潘美麗

內(nèi)容提要：當(dāng)前我國(guó)政府財(cái)政赤字規(guī)模不斷增加，政府債務(wù)規(guī)模居高不下，鑄幣稅作為政府重要的資金來(lái)源之一，將其納入政府預(yù)算約束恒等式來(lái)綜合考量我國(guó)政府財(cái)政可持續(xù)性具有重要意義。本文通過(guò)理論模型將鑄幣稅納入政府跨期預(yù)算恒等式構(gòu)建財(cái)政可持性指標(biāo)，得到通貨膨脹與財(cái)政可持續(xù)性之間的正相關(guān)關(guān)系。然后采用1978-2018年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)鑄幣稅、財(cái)政可持續(xù)性與通貨膨脹之間的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。結(jié)果表明：我國(guó)的鑄幣稅與通貨膨脹處于Laffer曲線的右側(cè)，即我國(guó)的鑄幣稅與通貨膨脹在長(zhǎng)期呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系;財(cái)政可持續(xù)性與通貨膨脹存在相互之間的正向效應(yīng);鑄幣稅是我國(guó)政府保持財(cái)政可持續(xù)性的重要資金來(lái)源。因此，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，建立科學(xué)的政府債務(wù)管理體制，同時(shí)應(yīng)設(shè)立科學(xué)的跨期財(cái)政預(yù)警指標(biāo)以防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：鑄幣稅;通貨膨脹;財(cái)政可持續(xù)性;長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系

中圖分類號(hào)：F810.2 ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ?文章編號(hào)：1001-148X（2020）07-0072-09

近10年來(lái)，我國(guó)鑄幣稅收入占GDP的比重基本保持在3%—6%①的水平，與此同時(shí)，我國(guó)政府也未曾出現(xiàn)“資不抵債”的情況，由此可以推斷鑄幣稅對(duì)我國(guó)政府保持財(cái)政可持續(xù)性發(fā)揮了重要的作用。但財(cái)政赤字的增加，債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，會(huì)導(dǎo)致鑄幣稅的提高，即出現(xiàn)公共債務(wù)的貨幣化，可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹。長(zhǎng)期如此，也會(huì)使政府由短期或中期的貨幣融資或稅收融資轉(zhuǎn)向債務(wù)融資，若循環(huán)下去將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。

鑄幣稅作為政府發(fā)行貨幣的收益，是否在某種程度上增強(qiáng)了我國(guó)財(cái)政可持續(xù)性，我國(guó)是否存在公共債務(wù)貨幣化？在我國(guó)財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，公共債務(wù)增速不斷提高且充滿不確定性的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，探究鑄幣稅、通貨膨脹與財(cái)政可持續(xù)性之間的關(guān)系意義重大。

一、文獻(xiàn)綜述

財(cái)政可持續(xù)性的概念最早由Buiter（1985）[1]提出，指國(guó)家財(cái)政的一種存續(xù)狀態(tài)或能力，是衡量財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一。余永定（2000）[2]認(rèn)為如果政府能夠長(zhǎng)期保持財(cái)政收支平衡，則政府財(cái)政是可持續(xù)的，換言之就是沒有財(cái)政危機(jī)或財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。鄧曉蘭等（2013）[3]也指出財(cái)政可持續(xù)性是一個(gè)時(shí)期性的概念，不能僅根據(jù)一兩年的財(cái)政狀況做出判斷，而應(yīng)依據(jù)歷史、現(xiàn)在和未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)的財(cái)政狀況進(jìn)行綜合衡量。國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的度量主要有兩種方法：第一種是基于靜態(tài)考察政府償債能力的指標(biāo)法。主要的指標(biāo)有：赤字率、債務(wù)率、國(guó)債依存度。如果超過(guò)某一指標(biāo)的上限則認(rèn)為財(cái)政不可持續(xù)。第二種方法是基于政府跨期預(yù)算平衡來(lái)檢驗(yàn)財(cái)政的可持續(xù)性，并基于此產(chǎn)生了測(cè)算財(cái)政可持續(xù)性的指標(biāo)，常見的如“融資缺口”指標(biāo)[4]。常用的檢驗(yàn)方法有兩種：一種是檢驗(yàn)公債或赤字的平穩(wěn)性[5];另一種是檢驗(yàn)財(cái)政收入與財(cái)政支出之間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系[6]。我國(guó)部分學(xué)者采用指標(biāo)法判定我國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性，但由于指標(biāo)法很難找到統(tǒng)一且普遍適用的標(biāo)準(zhǔn)，因此難以得出令人信服的結(jié)論。目前大多數(shù)研究是基于跨期預(yù)算約束條件來(lái)判斷財(cái)政可持續(xù)性。涂立橋（2008）[7]通過(guò)檢驗(yàn)財(cái)政收支的協(xié)整關(guān)系，認(rèn)為我國(guó)財(cái)政是可持續(xù)的。謝承宏（2018）[8]利用時(shí)間序列方法對(duì)我國(guó)財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)論為我國(guó)財(cái)政具有弱可持續(xù)性。龔鋒和余錦亮（2015）[9]使用融資缺口指標(biāo)法，通過(guò)構(gòu)建財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)來(lái)研究我國(guó)的財(cái)政可持續(xù)性，對(duì)本文具有一定的啟發(fā)和借鑒意義。

鑄幣稅是指政府通過(guò)壟斷貨幣發(fā)行權(quán)所獲得的收益。關(guān)于鑄幣稅的度量主要有三種：通貨膨脹鑄幣稅、機(jī)會(huì)成本鑄幣稅、貨幣鑄幣稅。Drazen（1985）[10]證明了前兩種度量方法則是第三種方法的特例。我國(guó)學(xué)者張懷清（2009，2010）[11-12]分別從機(jī)會(huì)成本鑄幣稅和貨幣鑄幣稅的角度測(cè)算了中央銀行鑄幣稅，并探討了三種測(cè)算方法的優(yōu)劣②。最早關(guān)于鑄幣稅的理論研究是Cagan（1956）[13]，他構(gòu)建了一個(gè)半對(duì)數(shù)貨幣需求函數(shù)模型，認(rèn)為通貨膨脹與鑄幣稅呈現(xiàn)一種Laffer曲線的關(guān)系，因?yàn)殍T幣稅的征收一直處在“有效率的區(qū)間”，鑄幣稅與通貨膨脹就存在必然的正相關(guān)關(guān)系，從而認(rèn)為通貨膨脹是政府最大化鑄幣稅征收的結(jié)果。雖然此后也有學(xué)者通過(guò)引入微觀基礎(chǔ)的預(yù)付金模型和MIU貨幣需求函數(shù)來(lái)研究鑄幣稅與通貨膨脹之間的關(guān)系，但由于Cagan模型具有良好的數(shù)學(xué)性質(zhì)，對(duì)于鑄幣稅與通貨膨脹關(guān)系的分析仍有重要的理論價(jià)值。我國(guó)關(guān)于鑄幣稅最早的研究是姜波克（1987）[14]，他認(rèn)為所謂鑄幣稅，是指鑄幣發(fā)行人憑借其發(fā)行特權(quán)所獲得的鑄幣流通值超過(guò)鑄造成本的余額。此后我國(guó)學(xué)者也紛紛從對(duì)鑄幣稅與通貨膨脹，鑄幣稅與財(cái)政赤字，鑄幣稅與貨幣國(guó)際化等角度進(jìn)行了諸多探討。

鑄幣稅收入是政府籌資的一個(gè)重要來(lái)源[15]。國(guó)外眾多研究者分別從理論及實(shí)證研究的角度來(lái)說(shuō)明鑄幣稅與財(cái)政可持續(xù)性的關(guān)系問(wèn)題。理論研究方面，傳統(tǒng)的貨幣主義學(xué)派認(rèn)為，“貨幣是中性的”，通貨膨脹始終是一種貨幣現(xiàn)象，即除貨幣以外的其他政策對(duì)價(jià)格水平的影響十分有限?！鞍土_—李嘉圖等價(jià)定理”認(rèn)為，政府通過(guò)發(fā)行債務(wù)和稅收來(lái)籌措資金所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是等價(jià)的，即政府通過(guò)負(fù)債融資并不會(huì)對(duì)消費(fèi)和投資產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響[16]。后續(xù)的研究發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)并非中性，這很大程度上取決于“政府債務(wù)的可持續(xù)與否”。通過(guò)發(fā)行債券而不是貨幣來(lái)融資，則政府可以長(zhǎng)期保持赤字狀況，并且不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。但如果財(cái)政政策不可持續(xù)，貨幣當(dāng)局將會(huì)被動(dòng)地通過(guò)發(fā)行貨幣來(lái)滿足政府的預(yù)算約束，即政府赤字最終會(huì)貨幣化[17]，此時(shí)財(cái)政赤字會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生顯著影響。但考慮到最優(yōu)的鑄幣稅收入問(wèn)題，政府并不會(huì)盲目地發(fā)行貨幣，提高通貨膨脹水平[18]。此后學(xué)者更多的是從實(shí)證研究的角度來(lái)探討鑄幣稅與財(cái)政可持續(xù)性之間的關(guān)系。Issler和Lima（2000）[19]采用時(shí)間序列，檢驗(yàn)了巴西在1947-1992年間鑄幣稅與財(cái)政可持續(xù)性之間的關(guān)系，得出的結(jié)論是鑄幣稅收入是恢復(fù)跨期預(yù)算平衡的關(guān)鍵。Escario和Gadea（2012）[20]采用多元協(xié)整方法對(duì)西班牙長(zhǎng)期財(cái)政可持續(xù)性進(jìn)行了分析，實(shí)證結(jié)果表明鑄幣稅對(duì)保證政府的長(zhǎng)期償債能力至關(guān)重要。此外也有學(xué)者如Hagiwara（2019）[21]通過(guò)建立一個(gè)多期的世代交疊模型，將通貨膨脹與消費(fèi)政策同單純的消費(fèi)稅政策對(duì)比發(fā)現(xiàn)，認(rèn)為鑄幣稅可能是日本政府解決財(cái)政問(wèn)題的有用工具。

關(guān)于鑄幣稅的度量，考慮到數(shù)據(jù)的可得性以及鑄幣稅度量方法的有限性，因此鑄幣稅的度量本文采用的公式是s=ΔMM·MP，而這里的P與通貨膨脹率本文均采用的是CPI，因此在衡量鑄幣稅與通貨膨脹之間的關(guān)系上，會(huì)導(dǎo)致負(fù)的相關(guān)關(guān)系，為得到更加可信的結(jié)果，因此本文在衡量鑄幣稅與通貨膨脹之間關(guān)系中，采用貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率即貨幣余額增長(zhǎng)率（吳漢洪和崔永，2006）近似替代，而這并不會(huì)對(duì)模型的回歸結(jié)果產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

2.變量的描述性統(tǒng)計(jì)

由表1可知，1978—2018年我國(guó)的通貨膨脹率，均值為4.9%，最小值為1999年的-1.4%，最大值為1994年的24.1%，標(biāo)準(zhǔn)差為5.9%，由此可見，1978—2018年間，我國(guó)通貨膨脹的波動(dòng)幅度比較大。尤其是在1985-1989年間、1992-1996年間，我國(guó)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹，但也并未達(dá)到惡性通貨膨脹的水平。對(duì)于1978—2018年間貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率，均值為20.7%，最小值為2016年8.2%，最大值為1984年的45%，標(biāo)準(zhǔn)差為7.8%，波動(dòng)幅度也相對(duì)較大。而對(duì)于財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)來(lái)說(shuō)，本文采用三個(gè)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)加以衡量，分別為5年期，10年期和T年期⑥，由于我國(guó)財(cái)政赤字不斷增大，債務(wù)規(guī)模不斷提高，總體而言，我國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性呈現(xiàn)出一個(gè)遞減趨勢(shì)。并且，時(shí)間跨度越長(zhǎng)，財(cái)政的可持續(xù)性越強(qiáng)，因?yàn)闀r(shí)間跨度越長(zhǎng)，政府的未來(lái)收益折現(xiàn)值越高。需要指出的是表中5年期、10年期、T年期財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)在2018年收斂于同一數(shù)值。因?yàn)樵诒疚牡臄?shù)據(jù)計(jì)算過(guò)程中均是以2018年為截點(diǎn)進(jìn)行計(jì)算的，主要目的是為了方便三個(gè)指標(biāo)做對(duì)比分析。雖然最小值的指標(biāo)在長(zhǎng)期來(lái)講，可能不太符合財(cái)政可持續(xù)性的時(shí)間跨度要求，但從某種程度上也可以反映出財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)的某種變化趨勢(shì)，同時(shí)，這也并不會(huì)對(duì)財(cái)政與通貨膨脹之間的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系分析造成實(shí)質(zhì)影響。

（二）計(jì)量檢驗(yàn)與實(shí)證分析

1.單位根檢驗(yàn)

本文所使用的單位根檢驗(yàn)方法為ADF單位根檢驗(yàn)方法。ADF檢驗(yàn)結(jié)果表明，模型中的各變量均未通過(guò)單位根檢驗(yàn)即為非平穩(wěn)時(shí)間序列。一階差分后為平穩(wěn)時(shí)間序列，故為一階單整時(shí)間序列。各變量ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果見表2。

2.鑄幣稅與通貨膨脹之間的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)

（1）協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果（表3）顯示只有第一個(gè)似然比統(tǒng)計(jì)量大于5%水平下的臨界值，因而只有第一個(gè)原假設(shè)被拒絕，即貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與通貨膨脹之間有1個(gè)協(xié)整關(guān)系，這意味著這兩個(gè)非平穩(wěn)變量間有長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

（2）長(zhǎng)期協(xié)整系數(shù)回歸結(jié)果。貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與通貨膨脹之間的長(zhǎng)期協(xié)整系數(shù)回歸結(jié)果，見表4。

3.財(cái)政可持續(xù)性與通貨膨脹之間的協(xié)整關(guān)系

（1）協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。財(cái)政可持續(xù)性與通貨膨脹之間協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)，與貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與通貨膨脹之間協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果類似，Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果（表5）顯示只有第一個(gè)似然比統(tǒng)計(jì)量大于5%水平下的臨界值，因而只有第一個(gè)原假設(shè)被拒絕，即貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與通貨膨脹之間存在有1個(gè)協(xié)整關(guān)系，這意味著這兩個(gè)非平穩(wěn)變量間有長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

（2）長(zhǎng)期協(xié)整系數(shù)回歸結(jié)果。5年期財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)與通貨膨脹的協(xié)整回歸結(jié)果，見表6。

考慮到財(cái)政可持續(xù)性反映的是政府在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的償債能力，因此本文也計(jì)算了10年期財(cái)政正可持續(xù)性指標(biāo)以及到未來(lái)T⑨期的財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)，并通過(guò)同樣的方法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)及分析，得到類似的結(jié)論。具體的脈沖響應(yīng)如圖4-圖9。

圖4和圖5給出了我們需要的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。由圖4可知5年期財(cái)政可持續(xù)性對(duì)通貨膨脹的信息沖擊波動(dòng)較大，開始具有較強(qiáng)的負(fù)向反應(yīng)，在5期之后開始呈現(xiàn)正向反應(yīng)，并且在12期之后基本上穩(wěn)定下來(lái)。由圖5可知，通貨膨脹對(duì)5年期財(cái)政可持續(xù)性始終具有正向效應(yīng)，并且在滯后10期之后基本上穩(wěn)定下來(lái)，但對(duì)財(cái)政可持續(xù)性僅有微弱的影響，脈沖響應(yīng)圖顯示近似與零水平線重合。圖6、圖7分別為10年期財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)與通貨膨脹率之間的脈沖響應(yīng)，相較于5年期，財(cái)政可持續(xù)性對(duì)通貨膨脹的信息沖擊反應(yīng)波動(dòng)幅度有稍許減弱，而通貨膨脹對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的信息沖擊反應(yīng)的波動(dòng)幅度稍有擴(kuò)大的趨勢(shì)。而觀察圖8、圖9則會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種財(cái)政可持續(xù)性對(duì)通貨膨脹信息沖擊的反應(yīng)則更弱，通貨膨脹對(duì)財(cái)政可持續(xù)性信息沖擊的影響則更強(qiáng)。以上計(jì)量結(jié)果表明，從長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)政可持續(xù)性的提高將會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹率的上升，而通貨膨脹率的提高也同樣會(huì)有增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性的效應(yīng)。

四、結(jié)論與建議

基于上述分析，我們得到如下研究結(jié)論：第一，從目前來(lái)講，我國(guó)的鑄幣稅與通貨膨脹處于Laffer曲線的右側(cè)，即鑄幣稅具有明顯的通貨膨脹上升效應(yīng)。第二，財(cái)政可持續(xù)性的增強(qiáng)也具有通貨膨脹上升的效應(yīng)，也就是說(shuō)財(cái)政可持續(xù)性的增強(qiáng)，是由于我國(guó)政府通過(guò)發(fā)行貨幣籌集鑄幣稅收入，進(jìn)而導(dǎo)致了通貨膨脹，因此從這一角度理解，我國(guó)政府存在財(cái)政赤字貨幣化和債務(wù)貨幣發(fā)行的問(wèn)題。第三，通貨膨脹對(duì)于短期財(cái)政可持續(xù)性的正向效應(yīng)不明顯，尤其在以5年期為跨度的背景下，短期內(nèi)會(huì)使財(cái)政可持續(xù)性有所改善，但長(zhǎng)期效果甚微。在以10年期及T期為時(shí)間跨度下通貨膨脹的財(cái)政可持續(xù)性的正向效應(yīng)無(wú)論短期還是長(zhǎng)期則更加明顯。因此考察通貨膨脹與財(cái)政可持續(xù)性的關(guān)系時(shí)，時(shí)間跨度越長(zhǎng)其相互之間的正向效應(yīng)更加顯著。也就是說(shuō)在分析鑄幣稅對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的影響時(shí)，應(yīng)從長(zhǎng)期予以考察，這一結(jié)論也符合在鄧曉蘭（2013）在分析財(cái)政可持續(xù)性概念時(shí)對(duì)于時(shí)期的判定。第四，通過(guò)對(duì)財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)的測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)政府的財(cái)政可持續(xù)性日趨下降，并且呈現(xiàn)由弱可持續(xù)轉(zhuǎn)化為不可持續(xù)的趨勢(shì)，同時(shí)，從某種程度上講，鑄幣稅是我國(guó)保證財(cái)政可持續(xù)性的重要資金來(lái)源。

根據(jù)以上研究結(jié)論，對(duì)提高政府財(cái)政可持續(xù)性提出如下政策建議：

加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。財(cái)政政策應(yīng)堅(jiān)持以確保政府財(cái)政可持續(xù)性為首要任務(wù)，同時(shí)兼顧通貨膨脹目標(biāo)。貨幣政策應(yīng)以通貨膨脹為首要目標(biāo)，提高中央銀行的獨(dú)立性和運(yùn)行效率，促進(jìn)鑄幣稅在財(cái)政部門的合理分配。

構(gòu)建公共支出的預(yù)算管理和績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制。缺乏科學(xué)且有效的方法對(duì)政府公共資金的使用效率進(jìn)行評(píng)估是造成我國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模居高不下的重要原因。因此為提高財(cái)政資金使用效率，應(yīng)積極地將公共支出資金納入預(yù)算績(jī)效管理體制，提高公共支出的績(jī)效管理水平，避免財(cái)政資金的浪費(fèi)。

建立科學(xué)的政府債務(wù)管理體制。我國(guó)政府債務(wù)規(guī)模過(guò)大，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，事關(guān)財(cái)政穩(wěn)健運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。因此應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范政府舉債融資機(jī)制，強(qiáng)化限額管理，建立政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)政府債務(wù)監(jiān)管。

設(shè)立科學(xué)的跨期財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。根據(jù)政府跨期預(yù)算約束條件的要求，為提高財(cái)政的可持續(xù)性，需要綜合考量政府債務(wù)存量、增量、外部環(huán)境等因素，進(jìn)而設(shè)立財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。只有建立基于歷史和未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，才能及時(shí)有效地評(píng)估財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然，進(jìn)一步保障長(zhǎng)期跨期預(yù)算約束條件下的財(cái)政資金安全。

注釋：

① 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)數(shù)據(jù)并依照貨幣鑄幣稅度量的方法計(jì)算得到。

② 第一種通貨膨脹稅是測(cè)算由于通貨膨脹使持幣者所遭受的損失，僅僅在特殊條件下等于中央銀行鑄幣稅。而第二種機(jī)會(huì)成本鑄幣稅很難找到合適的利率對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確的度量，所以在實(shí)踐中經(jīng)常使用的是貨幣鑄幣稅。本文在度量鑄幣稅時(shí)所使用也是貨幣鑄幣稅。

③ Klein和Neumann（1990）最早將鑄幣稅納如政府預(yù)算約束中，探討鑄幣稅的定義及分配問(wèn)題。Click （1998）等也采用上述式子對(duì)不同國(guó)家的鑄幣稅進(jìn)行了測(cè)度。上述政府跨期預(yù)算約束式已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究財(cái)政可持續(xù)性及鑄幣稅問(wèn)題經(jīng)常使用的約束條件。

④ γt=n+δη，n為人口增長(zhǎng)率，δ為國(guó)民實(shí)際收入增長(zhǎng)率，η為貨幣需求的收入彈性，由于本文主要考察的是通貨膨脹，因此假定γt為常數(shù)。

⑤ 社會(huì)折現(xiàn)率的設(shè)定方法由于其理論依據(jù)的不同及各國(guó)存在不同的經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)背景，在不同的國(guó)家有不同的具體取值方法。在我國(guó)，社會(huì)折現(xiàn)率由國(guó)家依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算并制訂，目前我國(guó)社會(huì)折現(xiàn)率取值于《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（第三版）》。

⑥ T期財(cái)政可持續(xù)性指標(biāo)的計(jì)算是以2018年為截點(diǎn)進(jìn)行計(jì)算的。

參考文獻(xiàn)：

[1] Buiter W.H.，Minford P. A guide to public sector debt and deficits[J].Economic Policy，1985（4）：3-6.

[2] 余永定.財(cái)政穩(wěn)定問(wèn)題研究的一個(gè)理論框架[J].世界經(jīng)濟(jì)，2000（6）：3-12.

[3] 鄧曉蘭，黃顯林，張旭濤.公共債務(wù)、財(cái)政可持續(xù)性與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J].財(cái)貿(mào)研究，2013（4）：83-90.

[4] Giammarioli N.，Nicke C.，Rother P.，Vidal J.P.Accessing fiscal soundness：theory and practice[R].ECB Occasional paper，2007.

[5] Hamilton J.D.，F(xiàn)lavin M. A. On the limitations of government borrowing：A framework for empirical testing[R]. National Bureau of Economic Research，1985.

[6] Bravo A.B.S.，Silvestre A.L.Intertemporal sustainability of fiscal policies：some tests for European countries[J]. European Journal of Political Economy，2002（3）：517-528.

[7] 涂立橋.我國(guó)赤字財(cái)政可持續(xù)性的探討[J].稅務(wù)研究，2008（9）：80-82.

[8] 謝承宏.中國(guó)公共財(cái)政及債務(wù)的可持續(xù)性研究-基于跨期預(yù)算約束檢驗(yàn)和DSGE模擬預(yù)測(cè)[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2018（2）：27-37.

[9] 龔鋒，余錦亮.人口老齡化、稅收負(fù)擔(dān)與財(cái)政可持續(xù)性[J].經(jīng)濟(jì)研究，2015（8）：16-30.

[10]Drazen A. A general measure of inflation tax revenues[J]. Economics Letters，1985（4）：327-330.

[11]張健華，張懷清. 人民銀行鑄幣稅的測(cè)算和運(yùn)用：1986-2008[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2009（7）：79-90.

[12]張懷清. 中央銀行鑄幣稅的測(cè)算[J]. 世界經(jīng)濟(jì)文匯，2010（3）：1-17.

[13]Cagan P.Quantity Theory of Money[M].Chicago：University of Chicago Press，1956：101-104.

[14]姜波克. 國(guó)際貨幣體系的兩個(gè)重要問(wèn)題[J]. 世界經(jīng)濟(jì)文匯，1987（4）：29-34.

[15]Drazen A. Monetary policy，capital controls and seigniorage in an open economy[R]. A European central bank，1989.

[16]Barro R.J. Are government bonds net wealth？[J]. Journal of political economy， 1974（6）： 1095-1117.

[17]Sargent T.， Wallace N. Economic policy in theory and practice[M].London：Palgrave Macmillan， 1987： 170-207.

[18]Buiter W.H. A fiscal theory of hyperdeflations？Some surprising monetarist arithmetic[J].Oxford Economic Papers，1987（1）：111-118.

[19]Issler J.V.，Lima L.R. Public debt sustainability and endogenous seigniorage in Brazil：time-series evidence from 1947-1992[J]. Journal of development Economics，2000（1）：131-147.

[20]Escario R.，Gadea M.D.，Sabate M. Multicointegration，seigniorage and fiscal sustainability. Spain 1857-2000[J]. Journal of Policy Modeling，2012（2）：270-283.

[21]Hagiwara R. Seigniorage and Japanese fiscal sustainability：Simulation analysis using an overlapping generations model[J]. Economic Modelling，2019（4）：340-356.

[22]王利民，左大培. 關(guān)于預(yù)算赤字，鑄幣稅和貨幣擴(kuò)張通貨膨脹稅的關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)研究，1999（8）：3-5.

[23]吳漢洪，崔永.中國(guó)的鑄幣稅與通貨膨脹：1952-2004[J].經(jīng)濟(jì)研究，2006（9）：27-38.

[24]崔惠民，馬濤，崔永. 中國(guó)的財(cái)政赤字與通貨膨脹：1952-2012[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2014（4）：61-71.

[25]楊宇，沈坤榮.中國(guó)財(cái)政可持續(xù)性與政府最優(yōu)融資策略——基于1978～2009年數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2011（1）：145-167.

[26]Leeper E.M. Equilibria under“active”and“passive”monetary and fiscal policies[J]. Journal of monetary Economics，1991（1）： 129-147.