施文月

摘 ? ? ? ? ?要：在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展的時(shí)代背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展模式正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。但是在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)不斷發(fā)展與壯大的同時(shí)，多種潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。因此，本文將在研究p2p網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的基礎(chǔ)上，從宏觀和微觀兩個(gè)方面對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制及防范。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸;風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度;控制與防范

基金項(xiàng)目：安徽省教育廳高校人文社科項(xiàng)目：大數(shù)據(jù)下P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度及防范研究（編號(hào)：SK2019A0757）

在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支持下，互聯(lián)網(wǎng)金融為大眾帶來(lái)了更方便高效的金融服務(wù)。P2P作為網(wǎng)絡(luò)借貸融資模式中的主要代表，對(duì)其的借貸風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度及防范顯得尤為重要。本文將針對(duì)其借貸風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度和控制防范兩個(gè)角度進(jìn)行探討，旨在為P2P平臺(tái)在我國(guó)長(zhǎng)期健康發(fā)展提出切實(shí)可行的建議。

一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度

（一）宏觀風(fēng)險(xiǎn)

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的問(wèn)題體現(xiàn)在多個(gè)方面。從投資商角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的利率波動(dòng)會(huì)影響投資者所獲收益，進(jìn)一步影響投資者的投資意向;從借款人角度來(lái)說(shuō)，融資成本的投入會(huì)影響其產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性;從運(yùn)營(yíng)商角度來(lái)說(shuō)，投資商決策的態(tài)度會(huì)影響其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而會(huì)影響平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性。另外，利率的波動(dòng)直接影響著網(wǎng)貸市場(chǎng)成熟和完善程度。網(wǎng)貸市場(chǎng)發(fā)展不完善，市場(chǎng)利率波動(dòng)幅度大，進(jìn)而造成網(wǎng)貸市場(chǎng)的不穩(wěn)定。例如股票市場(chǎng)若單日股價(jià)價(jià)格漲跌幅度較大，不僅極易引起投資者的不安恐慌情緒，同時(shí)也會(huì)使投資者產(chǎn)生投機(jī)心理。

2.國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要是由于國(guó)家宏觀政策所導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，進(jìn)而影響整個(gè)行業(yè)的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)興起之初，國(guó)家政策對(duì)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)持關(guān)注、鼓勵(lì)、扶持的態(tài)度。但是由于初期行業(yè)發(fā)展不成熟，行業(yè)法律不完善，出現(xiàn)了一些違規(guī)經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)。因此，國(guó)家政策在后期制定時(shí)更加注重規(guī)范與監(jiān)督。然而目前行業(yè)政策的制定存在的漏洞仍然會(huì)引起P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)。從投資商角度來(lái)說(shuō)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸糾紛沒(méi)有明確的法律細(xì)則保護(hù);從運(yùn)營(yíng)商角度來(lái)說(shuō)，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式與業(yè)務(wù)、資金和信息管理等方面缺乏明確的規(guī)章制度。此外，其他行業(yè)政策的變動(dòng)也會(huì)相應(yīng)影響借貸利率，從而導(dǎo)致P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（二）微觀風(fēng)險(xiǎn)

1.平臺(tái)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

平臺(tái)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)最直接的就是平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。具體體現(xiàn)：首先，平臺(tái)功能定位存在風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸運(yùn)用模式主要是復(fù)合中介型，但各個(gè)具體產(chǎn)品的形式也存在差別。初期的原始投標(biāo)借貸形式逐漸成為信貸資產(chǎn)證券化或借款人債權(quán)轉(zhuǎn)讓等形式。在信貸資產(chǎn)證券化這一形式中，投資人無(wú)法知曉資金流向，即使證券化產(chǎn)品便于分散投資，但是信息不公開(kāi)透明也加大了投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的難度。一般來(lái)說(shuō)，在債權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，平臺(tái)充當(dāng)了債權(quán)人的角色，且投資人既可以自行投資也可以選擇平臺(tái)投資。因此，P2P業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大的同時(shí)，P2P功能定位也逐漸模糊。其次，P2P行業(yè)中最核心的就是安全問(wèn)題。投資者資金與借款者的還款資金是否安全影響著整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度。P2P資金管理方式包括：通道型、備付金、托管型等方式。其中，通道型以及平臺(tái)把資金當(dāng)作備用金存在第三方賬戶內(nèi)的方式風(fēng)險(xiǎn)性較大。資金安全問(wèn)題主要針對(duì)借款、還款、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和平臺(tái)自用金，風(fēng)險(xiǎn)判斷將平臺(tái)能否觸及資金作為標(biāo)準(zhǔn)。

2.借款人信用風(fēng)險(xiǎn)

借款人信用風(fēng)險(xiǎn)之所以產(chǎn)生的主要原因：首先，借款人信息無(wú)法全方位了解，尤其是P2P公司在審核其信息時(shí)主要利用線上的方式，這樣就更難全面掌握借款人信息。即使盡力調(diào)查相關(guān)信息，也無(wú)法完全避免借款人違約的風(fēng)險(xiǎn)。此外由于借款人掌握更多信息，因此會(huì)存在隱瞞欺騙的現(xiàn)象。其次，用P2P網(wǎng)絡(luò)借貸方式借款的人通常是個(gè)人或小型企業(yè)。這類群體由于在銀行借款難度較大，因此本身就存在更大違約的可能性，而造成違約通常不是由于借款人主觀上不愿還款，而是由于實(shí)在沒(méi)有還款能力而無(wú)法履約。最后，從投資者方面來(lái)說(shuō)，目前大多數(shù)投資者并不具本專業(yè)的辨別風(fēng)險(xiǎn)能力，與此同時(shí)了解借款人實(shí)際資料需要較大成本，因此投資人一般不會(huì)去全面了解甄別借款人的信息，僅僅參考平臺(tái)所提供的信息，這樣一來(lái)就會(huì)給平臺(tái)帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸宏觀風(fēng)險(xiǎn)控制及防范

（一）基于GARCH-CVaR模型下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度原理

許多研究證明，“波動(dòng)性集聚”是金融資產(chǎn)收益率的典型特征。這一特征具體呈在某段時(shí)間波動(dòng)較大，某段時(shí)間波動(dòng)較小的表現(xiàn)。本文在進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度時(shí)主要利用GARCH模型進(jìn)行計(jì)算，包括VaR和CVaR兩種計(jì)算方法。VaR是指風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值或在險(xiǎn)價(jià)值，即當(dāng)市場(chǎng)在正常條件下和給定置信水平下，投資者在其持有期內(nèi)所要面臨的最大損失。定義表達(dá)式為：[P（Δp>VaR）=1-α]。其中，[Δp]表示在持有期[Δt]內(nèi)的資產(chǎn)損失，[VaR]是指置信水平[α]下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。其中[VaR=Pt-1qht]。其中，[Pt-1]是指上一期資產(chǎn)價(jià)格，[q]是指給定置信水平下的分位數(shù)，[ht]是指利用GARCH模型所求出的條件標(biāo)準(zhǔn)差。CVaR是指在VaR條件下的期望損失。定義表達(dá)式為：[CVaR=Eft|f（t）>VaR]。用[q]表示相應(yīng)形態(tài)置信水平下的分位數(shù)，[x]表示大于[q]的分位數(shù)，可將公式轉(zhuǎn)化為：[CVaR=EPt-1xht|pt-1xht>pt-1qht]。

（二）樣本數(shù)據(jù)選取方法及分析

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于第一網(wǎng)貸官方網(wǎng)站，數(shù)據(jù)選取了P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)平均利率。數(shù)據(jù)選取樣本數(shù)量大，且權(quán)威性高。為了減小誤差，本文將利率指數(shù)擴(kuò)大100倍。定義表達(dá)式為：[rt=ln（wdt）-ln（wdt-1）]。其中，[wdt]是指利率指數(shù)處理后市場(chǎng)利率指數(shù)變量。[rt]是指每天的對(duì)數(shù)收益率。本文利用GARCH模型分析[rt]的波動(dòng)特征，進(jìn)一步通過(guò)VaR和CVaR方法來(lái)完成P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。通過(guò)分析收集到的數(shù)據(jù)可以看出，網(wǎng)貸市場(chǎng)利率指數(shù)在前期波動(dòng)較大，后期波動(dòng)較小。P2P發(fā)展前期主要用高收益率來(lái)吸引投資者，一些平臺(tái)已成為大眾借貸中最受法律保護(hù)的平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)快速升溫。但是這種虛高利率表現(xiàn)出投資者不理智的投資態(tài)度，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于許多平臺(tái)在擔(dān)保是承諾剛性兌付，這樣一來(lái)一旦出現(xiàn)資金問(wèn)題，多數(shù)是平臺(tái)自身墊付，給平臺(tái)造成巨大壓力，無(wú)法墊付的平臺(tái)面臨極大的倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

（三）控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)CVaR觀測(cè)值大小測(cè)評(píng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況時(shí)，主要從監(jiān)督利率本身大小與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制兩方面來(lái)分析。一方面，雖然每個(gè)平臺(tái)借貸利率大都沒(méi)有超過(guò)監(jiān)督利率，但是即使法律保護(hù)民間借貸利率不超過(guò)24%，大多數(shù)利率也也高達(dá)百分之十幾，有些逼近24%。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制主要是觀察網(wǎng)貸市場(chǎng)的利率，利率波動(dòng)幅度大會(huì)加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，增加行業(yè)泡沫。因此需要合理設(shè)定CVaR閾值，如果CVaR值出現(xiàn)持續(xù)的一場(chǎng)，則需要根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況采取措施，引導(dǎo)借貸利率波動(dòng)幅度趨于平緩。

（四）相關(guān)政策完善

P2P行業(yè)目前存在多種問(wèn)題，針對(duì)行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻低，首先，需要為注冊(cè)資本何技術(shù)安全條件設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)。注冊(cè)資本主要考慮是否能覆蓋壞賬，且要考慮平臺(tái)自身運(yùn)營(yíng)能力。技術(shù)安全條件要確保交易過(guò)程中的資金安全，且保護(hù)好交易雙方的信息。其次，需要明確高層領(lǐng)導(dǎo)的任職資格，確定管理人員的基本年限，且查明其是否有不良記錄。最后，全方位考察平臺(tái)經(jīng)營(yíng)是否具有可持續(xù)性。不僅要有最基礎(chǔ)的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，同時(shí)也要對(duì)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)資金、團(tuán)隊(duì)專業(yè)度和其他方面進(jìn)行考察。針對(duì)P2P平臺(tái)去擔(dān)?；?，最重要的是除提高P2P擔(dān)保規(guī)范程度外，更要做好信息篩選。對(duì)融資主體來(lái)說(shuō)，即使平臺(tái)不承擔(dān)責(zé)任，監(jiān)管者也要監(jiān)督平臺(tái)做好信息披露。針對(duì)P2P平臺(tái)逐漸向信用中介轉(zhuǎn)化，首先，對(duì)平臺(tái)業(yè)務(wù)范圍和功能做好定位。無(wú)論是平臺(tái)還是資產(chǎn)負(fù)債表都不能與商業(yè)銀行有關(guān)聯(lián)，以此避免業(yè)務(wù)交叉所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其次，當(dāng)存在超出經(jīng)營(yíng)范圍的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象是，需要根據(jù)法律嚴(yán)懲，并在監(jiān)督原則上明確各個(gè)監(jiān)管主體職責(zé)，加強(qiáng)各部門(mén)監(jiān)管的協(xié)調(diào)性。最后，對(duì)于P2P倒閉、非法集資等不良事件，政府應(yīng)該建立起有效的維權(quán)體系，盡量降低投資者損失。

三、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸微觀風(fēng)險(xiǎn)控制及防范

（一）防范平臺(tái)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

針對(duì)防范平臺(tái)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，首先，轉(zhuǎn)變平臺(tái)自身經(jīng)營(yíng)模式。平臺(tái)目前常見(jiàn)問(wèn)題主要有非法集資之后跑路以及平臺(tái)被迫承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)倒閉或跑路。對(duì)于大多數(shù)P2P平臺(tái)來(lái)說(shuō)，剛性兌付承諾給平臺(tái)造成了巨大壓力。因此今后P2P回歸信息中介角色會(huì)成為趨勢(shì)。其次，完善資金管理方式。目前很少有平臺(tái)資金實(shí)行資金托管，或者大都通過(guò)第三方平臺(tái)實(shí)行資金托管。所以，實(shí)現(xiàn)銀行資金托管不僅要利用法律進(jìn)行規(guī)范，還要注重銀行與P2P行業(yè)資金對(duì)接的協(xié)調(diào)性，降低銀行托管壓力，提高管理效率。最后，重視技術(shù)安全管理，在經(jīng)營(yíng)日常就要做好網(wǎng)站的維護(hù)和調(diào)試，避免由于外部攻擊或系統(tǒng)崩潰所帶來(lái)的不良影響。還要注重保護(hù)用戶隱私，不僅要做好平臺(tái)約束，不暴露客戶隱私，還要將用戶數(shù)據(jù)做好保護(hù)與備份，避免不法人員竊取。另外還要注重對(duì)投資者的教育，讓投資者正確認(rèn)識(shí)投資理財(cái)，并客觀認(rèn)識(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）防范借款人信用風(fēng)險(xiǎn)

針對(duì)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，最重要的是做好審核與追蹤。在進(jìn)行貸前審核時(shí)，要重視對(duì)借款人基本信息的甄別，除了打電話確認(rèn)外，必要時(shí)可以進(jìn)行實(shí)地考察，對(duì)借款人的還款能力以及存在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估，最終決定是否通過(guò)借款項(xiàng)目。在進(jìn)行貸后追蹤時(shí)，需要調(diào)查借款人的實(shí)際資金流，及時(shí)估算借款人存在的違約風(fēng)險(xiǎn)，要求每期按時(shí)歸還具體金額，逾期歸還要及時(shí)催收并增加利息。針對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資者在選擇投資平臺(tái)時(shí)，首先要從注冊(cè)資本、業(yè)內(nèi)信用、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和對(duì)投資者保護(hù)程度等多方面進(jìn)行分析，盡量規(guī)避平臺(tái)倒閉或跑路風(fēng)險(xiǎn)。其次還需關(guān)注借款人信用風(fēng)險(xiǎn)，除了參考基本信息外，還應(yīng)關(guān)注其信用證明、收入證明、房產(chǎn)證明、銀行流水單和學(xué)歷證明等。

（三）維護(hù)優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境

針對(duì)行業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，一方面，應(yīng)該明確行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管責(zé)任。從法律角度明確互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的運(yùn)營(yíng)模式和監(jiān)管職責(zé)，提高協(xié)會(huì)準(zhǔn)入門(mén)檻，并建立懲處機(jī)制，提高協(xié)會(huì)監(jiān)管透明度。另一方面，需要加強(qiáng)P2P行業(yè)的自身管理。首先，避免P2P平臺(tái)利用行業(yè)協(xié)會(huì)為其增加信用，協(xié)會(huì)本身要嚴(yán)格防范這類現(xiàn)象。其次，要重視對(duì)市場(chǎng)內(nèi)生型協(xié)會(huì)的規(guī)范。我國(guó)目前許多行業(yè)協(xié)會(huì)是自發(fā)組建的，實(shí)際上小平臺(tái)參與程度小，且協(xié)會(huì)本身缺乏監(jiān)督管理機(jī)制，因此行業(yè)協(xié)會(huì)作用小。最后，需要促進(jìn)行業(yè)準(zhǔn)則的制定，并針對(duì)不同區(qū)域發(fā)展?fàn)顩r建立相應(yīng)的監(jiān)管細(xì)則。

總結(jié)

本文從宏觀和微觀兩個(gè)角度，對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)的控制及防范進(jìn)行了分析。宏觀角度上，通過(guò)實(shí)際測(cè)度提出利用CVaR模型控制風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提出完善網(wǎng)貸行業(yè)規(guī)范法律。微觀角度上，針對(duì)平臺(tái)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)提出了相關(guān)防范策略，并提出提高行業(yè)自律的必要性。本文旨在通過(guò)文中研究結(jié)果對(duì)規(guī)范P2P行業(yè)提供有效建議，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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