馬亞軍

（中能建西北城市建設(shè)有限公司，陜西 西安 710065）

隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，地方政府對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施及社會(huì)公共服務(wù)領(lǐng)域的建設(shè)也越來(lái)越迫切，由于各地方政府的財(cái)政狀況差別很大，PPP模式在一定程度上雖然緩解了政府當(dāng)前急需發(fā)展的資金壓力，也使社會(huì)資本方的資金獲得一個(gè)良好的投資渠道，但是隨之而來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也日益突出，亟需加以改善。

一、PPP模式投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）PPP模式投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

風(fēng)險(xiǎn)的造成是由事件的不確定性而引起，對(duì)以后實(shí)際的結(jié)果與我們現(xiàn)在期望的結(jié)果之間的差距，是期望結(jié)果的實(shí)際偏離。所謂PPP模式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目的財(cái)務(wù)活動(dòng)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中，因?yàn)樵S多無(wú)法預(yù)料的情況發(fā)生，使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不明確，企業(yè)遭受損失的可能性增加。

（二）PPP模式投資項(xiàng)目加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)實(shí)意義

一方面，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，PPP模式投資項(xiàng)目由于涉及資金量大，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的發(fā)展都有著影響；控制好PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，能夠幫助PPP業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入良性的循環(huán)，對(duì)于進(jìn)一步激發(fā)社會(huì)資本尤其是民間資本的投資活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展有著重要的意義。另一方面，控制好PPP項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能減少各種不利因素產(chǎn)生的損失，確保項(xiàng)目利潤(rùn)的最大化，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本方的投資目標(biāo)。許多公司的破產(chǎn)倒閉事件，大多是因?yàn)楹鲆暳藢?duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效防范和控制而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化甚至資金斷流，PPP模式資金的大量投入，如果缺乏有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，對(duì)于企業(yè)自身和社會(huì)資本方的打擊有可能是毀滅性的。

因此，有效的防控PPP模式投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論對(duì)于社會(huì)還是企業(yè)自身來(lái)說(shuō)都有重要的意義。

二、PPP模式投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本類型

（一）政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目的盈利能力會(huì)受到政府政策變化的影響。為了使政策對(duì)企業(yè)的不利影響達(dá)到最小，這就要求法律及其法規(guī)環(huán)境應(yīng)該透明、公開(kāi)；政府方在執(zhí)行合同時(shí)能夠公平、公正，否則會(huì)使得政府信譽(yù)受損，企業(yè)的收益受損?，F(xiàn)階段PPP項(xiàng)目失敗的原因，很多都?xì)w結(jié)于相關(guān)的法律法規(guī)不完善且缺乏必要的連續(xù)性，且變動(dòng)過(guò)于頻繁；PPP合同在執(zhí)行過(guò)程中由于政策的變化使社會(huì)資本方無(wú)法預(yù)料和提前防范。這樣導(dǎo)致的結(jié)果會(huì)使社會(huì)資本方的投資更加謹(jǐn)慎或者要求更高的投資回報(bào)率，無(wú)形又會(huì)增加雙方風(fēng)險(xiǎn)，制約PPP模式的良性發(fā)展。

（二）投資與籌資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)主要是由于企業(yè)的投資活動(dòng)而給企業(yè)帶來(lái)不確定的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。企業(yè)的投資活動(dòng)可以投資到自己的主業(yè)，也可以投資到其他項(xiàng)目，投入自己的主業(yè)，則更有利于增加企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，投入到其他的項(xiàng)目，會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力的弱化；這種選擇本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)投資。

籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)因舉債經(jīng)營(yíng)而喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)，PPP模式是集投資與融資的特點(diǎn)于一體，加之外部融資是項(xiàng)目資金的主要來(lái)源，籌資風(fēng)險(xiǎn)成為PPP項(xiàng)目投資面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之一。目前的PPP項(xiàng)目對(duì)于社會(huì)資本方投入的資金都有最低的比例要求，社會(huì)資本方在確定自己的資本結(jié)構(gòu)時(shí)，債務(wù)資金和自有資金所占的比例該如何分配需要認(rèn)真思考，債務(wù)比例高，固然可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，但同時(shí)也會(huì)造成企業(yè)的債務(wù)規(guī)模大，承擔(dān)的利息支出多，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的概率增大；另外，由于PPP模式投資時(shí)間跨度大，收益回收期長(zhǎng)，所投資的項(xiàng)目往往涉及公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這些項(xiàng)目的投資收益率又相對(duì)偏低，可能會(huì)抑制銀行等外部融資機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的積極性。

（三） 利率變化的風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給PPP項(xiàng)目造成損失的可能性。企業(yè)借入資金就必然要按時(shí)還本付息；因此，利率的上升會(huì)導(dǎo)致企業(yè)由于資金成本的增加不能按時(shí)支付本金和利息而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)可能產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，使企業(yè)因?yàn)橘Y不抵債而破產(chǎn)。同時(shí)利率變化會(huì)讓PPP項(xiàng)目的實(shí)際收益與項(xiàng)目測(cè)算時(shí)的預(yù)期收益之間產(chǎn)生偏差，原因主要是利率變化導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，致使投資遭受損失。2019年人民銀行發(fā)布公告，要求今后利率定價(jià)采用以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)方式；這就意味著，以后銀行的貸款利率不會(huì)再像以前一樣是一個(gè)相對(duì)比較固定的值，項(xiàng)目對(duì)融資的成本測(cè)算考慮的相關(guān)因素會(huì)更多，由于PPP項(xiàng)目貸款金額大，貸款時(shí)間長(zhǎng)，勢(shì)必導(dǎo)致因?yàn)槔实淖兓黾邮找娴牟淮_定性。

（四） 資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常的轉(zhuǎn)移，企業(yè)的到期債務(wù)不能夠正常償還的可能性。企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以分成變現(xiàn)能力的風(fēng)險(xiǎn)和償債能力的風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面；這兩個(gè)方面產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，又稱作現(xiàn)金缺少及不能清償?shù)狡趥鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)該要有一定的比例，以確保企業(yè)的變現(xiàn)能力及清償債務(wù)的能力，流動(dòng)性缺乏，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一系列的問(wèn)題，容易引發(fā)系列反應(yīng)，造成企業(yè)的信譽(yù)喪失。

三、PPP模式投資項(xiàng)目存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可回避、客觀存在的，企業(yè)只要從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。PPP模式投資項(xiàng)目作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)一種的形式，同其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一樣，也同樣存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但它又有自己的特殊性，其產(chǎn)生的原因主要在于：

（一）財(cái)務(wù)宏觀環(huán)境的變化

企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因只要是財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境的復(fù)雜多變。這些外部的宏觀因素是多樣的，主要有市場(chǎng)因素，法律因素、經(jīng)濟(jì)因素、資源因素等方面，它們雖然是企業(yè)的外在因素，但卻對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理有著重大的影響。外部環(huán)境的變化因素對(duì)于企業(yè)來(lái)講是雙方面的；可以為企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇，又可能為企業(yè)帶來(lái)威脅。復(fù)雜多變的外部環(huán)境是客觀存在的，企業(yè)如果不能適應(yīng)就將面臨困難，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)決策失誤

產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的又一個(gè)重要原因就是財(cái)務(wù)決策失誤。科學(xué)化的財(cái)務(wù)決策能有效地避免財(cái)務(wù)決策失誤?，F(xiàn)在很多企業(yè)的財(cái)務(wù)決策還普遍存在主管決策和經(jīng)驗(yàn)決策的情況，這會(huì)使財(cái)務(wù)決策失誤的概率大大增加，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于決策時(shí)收集的相關(guān)信息不全面、不真實(shí)；同時(shí)對(duì)決策項(xiàng)目缺乏系統(tǒng)的分析和周密的研究等相關(guān)因素，從而導(dǎo)致決策失誤的發(fā)生。決策失誤將使投資不能達(dá)到預(yù)期的收益水平甚至可能無(wú)法收回，甚至令企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劇增。

（三）內(nèi)部管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足

在企業(yè)管理過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的，有些管理人員缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引起足夠的重視，未能認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)；局限于管控好資金就能防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)放松警惕，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性大幅提高。

（四）企業(yè)內(nèi)控制度不完善

企業(yè)內(nèi)控制度的建立，是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)控制目標(biāo)。建立和實(shí)施有效的內(nèi)部控制制度，能夠極大提升企業(yè)的管理水平并提高企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)如果缺少內(nèi)部控制制度，或者雖然有，但內(nèi)部控制制度的執(zhí)行不嚴(yán)格；甚至有些企業(yè)將內(nèi)部的管理體系與監(jiān)督體系合并在一起，缺乏資產(chǎn)損失責(zé)任追究等制度，難以有效地進(jìn)行約束，致使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頻頻發(fā)生。

四、PPP模式投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

（一）關(guān)注國(guó)家宏觀政策的變化情況

PPP項(xiàng)目涉及的法律法規(guī)較多，我國(guó)的PPP項(xiàng)目又處于起步階段，現(xiàn)有的相關(guān)法律尚不完善，相互之間存在沖突；容易引發(fā)項(xiàng)目的合法性、市場(chǎng)需求以及合同的有效性等因素發(fā)生變化。這就要求企業(yè)要時(shí)刻注意國(guó)家以及地方相關(guān)政策的出臺(tái)或更改，在投資之前依據(jù)國(guó)家的政策做好科學(xué)的分析，對(duì)其可行性進(jìn)行深入的研究，確保項(xiàng)目的建設(shè)符合國(guó)家相關(guān)政策。同時(shí)，也應(yīng)隨時(shí)關(guān)注國(guó)家PPP政策的變化，依據(jù)新的政策，做出最有利項(xiàng)目的決策，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小化。

（二）投資項(xiàng)目加強(qiáng)科學(xué)決策

財(cái)務(wù)決策應(yīng)該盡量科學(xué)化，避免因?yàn)闆Q策失誤而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。決策正確與否也直接關(guān)系到后續(xù)財(cái)務(wù)工作的結(jié)果，以往的經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策應(yīng)該丟棄，它會(huì)使決策失誤的可能性增加。在決策時(shí)，應(yīng)考慮各種因素對(duì)結(jié)果的影響，盡量采用定量和定性相結(jié)合的分析方式，并運(yùn)用好相關(guān)的決策模型來(lái)決策。

（三）提高管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

首先，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的方式不僅僅是組織宣傳、培訓(xùn)教育，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)主要在日常管理中潛移默化地形成，當(dāng)然提高管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，需要一個(gè)有序健康的管理秩序和制度環(huán)境，管理者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高離不開(kāi)規(guī)范的管理制度、健全的工作機(jī)構(gòu)和良性的風(fēng)險(xiǎn)防控體系；其次，應(yīng)該在此基礎(chǔ)上強(qiáng)化和改進(jìn)對(duì)管理者的考核辦法，使每一位管理者的身上都有一份責(zé)任，對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)，對(duì)自己負(fù)責(zé)。只有當(dāng)所有管理者都提高了自己的責(zé)任意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，才能使整個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)有效地降低。

（四）優(yōu)化企業(yè)內(nèi)控制度

企業(yè)只有建立完善的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，才能適應(yīng)當(dāng)前財(cái)務(wù)管理的復(fù)雜性及多樣性。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能夠及時(shí)有效的管理，就必須對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有足夠的認(rèn)識(shí)和高度的重視。首先要有完善的治理結(jié)構(gòu)，從決策機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制以及制約機(jī)制都要具有一整套完整的流程，這樣才能提高風(fēng)險(xiǎn)的管控能力，最終實(shí)現(xiàn)科學(xué)的決策和管理；其次，具有有效的相關(guān)監(jiān)督機(jī)制，尤其需要加強(qiáng)會(huì)計(jì)監(jiān)督、內(nèi)部審計(jì)以及預(yù)算管理和相關(guān)的授權(quán)批準(zhǔn)制度；最后，還需要發(fā)揮好企業(yè)內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)及審計(jì)人員的作用，有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估措施及內(nèi)部控制評(píng)審都是必要的。

綜上所述，在PPP模式投資項(xiàng)目中，社會(huì)資本方重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制具有重要意義，只有自始至終注重好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的把控，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管控制度，才能有效地防范投資過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的互相促進(jìn)。