王 敏，李兆偉，呂 寒

(西安外國語大學(xué) a.人文社科研究中心；b.商學(xué)院；c.經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院，西安710128)

引 言

數(shù)字金融是指通過互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)金融服務(wù)相融合而形成的新一代金融服務(wù)，主要提供包括移動(dòng)支付、網(wǎng)商銀行、網(wǎng)絡(luò)借貸等金融服務(wù)。作為金融創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品，提供普惠性以及精準(zhǔn)性的金融服務(wù)是數(shù)字金融發(fā)揮改造傳統(tǒng)金融體系的核心特征。2016年中央銀行發(fā)布的《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)準(zhǔn)則》更加強(qiáng)調(diào)支付數(shù)字化與遠(yuǎn)程開戶，旨在進(jìn)一步利用數(shù)字技術(shù)推動(dòng)普惠金融的發(fā)展，建設(shè)包容性金融發(fā)展體系?，F(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)正在從高速增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長也由要素驅(qū)動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。十九屆五中全會(huì)指出：要推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化、智能化、規(guī)范化、國際化發(fā)展，形成數(shù)字產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮集群效應(yīng)，將數(shù)字金融打造成促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的新引擎與新動(dòng)力，這不僅是對(duì)我國未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的超前謀劃，也是對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的戰(zhàn)略準(zhǔn)備。因此，有必要從學(xué)理層面深入剖析數(shù)字金融政策體系對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的影響，從而有助于中央和各地區(qū)政府部門合理制定數(shù)字金融政策，最終有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的研究已開始由內(nèi)涵研究轉(zhuǎn)向指標(biāo)體系構(gòu)建。學(xué)者們分別基于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理性(李變花，2004)[1]、經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性(鈔小靜和惠康，2009)[2]、經(jīng)濟(jì)社會(huì)基本面(任保平，2018)[3]以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)生態(tài)發(fā)展質(zhì)量(徐瑞慧,2018)[4]等不同研究角度構(gòu)建經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的評(píng)價(jià)體系。如趙英才等(2006)[5]從產(chǎn)出效率、產(chǎn)出消耗、產(chǎn)品質(zhì)量、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和生存環(huán)境質(zhì)量等五個(gè)維度測(cè)算經(jīng)濟(jì)増長質(zhì)量；魏婕和任保平(2011)[6]利用模糊綜合評(píng)價(jià)模型，建立指標(biāo)體系對(duì)經(jīng)濟(jì)的包容性增長進(jìn)行評(píng)價(jià)等等。

關(guān)于數(shù)字金融，學(xué)界普遍認(rèn)為其有助于技術(shù)創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。王玉娟(2014)[7]發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融通過構(gòu)建包容性的創(chuàng)新環(huán)境，可以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新主體間的有效銜接，進(jìn)而填補(bǔ)在創(chuàng)新成果中出現(xiàn)的“結(jié)構(gòu)洞”；梁榜(2019)[8]發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融無論從城市層面還是企業(yè)層面都能對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著正向作用，而且數(shù)字金融還可以通過強(qiáng)化資源配置、刺激居民消費(fèi)等來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)(BRUHN M，2014)[9]。我國數(shù)字金融的普惠性效應(yīng)，不僅對(duì)實(shí)現(xiàn)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合產(chǎn)生了積極影響，還在縮小城鄉(xiāng)差距(張子豪，2018)[10]、促進(jìn)包容性增長(張勛，2019)[11]、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)(謝絢麗，2018)[12]等方面發(fā)揮著不可替代的作用。

部分學(xué)者已開始重視數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長間的相互促進(jìn)關(guān)系(葉大清，2018)[13]。理論維度上，數(shù)字金融可以通過發(fā)揮金融創(chuàng)新效應(yīng)與金融配置效應(yīng)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長提供更加優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)(何宏慶,2019)[14]；宇超逸等(2020)[15]也發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融可以通過縮減居民收入來協(xié)調(diào)城鄉(xiāng)發(fā)展、改善資本錯(cuò)配來優(yōu)化資源配置共同推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長。實(shí)踐維度上，金融科技可以提升傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)的服務(wù)能力，為經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量型增長創(chuàng)造條件(薛瑩和胡堅(jiān)，2020)[16]；滕磊(2020)[17]證實(shí)數(shù)字金融可通過緩解企業(yè)融資約束提升區(qū)域的創(chuàng)新水平與對(duì)外開放水平，這也是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的必經(jīng)路徑；數(shù)字金融在實(shí)現(xiàn)金融與科技融合的過程中，不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)智能化、信息化與綠色化的形成，為我國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量、可持續(xù)增長提供了重要?jiǎng)恿?任保平和豆淵博，2021)[18]。

從現(xiàn)有研究來看，大多文獻(xiàn)在研究數(shù)字金融的積極效應(yīng)上都涉及了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的內(nèi)涵維度，為本文繼續(xù)探究數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的影響奠定了理論基礎(chǔ)。但已有研究均未能從定量分析入手，剖析數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的內(nèi)在邏輯關(guān)系，同時(shí)，由于高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系尚缺乏頂層設(shè)計(jì)，各種指標(biāo)體系的切入點(diǎn)與內(nèi)涵界定都不盡相同。因此本文將理論研究與實(shí)踐探索相結(jié)合，在逐步完善經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，結(jié)合多種實(shí)證研究方法，深入探究數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的影響及其作用機(jī)制，檢驗(yàn)數(shù)字金融政策的實(shí)際效應(yīng)，并進(jìn)一步檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長影響的異質(zhì)性。

一、理論邏輯與研究假設(shè)

本文構(gòu)建了數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的作用機(jī)制，厘清數(shù)字金融對(duì)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的影響，為后續(xù)實(shí)證研究奠定理論基礎(chǔ)。

首先，傅家驥(1998)[19]認(rèn)為國家實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的過程是技術(shù)創(chuàng)新不斷發(fā)揮作用的過程。數(shù)字金融體系下不僅誕生了新型的支付模式，而且改變了金融產(chǎn)品在供給端的生產(chǎn)與銷售方式，實(shí)現(xiàn)了金融服務(wù)和金融支持?jǐn)?shù)字化、多元化與個(gè)性化，同時(shí)也激發(fā)了金融創(chuàng)新活力與經(jīng)營效率，不斷推動(dòng)金融資本的積累聚集，形成數(shù)字金融的技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)(薛瑩和胡堅(jiān)，2020)[16]。其次，傳統(tǒng)金融行業(yè)長期存在“二八定律”現(xiàn)狀，位于長尾地帶的中小型企業(yè)無法獲得足夠的金融支持，加劇“馬太效應(yīng)”進(jìn)而造成市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的不平衡發(fā)展，這與高質(zhì)量發(fā)展中的協(xié)調(diào)發(fā)展內(nèi)涵相悖。數(shù)字金融則打破這一定律，依托互聯(lián)網(wǎng)手段實(shí)現(xiàn)普惠金融的全覆蓋，延伸使用深度，為弱勢(shì)群體提供就業(yè)、投資、創(chuàng)業(yè)等項(xiàng)目上的金融保障，減輕信貸資金配給程度，促進(jìn)金融資源的合理優(yōu)化配置(王馨，2015)[20]，在金融體系上緩解我國不平衡、不充分發(fā)展的局面。最后，金融風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)是引發(fā)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)混亂的重要原因，數(shù)字金融的發(fā)展完善了傳統(tǒng)金融體系，利用人工智能、區(qū)塊鏈等先進(jìn)技術(shù)快速獲取金融交易信息，識(shí)別、分析金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)分散能力與運(yùn)營能力，提高宏觀經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及穩(wěn)定整個(gè)金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不斷形成金融與經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)的局面。

綜上，數(shù)字金融可以通過自身優(yōu)勢(shì)化解我國傳統(tǒng)金融體系的弊病，在緩解社會(huì)主要矛盾變化的基礎(chǔ)上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。由此提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字金融能夠有效促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長

周叔蓮和王偉光(2001)[21]認(rèn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)是實(shí)現(xiàn)我國調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略、平衡供需結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的必然要求，而數(shù)字金融作為一種兼具技術(shù)性與金融性的創(chuàng)新型工具，既能依靠數(shù)字動(dòng)能推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也能夠發(fā)揮技術(shù)福利與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，以營造優(yōu)良金融環(huán)境共同促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。首先，從供給側(cè)看，數(shù)字金融優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境(任保平和豆淵博，2021)[18]，并有效促進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展。這將促使整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維建設(shè)運(yùn)營，依靠數(shù)字化技術(shù)提高產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)效率，不斷加強(qiáng)數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的“助力效應(yīng)”(Chihiro,2018)[22]。同時(shí)，金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展也將帶動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)聚集，并依靠網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、空間溢出效應(yīng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)(于斌斌,2017)[23]。其次，從需求側(cè)看，數(shù)字金融帶來的技術(shù)福利顯著刺激金融消費(fèi)潛力的釋放。數(shù)字金融提供了較傳統(tǒng)金融更加安全、高效、便捷的金融產(chǎn)品，增加了居民的投資選擇與財(cái)富積累渠道，推動(dòng)了需求層面的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同時(shí)，金融消費(fèi)升級(jí)也極大緩解了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)要素瓶頸與產(chǎn)能過剩問題，并基于競(jìng)爭(zhēng)壓力激發(fā)其他需求部門創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)能，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的完善革新(蔡海亞和徐盈之，2017)[24]。由此提出如下假設(shè)：

假設(shè)2a：數(shù)字金融能夠通過推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長

長期以來，我國中小微企業(yè)普遍面臨融資約束困境的主要原因在于此類企業(yè)常被排除在傳統(tǒng)金融體系之外(梁琦和林愛杰,2020)[25]。數(shù)字金融可利用數(shù)字技術(shù)讓無法獲得金融服務(wù)的群體享受正規(guī)的金融服務(wù)(吳善東,2019)[26]，并從拓寬融資渠道、降低融資成本、提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)三個(gè)方面幫助中小企業(yè)打破融資困境難題。第一，在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，數(shù)字金融拓寬了傳統(tǒng)金融的使用深度與觸達(dá)能力，如P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)、網(wǎng)上金融超市、供應(yīng)鏈金融等新金融模式的興起，使得中小企業(yè)在信貸支持下的融資選擇更加多元與高效；第二，數(shù)字金融克服傳統(tǒng)金融線下交易特點(diǎn)，僅依靠網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)，全線上、全天候?yàn)橹行∑髽I(yè)提供貸款服務(wù)，減少融資過程中的人力、物力消耗和借貸雙方的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，共同促進(jìn)金融交易便捷化、信息收集透明化，從根本上降低中小企業(yè)融資過程中的交易成本與搜尋成本；第三，數(shù)字金融通過技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析，可以鑒別最具發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，并預(yù)測(cè)其融資需求(鄭志來,2014)[27]，提供個(gè)性化的金融供給，破除中小微企業(yè)長期以來的金融資源壁壘，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)創(chuàng)新，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。由此提出如下假設(shè)：

假設(shè)2b：數(shù)字金融能夠通過打破中小企業(yè)融資約束促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長

協(xié)調(diào)城鄉(xiāng)發(fā)展、縮減收入差距是高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)涵，也是彰顯我國制度優(yōu)勢(shì)的核心要素。長期以來，我國面臨著區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)、城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)明顯的現(xiàn)實(shí)難題，除了資源稟賦與歷史原因，還與我國傳統(tǒng)金融體系的低效與扭曲密切相關(guān)。而數(shù)字金融在很大程度上可以改善傳統(tǒng)金融體系“嫌貧愛富”的特點(diǎn)。首先，數(shù)字金融依靠技術(shù)支撐降低金融資源的流動(dòng)性約束，發(fā)揮資源配置效應(yīng)，將金融服務(wù)延伸到偏遠(yuǎn)貧困地區(qū)，并將弱勢(shì)群體納入服務(wù)范圍，克服了傳統(tǒng)金融“最后一公里”難以下沉的問題(殷賀,2020)[28]。其次，數(shù)字金融為農(nóng)村居民帶來更多就業(yè)機(jī)會(huì)，并為其提供信貸支持，鼓勵(lì)農(nóng)村家庭進(jìn)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，增加收入，進(jìn)而縮小城鄉(xiāng)差距。而且數(shù)字金融的這種普惠性特征將在收入差距較大的地方被進(jìn)一步放大，尤其在一些城鎮(zhèn)化較低地區(qū)、注冊(cè)資本較少企業(yè)內(nèi)部，數(shù)字金融對(duì)居民創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的積極效果會(huì)更為顯著(謝絢麗等，2018)[12]。最后，數(shù)字金融所帶來的福利效應(yīng)也會(huì)引起周圍地區(qū)的模仿學(xué)習(xí)，促進(jìn)資本、技術(shù)、勞動(dòng)力的跨區(qū)域流動(dòng)，形成數(shù)字金融對(duì)收入差距減少的空間溢出效應(yīng)(陳嘯和陳鑫,2018)[29]，實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)地區(qū)間的協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長。由此提出如下假設(shè)：

假設(shè)2c：數(shù)字金融能夠通過縮減居民城鄉(xiāng)收入差距促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長

二、實(shí)證策略與數(shù)據(jù)

(一)實(shí)證策略

1.基礎(chǔ)模型設(shè)定：數(shù)字金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長

依據(jù)以上理論分析，為了驗(yàn)證數(shù)字金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的影響，本文設(shè)定了如下基本檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

h_econit=α0+α1difit+αxit+ui+εit

(1)

其中，i代表省份，t代表時(shí)間，h_econ表示各省的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長水平,dif表示數(shù)字金融的發(fā)展水平，x為一系列的控制變量，ui用于控制地區(qū)固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.作用機(jī)制研究：中介效應(yīng)模型

實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的首要任務(wù)在于推進(jìn)供給側(cè)改革，以推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)來解決供需錯(cuò)位問題。因此，本文基于理論推導(dǎo)假設(shè)2a，認(rèn)為數(shù)字金融能夠通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)這一中間環(huán)節(jié)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長，即具有“數(shù)字金融發(fā)展——產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)——經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長”的傳導(dǎo)機(jī)制。本文使用中介效應(yīng)模型驗(yàn)證該假設(shè)，同時(shí)采用溫忠麟(2004)[30]提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)法對(duì)中介效用模型進(jìn)行檢驗(yàn)。中介效應(yīng)模型如下：

h_econit=α0+α1difit+α2xit+ε1it

(2)

indit=β0+β1difit+β2xit+ε2it

(3)

h_econit=γ0+γ1difit+γ2indit+γ3xit+ε3it

(4)

其中，indit表示i地區(qū)t時(shí)期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)狀況，其他變量解釋同上。

3.政策效應(yīng)：雙重差分模型

2016年9月中央銀行發(fā)布《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)準(zhǔn)則》，其涵蓋了數(shù)字金融發(fā)展中的創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)、金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等內(nèi)容，旨在進(jìn)一步推動(dòng)全球普惠金融的共享發(fā)展。本文將其視為一項(xiàng)“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”，參照李建軍和韓珣(2019)[31]的做法，將政策提出時(shí)間視為外生性變量，并在地區(qū)關(guān)系上認(rèn)為東部地區(qū)與中西部地區(qū)所受到的政策效應(yīng)影響強(qiáng)度存在顯著差異。在分組設(shè)置上本文與以往研究不同之處在于：以往研究更多注重?cái)?shù)字金融與經(jīng)濟(jì)增長數(shù)量的關(guān)系，認(rèn)為其在不發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長邊際效應(yīng)更大(錢海章等，2020)[32]。但是經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長不僅是數(shù)量的提升，還涉及生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)、協(xié)調(diào)發(fā)展等多種維度，考慮到東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新手段以及先進(jìn)的環(huán)境治理能力，本文分別將東部地區(qū)與中西部地區(qū)視為實(shí)驗(yàn)組與控制組，基于省級(jí)面板數(shù)據(jù)，利用雙重差分模型(DID)檢驗(yàn)數(shù)字金融政策的實(shí)施對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的政策效應(yīng)。雙重差分模型公式如下：

h_econit=α0+α1treati×periodi+αxit+ui+δt+εit

(5)

其中，i表示地區(qū)，t表示時(shí)間，h_econ表示經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長水平；treat表示地區(qū)虛擬變量(限定中西部地區(qū)為0，東部地區(qū)為1)；period表示時(shí)間虛擬變量(基于數(shù)字金融理念的提出年份，2016年之后為1，2016年之前為0)，其余變量解釋與上文一致，并且此模型還同時(shí)控制了地區(qū)固定效應(yīng)ui與年份固定效應(yīng)δt。

4.異質(zhì)性分析

為進(jìn)一步考察數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長間的內(nèi)在關(guān)系，本文從異質(zhì)性角度出發(fā)，研究數(shù)字金融在不同維度下以及在不同邊界條件下對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的影響，深入分析數(shù)字金融異質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量增長效應(yīng)。

(1)維度異質(zhì)性。從數(shù)字金融指數(shù)的構(gòu)成要素來看，其主要由數(shù)字金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度與數(shù)字支持服務(wù)程度三個(gè)方面構(gòu)成，為深入分析數(shù)字金融各維度發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在聯(lián)系、探究經(jīng)濟(jì)質(zhì)量對(duì)數(shù)字金融內(nèi)部要素的敏感程度，本文將在沿用公式(1)的基礎(chǔ)上設(shè)定計(jì)量模型來驗(yàn)證上述關(guān)系。

(2)邊界異質(zhì)性。為加深對(duì)數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的關(guān)系認(rèn)識(shí)，本文在借鑒相關(guān)研究的基礎(chǔ)上探究數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的邊界條件。唐松等(2020)[33]和張勛等(2020)[34]的研究發(fā)現(xiàn)，地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新水平和居民消費(fèi)水平會(huì)顯著影響數(shù)字金融的發(fā)展效果。基于該理論支撐，本文進(jìn)行分組實(shí)驗(yàn)，以中位數(shù)為劃分依據(jù)，將研究樣本分為高技術(shù)與低技術(shù)地區(qū)、高消費(fèi)與低消費(fèi)地區(qū)，深入探究不同屬性下的數(shù)字金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的異質(zhì)性影響效果。

(二)變量與數(shù)據(jù)

1.被解釋變量：經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(h_econ)

為了更加客觀、準(zhǔn)確地衡量經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長水平，借鑒馬茹等(2019)[35]的做法，從質(zhì)量性供給、質(zhì)量性需求、發(fā)展效率、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及對(duì)外開放五個(gè)維度出發(fā)，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量評(píng)價(jià)體系(見表1)，并利用全局主成分分析法對(duì)5項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)與19項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)展開測(cè)度。

表1 經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長測(cè)度指標(biāo)

2.核心變量：數(shù)字金融指數(shù)(dif)

采用北京大學(xué)中國數(shù)字金融研究中心編制的中國各省份數(shù)字金融指數(shù)衡量,同時(shí)為測(cè)度數(shù)字金融指數(shù)各維度異質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，將數(shù)字金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字支持服務(wù)程度分別記為dif1、dif2、dif3。

3.機(jī)制變量：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是兩個(gè)不可或缺的部分，兩者相互影響、相互聯(lián)系，共同作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。據(jù)此，本文將采用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化(ind_r)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化(ind_h)作為衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的代理變量，具體研究數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的作用機(jī)制。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是各產(chǎn)業(yè)間的耦合協(xié)同狀態(tài)，數(shù)字金融本身屬于第三產(chǎn)業(yè)，其在發(fā)揮作用的過程中將不斷促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的提升，增強(qiáng)資源利用效率，進(jìn)一步推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)化發(fā)展。據(jù)此，本文將借鑒干春輝等(2011)[36]的做法，利用改進(jìn)的泰爾指數(shù)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化程度。

(6)

其中，Yijt表示i地區(qū)第j產(chǎn)業(yè)在t時(shí)期的增加值，Yit表示i地區(qū)t時(shí)期的生產(chǎn)總值，Lijt表示i地區(qū)第j產(chǎn)業(yè)在t時(shí)期的就業(yè)人數(shù)，Lit表示i地區(qū)t時(shí)期的產(chǎn)業(yè)就業(yè)總?cè)藬?shù)。同時(shí)為了方便分析，此處將改進(jìn)的泰爾指數(shù)取倒數(shù)，值越大表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越合理。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化是指經(jīng)濟(jì)資源配置由低級(jí)向高級(jí)演變的過程，數(shù)字金融在減少企業(yè)搜尋成本、打破融資約束等方面發(fā)揮了重大作用，不斷驅(qū)動(dòng)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率向高級(jí)化轉(zhuǎn)變。據(jù)此，本文借鑒徐德云(2008)[37]的做法，以對(duì)三大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值進(jìn)行賦值的方式對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化進(jìn)行合理測(cè)算。

ind_h=Yi1t×1+Yi2t×2+Yi3t×3

(7)

其中，Yi1t指i地區(qū)第一產(chǎn)業(yè)在t時(shí)期的產(chǎn)業(yè)增加值，其他變量類推，并予以對(duì)數(shù)化處理。

4.控制變量

根據(jù)索洛經(jīng)濟(jì)增長模型以及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長內(nèi)涵，本文選取五項(xiàng)影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的要素指標(biāo)作為控制變量。

(1)城鎮(zhèn)化率(urb)，用城鎮(zhèn)人口數(shù)量占總?cè)丝诘谋戎睾饬?。城?zhèn)化對(duì)農(nóng)村資源的合理化配置、城市基礎(chǔ)設(shè)施的完善以及消費(fèi)、投資的拉動(dòng)具有促進(jìn)作用，但隨著一個(gè)地區(qū)的城鎮(zhèn)化水平步入成熟階段，所引發(fā)的環(huán)境、人口等問題將對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量造成沖擊。

(2)資本投入(cap)，用外商投資數(shù)額占GDP比重衡量。根據(jù)投資乘數(shù)原理，增加投資會(huì)使產(chǎn)出成倍提升，激發(fā)地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力與區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力。

(3)政府干預(yù)(gov)，用財(cái)政支出在GDP的占比衡量。政府干預(yù)表現(xiàn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)失靈時(shí)，政府及時(shí)采取經(jīng)濟(jì)或財(cái)政手段調(diào)控的行為，政府干預(yù)將對(duì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮重要作用，但有時(shí)過渡干預(yù)將會(huì)造成資源浪費(fèi)、市場(chǎng)秩序紊亂。

(4)技術(shù)創(chuàng)新(tec)，用地區(qū)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出表示。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)是在市場(chǎng)中不斷引入以技術(shù)為基礎(chǔ)的創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新能力的提升將直接影響生產(chǎn)要素的使用效率，不斷形成企業(yè)規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)，將創(chuàng)新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)數(shù)量與質(zhì)量增長。

(5)居民消費(fèi)(hoc)，用居民人均消費(fèi)支出表示。居民消費(fèi)是GDP核算的關(guān)鍵要素，消費(fèi)水平的提升將直接改變市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)需求，刺激終端市場(chǎng)的物質(zhì)流動(dòng)。同時(shí)居民消費(fèi)層次的高級(jí)化轉(zhuǎn)變將調(diào)整社會(huì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)的增長方式。

本文數(shù)字金融指數(shù)來自“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”，其他變量均來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、各省份統(tǒng)計(jì)年鑒以及統(tǒng)計(jì)公報(bào)，部分缺失數(shù)據(jù)已采用插值法補(bǔ)全。數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2011—2018年，各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2。

表2 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

5.內(nèi)生性與工具變量

在變量的處理上，盡管本文控制了相關(guān)變量，但仍面臨內(nèi)生性問題。一方面，數(shù)字金融發(fā)展仍具備傳統(tǒng)金融的部分特性，因此其與經(jīng)濟(jì)的增長之間依然存在反向因果關(guān)系；另一方面，影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的因素有很多，本文僅選取了具有代表性的相關(guān)變量，但依然存在遺漏變量的可能性?；谝陨蟽煞矫嬖?，為確保模型測(cè)度結(jié)果的準(zhǔn)確性與可靠性，本文將利用工具變量法解決內(nèi)生性問題。

黃群慧等(2019)[38]認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展是由固定電話普及開始，數(shù)字金融源于互聯(lián)網(wǎng)，因此歷史上固定電話普及率較高的地區(qū)也是數(shù)字金融發(fā)展較好的地區(qū)。同時(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)普及前，人們之間的信息交流主要依靠郵件溝通實(shí)現(xiàn)，郵局的分布狀態(tài)也在影響當(dāng)今數(shù)字金融的普及與發(fā)展。基于此，可以采用歷史上(1984年)每百人擁有的固定電話數(shù)量與人均郵電業(yè)務(wù)量作為數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)的工具變量，基本滿足了排他性要求。但同時(shí)需指出，雖然以上工具變量的選取可以解決內(nèi)生性問題，但并不隨時(shí)間變化，將導(dǎo)致第二階段估計(jì)失效，因此本文借鑒(張勛等2020)[34]的做法，將工具變量與全國層面(除本省外)的數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)的均值進(jìn)行交互處理，使其作為具備時(shí)間效應(yīng)的工具變量，解決內(nèi)生性問題，并分別記為iv1及iv2。

三、實(shí)證結(jié)果分析

(一)數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的基準(zhǔn)回歸分析

在基準(zhǔn)回歸模型中，采用不同的估計(jì)方法評(píng)估數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的影響(見表3)。首先不考慮模型內(nèi)生性問題，分別利用固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型考察數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長效應(yīng)，回歸結(jié)果如列(1)、(2)所示；接下來考慮內(nèi)生性問題，分別選取固定電話數(shù)量、人均郵電業(yè)務(wù)量與數(shù)字金融(除本省外)的交互項(xiàng)作為工具變量，利用工具變量法對(duì)模型(1)進(jìn)行估計(jì)，回歸結(jié)果見列(3)、(4)、(5)、(6)。工具變量回歸結(jié)果顯示，第一階段F統(tǒng)計(jì)量的概率值小于0.05，表明選取的工具變量能較好地代表內(nèi)生解釋變量的信息，即不存在弱工具變量問題。以上基準(zhǔn)回歸模型中，數(shù)字金融系數(shù)均在1%的水平上顯著，表明數(shù)字金融能夠極大促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。

表3 數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長：基準(zhǔn)回歸結(jié)果

控制變量回歸結(jié)果見列(4)、(6)，除系數(shù)顯著性水平外，系數(shù)符號(hào)與數(shù)值大小無明顯差異。其中，城鎮(zhèn)化水平對(duì)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長起到一定程度的抑制作用。根據(jù)諾瑟姆(Northam)的城鎮(zhèn)化S型曲線理論，當(dāng)城鎮(zhèn)化超過60%～70%時(shí)將進(jìn)入成熟階段，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用也將減弱。截至2018年我國平均城鎮(zhèn)化水平達(dá)到59.85%，城鎮(zhèn)化帶來的污染、人口等問題將阻礙經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升，而資本投入、技術(shù)創(chuàng)新與居民消費(fèi)均顯著促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。投資與消費(fèi)作為拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的兩駕馬車，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用始終存在。根據(jù)索洛增長模型，技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的源泉。政府干預(yù)的回歸系數(shù)為正，但是結(jié)果并不顯著?？赡茉蛟谟谡С鲭m有利于實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，維持市場(chǎng)平穩(wěn)，但是政府干預(yù)一旦“越線”將會(huì)打破市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，導(dǎo)致政府支出對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用趨向弱化。

(二)數(shù)字金融影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的機(jī)制分析

本文利用中介效應(yīng)檢驗(yàn)法對(duì)以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化為中介變量的估計(jì)結(jié)果分別進(jìn)行檢驗(yàn)。

表4展示了數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的中介效應(yīng)回歸結(jié)果。列(1)、(2)、(3)報(bào)告了以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化為中介變量的估計(jì)結(jié)果，數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，即存在部分中介效應(yīng)，數(shù)字金融可以通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化來加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的推動(dòng)作用；列(1)、(4)、(5)報(bào)告了以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化為中介變量的估計(jì)結(jié)果，數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化均通過了顯著性水平檢驗(yàn)，即存在部分中介效應(yīng)。從系數(shù)值可看出，數(shù)字金融通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的影響作用(0.146)超過了數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的直接作用，這也啟示政府部門要更加注重?cái)?shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的融合發(fā)展，提升數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)效率。以上兩個(gè)過程共同反映出數(shù)字金融的合理實(shí)施能夠促進(jìn)資源在產(chǎn)業(yè)間的優(yōu)化配置，有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)現(xiàn)，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長，進(jìn)一步驗(yàn)證存在“數(shù)字金融——產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)——經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長”的假設(shè)。

表4 數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長：機(jī)制回歸結(jié)果

(三)數(shù)字金融政策的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長效應(yīng)分析

1.雙重差分模型(DID)基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

在考慮多重共線性、異方差以及序列相關(guān)等模型計(jì)量問題的基礎(chǔ)上，本文借鑒胡聯(lián)(2014)[39]的做法，采用White穩(wěn)健性估計(jì)，依靠逐步加入控制變量的方式進(jìn)行實(shí)證分析。從回歸結(jié)果分析：(1)以period為時(shí)間虛擬變量，treat為地區(qū)虛擬變量，同時(shí)控制時(shí)間固定效應(yīng)和地區(qū)固定效應(yīng)后，發(fā)現(xiàn)對(duì)于數(shù)字金融發(fā)展水平較高的東部地區(qū)，數(shù)字金融政策即《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)準(zhǔn)則》顯著促進(jìn)了東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。(2)隨著控制變量的加入，模型的擬合度逐漸增強(qiáng)，時(shí)間虛擬變量與地區(qū)虛擬變量交互項(xiàng)系數(shù)比較穩(wěn)定，且均在1%的水平下顯著。同時(shí)從列(6)分析，交互項(xiàng)系數(shù)為0.120，說明數(shù)字金融政策的實(shí)施使東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長平均提升了0.12個(gè)百分點(diǎn)，效果比較顯著(見表5)。

表5 數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的DID回歸結(jié)果

2.安慰劑檢驗(yàn)

針對(duì)上文DID模型的回歸結(jié)果，為防止原估計(jì)結(jié)果出現(xiàn)偏差，需對(duì)其進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)，通過虛構(gòu)處理組的方式再次進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。一般來說，安慰劑檢驗(yàn)的常用方法有兩種：一是基于政策實(shí)施時(shí)間的安慰劑檢驗(yàn)，二是基于處理組的安慰劑檢驗(yàn)。本文采用第一種方法，并借鑒劉瑞明和趙仁杰(2015)[40]的研究思路，將政策時(shí)間分別提前二年、三年、四年，探究經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長是否來自數(shù)字金融政策的推動(dòng)，若回歸結(jié)果顯著，表明經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長并非數(shù)字金融政策帶動(dòng)，原估計(jì)結(jié)果出現(xiàn)錯(cuò)誤；若不顯著，則可以認(rèn)為數(shù)字金融政策促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。同時(shí)，將政策實(shí)施條件滯后一年，以驗(yàn)證數(shù)字金融政策的正向促進(jìn)作用。

從以上安慰劑檢驗(yàn)的回歸結(jié)果來看，將政策實(shí)施時(shí)間提前2-4年后，假想政策時(shí)間與地區(qū)交互項(xiàng)系數(shù)并不顯著，說明東部地區(qū)數(shù)字金融政策的頒布實(shí)施確實(shí)影響了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長；同時(shí)從政策滯后一年的結(jié)果來看，交互項(xiàng)系數(shù)大于政策實(shí)施當(dāng)年的系數(shù)(0.121)，進(jìn)一步驗(yàn)證了數(shù)字金融政策能夠有效促進(jìn)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長，為DID模型的基準(zhǔn)回歸結(jié)論提供可靠性支持(見表6)。

表6 數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的DID回歸結(jié)果：安慰劑檢驗(yàn)

(四)數(shù)字金融影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的異質(zhì)性分析

1.維度異質(zhì)性分析

根據(jù)設(shè)定的計(jì)量模型，從數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度以及支持服務(wù)程度三個(gè)維度深入驗(yàn)證其對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的具體作用(見表7)。利用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)的結(jié)果分別見列(1)、(2)、(3)。

表7 數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長：維度異質(zhì)性分析

(1)數(shù)字金融覆蓋廣度?；貧w結(jié)果顯示，數(shù)字金融覆蓋廣度顯著促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長。覆蓋廣度強(qiáng)調(diào)的是數(shù)字金融的充足性與可及性，是否提供了足夠的數(shù)字金融服務(wù)、覆蓋了更多的使用人群，這說明提升數(shù)字金融覆蓋廣度將對(duì)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長呈現(xiàn)積極作用，同時(shí)也啟示相關(guān)政府部門要加強(qiáng)數(shù)字金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障數(shù)字金融的供給效率，提升數(shù)字金融的覆蓋廣度。

(2)數(shù)字金融使用深度?；貧w結(jié)果顯示，數(shù)字金融使用深度顯著促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長。使用深度強(qiáng)調(diào)的是數(shù)字金融的豐富性與服務(wù)性，是否具備了多樣化的金融工具、提供了多元化的金融服務(wù)，其更多引領(lǐng)的是居民對(duì)于數(shù)字金融的相關(guān)需求。這啟示當(dāng)?shù)卣谕七M(jìn)數(shù)字金融時(shí)加強(qiáng)居民對(duì)于金融知識(shí)的辨別，依靠有針對(duì)性的金融知識(shí)普及提升居民的金融需求，進(jìn)而更好地推進(jìn)數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的帶動(dòng)作用。

(3)數(shù)字金融支持服務(wù)程度?；貧w結(jié)果顯示，數(shù)字金融支持服務(wù)程度顯著促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長。支持服務(wù)程度強(qiáng)調(diào)的是數(shù)字金融的便利性與優(yōu)惠性，是否可以為用戶提供便捷化的服務(wù)、設(shè)定完善的優(yōu)惠政策，旨在將居民消費(fèi)與數(shù)字金融有效融合起來。這啟示當(dāng)?shù)卣浞掷么髷?shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等創(chuàng)新型技術(shù)，將信息化技術(shù)面向居民消費(fèi)，提升金融交易效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。

(4)綜合系數(shù)結(jié)果比較?？梢钥闯觯瑪?shù)字金融覆蓋廣度對(duì)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長的作用最大，使用深度次之，支持服務(wù)程度最小，此回歸結(jié)果與錢海章等(2020)[32]的研究也基本一致。覆蓋廣度是數(shù)字金融實(shí)現(xiàn)普惠特征的基礎(chǔ)，其在橫向上實(shí)現(xiàn)了數(shù)字金融的資源分配與便民化的服務(wù)供給。但要真正實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融的普惠性，還取決于數(shù)字金融的使用深度，由于落后地區(qū)居民對(duì)于信貸、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)知識(shí)相對(duì)匱乏，即使接入數(shù)字金融，對(duì)金融業(yè)務(wù)的抵觸也會(huì)直接降低數(shù)字金融的使用效率。支持服務(wù)能力是使用深度的功能體現(xiàn)，不僅要求滿足用戶的收益狀況，還要求滿足金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)讓利，保障雙方意愿才可能真正實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長的正向作用，否則將面臨商業(yè)可持續(xù)與普惠性方面的難題，導(dǎo)致數(shù)字金融的推廣失敗(貝多廣,2017)[41]，因此支持服務(wù)程度對(duì)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長作用也是相對(duì)最低的。

2.邊界異質(zhì)性分析

根據(jù)設(shè)定的技術(shù)創(chuàng)新與居民消費(fèi)的邊界條件，分別得出在低技術(shù)與高技術(shù)地區(qū)，低消費(fèi)與高消費(fèi)地區(qū)數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的異質(zhì)性影響，具體回歸結(jié)果見表8。

表8 數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長：邊界異質(zhì)性分析

(1)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性。根據(jù)各省份技術(shù)創(chuàng)新水平，劃分為低技術(shù)地區(qū)(中位數(shù)以下)與高技術(shù)地區(qū)(中位數(shù)以上)，結(jié)果見列(1)、(2)所示。研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于低技術(shù)地區(qū)，數(shù)字金融在高技術(shù)地區(qū)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的推動(dòng)效果更為強(qiáng)烈。一般而言，高技術(shù)地區(qū)數(shù)字金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更加完善，數(shù)字金融更具接入性與可及性，其與大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)的深度融合將極大減少信貸風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的盈利能力。因此，這也啟示我們?cè)鰪?qiáng)數(shù)字金融經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的重要途徑在于提升區(qū)域的技術(shù)創(chuàng)新能力，增強(qiáng)技術(shù)對(duì)金融的支撐作用，努力實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出最大化。

(2)居民消費(fèi)的異質(zhì)性。采用固定效應(yīng)模型探究在居民消費(fèi)水平異質(zhì)性條件下(中位數(shù)為劃分依據(jù))數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的影響效果，模型估計(jì)結(jié)果見列(3)、(4)。結(jié)果顯示：數(shù)字金融均顯著促進(jìn)了兩組樣本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長，但從系數(shù)值發(fā)現(xiàn)，這種影響在高消費(fèi)地區(qū)的促進(jìn)作用更大。數(shù)字金融的發(fā)展帶來了諸如P2P網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，其相對(duì)于傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄具有更多的收益。而且一般居民消費(fèi)較高的地區(qū)，居民的收入水平也相對(duì)較高，消費(fèi)者會(huì)更傾向于數(shù)字金融產(chǎn)品儲(chǔ)蓄，這不僅增加了消費(fèi)者自身的“財(cái)富效應(yīng)”，推動(dòng)了消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，而且形成了數(shù)字金融設(shè)施建設(shè)的規(guī)模效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的促進(jìn)作用也會(huì)更大。

(3)從實(shí)驗(yàn)組的樣本分布來看，高技術(shù)與高消費(fèi)地區(qū)多為我國的東部地區(qū)省份，以上地區(qū)數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的促進(jìn)作用更加強(qiáng)烈，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了政策效應(yīng)DID研究結(jié)果：在數(shù)字金融政策頒布后，數(shù)字金融對(duì)我國東部發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量增長效果更為顯著。

(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

通過實(shí)證研究看出，數(shù)字金融的發(fā)展顯著促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。為驗(yàn)證回歸結(jié)果的可靠性，采用以下方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)(見表9)：

表9 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

1.更改測(cè)度方法

本文利用技術(shù)市場(chǎng)成交額代替專利申請(qǐng)數(shù)來衡量創(chuàng)新水平，利用消費(fèi)者價(jià)格水平代替人均消費(fèi)支出衡量消費(fèi)水平，對(duì)回歸結(jié)果重新估計(jì)，結(jié)果見列(1)。在更換控制變量的測(cè)度方法后，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長的正向作用依舊顯著，證明估計(jì)結(jié)果穩(wěn)健。

2.剔除地區(qū)樣本

中國經(jīng)濟(jì)增長的區(qū)域差異性可能作為外生因素導(dǎo)致數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量增長效應(yīng)不一致。因此，本文剔除北京、天津、上海、重慶四個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的直轄市以及內(nèi)蒙古、廣西、新疆、寧夏、西藏五個(gè)經(jīng)濟(jì)落后的自治區(qū)，對(duì)剩下的面板數(shù)據(jù)重新回歸，結(jié)果見列(2)?？梢钥吹剑谔蕹嚓P(guān)地區(qū)樣本數(shù)據(jù)后，參數(shù)的系數(shù)與顯著性水平?jīng)]有明顯變化，證明估計(jì)結(jié)果穩(wěn)健。

3.增加遺漏變量

經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長涉及多維度，在因變量的選取中并未涉及環(huán)境指標(biāo)，因此加入固體廢棄物綜合利用率(gre)這一控制變量，進(jìn)一步衡量經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長中的生態(tài)性、綠色性，結(jié)果見列(3)?？梢钥吹?，回歸系數(shù)的大小與顯著性水平?jīng)]有明顯變化，證明估計(jì)結(jié)果穩(wěn)健。

4.縮尾處理

對(duì)核心解釋變量以及控制變量進(jìn)行1%顯著水平下的縮尾處理，并控制地區(qū)固定效應(yīng)重新回歸擬合，結(jié)果見列(4)?？梢钥吹?，縮尾處理后的核心解釋變量系數(shù)與顯著性水平均無明顯變化，證明估計(jì)結(jié)果穩(wěn)健。

上述四種不同方式的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，有效驗(yàn)證了本文研究結(jié)果的可靠性。

四、結(jié)論和建議

(一)結(jié)論

1.基準(zhǔn)回歸以及后續(xù)工具變量法回歸結(jié)果均顯示，數(shù)字金融的發(fā)展顯著促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。

2.為探究數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的作用機(jī)制，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)(可分解為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化)作為中介變量，采用中介效應(yīng)模型驗(yàn)證了“數(shù)字金融——產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)——經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長”這一傳導(dǎo)機(jī)制的有效性，即數(shù)字金融的發(fā)展可以通過推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。

3.以《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》這一文件頒布作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，加入雙重差分模型(DID)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融顯著促進(jìn)了東部發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長，安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果論證了政策實(shí)施的有效性。

4.為進(jìn)一步分解數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的關(guān)系，分別研究數(shù)字金融維度異質(zhì)性與邊界異質(zhì)性影響。維度異質(zhì)性結(jié)果顯示數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度以及支持服務(wù)程度均顯著促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長，且作用大小依次遞減；邊界異質(zhì)性結(jié)果顯示數(shù)字金融在技術(shù)創(chuàng)新較強(qiáng)、居民消費(fèi)較高地區(qū)的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量增長效應(yīng)更為強(qiáng)烈，這也與準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)的研究結(jié)果相互論證，驗(yàn)證了回歸結(jié)果的可靠性。

(二)建議

1.健全數(shù)字金融發(fā)展體系

政府應(yīng)積極開展頂層設(shè)計(jì)，制定政策規(guī)定，引導(dǎo)數(shù)字金融創(chuàng)新化、常態(tài)化發(fā)展，充分利用新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式完善傳統(tǒng)金融體系建設(shè)；同時(shí)，政府也要尊重金融市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，避免過度干涉，形成一個(gè)以政府為引導(dǎo)、市場(chǎng)為驅(qū)動(dòng)的良性金融環(huán)境。

2.促進(jìn)數(shù)字金融在區(qū)域間平衡發(fā)展

首先，加快數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，依托以人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)為支撐的現(xiàn)代信息技術(shù)功能，拓寬數(shù)字金融的服務(wù)廣度與使用深度，利用其普惠性特征降低金融資源的流動(dòng)性約束，提高金融服務(wù)在落后貧困地區(qū)的觸達(dá)能力，實(shí)現(xiàn)對(duì)有限資源的合理優(yōu)化配置；其次，不同地區(qū)政府應(yīng)在中央統(tǒng)籌調(diào)控下，靈活采取差別性政策，東部地區(qū)政府應(yīng)在數(shù)字金融領(lǐng)域大力投資，積極扶持，而中西部地區(qū)政府則應(yīng)在充分調(diào)查本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的前提下審慎開展，避免一擁而上導(dǎo)致無效投資。

3.充分發(fā)揮數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的推動(dòng)作用

數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響作用會(huì)通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)間接實(shí)現(xiàn)，因此要充分發(fā)揮數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推動(dòng)作用。根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)要素稟賦和技術(shù)水平，量身定制數(shù)字金融接入政策，優(yōu)先在高附加值產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局?jǐn)?shù)字金融服務(wù)，改革投資政策，引導(dǎo)要素在產(chǎn)業(yè)間的優(yōu)化配置，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，最終形成“數(shù)字金融—產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)—經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長”的良性傳導(dǎo)機(jī)制。

4.防范傳統(tǒng)城鎮(zhèn)化負(fù)面效應(yīng)，推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)

推進(jìn)以人為本的新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，合理推進(jìn)城市群、小城鎮(zhèn)和衛(wèi)星城市建設(shè)，增加數(shù)字化設(shè)施和服務(wù)在各類衛(wèi)星城市、中小城鎮(zhèn)的覆蓋面，在此基礎(chǔ)上提高數(shù)字金融水平對(duì)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的貢獻(xiàn)力度，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。