任 銘

（沈陽建筑大學(xué) 管理學(xué)院，沈陽 110168）

1 民營高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀及融資風(fēng)險(xiǎn)

1.1 民營高新技術(shù)企業(yè)的融資困境

1.1.1 民營高新技術(shù)企業(yè)自有資金持有量小，內(nèi)部融資能力弱

民營高新技術(shù)企業(yè)的主要業(yè)務(wù)是開發(fā)研制具有高技術(shù)含量的產(chǎn)品或服務(wù)，通過生產(chǎn)銷售其研發(fā)產(chǎn)品或提供高新技術(shù)服務(wù)獲利。不難看出，民營高新技術(shù)企業(yè)具有較好的發(fā)展?jié)摿颓熬埃軌驗(yàn)槠髽I(yè)帶來長足的競(jìng)爭(zhēng)力，但從實(shí)際情況來看，目前絕大部分民營高新技術(shù)企業(yè)尚未發(fā)展至成熟階段，其自有資金持有量匱乏。相較于財(cái)力雄厚的外企和國有企業(yè)，大部分企業(yè)在發(fā)展初期的自有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到企業(yè)成長期發(fā)展所需的資金量，而且有相當(dāng)一部分民營高新技術(shù)企業(yè)本身規(guī)模比較小，初期利潤也很小，企業(yè)依靠自有資金和所獲利潤不能及時(shí)補(bǔ)足資金投入的缺口。因此，僅依靠自有資金難以維持企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

1.1.2 民營高新技術(shù)企業(yè)融資渠道較為單一，且融資過程中存在諸多限制

我國民營高新技術(shù)企業(yè)主要融資方式為債券融資和股權(quán)融資，其中又以債券融資居多，即通過銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款或發(fā)行債券籌集資金。然而實(shí)際情況是，民營高新技術(shù)企業(yè)獲得貸款的條件十分苛刻。從銀行層面來看，我國眾多民營企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量參差不齊，相較于外企、國企或者發(fā)展穩(wěn)定健康的大企業(yè)，選擇民營企業(yè)尤其是民營高新技術(shù)企業(yè)這種信用評(píng)級(jí)不高、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大、收益回報(bào)不穩(wěn)定的企業(yè)進(jìn)行放貸投資，銀行將承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，出于對(duì)企業(yè)的不信任，銀行往往不愿意貸款給民營企業(yè)，或者提出更為苛刻的條件來降低自身的風(fēng)險(xiǎn)，如讓企業(yè)提供相應(yīng)的抵押或擔(dān)保資源、限制貸款的期限，或者收取更高的利息費(fèi)用。這就使得大部分質(zhì)押資產(chǎn)不足的企業(yè)從源頭上被銀行拒之門外，無法獲得貸款的資格，而部分抵押房產(chǎn)、愿意付出更高利息來獲取貸款的民營企業(yè)也需要承擔(dān)銀行苛刻條件下的高額費(fèi)用，因借款產(chǎn)生的評(píng)估、擔(dān)保費(fèi)用以及高額的利息費(fèi)用使得企業(yè)的融資成本過大，造成企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

1.2 民營高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)存主要融資風(fēng)險(xiǎn)

民營高新技術(shù)企業(yè)因通過融資渠道籌資而形成的風(fēng)險(xiǎn)稱為融資風(fēng)險(xiǎn)。以債務(wù)融資來說，民營高新技術(shù)企業(yè)在籌資過程中往往向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款，然而由于企業(yè)與銀行信息不對(duì)稱等諸多問題，民營高新技術(shù)企業(yè)難以獲得銀行信貸，因此造成融資風(fēng)險(xiǎn)。部分獲得銀行信貸的企業(yè)也會(huì)存在因貸款利息較高、經(jīng)營狀態(tài)不佳、現(xiàn)金流中斷等原因無法按時(shí)向銀行償還本金和利息的情況，從而造成債務(wù)清償風(fēng)險(xiǎn)。以股權(quán)融資來說，高新技術(shù)企業(yè)在前期發(fā)展階段由于研發(fā)產(chǎn)品的不確定性及利潤收益的不穩(wěn)定性，在資本市場(chǎng)上市難度較大，難以獲得足夠資金。一些能夠通過股權(quán)融資的民營企業(yè)也需要以稀釋股權(quán)的方法來獲取資金，這樣可能會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)的稀釋使得所有權(quán)和控制權(quán)轉(zhuǎn)移，由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利潤外流，使得企業(yè)利益蒙受巨大損失，從而造成融資風(fēng)險(xiǎn)。

2 民營高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)存的主要問題

2.1 信用體系不成熟，難以獲得銀行貸款

大部分民營高新技術(shù)企業(yè)需要通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款的方式籌集資金，然而為了滿足投資需要，部分企業(yè)會(huì)提供虛假的報(bào)表信息，這導(dǎo)致銀行很難完全了解企業(yè)的真實(shí)情況，難以判斷其是否能夠承受放貸帶來的風(fēng)險(xiǎn)及能否獲得預(yù)期的投資回報(bào)。雖然有擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以為企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，但并不會(huì)使應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)降低，且高新技術(shù)企業(yè)本身發(fā)展的不成熟也會(huì)帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此銀行更偏向于放貸給國企、外企等信用良好的企業(yè)，在可控的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)獲得較好的收益。

2.2 融資風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱，缺少融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

民營高新技術(shù)企業(yè)在融資過程中，將“能夠融得資金”擺在首要位置，卻忽視了由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于是否融資、如何融資、需要多少融資沒有進(jìn)行系統(tǒng)合理的調(diào)研分析，這就使得企業(yè)在融資過程中會(huì)增加融資風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展埋下隱患。另外，大部分企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系尚不完善，缺少對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，難以合理規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，使得融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制很難實(shí)現(xiàn)［1-2］。

3 風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

3.1 建立良好的企業(yè)信用體系，拓展企業(yè)融資渠道

構(gòu)建良好的信用體系能夠在一定程度上幫助民營高新技術(shù)企業(yè)獲取融資，減少信用成本，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，良好的信用有利于幫助企業(yè)尋找到志同道合的戰(zhàn)略合作伙伴，通過合資或者其他合作方式，在資源、資金、管理方式等諸多方面互利互惠，提高彼此的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)雙贏。民營高新技術(shù)企業(yè)在尋求并拓展新的融資渠道的同時(shí)，要努力提升企業(yè)的創(chuàng)新能力，提高研發(fā)效率，善于把握國家提供的上市機(jī)會(huì)，通過科創(chuàng)板上市，進(jìn)而在資本市場(chǎng)上獲取融資的機(jī)會(huì)。同時(shí)，企業(yè)可以通過融資租賃的手段將租賃成本分?jǐn)傊疗髽I(yè)長期經(jīng)營過程中，以此降低融資風(fēng)險(xiǎn)。此外，政府也應(yīng)當(dāng)為民營高新技術(shù)企業(yè)融資渠道的開拓提供必要的引導(dǎo)和支持，為民營高新技術(shù)企業(yè)提供新的融資途徑。

3.2 加快創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，減輕企業(yè)的資金壓力

民營高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)階段需要大量資金投入，在融資普遍困難的大背景下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從自身出發(fā)，提高研發(fā)效率，加速創(chuàng)新性成果的轉(zhuǎn)化，從根本上減輕企業(yè)的資金壓力。一方面，調(diào)動(dòng)員工的創(chuàng)造性、積極性，挖掘并發(fā)揮不同員工的潛在能力。創(chuàng)新成果的快速轉(zhuǎn)化往往需要高科技人才的付出，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重對(duì)人才的培養(yǎng)，建立企業(yè)自有的人才隊(duì)伍，注重人才的留用，對(duì)于掌握核心技術(shù)的人才應(yīng)當(dāng)簽署保密協(xié)議，確保核心技術(shù)不會(huì)外流。企業(yè)可以采取股權(quán)激勵(lì)的政策，讓核心人員能夠更為直接地得到經(jīng)營成果帶來的收益，一定程度上激勵(lì)人才研發(fā)的積極性，這樣有利于加快研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化。另一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重對(duì)員工的培訓(xùn)，提高員工的專業(yè)技能以及綜合素質(zhì)，提升員工的凝聚力，形成人才資源優(yōu)勢(shì)［3］。

3.3 增強(qiáng)管理者的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，建立企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理流程

民營高新技術(shù)企業(yè)的管理者必須提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度，在融資過程中注重對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)提升管理層及基層員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高企業(yè)全員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度，在融資過程中將風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)。除此之外，企業(yè)的管理人員在進(jìn)行融資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)慎重考慮，降低決策的盲目性和隨意性，減少因決策失誤造成的風(fēng)險(xiǎn)，以免增加企業(yè)經(jīng)營壓力［4］。

為提高融資效率，民營高新技術(shù)企業(yè)還應(yīng)建立健全融資風(fēng)險(xiǎn)管理流程。合理的融資風(fēng)險(xiǎn)管理流程需要將企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為支持?jǐn)?shù)據(jù)，這就要求民營高新技術(shù)企業(yè)在日常經(jīng)營中注重對(duì)這些數(shù)據(jù)的收集、整理。因此，企業(yè)可以培養(yǎng)部分員工專門進(jìn)行數(shù)據(jù)的整理和分析。在融資實(shí)施前，結(jié)合技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、公司財(cái)務(wù)狀況、融資成本等制訂融資計(jì)劃，以此降低融資風(fēng)險(xiǎn)；在實(shí)施過程中，要注重融資的實(shí)際成本效益，適當(dāng)調(diào)整融資細(xì)節(jié)；融資結(jié)束后，要進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)融資過程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控是否符合預(yù)期，以此提高企業(yè)的融資效率及其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、規(guī)避能力。

3.4 選擇合適的融資手段，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在選擇融資前應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，制訂合理的融資計(jì)劃。在實(shí)際情況下，民營企業(yè)可選擇的融資方式往往比較單一，會(huì)過于依賴債務(wù)融資，然而過多的債務(wù)有可能導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流由于經(jīng)營效益不佳而中斷，一方面會(huì)造成債務(wù)清償風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致質(zhì)押物被出售或拍賣；另一方面，企業(yè)的再次融資也會(huì)變得更加困難，從而使企業(yè)承受巨大的損失。因此，企業(yè)在融資過程中不能單一地依賴債務(wù)融資，應(yīng)善于把握機(jī)會(huì)，利用創(chuàng)業(yè)板或者科創(chuàng)板，通過上市在資本市場(chǎng)尋求投資。采用適合企業(yè)的融資手段有助于優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，且良好的資本結(jié)構(gòu)有助于企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，一定程度上使融資風(fēng)險(xiǎn)能夠被控制在企業(yè)可承受的范圍內(nèi)。民營高新技術(shù)企業(yè)可以通過融資租賃、發(fā)行債券、發(fā)行股票等手段進(jìn)行合理融資，健全優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)［5］。

3.5 構(gòu)建企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，合理規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)

民營高新技術(shù)企業(yè)需要建立健全企業(yè)內(nèi)控機(jī)制，構(gòu)建切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，通過對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析利用，運(yùn)用能夠準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建短期乃至長期的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。從企業(yè)的短期發(fā)展及長遠(yuǎn)發(fā)展來看，具備良好的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制有助于企業(yè)及時(shí)減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，使企業(yè)遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在健康穩(wěn)定的發(fā)展中提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。民營高新技術(shù)企業(yè)在融資階段所產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)可以通過企業(yè)健全的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制得到一定程度的控制。

健全的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制需要企業(yè)加強(qiáng)信息化建設(shè)。在當(dāng)今大數(shù)據(jù)時(shí)代，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)利率、匯率、供需關(guān)系、產(chǎn)品的價(jià)格趨向等做出有效分析，得出較為合理的評(píng)估結(jié)果，從而減少外在環(huán)境對(duì)融資的影響。同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)做好資金周轉(zhuǎn)規(guī)劃，避免因資金周轉(zhuǎn)不開導(dǎo)致現(xiàn)金流中斷，加大融資困難。