謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

8 月份，美國農(nóng)業(yè)部大幅上調(diào)美國大豆單產(chǎn)和總產(chǎn)量，利空市場，但由于單產(chǎn)調(diào)整基本一步到位，反而有利空出盡的跡象，疊加下旬局部干旱和颶風(fēng)影響，令大豆優(yōu)良率低于預(yù)期，市場擔(dān)憂后期美國大豆產(chǎn)量下調(diào)，提振美國大豆價格震蕩上漲。此外，中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議正常執(zhí)行，中國進(jìn)口商加大對美國大豆采購力度，美國大豆出口需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，推動美國大豆價格突破900美分/蒲式耳，觸及七個月高位。

國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量保持歷史高位，預(yù)計8 月進(jìn)口大豆到港量在1 035萬t左右，國內(nèi)油廠大豆供應(yīng)充足，開機(jī)率保持歷史高位，周度大豆壓榨量在200 萬t 左右，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松。飼料企業(yè)消化庫存為主，逢低滾動補(bǔ)貨，提貨放緩，油廠豆粕庫存持續(xù)攀升，脹庫油廠增多，催提現(xiàn)象明顯，油廠降價出貨，表現(xiàn)弱于外盤市場。8 月份，豆粕現(xiàn)貨均價2 927 元/噸，環(huán)比下跌0.75%，同比下跌0.98%（圖1）。

圖1 2017-2020年（8月）國內(nèi)豆粕均價趨勢圖

1 全球大豆產(chǎn)量和庫存上調(diào)，供需保持緊平衡

8 月12 日，美國農(nóng)業(yè)部公布8 月供需報告顯示，全球2020-2021年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為3.70億t，上調(diào)788萬t，期末庫存預(yù)估為9 536萬t，上調(diào)28萬t。其中，美國大豆產(chǎn)量1.204 億t，上調(diào)788 萬t，巴西大豆產(chǎn)量1.31 億t，阿根廷大豆產(chǎn)量5 350萬t，中國大豆產(chǎn)量1 750萬t，維持不變。

1.1 新作美豆單產(chǎn)調(diào)整一步到位，但出口需求強(qiáng)勁

美國2020-2021 年度大豆收割面積為8 300 萬英畝，大豆單產(chǎn)53.3蒲式耳/英畝，上調(diào)3.5蒲式耳/英畝，大豆產(chǎn)量為44.25 億蒲式耳，上調(diào)2.9 億蒲式耳，大豆壓榨量為21.80 億蒲式耳，上調(diào)0.20 億蒲式耳，大豆出口量為21.25億蒲式耳，上調(diào)0.75億蒲式耳，大豆期末庫存為6.1億蒲式耳，上調(diào)1.85億蒲式耳。

新作大豆單產(chǎn)大幅上調(diào)，再創(chuàng)歷史新高，單產(chǎn)基本調(diào)整到位，豐產(chǎn)利空有出盡跡象，且壓榨和出口延續(xù)上調(diào)，間接表明需求依然強(qiáng)勁，提振美國大豆價格底部，但美國大豆期末庫存大幅上調(diào)，處于歷史偏高水平，抑制美國大豆價格上漲空間。

1.2 巴西和阿根廷出口繼續(xù)上調(diào)，庫存延續(xù)下調(diào)

巴西2019-2020年度大豆產(chǎn)量1.26億t，出口9 350萬t，上調(diào)450萬t，國內(nèi)消費(fèi)4 649萬t，下調(diào)41萬t，庫存1 910萬t，下調(diào)367萬t。阿根廷2019-2020年度大豆產(chǎn)量4 970萬t，下調(diào)30萬t，出口950萬t，上調(diào)50萬t，國內(nèi)消費(fèi)4 759萬t，下調(diào)30萬t，庫存2 570萬t，下調(diào)30萬t。

巴西2020-2021年度大豆產(chǎn)量1.31億t，出口8 400萬t，上調(diào)100萬t，國內(nèi)消費(fèi)4 725萬t，下調(diào)40萬t，庫存1 900萬t，下調(diào)427萬t。阿根廷2020-2021年度大豆產(chǎn)量5 350萬t，出口750萬t，上調(diào)100萬t，國內(nèi)消費(fèi)5 020萬t，庫存2 550萬t，下調(diào)90萬t。

1.3 中國大豆進(jìn)口量繼續(xù)上調(diào)，壓榨量再創(chuàng)新高

中國2019-2020年度大豆產(chǎn)量為1 810萬t，大豆進(jìn)口預(yù)估為9 800 萬t，上調(diào)200 萬t，大豆壓榨9 050 萬t，上調(diào)200 萬t，庫存2 726 萬t，上調(diào)1 萬t。中國2020-2021 年度大豆產(chǎn)量為1 750 萬t，大豆進(jìn)口預(yù)估為9 900 萬t，大豆壓榨9 800萬t，上調(diào)300萬t，庫存2 726萬t，下調(diào)1萬t。

2 1-7月進(jìn)口量同比大增，進(jìn)口均價延續(xù)下降

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年7月中國大豆進(jìn)口量為1 009.1萬t，環(huán)比減9.6%，同比增16.8%；進(jìn)口金額37.88 億美元，環(huán)比減10.1%，同比增15.6%；進(jìn)口均價為375.4 美元/噸，環(huán)比跌0.53%，同比跌1.08%。2020 年1-7 月中國大豆進(jìn)口量為5 513.5 萬t，同比增17.7%；進(jìn)口金額214.02 億美元，同比增13.3%；進(jìn)口均價為388.2 美元/噸，同比下跌3.8%（圖2）。

其中，1-7 月從美國進(jìn)口927.8 萬t，同比增36%，從巴西進(jìn)口4 073 萬t，同比增21%，從阿根廷進(jìn)口403.3 萬t，同比增16%，從俄羅斯進(jìn)口38.5 萬t，同比減6%，從烏拉圭進(jìn)口57.4 萬t，同比增86%，從加拿大進(jìn)口7.5 萬t，同比減97%。

圖2 2016-2020年（8月）中國月度大豆進(jìn)口量及單價

3 油廠開機(jī)保持高位，豆粕庫存創(chuàng)新高

8 月份，進(jìn)口大豆到港量保持高位，預(yù)計進(jìn)口大豆到港量在1 035 萬t，疊加國儲大豆拍賣，國內(nèi)大豆庫存持續(xù)攀升，油廠開機(jī)率保持高位，周度大豆壓榨量維持在200萬t左右，月底脹庫油廠增多，大豆壓榨總量小幅下降，大豆壓榨總量為885.6萬t。

豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，但終端市場消化庫存，提貨放緩，油廠豆粕庫存持續(xù)攀升，月底創(chuàng)年內(nèi)新高。由于豆粕現(xiàn)貨弱勢下跌，期現(xiàn)基差縮窄，遠(yuǎn)期不確定性較大，市場采購謹(jǐn)慎，遠(yuǎn)期基差合同成交放緩。截至8 月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫存在114.3萬t，未執(zhí)行合同在526.6萬t（圖3）。

圖3 2017-2020年（8月）國內(nèi)油廠豆粕庫存和未執(zhí)行合同趨勢圖

4 終端提貨放緩，豆粕消費(fèi)環(huán)比下降

8月份，國內(nèi)養(yǎng)殖市場保持盈利，飼料需求保持增長，但增幅下降，終端市場備貨謹(jǐn)慎，消化庫存，滾動補(bǔ)貨為主，豆粕消費(fèi)環(huán)比下降，同比增長明顯。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)測算，預(yù)計2020年8月份國內(nèi)豆粕飼用消費(fèi)總量環(huán)比減8.2%，同比增12.3%；1-8月國內(nèi)豆粕飼用消費(fèi)總量累計同比增9.5%（圖4）。

圖4 2017-2020年（8月）中國豆粕飼料消費(fèi)量

5 價差縮窄，豆粕使用優(yōu)勢明顯

8 月份，國內(nèi)豆粕與菜粕現(xiàn)貨價差為487 元/噸，環(huán)比縮窄1.42%，同比擴(kuò)大8.46%；豆粕與棉粕現(xiàn)貨價差為49元/噸，環(huán)比縮窄75.5%，同比縮窄79.58%。豆粕與雜粕價差縮窄，豆粕使用優(yōu)勢依然明顯，雜粕保持剛性需求，豆粕添加比例保持偏高水平。

6 外強(qiáng)內(nèi)弱，預(yù)計9月豆粕現(xiàn)貨震蕩調(diào)整

截至2020年8月23日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為69%，低于分析師平均預(yù)期的70%，之前一周為72%，去年同期為55%。近期美國局部地區(qū)迎來干熱天氣，預(yù)計美國大豆產(chǎn)量存下調(diào)預(yù)期，疊加中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議正常推進(jìn)，中國對美國大豆采購節(jié)奏加快，提振美豆價格偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計美豆價格維持在880～980美分/蒲式耳之間。

根據(jù)巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日當(dāng)月（共15個工作日），巴西累計裝出大豆506.74 萬t，大豆日均裝運(yùn)量33.78 萬t/日，較去年同期的22.75 萬t/日增48.51%，預(yù)計巴西8月大豆裝船量在600萬t左右，環(huán)比大幅下降，同比大幅增長。此外，8 月美國大豆對中國裝船量大幅回升，截至8月20日當(dāng)周，美國對中國大豆裝船量在173萬t。綜合測算，預(yù)計中國8 月進(jìn)口大豆到港量在820 萬t，環(huán)比下降，同比持平。

進(jìn)口大豆到港量下降，但仍處于偏高水平，疊加儲備大豆拍賣，國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充足。國內(nèi)油廠大豆庫存延續(xù)攀升，因油廠脹庫停機(jī)，預(yù)計油廠開機(jī)率小幅下降，大豆壓榨總量降至820 萬t 左右，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)壓力有所緩解。國內(nèi)生豬存欄持續(xù)回升，養(yǎng)殖效益較高，家禽存出欄處于高位，養(yǎng)殖保持盈利，水產(chǎn)養(yǎng)殖處于旺季，延續(xù)季節(jié)性增長，預(yù)計9 月飼料需求保持增長，豆粕消費(fèi)仍將保持高位。綜合來看，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)減少，需求穩(wěn)中增長，油廠有望去庫存，脹庫現(xiàn)象或逐漸緩解。

總的來看，新作美豆產(chǎn)量存下調(diào)預(yù)期，出口需求強(qiáng)勁，預(yù)計美國大豆價格維持在880～980美分/蒲式耳。國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量下降，油廠開機(jī)率回落，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)減少，終端需求穩(wěn)中增長，油廠有望去庫存，跟隨美豆市場調(diào)整報價，預(yù)計豆粕現(xiàn)貨均價在2 850～3 100元/噸運(yùn)行。