宋光宇
〔內(nèi)容提要〕在商業(yè)信用職能剝離的背景下,金融主管部門與商業(yè)銀行在落實(shí)金融政策問題上的委托—代理關(guān)系愈發(fā)緊密,信貸政策制定將更注重與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合,形成對商業(yè)銀行的協(xié)同激勵。本文在回顧國內(nèi)外委托代理理論及其在金融領(lǐng)域應(yīng)用的相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,通過建立雙任務(wù)共同代理模型,分析金融主管部門與政府部門之間在不同信息集差異環(huán)境下對商業(yè)銀行落實(shí)金融政策的激勵問題,結(jié)果顯示出透明信息環(huán)境的重要性,強(qiáng)調(diào)金融政策落實(shí)難度和激勵差異對商業(yè)銀行資源稟賦在不同政策任務(wù)間配置的影響,并提出相關(guān)建議。
〔關(guān)鍵詞〕宏觀政策 商業(yè)銀行 激勵機(jī)制
在新冠疫情蔓延全球的負(fù)面影響向國內(nèi)傳導(dǎo)的背景下,中央政治局會議提出了“六穩(wěn)”目標(biāo)和“六?!狈结?,通過財(cái)政金融等宏觀政策共同發(fā)力、配合聯(lián)動,強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)筑牢經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ),為實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)妥回歸高質(zhì)量發(fā)展正軌和全面建成小康社會提供支撐和保障。在這種情況下,結(jié)合當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)的宏觀政策調(diào)整,如何通過激勵手段加強(qiáng)與財(cái)政政策協(xié)同配合,引導(dǎo)商業(yè)銀行提高落實(shí)金融政策的努力從而增加政策績效,是金融主管部門著力研究的現(xiàn)實(shí)課題。
一、文獻(xiàn)綜述
委托代理理論是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要理論之一。Holmstrom和Milgrom(1987)指出多任務(wù)代理建立理論分析框架,并指出一項(xiàng)任務(wù)和其他任務(wù)信息的可觀測性都會影響該項(xiàng)任務(wù)的激勵水平。Desgagne(1999)通過縮小委托人與代理人之間信息不對稱的差距,多任務(wù)間替代關(guān)系可轉(zhuǎn)化為互補(bǔ)關(guān)系。Hoppe和Kusterer(2011)兩個代理人同時(shí)承擔(dān)兩項(xiàng)任務(wù)時(shí)比分別承擔(dān)一項(xiàng)任務(wù)付出的努力水平更低。
委托代理模型及其擴(kuò)展模型在金融領(lǐng)域特別是金融監(jiān)管和改革方面得到了廣泛的應(yīng)用。在模型擴(kuò)展方面,陳其安等(2015)通過建立主次委托人條件下的委托代理模型,指出主委托人的期望收益受代理人為次委托人付出的努力,代理人在主次委托人條件下的總收益將高于單一委托人。趙宸元(2016)構(gòu)建基于公平動機(jī)的鏈?zhǔn)胶突谑找娣峙涔狡玫亩嘀匚写砟P停⒀芯苛讼嚓P(guān)激勵和努力的問題。模型應(yīng)用方面,楊勝剛等(2007)探討監(jiān)管機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行在反洗錢方面的博弈關(guān)系,認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)向商業(yè)銀行分配反洗錢追繳資金,以反洗錢成效和社會聲譽(yù)機(jī)制激勵商業(yè)銀行。江曙霞(2013)運(yùn)用委托代理模型研究金融監(jiān)管有效性時(shí)指出,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)提高監(jiān)管強(qiáng)度,對高、低經(jīng)營效率金融機(jī)構(gòu)分別采用原則導(dǎo)向、規(guī)則導(dǎo)向的方式區(qū)分監(jiān)管。董成武(2017)指出金融主管部門有迎合中央政府監(jiān)管預(yù)期的動機(jī),監(jiān)管目標(biāo)產(chǎn)出要素稟賦顯示了主管部門履職能力的標(biāo)志,也是中央對主管部門考核的重點(diǎn)。當(dāng)審慎監(jiān)管產(chǎn)出和市場發(fā)展產(chǎn)出不能覆蓋消費(fèi)者權(quán)益損失時(shí),監(jiān)管中心將會偏移,但中央政府不改變考核機(jī)制監(jiān)管部門仍會對某一監(jiān)管任務(wù)“理性無視”。
國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)為本文提供了兩點(diǎn)主要支撐:一是委托代理及其擴(kuò)展模型可應(yīng)用于金融領(lǐng)域研究金融政策與激勵問題。二是監(jiān)管績效是監(jiān)管部門的利益,在委托代理模型中可用來解釋委托人的期望收益?,F(xiàn)有文獻(xiàn)的空白在于注重集中探討金融市場和金融機(jī)構(gòu)微觀委托代理關(guān)系上,而政策層面運(yùn)用模型研究宏觀委托代理問題的文獻(xiàn)較少。在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)和金融背景下,收緊監(jiān)管在推動銀行信貸投放上作用有限,金融主管部門應(yīng)思考建立更為完善的激勵機(jī)制引導(dǎo)商業(yè)銀行,這種機(jī)制可以是管理利差,一定的利差可以激勵銀行擴(kuò)大信貸投放,或剝離不良,通過不良的剝離減少銀行的擔(dān)憂,這比釋放流動性更為有效(周小川,2012)。因此,結(jié)合服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革兩項(xiàng)現(xiàn)實(shí)任務(wù),研究和探索更為有效的金融激勵策略對金融主管部門開展工作具有一定的指導(dǎo)意義。
二、基本分析框架
本文以x為代理人的努力行動,假定x為一維變量,即商業(yè)銀行落實(shí)金融政策的努力程度。θ為不受雙方控制的外生隨機(jī)變量,滿足期望均值為0、方差為σ2。x和θ共同決定一個“產(chǎn)出”y(x,θ)表示金融政策落實(shí)績效,現(xiàn)實(shí)中可用社會融資規(guī)?;蛏孓r(nóng)、小微企業(yè)貸款增量等指標(biāo)衡量,是可監(jiān)測的。y是x的嚴(yán)格遞增的凹函數(shù)即?y/?x>0,y是θ嚴(yán)格遞增函數(shù)。假設(shè)委托人和代理人的期望效用函數(shù)分別為v(y-s)和u(s-c),其中v>0,v"≤0;u>0,u"≤0;c>0,c">0,即雙方都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或者中性的,努力的邊際效用的絕對值是遞減的。由上面假設(shè),?y/?x>0與c>0代表委托人希望代理人多付出努力和代理人偷懶的沖突,需要委托人以激勵換努力。
委托人的期望效用函數(shù)可表示為:
(P)∫v(y-s)g(θ)dθ
其中g(shù)(θ)是θ的密度函數(shù),S是委托人的激勵支付,委托人的問題是選擇X和S以最大化期望效用,這時(shí)委托人要面臨來自代理人的兩個約束條件:一是代理人從接受委托代理關(guān)系中得到的期望效用不能小于不接收時(shí)能得到的最大期望效用ū,即參與約束(IR)。二是委托人希望的代理人努力程度x必須通過給予代理人相應(yīng)的期望收益,該收益大于代理人其他可選擇的任何行動x時(shí)的收益,即激勵相容約束(IC)。委托代理問題就是在滿足(IR)和(IC)兩個約束條件時(shí)最大化自身期望效用函數(shù)(P):
三、金融政策目標(biāo)落實(shí)激勵問題的模型分析
(一)委托代理關(guān)系的確立
2018年,我國金融監(jiān)管體系升級為“一行兩會”格局,為有效應(yīng)對金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢做好頂層設(shè)計(jì)。制定和執(zhí)行好金融政策是金融主管部門的職責(zé),而中央政府通過檢驗(yàn)政策實(shí)施的績效來考核主管部門的努力,由此強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo),提高普惠金融效率是金融主管部門提升績效的主要措施。商業(yè)銀行的企業(yè)性質(zhì)決定其必然以盈利為首要目標(biāo),在落實(shí)金融政策的過程中,商業(yè)銀行即握有調(diào)整執(zhí)行努力大小的主動權(quán),又有努力程度與結(jié)果的信息,而金融主管部門由于監(jiān)管強(qiáng)度或現(xiàn)有能力等因素限制,不能完全獲取商業(yè)銀行執(zhí)行金融政策努力程度以及政策績效的全部信息,政策效果的信息經(jīng)商業(yè)銀行傳遞至主管部門過程中必然會受到某些噪聲干擾而失真,商業(yè)銀行會借助信息優(yōu)勢傾向選擇更為利己的行動和策略,進(jìn)而導(dǎo)致金融主管部門在金融政策傳導(dǎo)與落地上不能達(dá)到效果最大化目標(biāo),這就要求主管部門通過構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和激勵約束機(jī)制,引導(dǎo)商業(yè)銀行的行動選擇。隨著金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)提升和技術(shù)的不斷成熟,實(shí)時(shí)透明的全面監(jiān)管狀態(tài)或?qū)⒊蔀榭赡?,但現(xiàn)階段金融主管部門在能力和技術(shù)上不能對商業(yè)銀行實(shí)施實(shí)時(shí)透明的完全監(jiān)管,信息劣勢仍然存在,可通過獎懲政策引導(dǎo)后者為政策推進(jìn)實(shí)施服務(wù),商業(yè)銀行在利潤與發(fā)展的考量下,也有規(guī)避監(jiān)管意圖和消極落實(shí)的可能。因此,以金融主管部門為委托人,商業(yè)銀行為代理人的委托代理關(guān)系成立。
(二)雙任務(wù)共同代理激勵問題分析
所謂共同代理,即多個委托人的情況下,一個代理人從事多項(xiàng)任務(wù)的代理關(guān)系。共同代理中代理人的任務(wù)之間可以是獨(dú)立的,也可以是相互依存的;可以是相同難度,也可以是不同難度的;可以是相互替代的,也可是相互互補(bǔ)的。共同代理模型在研究金融政策落實(shí)問題可發(fā)揮重要的理論作用,我國商業(yè)銀行在落實(shí)金融政策時(shí)一般會面臨完成金融主管部門與地方政府之間杠桿結(jié)構(gòu)優(yōu)化任務(wù),即調(diào)整信貸資產(chǎn)在各種行業(yè)和不同規(guī)模企業(yè)間的分布,現(xiàn)有財(cái)政分權(quán)與金融集權(quán)的體制決定了金融主管部門對金融過熱的抑制與地方政府對經(jīng)濟(jì)增長的刺激與之間的博弈。因此,本文在HM模型的基礎(chǔ)上進(jìn)一步研究和分析雙委托人、雙重任務(wù)情況下商業(yè)銀行落實(shí)金融政策激勵問題。
假設(shè)商業(yè)銀行為唯一代理人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的,兩個委托人是風(fēng)險(xiǎn)中性的(i=1,2),分別是委托人1代表中央銀行,委托人2代表地方政府。同時(shí),委托人1的任務(wù)較為困難,委托人2的任務(wù)較為容易。究其原因,對占大多數(shù)的非發(fā)達(dá)地區(qū)的地方政府而言,房地產(chǎn)行業(yè)和大中型企業(yè)的稅收是財(cái)政收入的主要來源,在政府背書下商業(yè)銀行更傾向于為金融過熱行業(yè)或大中型企業(yè)提供支持,而實(shí)體行業(yè)或民營、小微企業(yè)有效需求不足信貸支持難度較大。假設(shè)金融主管部門和地方政府的任務(wù)之間是相互依存且相互替代的,即完成一個任務(wù)會增加完成另一個任務(wù)的難度或成本。商業(yè)銀行的努力成本函數(shù)為:
四、分析結(jié)論與政策建議
(一)分析結(jié)論
理論研究表明:由于宏觀審慎框架下的資本約束,商業(yè)銀行落實(shí)中央銀行信貸政策與滿足地方政府信貸投向需求這兩項(xiàng)任務(wù)是相互依存的且相互替代的。在信息對稱條件下,商業(yè)銀行落實(shí)金融政策的努力能夠達(dá)到最優(yōu)帕累托水平,即強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下商業(yè)銀行將全力實(shí)現(xiàn)相關(guān)政策。金融主管部門的委托支付及商業(yè)銀行的收益是固定值,金融主管部門無激勵的必要,商業(yè)銀行也不承擔(dān)任何政策風(fēng)險(xiǎn)。最優(yōu)激勵合同中,完成一項(xiàng)任務(wù)的努力程度隨著完成該項(xiàng)任務(wù)付出單位努力的成本的提高而降低,隨著付出單位努力的績效的提高而提高。在非對稱信息條件下,無法達(dá)到最優(yōu)激勵合同條件,次優(yōu)激勵合同中委托支付的改變可以調(diào)整商業(yè)銀行不同任務(wù)間努力稟賦的配置,委托人之一提高自己的委托支付則商業(yè)銀行會提高在其布置任務(wù)上的努力程度。委托人的政策存在難易差別時(shí),商業(yè)銀行落實(shí)政策更傾向于將努力稟賦投入在完成較容易的任務(wù)上,監(jiān)管當(dāng)局或地方政府往往也愿意給予商業(yè)銀行更多的政策激勵。
(二)政策建議
1.創(chuàng)新激勵方式降低激勵支出。一是建立商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好管控體制,建立對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的評估體系,形成偏好政策執(zhí)行與結(jié)果的反饋機(jī)制,根據(jù)銀行偏好差異對資本充足率、杠桿率、撥備覆蓋率、流動性覆蓋率、不良容忍等監(jiān)管指標(biāo)進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。二是激勵政策應(yīng)采取差別化實(shí)施策略:一方面,對于風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)給予其更多的正向激勵。另一方面,應(yīng)針對低風(fēng)險(xiǎn)厭惡的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu),通過提高金融業(yè)市場化水平擴(kuò)大和深化與非銀機(jī)構(gòu)在落實(shí)金融政策上的合作,以競爭倒逼提升銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力。三是將落實(shí)政策績效與貨幣政策工具操作相掛鉤,貨幣政策工具操作與否、對象資格、操作規(guī)模與頻次以及成本收益都應(yīng)根據(jù)商業(yè)銀行金融政策落實(shí)績效進(jìn)行科學(xué)確定,對落實(shí)金融政策有力的機(jī)構(gòu)應(yīng)予以更多的政策紅利。四是完善央行政策支持性政策,逐步降低申請業(yè)務(wù)時(shí)對商業(yè)銀行的經(jīng)營和財(cái)務(wù)指標(biāo)要求,通過加強(qiáng)后續(xù)督導(dǎo)考核激勵其用對用好專項(xiàng)資金避免道德風(fēng)險(xiǎn)。五是著力降低激勵成本,以市場為導(dǎo)向動態(tài)收放商業(yè)銀行專項(xiàng)資金息差,鼓勵其以自有盈利彌補(bǔ)政策執(zhí)行成本,強(qiáng)化商譽(yù)等非物質(zhì)類激勵措施的運(yùn)用。
2.強(qiáng)化政策聯(lián)動降低政策傳導(dǎo)成本。一是統(tǒng)籌金融主管部門和政府部門之間的政策目標(biāo),努力尋求二者之間期望績效的最優(yōu)均衡點(diǎn),尋求貨幣與監(jiān)管、宏觀與微觀、金融與財(cái)政之間政策利益的相容和一致。二是加強(qiáng)激勵政策配合,改變以往金融部門通過拉大息差、財(cái)政部門通過稅費(fèi)優(yōu)惠等分散激勵的做法,更多地依靠向政策支持性貸款予以貼息、提供擔(dān)保等合作方式,以政策合力引導(dǎo)銀行將政策紅利傳導(dǎo)給實(shí)體經(jīng)濟(jì),減少政策內(nèi)耗,降低因銀行效率約束帶來的政策傳導(dǎo)阻滯。三是著力降低商業(yè)銀行政策落實(shí)難度和成本,指導(dǎo)銀行健全內(nèi)部激勵機(jī)制,加強(qiáng)對不良貸款形成原因的甄別,落實(shí)盡職免責(zé)要求,進(jìn)一步調(diào)動基層信貸投放積極性,優(yōu)化短板領(lǐng)域、普惠領(lǐng)域金融服務(wù)監(jiān)管考核辦法,提高商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿。
3.提升監(jiān)管能力和信息整合水平。通過不斷推進(jìn)金融監(jiān)管改革,構(gòu)建科學(xué)合理的監(jiān)管體系,充實(shí)監(jiān)管資源加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào),與時(shí)俱進(jìn)創(chuàng)新監(jiān)管技術(shù)、手段和方式,以監(jiān)管的升級與自我完善提高監(jiān)管的覆蓋力、穿透力、甄別力和反應(yīng)力。應(yīng)加快推進(jìn)信用信息綜合服務(wù)平臺建設(shè),完善多方信用信息共享機(jī)制,不斷整合企業(yè)社會信息和銀行信貸信息,破除政銀企對接的信息障礙,提高宏觀政策傳導(dǎo)效率,為監(jiān)測、考核和施政提供完善的基礎(chǔ)設(shè)施和信用環(huán)境。
(作者單位:中國人民銀行沈陽分行營業(yè)管理部)