管澤津

(湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南 株洲 412007)

一、引言

隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也進(jìn)入了調(diào)整轉(zhuǎn)型的新時(shí)期。 不同于以往一直保持著高速增長，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的收入出現(xiàn)了下滑。 預(yù)測互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來發(fā)展的趨勢(shì)成為當(dāng)務(wù)之急。 而這其中，分析企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)值及指標(biāo)便是了解一個(gè)企業(yè)發(fā)展情況的極佳途徑。 作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中的翹楚，WY 公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)對(duì)研究整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有著明顯的作用。 因此，我們希望通過對(duì)WY 公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)的分析，來發(fā)現(xiàn)WY 公司目前存在的問題和未來發(fā)展的趨勢(shì)，以此推測整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

二、WY 公司基本情況

WY 公司是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，成立于1997年。 歷經(jīng)24年的成長，如今WY 公司已經(jīng)成為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。 與其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，WY 公司入選了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100 強(qiáng)，入選全球上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)30 強(qiáng)，是領(lǐng)域內(nèi)目前的領(lǐng)頭羊企業(yè)。 目前，WY 公司的主要服務(wù)項(xiàng)目涵蓋游戲、電商、新聞門戶、郵箱、文化娛樂、在線教育、企業(yè)服務(wù)、工具應(yīng)用等，其中郵箱、音樂和游戲這三大領(lǐng)域位居中國前列。

三、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)及其分析

(一)基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

對(duì)比WY 公司近三年的收入數(shù)據(jù)(表1)，我們不難發(fā)現(xiàn)WY 公司近三年來的收入是在迅速增長的，僅僅經(jīng)過兩年就由511.8 億元增長到了736.7 億元。 并且收入同比也在上升，這說明WY 公司保持著越來越快的增長。 反觀利潤，WY公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，雖然利潤一直是正的，公司一直保持盈利，但是利潤增長有較大幅度的波動(dòng)。 這說明WY 公司的成本這幾年在發(fā)生變化，很可能是公司正在拓展業(yè)務(wù)。

表1 WY 公司近三年的收入、利潤及其同比變化

年份 收入/ 億元 收入同比變化/% 利潤/ 億元 利潤同比變化/%2018 511.8 15.17 61.52 －42.54 2019 592.4 15.75 212.4 245.19 2020 736.7 24.35 120.6 －43.20

(二)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1.償債能力指標(biāo)

(1)短期償債能力。 流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。 作為最直觀的反映企業(yè)短期償債能力的比率，流動(dòng)比率的最佳比率一般是2，正常的波動(dòng)范圍為1.5～2 之間。 WY 公司的流動(dòng)比率由2018年的1.96上升到2020年的2.31(表2)，表明公司的流動(dòng)資金更加充沛了，但卻增加了閑置流動(dòng)資產(chǎn)的浪費(fèi)。

表2 WY 公司近三年的短期償債能力指標(biāo)

指標(biāo) 2020 2019 2018流動(dòng)比率 2.31 2.23 1.96速動(dòng)比率 2.29 2.21 1.93現(xiàn)金比率 0.53 0.45 0.38

速動(dòng)比率作為衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的指標(biāo)，其比率一般保持在1 最好。 WY 公司的速動(dòng)比率自2018年的1.93 上升到2020年的2.29，但與2020年的流動(dòng)比率2.31 差別不大。 這表明WY 公司變現(xiàn)能力較差且穩(wěn)定的存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用和待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失后的余額的數(shù)值不大，這與WY 公司作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)這一特質(zhì)相符。

現(xiàn)金比率的最佳值一般為20%，過高的現(xiàn)金比率表明企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)沒有得到充分利用。 因?yàn)楝F(xiàn)金類資產(chǎn)的盈利能力較低，會(huì)增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。 WY 公司的現(xiàn)金比率近年來在逐漸上升，公司的現(xiàn)金資產(chǎn)并未得到充分利用。

橫向?qū)Ρ韧袠I(yè)的百度公司(表3)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的短期償債能力都比較優(yōu)秀，這或許是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的主要資產(chǎn)為輕資產(chǎn)，不像工業(yè)企業(yè)等有重型無法變現(xiàn)的專用設(shè)備。 至此，我們可以知道WY 公司的短期償債能力良好，可以在短期內(nèi)調(diào)動(dòng)急需的資金流，不用擔(dān)心資金鏈斷裂等問題。

表3 百度公司近三年的短期償債能力指標(biāo)

指標(biāo) 2020 2019 2018流動(dòng)比率 2.68 2.89 2.73速動(dòng)比率現(xiàn)金比率 0.35 0.50 0.63

(2)長期償債能力。 資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)總負(fù)債除以總資產(chǎn)的比率，反映了企業(yè)利用債務(wù)提升自身價(jià)值的能力。 根據(jù)MM 理論，過低的負(fù)債會(huì)讓企業(yè)無法享受負(fù)債所帶來的減稅收益，過高的負(fù)債又會(huì)給公司帶來預(yù)期財(cái)務(wù)危機(jī)成本和損失。 因此，資產(chǎn)負(fù)債率也有一個(gè)最佳比率，一般為40% ～60%。 WY 公司的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年下降，并且低于40% ～60% 這一最佳區(qū)間(表4)，這表明WY 公司并沒有充分地利用負(fù)債所帶來的優(yōu)勢(shì)。

表4 WY 公司近三年的長期償債能力指標(biāo)

指標(biāo) 2020 2019 2018資產(chǎn)負(fù)債率/% 33.89 34.86 40.88權(quán)益乘數(shù) 1.74 1.83 1.70

權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)，反映了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的水平。 目前WY 公司的權(quán)益乘數(shù)在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被控制在一個(gè)相對(duì)較好的水平。

橫向?qū)Ρ劝俣裙镜馁Y產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)(表5)，可以發(fā)現(xiàn)兩家公司的數(shù)值非常相似，兩家公司都有優(yōu)秀的長期償債能力。

表5 百度公司近三年的長期償債能力指標(biāo)

指標(biāo) 2020 2019 2018資產(chǎn)負(fù)債率/% 42.34 42.65 40.94權(quán)益乘數(shù) 1.76 1.73 1.87

2.營運(yùn)能力指標(biāo)

存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期營業(yè)成本(銷貨成本) 與平均存貨余額的比率，考慮到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一般不將銷售實(shí)物商品作為主營業(yè)務(wù)，因此我們不做分析。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指定的分析期間內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，用于衡量企業(yè)應(yīng)收賬款流動(dòng)程度。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的社會(huì)平均值為7.8，優(yōu)秀值為24.3，良好值為15.2。根據(jù)WY 公司的數(shù)據(jù)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正在向好的方向發(fā)展，已經(jīng)在2020年步入了良好以上(表6)，但仍有很大的提升空間。 這表明WY 公司的應(yīng)收賬款一般都能及時(shí)收回。

表6 WY 公司近三年的營運(yùn)能力指標(biāo) 單位:次

指標(biāo) 2020 2019 2018存貨周轉(zhuǎn)率 115.85 69.04 15.65應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 16.85 14.50 13.43總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.58 0.60 0.65

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期的銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，它是衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標(biāo)。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)投資的效益越好。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率沒有明確的正常值，但橫向?qū)Ρ绕渌ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)后我們發(fā)現(xiàn)，WY 公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于一個(gè)比較優(yōu)秀的區(qū)間。

橫向?qū)Ρ劝俣裙镜膬身?xiàng)指標(biāo)(表7)，我們可以發(fā)現(xiàn)WY 公司的營運(yùn)能力指標(biāo)要高于百度公司。 百度公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在持續(xù)下跌，其應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力在逐年遞減。并且其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于WY 公司，表明WY 公司的銷售能力也要遠(yuǎn)強(qiáng)于百度公司。 因此我們大致可以得出結(jié)論，WY 公司的營運(yùn)能力處于同行業(yè)的上游水平。

表7 百度公司近三年的營運(yùn)能力指標(biāo) 單位:次

指標(biāo) 2020 2019 2018存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 13.31 15.99 19.32總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.34 0.36 0.37

3.盈利能力指標(biāo)

每股收益指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，表示投資者每持有一股公司股票所享受到的凈利潤或承擔(dān)的凈虧損，反映了企業(yè)的經(jīng)營成果。 WY 公司的基本每股收益維持在一個(gè)較高的水平上。 雖然有一定波動(dòng)，但考慮到WY 公司拓寬市場的投入，這一變化是正常的。

市盈率是指股票價(jià)格除以每股收益的比率，其比率越低就表明市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力的比值越低，表明投資回收期越短，投資者收回本金的速度就越快，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越低。 市盈率的正常值一般保持在20～30 之間，但根據(jù)產(chǎn)業(yè)的不同也有不同。 雖然在2019年WY 公司的市盈率只有13.12，但在2018年以及2020年均超過了30(表8)。 盡管WY 公司的市盈率并不低，但也處在一個(gè)相對(duì)正常的區(qū)間。同時(shí)作為新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，WY 公司具有很大的發(fā)展?jié)摿?，即便不具備較低的市盈率，其對(duì)投資者仍有著較大的吸引力。

表8 WY 公司近三年的盈利能力指標(biāo)

指標(biāo) 2020 2019 2018基本每股收益 18.25 32.97 9.51市盈率 37.29 13.12 32.98

橫向?qū)Ρ劝俣裙镜幕久抗墒找婧褪杏?表9)，我們可以發(fā)現(xiàn)百度公司的數(shù)據(jù)雖然較WY 公司總體更好，但存在著較大的波動(dòng)。 并且在2019年百度公司的市盈率一度達(dá)到了153.07 的絕對(duì)高值，這對(duì)投資者來說必然是一個(gè)打擊，會(huì)降低投資者的投資興趣。 因此，對(duì)比同行業(yè)的百度公司后，我們不難發(fā)現(xiàn)與同行業(yè)公司相比，WY 公司在盈利能力上更為穩(wěn)定，也更能吸引到投資者。

表9 百度公司近三年的盈利能力指標(biāo)

指標(biāo) 2020 2019 2018基本每股收益 78.64 5.68 65.54市盈率 22.5 153.07 13.48

四、WY 公司當(dāng)前的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)

(一)WY 公司當(dāng)前的優(yōu)勢(shì)

1.郵箱領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭

作為國內(nèi)免費(fèi)郵箱領(lǐng)域最大的公司，WY 郵箱有著龐大的用戶群體。 WY 公司可以通過對(duì)這些用戶推送廣告來獲得不菲的收入。 同時(shí)，郵箱作為一款互聯(lián)網(wǎng)溝通的主要軟件，其所含的信息量巨大，能為WY 公司帶來一定的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)。

2.良好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

通過本文的數(shù)據(jù)分析，不難發(fā)現(xiàn)WY 公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在同行業(yè)都處于優(yōu)勢(shì)地位。 在當(dāng)今企業(yè)的發(fā)展中，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理顯得尤為重要，很多企業(yè)破產(chǎn)都是因?yàn)橘Y金鏈的斷裂。 在這方面，WY 公司將各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)控制在了良好的區(qū)間，這無疑會(huì)大大降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也能很好地提升企業(yè)資源的利用水平。 總的來說，優(yōu)秀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)使得WY 公司無論是企業(yè)發(fā)展，還是融資能力，都在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中具有一定的優(yōu)勢(shì)。

3.國外游戲市場的良好開發(fā)

作為國內(nèi)最大的游戲廠商之一，面對(duì)國內(nèi)游戲的巨大競爭，游戲走出國門給WY 公司帶來了一定的競爭力。 在日本暢銷游戲App 的排名中，WY 公司的游戲經(jīng)常名列第一。 對(duì)國外市場的開拓?zé)o疑會(huì)給WY 公司帶來強(qiáng)大的生命力，使WY 公司不再過度依賴國內(nèi)的游戲市場。 面對(duì)與騰訊游戲在國內(nèi)市場上的競爭，WY 公司也有了一定的資本。

(二)WY 公司當(dāng)前的劣勢(shì)

1.所處行業(yè)競爭壓力巨大

作為一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，WY 公司所涉足的行業(yè)競爭壓力巨大，均有強(qiáng)力的國內(nèi)企業(yè)參與。 音樂方面有騰訊和酷狗等公司，郵箱方面有騰訊和新浪等公司，游戲方面有騰訊和盛大游戲等公司。 這就導(dǎo)致WY 公司做出每一個(gè)經(jīng)營決策都必須謹(jǐn)慎，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)失誤，很可能丟失的就是該領(lǐng)域的整個(gè)市場。

2.沒有穩(wěn)定客戶群體和核心軟件

類比騰訊的微信、阿里巴巴的支付寶、百度的搜索引擎，WY 公司似乎沒有一個(gè)核心的平臺(tái)。 WY 公司最廣為人知的產(chǎn)品——郵箱，雖然有一定知名度，但并不具備用戶黏性，也無法為WY 公司其他領(lǐng)域的發(fā)展帶來流量。 因此，在與其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競爭客戶時(shí)，WY 公司無法利用龐大的穩(wěn)定客戶群體來為自己的新產(chǎn)品造勢(shì)。 這在競爭的一開始便會(huì)讓W(xué)Y公司處于劣勢(shì)地位。

3.收入來源過于單一

作為WY 公司的主要收入來源，游戲收入占整個(gè)WY 公司總收入的80% 以上。 在這一行業(yè)，WY 公司也并非處于壟斷地位，而是與騰訊等企業(yè)同臺(tái)競爭，甚至規(guī)模并沒有騰訊大。 因此，如果這一行業(yè)變得不景氣，或者其他公司有意展開惡性競爭的話，游戲收入的下滑會(huì)導(dǎo)致WY 公司整個(gè)收入的直線下滑，會(huì)直接產(chǎn)生一系列重大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

4.業(yè)務(wù)廣而不精

通過對(duì)WY 公司旗下App 的查詢，可以發(fā)現(xiàn)WY 公司其實(shí)有著廣泛的業(yè)務(wù)。 但在這些App 中，為人們所熟知的卻并不占多數(shù)。 在這其中 “BoBo 直播” “網(wǎng)易推手” 等軟件少有人了解，并且“BoBo 直播” 與 “cc 直播” 的業(yè)務(wù)明顯重合。 盡管業(yè)務(wù)廣泛是公司的一項(xiàng)亮點(diǎn)，但對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)不精心經(jīng)營，無疑是對(duì)資源的一種浪費(fèi)，也是對(duì)公司管理層精力的一種分散。

五、結(jié)論與建議

根據(jù)前文對(duì)WY 公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，我們不難得出這樣的結(jié)論:WY 公司有著良好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力在同行業(yè)均處于優(yōu)勢(shì)地位。 但WY公司在各項(xiàng)發(fā)展擁有優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也存在不少問題。 因此，在保持原有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，我們可以針對(duì)公司所存在的問題提出幾點(diǎn)解決方法:

(一)建立核心業(yè)務(wù)平臺(tái)

核心業(yè)務(wù)平臺(tái)的缺失會(huì)導(dǎo)致缺乏穩(wěn)定的客戶群，從而在客戶競爭上處于劣勢(shì)。 因此，WY 公司亟須研發(fā)或整合打造一個(gè)屬于自己的核心軟件。 從WY 公司近期的表現(xiàn)我們不難看出，WY 公司正在朝著這個(gè)方向努力。 無論是強(qiáng)力推銷的 “網(wǎng)易大神” 游戲綜合平臺(tái)，還是WY 公司“云信” 聊天軟件的開發(fā)，都表明了WY 公司的決心。 捕獲穩(wěn)定客戶群，對(duì)WY公司來說顯然是當(dāng)務(wù)之急。

(二)拓展公司收入來源

作為一家有著多項(xiàng)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，將公司收入來源幾乎全部綁定在其中一項(xiàng)業(yè)務(wù)上顯然是不合理的。 因此，WY 公司需要拓展公司的收入來源，讓公司不僅僅靠游戲來獲得主要收入。 只有這樣，游戲行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)才不會(huì)成為整個(gè)WY 公司的風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)游戲行業(yè)變得不景氣時(shí)，WY 公司就不會(huì)因此而出現(xiàn)重大的業(yè)績下滑。