張 艷 汪 群

(銅陵學(xué)院，安徽 銅陵 244000)

1 金融相關(guān)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

1.1 金融規(guī)模：存貸款與GDP

安徽省存貸款總額持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017年末存貸款總額73 127.5億元，是1990年的76.86倍。1990年至1995年，存貸款總額增速快速上升，1995年達(dá)到35.73%，而后有所下降，至1999年增速下降至7.73%，隨后至2017年增速呈現(xiàn)小幅震蕩態(tài)勢(shì)?？紤]安徽省存貸款總額與GDP比值，1990年至2017年整體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但期間也有年份比值小幅回落，這表明安徽省存貸款總額占GDP比重總體較為穩(wěn)定，但短期存在波動(dòng)現(xiàn)象。

1.2 金融效率：存貸比與GDP

1990—1998年，安徽省呈現(xiàn)貸差狀態(tài)，貸款一直高于存款，存貸比一直大于1，其中1990年為1.52，隨后逐漸下降至1998年的1.07。從1999年開始至今，安徽省貸款開始低于存款，存貸比小于1，其中1999年為0.99，2008年最低位0.67，其余年份均在0.7以上。

1.3 投資及消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

從1990年至今，安徽固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)迅速，2017年末為29 186億元，是1990年的237.32倍，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。固定資產(chǎn)投資總額與GDP比值也呈現(xiàn)較快的上升趨勢(shì)，1990年該比值僅為0.19，2017年已經(jīng)達(dá)到1.06，這也說明了在GDP增長(zhǎng)的過程中固定資產(chǎn)投資的作用越來越大。但消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)作用較投資要弱，2017年全社會(huì)消費(fèi)品零售總額是1990年的49.4倍，與GDP比值穩(wěn)定在0.3～0.4之間。

2 金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)量分析

2.1 變量選擇與數(shù)據(jù)說明

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：選取實(shí)際人均GDP并取自然對(duì)數(shù)，用LNPG表示。金融規(guī)模：選取金融相關(guān)比率這一指標(biāo)來量化金融規(guī)模，用FIR表示，即FIR=存貸款余額之和/GDP。金融效率：選取存貸比，用FEC表示，即FEC=貸款余額/存款余額。投資：選取固定資產(chǎn)投資額與GDP比值來量化，用IVT表示。消費(fèi)：選取全社會(huì)消費(fèi)品零售總額與GDP比值來衡量，用CSN表示。

樣本階段為1990—2017年，數(shù)據(jù)來源歷年《安徽統(tǒng)計(jì)年鑒》。并對(duì)GDP運(yùn)用生產(chǎn)總值指數(shù)處理，消除其中的價(jià)格因素。另外，對(duì)所有變量進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理，消除異方差影響。

2.2 計(jì)量分析

2.2.1 單位根檢驗(yàn)

利用R語言3.4.3版本對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，采用ADF檢驗(yàn)。

由表1可知，LNPG、LNFIR、LNFEC、LNIVT、LNCSN在1%顯著性水平下一階差分平穩(wěn)，即所有變量都是一階單整，可以進(jìn)行協(xié)整分析。

表1 ADF檢驗(yàn)

2.2.2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

由于LNPG、LNFIR、LNFEC、LNIVT、LNCSN均為一階單整序列，滿足進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件，采用Johansen 特征根跡檢驗(yàn)法分別對(duì)供給因素與需求因素進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。這里檢驗(yàn)時(shí)含有截距項(xiàng)以及時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)，另外選擇滯后階數(shù)為1。其中零假設(shè)H0：有0個(gè)協(xié)整關(guān)系，r=0表示無協(xié)整關(guān)系，r=1表示最多有1個(gè)協(xié)整關(guān)系。

由表2可知，在10%、5%、1%三個(gè)顯著性水平上，變量之間均存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，它們之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。用最小二乘法進(jìn)行估計(jì)，得到：

表2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

由協(xié)整檢驗(yàn)可以看出回歸方程是有意義的。從上述方程可以看出金融規(guī)模、投資及消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，且是正向關(guān)系，金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系是長(zhǎng)期負(fù)向關(guān)系。當(dāng)其余因素不變的情況下，金融規(guī)模(存貸款余額之和與GDP之比)每上升1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)導(dǎo)致人均GDP上升0.5777個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資(固定資產(chǎn)投資額與GDP比值)每上升1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)導(dǎo)致人均GDP上升0.1552個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)(全社會(huì)消費(fèi)品零售總額與GDP比值)每上升1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)導(dǎo)致人均GDP上升0.2868個(gè)百分點(diǎn)。這也說明安徽省消費(fèi)比投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用要大，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用主要是通過金融規(guī)模的擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)的，金融效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有待提高。

2.2.3 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

由于變量序列是不平穩(wěn)序列，因此采用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)各個(gè)變量的一階差分序列進(jìn)行因果檢驗(yàn)，選擇的滯后階數(shù)為1。

表3表明，在5%顯著性水平下，滯后1期時(shí)，金融規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在雙向的Granger因果關(guān)系，也就是不僅存貸款總額的增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)促進(jìn)存貸款總額的增長(zhǎng)。金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在顯著的Granger因果關(guān)系。固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在單向的Granger因果關(guān)系，即固定資產(chǎn)投資的擴(kuò)大會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資未可知。消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也存在雙向的Granger因果關(guān)系，即全社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增加會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)反作用于全社會(huì)消費(fèi)品零售總額。

表3 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

2.2.4 VAR模型分析

通過把各變量作為內(nèi)生變量，建立VAR模型來進(jìn)一步分析安徽省金融規(guī)模與效率、投資及消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期沖擊關(guān)系。根據(jù)AIC、HQ、SC、FPE準(zhǔn)則，發(fā)現(xiàn)VAR模型的滯后階數(shù)為1，并且VAR(1)模型伴隨矩陣的特征根的模均小于1，估計(jì)出模型為：

為了解金融規(guī)模與效率、投資及消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系以及分析每一種結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)內(nèi)生變量變化的重要性和貢獻(xiàn)度，還需要利用VAR模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)和預(yù)測(cè)方差分解分析。

(1)脈沖響應(yīng)。考慮基于模型的一個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差沖擊所模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)。在給金融規(guī)模一個(gè)正向的沖擊后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速做出響應(yīng)，在第3期達(dá)到最大，隨后影響開始逐漸減弱，直至穩(wěn)定狀態(tài)，說明金融規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響非常迅速，但影響的時(shí)間較短。在給金融效率一個(gè)正向的沖擊后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)的反應(yīng)是負(fù)方向，說明金融效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有抑制作用。在給投資一個(gè)正向的沖擊后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反應(yīng)較為迅速，并在第4期達(dá)到最大，隨后影響開始逐漸減弱，直至穩(wěn)定，但程度低于金融規(guī)模給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊。在給消費(fèi)一個(gè)正向的沖擊后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反應(yīng)最為迅速，僅在第2期就達(dá)到最大值，隨后雖然有所減弱，但直至第7期后才開始迅速衰減，表明消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用時(shí)間長(zhǎng)，可持續(xù)性強(qiáng)于其它變量。

(2)預(yù)測(cè)方差分解。在第1期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)全部由自身解釋，表明金融規(guī)模與效率、投資及消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)存在時(shí)間差。隨著預(yù)測(cè)期數(shù)的變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸被金融規(guī)模與效率、投資及消費(fèi)鎖解釋。在第12期的時(shí)候，分解結(jié)果基本達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，金融規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沖擊的貢獻(xiàn)率在31.6%左右，金融效率沖擊的貢獻(xiàn)率大約在2.12%左右，投資沖擊的貢獻(xiàn)率在6.12%左右，消費(fèi)沖擊的貢獻(xiàn)率在11.52%左右，剩余的48.64%左右是由自身的沖擊所貢獻(xiàn)。這表明，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)要遠(yuǎn)大于投資和消費(fèi)。

3 結(jié)論與建議

(1)金融規(guī)模(存貸款總額)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響最大且與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在均衡的正向關(guān)系，金融規(guī)模也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的Granger原因。表明金融對(duì)安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用明顯，是不可或缺的。應(yīng)大力發(fā)展金融，使得金融資源更多的流向安徽省實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不斷促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(2)金融效率(存貸比)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在負(fù)相關(guān)性，究竟原因在于安徽省金融機(jī)構(gòu)的存款越來越多，但貸款相對(duì)低于存款，金融機(jī)構(gòu)未能及時(shí)將存款轉(zhuǎn)化為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款，形成了金融抑制。金融機(jī)構(gòu)在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，應(yīng)加大貸款力度，積極支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(3)投資和消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大，但消費(fèi)的貢獻(xiàn)要大于投資，且投資的作用時(shí)間要低于消費(fèi)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用具有可持續(xù)性。這也說明消費(fèi)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利器，拉動(dòng)內(nèi)需仍是當(dāng)前的重要任務(wù)，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的明智之舉，也是解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題的必經(jīng)之路。