王哲堯

【摘? 要】隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，人們的收入和消費(fèi)水平日漸提升，消費(fèi)觀念不斷改變。“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)金融”成為新興行業(yè)，并且獲得了較大的發(fā)展空間?！跋认M(fèi)，后付款”成為一種流行的消費(fèi)觀念，提供信用消費(fèi)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司越來越多。由于這類金融資產(chǎn)金額小、分散廣且流動(dòng)性差，會(huì)影響到公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。為有效地進(jìn)行融資，資產(chǎn)證券化成為解決這一問題的有效手段。

【Abstract】With the development of internet technology， people's income and consumption level is constantly increasing， and their consumption concept is constantly changing. "Internet + consumer finance" has become a new industry and has gained a larger space for development. "Consumption first， payment later" has become a popular consumption concept. More and more internet companies are providing credit consumer services. Due to the small amount， wide dispersion and poor liquidity of such financial assets， the business development of the company will be affected. In order to effectively carry out financing， assets securitization has become an effective method to solve this problem.

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融;資產(chǎn)證券化;風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)對(duì)措施

【Keywords】internet finance; assets securitization; risks; countermeasures

【中圖分類號(hào)】F832.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）06-0064-02

1 A公司的B產(chǎn)品資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

A公司推出了一款名為B的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融產(chǎn)品，B產(chǎn)品是為拓寬融資渠道、調(diào)動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性的一種互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融新方式，適逢外部的政策支持和自身內(nèi)部較成熟的風(fēng)控技術(shù)等條件，B產(chǎn)品得到了大規(guī)模的推廣和發(fā)展。近年來，B產(chǎn)品資產(chǎn)證券化為A公司帶來了充裕的現(xiàn)金流，并且B產(chǎn)品也在市場(chǎng)中表現(xiàn)優(yōu)異。

B產(chǎn)品早期在A公司的網(wǎng)絡(luò)商城上提供賒購(gòu)服務(wù)，此后便將服務(wù)延伸至信用消費(fèi)貸款，為越來越多的消費(fèi)者提供信用消費(fèi)服務(wù)。同時(shí)，B產(chǎn)品具有簡(jiǎn)單便捷、額度小、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，需在A公司網(wǎng)絡(luò)商城的特定消費(fèi)環(huán)境中才可以給予用戶消費(fèi)支持，本質(zhì)上是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)進(jìn)行消費(fèi)信用創(chuàng)造的一種手段。

由于國(guó)家大力倡導(dǎo)“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)金融”政策，A公司抓住了時(shí)機(jī)，向消費(fèi)者推廣B產(chǎn)品這樣先消費(fèi)，后付款的消費(fèi)方式，為消費(fèi)者提供信用消費(fèi)，并將此通過資產(chǎn)證券化，將部分流動(dòng)性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成流動(dòng)性大的資產(chǎn)。

2 A公司的B產(chǎn)品資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)

A公司發(fā)行的B產(chǎn)品是以個(gè)人消費(fèi)貸款為主的互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)證券化產(chǎn)品，主要以線上交易為主，其中，發(fā)放貸款等流程均采用線上的方式，用戶的具體信用信息不確定，所以為公司帶來了不確定因素，進(jìn)而存在一系列風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)性存疑

基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息來源、準(zhǔn)確性和真實(shí)性等因素是維持產(chǎn)品正常交易的根本保證，一旦質(zhì)量有所下降，隨之帶來的就是資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，阻礙公司的未來發(fā)展。B產(chǎn)品的主要特點(diǎn)是個(gè)體金額小、總體數(shù)量多、期限短、用戶分散，同時(shí)，主要的流程都是在線上完成。其中，客戶群體的信用資質(zhì)難以進(jìn)行詳細(xì)評(píng)級(jí)，如果中間的交易環(huán)節(jié)出錯(cuò)，那么相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息將很難進(jìn)行核查，為公司和用戶帶來了資金安全風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)用戶的吸引力也會(huì)下降，可能導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)預(yù)期的完成率受到影響。隨著業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)大，如果用戶還款能力不確定，還款積極性不高，甚至出現(xiàn)惡性騙貸的詐騙行為，A公司的風(fēng)險(xiǎn)防范難度也會(huì)加大，從而使基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性很難得到保障。

2.2 信用評(píng)級(jí)體系不完善

A公司采用內(nèi)部增級(jí)方式，即優(yōu)先/次級(jí)安排和信用觸發(fā)機(jī)制的增級(jí)手段。一方面，資產(chǎn)按比例分成3個(gè)部分的信用支撐;另一方面，設(shè)有信用觸發(fā)機(jī)制，一旦觸發(fā)，就會(huì)加速清償，分配剩余資金?？紤]到成本的問題，A公司只采用了內(nèi)部增級(jí)方式，外部增級(jí)方式需要第三方來對(duì)產(chǎn)品證券化進(jìn)行擔(dān)保，則需支付部分報(bào)酬，所以A公司的信用評(píng)級(jí)體系較為單一。僅靠?jī)?nèi)部增級(jí)方式難以保障一些特殊載體的安全，存在信用風(fēng)險(xiǎn)。而且，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)違約和時(shí)間差問題，信用評(píng)級(jí)難以及時(shí)作出反應(yīng)，進(jìn)而影響到公司的收益。此外，信息孤島、信息不對(duì)稱情況是存在的，網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍也是有限的，部分評(píng)級(jí)方式的不透明，會(huì)讓投資交易方對(duì)B產(chǎn)品的公信力和安全性產(chǎn)生質(zhì)疑，進(jìn)而會(huì)影響到產(chǎn)品的有效性。

2.3 資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的門檻要求高而且存在數(shù)量限制，B產(chǎn)品的交易量有規(guī)定時(shí)間的要求，需要按時(shí)達(dá)標(biāo)成交量，這使得資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性受到了相應(yīng)限制。而且由于信息不夠全面，不對(duì)稱會(huì)讓交易方對(duì)產(chǎn)品證券化存有質(zhì)疑，同時(shí)，A公司缺少外部的流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)來保證現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。持有B產(chǎn)品證券的投資者總體數(shù)量不高，所以在成交時(shí)，尋找到交易伙伴會(huì)有難度，難以及時(shí)以公允價(jià)格賣出，阻礙現(xiàn)金流通。B產(chǎn)品在進(jìn)行資產(chǎn)抵押質(zhì)押時(shí)也會(huì)存在困難，繼續(xù)進(jìn)行的話需要盡快協(xié)商，影響交易的效率。另外，證券在二級(jí)市場(chǎng)的流通程度普遍不高，這也帶來了一部分流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3 A公司的B產(chǎn)品資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施

當(dāng)前，大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展為互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供了有效的技術(shù)支持，互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也使大數(shù)據(jù)技術(shù)不斷更新?lián)Q代，同時(shí)，國(guó)家的征信體系、企業(yè)的征信手段在不斷創(chuàng)新完善，為應(yīng)對(duì)金融資產(chǎn)證券化面臨的問題也提供了有利的條件。

3.1 大數(shù)據(jù)技術(shù)保證基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)性

企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)證券化的手段的先決條件是擁有良好且穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)。首先，要做到嚴(yán)格把控基礎(chǔ)資產(chǎn)，完善基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)信息，保證數(shù)據(jù)的完整性和及時(shí)性。同時(shí)，要充分利用大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控，對(duì)進(jìn)入的資產(chǎn)制定相應(yīng)的合格標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)資產(chǎn)不良率進(jìn)行限制并設(shè)置嚴(yán)格的監(jiān)控措施，適當(dāng)?shù)夭捎眉铀偾鍍敊C(jī)制。其次，大數(shù)據(jù)技術(shù)為B產(chǎn)品證券化提供了技術(shù)上的支持，互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)具有特殊性，即金額小、分布較為分散、數(shù)量多，這也就代表篩選工作量極大，運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)，對(duì)資產(chǎn)證券化建立分辨篩選機(jī)制，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格篩選，綜合考量消費(fèi)者的消費(fèi)記錄、信用評(píng)級(jí)和還款時(shí)間等信息，進(jìn)行對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。再次，要引進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)，將資產(chǎn)證券化信息透明化。區(qū)塊鏈技術(shù)是把每個(gè)時(shí)間點(diǎn)的交易記錄組成有順序、有規(guī)律的日志，形成一個(gè)信息數(shù)據(jù)庫(kù)。這樣的數(shù)據(jù)庫(kù)中的信息和數(shù)據(jù)的來源可以相互對(duì)應(yīng)，而且數(shù)據(jù)會(huì)長(zhǎng)期保存，不可篡改，可追溯性強(qiáng)，可以做到有根有據(jù)，進(jìn)一步提高基礎(chǔ)資產(chǎn)信息的質(zhì)量，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控。最后，催收的程序應(yīng)做到合理合法，必要時(shí)可以請(qǐng)求司法合作/司法互助，這樣能夠保證投資者對(duì)公司的信任，A公司才可以正常發(fā)行B產(chǎn)品，穩(wěn)定進(jìn)行融資。

3.2 內(nèi)外部增信結(jié)合，拓展信用增級(jí)方式

為降低A公司融資成本，吸引投資者的關(guān)注，要完善信用增級(jí)措施，A公司主要采用內(nèi)部信用增級(jí)模式，但是外部信用增級(jí)可以提供大三方的風(fēng)險(xiǎn)把控監(jiān)管，規(guī)避分散特殊目的載體的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，可找多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行評(píng)級(jí)，好做相應(yīng)的計(jì)劃調(diào)整，還需要內(nèi)部工作人員和外部機(jī)構(gòu)協(xié)同進(jìn)行嚴(yán)格的信用監(jiān)督，提高風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力，吸引更多投資者。當(dāng)然，也要利用大數(shù)據(jù)技術(shù)來征信，用戶可以在A公司的軟件上面查詢個(gè)人的信用評(píng)分，從根本上杜絕多頭借貸、詐騙借貸，避免信息孤島情況的出現(xiàn)。需要和傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，在征信、風(fēng)控方面深入交流，互利共贏，用傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)個(gè)人征信數(shù)據(jù)來完善自己的數(shù)據(jù)庫(kù)，保證B產(chǎn)品的安全和收益，構(gòu)建更成熟的信用體系。

3.3 多途徑增強(qiáng)資產(chǎn)證券化流動(dòng)性

保證現(xiàn)金流穩(wěn)定性是資產(chǎn)證券化的重要因素。首先，為減少回款現(xiàn)金流的不穩(wěn)定性，A公司需要一個(gè)外部流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)，來監(jiān)督和穩(wěn)定現(xiàn)金流;其次，二級(jí)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性不強(qiáng)，難以尋找足夠的交易投資人，所以A公司可以適當(dāng)采取回購(gòu)、做市等方法增加在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性;最后，要和良好的風(fēng)控平臺(tái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，對(duì)信息進(jìn)行公開披露，掌控每個(gè)階段的運(yùn)行情況，擴(kuò)展信息獲取手段，更好解決信息不對(duì)稱問題，注重技術(shù)服務(wù)系統(tǒng)的更新，提高資產(chǎn)證券化的成功率，保障資產(chǎn)證券化過程的穩(wěn)定。

4 結(jié)語(yǔ)

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，金融業(yè)務(wù)方式日益多樣化，資產(chǎn)證券化也會(huì)成為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展的重要途徑。A公司的B產(chǎn)品證券化成功實(shí)施，是A公司有良好運(yùn)行計(jì)劃和較強(qiáng)風(fēng)控制度的結(jié)果。

在未來，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有很大的發(fā)展?jié)摿Γ欣诒ＷC金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善和大眾認(rèn)識(shí)的提高，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將會(huì)推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。

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