李蘭云 高丹

摘 要：股權(quán)激勵作為激勵和監(jiān)督管理層的手段，本文旨在分析股權(quán)激勵制度的實施對公司治理產(chǎn)生何種影響，針對實施股權(quán)激勵的過程中可能存在的問題進行分析，并提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;激勵;監(jiān)督;公司治理

中圖分類號：F23 文獻標(biāo)識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.09.047

0 引言

由于現(xiàn)代公司制度所有權(quán)和管理權(quán)的分離，代理成本一直是學(xué)術(shù)界的研究熱點，如何在降低治理成本和提高治理成果之間達到一個平衡也是所有者關(guān)心的問題。隨著我國資本市場的不斷完善和經(jīng)濟的快速發(fā)展，股權(quán)激勵制度就得到了所有者的青睞，尤其自2005年《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》頒布后，股權(quán)激勵逐漸“流行”起來，我國已有多家上市企業(yè)實施股權(quán)激勵。萬科是自2005年《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》頒布后，我國第一批“吃螃蟹的人”，萬科先后制定過兩次股權(quán)激勵——2006-2008年的限制性股票激勵方案和2011-2015年的股票期權(quán)激勵，但不幸的是均以失敗告終。萬科的失敗在一定程度上說明我國股權(quán)激勵制度的完善還需很長時間。

1 股權(quán)激勵與公司治理

股權(quán)激勵作為所有者監(jiān)督和激勵管理層的一種手段，企業(yè)實施股權(quán)激勵的主要目的就是為了提高公司的治理成果。而股權(quán)激勵是一把雙刃劍，股權(quán)激勵實施成功，就能達到優(yōu)化公司治理的效果，讓管理者和所有者利益達到均衡，雙方都滿意;一旦股權(quán)激勵制度偏離公司實際情況，成了“爛尾樓”，會對公司發(fā)展產(chǎn)生相反的作用。

（1）根據(jù)證券監(jiān)管部門關(guān)于實施股權(quán)激勵制度作出的相關(guān)規(guī)定，對于申請實施股票期權(quán)的企業(yè)設(shè)置了門檻，只有達到要求的企業(yè)才會被批準(zhǔn)實施股權(quán)激勵，換而言之，能夠?qū)嵤┕蓹?quán)激勵說明企業(yè)在成長能力、盈利能力等方面具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢。對內(nèi)，股權(quán)激勵作為所有者管理公司的一種手段，實施股權(quán)激勵制度是為了讓管理者和所有者形成利益共同體，二者利益、目標(biāo)一致，能夠減少管理層和股東之間的利益沖突和緩解委托代理問題。我國企業(yè)實施期權(quán)激勵主要包括限制性股票、股票期權(quán)等形式，不同的形式會設(shè)置不同的條件。比如萬科在2006-2008年的限制性股票激勵方案中提出，只有當(dāng)凈資產(chǎn)收益率高于12 %、凈利潤增長率高于15 %，并且股價滿足T年的股價高于T-1年的股價時，激勵對象才可以行權(quán)。在這種情況下，管理者如果覺得自己能得到的收益高于付出的成本，為了獲取這部分利益，會更加認(rèn)真地服務(wù)公司，致力于提升公司業(yè)績與股價;從而所有者與管理者目標(biāo)一致，雙方利益得到統(tǒng)一公司價值最大化。管理者獲取認(rèn)可感和獎勵的同時，公司股價和收益得到提升，所有者的價值得到增加，也達到了激勵和監(jiān)督管理者的目的。對外，企業(yè)宣布股權(quán)激勵計劃，有利于穩(wěn)定公司內(nèi)部的同時也給外界傳達了積極的信號，表明該公司未來發(fā)展良好，有利于公司股價的穩(wěn)定，也為企業(yè)提供了更多的投資機會。相關(guān)研究表明，機構(gòu)投資者在選擇投資對象時會傾向于實施股權(quán)激勵政策的企業(yè)，企業(yè)能夠由此獲得更多的資源，會對股權(quán)激勵的成功實施建立充足的信心。

（2）如果股權(quán)激勵方案偏離企業(yè)預(yù)期，被迫中止或者慘淡收場，會對企業(yè)產(chǎn)生相反的作用。企業(yè)實施股權(quán)激勵在激勵管理層的同時賦予了管理層股權(quán)，意味著管理層對公司的控制權(quán)增加。管理層權(quán)力過大，可能不受董事會和股東大會的制約的管束，會削弱企業(yè)內(nèi)部針對管理層的約束機制的有效性，使得管理層會按照自己的意愿而不是所有者的意愿行事，甚至淪為管理層謀取私利的工具，導(dǎo)致代理成本上升，同時也提高了激勵機制的成本，這與企業(yè)制定股權(quán)激勵計劃的目標(biāo)相背離。其次，企業(yè)實施股權(quán)激勵是將屬于所有者的一部分利益分給管理層，而其負(fù)面影響導(dǎo)致獲得的收益遠(yuǎn)低于實施股權(quán)激勵付出的成本，造成了代理成本的增加，損害自身利益，因此有研究認(rèn)為實施股權(quán)激勵也可能對公司治理帶來負(fù)面的影響。劉浩、孫錚（2009）等人的研究表明股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)的不完善將可能導(dǎo)致其激勵失效，過高的股權(quán)激勵可能會促使盈余操縱市場監(jiān)管失效，管理層侵占資產(chǎn)損害公司權(quán)益。

2 啟示和建議

2.1 制定與公司相匹配的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)

股權(quán)激勵的實行要制定科學(xué)的行權(quán)條件，行權(quán)條件包括市場條件和非市場條件，市場條件是指行權(quán)價格、可行權(quán)條件以及行權(quán)可能性與權(quán)益工具的市場價格相關(guān)的業(yè)績條件，比如股價;非市場條件包括協(xié)議中關(guān)于達到最低盈利目標(biāo)或銷售目標(biāo)才可行權(quán)的規(guī)定。其中非市場條件主要取決于管理者的能力和水平，通過管理者的努力能夠達成;但股價波動的影響因素太多，屬于不可控變量，一旦市場條件設(shè)置的不切實際，會打擊激勵對象的動力。行權(quán)條件設(shè)置要合理化，過高或者過低都會導(dǎo)致股權(quán)激勵的失敗，若條件設(shè)置太高，激勵對象能力有限達不到要求，會打擊激勵對象的積極性;若條件太低，就失去了監(jiān)督和約束的作用。無論是何種方式的股權(quán)激勵政策，都是實實在在的利益割讓，企業(yè)的財務(wù)狀況和未來的發(fā)展是否足以負(fù)擔(dān)這部分的薪酬也是股權(quán)激勵能否成功的關(guān)鍵因素。一旦激勵成本過高，企業(yè)負(fù)擔(dān)太重，不利于企業(yè)長久發(fā)展;但激勵成本太低的話，吸引不了激勵對象，達不到激勵的作用。所以，制定方案是應(yīng)多方面考量企業(yè)的實際情況，包括財務(wù)狀況和未來發(fā)展情況，以保障股權(quán)激勵的成功實施。

2.2 要充分照顧到員工的情緒，挑選適當(dāng)?shù)募顚ο?/p>

企業(yè)根據(jù)自身實際情況制定好激勵方法之后，還應(yīng)該選擇適合的激勵對象。在我國企業(yè)通常選取公司的管理者和重要的核心人才作為股權(quán)激勵的激勵對象，通過實施激勵措施，保障企業(yè)核心人才不流失。激勵對象的集中化，在一定程度上會忽視企業(yè)其他員工的需求，缺乏真實性和公正性。如果企業(yè)采用股權(quán)激勵或者限制性股票方式，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部持股比例發(fā)生變化，如何平衡企業(yè)原股東和股權(quán)激勵實施對象的關(guān)系也是企業(yè)需要考慮的問題。

參考文獻

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