李浩峰 張海燕

摘要：在消費持續(xù)升級背景下，我國家電產品正向綠色、智能化更新，而傳統(tǒng)家電行業(yè)聚焦于價值鏈中低附加值的制造過程，家電企業(yè)需要轉型升級。輕資產運營是以價值為驅動的運營模式，企業(yè)將重心于價值鏈中高附加值環(huán)節(jié)，通過整合資源形成企業(yè)核心競爭力，完成價值驅動過程。以美的集團為例，對其輕資產特征進行確認，探究輕資產運營模式下美的集團經營戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略的雙價值驅動路徑內容，并對企業(yè)價值驅動效果進行分析，得出結論輕資產運營模式對企業(yè)價值驅動有促進作用，為家電企業(yè)轉型從價值驅動路徑層面提供參考。

關鍵詞：輕資產運營模式;經營戰(zhàn)略;財務戰(zhàn)略;價值驅動;美的集團

中圖分類號：F275? ? 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2020）08-0144-03

一、引言

2019年國家商務部同有關部門制定了有關推進消費品更新升級的實施方案和工信部發(fā)布的智能制造發(fā)展規(guī)劃等政策的出臺，對家電行業(yè)提出了新要求。傳統(tǒng)家電行業(yè)屬于重資產經營制造業(yè)，企業(yè)主要通過制造家電實現(xiàn)盈利以促進企業(yè)發(fā)展。但是智能化、便捷化的生活是當前更追求的，家電企業(yè)需要創(chuàng)造硬件紐帶、軟件連接下的服務盈利，實現(xiàn)企業(yè)在價值鏈兩端高附加值的價值創(chuàng)造。要想在市場中實現(xiàn)長遠發(fā)展，必須調整企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略對運營模式進行轉型，而輕資產運營模式正是許多企業(yè)轉型的合理選擇。

輕資產是企業(yè)的獨特資源，田蓉（2019）[1]指出輕資產運營是將企業(yè)重心于價值鏈中高附加值的研發(fā)設計與營銷服務環(huán)節(jié)，形成以價值為驅動的資本配置規(guī)劃。此外，輕資產運營模式大多有利于提升企業(yè)價值。邵志高等（2019）[2]研究得出制造企業(yè)實施輕資產運營通過減少固定資產投入實現(xiàn)，減緩了企業(yè)績效不穩(wěn)定性，促進了企業(yè)價值提升。

企業(yè)戰(zhàn)略是對企業(yè)運營模式的選擇，而運營模式能反映出企業(yè)已經實施的戰(zhàn)略。財務戰(zhàn)略屬于企業(yè)戰(zhàn)略中的關鍵職能層戰(zhàn)略，王振輝等（2019）[3]發(fā)現(xiàn)利用EVA財務戰(zhàn)略矩陣，可以深入發(fā)掘早教企業(yè)經營中的價值驅動因素。經營戰(zhàn)略是企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展而做出的整體性經營管理計劃，通過對企業(yè)戰(zhàn)略有效配置，尤其對經營戰(zhàn)略及財務戰(zhàn)略的安排更能體現(xiàn)出企業(yè)完善的運營模式。何瑛等（2016）[4]指出企業(yè)經營戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略協(xié)同，能夠增加企業(yè)資源配置效力，促進企業(yè)價值驅動力增長?；诖?，通過對美的集團輕資產運營模式下的經營戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略協(xié)同雙價值驅動路徑進行分析，并研究在此路徑下輕資產運營模式對于企業(yè)價值的驅動效果，以求對面臨轉型的家電企業(yè)，從價值驅動路徑角度提供借鑒。

二、案例介紹

（一）美的集團概況

美的集團在1968年成立，總部設立于佛山，經過多年運營從傳統(tǒng)大規(guī)模低成本制造企業(yè)，轉變?yōu)楣I(yè)互聯(lián)網企業(yè)。在家電行業(yè)競爭不斷加劇的波動環(huán)境下，利用企業(yè)內部完善的管理系統(tǒng)及全價值鏈經營策略，運用全球資源整合，持續(xù)研發(fā)投入，不斷提升產品質量與創(chuàng)新力，實現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)核心競爭力。美的集團在《財富》榜單上表現(xiàn)優(yōu)異，2019年入圍全球500強排名312位，同時也居于中國家電企業(yè)首位。

（二）美的集團輕資產特征

1.流動資產比重高

從美的集團流動資產規(guī)模分析，企業(yè)有明顯的輕資產特征。從其2014至2018年報發(fā)現(xiàn)，企業(yè)流動資產比重平均維持在70%，處于家電企業(yè)前列。其中保持企業(yè)資金靈活性的現(xiàn)金儲備量也極大，應收票據(jù)和貨幣資金比重平均維持在20%。此外，企業(yè)將存貨及應收賬款份額控制在較低水平，2014至2018年期間存貨比例平均維持在11%;應收賬款比例基本維持在8%以下，最高僅為8.05%，說明該部分運營資金在企業(yè)資金鏈上占用率較低，資金利用效率較高。

2.固定資產比重低

傳統(tǒng)家電企業(yè)內部固定資產占企業(yè)總資產比重較高，但輕資產運營模式下企業(yè)將有限資源更少地向固定資產傾斜。美的集團2014至2018年期間固定資產比重較低且呈穩(wěn)定下降趨勢，2018年降低至8.51%，除國內外幾大生產基地的專有性固定資產，其固定資產多用于家電產品升級的新技術和設備的研發(fā)。

3.留存收益率高

輕資產運營企業(yè)通常維持高留存收益率，將大部分利潤重新投入到公司運作中。美的集團2014至2018年留存收益率在60%上小幅浮動，留存收益率高于家電行業(yè)平均水平，表現(xiàn)出其低利潤分配政策，滿足了極大的內源融資需求，降低了企業(yè)融資需求成本，通過將更多資源向企業(yè)內部投入，促進對于家電產品的升級提升，維持其發(fā)展動力。

三、美的集團輕資產運營模式價值驅動分析

（一）輕資產運營模式介紹

美的集團運用核心研發(fā)技術、穩(wěn)固品牌效應、完善客戶服務、廣闊營銷渠道等輕資產運營方式，促進企業(yè)保持領先優(yōu)勢，創(chuàng)造良好績效。依托美的集團年報數(shù)據(jù)，2018年企業(yè)營業(yè)收入達到2 618.20億元，較上年上升8.23%;凈利潤達到216.50億元，較去年上升16.33%，整體運營狀況良好。下面對美的集團輕資產運營模式的價值驅動路徑，即經營戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略內容探究其輕資產運營模式實施方式，再依托財務指標探究企業(yè)價值驅動效果。

（二）輕資產運營模式價值驅動路徑

1.經營戰(zhàn)略

（1）產品營銷戰(zhàn)略。美的集團對營銷渠道不斷建設，開拓了全面的產品投放通道，實現(xiàn)產品配送的高效性。一是產品市場方面：在傳統(tǒng)線下市場，通過設立大量小型專賣店及與大型家電商場建立穩(wěn)定合作關系等方式形成高市場份額，創(chuàng)造品牌效應;在新興線上市場，通過在各大電商平臺創(chuàng)設旗艦店，利用互聯(lián)網媒體平臺精準宣傳，為開拓市場奠定基礎。二是產品運輸方面：設立創(chuàng)新型物流公司并利用企業(yè)研發(fā)的物流信息管理系統(tǒng)，將產品訂單與大規(guī)模城市物流中心聯(lián)合，形成了迅捷的訂單交付能力與靈敏高效的產品直銷網絡結構。

（2）產業(yè)鏈管理戰(zhàn)略。美的集團對大部分基礎零部件采取外包策略，并以關鍵部件研發(fā)制造能力為依托，綜合高效的物流輔助，實現(xiàn)了以核心技術、重點制造與便捷銷售服務為整體的完善產業(yè)鏈。美的集團利用產業(yè)鏈管理為用戶從設計到構建聯(lián)動智能家居提供便捷平臺，實現(xiàn)了智能化家電產品新的盈利點，促使企業(yè)產品占據(jù)市場份額。

（3）客戶服務戰(zhàn)略。美的集團開展了以用戶為中心的產品體驗改善單元，在售前、售中及售后多層環(huán)節(jié)提升用戶體驗度。一是售前服務：利用家裝設計軟件，動態(tài)為客戶提供前期家電安置方案。二是售中服務：將收費與服務流程公開透明，并利用智能語音系統(tǒng)提高與客戶溝通效率與質量。三是售后服務：安排高級工程師并及時更新智能維修庫，增加用戶問題的解決效率，提升服務質量。

2.財務戰(zhàn)略

（1）資源投資戰(zhàn)略。美的集團對企業(yè)資源進行配置時，利用針對性投資將投資規(guī)模有效控制，尤其關注企業(yè)創(chuàng)新體系構建，在研發(fā)技術環(huán)節(jié)保持高投入額，但是對低增值產品制造環(huán)節(jié)及固定資產投資則維持低投入額。根據(jù)美的集團年報整理，從表1發(fā)現(xiàn)2014至2018年企業(yè)持續(xù)增加研發(fā)投入額，并且每年保持至少14%的增長率，2017年增長率最高為40.59%，2018年投入額最高達到98.11億元。此外，由于企業(yè)高附加值部分從傳統(tǒng)高固定資產投入轉移，促使固定資產占總資產比例逐年保持負增長，2014年該比例保持為16.23%，至2018年僅為8.51%，處于行業(yè)較低水平。

（2）營運資金管理戰(zhàn)略。營運資金是維持企業(yè)持續(xù)發(fā)展的資金需求，營運資金越充分可以越有效促使企業(yè)保持足夠的現(xiàn)金流，穩(wěn)定企業(yè)的正常經營，降低企業(yè)的經營風險。從表1可以看到美的集團營運資金從2014年開始持續(xù)增長，維持較高的增長幅度，體現(xiàn)了美的集團良好的經營效率。凈營運資金需求是企業(yè)占用上下游渠道中的應付賬款等資金，還不及存貨等流動資產的資金需求需要進行額外籌備的資金。從表2發(fā)現(xiàn)，美的集團凈營運資金需求從2015年開始一直保持負值狀態(tài)，表明企業(yè)處于與供應商博弈的優(yōu)勢地位，通過延長貨款支付期限，將該部分占用資金利用于經營需要，減少外部資金需求量。而且利用其中應付賬款這種無息負債，有效降低企業(yè)的短期融資成本，加大資金利用效率，改善企業(yè)營運資金管理質量。

（3）籌資戰(zhàn)略。美的集團除了進行債券籌資，借款籌資等外，有效利用了企業(yè)內源融資完成資金循環(huán)。從其年報可以發(fā)現(xiàn)，除了2016年因為收購庫卡需要大量資金，向銀團借款導致其外部籌資額占比額較大外，其他年份的外部籌資額較低。企業(yè)自由現(xiàn)金流是指企業(yè)形成的現(xiàn)金流量扣除了進行后續(xù)投資需求量后的余額，可體現(xiàn)出企業(yè)籌資戰(zhàn)略安排。[5]從表3發(fā)現(xiàn)，企業(yè)2014年至2018年一直產生正的自由現(xiàn)金流，而且2018年幾乎提升為2014年的兩倍，達到167.35億元，說明美的集團內部產生的現(xiàn)金流可以滿足企業(yè)持續(xù)發(fā)展的資金需求額。

（三）輕資產運營模式價值驅動效果

1.償債能力分析

對美的集團2014至2018年年報整理發(fā)現(xiàn)，企業(yè)流動比率以及速動比率值基本都大于1且呈逐年上升趨勢，企業(yè)短期償債能力在提升。資產負債率由于企業(yè)2016年進行大規(guī)模并購導致上升，但在2018年有了明顯的回落，穩(wěn)定了企業(yè)的長期償債能力。

2.運營能力分析

美的集團應收賬款周轉率和總資產周轉率2014年至2018年期間變動趨勢趨同，并且和存貨周轉率一樣在2018年呈現(xiàn)略微下降趨勢，但是整體趨于穩(wěn)定。而且企業(yè)保持了高應收賬款與高存貨周轉速度，是其輕資產運營的有效實施特征，也表明企業(yè)運營能力在同行競爭中具備一定優(yōu)勢。

3.盈利能力分析

2014年至2016年期間美的集團總資產收益率、凈資產收益率、營業(yè)利潤率都比較穩(wěn)定。2017年三項指標呈現(xiàn)下降趨勢，主要由于原材料成本大幅上漲與企業(yè)并購引起內部資源整合與營銷方向調整致使企業(yè)績效下滑。而在2018年，企業(yè)凈資產收益率和營業(yè)利潤率有所提高。因此雖然企業(yè)并購引起其經營期間盈利能力下降，但考慮到被并購企業(yè)的技術創(chuàng)新產品能夠帶動價值鏈高附加值環(huán)節(jié)持續(xù)增值，企業(yè)短期盈利能力受限能被接受。

4.發(fā)展能力分析

2014年至2015年美的集團總資產增長率和凈利潤增長率下降幅度較大，2016年至2017年，兩指標均出現(xiàn)回升。但2018年呈現(xiàn)不同程度的下降趨勢，主要因為企業(yè)將大量資源投入促使其與被并購企業(yè)整合完成，而致使企業(yè)成長性受限。但是鑒于該措施是企業(yè)輕資產運營基于產業(yè)鏈未來價值增值所布局，并且美的集團已是成熟企業(yè)，發(fā)展能力明顯低于新設企業(yè)，因此在未來期間對美的集團成長性仍需充分關注。

5.價值驅動效果總結

綜上而言，美的集團實施輕資產運營模式過程中償債能力、運營能力表現(xiàn)良好，盈利能力在前期較為穩(wěn)定，但因為企業(yè)產業(yè)鏈需求進行的并購行為、家電行業(yè)材料成本大幅上漲等原因使得其完成并購當年盈利能力受到一定的限制。但從長遠來看，美的集團的并購行為有利于實現(xiàn)產業(yè)鏈中技術產品的增值效應，并且企業(yè)實施輕資產運營模式的有效策略也包括進行研發(fā)設計，美的集團2018年盈利能力上升正好體現(xiàn)了企業(yè)價值驅動進程。因此以發(fā)展視角進行評估，可以肯定其輕資產運營模式對未來企業(yè)價值驅動發(fā)揮了積極作用。

四、結論與啟示

本文主要通過對美的集團輕資產特征進行歸納以及對輕資產運營模式下的經營戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略兩大價值驅動路徑進行探究，并分析其輕資產運營模式下企業(yè)價值驅動效果，得出結論：家電企業(yè)可以運用輕資產運營模式，聚焦企業(yè)價值鏈核心環(huán)節(jié)，提升產品營銷策略，改善客戶服務質量;優(yōu)化企業(yè)資產結構，加大資金利用效率，提升企業(yè)內源融資率減輕財務風險，促進企業(yè)價值驅動。

此外，家電企業(yè)要進行運營模式轉型時不能盲目照搬其他企業(yè)的實施措施，需要根據(jù)企業(yè)自身特點來判斷是否要引入輕資產運營模式。通過對美的集團的分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)引入輕資產運營模式需在核心研發(fā)能力，產業(yè)鏈結構，商業(yè)信用等方面有一定的資源積累。如果企業(yè)自身在這些方面資源積累較少，可能不適合進行輕資產運營模式轉型，應進行具體分析做出正確的選擇策略。

參考文獻：

[1] 田 蓉.輕資產運營：非營利組織社會企業(yè)化路徑與反思[J].福建論壇：人文社會科學版，2019（10）：51-58.

[2] 邵志高，吳立源.供給側結構性改革、輕資產轉型與制造業(yè)業(yè)績波動[J].財經問題研究，2019（4）：103-112.

[3] 王振輝，趙 懋.中國早教企業(yè)可持續(xù)發(fā)展研究——基于財務分析視角[J].重慶大學學報：社會科學版，2019（4）：87-100.

[4] 何 瑛，胡 月.戴爾公司基于輕資產盈利模式的價值創(chuàng)造與管理分析[J].財務與會計，2016（6）：37-40.

[5] 李百吉，李甜甜.房地產企業(yè)轉型輕資產運營模式的研究——以萬科集團為例[J].廣西大學學報：哲學社會科學版，2018（4）：48-54.

[責任編輯：紀姿含]