摘要：金融杠桿具有雙面性，金融業(yè)作為負(fù)債經(jīng)營的主體需要有一定的杠桿才能更好運(yùn)轉(zhuǎn)，更好地為整個社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展而服務(wù)，然而過高的金融杠桿也會導(dǎo)致金融風(fēng)險出現(xiàn)，這就需要采取合理的去杠桿措施來防范風(fēng)險。本文主要分析了我國當(dāng)前金融杠桿的現(xiàn)狀、金融風(fēng)險形成機(jī)制以及我國金融出現(xiàn)高杠桿的深層原因，并基于上述現(xiàn)狀，總結(jié)并分析我國當(dāng)前去杠桿的內(nèi)在邏輯及面臨的風(fēng)險，最后提出我國金融去杠桿路徑的思考。

關(guān)鍵詞：金融業(yè);去杠桿;風(fēng)險防范

中圖分類號：F832??文獻(xiàn)識別碼：A??文章編號：

2096-3157（2020）08-0142-02

2016年，我國供給側(cè)政策取得了階段性的成效，我國實體經(jīng)濟(jì)盈利水平持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整和優(yōu)化，更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。2016年下半年，政府高度重視金融行業(yè)的發(fā)展，在中央會議上多次提出防范資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，由此可見，政府將宏觀調(diào)控的重點逐漸轉(zhuǎn)化為防范風(fēng)險。

2016年年初，我國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率同比增長了30%，達(dá)到了十年來的最高值，過高的資產(chǎn)負(fù)債率是導(dǎo)致我國金融高杠桿的成因之一。不僅如此，近年來，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也在逐年攀升，企業(yè)負(fù)債率上升導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大，基于這樣的情況，去杠桿成為了2016年下半年以來，金融監(jiān)管部門防范金融風(fēng)險的要務(wù)。

一、我國金融杠桿的現(xiàn)狀及形成機(jī)制

1銀行杠桿管控難度增加

當(dāng)前我國銀行金融管理難度不斷增加，主要是以下兩方面原因造成的：一方面，我國銀行資產(chǎn)擴(kuò)張過快，與宏觀經(jīng)濟(jì)增長不匹配，銀行資產(chǎn)擴(kuò)張速度高于宏觀經(jīng)濟(jì)增速是出現(xiàn)金融高杠桿的重要原因。2009年～2016 年期間，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的年化資產(chǎn)增長率高達(dá) 177%，特別是2016年，我國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，GDP增速僅為67%，然而銀行資產(chǎn)增長率卻高達(dá)16%;另一方面，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行之間的競爭也在加劇，為了提升市場競爭力，各大銀行紛紛開辟新業(yè)務(wù)，利息收入占銀行收入比重逐漸縮小，這同樣也導(dǎo)致金融杠桿進(jìn)一步提升。

2非信貸業(yè)務(wù)比重加大

為了擴(kuò)大資產(chǎn)總額，提升營業(yè)率，近年來，同業(yè)投資、買入返售、債券投資等非信貸業(yè)務(wù)成為了銀行發(fā)展的重點，非信貸業(yè)務(wù)增加成為了部分銀行杠桿率增加的重要途徑，根據(jù)2016年上半年，A股上市的16家銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這16家銀行非信貸資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重增至3524%，甚至部分銀行非信貸業(yè)務(wù)占據(jù)了總業(yè)務(wù)額的一半。

3同業(yè)負(fù)債增長

銀行在獲得資金時，主要是通過負(fù)債端吸收客戶存款、發(fā)售債券、同業(yè)拆借或者是資產(chǎn)回購來進(jìn)行，而不同銀行受規(guī)模和等級等因素的影響，獲得資金的方式不盡相同。小型銀行規(guī)模較小，難以獲得中央銀行的資金支持，因此主要是依靠吸收客戶存款和非金融機(jī)構(gòu)來獲取資金，然而自2010年以來，小型銀行通過客戶存款和非金融機(jī)構(gòu)獲取的資金占比減少，而通過其他金融機(jī)構(gòu)獲取資金的占比增加，而中型銀行對通過客戶存款和非金融機(jī)構(gòu)獲得資金的這兩個途徑依賴度相對較小，這兩個途徑的占比也從2010年第一個季度的584%下降到了466%，同業(yè)拆借和向其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)售債券成為了中型銀行獲取資產(chǎn)的主要途徑，大型銀行由于資產(chǎn)規(guī)模比較大，獲取資金的渠道也比較穩(wěn)定，主要通過吸納存款獲得資金，通過向其他銀行發(fā)售債券和同業(yè)拆借吸收的存款小幅增加。從上訴內(nèi)容來看，我國銀行機(jī)構(gòu)通過非金融機(jī)構(gòu)吸收的存款比例逐漸減少，而更加傾向于通過同業(yè)拆借以及向金融機(jī)構(gòu)發(fā)售債券的方式籌集資金。

二、我國金融出現(xiàn)高杠桿的深層成因

1金融機(jī)構(gòu)追求短期績效，而忽視長遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展

金融業(yè)需要穩(wěn)健發(fā)展才能夠長青的理念早已被國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展歷程證實，并被金融行業(yè)從業(yè)者認(rèn)可，然而在實際的金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營過程中，由于風(fēng)險爆發(fā)具有滯后性，而短期的經(jīng)營成果則能夠在當(dāng)期的報表中體現(xiàn)出來，因此金融機(jī)構(gòu)很容易忽視金融業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展，而過分追求短期的效益。

2金融機(jī)構(gòu)過于追求規(guī)模發(fā)展，而忽視了轉(zhuǎn)型發(fā)展

當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型發(fā)展方面遇到了一定的阻力，與此同時，銀行金融機(jī)構(gòu)的收入結(jié)構(gòu)中，利差收入仍然比較大，在利差一定的情況下，銀行規(guī)模越大，則收入越多，因此擴(kuò)大規(guī)模成為了銀行增加收入的有效方式。而中小型銀行相對大型銀行而言，其自身的吸儲能力相對較弱，因此，近年來，中小型銀行偏好通過向大型銀行拆借或者發(fā)型債券的方式獲得資金，在同業(yè)理財和同業(yè)存單之間存在利差的情況下，便大規(guī)模投資同業(yè)理財或者委外投資，以賺取利差收益，為了獲取更大的收益，中小型銀行加大杠桿獲得投資收益，這無疑會促使金融杠桿的增加。

3利率市場信息不暢，存在套利空間

盡管我國已經(jīng)實現(xiàn)了利率市場化，然而仍然存在利率信息碎片化，信息不暢通的情況，這就導(dǎo)致利率市場存在套利空間，雖然利用信息差獲利空間較小但相對穩(wěn)定，當(dāng)銀行的資金形成一定的規(guī)模時，仍然能夠獲得比較大的利益，這樣的情況下，為了獲取更多的利益，各大銀行紛紛加杠桿進(jìn)行投資，增加投資總量，進(jìn)而導(dǎo)致金融杠桿加大。

4金融創(chuàng)新不足，與當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相匹配

當(dāng)前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在調(diào)整升級，傳統(tǒng)的行業(yè)發(fā)展動力不足，新興行業(yè)正在發(fā)展、崛起，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力，然而新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要金融行業(yè)的支持，然而，金融行業(yè)各方面創(chuàng)新不足，仍然將大量的資金投入到傳統(tǒng)行業(yè)，然而傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展后勁不足，在我國經(jīng)濟(jì)總量中的比例正在逐年下降，因此傳統(tǒng)行業(yè)所需要的資金規(guī)模也在日益減少，不利于金融行業(yè)的發(fā)展，與此同時，金融行業(yè)對于新興行業(yè)的發(fā)展缺乏針對性的產(chǎn)品和服務(wù)，難以打開其在新興行業(yè)中的市場，在這樣的背景下，銀行等金融機(jī)構(gòu)為了獲取更多的收益，其資金只能在金融行業(yè)內(nèi)部空轉(zhuǎn)甚至是加杠桿投資。

三、我國金融去杠桿的內(nèi)在邏輯及面臨的風(fēng)險

1金融業(yè)去杠桿的內(nèi)在邏輯

一方面，金融系統(tǒng)內(nèi)資金鏈過度延伸，“脫實向虛”，阻礙了經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。在傳統(tǒng)信用衍生過程中，銀行是作為連接資金和實體部門的中介滿足實體企業(yè)的投資需求。近年來，銀行同業(yè)之間以及銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的資金鏈不斷延長，這使得實體經(jīng)濟(jì)部門在融資過程中需要經(jīng)過的環(huán)節(jié)增加，甚至擠占了實體部門的融資額度，抬高了實體部門的融資成本，這使得國家貨幣政策的效果大打折扣，甚至產(chǎn)生扭曲，反而帶來了負(fù)面效果。

另一方面，資產(chǎn)負(fù)債期限、風(fēng)險錯配嚴(yán)重，致使久期與流動性杠桿“雙高”。為了獲取利益，銀行會采取各種手段加大杠桿，核心原則是以久期較短的負(fù)債與久期較長的資產(chǎn)相匹配、以風(fēng)險較低的負(fù)債與風(fēng)險較高的負(fù)債相匹配。在銀行系統(tǒng)中，同業(yè)拆借是實現(xiàn)資金擴(kuò)張，規(guī)模擴(kuò)大的有效方式，而同業(yè)拆借往往時間較短，而銀行進(jìn)行的資金配置時間通常比較長，這就使得銀行非常容易發(fā)生資金配錯風(fēng)險，除此之外，銀行還會利用回購市場加杠桿套利，這無疑進(jìn)一步抬高了金融杠桿。

2金融業(yè)去杠桿面臨的風(fēng)險

首先，加劇銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化，我國銀行2019年第四季度末不良貸款余額達(dá)到了214萬億元，企業(yè)違約風(fēng)險較大，而國家采取的側(cè)供給政策的重點之一便是去杠桿，這一政策無疑會給產(chǎn)能過剩的企業(yè)以及經(jīng)營困難的企業(yè)帶來更大的資金壓力，使得這些企業(yè)成為壞賬高發(fā)區(qū)，這將使銀行資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步惡化，面臨壞賬風(fēng)險壓力。

其次，銀行套利空間大幅壓縮，為了去杠桿國家多次頒發(fā)金融監(jiān)管政策，將同業(yè)存單吸納納入同業(yè)負(fù)債范疇，并全面緊縮通道，進(jìn)行分類監(jiān)管，這一系列的措施使得銀行套利空間大幅下降。

最后，存單資產(chǎn)負(fù)債配錯風(fēng)險持續(xù)加大。國家采取緊縮政策，使得資產(chǎn)流動性減緩，而銀行是資金的主要融入方，這無疑會導(dǎo)致銀行吸收資金的難度加大，進(jìn)而促使資金價格上漲，然而在資產(chǎn)端，銀行的套利空間大幅縮小，加之資金流動性減緩，銀行難以通過加杠桿的方式獲利，同時也將造成銀行存單資產(chǎn)負(fù)債錯配無以為繼，進(jìn)一步加大資產(chǎn)負(fù)債配錯風(fēng)險。

四、我國金融去杠桿路徑的思考

1改進(jìn)銀行盈利模式

面對國家出臺的一系列供給側(cè)政策，銀行通過同業(yè)拆借等方式快速獲取資金，加大資金規(guī)模獲利的傳統(tǒng)盈利模式難以繼續(xù)，為此銀行應(yīng)該進(jìn)行盈利模式調(diào)整，將銀行的核心放在服務(wù)上來，通過提供優(yōu)質(zhì)的貸款服務(wù)吸引客戶，提高自身的市場競爭力，使得銀行從單一的信貸中介轉(zhuǎn)化為金融服務(wù)提供者，形成多元化的盈利模式，在去杠桿的同時，降低銀行風(fēng)險，有利于銀行長遠(yuǎn)、健康發(fā)展。

2嚴(yán)格把控自身風(fēng)險

短期內(nèi)銀行增加非信貸資產(chǎn)確實能夠為銀行帶來利益，但從長遠(yuǎn)來看，這樣的盈利模式會在后期產(chǎn)生加大的風(fēng)險，因此銀行應(yīng)該嚴(yán)格把控自身的風(fēng)險，而降低風(fēng)險的措施之一便是回歸實體經(jīng)濟(jì)，努力轉(zhuǎn)變當(dāng)前投資高于貸款、表外業(yè)務(wù)非常態(tài)發(fā)展的不良局面，提升自身的服務(wù)質(zhì)量。

3妥善處理問題債務(wù)

在去杠桿的過程中，如何處理問題債務(wù)是銀行要關(guān)注的核心問題，為了妥善解決這一問題，銀行應(yīng)該通過債務(wù)重組、核銷、債轉(zhuǎn)股等多種方式化解，減少銀行的損失，而對于已經(jīng)形成的損失類貸款，銀行需要盡早對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行清理，并及時補(bǔ)充資本。

4改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

當(dāng)前我國銀行資產(chǎn)與負(fù)債錯配情況嚴(yán)重，為改變這樣的現(xiàn)狀，需要對銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，采取負(fù)債定價資產(chǎn)的方式，實現(xiàn)對于資產(chǎn)和負(fù)債的精細(xì)化管理，努力實現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債之間的匹配，避免資產(chǎn)與負(fù)債錯配情況繼續(xù)惡化，導(dǎo)致金融風(fēng)險加劇。目前部分銀行仍在試探央行是否有決心去杠桿，而與央行進(jìn)行博弈的危險心態(tài)，試探央行的底線，而這些行為是銀行應(yīng)該摒棄的。

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作者簡介：

李知雨，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)生。