潘鳳玲

（南寧新西方實業(yè)投資有限公司，廣西 南寧 530000）

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的快速推進(jìn)，國家之間、地區(qū)之間、企業(yè)之間的競爭日趨激烈，中小企業(yè)面臨著前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)市場競爭力，拓展企業(yè)生存和發(fā)展空間，由此成為中小企業(yè)亟待解決的現(xiàn)實問題。而充足的資金保障，則是解決這些問題的重要前提和基礎(chǔ)。在自有資金較為有限的情況下，負(fù)債經(jīng)營往往成為一些中小企業(yè)的“自然選擇”。

一、負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)的重要性

資金是企業(yè)的“血液”。良好的資金條件，是企業(yè)經(jīng)營活動的重要保障。然而，在現(xiàn)實的經(jīng)營活動中，資金不足卻在相當(dāng)多的時候成為困擾中小企業(yè)生存和發(fā)展的不利因素。而為了解決這個問題，負(fù)債經(jīng)營往往在所難免。所謂的負(fù)債經(jīng)營，通常是指企業(yè)在自有資金難以滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動和創(chuàng)新發(fā)展需要時，通過金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行企業(yè)債券、利用商業(yè)信用等負(fù)債方式籌集資金，以更好地實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的經(jīng)營策略。企業(yè)籌集資金的途徑，主要有銀行借款、融資租賃、發(fā)行股票債券以及原有股東增資擴(kuò)股等。其中，向銀行借款被認(rèn)為是最為簡便易行，也是最為經(jīng)濟(jì)的辦法，為大多數(shù)中小企業(yè)所采用。

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。然而，長期以來，資金不足、管理水平落后、缺乏技術(shù)創(chuàng)新等問題，嚴(yán)重威脅著中小企業(yè)的發(fā)展。在現(xiàn)階段，負(fù)債經(jīng)營對于我國中小企業(yè)的生存和發(fā)展，無疑具有特殊重要的意義。事實上，在市場競爭日趨劇烈的當(dāng)代社會，負(fù)債經(jīng)營因已被作為中小企業(yè)的一種生存策略而得到廣泛采用，成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中較為常見的現(xiàn)象。

（一）負(fù)債經(jīng)營可以有效解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的資金不足問題

為了保持其在市場競爭中的優(yōu)勢地位，企業(yè)需要開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品，并進(jìn)一步拓展產(chǎn)品或服務(wù)的市場空間，想方設(shè)法擴(kuò)大生產(chǎn)。然而，這些經(jīng)營活動往往都需要更多的資金支持，而其對資金的需求通常都超過企業(yè)自有資金的承受能力。負(fù)債經(jīng)營可以在相對較短的時間內(nèi)使資金不足問題得到有效解決，為企業(yè)經(jīng)營提供有力支持。

（二）負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的債務(wù)利息可以起到節(jié)稅作用

按照我國現(xiàn)行的企業(yè)會計制度規(guī)定，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的債務(wù)利息費用，可以計入企業(yè)的財務(wù)費用，在企業(yè)所得稅前扣除。在此意義上，負(fù)債經(jīng)營可以在一定程度上減少繳納所得稅，并由此獲取抵稅收益，提高企業(yè)利潤。債務(wù)的利息費用越高，企業(yè)的節(jié)稅效益就越大。

（三）負(fù)債經(jīng)營有利于鞏固企業(yè)股東的資本控制權(quán)

通過銀行貸款、發(fā)行債券、利用商業(yè)信用等方式籌集資金，可以在解決企業(yè)資金不足問題的同時，有效鞏固企業(yè)股東的資本控制權(quán)。由于債權(quán)人只收取資金利息，不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，因而一般不影響股東對于企業(yè)的控制權(quán)。相對于發(fā)行股票等籌資方式，負(fù)債經(jīng)營對于股東控制權(quán)的保護(hù)，無疑更加有利。

（四）負(fù)債經(jīng)營可以利用財務(wù)杠桿提高企業(yè)經(jīng)營效益

負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，其利息費用與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定費用。這樣，當(dāng)負(fù)債經(jīng)營企業(yè)的資本利潤率高于負(fù)債利率時，資本收益就會增加，從而形成財務(wù)杠桿效應(yīng)。在此意義上，負(fù)債經(jīng)營的金額越大，企業(yè)實際獲得的利潤就越多。而適量的負(fù)債經(jīng)營，可以為企業(yè)利用財務(wù)杠桿，提高經(jīng)營效益創(chuàng)造條件。

（五）負(fù)債經(jīng)營可以提高股東的資本收益率

負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，按照協(xié)議約定分期支付給債權(quán)人固定的利息，到期歸還本金。在約定的期限內(nèi)，企業(yè)可以使用這些資金，開發(fā)新產(chǎn)品，或者擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。當(dāng)企業(yè)投資利潤率大于負(fù)債利息率時，由負(fù)債經(jīng)營所取得的利潤可以轉(zhuǎn)化為權(quán)益資本，從而提高了權(quán)益資本利潤率。而股東則在無需再投入資本的情況增加了收益，資本收益也因此得到提高。

二、中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險

（一）負(fù)債經(jīng)營可能會導(dǎo)致中小企業(yè)償債能力下降

企業(yè)向債權(quán)人借入資金之后，無論經(jīng)營狀況好壞、收益如何，均須按協(xié)議約定的期限還本付息。如果企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營期間經(jīng)濟(jì)效益欠佳，或者研發(fā)的新產(chǎn)品、新技術(shù)不能帶來預(yù)期效益，不能實現(xiàn)預(yù)期的利潤目標(biāo)，就有可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況惡化，無力按期償還借款本息，從而使其生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境，嚴(yán)重者甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

（二）負(fù)債經(jīng)營會增加企業(yè)再融資的難度

負(fù)債經(jīng)營會不同程度地增加企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)。中小企業(yè)的融資能力本來就較為有限，如果不能科學(xué)評估自身的盈利能力和經(jīng)營業(yè)績，做到適度負(fù)債，則不僅會帶來財務(wù)上的額外負(fù)擔(dān)，同時還會損害企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)，造成其再融資難度的提升。嚴(yán)重的是，如果負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)不能按期還本付息，在債權(quán)人（特別是在金融機(jī)構(gòu)）記錄中就會留下信譽(yù)污點，其他企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)往往就不愿再為其提供資金和服務(wù)，這對企業(yè)的發(fā)展來說是非常不利的。

（三）負(fù)債經(jīng)營受到利率變動的直接影響

負(fù)債利率的高低，直接影響企業(yè)支付利息額的大小，進(jìn)而影響企業(yè)產(chǎn)品銷售的議價能力。通常情況下，貸款利率會隨著政策的變動而波動，從而使負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)費用不可避免地蘊含著某些不確定性因素。如果貸款利率提高過快或者發(fā)生較為嚴(yán)重的通貨膨脹，那么企業(yè)的償債風(fēng)險就會相應(yīng)增加。近年來，我國企業(yè)所負(fù)擔(dān)的貸款成本不斷增加，中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險也越來越大。

（四）負(fù)債經(jīng)營需要應(yīng)對財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的沖擊

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，在協(xié)議期限內(nèi)使用債權(quán)人的資金，每期必須支付相對固定的利息費用，到期歸還本金，與企業(yè)營收情況沒有直接聯(lián)系。當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理較好，獲利能力不斷增強(qiáng)之時，那么負(fù)債總金額越大，企業(yè)所獲得的利潤額就越多，財務(wù)杠桿效益就更好。相反，如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，獲利能力較弱，從而導(dǎo)致息稅前利潤率小于負(fù)債利息率時，那么股東的權(quán)益資本利潤率就會下降，甚至出現(xiàn)資本虧損，并最終形成財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。此時，企業(yè)負(fù)債越大，虧損越慘重。這種財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)，是中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時需要積極面對的。

除以上常見的風(fēng)險之外，中小企業(yè)自有資金嚴(yán)重不足的企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營，還可能面臨融資代理成本失去控制等財務(wù)風(fēng)險，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營的靈活性和財務(wù)管理的獨立性受到限制等次生問題。

三、中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險防范

負(fù)債經(jīng)營對于中小企業(yè)的發(fā)展具有重要的推動作用，但也存在著潛在的財務(wù)風(fēng)險，需要企業(yè)管理者樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險防范意識，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況科學(xué)調(diào)度資金，確保資金使用和企業(yè)經(jīng)營安全。

（一）增強(qiáng)風(fēng)險防范意識

相較于大型企業(yè)，中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在的風(fēng)險更高、對企業(yè)發(fā)展的影響也更為深遠(yuǎn)。而這種現(xiàn)實的存在，客觀上要求企業(yè)管理者必須全面把握和正確評估企業(yè)的經(jīng)營狀況，時刻保持清醒的頭腦，不斷增強(qiáng)風(fēng)險防范意識。與此同時，為了提高企業(yè)抗擊風(fēng)險的整體能力，在激烈的市場競爭中求得更好的生存和發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部的各個部門以及全體員工中也需要增強(qiáng)風(fēng)險防范意識，為可能出現(xiàn)的經(jīng)營風(fēng)險做好充分準(zhǔn)備，盡量減少因負(fù)債經(jīng)營所帶來的財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響。

（二）確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)

負(fù)債結(jié)構(gòu)的科學(xué)化水平，直接影響到企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)管理層必須根據(jù)企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略和自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，全盤考慮企業(yè)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和目前企業(yè)所能承受的資金壓力范圍，確定符合自身發(fā)展需要的負(fù)債結(jié)構(gòu)，把負(fù)債規(guī)?？刂圃诤侠淼姆秶鷥?nèi)。只有這樣，企業(yè)才可以降低負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險，有效規(guī)避融資所帶來的償債壓力。此外，財務(wù)部門還應(yīng)根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流量、銷售回款和費用支付等方面的實際情況，確定長期負(fù)債和短期負(fù)債的合理結(jié)構(gòu)。

（三）建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制

為了更好地防范財務(wù)風(fēng)險，負(fù)債經(jīng)營企業(yè)必須建立健全風(fēng)險管理制度，嚴(yán)格規(guī)范財務(wù)管理工作流程，明確各部門人員的工作職責(zé)并加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。與此同時，負(fù)債經(jīng)營企業(yè)管理層還應(yīng)當(dāng)組織專門人員，及時收集整理市場信息和企業(yè)經(jīng)營管理信息，細(xì)致分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)管理中存在的問題，采取有效措施防止財務(wù)風(fēng)險發(fā)生。

（四）提高資金使用效率，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力

發(fā)展是解決問題的關(guān)鍵。解決中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險問題，最積極有效的方式就是提高資金的使用效率，不斷增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。從某種意義上講，企業(yè)抵御財務(wù)風(fēng)險的能力，固然與企業(yè)管理水平有著十分密切的關(guān)系，但盈利能力無疑是衡量企業(yè)風(fēng)險防范能力最為重要的因素。只有提高企業(yè)的盈利水平和能力，才能從根本上消解企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險，并最終實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。

四、結(jié)束語

負(fù)債經(jīng)營既可以增加企業(yè)的經(jīng)營效益，也可能給企業(yè)帶來的難以預(yù)測的風(fēng)險。因此，全面把握中小企業(yè)發(fā)展的市場前景和自身經(jīng)營狀況，客觀評估企業(yè)的負(fù)債承受能力，確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，有效提高企業(yè)資金的使用效率和生產(chǎn)經(jīng)營效益，建立健全風(fēng)險防范預(yù)警機(jī)制，采取有效措施，切實增強(qiáng)企業(yè)全體員工尤其是管理人員的風(fēng)險意識和危機(jī)意識，是中小企業(yè)防范負(fù)債經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險的必由之路。