□ 李鵬 王天慧 張鑫

以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視資本市場工作，明確提出要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。黨的二十大報告也強(qiáng)調(diào)，“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。

資本市場的發(fā)展與上市公司的融資行為息息相關(guān)。上市公司是實體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”、轉(zhuǎn)型發(fā)展的“領(lǐng)跑者”。提高上市公司質(zhì)量，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。從《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（國發(fā)〔2020〕14 號）的出臺，可以看出黨中央、國務(wù)院對提高上市公司質(zhì)量、促進(jìn)資本市場健康發(fā)展高度重視，也可以看到提高上市公司質(zhì)量的緊迫性和必要性。分析山東上市公司質(zhì)量優(yōu)劣勢，尋求進(jìn)一步提升之策，對于更好地落實黨中央國務(wù)院決策部署具有重要意義。

提升上市公司質(zhì)量的必要性和緊迫性

提高上市公司質(zhì)量是推動資本市場健康發(fā)展的內(nèi)在要求，是新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容。在國家實施“雙循環(huán)”的戰(zhàn)略背景下，提高上市公司質(zhì)量，推動上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，不僅是加大支持實體經(jīng)濟(jì)、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有力保證，也是形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的必由之路。

提高上市公司質(zhì)量,是培育壯大新動能的迫切需要。資本市場特有的風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的優(yōu)勢，有利于支持創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)要素資源向科技領(lǐng)域集聚。2021年,我國“三新”經(jīng)濟(jì)（以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式為核心內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)活動的集合）增加值為19.73 萬億元，比同期GDP 現(xiàn)價增速高3.8 個百分點，相當(dāng)于GDP的比重為17.25%，比上年提高0.17 個百分點。這勢必催生出大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)，既是上市龐大的后備軍，也更需要資本市場為企業(yè)發(fā)展助力加勁。

提高上市公司質(zhì)量,是推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的迫切需要。我國還有大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，資本市場并購重組將給傳統(tǒng)行業(yè)整合帶來重要契機(jī)。同時，登陸資本市場將為企業(yè)提供更多運用新技術(shù)、新業(yè)態(tài)和新模式改造提升的機(jī)會，推動企業(yè)向高端化、智能化和綠色化方向發(fā)展。

提高上市公司質(zhì)量,是更好防范化解金融風(fēng)險的迫切需要。上市公司是資本市場主體，強(qiáng)化其質(zhì)量建設(shè)對于促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展、切實防范化解金融風(fēng)險具有十分重要的意義。加快企業(yè)上市、擴(kuò)大直接融資，提高上市公司質(zhì)量、落實常態(tài)化退市機(jī)制，是降低宏觀杠桿率、防范化解金融風(fēng)險的有效舉措。

山東上市公司質(zhì)量整體情況

上市公司是實施新舊動能轉(zhuǎn)換的重要載體，是推動山東經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中堅力量。在過去30 多年中，山東為資本市場培養(yǎng)了一大批高質(zhì)量上市公司，代表了山東省的品牌與形象。特別是“十三五”以來，山東省把推動企業(yè)上市和提升上市公司質(zhì)量擺在突出位置，全力推動企業(yè)上市，上市公司質(zhì)量顯著提升。山東省上市公司質(zhì)量整體較好，但也存在一些薄弱環(huán)節(jié)，分別表現(xiàn)在以下幾個方面。

企業(yè)上市增長較快，但盈利水平差異較大?！笆濉币詠?，全省新增境內(nèi)上市公司121 家，占境內(nèi)上市公司總量的四成多，表現(xiàn)出良好發(fā)展勢頭。截至今年8 月底，境內(nèi)上市公司總量279 家，居全國第6 位。但與此同時，山東上市公司盈利能力呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢，根據(jù)2019 ～2021 年 年 報，從凈利潤區(qū)間分布情況來看，凈利潤在10 億元以上的公司數(shù)量逐年增加，從2019 年的28 家增加到2021 年的39 家，凈利潤在1 億元以下的企業(yè)也呈現(xiàn)逐年增加態(tài)勢。

上市公司對經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出重要貢獻(xiàn)，但其自身風(fēng)險隱患依然存在。新經(jīng)濟(jì)逐漸成為上市主力軍，“十三五”時期新增上市公司中，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)占比近七成，近兩年占比超九成。以山東省科創(chuàng)板為例，實現(xiàn)了科創(chuàng)板全國首批上市，目前覆蓋了7個市，上市公司達(dá)19家。近年來，山東省在提高上市公司質(zhì)量方面取得了積極成效，但上市公司風(fēng)險隱患依然存在，部分企業(yè)雖已上市，但“董監(jiān)高”法律意識、誠信意識、規(guī)范意識較為淡薄，部分公司治理運作不規(guī)范等問題時有發(fā)生，少數(shù)公司風(fēng)險隱患較為突出。

上市后備梯隊更加完善，但后備資源儲備總量仍然偏少。排隊及輔導(dǎo)企業(yè)存量由2018 年底的93 家增加到2021 年底的166 家，增幅達(dá)78%。2021 年，全省上市后備資源庫企業(yè)已擴(kuò)展到2000 家以上，重點后備企業(yè)500 余家。正在排隊及輔導(dǎo)的“十強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)企業(yè)和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)均超百家；重點后備企業(yè)中，高新技術(shù)企業(yè)占比近八成，以新興產(chǎn)業(yè)為代表的山東企業(yè)在資本市場逐步嶄露頭角。山東后備資源儲備相對增長較快，但與先進(jìn)省份相比還是存在較大差距。

上市工作機(jī)制日益健全，但仍存在薄弱環(huán)節(jié)。省級層面設(shè)立推動企業(yè)上市專項小組，市縣兩級相應(yīng)建立了組織體系。山東省政府與滬、深、港交易所均簽訂了戰(zhàn)略合作備忘錄，交流合作不斷深化。省級層面設(shè)立金融創(chuàng)新發(fā)展引導(dǎo)資金，實施上市“倍增計劃”“縣域突破工程”，“一企一策”幫助企業(yè)解決困難，打通了上市“綠色通道”。雖然近年來山東省企業(yè)上市機(jī)制不斷優(yōu)化完善，但當(dāng)前企業(yè)上市融資需求與運用資本市場能力仍然存在矛盾，各級各有關(guān)部門對資本市場的認(rèn)識和運用尚有不足，對企業(yè)上市培育和扶持力度也參差不齊。

影響山東省上市公司質(zhì)量的因素

對標(biāo)粵、浙、蘇等先進(jìn)省份，2010 ～2020 年10 年間山東省滬深上市公司數(shù)量差距持續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)過多方努力，近年來差距相對穩(wěn)定，但上市公司總量和上市儲備差距仍很明顯。

山東省高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量偏少。上市公司數(shù)量與高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量高度相關(guān)。特別是近年來，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)，分別對標(biāo)硬科技和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板成為企業(yè)上市的主要目的地，高新技術(shù)企業(yè)在全國新上市公司中占比約80%，是企業(yè)上市的主力軍。山東省高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量偏少是影響上市公司增速的主要原因之一。截至2021 年底，我省高新技術(shù)企業(yè)2 萬家，僅為廣東的1/3。

山東省民營企業(yè)活力不足。民營企業(yè)是上市公司的主要群體。據(jù)統(tǒng)計，目前民營上市公司數(shù)量已超過3000家，數(shù)量占比約2/3，近年來新上市的公司中民企已占到八成以上。山東省民營企業(yè)發(fā)展總體水平不高，是上市公司數(shù)量落后的另一主要原因。根據(jù)全國工商聯(lián)公布的2022 中國民營企業(yè)500 強(qiáng)榜單，我省入圍企業(yè)50 家，比浙江（107 家）少57 家，差距較上年有所擴(kuò)大；中國企業(yè)評價協(xié)會發(fā)布的2021 中國新經(jīng)濟(jì)企業(yè)500 強(qiáng)中，山東占19 家，比浙江（61 家）少42 家，山東省民營企業(yè)發(fā)展質(zhì)量還需進(jìn)一步提升。

山東省資本市場氛圍不夠濃厚。從政策環(huán)境看，各級各有關(guān)方面對企業(yè)上市工作的推動和扶持力度也參差不齊。從企業(yè)自身看，有些企業(yè)也存在不想上、不敢上，不會用、不善用資本市場的情況。同時，我省創(chuàng)投、私募等投資機(jī)構(gòu)不夠活躍。截至2022 年8 月底，我省在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案管理基金數(shù)量3464只，管理基金規(guī)模3509.4 億元，相比粵、浙、蘇，分別 少了28674 只31474.1 億 元、13360 只15429 億 元、1475 只6826 億元。

上市公司高質(zhì)量發(fā)展的路徑分析

保持新上市公司高位增長。目前上市渠道很多，建議以股票發(fā)行注冊制為契機(jī)，引導(dǎo)企業(yè)根據(jù)自身實際和發(fā)展戰(zhàn)略，科學(xué)規(guī)劃上市、掛牌路徑，合理選擇發(fā)行地點和板塊。中泰證券作為國有金融企業(yè)以及資本市場建設(shè)的重要力量，發(fā)揮投行專業(yè)優(yōu)勢，加大對“專精特新”、科技創(chuàng)新型企業(yè)融資支持力度，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，加快推動企業(yè)對接資本市場不同板塊。

挖掘培育優(yōu)質(zhì)上市后備資源。建設(shè)上市后備資源庫是培育企業(yè)上市的關(guān)鍵性基礎(chǔ)工作，建議各地建立企業(yè)后備資源庫，夯實企業(yè)上市、掛牌后備資源基礎(chǔ)。中泰證券及旗下股權(quán)投資子公司發(fā)揮好專業(yè)優(yōu)勢，加強(qiáng)高端人才隊伍建設(shè)，深耕新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，積極發(fā)掘并培育具備科創(chuàng)屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時，鼓勵有實力的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)積極投資符合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板定位的企業(yè)。

做大做強(qiáng)上市公司主業(yè)。提高發(fā)展質(zhì)量，重中之重就是聚焦主業(yè)。建議各上市公司充分借助上市公司的品牌、治理、融資等優(yōu)勢，做大做強(qiáng)主業(yè)，爭做同行業(yè)的“領(lǐng)頭羊”，切忌搞亂投資、盲目跨界并購。注重完善技術(shù)創(chuàng)新體系，提高科技創(chuàng)新能力，政府有關(guān)部門加大對企業(yè)技術(shù)研發(fā)的扶持力度，激發(fā)各類創(chuàng)新主體的積極性和創(chuàng)造性。

深入改革規(guī)范公司治理。高水平公司治理是提升上市公司質(zhì)量的關(guān)鍵，建議國內(nèi)上市公司把規(guī)范運行、提升治理水平作為生命線，不斷提高競爭力，嚴(yán)格執(zhí)行公司治理制度規(guī)則，加強(qiáng)治理狀況信息披露，不斷提高經(jīng)營水平，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動力。建議進(jìn)一步完善國有控股上市公司績效考核制度，督促企業(yè)提高公司治理水平，規(guī)范內(nèi)部控制。

著力推動上市公司并購重組。目前，國家持續(xù)推動并購重組市場化改革，超過95%的并購重組交易已無需審批，將進(jìn)一步釋放市場空間。建議主業(yè)突出、經(jīng)營狀況良好的上市公司把握機(jī)遇，積極利用資本市場開展縱向并購重組，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)化整合，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈向兩端延伸；實施橫向收購兼并，與優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，推動價值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈向高端攀升。同時，防止“帶病”并購，防范因引進(jìn)資產(chǎn)質(zhì)量不佳引發(fā)商譽減值、內(nèi)控失效甚至財務(wù)造假等新的風(fēng)險。

切實防范化解上市公司風(fēng)險。上市公司是資本市場健康發(fā)展的基石，建議政、監(jiān)、企三方各司其職各負(fù)其責(zé)，努力提高上市公司合規(guī)經(jīng)營水平。從地方政府來講，落實好“屬地風(fēng)險處置責(zé)任”，“一企一策”著力化解股票質(zhì)押、公司債券違約等重點領(lǐng)域風(fēng)險；做好新《證券法》等法律法規(guī)的宣貫和培訓(xùn)，提高依法合規(guī)推進(jìn)工作能力，督促企業(yè)敬畏法治、尊重監(jiān)管。從監(jiān)管部門來講，切實履行好依法監(jiān)管職責(zé)，落實“零容忍”要求，嚴(yán)厲查處信息披露違法、內(nèi)幕交易、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等違法違規(guī)行為。密切與地方政府和有關(guān)部門的監(jiān)管協(xié)作，建立監(jiān)管信息共享機(jī)制，加強(qiáng)對重點領(lǐng)域風(fēng)險監(jiān)測排查，積極穩(wěn)妥應(yīng)對化解上市公司重大風(fēng)險。強(qiáng)化公司治理和內(nèi)控監(jiān)管，加強(qiáng)對上市公司實際控制人、大股東、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”的監(jiān)管，積極開展宣傳引導(dǎo)和教育培訓(xùn)。從上市公司來講，落實好風(fēng)險防范化解主體責(zé)任，堅持科學(xué)發(fā)展、強(qiáng)化底線思維，不斷增強(qiáng)自我規(guī)范、自我提高、自我完善的意識，加大內(nèi)控制度執(zhí)行和自查自糾力度，切實防患于未然。出現(xiàn)風(fēng)險的上市公司及控股股東，積極爭取地方政府和有關(guān)部門的指導(dǎo)支持，主動做好風(fēng)險化解。

強(qiáng)化宣傳引導(dǎo)，優(yōu)化輿論環(huán)境。近年來，上市公司負(fù)面輿情問題時有發(fā)生，對企業(yè)上市和上市公司高質(zhì)量發(fā)展造成了阻礙，影響了資本市場健康發(fā)展。建議各級各有關(guān)部門和廣大上市公司提高敏銳性，及時有效發(fā)聲，應(yīng)對負(fù)面不實輿情。建議新聞媒體繼續(xù)以團(tuán)結(jié)穩(wěn)定鼓勁、正面宣傳為主，防止資本市場領(lǐng)域?qū)€別風(fēng)險惡意炒作，傳遞資本市場好聲音，弘揚資本市場正能量，為打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場營造良好輿論氛圍。