楊易陸 商勇

摘 要：本文選取2012—2017年深市A股非金融類上市公司為樣本，探究媒體報道對商業(yè)信用融資的影響并檢驗內(nèi)部控制在其中是否發(fā)揮了中介作用。研究發(fā)現(xiàn)，媒體報道能顯著影響商業(yè)信用融資規(guī)模，但這種促進作用有明顯的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異。進一步中介效用檢驗發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制質(zhì)量在媒體報道對企業(yè)商業(yè)信用融資的影響路徑上起著重要的中介作用。

關(guān)鍵詞：媒體報道;內(nèi)部控制;商業(yè)信用融資;產(chǎn)權(quán)性質(zhì);影響路徑

本文索引：楊易陸，商勇.<標題>[J].商展經(jīng)濟，2022（07）：-085.

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A

隨著信息技術(shù)革命的到來和深化，現(xiàn)代媒體發(fā)展迅猛。作為公司重要外部治理因素之一，媒體報道的外部治理作用備受關(guān)注。目前有關(guān)媒體報道的研究主要集中在資產(chǎn)定價（范滌，2017）、公司治理（董紅曄，2016）[1]等方面。近年來，一些學者開始關(guān)注媒體報道對債務融資成本（何紅渠和張琳，2021）[2]、股權(quán)融資成本（李輝等，2019）[3]、和外部融資（邵志浩和才國偉，2020）[4]的影響，但鮮有探究其對商業(yè)信用的具體作用。基于信任視角，于波和霍永強（2021）[5]認為媒體負面報道會破壞企業(yè)和供應商之間的契約型信任，降低商業(yè)信用融資規(guī)模，但具體影響路徑有待探究。

基于此，本文具體媒體報道對企業(yè)商業(yè)信用融資規(guī)模的影響及路徑。本文基于內(nèi)部控制視角，探究媒體報道對商業(yè)信用融資的影響路徑，豐富相關(guān)理論研究。

1 理論分析與研究假設

1.1 媒體報道與商業(yè)信用融資規(guī)模

信息功能假說認為，媒體在資本市場中起到信息中介的作用（Pollock等，2008）。新聞媒體可以通過降低企業(yè)與供應商之間的信息不對稱，擴大商業(yè)信用融資規(guī)模（宋婕，2019）。進一步區(qū)分媒體報道的性質(zhì)，正面報道除了降低信息不對稱，還能通過信息傳導機制釋放企業(yè)積極的一面，進一步增強供應商的信任，擴大商業(yè)信用融資;而負面報道則通過揭露企業(yè)現(xiàn)實困境或違規(guī)行為，降低了供應商的信任，減少商業(yè)信用融資規(guī)模。因此，本文提出如下假設：

H1a：媒體報道能夠顯著影響企業(yè)商業(yè)信用融資規(guī)模;

H1b：正面報道能正向促進企業(yè)商業(yè)信用融資規(guī)模，而負面報道則相反。

1.2 媒體報道、內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資

作為獨立的第三方，媒體報道并不參與公司治理，但能促使企業(yè)內(nèi)控制度不斷完善（張璇，2019）。具體來說，內(nèi)控體系不健全的企業(yè)很容易滋生財務舞弊、違規(guī)等行為，一旦被媒體曝光，媒體報道的信息傳導機制將促使監(jiān)管部門加大對企業(yè)的處罰力度和監(jiān)管力度，迫使企業(yè)提升內(nèi)部控制質(zhì)量（逯東等，2015）。媒體對上市公司關(guān)注度越高，企業(yè)受到外部監(jiān)督的程度越大，企業(yè)提高內(nèi)部控制質(zhì)量杜絕負面信息的意愿越強;正面報道向社會公眾傳遞企業(yè)內(nèi)部控制安全有效的信號，進一步提升了企業(yè)形象，提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量評級;而負面報道則暴露出企業(yè)內(nèi)控體系可能存在的種種缺陷。對此，本文提出如下假設：

H2：正面報道促進企業(yè)內(nèi)部控制信用評級，而負面報道則相反。

雷宇（2012）研究發(fā)現(xiàn)，良好的內(nèi)部控制質(zhì)量能有效控制企業(yè)會計信息風險。會計信息披露質(zhì)量的提升，減少了企業(yè)操縱盈余管理的動機，增強了交易雙方之間的信任，降低了交易成本，擴大了商業(yè)信用融資（鄭軍等，2013）。高質(zhì)量的會計信息建立在健全的內(nèi)部控制體系之上，內(nèi)部控制決定著會計信息質(zhì)量，這從側(cè)面證實了內(nèi)部控制正向影響著商業(yè)信用融資（Costello等，2011）。對此，本文提出如下研究假說：

H3：內(nèi)部控制質(zhì)量在媒體報道影響商業(yè)信用融資規(guī)模之間扮演中介角色。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2012—2017年我國深市A股非金融類上市公司為研究樣本并進行如下篩選：（1）剔除ST、PT、ST*公司。（2）剔除數(shù)據(jù)缺失樣本。（3）考慮到可能存在的異常值影響，對所有連續(xù)變量進行上下1%水平上的Winsorize處理，最終得到8286個有效觀察值。媒體報道數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）中提供的《報刊新聞量化輿情數(shù)據(jù)庫》，財務數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和色諾芬數(shù)據(jù)庫（CCER），內(nèi)部控制指數(shù)來自迪博（DIB）數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量定義

如表1所示，變量定義表中，媒體報道數(shù)據(jù)考慮到新聞內(nèi)容總體情感評分越接近于0，新聞報道情感偏向容易出現(xiàn)偏差，故而將新聞內(nèi)容總體情感評分介于0.7～1作為正面報道（Mep），將新聞內(nèi)容總體情感評分介于-1～-0.7之間作為負面報道（Men）。此外，為減小公眾誤解媒體報道性質(zhì)出現(xiàn)決策偏差的可能性，本文參考（戴亦一等，2011）[7]的方法進一步控制媒體報道偏差。

2.3 模型設定

本文構(gòu)建以下模型檢驗研究假說H1-H3：

模型（1）是檢驗媒體報道對企業(yè)商業(yè)信用融資的影響;模型（2）是檢驗媒體報道對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響;模型（3）是檢驗內(nèi)部控制質(zhì)量是否起到中介作用。關(guān)于中介效應檢驗，本文借鑒（溫忠麟和葉寶娟，2014）[8]構(gòu)建的依次檢驗法。

3 實證結(jié)果分析

3.1 媒體報道對企業(yè)商業(yè)信用融資的影響

從表2列（1）至列（3）可以看出，媒體關(guān)注度和正面報道的回歸系數(shù)分別為0.0020和0.0032，且在1%水平上顯著，負面報道的回歸系數(shù)為-0.0033，在1%水平上負向顯著。這表明，提高媒體關(guān)注度可以影響商業(yè)信用融資規(guī)模，且正面報道顯著提高商業(yè)信用融資規(guī)模。負面消息的披露破壞了企業(yè)與供應商之間的信任機制，降低了商業(yè)信用規(guī)模，假設H1得以驗證。此外，進一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)發(fā)現(xiàn)媒體監(jiān)督的聲譽壓力機制對國有和非國有企業(yè)同樣適用。

3.2 媒體報道、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)商業(yè)信用融資

從表3列（1）至列（3）匯報的是媒體報道對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響效果?？梢钥闯?，媒體關(guān)注度和正負面報道都在1%水平上顯著（0.0026、0.0068、-0.0035）。可見，媒體報道增加社會公眾對企業(yè)的關(guān)注度，對企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量具有顯著影響，假設H2得以驗證。綜合前文的論述，我們在表3的列（4）至列（6）中加入內(nèi)部控制質(zhì)量（IC），依次驗證內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）在媒體報道對商業(yè)信用融資中是否起到中介效應。結(jié)果表明，內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資規(guī)模均在1%水平上顯著（0.0326、0.0305、-0.0323），且媒體報道相關(guān)變量與商業(yè)信用融資規(guī)模之間關(guān)系未發(fā)生實質(zhì)性改變并保持至少5%水平上顯著（0.0017、0.0029、-0.0033），這說明內(nèi)部控制質(zhì)量起到部分中介作用，假設H3得以驗證。

4 結(jié)論與啟示

4.1 結(jié)論

本文研究結(jié)果表明媒體曝光可以顯著影響企業(yè)商業(yè)信用融資規(guī)模，且正面報道可以正向促進企業(yè)商業(yè)信用融資規(guī)模，負面報道則相反。進一步區(qū)分企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)發(fā)現(xiàn)，相較于國有企業(yè)，媒體關(guān)注和正面報道對非國有企業(yè)商業(yè)融資規(guī)模影響更為顯著，但負面報道均抑制了兩者的商業(yè)信用融資規(guī)模。媒體報道對于企業(yè)商業(yè)信用融資的影響路徑可通過內(nèi)部控制質(zhì)量來解釋。

4.2 啟示

（1）媒體作為獨立的第三方應恪守職業(yè)準則和道德標準，對既有事實進行客觀公正及時有效地報道，堅持“投資者保護”原則，服務社會公眾。

（2）供應商應當重視權(quán)威媒體報道傳遞的信息價值，以此作為投資決策的參考依據(jù);對于企業(yè)而言，要充分認識媒體報道的信息傳遞和外部監(jiān)督作用，提升自身信息質(zhì)量。

（3）政府可適當放松媒體管制，鼓勵媒體深入挖掘信息，勇于揭露企業(yè)不法行徑。

參考文獻

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