肖萍 高艷艷

摘?要：?受逆全球化的影響，我國農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購呈現(xiàn)出交易數(shù)量少、成交金額小、國企占主導(dǎo)、投資區(qū)域集中等特征，且面臨政治風(fēng)險(xiǎn)逐步升高、國家安全審查嚴(yán)格、并購目標(biāo)定價(jià)困難以及并購整合效果不佳等現(xiàn)實(shí)困境與挑戰(zhàn)。促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購的順利開展，必須提高政治風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力、防范國家安全審查風(fēng)險(xiǎn)、科學(xué)評估并購標(biāo)的價(jià)值和加強(qiáng)并購后資源整合能力建設(shè)。

關(guān)鍵詞：?逆全球化?農(nóng)業(yè)企業(yè)?海外并購

近20年來全球化的快速發(fā)展使得各國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了共贏，然而隨著逆全球化趨勢愈演愈烈，民粹主義、單邊主義以及貿(mào)易保護(hù)主義思潮泛起。受此影響，全球?qū)ν馔顿Y額持續(xù)下滑。以跨國并購為主的中國企業(yè)結(jié)束了2016年并購金額的井噴式增長，2017年并購金額同比下降45%。在此背景下，中國農(nóng)業(yè)企業(yè)“走出去”的步伐受到一定阻礙，如何打破農(nóng)業(yè)企業(yè)面臨的海外并購壁壘成為當(dāng)前研究的重要課題。

一、中國農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購現(xiàn)狀

（一）海外并購交易數(shù)量少、成交金額小

在農(nóng)業(yè)“走出去”戰(zhàn)略以及“一帶一路”倡議推動下，我國農(nóng)業(yè)對外投資總量不斷增長，國內(nèi)農(nóng)業(yè)企業(yè)在海外農(nóng)業(yè)領(lǐng)域日趨活躍，海外并購的交易數(shù)量和規(guī)模都有較大幅度的上升。但相較于清潔技術(shù)、制造業(yè)和信息傳輸、金融等海外投資熱門行業(yè)，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域跨國并購交易宗數(shù)少，交易金額小，總體處于弱勢地位。2019年我國海外并購覆蓋了12個(gè)行業(yè)，其中制造業(yè)、金融業(yè)等前五大熱門行業(yè)所占比例高達(dá)56%，而農(nóng)業(yè)、食品海外并購交易宗數(shù)僅占6%。2019年海外并購的熱門行業(yè)如金融、制造業(yè)和信息傳輸、清潔技術(shù)、能源及礦產(chǎn)等行業(yè)，涉及的交易金額合計(jì)占比約達(dá)55%，而農(nóng)業(yè)以及食品行業(yè)交易金額所占比例僅為2.31%，占比較低?數(shù)據(jù)來源：根據(jù)晨哨集團(tuán)研究部數(shù)據(jù)整理?。

（二）國有企業(yè)占主導(dǎo)，民營企業(yè)案例少

近些年來，國有農(nóng)業(yè)企業(yè)在我國海外并購?fù)顿Y中占據(jù)主導(dǎo)地位，而民營農(nóng)業(yè)企業(yè)跨國并購案例較少。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2010—2019年我國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域海外并購總金額達(dá)690億美元，但大額的增長主要來自國有企業(yè)海外并購融資部分。表1顯示的是部分農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購情況，其中國有企業(yè)中國化工在2017年以430億美元收購瑞士先正達(dá)94.7%股份、雙匯國際于2013年以71億美元收購美國肉業(yè)巨頭Smithfield公司、中糧集團(tuán)2014年耗資約28億美元收購尼德拉51%股權(quán)和來寶農(nóng)業(yè)51%股權(quán)，這幾項(xiàng)農(nóng)業(yè)投資占據(jù)了農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購金額的主要部分。

（三）投資交易區(qū)域較集中

從表1我國農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購情況來看，交易金額較大的海外并購主要集中在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。這些并購目的地資源稟賦、營商環(huán)境良好，市場體制成熟，資本流動障礙較小，能夠更好實(shí)現(xiàn)資本投資利益的最大化。我國農(nóng)業(yè)企業(yè)在亞太和非洲等地區(qū)的交易標(biāo)的明顯較少，反映出企業(yè)國際化經(jīng)營和銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋面較小。

二、農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購的戰(zhàn)略動因

（一）優(yōu)化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)要素配置

我國農(nóng)業(yè)資源稟賦條件差，需要在全球范圍內(nèi)重新配置生產(chǎn)要素[1]。首先，可以充分利用海外公司的農(nóng)業(yè)資源擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量，滿足國內(nèi)需求，同時(shí)降低資源要素價(jià)格，降低農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本。其次，能夠利用西方發(fā)達(dá)國家大型農(nóng)業(yè)公司在核心技術(shù)、品牌以及管理經(jīng)驗(yàn)上的優(yōu)勢[2]。通過海外并購，在技術(shù)與知識的反向傳導(dǎo)擴(kuò)散作用下，促使國內(nèi)農(nóng)業(yè)技術(shù)的“微笑曲線”左移，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)水平及農(nóng)產(chǎn)品附加值，提升企業(yè)在國際市場的競爭力。

（二）擴(kuò)大海外農(nóng)業(yè)領(lǐng)域市場

當(dāng)前，占據(jù)全球主要市場份額的農(nóng)業(yè)企業(yè)大都分布在歐美發(fā)達(dá)國家，且在世界農(nóng)產(chǎn)品市場中處于有利的競爭地位。相比而言，我國農(nóng)業(yè)行業(yè)在科技研發(fā)、創(chuàng)新能力、國際影響力和市場占有率等方面與發(fā)達(dá)國家存在較大差距，再加上外國跨國公司進(jìn)入我國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張，更加擠占了我國農(nóng)業(yè)企業(yè)的市場生存空間。因此，農(nóng)業(yè)公司需要通過海外并購，推動農(nóng)業(yè)、種業(yè)規(guī)模化發(fā)展，加快提高我國農(nóng)產(chǎn)品的市場占有率，擴(kuò)大市場份額，提升我國農(nóng)業(yè)的國際競爭力。

（三）延伸全球農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈

海外并購是保障國內(nèi)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈安全的必然選擇。逆全球化背景下，國際農(nóng)產(chǎn)品市場的激烈競爭給我國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口帶來了前所未有的挑戰(zhàn)和壓力[3]。農(nóng)業(yè)企業(yè)走出國門是保障農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈安全的關(guān)鍵。實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈價(jià)值最大化成為我國農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購的重要?jiǎng)右蛑?。在采購環(huán)節(jié)，通過跨國并購，不斷尋求多個(gè)能夠提供高質(zhì)量農(nóng)業(yè)原材料的海外供應(yīng)商并與之成為合作伙伴，拓展海外采購鏈。在銷售環(huán)節(jié)，農(nóng)業(yè)企業(yè)通過海外并購可以解決過剩的農(nóng)產(chǎn)品在國內(nèi)市場銷售乏力的問題。

（四）提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力

首先，農(nóng)業(yè)企業(yè)通過并購擁有較強(qiáng)研發(fā)能力與技術(shù)儲備的海外公司，能夠快速革新生產(chǎn)技術(shù)與設(shè)備，供應(yīng)新種子和新肥料，研發(fā)新產(chǎn)品，從而在技術(shù)方面提高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值[4]。其次，我國農(nóng)業(yè)企業(yè)尋求與從事精加工的海外企業(yè)合作，在利潤驅(qū)動下，對初級農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行一定形式的加工和包裝，制造出高附加值的農(nóng)副產(chǎn)品，以獲得更高的市場利潤。最后，將高附加值的農(nóng)產(chǎn)品賦予海外知名公司的品牌和標(biāo)簽，可以提升農(nóng)產(chǎn)品的市場地位，增強(qiáng)顧客的粘性。

三、農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購面臨的困境

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)逐步攀升

中美貿(mào)易戰(zhàn)以及新冠疫情的發(fā)生加速了逆全球化的進(jìn)程，國際政治格局已發(fā)生深刻變化。在政治風(fēng)險(xiǎn)逐步上升的時(shí)期，海外并購和跨國經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)不足的農(nóng)業(yè)企業(yè)想要通過對東道國目標(biāo)公司的控制來提升國際競爭力，存在很多困難。受地緣政治和政局穩(wěn)定等因素的影響，西方國家會通過設(shè)置特定市場準(zhǔn)入壁壘或政策限制，阻礙我國農(nóng)業(yè)企業(yè)通過海外并購形式走出國門。在進(jìn)行市場追蹤和并購目標(biāo)的選擇時(shí)，需要著重考慮并購目標(biāo)所牽涉到的政治風(fēng)險(xiǎn)，從而增加了并購成本。

（二）國家安全審查嚴(yán)格

農(nóng)業(yè)公司海外并購對于并購東道國來說可能會沖擊其國內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，影響其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)安全。尤其是收購標(biāo)的涉及農(nóng)業(yè)用地或者是當(dāng)?shù)鼐哂杏绊懥Φ钠放?，投資目標(biāo)國往往會出臺相關(guān)法律政策，采取更加嚴(yán)格的國家安全審查措施來控制外資的并購行為。如大康農(nóng)業(yè)對澳大利亞Kidman農(nóng)場80%股權(quán)的收購，就遭到澳大利亞政府的反對。不難看出，西方國家的安全審查體系完整、可操作性強(qiáng)，特別是以中國國有農(nóng)業(yè)企業(yè)敏感身份進(jìn)入其資本市場時(shí)，這些國家表現(xiàn)得更加謹(jǐn)慎。

（三）并購標(biāo)的定價(jià)困難

并購交易過程中關(guān)鍵的一環(huán)就是對并購標(biāo)的合理定價(jià)。光明集團(tuán)2010年收購澳大利亞最大粗糖生產(chǎn)商CSR最終出價(jià)17.5億澳元，本想以高報(bào)價(jià)吸引對方，卻被新加坡豐益國際以同樣的價(jià)格奪得競標(biāo)，打破海外并購“價(jià)高者得”的收購理念[5]。而除了定價(jià)過高，企業(yè)還面臨出價(jià)過低直接淘汰的壓力。光明集團(tuán)于2011年于與美國維生素零售連鎖店GNC交易破裂，并購終止談判的原因是雙方在價(jià)格和其他條款上意見不一致。并購定價(jià)的困境在于：第一，對于并購標(biāo)的的估值需要借助第三方機(jī)構(gòu)運(yùn)用專門的估值方法給出合理的目標(biāo)價(jià)格;第二，能否就價(jià)格形成共識還取決于很多因素，如談判方式、融資方式等。

（四）并購整合效果欠佳

交易成功只是農(nóng)業(yè)“走出去”的第一步，走多遠(yuǎn)、走多久、能實(shí)現(xiàn)多大的成功都具有很大的不確定性。并購后困難重重，只有資源的有效整合才能實(shí)現(xiàn)并購的“1+1>2”，如果整合失敗，反而會拖累企業(yè)發(fā)展。并購企業(yè)的最終目標(biāo)是取得協(xié)同效應(yīng)，而往往并購雙方會因文化、法律、管理理念等差異，導(dǎo)致文化沖突以及內(nèi)部矛盾。農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購在完成股票交割后，往往在進(jìn)行組織管理、文化、技術(shù)、人力等資源整合時(shí)遇到困難，導(dǎo)致總體資源整合效果不好，資源要素配置不當(dāng)。在組織管理上，因監(jiān)督不到位常造成標(biāo)的企業(yè)的經(jīng)營狀況惡化;在企業(yè)文化上，國內(nèi)員工與海外員工常常會因語言交流、工作理念的差異導(dǎo)致無法正常溝通合作;在人力資源整合上，對于大規(guī)模交易的并購項(xiàng)目，缺少足夠的人才隊(duì)伍完成各項(xiàng)繁瑣的整合事務(wù)。

四、推進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)海外并購的策略

（一）提高政治風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力

對于海外并購公司政治風(fēng)險(xiǎn)攀升帶來的影響，我國農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行海外并購前應(yīng)充分做到以下幾點(diǎn)：一是深入了解并購目標(biāo)國政治、經(jīng)濟(jì)和文化環(huán)境，把握東道國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，尤其注重熟悉由恐怖主義、貿(mào)易保護(hù)主義危機(jī)等帶來的不利影響，關(guān)注東道國執(zhí)政黨執(zhí)政綱領(lǐng)和在野黨的競選綱領(lǐng)。二是充分利用我國政府部門傳遞的國際政治信息，熟悉商務(wù)部發(fā)布的《對外投資國別指南》。單個(gè)企業(yè)無法應(yīng)對國際政治風(fēng)險(xiǎn)，需要借助行業(yè)商會組織和國家的力量，加強(qiáng)國際對話，在大國外交中積極尋求農(nóng)業(yè)合作機(jī)會。三是積極參與國際規(guī)則制定，繼續(xù)推動多邊農(nóng)業(yè)談判，建立公平、透明的糧食市場規(guī)則。謀求糧食貿(mào)易投資規(guī)則制定中的主動權(quán)，依靠國際法律法規(guī)為農(nóng)業(yè)企業(yè)“走出去”保駕護(hù)航。

（二）防范國家安全審查風(fēng)險(xiǎn)

面對各國更加嚴(yán)格的安全審查體系，農(nóng)業(yè)企業(yè)和商務(wù)部門可通過如下幾點(diǎn)來防范西方國家安全審查風(fēng)險(xiǎn)：一是深入分析并購目標(biāo)國的市場準(zhǔn)入壁壘條件和規(guī)則，熟知相關(guān)法律條文，充分了解安全審查的程序和內(nèi)容，運(yùn)用其中對自身有利的規(guī)則防止外國安全審查給企業(yè)帶來不利影響。二是靈活運(yùn)用法律武器維護(hù)自身權(quán)益，對東道國進(jìn)行的國家安全審查以及反壟斷審查中的不利審查結(jié)果，可以主動運(yùn)用東道國訴訟程序途徑維護(hù)權(quán)益，同時(shí)可以積極尋求國際法律援助，可通過WTO規(guī)則、雙邊投資保護(hù)協(xié)定等多種法律手段進(jìn)行爭端解決[6]。三是借助WTO、OECD、G20等組織推動與其他國家建立公平透明的海外并購審查法律機(jī)制，并支持企業(yè)積極參與制定跨國并購國際規(guī)則，共同推動海外并購的國際規(guī)則形成與發(fā)展[7]。

（三）科學(xué)評估并購標(biāo)的價(jià)值

首先，公司應(yīng)明確自身發(fā)展方向，正確評估自身運(yùn)營能力，選擇與自身發(fā)展戰(zhàn)略體系緊密相關(guān)的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購，借助運(yùn)營優(yōu)勢并通過自身在國際上的影響力贏得目標(biāo)企業(yè)的信任與認(rèn)可。其次，要深入了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境，尤其要了解企業(yè)經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)能力、技術(shù)研發(fā)能力以及人員團(tuán)隊(duì)、企業(yè)品牌等資源情況，在熟悉目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的基礎(chǔ)上，取得談判價(jià)格制定的主導(dǎo)權(quán)。最后，可借助第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量，利用盡職調(diào)查執(zhí)行降低搜尋成本;在估值環(huán)節(jié)中選擇適合的估值方法，通過專業(yè)化機(jī)構(gòu)科學(xué)計(jì)算海外并購成本，使溢價(jià)水平低于經(jīng)濟(jì)效益的差值，從而制定出使得交易雙方都獲益的收購價(jià)格;在交易談判環(huán)節(jié)，為海外并購提出專業(yè)性意見，避免出現(xiàn)談判破裂的僵局。

（四）加強(qiáng)并購后資源整合能力建設(shè)

農(nóng)業(yè)企業(yè)并購后需要整合各項(xiàng)資源，提升整合能力。面對文化的差異，一方面，企業(yè)可以將公司自身文化不斷向海外合作企業(yè)推廣，層層輸入到各個(gè)企業(yè)，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化海內(nèi)外融合;另一方面，實(shí)現(xiàn)管理團(tuán)隊(duì)本土化，對各國的管理層給予充分的信任與尊重，定期實(shí)施目標(biāo)考核，不斷融入當(dāng)?shù)厣鐣l(fā)展。在人才方面，組建公司內(nèi)部專業(yè)化并購人才隊(duì)伍，從海外或國內(nèi)尋求熟悉國際農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、國際農(nóng)產(chǎn)品市場運(yùn)作規(guī)則的專業(yè)人才，儲備國際稅務(wù)、國際金融以及國際法律等方面的綜合性人才[1]。在風(fēng)險(xiǎn)評估方面，對國際農(nóng)業(yè)合作并購后各個(gè)環(huán)節(jié)潛在的整合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行逐一評估，并對存在的風(fēng)險(xiǎn)全面制定相應(yīng)的規(guī)避措施，以降低整合風(fēng)險(xiǎn)。

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〔肖萍（通訊作者），高艷艷，東華理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院〕