，則上市公司其實(shí)不會(huì)受益，但如果能夠有效提高出廠價(jià)格，則會(huì)從中受益?！靶枰⒁獾氖牵嚓P(guān)公司通過經(jīng)銷商制度，會(huì)不會(huì)背后給經(jīng)銷商很多返利？如果是，即便漲了價(jià)也不一定會(huì)明顯利好于公司，這只是增加了經(jīng)銷商的利益。選擇標(biāo)的股還得看公司的有效競(jìng)爭(zhēng)力?！眲⒚鬟_(dá)進(jìn)一步提醒說。

除了白酒股外，劉明達(dá)還特別指出，食品飲料板塊中的調(diào)味品、肉制品等行業(yè)，優(yōu)選龍頭公司的方法依然成立。而觀察食品飲料板塊的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性可以看到，雖然整體業(yè)績(jī)略有下滑，但多個(gè)細(xì)分子行業(yè)基本面優(yōu)異，除了白酒，肉制品、調(diào)味品今年首季都完成了凈利潤(rùn)的正增長(zhǎng)，特別是一些剛需類食品公司，反而因疫情原因?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)快速擴(kuò)張，如三全食品、金字火腿、克明面業(yè)、海欣食品、天味食品等公司，上半年均提前預(yù)告凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)翻倍的增長(zhǎng)。

科技股的投資重心仍在5G

如果僅從財(cái)務(wù)投資的角度分析，科技類公司估值目前確實(shí)是高估的，但若考慮到國(guó)家對(duì)于科技發(fā)展的支持，已經(jīng)體現(xiàn)為一種國(guó)家意志表現(xiàn)的時(shí)代背景，則科技股的機(jī)會(huì)無疑仍是最大的。

除了消費(fèi)股和醫(yī)藥股上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，科技領(lǐng)域中的計(jì)算機(jī)行業(yè)上漲了22.99%、電子行業(yè)上漲了22.33%，分別排在A股大類行業(yè)漲幅榜的第三位和第五位，即使科技領(lǐng)域中漲勢(shì)相對(duì)偏弱的通信業(yè)也實(shí)現(xiàn)了6.82%的漲幅。在概念股上，半導(dǎo)體硅片、光刻膠、中芯國(guó)際概念、晶圓產(chǎn)業(yè)的整體漲幅均超過70%，而半導(dǎo)體封測(cè)、云辦公、半導(dǎo)體設(shè)備等概念的階段漲幅也都超過50%。目前來看，在股價(jià)的持續(xù)上漲下，中芯國(guó)際概念目前的最新動(dòng)態(tài)市盈率已升至172.67倍，半導(dǎo)體封測(cè)概念股的動(dòng)態(tài)市盈率升至108.98倍，云辦公的動(dòng)態(tài)市盈率為95.61倍，半導(dǎo)體硅片、光刻膠等概念的估值也均超過80倍。

對(duì)于熱門科技股目前明顯高企的估值，財(cái)經(jīng)博主唐史主任司馬遷對(duì)《紅周刊》記者表示，貿(mào)易戰(zhàn)之后，A股雖仍不能稱之為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但至少已經(jīng)可以看做是中國(guó)基本時(shí)政方向的晴雨表。對(duì)于科技類公司，如果僅從財(cái)務(wù)投資的角度分析，目前確實(shí)是高估的，但若考慮到國(guó)家對(duì)于科技發(fā)展的支持，已經(jīng)體現(xiàn)為一種國(guó)家意志表現(xiàn)的時(shí)代背景，則科技股的機(jī)會(huì)無疑仍是最大的，其已不適合用傳統(tǒng)的方法為科技類公司估值了。

唐史主任司馬遷認(rèn)為，下半年科技股中最值得關(guān)注的仍是5G產(chǎn)業(yè)。結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表，很多公司去年的業(yè)績(jī)其實(shí)是4G產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)，但到了今年中報(bào)，一些企業(yè)的5G業(yè)績(jī)已經(jīng)開始釋放，這部分公司今年年度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將會(huì)更為優(yōu)異?！?G產(chǎn)業(yè)下的光通訊技術(shù)目前仍處于起始階段，光纖來自于5G建設(shè)增加光纖光纜的需求，5G的特點(diǎn)是高頻、高密度。在同等有效范圍的前提下，基站數(shù)量的需求遠(yuǎn)高于以往的通訊時(shí)代。對(duì)光纖光纜的需求增幅將大幅度超過基站的增幅，最高的專家預(yù)測(cè)是5G比4G時(shí)代增長(zhǎng)16倍。”

還有一個(gè)布局方向是IOT接入。唐史主任司馬遷表示，這里面的機(jī)會(huì)在芯片和模組領(lǐng)域，“當(dāng)然，芯片的表現(xiàn)還要看政策的影響”。6月19日下午，科創(chuàng)板上市審核委公布了第47次審議會(huì)議結(jié)果，同意中芯國(guó)際首發(fā)上市申請(qǐng)。自6月1日中芯國(guó)際科創(chuàng)板申請(qǐng)獲得受理至今，僅用了三周時(shí)間即成功過會(huì)，再一次彰顯了“科創(chuàng)板速度”。伴隨著中芯國(guó)際的回歸，國(guó)產(chǎn)替代的呼聲將更加高昂，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈會(huì)因此受益。

對(duì)于科技股，北京格雷資產(chǎn)副總經(jīng)理、合伙人杜可君在7月1日與《紅周刊》的直播連線中也表達(dá)了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司的看好。杜可君表示，因疫情的影響，尤其是北京，學(xué)生從寒假到暑假基本一直沒有開學(xué)，除了學(xué)校提供的線上教育平臺(tái)，推廣了如騰訊會(huì)議、釘釘?shù)木€上辦公系統(tǒng)，對(duì)于學(xué)生來講，如學(xué)而思網(wǎng)絡(luò)、猿輔導(dǎo)等互聯(lián)網(wǎng)教育，從線下到線上等于是由此做了一次非常簡(jiǎn)單的免費(fèi)宣傳和體驗(yàn)，而這種滲透率即使在疫情結(jié)束后也會(huì)繼續(xù)保持一定程度的發(fā)展，所以在香港上市的一些互聯(lián)網(wǎng)教育龍頭公司，未來仍可繼續(xù)關(guān)注。

對(duì)于目前互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司的估值問題，杜可君認(rèn)為目前還是比較合理的，并沒有很大的泡沫。“對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司的估值，有的可以用PE的方法去估值，有的則不合適。比如互聯(lián)網(wǎng)教育，現(xiàn)在很多處于擴(kuò)張階段，業(yè)績(jī)是虧損的，沒有辦法通過PE或PS去估值，這時(shí)就需要考慮想象空間，可以用市銷率的方法統(tǒng)計(jì)，或者干脆不考慮市盈率或市銷率，回到企業(yè)本身。未來的市值成長(zhǎng)空間有多大，才是考量企業(yè)估值的最合理方法。”

疫情下半場(chǎng)，醫(yī)藥、科技股機(jī)會(huì)正由龍頭向次龍頭擴(kuò)散

進(jìn)入疫情下半場(chǎng)，市場(chǎng)投資邏輯很可能從估值處于歷史高位的“業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)”板塊逐步轉(zhuǎn)向“政策導(dǎo)向”和“業(yè)績(jī)修復(fù)彈性”板塊。

北上資金最新持倉(cāng)情況顯示，貴州茅臺(tái)無疑是最受青睞的，6月30日的持股市值高達(dá)1152.82億元，與此同時(shí)，恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)平安、中國(guó)中免、招商銀行、海天味業(yè)、長(zhǎng)江電力、伊利股份、海螺水泥、上海機(jī)場(chǎng)、藥明康德、三一重工、海爾之家、方正證券13家公司被北上資金持股市值也均超過百億元。結(jié)合一季度末的持倉(cāng)情況，京東方A、濰柴動(dòng)力、三一重工、寶鋼股份、立訊精密、恒瑞醫(yī)藥等12家公司被增持規(guī)模最高，增持股數(shù)均在億股以上。魏偉表示，“下半年相較于海外市場(chǎng)面臨的疫情和貿(mào)易局勢(shì)的兩大擾動(dòng)，我國(guó)整體市場(chǎng)環(huán)境明顯更具確定性，由此將使得境外資金越來越多進(jìn)入A股市場(chǎng)?！?/p>

目前，上市公司中報(bào)尚未公布，機(jī)構(gòu)二季度的最終持倉(cāng)情況尚不得而知，但就二季度以來的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研情況來看，機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥、科技板塊的高度重視度明顯高于其他行業(yè)。在個(gè)股調(diào)研上，二季度被機(jī)構(gòu)參與調(diào)研最多的公司為醫(yī)療器械公司邁瑞醫(yī)療，共有多達(dá)921家機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行了調(diào)研。同時(shí)，軟件開發(fā)類公司德賽西威、電子零部件制造公司信維通信在二季度期間也得到了機(jī)構(gòu)極高的關(guān)注，其間參與調(diào)研的家數(shù)分別多達(dá)414家和354家。

上海證券基金評(píng)價(jià)中心分析師姚慧向《紅周刊》記者表示，上半年受全球疫情影響，具有業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲，4月中旬后，與新基建相關(guān)的科技板塊領(lǐng)漲。目前，醫(yī)藥和科技行業(yè)的估值均已達(dá)到歷史高位，配置價(jià)值降低，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)漸顯?！罢雇掳肽?，全球疫情不確定性依然較高，我國(guó)緩慢修復(fù)態(tài)勢(shì)確定，如果下一階段國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)形勢(shì)嚴(yán)峻，受益疫情的醫(yī)藥板塊仍會(huì)是業(yè)績(jī)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的品種，機(jī)構(gòu)很有可能繼續(xù)在這一領(lǐng)域?qū)ふ揖哂邢鄬?duì)估值優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，如從龍頭向次龍頭擴(kuò)散?！?/p>

姚慧認(rèn)為，目前全球已進(jìn)入疫情下半場(chǎng)，市場(chǎng)投資邏輯很可能從估值處于歷史高位的“業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)”板塊逐步轉(zhuǎn)向“政策導(dǎo)向”和“業(yè)績(jī)修復(fù)彈性”板塊，科技板塊同“新基建”契合，雖然估值普遍較高，但仍然具有較高配置價(jià)值，且隨著存量注冊(cè)制改革序幕的拉開，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，估值系統(tǒng)正在重塑，長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提升，這也利好于優(yōu)質(zhì)科技成長(zhǎng)龍頭，“下半年科技類公司也仍然會(huì)是機(jī)構(gòu)們的‘心頭好。”

（魏偉：平安證券研究所宏觀策略首席，投資咨詢資格編號(hào)：S1060513060001）

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）