黃建英

摘 要：隨著我國經(jīng)濟(jì)邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，產(chǎn)業(yè)集中化趨勢凸顯，對各企業(yè)而言同時(shí)面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)。為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)營與健康發(fā)展，越來越多的企業(yè)積極開展并購重組活動，以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模以及市場份額，減少資本支出，加強(qiáng)成本管控，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及組織效率。但企業(yè)并購重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨著并購行為的愈加頻繁而更加多樣。本文從相關(guān)理論著手，對企業(yè)并購重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加以分析，并從多個(gè)方面討論了控制策略。

關(guān)鍵詞：并購重組;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);控制策略

并購重組是企業(yè)為擴(kuò)大運(yùn)營規(guī)模，延伸產(chǎn)品市場，增加競爭優(yōu)勢而采取的戰(zhàn)略手段，也是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動。通過組織并購重組活動，將各類資源整合，優(yōu)化資源配置，嚴(yán)格控制并購成本，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值效益最大化。與此同時(shí)，并購重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)多種多樣，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的因素不一，若是企業(yè)未能準(zhǔn)確定位風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取措施加以控制與規(guī)避，必然不利于企業(yè)經(jīng)營活動的順利開展，甚至?xí)?dǎo)致并購失敗。

一、企業(yè)并購重組相關(guān)理論概述

（一）企業(yè)并購重組動因

一是擴(kuò)大企業(yè)運(yùn)營規(guī)模，企業(yè)具有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，為了擴(kuò)大運(yùn)營規(guī)模，增加市場占比份額，選擇合適的目標(biāo)企業(yè)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，統(tǒng)籌規(guī)范各類資源，嚴(yán)格控制成本支出，提高資金使用效益，優(yōu)化資源配置，充分發(fā)揮并購重組的優(yōu)勢，使得企業(yè)核心競爭力不斷提升;二是產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購重組以整體經(jīng)濟(jì)增長為根本目的，發(fā)揮雙方的優(yōu)勢彌補(bǔ)缺陷之處，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，形成互利互惠的局面;三是提高企業(yè)自身形象，并購重組后企業(yè)逐漸走出資金短缺、發(fā)展受限等困境，雙方企業(yè)的發(fā)展空間與方向更加明朗，制定協(xié)同戰(zhàn)略目標(biāo)，展示企業(yè)風(fēng)采，受到合作方的認(rèn)可，提高企業(yè)形象，并促使企業(yè)在整個(gè)市場更具影響力。

（二）并購重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

面對競爭局勢愈加險(xiǎn)峻的經(jīng)濟(jì)市場，為了延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，穩(wěn)固企業(yè)的市場地位，獲得先進(jìn)技術(shù)，邁向新行業(yè)領(lǐng)域，開展并購重組活動是最可行的途徑之一。由于企業(yè)并購重組并不是一朝一夕的，而是需要在長期的實(shí)踐中逐步完善，其具有復(fù)雜性的特點(diǎn)，涉及兩個(gè)或者以上的企業(yè)。在此過程中，因估值差異、資源整合不當(dāng)?shù)龋紩ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生直接影響，作用于財(cái)務(wù)決策行為，帶來不同的風(fēng)險(xiǎn)隱患。當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)未能實(shí)現(xiàn)合理規(guī)避，就會致使財(cái)務(wù)情況惡化，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)娠L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為危機(jī)，不利于企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營與發(fā)展。

（三）企業(yè)并購重組中中介機(jī)構(gòu)的作用

企業(yè)并購重組中中介機(jī)構(gòu)的作用如下：第一，尋找、篩選合適的并購對象，分析風(fēng)險(xiǎn)，熟知企業(yè)財(cái)務(wù)狀況;第二，項(xiàng)目估值，了解市場行情以及同類交易情況，總體認(rèn)知、正確判斷，并為盡職調(diào)查提供幫助;第三，設(shè)計(jì)并購方案，按照并購企業(yè)的意圖進(jìn)行設(shè)計(jì)，包括交易方案、股權(quán)結(jié)構(gòu)與人員重組方案等;第四，并購方案實(shí)施，安排并參與雙方的談判工作，針對問題提出改進(jìn)與完善建議，協(xié)調(diào)并輔助控制并購過程，為交易結(jié)構(gòu)提供咨詢;第五，提供稅收計(jì)劃，發(fā)現(xiàn)潛在的稅收問題;第六，行使傳統(tǒng)會計(jì)與審計(jì)職能，加大監(jiān)督審計(jì)力度，出具審計(jì)報(bào)告。

二、企業(yè)并購重組中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)

通過對目標(biāo)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況等展開分析，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)合理的價(jià)值評估，是并購重組活動能否成功的先決條件之一，只有充分考慮多種影響因素，才能增強(qiáng)估值的可靠性，繼而提升并購重組成功率。從實(shí)質(zhì)上分析，可將并購重組前的價(jià)值評估行為定位為對各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷和預(yù)測，立足于風(fēng)險(xiǎn)控制，把握目標(biāo)企業(yè)的所有資產(chǎn)，包括有形與無形資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)等等。然而實(shí)際上，企業(yè)并購重組往往會將無形資產(chǎn)忽略，在這一方面的信息缺失，導(dǎo)致最終估值結(jié)果不全面?；蛘呤俏茨芙Y(jié)合市場行情確定資產(chǎn)價(jià)值，估值過高，形成風(fēng)險(xiǎn)，對并購企業(yè)自身的利益帶來負(fù)面影響，且不利于并購重組活動的有序推進(jìn)。

（二）稅收風(fēng)險(xiǎn)

稅收風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)并購重組常見風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因是資本擴(kuò)張帶來一系列稅收方面的問題。一些企業(yè)遺留的財(cái)務(wù)管理問題較多，加上企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理體系存在一定漏洞，各項(xiàng)規(guī)章制度缺失嚴(yán)謹(jǐn)性與約束性，引發(fā)一系列不規(guī)范的財(cái)務(wù)行為，不規(guī)范的行為常見，“兩本賬”現(xiàn)象頻發(fā)，虛報(bào)企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，這都會在并購重組過程中暴露出來，此時(shí)則會面臨補(bǔ)繳稅款的風(fēng)險(xiǎn)。另外，并購前缺少對稅務(wù)的合理規(guī)劃，盡職調(diào)查工作不到位，對目標(biāo)企業(yè)是否存在大額欠稅等不夠了解。例如M企業(yè)為進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)，選擇該行業(yè)N企業(yè)實(shí)施并購，但只是對N企業(yè)土地位置、面積等進(jìn)行確認(rèn)，未能著重強(qiáng)調(diào)土地增值稅，后期因N企業(yè)拖欠稅款，并購后地稅局要求清算，補(bǔ)交大額稅款，此時(shí)M企業(yè)并購N企業(yè)的支付價(jià)款超出了投資價(jià)值，致使并購失敗。

（三）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

有的企業(yè)并購重組失敗，不僅無法擴(kuò)大企業(yè)自身規(guī)模，鞏固形象，而且還會陷入發(fā)展困境，甚至成為“問題企業(yè)”。歸根結(jié)底，可知是因并購企業(yè)未能重視財(cái)務(wù)整合工作，財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)突出，并沒有合理選擇整合戰(zhàn)略。不同企業(yè)財(cái)務(wù)管理也不盡相同，并購重組后的財(cái)務(wù)整合較為復(fù)雜，稍有不慎就難以將協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮出來，且無法實(shí)施有效管理。另外，因并購重組后并購企業(yè)未及時(shí)革新財(cái)務(wù)思維，習(xí)慣以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理模式為主，沒有考慮到并購后的各種變化，制定的財(cái)務(wù)管理制度不能落地執(zhí)行，財(cái)務(wù)活動開展受阻，企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力也很難得以提升，并埋下了更多的安全隱患。

（四）外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購重組活動的開展受到宏觀政策、市場環(huán)境、競爭局勢等的影響，由于并購重組不局限在同一產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，故而企業(yè)所面臨的外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)多樣，在外部因素影響下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)驟增。外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)大都具有不可控性，可為企業(yè)并購重組活動帶來更多的不確定因素，盡管隨著技術(shù)的升級，先進(jìn)理念的出現(xiàn)，通過采取一定的手段準(zhǔn)確定位風(fēng)險(xiǎn)，把握關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)控制節(jié)點(diǎn)，但銀行利率變化、金融風(fēng)險(xiǎn)等產(chǎn)生的變動對并購重組活動的影響還是無法避免，如貸款利率上漲會增加并購成本等。

三、企業(yè)并購重組中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）做好事前調(diào)查工作，降低價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)

為了控制價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)，并購企業(yè)在正式開展并購重組活動之前要對并購對象的實(shí)際情況有充分了解，在中介機(jī)構(gòu)的幫助下完成全面調(diào)查工作，確保價(jià)值評估的合理性與準(zhǔn)確性。首先，把控審慎調(diào)查中的信息陷阱，對并購對象的經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況等方面的信息資料進(jìn)行篩選;其次，組成專業(yè)價(jià)值評估小組，與中介機(jī)構(gòu)合作，尋求專家的幫助，選擇適宜的價(jià)值評估方法，制定估值計(jì)劃與步驟;再次，從財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、技術(shù)、資產(chǎn)等不同層對并購對象加以監(jiān)測，全方位分析，完善并購重組方案，盡可能降低價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)。

（二）開展稅務(wù)籌劃工作，加強(qiáng)重組稅收監(jiān)管

針對并購重組稅收風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須正確解讀《公司法》以及有關(guān)部門下達(dá)的各項(xiàng)稅收政策，以政策為指導(dǎo)，積極開展稅務(wù)籌劃工作，加強(qiáng)企業(yè)并購重組稅收監(jiān)管。一方面確定稅務(wù)籌劃的主要目的為降低稅務(wù)成本，結(jié)合實(shí)際選擇不同的思路進(jìn)行稅務(wù)籌劃，如若是目標(biāo)企業(yè)存在長時(shí)期內(nèi)有效未彌補(bǔ)虧損，且財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得較小，應(yīng)選擇特殊性稅務(wù)處理的方式。另一方面并購企業(yè)需提高稅收監(jiān)管意識，設(shè)置嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管目標(biāo)，由專人負(fù)責(zé)涉稅事項(xiàng)，從全局出發(fā)，建立完整的稅收管理體系。

（三）設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)整合方案，完善財(cái)務(wù)整合計(jì)劃

企業(yè)財(cái)務(wù)整合的中心為實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，應(yīng)當(dāng)以并購企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)為指導(dǎo)，立足于企業(yè)實(shí)際，制定可行的財(cái)務(wù)整合方案，以趨勢分析法、因素分析法等為主，確保財(cái)務(wù)整合的質(zhì)量與效率。第一，整合財(cái)務(wù)制度，包括投資制度、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度等，重新搭建基本框架，注重提升各項(xiàng)制度的可操作性以及針對性，健全財(cái)務(wù)管理體系;第二，整合財(cái)務(wù)核算，統(tǒng)一憑證管理、核算方式、賬簿形式、會計(jì)科目等;第三，整合資產(chǎn)債務(wù)，并購企業(yè)以發(fā)展戰(zhàn)略為準(zhǔn)，清產(chǎn)核資，清理債權(quán)債務(wù)，搞好產(chǎn)權(quán)界定，選擇正確的債務(wù)重組方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，著力于提升企業(yè)償債能力;第四，整合績效考核，可由并購企業(yè)財(cái)務(wù)人員直接進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)，參與到財(cái)務(wù)活動、財(cái)務(wù)決策當(dāng)中，對績效考核制度的優(yōu)化提出建議，共同商討績效考核方案，組合績效評估體系。

（四）建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，有效控制外部風(fēng)險(xiǎn)

并購重組中并購人員應(yīng)當(dāng)就可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響進(jìn)行系統(tǒng)性梳理與分類，合理評估風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重程度，形成風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫，并建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，有效控制外部風(fēng)險(xiǎn)。針對外部重大風(fēng)險(xiǎn)，如政策變動、市場行情變動等，積極預(yù)防，制定風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方案，健全風(fēng)險(xiǎn)防范體系，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)造成的負(fù)面影響。與中介機(jī)構(gòu)建立緊密合作關(guān)系，由專業(yè)人士指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)管控工作，對外部風(fēng)險(xiǎn)下產(chǎn)生波動進(jìn)行控制。此外，加入監(jiān)督機(jī)制，對并購重組活動展開全過程監(jiān)控，以信息技術(shù)為依托，以管理流程為根本，及時(shí)定位風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（五）加強(qiáng)并購重組監(jiān)管力度，防范財(cái)務(wù)舞弊行為

財(cái)務(wù)舞弊行為對并購重組活動成功率所產(chǎn)生的負(fù)面影響不容忽視。財(cái)務(wù)舞弊行為是在多重因素的作用下產(chǎn)生的，包括監(jiān)管力度弱、中介結(jié)構(gòu)中立地位偏差、部分人員利欲熏心等，一些企業(yè)因舞弊時(shí)間長、手段隱匿，且未能受到大力懲處，變本加厲，嚴(yán)重?cái)_亂市場秩序。如今必須加強(qiáng)并購重組監(jiān)管力度，以有效防范財(cái)務(wù)舞弊行為。一要建立約束、制約機(jī)制，在賦予權(quán)利的同時(shí)明確責(zé)任，實(shí)現(xiàn)職責(zé)分離，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識;二要提高內(nèi)部控制效用，從內(nèi)控視角出發(fā)實(shí)施不定期監(jiān)督，把控企業(yè)控制活動，建立反饋、舉報(bào)機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管;三要制定監(jiān)管措施，細(xì)化并購重組的事項(xiàng)，建立監(jiān)管體系，確定主體責(zé)任，設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，針對違規(guī)違法行為加大懲戒力度。

四、結(jié)束語

綜上所述，為了在競爭局勢愈加險(xiǎn)峻的市場中站穩(wěn)腳跟，企業(yè)紛紛選擇并購重組，而要想確保并購重組活動的成功，必須要加強(qiáng)并購重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范。對企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)知并購重組以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，了解中介機(jī)構(gòu)的作用，掌握常見的幾種風(fēng)險(xiǎn)，通過采取可行的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，合理地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)面影響，以進(jìn)一步推動企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

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