楊仲杰

摘?要：2018年7月9日，小米集團(tuán)正式在香港交易所上市。當(dāng)時(shí)的IPO發(fā)行價(jià)達(dá)到了17港幣/股。自小米集團(tuán)2010年在北京成立以來，獨(dú)特的發(fā)展和營銷模式備受各界關(guān)注。隨著2019年年報(bào)在前段時(shí)間的發(fā)布，本文通過小米集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及其附注，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析理論進(jìn)行剖析解讀，全面反映小米集團(tuán)的經(jīng)營現(xiàn)狀、發(fā)展戰(zhàn)略和未來走向，也為智能通信行業(yè)的同行提供參考。

關(guān)鍵詞：小米集團(tuán);財(cái)務(wù)報(bào)表分析;港股;互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)

自2015年以來，隨著5G、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、萬物互聯(lián)、人工智能等前沿技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式突破，制造業(yè)智能化飛速發(fā)展。新一輪制造業(yè)產(chǎn)業(yè)革命在全球拉開序幕。小米集團(tuán)作為一家以智能手機(jī)制造、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）與生活服務(wù)產(chǎn)品供應(yīng)及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)為核心發(fā)展領(lǐng)域的“互聯(lián)網(wǎng)+制造業(yè)”企業(yè)，經(jīng)營方法、發(fā)展模式對我國其他企業(yè)有著重要的借鑒意義。

一、資產(chǎn)負(fù)債表分析

（一）資產(chǎn)分析

就總體分析而言，在2015～2019年，小米公司的總資產(chǎn)呈現(xiàn)顯著的上升趨勢。從2015年資產(chǎn)負(fù)債表日披露的資產(chǎn)總額391.37億元到2019年資產(chǎn)負(fù)債表日的1836.29億元，上漲了將近6倍。以2018年這一年增長最為迅速，從年初的897.70億元，增長至年末的1452.28億元，增長了554.58億元，增長率高達(dá)61.78%。這是由于小米集團(tuán)2018年7月9日正式在港交所上市。總體來說，在2015～2019年，小米集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的迅速增長，龐大的資產(chǎn)規(guī)模為小米集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展和企業(yè)轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。

在流動(dòng)資產(chǎn)方面，小米集團(tuán)從2015年的249.53億元增長至2019年的1375.39億元，增長額度達(dá)到1125.86億元，增長率為451.19%，流動(dòng)資產(chǎn)的增長使總資產(chǎn)規(guī)模增長了281.77%。由此可見在這五個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，資產(chǎn)總額的增長主要體現(xiàn)在流動(dòng)資產(chǎn)的增加上。若是僅從這一變化分析，公司的流動(dòng)性在這五年得到了顯著增強(qiáng)。

在存貨方面，小米集團(tuán)的存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比呈下降趨勢，從2015年的86.43億元，占比34.64%，到2016年的83.78億元，占比27.35%，到2019年時(shí)，存貨達(dá)到了325.85億元，但占比只有23.70%?？梢娦∶准瘓F(tuán)的存貨水平維持著一個(gè)比較健康的狀態(tài)，有利于適應(yīng)手機(jī)行業(yè)迅速更新?lián)Q代的需要。

小米集團(tuán)的非流動(dòng)資產(chǎn)也呈現(xiàn)穩(wěn)定的上漲趨勢。就總體發(fā)展而言，非流動(dòng)資產(chǎn)從2015年的141.84億元增長到了2019年的460.90億元。小米集團(tuán)的物業(yè)、廠房及設(shè)備的增幅最大，增加了30多倍;值得注意的是，小米集團(tuán)的無形資產(chǎn)從2017年達(dá)到22.74億元的高峰后開始下滑，到2019年時(shí)，已經(jīng)只有16.72億元。作為一家科技公司，無形資產(chǎn)的主要構(gòu)成是專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)等，如果無形資產(chǎn)持續(xù)減少，也可以說明企業(yè)在科研投入方面存在問題，需要引起重視。

（二）負(fù)債分析

負(fù)債是企業(yè)經(jīng)營獲取資金的一種重要手段，企業(yè)可以通過舉債獲得杠桿利益，同時(shí)也要承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在流動(dòng)負(fù)債方面，根據(jù)小米集團(tuán)5個(gè)年度的資產(chǎn)負(fù)債表我們可以看出雖然每年小米集團(tuán)的負(fù)債絕對值都呈上升趨勢，但是自2018年后，這樣的趨勢明顯放緩，2018～2019年負(fù)債的增加額只有12.86億元。在這幾年，小米集團(tuán)負(fù)債從迅速增加到增速放緩的趨勢可以看出，2015～2017年小米集團(tuán)追求利用負(fù)債作為財(cái)務(wù)杠桿，使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)獲得利益，在2018～2019年 小米集團(tuán)開始逐步穩(wěn)定負(fù)債規(guī)模。在短期借款項(xiàng)目中，在2016～2018年保持30億元左右的穩(wěn)定規(guī)模后，小米集團(tuán)在2019年的短期借款達(dá)到了128.37億元，說明在2018～2019年，小米集團(tuán)調(diào)整了流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)更加適合自身的發(fā)展。在小米集團(tuán)披露的資產(chǎn)負(fù)債表中，“總資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債”項(xiàng)目引人注目，從數(shù)值上看，小米集團(tuán)的總資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債的余額數(shù)值很大也基本保持穩(wěn)定，可知在短期內(nèi)小米集團(tuán)的償債能力是十分可觀的。

在非流動(dòng)負(fù)債方面，小米集團(tuán)非流動(dòng)負(fù)債在這5年明顯下降，從2015年的1093.11億元，降至2019年的97.91億元。這反映出從中長期看，小米集團(tuán)的債務(wù)壓力日漸減輕。

（三）股東權(quán)益分析

從數(shù)據(jù)上看，小米集團(tuán)的股東權(quán)益經(jīng)歷了一個(gè)由負(fù)到正的過程，從2015年的-866.38億元，到2017年的頂峰-1272.11億元。2018年后恢復(fù)為正數(shù)，達(dá)到了712.5億元，2019年持續(xù)增加，達(dá)到了816.58億元。分析其原因，主要是由于優(yōu)先股計(jì)入金融負(fù)債，2018年上市后，優(yōu)先股不再計(jì)入金融負(fù)債故股東權(quán)益數(shù)值恢復(fù)正常。這樣的變化是由于會(huì)計(jì)政策的變更而非經(jīng)營不善，對企業(yè)經(jīng)營而言，并沒有太大影響。

二、利潤表分析

從公開的利潤表分析，小米集團(tuán)在2019年?duì)I收2058.39億元，毛利285.54億元;2018年?duì)I收1549.15億元，毛利221.92億元;2017年?duì)I收1146.25億元，毛利151.54億元;2016年?duì)I收684.34億元，毛利72.49億元;2015年?duì)I收668.11億元，毛利27.00億元。從總體上看，小米集團(tuán)最近五年以來的營業(yè)收入和毛利都呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。從數(shù)值上看，營業(yè)總收入持續(xù)穩(wěn)定增長，2017年10月，小米集團(tuán)營收僅用不到7年的時(shí)間，提前跨過千億門檻，同比增長更是達(dá)到67.49%。

自2015年以來，小米集團(tuán)的主要營收中，手機(jī)銷售的比重不斷降低，而物聯(lián)網(wǎng)（IoT）和生活銷售產(chǎn)品的比重不斷攀升，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)也在穩(wěn)步增長。由此可見小米集團(tuán)正在從一個(gè)傳統(tǒng)的制造業(yè)公司向“互聯(lián)網(wǎng)+制造業(yè)”的高科技互聯(lián)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)變。它將目光投向了IoT產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域，在人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等尖端領(lǐng)域提前布局。

在2019年年報(bào)中，小米集團(tuán)在近五年的凈利潤數(shù)值上有相當(dāng)大的差異與波動(dòng)，在營收和毛利都基本穩(wěn)步增長的情況下，小米集團(tuán)的凈利潤在2015～2019年分別為-76.27億元、4.92億元、-438.26億元、134.78億元和101.03億元。在2017年的凈利潤為-438.26億元，一些學(xué)者和股東提出了疑慮。根據(jù)小米集團(tuán)官方回應(yīng)，凈利潤之所以有如此大的負(fù)值，主要是因?yàn)樾∶准瘓F(tuán)在上市前的九輪融資中發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股。招股說明書中解釋：“貴集團(tuán)將優(yōu)先股指定為按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融負(fù)債”，所以根據(jù)最新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，應(yīng)當(dāng)將可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股計(jì)入金融負(fù)債核算。

作為以公允價(jià)值計(jì)量的負(fù)債，如果小米集團(tuán)經(jīng)營狀況良好，則會(huì)有更多投資者選擇執(zhí)行優(yōu)先股的權(quán)力將其轉(zhuǎn)為普通股，造成公允價(jià)值的上升，從而使得負(fù)債金額增加，就會(huì)在利潤表上產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失。因此，如果僅從凈利潤來判斷小米集團(tuán)虧損是不合理的也是不符合實(shí)際的。

三、現(xiàn)金流量表分析

現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的會(huì)計(jì)報(bào)表。在前面的資產(chǎn)負(fù)債表分析中，雖然已對小米集團(tuán)的現(xiàn)金及等價(jià)物做了一定的分析。但資產(chǎn)負(fù)債表只能反映年末現(xiàn)金的多少而無法反映現(xiàn)金流動(dòng)情況。故在此對小米集團(tuán)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析。

在經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流中，小米集團(tuán)披露的現(xiàn)金流量表顯示，2015～2019年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額成波動(dòng)趨勢，在2015年為-26.01億元、2016年為45.31億元、2017年和2018年又為負(fù)值，分別為-9.96億元和-14.15億元，到了2019年，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達(dá)到了238.10億元。在此時(shí)期，小米集團(tuán)投入大量資金開拓市場，使得小米集團(tuán)在一些年度有“入不敷出”的表現(xiàn)。但是也應(yīng)該意識(shí)到，小米集團(tuán)在上市后迅速扭轉(zhuǎn)局面，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到了新的高度，側(cè)面說明小米集團(tuán)的企業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了新的時(shí)期。

對小米集團(tuán)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行對內(nèi)擴(kuò)張或調(diào)整的戰(zhàn)略吻合性分析，可以看到小米集團(tuán)的“購買無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目呈現(xiàn)波動(dòng)上漲趨勢，從2015年的25.24億元，經(jīng)歷了2017年和2018年下降，分別為18.26億元和12.18億元，到2018年和2019年的再度上揚(yáng)，分別為37.85億元和33.25億元;而“出售物業(yè)、廠房及設(shè)備收到的現(xiàn)金”整體來說不是很高，最高值在2019年也才6773.50萬元。二者相比，可以看出小米集團(tuán)期望在原有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的基礎(chǔ)上，試圖通過對內(nèi)擴(kuò)張戰(zhàn)略進(jìn)一步提高市場占有率和主業(yè)競爭力。

將小米集團(tuán)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行對外擴(kuò)張或調(diào)整的戰(zhàn)略性分析，可以看到“購買證券投資支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目和“出售證券投資收到的現(xiàn)金”項(xiàng)目相差不明顯且都具有較大規(guī)模，這說明小米集團(tuán)正處在對外投資的結(jié)構(gòu)性調(diào)整時(shí)期，正積極調(diào)整對外投資的結(jié)構(gòu)。

我們分析小米集團(tuán)的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量時(shí)，可以看到“新增借款”項(xiàng)目在每個(gè)會(huì)計(jì)年度的數(shù)值都是籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流中最大的部分，從2015年的32.47億元到2019年的170.37億元。但是小米集團(tuán)也沒有完全依賴一種籌資方式，也有吸收直接投資和發(fā)放股份，采取了多種方式進(jìn)行籌資，從而綜合降低了籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不斷加大，2015～2019年分別為5.68億元、-0.72億元、62.15億元、265.74億元、32.21億元，表明它進(jìn)行了融資活動(dòng)，現(xiàn)金流入。

從現(xiàn)金凈額角度來說，2019年期末現(xiàn)金（259.20億元）較期初現(xiàn)金（302.30億元）減少了近50億元，雖然現(xiàn)金流有所流出，但現(xiàn)金流仍充足，公司經(jīng)營狀態(tài)良好。

四、前景展望

2020年是小米集團(tuán)成立十周年，在第一個(gè)十年中，小米集團(tuán)以手機(jī)制造打入科技行業(yè)，以互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和小米生態(tài)建設(shè)獲得在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位。在下一個(gè)十年，小米集團(tuán)應(yīng)該如何布局發(fā)展，從而取得更多行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢，獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益，是需要考慮的核心議題。未來，5G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展日臻成熟，區(qū)塊鏈技術(shù)會(huì)成為科技領(lǐng)域新的標(biāo)桿和尺度。小米集團(tuán)在2018年便已開始對相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行有益的探索;同時(shí)小米集團(tuán)需要在未來擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)鏈，成為全產(chǎn)業(yè)鏈公司，唯有保證將上游和下游的供應(yīng)商牢牢控制在手中，才能不被競爭對手掣肘。

參考文獻(xiàn)

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