汪紅駒

綜合國內外需求變化趨勢，我國應堅持常態(tài)化精準防控和局部應急處置有機結合，加大需求側改革力度，加快構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，推動經濟持續(xù)復蘇。2021年，針對經濟增長和消費物價漲幅的劇烈季節(jié)性波動，結合“十四五”規(guī)劃和2035年長遠發(fā)展目標，我國應完善宏觀調控跨周期設計和調節(jié)，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風險長期均衡。

國內外需求恢復緩慢

外部環(huán)境依然嚴峻 國際經濟形勢復雜多變

2020年10月以來，全球新增確診病例進入第三波爆發(fā)增長，全球確診病例繼續(xù)呈現(xiàn)指數(shù)型增長，疫苗的大范圍推廣應用還需一段時間。國際合作抗疫力度明顯不足，G20和G7因成員間分歧導致實質性聯(lián)合行動寥寥。世界衛(wèi)生組織在關鍵時刻遭遇會費斷供和“退群”以及改革困境，讓全球特別是發(fā)展中國家抗疫工作雪上加霜，給后疫情時代全球治理秩序再平衡帶來阻礙。

疫情再次惡化，迫使部分國家再次采取封鎖措施以降低感染風險，經濟主體自動保持社交距離，經濟活躍程度降低，導致貿易需求減少;疫情也激發(fā)了貿易保護主義和區(qū)域經濟安全思維，促使部分產品產業(yè)鏈調整，可能從另一方面拖累全球經濟和貿易恢復的動能。

此外，美國繼續(xù)升級對華技術封鎖和經濟制裁，對華為芯片斷供，干預TikTok在美經營，增加實體清單名單，強化中國在美上市公司的審計等;強行關閉中國駐休斯敦大使館，在有關我國的軍事實力報告中渲染中國軍事威脅，將雙方爭端擴大到外交、軍事等領域。無論美國總統(tǒng)選舉結果如何，單邊主義和保護主義與經濟全球化之間的對壘仍將持續(xù)，預計2021年美國將繼續(xù)推行寬松的財政和貨幣政策，但總統(tǒng)與參眾兩院權力分置會繼續(xù)使財政政策陷于激烈的談判和爭論。

2020年疫情沖擊對國際經濟增長的負面影響遠大于2008年國際金融危機的負面影響，2020年三季度美國、日本和歐盟經濟同比分別增長-2.9%、-5.9%和-4.3%，降幅比二季度分別收窄6.1、4.4和9.6個百分點。中國和東盟國家經濟增長恢復較快， 特別是中國和越南三季度正增長4.9%和2.6%（見表1）。2020年10月IMF預計2020年世界經濟負增長4.4%，2021年全球經濟將增長5.2%，全球經濟將出現(xiàn)不平衡復蘇。鑒于10月份歐美疫情惡化，IMF對2021年的樂觀預期將被向下修正。

第四季度國內需求端持續(xù)恢復 全年有效需求依然不足

由于疫情防控對消費和投資產生很大沖擊，我國2020年第四季度消費和投資都處于穩(wěn)步恢復之中，全年消費和投資相比于生產端而言仍明顯滯后，宏觀經濟總體上依然處于有效需求不足的狀態(tài)，產出缺口為負。2020年1～11月社會消費品零售總額累計同比降幅達到4.8%，盡管11月份社會消費品零售總額正增長5.0%，但仍比2019年同期低。預計全年消費恢復正增長面臨困難。就業(yè)市場不夠景氣、收入增速放緩以及部分產品價格上漲， 從根本上影響著居民的消費能力，疫情和經濟環(huán)境不確定性則進一步提高了居民的預防性儲蓄偏好。景氣調查顯示，消費者信心指數(shù)仍大幅低于疫情之前的平均水平。固定資產投資持續(xù)恢復，但仍未完全恢復至疫情前水平，2020年1～11月累計同比增長2.6%;房地產投資增長6.8%，但制造業(yè)投資下降了3.5%（見圖1）。從各投資主體看，國有及國有控股企業(yè)、港澳臺和外商企業(yè)投資增速高于非國有企業(yè)。國有及國有控股、港澳臺商投資企業(yè)、外商投資企業(yè)、個體經營和民間投資累計同比增速分別為5.6%、4.5%、11.2%、-6.5%和0.2%。港澳臺和外商投資企業(yè)投資增速恢復較快，個體經營和民間投資主要受需求不足和融資來源約束。以旅游住宿、長租公寓、健身房、室內娛樂經營場所等為代表的市場主體在日常經營遲遲難以得到恢復的情況下，現(xiàn)金流困難加劇，部分主體面臨停業(yè)倒閉風險。消費和投資的恢復持續(xù)慢于生產端可能反過來抑制生產活動，進而引發(fā)國民經濟循環(huán)被動收縮。

CPI同比負增長 PPI同比跌幅收窄

隨著國內疫情防控形勢趨于穩(wěn)定，食品價格大幅回落，一般物價漲幅在3月份之后明顯回落，總需求緊縮導致核心CPI和PPI走低，扣除食品和能源的核心CPI環(huán)比漲幅收窄，缺少持續(xù)回升動力，2020年11月份CPI同比負增長0.5%，這是最近11年以來CPI同比首次出現(xiàn)負增長，需警惕需求萎縮導致負反饋通縮機制進一步加大經濟下行壓力（見圖2）。造成CPI漲幅回落的主要原因，一是疫情對生產端和中間環(huán)節(jié)沖擊較快衰減，生產和物流恢復較快，而消費在社會風險規(guī)避情緒的作用下恢復較為遲緩，不少產品出現(xiàn)供過于求的局面。其中，外出餐飲、旅游、住宿、交通運輸、線下娛樂等服務消費的恢復尤其滯后。二是口罩、消毒液等防疫用品供給增加，需求減少，疫情初期供不應求的狀態(tài)不復存在，價格回歸正常。三是豬肉等食品價格下降。生產領域價格跌幅收窄下降的原因包括：疫情沖擊交通運輸服務行業(yè)，能源需求下降，一季度國際原油價格大幅下跌，四季度能源價格恢復性上漲;需求總體上仍處于疲弱，盡管下半年PPI環(huán)比由降轉升，同比降幅收窄，但同比降幅依然較大。

財政收支平衡壓力加大 金融風險隱患較多

財政收支逆差擴大，財政收支差額占GDP比重上升。2020年1～11月全國一般公共預算收入同比下降5.3%，稅收收入同比下降3.7%，非稅收入同比下降13.7%;政府性基金預算收入增長6.7%。全國一般公共預算支出同比增長0.7%，政府性基金預算支出同比增長25.8%。一般公共預算和政府性基金預算收入合計同比下降2.0%，而兩者支出合計同比增長7.4%，支出增速高于收入增速，兩本賬收支逆差擴大。一般公共預算財政收支逆差38357億元，全國政府性基金預算收支逆差22881億元，兩者合計逆差61238億元，比2019年同期擴大25846億元。前三季度兩本賬收支差額合計占GDP比重達到-7.9%，一般公共預算差額和政府性基金預算差額占GDP比重分別為-4.7%和-3.2%（見圖3）。

地方政府對債務的依賴程度提高。2020年，財政收入增速明顯放緩。在財政收入增速放緩的同時，逆周期調控要求保證積極財政政策的力度，地方政府顯著加大地方債發(fā)行規(guī)模，導致地方政府支出對地方債的依存度再次上升。2016年我國進行了大規(guī)模地方債重置，當年地方政府債務依存度達到29.8%，隨后三年下降至15%，但2020年再度上升，截至2020年10月，粗略估算地方政府債務依存度升至25%。即便如此，財政收支平衡仍有難度。部分省份的區(qū)縣級地方政府在公共支出方面出現(xiàn)了困難，需要上級財政調度才能保障;個別省級政府在財政收支壓力之下，向基層轉移支付的能力受到制約;基礎設施投資項目資金來源中來自財政的部分難以得到保障，導致財政資金的“杠桿效應”難以有效發(fā)揮，基建投資增速持續(xù)在低位徘徊。與此同時，金融與房地產領域風險隱患依然較多。

財政直達資金使用進度滯后，資金使用效率不高。2020年疫情較重地區(qū)和貧困地區(qū)財政收支矛盾較為突出，主要原因包括這些地區(qū)財政收入來源本來就不多，有的地區(qū)歷史包袱較重，疫情沖擊在一定程度上阻斷其經濟循環(huán)導致部分財政收入斷流或減收，難以滿足剛性財政支出。地方政府?；久裆阮I域的支出明顯加大，防災防疫工作持續(xù)時間長且強度大于往年，不少基層政府還存在大量隱性剛性支出等遺留問題。疊加經濟下行、國內外環(huán)境因素導致市場主體經營困難和大力度減稅降費，稅收收入和非稅收入雙降。部分市縣財力難以支撐地方事權，庫款保障水平偏低，基層單位人員可支配收入面臨收縮壓力，個別地方出現(xiàn)教師工資和學生營養(yǎng)補貼支付困難情形。2020年對新增加的1萬億元財政赤字及1萬億元抗疫特別國債建立了特殊轉移支付機制，資金直達市縣基層、直接惠企利民，但部分直達資金分配進展較慢，使用進度不快，項目銜接不暢，部分項目的前期工作尚未完成，實際支出進度偏慢。

中小銀行風險處置過程中的衍生影響猶存，企業(yè)債違約風險暴露。包商銀行、錦州銀行等事件對其他中小銀行及其信用鏈條下游相關主體的間接影響仍在持續(xù)。一是中小銀行的負債端能力顯著弱化，融資陷入被動。不論是通過同業(yè)業(yè)務的融資，還是在債券市場的融資，難度和成本均明顯提高。二是中小銀行信用收縮給處于下游的其他信用主體帶來了沖擊，表現(xiàn)最突出的是低等級信用債發(fā)行困難，認購率大幅降低，發(fā)行成本上升，其他對中小銀行依賴度較高的機構如地方政府城投公司、信托公司、券商資管、基金子公司等也均受到不同程度的負面沖擊。三是疫情沖擊意外打擊企業(yè)經營活動，部分企業(yè)現(xiàn)金流斷裂，其企業(yè)債違約風險暴露，地方政府無力救助。

部分銀行不良貸款率出現(xiàn)較快上升苗頭。一是地域性較強的城商行不良率上升幅度較大。二是在中小企業(yè)出現(xiàn)普遍性經營困難的情況下，制造業(yè)貸款的不良發(fā)生率上升。三是中小微企業(yè)貸款納入銀行監(jiān)管考核指標之后，實踐中出現(xiàn)了向小微企業(yè)“搶客戶”“壘貸款”的現(xiàn)象。機械化的操作加劇了中小銀行的經營風險，小微企業(yè)貸款在明后年出現(xiàn)較為嚴重的呆壞賬風險上升。

2021年經濟和物價將面臨劇烈的季節(jié)性波動

受疫情沖擊影響，全球經濟負增長明顯放緩，中國經濟增長恢復顯著快于世界主要經濟體。目前我國的新冠肺炎疫情防控已取得階段性成效，但從全球范圍來看，疫情已經進入第三波暴發(fā)階段。中美已經升級的經貿摩擦對中美雙方及全球經濟的負面影響仍將持續(xù)。預計2020年第四季度中國經濟增長6.0%左右，全年經濟增長2.0%左右（見表2）。

展望2021年，受2020年經濟增長基數(shù)較低的影響，2021年經濟增長和物價漲幅存在極高的季節(jié)性差異。考慮到宏觀調控的跨周期設計與調節(jié)，預計2021年中國經濟增長8.5%左右，其中2021年第一季度受基數(shù)影響可能沖高至19%左右，隨后回落，至第四季度回落至5%左右。2021年CPI全年增長0.5%左右，2021年一季度CPI可能負增長2%左右，至第四季度回升至2%左右。

需要說明的是，上述對2020年第四季度、2020年及2021年全年的預測，可能因為2020年秋冬及2021年春季疫情發(fā)展態(tài)勢的超預期變化而存在調整的風險。

加大需求側改革力度 完善跨周期宏觀調控

綜合國內外需求變化趨勢，應堅持常態(tài)化精準防控和局部應急處置有機結合，加大需求側改革力度，加快構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，推動經濟持續(xù)復蘇;2021年針對經濟增長和消費物價漲幅的劇烈季節(jié)性波動，結合“十四五”規(guī)劃和2035年長遠發(fā)展目標，完善宏觀調控跨周期設計和調節(jié)，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風險長期均衡。

堅持常態(tài)化精準防控和局部應急處置有機結合

做好外防輸入、內防反彈工作，堅持常態(tài)化精準防控和局部應急處置有機結合，提高精準防控能力，不搞一刀切，在常態(tài)化疫情防控下確保生產經營、生活消費活動順利進行。加大疫苗和藥品科研攻關及國際合作力度，爭取在2020年底、2021年初能夠接種通過臨床三期試驗的安全有效的國產疫苗，做好加快有效疫苗產能提升的前期準備，深化新冠藥物研發(fā)國際合作，提升科學防控能力。抓緊補短板、堵漏洞、強弱項，加快完善各方面體制機制，提高應對重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的能力和水平。構筑強大的公共衛(wèi)生體系，完善疾病預防控制體系，建設平戰(zhàn)結合的重大疫情防控救治體系，強化公共衛(wèi)生法治保障和科技支撐，提升應急物資儲備和保障能力，夯實聯(lián)防聯(lián)控、群防群控的基層基礎。

全面深化改革 加快構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局

加快形成國內國際相互促進的雙循環(huán)新發(fā)展格局，要在繼續(xù)深化供給側改革的基礎上，大力推進需求側改革，要以擴大開放應對逆全球化，全面提高對外開放水平，建設更高水平開放型經濟新體制，形成國際合作和競爭新優(yōu)勢。

把完善產權制度和要素市場化配置作為經濟體制改革的重點。深化國資國企改革，強化關鍵技術創(chuàng)新，實現(xiàn)結構性動態(tài)調整;支持非公經濟發(fā)展，優(yōu)化營商環(huán)境，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)潛能;暢通要素自由流動，推動更多事項“跨省通辦”，加快形成全國統(tǒng)一大市場。

加快土地要素市場化配置，促進都市圈與城市群發(fā)展。建立健全城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設用地市場，盤活農村存量集體建設用地，建立全國性的建設用地、補充耕地指標跨區(qū)域交易機制。

加快農業(yè)轉移人口市民化進程，暢通要素流通渠道，提高居民收入。除了常住人口超過1000萬人的少數(shù)超大城市，放寬所有城市落戶限制，延長外來人口勞動年限;建立城鎮(zhèn)教育、就業(yè)創(chuàng)業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生等基本公共服務與常住人口掛鉤機制，推動公共資源按常住人口規(guī)模配置;暢通勞動力和人才社會性流動渠道，形成全國城鄉(xiāng)統(tǒng)一的勞動力市場。

加快完善資本要素市場化配置。改革完善股票市場發(fā)行、交易、退市等制度，對公司信用類債券實行發(fā)行注冊管理制。

加快完善技術要素市場化配置。建立健全職務科技成果產權制度，培育發(fā)展技術轉移機構和技術經理人，激發(fā)企業(yè)和科研人員創(chuàng)新活力。

加快完善數(shù)據(jù)要素市場化配置。根據(jù)數(shù)據(jù)性質完善產權性質，制定數(shù)據(jù)隱私保護制度和安全審查制度，推進政府數(shù)據(jù)城市間共享，提升社會數(shù)據(jù)資源價值，培育數(shù)字經濟新產業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式。

完善宏觀調控跨周期設計和調節(jié) 實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風險長期均衡

根據(jù)“十四五”規(guī)劃和“2035年長遠發(fā)展目標”，兼顧短期與中長期發(fā)展，統(tǒng)籌做好跨周期設計和調節(jié)。

根據(jù)經濟恢復進度，適時適度調整逆周期調控政策力度。在需求端恢復滯后的情況下，仍應維持一定力度的積極財政政策;未來，根據(jù)供需平衡動態(tài)變化適時調整財政貨幣政策力度，增強政策的前瞻性。

千方百計做好“六保”。保居民就業(yè)、?；久裆⒈Ｊ袌鲋黧w、保糧食能源安全、保產業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\轉“六保”是疫后經濟政策的重要抓手，是底線和生命線。當前，“六?！敝刑魬?zhàn)最突出的是保市場主體和保基層運轉。應在全國范圍內加快完善縣級財政庫款監(jiān)測機制，加強監(jiān)測監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)風險和解決問題。

注重貨幣政策的靈活性，主動加強流動性管理。引導和支持銀行補充資本金，主動應對不良率上升，防止風險積聚和蔓延。

加強財政貨幣政策協(xié)調配合。促進財政貨幣政策同就業(yè)、產業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應，力求同向發(fā)力，避免相互掣肘，防止政策對私人部門經濟活動產生擠出效應。

貫徹系統(tǒng)性經濟安全觀。確保糧食安全、能源安全和金融安全，維持外匯儲備合理規(guī)模，保持人民幣匯率中長期穩(wěn)定，控制貨幣供應、財政赤字和政府債務過快增長，堅持房住不炒，確保房地產市場平穩(wěn)發(fā)展。

財政政策要提質增效 注重可持續(xù)性

2021年要繼續(xù)實施積極的財政政策，保持必要的財政支出規(guī)模，以支持擴大國內有效需求、調整經濟結構，促進高質量發(fā)展。若疫情能夠得到有效控制，建議財政赤字率按照3%左右安排，不再繼續(xù)發(fā)行抗疫特別國債。

積極的財政政策要更加注重提質增效。持續(xù)增加基礎研究投入，加強對“卡脖子”項目的有效支持。綜合運用稅收優(yōu)惠等方式，提升產業(yè)鏈水平，推動制造業(yè)高質量發(fā)展，引導資本、資源向戰(zhàn)略關鍵領域聚焦。暢通國民經濟循環(huán)，綜合運用稅收優(yōu)惠等方式，鼓勵金融機構加大對民營企業(yè)和中小企業(yè)的支持。

繼續(xù)優(yōu)化財政支出結構。優(yōu)化財政投資方向和結構，提高投資效益，防止項目資金過于分散造成資金閑置，重點支持“兩新一重”建設;支持擴大教育、文化、體育、養(yǎng)老、醫(yī)療等服務供給，支持新能源汽車產業(yè)發(fā)展，支持擴大農村消費，培育新的消費增長點。

推動基本公共服務均等化。提高與民生相關的教育、社會保障和就業(yè)、城鄉(xiāng)社區(qū)、醫(yī)療衛(wèi)生、住房保障、節(jié)能環(huán)保、文化體育與傳媒等重點支出占總支出比重，推動完善地方政府專項債券相關領域的支出政策和機制設計，提高保障和改善民生水平。

貨幣政策要注重前瞻性、精準性和時效性

貨幣政策既要立足國內、以我為主，也要加強國際宏觀政策協(xié)調。隨著國內疫情防控形勢基本穩(wěn)定、經濟社會發(fā)展較快恢復，貨幣政策應適時逐步退出疫情期間穩(wěn)健偏寬松的狀態(tài)，回歸穩(wěn)健中性，實現(xiàn)廣義貨幣量和社會融資規(guī)模增長速度與名義GDP增速基本同步。

我國經濟在2021年前兩個季度大概率將出現(xiàn)疫后恢復性反彈，消費物價出現(xiàn)負增長，與此同時，疫情沖擊導致的基期翹尾效應還會進一步放大主要經濟指標的反彈力度，對此貨幣政策當局要前瞻性地預判和甄別，既要防止短期內經濟過熱，也要警惕基期翹尾效應導致的假過熱。

有效發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，做到流動性有收有放、結構優(yōu)化。落實好直達貨幣政策工具，適度增加普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度，加大對小微企業(yè)和個體工商戶的信貸支持力度。

在LPR報價利率和貸款平均利率降低的基礎上，增強利率定價彈性，通過價格機制引導信貸資源配置結構走向優(yōu)化。

及時研判國際收支變化，警惕資本項目下的資本流出，避免人民幣匯率短期內大升大貶。密切關注美歐等主要發(fā)達國家央行貨幣政策調整，防止內外利差和流動性松緊差大幅變動對我國經濟金融體系造成負向沖擊。

（作者單位：中國社會科學院財經戰(zhàn)略研究院）