沈 蕾，陳嘉倫

(武漢理工大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，湖北 武漢 430071)

一、問題的提出

政府引導(dǎo)基金作為新興的政策性投資基金，其集合了經(jīng)濟、金融與財政等眾多因素，是政府參與公共投資的重要手段之一，在推進經(jīng)濟社會發(fā)展上取得了明顯成效。2015年6月國務(wù)院頒布的《國務(wù)院關(guān)于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》(國發(fā)〔2015〕32號)指出，要加快設(shè)立國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和國家中小企業(yè)發(fā)展基金，逐步建立支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和新興創(chuàng)業(yè)發(fā)展的市場化長效運行機制，鼓勵各地方政府建立和完善創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。近年來，隨著政府引導(dǎo)基金的投資規(guī)模越來越大、地域分布越來越廣，無論是在數(shù)量上還是在規(guī)模上都呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。與此同時，政府引導(dǎo)基金運營及其風(fēng)險管理問題也日漸凸顯，據(jù)清科研究中心發(fā)布的《2019年中國政府引導(dǎo)基金發(fā)展研究報告》顯示，“2018年國內(nèi)政府引導(dǎo)基金設(shè)立數(shù)量為151只，比2017年下降41.5%；2019年上半年，政府引導(dǎo)基金設(shè)立數(shù)量僅為50只，同比下降49.5%”(1)數(shù)據(jù)來源于《2019年中國政府引導(dǎo)基金發(fā)展研究報告》。，引導(dǎo)基金設(shè)立數(shù)量和資金籌集規(guī)模的下降將進一步導(dǎo)致引導(dǎo)基金的運營出現(xiàn)停滯甚至倒退。其中，引導(dǎo)基金內(nèi)部存在的多重委托代理關(guān)系所導(dǎo)致的信息不對稱風(fēng)險一直是政府引導(dǎo)基金風(fēng)險管理所難以解決的問題。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，以區(qū)塊鏈技術(shù)為代表的金融科技浪潮引起了廣泛的關(guān)注，中共中央總書記習(xí)近平在2019年10月主持學(xué)習(xí)時表示，“區(qū)塊鏈技術(shù)的集成應(yīng)用在新的技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)變革中起著重要作用。要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口，明確主攻方向，加大投入力度，著力攻克一批關(guān)鍵核心技術(shù)，加快推動區(qū)塊鏈技術(shù)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展”。(2)中共中央政治局2019年10月24日就區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進行第十八次集體學(xué)習(xí)時習(xí)近平總書記的講話?，F(xiàn)階段，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用已延伸到數(shù)字金融、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造、供應(yīng)鏈管理、數(shù)字資產(chǎn)交易等多個領(lǐng)域，用區(qū)塊鏈技術(shù)改善金融機構(gòu)的監(jiān)管困境也成為了一門可行的研究課題。

對此，學(xué)術(shù)界也展開了廣泛的討論。在政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險管理上，學(xué)者們從微觀和宏觀兩個角度進行了研究。Gompers(1995)和Paul Gompers等人(1996)通過分析資源配置以及企業(yè)形式，認為應(yīng)當采用有限合伙制并將一部分控制權(quán)配置給風(fēng)險投資企業(yè)以提高投資效率，進而改善信息不對稱帶來的問題。[1-2]顧驊珊、張蕾(2011)和余波(2017)等通過分析政府引導(dǎo)基金運作模式以及風(fēng)險成因?qū)φ龑?dǎo)基金的風(fēng)險防范提出了相關(guān)政策建議。[3-4]而王東紅(2016)、劉全山(2018)等學(xué)者從微觀的視角，建立了相關(guān)風(fēng)險管理模型，對引導(dǎo)基金運作過程中的委托代理關(guān)系進行了分析，從市場準入機制、激勵約束機制、投后管理機制等三個方面提出政府投資引導(dǎo)基金風(fēng)險控制機制的設(shè)計思路。[5-6]總體而言，國內(nèi)外文獻對政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險管理研究以定性為主定量為輔，缺乏通過定量分析得出風(fēng)險管理機制改善的具體方案的相關(guān)文獻。近幾年區(qū)塊鏈技術(shù)在金融風(fēng)險管理領(lǐng)域的應(yīng)用，逐步得到了學(xué)者們的關(guān)注，其中供應(yīng)鏈金融是區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的熱點區(qū)域。朱興雄(2018)、許荻迪(2019)等人通過分析供應(yīng)鏈金融平臺存在的問題和區(qū)塊鏈技術(shù)的特點，認為區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融具有高度適應(yīng)性，并據(jù)此給出了相關(guān)對策建議。[7-8]而張曉玫(2016)、李斌(2020)則從引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)的重要性以及意義方面進行了探討，認為區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用將會對銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生顛覆性影響，在提高業(yè)務(wù)處理效率，降低交易成本的同時，可以改變商業(yè)銀行信用風(fēng)險的管理模式。[9-10]綜上所述，學(xué)者們對于區(qū)塊鏈在供應(yīng)鏈金融應(yīng)用上的研究較為成熟，而在其他金融領(lǐng)域則更多停留在分析可行性的定性研究上。因此，可將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融的思路進行拓展，為其他金融領(lǐng)域與區(qū)塊鏈技術(shù)融合提供參考。

有鑒于此，要遏制政府引導(dǎo)基金規(guī)模下降的頹勢，進一步發(fā)揮其促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要作用，主要是通過探索出政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險管理模式的優(yōu)化方案，區(qū)塊鏈技術(shù)作為比特幣的底層技術(shù)，對于解決傳統(tǒng)政府引導(dǎo)基金風(fēng)險管理上的短板，完善政府引導(dǎo)基金風(fēng)控體系具有良好的適用性。因此，本文探討了將區(qū)塊鏈技術(shù)引入到政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險管理上的可行性和有效性，并重點闡釋政府引導(dǎo)基金區(qū)塊鏈風(fēng)險管理系統(tǒng)的建立渠道與機制，最后給出相關(guān)政策建議。

二、政府引導(dǎo)基金的運營模式與缺陷

(一)政府引導(dǎo)基金的運營模式

政府引導(dǎo)基金在運行準則上由各級政府部門完全依據(jù)“政府重引導(dǎo)、市場重運作”來執(zhí)行，同時，在運營目的上按照以財政資金入股、融資跟投等多種形式來共同投資指定領(lǐng)域的科技創(chuàng)新型企業(yè)，以期達到培植重點新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和保本微利的雙重效果。

在運營特征上，政府引導(dǎo)基金融合了傳統(tǒng)政府直接扶持的資助基金和商業(yè)投資基金的特點：一是在運行機制上,政府引導(dǎo)基金參與創(chuàng)業(yè)投資有其間接性,主要通過跟股、擔保等途徑,聯(lián)合社會資本,如房地產(chǎn)公司、商業(yè)銀行、專項投資公司等，并經(jīng)由社會資本一同設(shè)立若干子基金來負責直接進行風(fēng)險項目投資；二是在管理方法上,引導(dǎo)基金是政府資本與金融投資市場相連接的中介,在基金日常管理中通常由委托的投資管理機構(gòu)進行管理，政府部門主要起到監(jiān)管與協(xié)調(diào)作用；三是在激勵機制方面,鑒于政策性基金的特殊性,政府引導(dǎo)基金既要求投資資金絕對安全且實現(xiàn)一定的盈利，又需要兼顧扶持新興產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長的政策目標。

(二)政府引導(dǎo)基金運作過程中的多重委托代理關(guān)系

由于政府引導(dǎo)基金較為特殊的運營特征，在整個運作過程中，存在眾多主體的多重委托代理關(guān)系，從而導(dǎo)致權(quán)責不清、監(jiān)管主體多頭、信息不對稱及主體間溝通不暢等問題的產(chǎn)生，成為政府引導(dǎo)基金風(fēng)險起源的因素之一。復(fù)雜的運行框架構(gòu)成了緊密相連的委托代理鏈條(如圖1)，存在以下幾種委托代理關(guān)系：

圖1 政府引導(dǎo)基金委托代理關(guān)系

一是政府部門與基金管理機構(gòu)的委托關(guān)系，由于引導(dǎo)基金是由政府部門委托給相關(guān)基金管理機構(gòu)負責日常運作，而政府部門具有決策權(quán)優(yōu)勢，容易滋生尋租及腐敗現(xiàn)象，甚至是干預(yù)引導(dǎo)基金資金投向，致使基金管理機構(gòu)的存在形同虛設(shè)，浪費社會資源。同時，引導(dǎo)基金管理機構(gòu)掌握著當前市場的更加全面的信息，可能會利用信息不對稱來隱瞞政府部門，使得政府引導(dǎo)基金的運作目標出現(xiàn)偏離。

二是基金管理機構(gòu)與科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的委托關(guān)系，這層委托關(guān)系以項目和產(chǎn)業(yè)為契約載體，基金管理機構(gòu)作為項目投資的具體決策單位，存在著與科創(chuàng)企業(yè)合謀、避開政府監(jiān)管來非法套取投資資金的風(fēng)險。另一方面，某些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)也可能通過“尋租行為”跟相關(guān)政府部門打招呼，迫使基金管理機構(gòu)對其進行投資。

另外，政府部門與納稅人(民間資本)也存在著由于委托代理關(guān)系所導(dǎo)致的風(fēng)險。例如銀行或金融機構(gòu)處于信息劣勢方，不能夠熟知和及時了解政府引導(dǎo)基金的投資策略及具體方向，導(dǎo)致其投資的資金無法實現(xiàn)保值增值。

(三)政府引導(dǎo)基金風(fēng)險管理模式存在的缺陷

傳統(tǒng)的政府引導(dǎo)基金風(fēng)險管理主要包括：構(gòu)建政府引導(dǎo)基金風(fēng)險監(jiān)管體系；對存在的風(fēng)險進行預(yù)警及有效監(jiān)管；從“設(shè)、募、投、管、退、評”六個方面對政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險進行管控等。但是，由于政府引導(dǎo)基金政策性和營利性的沖突，往往會存在部分金融機構(gòu)利用規(guī)則漏洞將引導(dǎo)基金變成生財?shù)墓ぞ?。政府引?dǎo)基金現(xiàn)有的風(fēng)險管理存在著以下不足：

1.市場準入機制審核標準不夠完善?；鸸芾頇C構(gòu)作為引導(dǎo)基金的具體運作方，在政府引導(dǎo)基金運行過程中發(fā)揮著舉足輕重的作用，選擇適合的基金管理機構(gòu)是政府引導(dǎo)基金實現(xiàn)運作目標的重中之重。然而，現(xiàn)有的市場準入機制由于信息不完整，造成信息獲取成本大，而較高的信息獲取門檻導(dǎo)致政府引導(dǎo)基金設(shè)立的市場準入機制審核標準無法精確地選擇最為適合的基金管理機構(gòu)，從而導(dǎo)致引導(dǎo)基金面臨投資虧損，無法實現(xiàn)盈利的風(fēng)險。

2.激勵和約束機制存在沖突。政府引導(dǎo)基金對于前期項目引進往往會選擇具有高風(fēng)險的新興科技產(chǎn)業(yè)或本地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)項目，同時出于要求本金絕對安全的考慮，政府部門會制定項目投資保值及盈利的投資目標，而承擔大部分投資風(fēng)險的創(chuàng)投機構(gòu)獲得的投資收益與其承擔的風(fēng)險并不匹配，容易導(dǎo)致“利益共享，風(fēng)險不共擔”的局面出現(xiàn)，從而降低基金管理機構(gòu)的工作熱情。

3.基金風(fēng)險監(jiān)管碎片化與監(jiān)管效率低。在政府引導(dǎo)基金運營中，由于多重委托代理關(guān)系的存在，從而顯現(xiàn)出多頭監(jiān)管的弊端，各個主體掌握著相應(yīng)的交易記錄及項目信息，數(shù)據(jù)及信息的傳遞往往十分低效。因此，基于資質(zhì)和項目信息構(gòu)建風(fēng)控體系并據(jù)此對基金管理公司進行相應(yīng)審查，結(jié)合基金目標定位，建立科學(xué)合理的分類評價體系，這些風(fēng)控措施執(zhí)行后對相關(guān)數(shù)據(jù)分析以審查和校驗相關(guān)信息是否一致會耗費過多的人力成本，使得準入資格審查和項目審批處理時間過長、費用高且鑒別難度大。

綜上所述，多重代理委托關(guān)系所產(chǎn)生的政府引導(dǎo)基金運營風(fēng)險以及傳統(tǒng)基金風(fēng)險管理機制的缺陷，導(dǎo)致各個參與主體之間不存在完全信任的委托關(guān)系，未能避免信息不對稱所帶來的負面效應(yīng)，落后的風(fēng)險管理方法從某種意義上也阻礙了政府引導(dǎo)基金的發(fā)展。

三、區(qū)塊鏈技術(shù)在政府引導(dǎo)基金風(fēng)險管理中的運用

(一)區(qū)塊鏈技術(shù)引入政府引導(dǎo)基金風(fēng)險管理的可行性

區(qū)塊鏈技術(shù)與人工智能、自動駕駛等共同列入“第四次工業(yè)革命”，表明了去中心化的分布式數(shù)據(jù)庫具有極為廣闊的發(fā)展前景。對于區(qū)塊鏈技術(shù)，IBM公司CEO羅睿蘭女士有一段評價：“區(qū)塊鏈對于可信交易的意義就如同互聯(lián)網(wǎng)對于通訊的意義”。(3)IBM公司CEO羅睿蘭女士在第46屆世界經(jīng)濟論壇達沃斯年會上的發(fā)言。從狹義的角度來看，區(qū)塊鏈是一種分布式數(shù)據(jù)庫，內(nèi)含以時間順序相連并用密碼學(xué)方式加密的數(shù)據(jù)區(qū)塊，具有不可篡改和高度真實的特性。其中分布式的概念可以解釋為每個節(jié)點都能記錄和存儲相應(yīng)的數(shù)據(jù)。每個區(qū)塊互相獨立但又相互聯(lián)系，并根據(jù)記錄時間的前后鏈接形成鏈條，系統(tǒng)會在設(shè)定的時間內(nèi)對賬本內(nèi)的交易記錄進行更新和傳播，同時會產(chǎn)生一個新的區(qū)塊來儲存這段時間內(nèi)系統(tǒng)的全部數(shù)據(jù)信息和交易記錄。如同給舊賬本添加新內(nèi)容一樣，在所有節(jié)點都通過了這個區(qū)塊的合法性認證時，各節(jié)點會以鏈狀的形式將這個區(qū)塊加到自己原先的部分之中。

針對政府引導(dǎo)基金“多業(yè)務(wù)主體，彼此不信任，業(yè)務(wù)強關(guān)聯(lián)”的特點，引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)到政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險管理中來，是技術(shù)革新與金融業(yè)務(wù)發(fā)展的融合。通過將區(qū)塊鏈的分布式賬本、加密技術(shù)、智能合約與傳統(tǒng)的政府引導(dǎo)基金風(fēng)險管理方法相結(jié)合，可以使得政府引導(dǎo)基金的中心化管理模式過渡到去中心化管理模式，為政府、基金管理機構(gòu)、金融機構(gòu)和相關(guān)企業(yè)等主要參與主體賦予唯一身份識別碼，降低數(shù)據(jù)被篡改及信息不對稱問題引發(fā)的風(fēng)險，有效促進政府引導(dǎo)基金的“設(shè)、募、投、管、評、退”的主要業(yè)務(wù)流程，提升相關(guān)機構(gòu)的風(fēng)險管控能力，更好地發(fā)揮政府引導(dǎo)基金撬動社會資本，幫助科技型中小企業(yè)順利發(fā)展。

(二)構(gòu)建政府引導(dǎo)基金的區(qū)塊鏈風(fēng)險管理系統(tǒng)

政府引導(dǎo)基金是涉及包括政府部門在內(nèi)的多機構(gòu)投資基金，依靠單一組織難以維系其正常運作，本文據(jù)此構(gòu)建政府引導(dǎo)基金區(qū)塊鏈風(fēng)險識別系統(tǒng)，參與方包含政府相關(guān)部門、基金管理機構(gòu)、科創(chuàng)企業(yè)和相關(guān)金融機構(gòu)。如圖2，由于資金籌集及保管需要第三方的參與，本文將銀行和保險公司也納入其中，對資金的傳遞起到保障作用。政府引導(dǎo)基金區(qū)塊鏈系統(tǒng)屬于聯(lián)盟鏈，系統(tǒng)運營分為四層：即數(shù)據(jù)層、網(wǎng)絡(luò)層、合約層以及應(yīng)用層。

圖2 政府引導(dǎo)基金區(qū)塊鏈風(fēng)險管理系統(tǒng)參與方關(guān)系總覽

1.數(shù)據(jù)層。數(shù)據(jù)層是區(qū)塊鏈系統(tǒng)的底層根基，在政府引導(dǎo)基金區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，政府相關(guān)部門將搜集到的專業(yè)化基金管理機構(gòu)資質(zhì)和項目評定信息錄入，數(shù)據(jù)和信息以分布式機制傳播和儲存。區(qū)塊鏈系統(tǒng)通過區(qū)塊的形式將各節(jié)點輸入的信息進行保存，其中單個子基金管理機構(gòu)和被投資企業(yè)的相關(guān)信息作為一個區(qū)塊，基金決策咨詢委員會規(guī)定的審查周期中引導(dǎo)基金發(fā)展狀況的相關(guān)信息作為另一個區(qū)塊，各個信息區(qū)塊通過時間戳、哈希算法等技術(shù)實現(xiàn)互相鏈接構(gòu)成層層相連的鏈式結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)區(qū)塊結(jié)構(gòu)如圖3所示。

圖3 政府引導(dǎo)基金區(qū)塊鏈風(fēng)險管理系統(tǒng)數(shù)據(jù)區(qū)塊

2.網(wǎng)絡(luò)層。政府引導(dǎo)基金區(qū)塊鏈系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)層囊括了組網(wǎng)方式、信息傳播協(xié)議以及數(shù)據(jù)驗證三大機制。政府引導(dǎo)基金區(qū)塊鏈系統(tǒng)采用無限對有限網(wǎng)格，即無限的基金管理機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)與有限的各具特色的子基金來完成引導(dǎo)基金流程。分布式傳播機制會將上傳的某個基金管理機構(gòu)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)的相關(guān)信息發(fā)送至區(qū)塊鏈系統(tǒng)中相應(yīng)的各個節(jié)點。在具體運作過程中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)A將自己的投資需求發(fā)布到區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，并將企業(yè)的綜合實力、管理資質(zhì)、管理經(jīng)驗、團隊成員、財務(wù)狀況等信息傳遞給全部的節(jié)點，各節(jié)點根據(jù)職責進行相應(yīng)的驗證程序，銀行對其提供的投資金額、項目資料等信息是否符合政府引導(dǎo)基金發(fā)展要求進行驗證，保險公司負責審核科創(chuàng)企業(yè)的保險資質(zhì)，最后政府相關(guān)部門根據(jù)匯總的信息判斷是否投資，具體流程如圖4所示，區(qū)塊鏈系統(tǒng)會依據(jù)各個節(jié)點所反饋的驗證信息，來自動執(zhí)行下一步的交易處理。

圖4 區(qū)塊鏈系統(tǒng)信息傳播方式

3.合約層。合約層的高效穩(wěn)定運作主要依靠區(qū)塊鏈系統(tǒng)的智能合約功能，它的復(fù)雜性顯現(xiàn)于其包含政府引導(dǎo)基金運作流程中的各種代碼以及算法。在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，當各節(jié)點完成相應(yīng)的驗證工作并予以通過后，區(qū)塊鏈系統(tǒng)的智能合約規(guī)則被觸發(fā)，基金準入或項目審批自動完成，區(qū)塊鏈系統(tǒng)自動將權(quán)限賦予入圍的子基金管理公司或?qū)①Y金發(fā)放給擬投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。如果其他節(jié)點比如政府相關(guān)機構(gòu)或保險公司驗證不通過，那么合約簽訂就無法達成。引導(dǎo)基金決策咨詢委員會也能通過智能合約設(shè)定相應(yīng)的條件挑選最合適的管理機構(gòu)和投資項目，以此來降低流程中可能存在的信用風(fēng)險，使得政府引導(dǎo)基金的政策目標順利達成。

4.應(yīng)用層?；鸸芾頇C構(gòu)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)在其運用端口提出入圍申請，其提供的資質(zhì)信息、項目資料、投資額度以及能接受的利率等相關(guān)信息被共享到基金決策咨詢委員會、金融機構(gòu)和保險公司各自的節(jié)點進行驗證，在所有信息驗證通過之后，區(qū)塊鏈系統(tǒng)基于智能合約條款自動將入圍的基金管理公司和創(chuàng)業(yè)企業(yè)納入該子基金的運作范圍，整個審批流程將會高效完成，如圖5所示。當達到存續(xù)期時，區(qū)塊鏈系統(tǒng)會根據(jù)基金管理公司的運作情況，對其進行評價，對項目的運作做出相應(yīng)的決策，供引導(dǎo)基金決策咨詢委員會參考，若基金管理機構(gòu)違約，違約記錄將會共享到區(qū)塊鏈系統(tǒng)的每一個節(jié)點，且會被永久記錄，不可更改，這對其公司聲譽及后續(xù)發(fā)展有著重大影響，從而在一定程度上規(guī)避了基金管理機構(gòu)產(chǎn)生道德風(fēng)險的問題。

圖5 區(qū)塊鏈系統(tǒng)應(yīng)用流程

四、研究結(jié)論與政策建議

不可否認的是，政府引導(dǎo)基金作為新興的政策性投資基金，其集合了經(jīng)濟、金融與財政等眾多因素，是政府參與公共投資的重要手段之一。在現(xiàn)階段，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用已延伸到數(shù)字金融、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造、供應(yīng)鏈管理、數(shù)字資產(chǎn)交易等多個領(lǐng)域，特別是區(qū)塊鏈系統(tǒng)的引入除了可以提高政府引導(dǎo)基金風(fēng)險管理能力，也在一定程度上使政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險管理形態(tài)面臨新的挑戰(zhàn)，其數(shù)據(jù)化，智能化的管理特征還可能從實質(zhì)上引發(fā)技術(shù)性風(fēng)險。因此，實現(xiàn)區(qū)塊鏈系統(tǒng)與政府引導(dǎo)基金風(fēng)險管理的快速融合主要應(yīng)當從以下三個方面入手：

(一)完善科技賦能的準入與約束激勵機制

完善基金管理機構(gòu)準入機制是改變政府引導(dǎo)基金實際運作過程中政府信息劣勢地位的關(guān)鍵所在，政府首先應(yīng)當改變過多干涉金融活動的意識，在堅持市場化的原則下，利用區(qū)塊鏈系統(tǒng)去信任的特征，依據(jù)系統(tǒng)給出的評估結(jié)果，對比相關(guān)金融、法律的專家制定的統(tǒng)一評價標準來甄別基金管理機構(gòu)，將一些資信較低、實力有限的管理機構(gòu)擋在門外。同時，應(yīng)在子基金運行過程中建立誠信檔案，將違約記錄共享在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中并且永久保存不可篡改，在起到公示作用的同時，最大程度地保護投資者的權(quán)益。

基金決策咨詢委員會要建立評審決策與方案實施公示制度，接受社會的監(jiān)督，各個部門在區(qū)塊鏈系統(tǒng)的協(xié)調(diào)下統(tǒng)籌開展工作。另外，要依據(jù)風(fēng)險評價體系和監(jiān)管體系的評估方法，建立符合政府引導(dǎo)基金特征的績效評價體系，同時建立競爭評比機制，依靠區(qū)塊鏈系統(tǒng)的多主體特征，引導(dǎo)基金管理機構(gòu)產(chǎn)生良性競爭，增強激勵制度的有效性。

(二)建立中心與分布兼顧的應(yīng)用管理模式

針對區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域存在的“不可能三角”問題，常見的區(qū)塊鏈無中心賬本，任何一個參與人或機構(gòu)都可以為區(qū)塊鏈提供信息數(shù)據(jù)，任意信息節(jié)點都相同，區(qū)塊鏈系統(tǒng)則由每一位參與者共同維護監(jiān)督，這是區(qū)塊鏈技術(shù)能夠應(yīng)用于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的優(yōu)勢所在。然而，區(qū)塊鏈金融的優(yōu)勢也是其潛在隱患。各個國家甚至一個國家的不同金融部門的運營規(guī)則都不盡相同，區(qū)塊鏈技術(shù)的設(shè)計目前并沒有考慮到這些差異性。

有中心分布式賬本屬于聯(lián)盟鏈，銀行和政府內(nèi)具有相應(yīng)管理功能的部門負責維護系統(tǒng)的完備性。盡管有中心的分布式賬本信息仍然可以共享，但只有特定的節(jié)點能夠?qū)^(qū)塊鏈系統(tǒng)內(nèi)的信息數(shù)據(jù)進行驗證和記錄。有中心分布式賬本的優(yōu)點在于對每個節(jié)點的管理權(quán)限進行了細分，例如引導(dǎo)基金決策咨詢委員會相關(guān)部門的節(jié)點可以查看全部引導(dǎo)基金運作的信息，基金管理機構(gòu)只有查看部分賬戶節(jié)點的權(quán)力，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)只能進行增添記錄的操作。這種有中心的分布式數(shù)據(jù)庫在去中心化與共享程度上弱于公有鏈數(shù)據(jù)庫，但處理交易信息的效率卻要優(yōu)于后者，在某種程度上可以破解正確性、成本效率、去中心化無法共存的不可能三角難題。

(三)實現(xiàn)功能監(jiān)管與淡中心化監(jiān)管結(jié)合

政府引導(dǎo)基金風(fēng)險監(jiān)管應(yīng)該效仿國外的沙箱監(jiān)管模式，基于區(qū)塊鏈金融模式去中心化的特性，在引導(dǎo)基金內(nèi)部，強調(diào)功能監(jiān)管而非機構(gòu)監(jiān)管。政府引導(dǎo)基金區(qū)塊鏈風(fēng)險管理系統(tǒng)作為金融業(yè)興起的新型風(fēng)險監(jiān)管模式，能夠更好地體現(xiàn)包容性監(jiān)管的監(jiān)管原則，并據(jù)此來推動金融創(chuàng)新活力的迸發(fā)和基金整體效率的改善。同時，推行“淡中心化”的監(jiān)管思路，即治理和監(jiān)管之間應(yīng)當更為緊密地結(jié)合，政府相關(guān)部門應(yīng)該與銀行和保險公司展開更廣泛的業(yè)務(wù)合作，在信息的隱私保護、分布式賬簿內(nèi)容安全、基金投資合約有效性等核心領(lǐng)域共同成為監(jiān)管規(guī)則設(shè)立的主體，合力找出處理技術(shù)風(fēng)險和操作風(fēng)險疊加產(chǎn)生的交叉性風(fēng)險的解決辦法。

政府引導(dǎo)基金作為政府服務(wù)金融市場的重要手段，其現(xiàn)行的風(fēng)險管理模式存在重大缺陷，結(jié)合金融科技的潮流，用區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建新型政府引導(dǎo)基金風(fēng)險管理體系，既是引導(dǎo)基金平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)，也是更好地服務(wù)中小科創(chuàng)企業(yè)的最佳出路。