熊德斌 婁歡

關(guān)鍵詞：新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué);制造業(yè);生產(chǎn)效率;交易效率;自生能力①

一、引言

制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是國家高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。黨的十九大報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)制造業(yè)是推動(dòng)工業(yè)化、現(xiàn)代化的主力軍。2020 年，國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，明確要求提高上市公司質(zhì)量，而制造業(yè)企業(yè)在A 股上市公司中又居主要地位。截至2019 年上半年，A 股上市公司共計(jì)3 628 家，其中制造業(yè)上市公司2 276 家，占比62.73%。從2018 年6 月30 日至2019 年6 月30 日，新增上市公司中，制造業(yè)新上市公司占A 股新上市公司的69.4%。從相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)上市公司占A 股企業(yè)的營業(yè)收入的比例在上升，但凈利潤占比在下降，不同公司的盈利能力有所分化。這就要求制造業(yè)一邊必須發(fā)揮垂范作用，積極推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，一邊又要保證自己符合證監(jiān)會(huì)上市公司質(zhì)量的要求運(yùn)行經(jīng)營。

制造業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵在于企業(yè)是否達(dá)到預(yù)期回報(bào)率。本文梳理了制造業(yè)上市公司2000-2019 年350 家ROA 分布數(shù)據(jù)，結(jié)果如圖1、圖2 所示。從圖1 可以清晰地看出，同一年度不同公司的ROA 差異很大，表明不同公司在同一時(shí)期的自生能力存在較大的差異。為了更直觀地看不同公司之間自生能力的差異性，本文進(jìn)一步分析了不同企業(yè)之間自生能力的變化趨勢，從圖2 也得出與上述一致的結(jié)果，即不同公司之間的自生能力差異是較大的。這些現(xiàn)象均表明制造業(yè)發(fā)展離上市公司高質(zhì)量發(fā)展還有很大差距。由此可知，以ROA 為核心的制造業(yè)上市公司自生能力存在較大波動(dòng)。本文聚焦探討制造業(yè)上市公司的影響機(jī)制。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧與評(píng)述

本文的研究主要與探討ROA 的相關(guān)研究文獻(xiàn)有關(guān)。股權(quán)集中度與企業(yè)績效呈顯著倒U 型關(guān)系（慕晶晶和陳琪，2020）。企業(yè)貸款增速、尋租競爭、融資約束、股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)業(yè)績有顯著的負(fù)向影響（欒稀、肖立晟，2019;劉斐然和胡立君，2020;張茜，2020;郭曼，2020;張力派等，2020;肖俊斌和王昕宇，2021）。企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露、高管團(tuán)隊(duì)知識(shí)基礎(chǔ)、企業(yè)環(huán)境文化對(duì)企業(yè)ROA 具有顯著的正向影響（吳虔華，2019;魏華飛和汪章，2019;李慧等，2021）。比ROA 密切且更具經(jīng)濟(jì)學(xué)普遍意義的自生能力概念由林毅夫1999 年在《美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論》中首次提出，強(qiáng)調(diào)在一個(gè)開放、自由、競爭的市場中，一個(gè)具有正常經(jīng)濟(jì)管理能力的企業(yè)，不需要政府補(bǔ)貼的條件下能夠獲得的預(yù)期行業(yè)利潤。林毅夫和劉培林（2001）指出，提高自生能力是國有企業(yè)改革的根本出路。違背比較優(yōu)勢將導(dǎo)致中國企業(yè)缺乏自生能力，從而引發(fā)一系列的經(jīng)濟(jì)問題（林毅夫，2002）。后續(xù)研究表明，技術(shù)優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢等也是企業(yè)自生能力的體現(xiàn)，這種能力應(yīng)該是動(dòng)態(tài)的，需要適度的突破，否則，比較優(yōu)勢產(chǎn)品就不可能長期存在，也不可能自動(dòng)自發(fā)地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)（胡漢昌等，2002;廖國民等，2003;郭克莎，2004）。譚政科（2005）、張杰（2006）分別研究了電力多經(jīng)企業(yè)與城市管道天然氣企業(yè)的自生能力培育問題。在比較優(yōu)勢理論的指導(dǎo)下，培育企業(yè)自生能力可以通過技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮經(jīng)濟(jì)的后發(fā)優(yōu)勢，提高企業(yè)的核心競爭力（林毅夫，2008;曾燕紅，2009）。李飛躍和林毅夫（2011）、孫慧君（2015）從產(chǎn)業(yè)規(guī)模的角度，指出大多數(shù)企業(yè)由于生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)水平的滯后，沒有形成自身優(yōu)勢，造成低水平重復(fù)生產(chǎn)和商業(yè)項(xiàng)目過度競爭的問題，從而提出應(yīng)改變企業(yè)的自生能力。林毅夫（2017）強(qiáng)調(diào)，發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程應(yīng)與反映物質(zhì)資本和人力資本積累的比較優(yōu)勢變化以及要素稟賦結(jié)構(gòu)變化相一致，確保新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)具有自生能力。付才輝、趙秋運(yùn)和陳曦（2021）從微觀角度探討，認(rèn)為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)最關(guān)鍵的是企業(yè)的資源稟賦結(jié)構(gòu)需要與企業(yè)的價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)相匹配。

企業(yè)自生能力研究已經(jīng)得到重視，文獻(xiàn)不斷涌現(xiàn)，但一方面主要集中于宏觀層面上探討政府發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的自生能力的影響;另一方面，關(guān)于從生產(chǎn)效率、交易效率兩者結(jié)合視角研究企業(yè)自生能力的文獻(xiàn)不多，且大都是通過理論分析，缺乏實(shí)證支持。自生能力作為一個(gè)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本概念，應(yīng)該回歸到企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略配置資源效率層面研究。因此，基于前述出發(fā)點(diǎn)與現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文從新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)微觀視角對(duì)制造業(yè)上市公司進(jìn)行定量分析，既是新時(shí)代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，一定程度上也可能豐富該領(lǐng)域的學(xué)術(shù)思想。

本文的主要貢獻(xiàn)在于：第一，與已有文獻(xiàn)多利用新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架，本文借鑒新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)自生能力思想，從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表視角研究制造業(yè)自生能力問題，在分析對(duì)象和范圍上是一種新的嘗試;第二，在測度方法上，本文利用財(cái)務(wù)報(bào)表，以生產(chǎn)效率、交易效率的測度方法對(duì)制造業(yè)上市公司進(jìn)行定量分析，探討企業(yè)生產(chǎn)效率、交易效率以及企業(yè)自生能力三者的關(guān)系，試圖厘清生產(chǎn)效率與交易效率對(duì)企業(yè)自生能力影響的機(jī)制與路徑，在測度方法和實(shí)證研究上也是一種新的嘗試。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）理論分析

在制造業(yè)中，生產(chǎn)效率的核心要義在于充分用好機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，充分釋放生產(chǎn)能力。因此，貨幣化的單位固定資產(chǎn)生產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)值就是生產(chǎn)效率的財(cái)務(wù)表達(dá)。在新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)看來，一個(gè)企業(yè)應(yīng)該采用多少機(jī)器設(shè)備為代表的資本生產(chǎn)應(yīng)該與所在國家或者地區(qū)要素相對(duì)豐富程度密切相關(guān)。一個(gè)具有正常經(jīng)營管理能力的企業(yè)能夠通過價(jià)格信號(hào)決定生產(chǎn)方式。資本短缺條件下，采用更多的勞動(dòng)力和較少的資本;反之，則會(huì)采用更多的機(jī)器設(shè)備等資本和較少的勞動(dòng)力。因此，給定要素稟賦結(jié)構(gòu)條件下，生產(chǎn)效率表明用符合企業(yè)要素稟賦結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)方式實(shí)現(xiàn)了最大成果，降低企業(yè)單位產(chǎn)品折舊成本和原材料規(guī)模采購成本具有的價(jià)格優(yōu)勢，促使企業(yè)毛利率增大，增強(qiáng)企業(yè)自生能力。

毛利率最大并不能實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大，還需要交易效率實(shí)現(xiàn)交易量盡可能大。站在企業(yè)視角來看，交易效率的核心要義在于單位營銷管理費(fèi)用實(shí)現(xiàn)銷售產(chǎn)品數(shù)量。交易效率需要付出代價(jià)，那么交易過程中付出的努力也是應(yīng)該與企業(yè)的交易要素稟賦結(jié)構(gòu)匹配才能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)。企業(yè)品牌要素是影響企業(yè)交易效率的重要因素。品牌稟賦可通過三個(gè)方面來提升：一是質(zhì)量及其品牌傳播贏得客戶信任，二是營銷改善客戶認(rèn)知，三是客戶的維護(hù)鞏固市場圍。品牌的塑造需要企業(yè)長期、不斷地投入營銷管理費(fèi)用。

按照林毅夫教授的定義，如果一個(gè)公司通過正常的經(jīng)營管理預(yù)期能夠在自由、開放和競爭的市場中賺取社會(huì)可接受的正常利潤，那么這個(gè)公司就是有自生能力的。根據(jù)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，自生能力取決于企業(yè)所使用的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)是否與要素稟賦結(jié)構(gòu)所決定的比較優(yōu)勢相一致。一方面，企業(yè)依靠技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)來提高勞動(dòng)生產(chǎn)效率，最大限度地降低企業(yè)單位生產(chǎn)要素成本（林毅夫，2010），主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是體現(xiàn)在生產(chǎn)資料上，通過改善生產(chǎn)資料的素質(zhì)，提高生產(chǎn)資料的功能;二是體現(xiàn)在勞動(dòng)者身上，通過提高勞動(dòng)者的素質(zhì)，提高勞動(dòng)的效能（李伶，2015）。另一方面，不斷調(diào)整完善企業(yè)的各種硬基礎(chǔ)設(shè)施和軟制度安排，降低交易費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大營銷收入。當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的軟、硬基礎(chǔ)設(shè)施適當(dāng)時(shí)，交易費(fèi)用也會(huì)達(dá)到最低，從而提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，使企業(yè)形成最強(qiáng)的競爭力，企業(yè)不需要政府補(bǔ)貼就有較強(qiáng)的生存和發(fā)展能力。廖國民和王永欽（2003）、陳瑩（2018）發(fā)現(xiàn)，交易效率的比較優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)是影響企業(yè)自生能力的重要因素。皮建才（2005）從交易成本的角度理解企業(yè)的自生能力，認(rèn)為企業(yè)自生能力的一階條件是交易成本最小化，二階條件是生產(chǎn)成本最小化。申廣軍（2016）從生產(chǎn)效率視角出發(fā)考察產(chǎn)能過剩問題，認(rèn)為，產(chǎn)能過剩的企業(yè)不能有效利用本地優(yōu)勢降低生產(chǎn)成本、提高盈利能力。王圖展（2016）從生產(chǎn)效率、交易效率兩者角度考察分析企業(yè)自生能力，得出交易效率與生產(chǎn)效率的提高，可以提高企業(yè)競爭力、企業(yè)自生能力。劉英華（2017）提出通過供給側(cè)改革調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策，提高生產(chǎn)效率和企業(yè)的自生能力。余典范、孫好雨和許銳翔（2020）從去產(chǎn)能、生產(chǎn)率與企業(yè)自生能力角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)清理固定資產(chǎn)、減少人員是治理“無自生能力企業(yè)”的關(guān)鍵，能夠顯著促進(jìn)“無自生能力企業(yè)”的復(fù)興。根據(jù)上述分析，生產(chǎn)效率、交易效率構(gòu)成影響企業(yè)自生能力的兩個(gè)重要維度。亞當(dāng)· 斯密認(rèn)為市場規(guī)模決定分工，進(jìn)而決定生產(chǎn)效率。本文構(gòu)建了生產(chǎn)效率、交易效率與自生能力三者之間的邏輯分析框架，如圖3 所示。

（二）研究假設(shè)

本文基于生產(chǎn)效率、交易效率、自生能力三者之間的理論關(guān)系，以及上述參考文獻(xiàn)提出了以下幾個(gè)假設(shè)：

林毅夫（2002）指出，不同的行業(yè)和技術(shù)需要不同的軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施。軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施的不匹配將導(dǎo)致交易成本的上升，即使生產(chǎn)成本低，總成本也可能過高，導(dǎo)致企業(yè)缺乏競爭力。因此，在提升要素稟賦結(jié)構(gòu)的同時(shí)，還必須解決基礎(chǔ)設(shè)施完善的協(xié)調(diào)問題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的軟、硬基礎(chǔ)設(shè)施適當(dāng)時(shí)，能夠保持最低的經(jīng)營成本和營銷成本，形成最強(qiáng)的競爭力、最大的生產(chǎn)順差、最高的資本回報(bào)率、最強(qiáng)的資本積累積極性、最優(yōu)的要素稟賦結(jié)構(gòu)以及比較優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與營銷收入的快速增長。黃毅（2014）提出，企業(yè)可以通過降低完成交易活動(dòng)所需的人力、財(cái)力、物力的總投入以及交易過程中必須涉及一定的時(shí)間投入、成本付出來提高企業(yè)交易效率，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營能力。即綜上所述交易成本的降低和營銷收入的提高，促進(jìn)交易效率的提高，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)形成良好的自生能力。

基于此，本文提出假設(shè)一：提高交易效率能夠增強(qiáng)企業(yè)的自生能力。

根據(jù)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略符合其比較優(yōu)勢時(shí)，即更多地利用其相對(duì)豐富的生產(chǎn)要素，可以降低生產(chǎn)成本，加速剩余積累，最終不斷改善其要素稟賦結(jié)構(gòu)。如果經(jīng)濟(jì)體能夠根據(jù)各時(shí)點(diǎn)要素稟賦結(jié)構(gòu)所決定的比較優(yōu)勢來選擇技術(shù)和發(fā)展產(chǎn)業(yè)，通過擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，使企業(yè)的要素生產(chǎn)成本最低，內(nèi)生最優(yōu)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)也會(huì)得到升級(jí)，從而保持經(jīng)濟(jì)的高速增長，促進(jìn)企業(yè)自生能力的提高（林毅夫，2010、2017）。張杰等（2011）、李伶（2015）也提出企業(yè)的生產(chǎn)效率體現(xiàn)著企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、銷售、管理等許多方面的能力，企業(yè)的生產(chǎn)效率與企業(yè)利潤率成顯著的正比關(guān)系，通過生產(chǎn)效率可以考察一個(gè)企業(yè)的市場競爭力，市場競爭力越強(qiáng)，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品就越容易受到客戶的歡迎，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的獲利能力，增強(qiáng)企業(yè)的自生能力。由此可見，企業(yè)生產(chǎn)效率的提升在其自生能力的增長過程中扮演了十分重要的角色。

基于此，本文提出假設(shè)二：提高生產(chǎn)效率能夠增強(qiáng)企業(yè)的自生能力。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊小凱曾提出，在一定的專業(yè)化水平和資源約束下，交易效率影響著企業(yè)的實(shí)際收入水平，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)分工、產(chǎn)權(quán)安排、產(chǎn)業(yè)分化過程乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和發(fā)展。分工可以提高生產(chǎn)效率，但分工的深化和發(fā)展受到交易效率水平的制約。交易成本是影響交易效率的重要因素，是深化分工、提高交易效率的產(chǎn)物。降低交易成本、提高交易效率有利于深化分工，從而提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和核心競爭力。也就是說，貿(mào)易促進(jìn)了分工，分工的深化提高了單位產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)效率（喬翔，2011）。陳雅萍、蔡偉賢（2008）、馬慶（2014）、尹德洪（2014），仲佳歡（2019）都提出，交易效率的提高可以促進(jìn)分工的演進(jìn)，交易效率是影響分工和專業(yè)化的重要因素。根據(jù)馬克思分工理論，可以知道分工可以使勞動(dòng)者的技術(shù)水平得到提高，同時(shí)改進(jìn)勞動(dòng)工具，最終提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。魏江林（2015）通過分析亞當(dāng)·斯密分工理論體系也可以得知，人們?yōu)榱俗非罄孀畲蠡?，只能通過市場交換來實(shí)現(xiàn)，因此就需要更多的產(chǎn)品流通到市場上去交換，于是他們通過分工提升自身的勞動(dòng)生產(chǎn)力來提高自己的生產(chǎn)效率。丁亞娟（2018）也強(qiáng)調(diào)分工可以提高生產(chǎn)效率，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。也就是說，交易促進(jìn)了分工，提高了生產(chǎn)效率，降低了單位生產(chǎn)成本，提高了企業(yè)的自生能力。

進(jìn)一步由圖4 可知，制造業(yè)每個(gè)企業(yè)的自生能力指標(biāo)的均值與交易效率指標(biāo)的均值之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。由圖5 可知，制造業(yè)每個(gè)企業(yè)的自生能力指標(biāo)的均值與生產(chǎn)效率、交易效率指標(biāo)交互項(xiàng)的均值之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。且傾斜程度比單獨(dú)的與交易效率的均值指標(biāo)要略陡峭，因此，可以得出交易效率能夠通過提高生產(chǎn)效率增強(qiáng)企業(yè)的自生能力。

基于此，本文提出假設(shè)三：交易效率能夠通過提高生產(chǎn)效率增強(qiáng)企業(yè)的自生能力，即生產(chǎn)效率具有中介效應(yīng)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）變量測度與模型設(shè)計(jì)

資產(chǎn)收益率是衡量單位資產(chǎn)凈利潤的指標(biāo)，也是衡量一個(gè)公司相對(duì)于其總資產(chǎn)的盈利能力的有用指標(biāo)。資產(chǎn)收益率越高，資產(chǎn)的利用效果越好，說明企業(yè)在增加收入、節(jié)約資金使用方面取得了良好的效果，否則，情況正好相反?；谄髽I(yè)自生能力是能夠獲得的正常利潤的界定，本文用凈資產(chǎn)報(bào)酬率ROA 與行業(yè)平均ROA 比較的財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的自生能力，采用公式1 測度。

由于本文主要是從財(cái)務(wù)報(bào)表微觀視角來研究企業(yè)生產(chǎn)效率、交易效率以及企業(yè)自生能力的關(guān)系，因此，需要進(jìn)一步測度生產(chǎn)效率和交易效率。生產(chǎn)效率有多種測度方式，本文基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)視角，通過產(chǎn)能利用率測度生產(chǎn)效率。產(chǎn)能利用率是制造業(yè)企業(yè)特別重要的指標(biāo)，直接關(guān)系到生產(chǎn)成本的高低。產(chǎn)能利用率是指企業(yè)以固定資產(chǎn)為代表產(chǎn)能的利用程度的財(cái)務(wù)表達(dá)。顯然，如果企業(yè)的產(chǎn)能利用率高，單位產(chǎn)品的固定成本就會(huì)相對(duì)較低。產(chǎn)能利用率低，就會(huì)造成人員和生產(chǎn)設(shè)備的閑置和成本的浪費(fèi)。所以這里采用產(chǎn)能利用率來測度制造業(yè)的生產(chǎn)效率。在制造業(yè)中，與固定資產(chǎn)為代表的實(shí)際使用狀態(tài)密切相關(guān)的是企業(yè)當(dāng)期采購原材料、正在生產(chǎn)的在產(chǎn)品和已經(jīng)生產(chǎn)完畢的產(chǎn)成品等本期增加的存貨項(xiàng)目有關(guān)，因此，采用公式2 測度。由于資產(chǎn)負(fù)債表中的存貨是存量指標(biāo)，需要轉(zhuǎn)化為流量指標(biāo)，采用公式3 測度（歐陽洪姝，2021）。

交易成本指交易雙方在完成一項(xiàng)交易時(shí)，在交易前后所產(chǎn)生的與交易有關(guān)的各種費(fèi)用。交易成本與交易效率成反比。交易成本越高，交易效率越低，反之，交易成本越低，交易效率越高，因此用營業(yè)收入比銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用之和來作為衡量單個(gè)公司交易效率的指標(biāo)，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用之和比營業(yè)收入增長速度快，說明營銷方面花費(fèi)過大，營銷手段沒有取得很好效果，投入與產(chǎn)出不成正比。進(jìn)一步考慮為了讓企業(yè)做大做強(qiáng)，發(fā)現(xiàn)自己的不足與優(yōu)勢之處，在這里我們采用行業(yè)層面的視角來度量交易效率，采用公式4 測度。

本文的控制變量共選取5 個(gè)：一是企業(yè)年齡，二是企業(yè)規(guī)模，三是行業(yè)虛擬變量，均借鑒袁其剛等（2014）的方法。企業(yè)年齡用觀察年和成立年的差值來表示。以總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)作為企業(yè)規(guī)模的變量。四是所有制性質(zhì)。因?yàn)樽陨芰κ橇忠惴蚪淌谙鄬?duì)于國有企業(yè)改革提出的，因此在探究企業(yè)自生能力的時(shí)候，我們加入了所有制性質(zhì)這一控制變量，來考察制造業(yè)企業(yè)不同所有權(quán)屬性對(duì)企業(yè)自生能力影響是否存著異質(zhì)性。通過杜邦分析法還可以知道，一個(gè)企業(yè)獲利能力情況可以通過企業(yè)融資結(jié)構(gòu)來體現(xiàn)，融資能力不強(qiáng)的企業(yè)通常獲利能力也較低，因此，本文將融資結(jié)構(gòu)也納入到了控制變量范疇，以平常的財(cái)務(wù)分析方法——企業(yè)負(fù)債比上所有者權(quán)益來表示。

模型中涉及的具體變量的度量方法如表1 所示。

其中，i 表示企業(yè)，t 表示年份，被解釋變量roa 為企業(yè)自生能力，核心解釋變量man、tran為企業(yè)的生產(chǎn)效率和交易效率，control 為控制變量。借鑒已有文獻(xiàn)的做法，本文選用以下控制變量：所有制性質(zhì)（own）、企業(yè)規(guī)模（size）、企業(yè)年齡（age）、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)（fin）。此外，company 為個(gè)體虛擬變量，year 為年份虛擬變量，ε 為隨機(jī)誤差項(xiàng)。為減少異方差的影響，本文對(duì)所有變量都進(jìn)行了取對(duì)數(shù)處理。面板數(shù)據(jù)模型涉及固定效應(yīng)與隨機(jī)效應(yīng)模型的選擇，在實(shí)證檢驗(yàn)過程中，本文根據(jù)Hausman 檢驗(yàn)來確定是建立固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)模型。同時(shí)，考慮到內(nèi)生性的影響，本文對(duì)解釋變量采用了滯后一期處理。實(shí)證分析部分所用的數(shù)據(jù)均為滯后期數(shù)據(jù)。為探討企業(yè)交易效率對(duì)企業(yè)自生能力影響的作用機(jī)制，本文運(yùn)用中介效應(yīng)模型來探討企業(yè)生產(chǎn)效率的提高是否能夠促進(jìn)交易效率對(duì)企業(yè)自生能力的提升，建立如下模型（溫忠麟等，2005）：

其中方程（5）表示交易效率與企業(yè)自生能力之間的關(guān)系，方程（6）表示企業(yè)生產(chǎn)效率與企業(yè)交易效率之間的關(guān)系，方程（7）則為在方程（6）的基礎(chǔ)上加入了生產(chǎn)效率項(xiàng)后，探討生產(chǎn)效率、交易效率、企業(yè)自生能力三者之間的關(guān)系。

為探討企業(yè)交易效率對(duì)國有企業(yè)的自生能力的作用力度和對(duì)民營企業(yè)的自生能力的作用力度影響，設(shè)立如下模型：

其中，此時(shí)的所有權(quán)虛擬變量，僅包括國有企業(yè)，其賦值為1。企業(yè)生產(chǎn)效率、交易效率與虛擬變量“國有企業(yè)”三者之間的交乘項(xiàng)系數(shù)正負(fù)顯著用來體現(xiàn)國有企業(yè)和其他類型企業(yè)在企業(yè)自生能力上的強(qiáng)弱。

從上述文獻(xiàn)可以知道企業(yè)的自生能力也受企業(yè)規(guī)模大小、融資結(jié)構(gòu)的影響，因此，本文在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上加入企業(yè)規(guī)模的平方項(xiàng)和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的平方項(xiàng)進(jìn)行進(jìn)一步探究，該模型如下：

（二）樣本和數(shù)據(jù)

為消除行業(yè)因素對(duì)研究結(jié)論的影響，保證研究樣本的連續(xù)性和研究結(jié)果的有效性。本研究以2000-2019 年A 股制造業(yè)上市公司為研究樣本，剔除ST、ST*、缺少數(shù)據(jù)和年份的公司，共獲得446 家公司和9 279 個(gè)有效樣本觀測值。分析所使用到的數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。以上數(shù)據(jù)采用SPSS、excel2010 和stata16 進(jìn)行分析。

本文全樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)如表2 所示。

從表2 可以清晰看出交易效率（tran）的最小值為-59.25，其值小于零。但對(duì)于一個(gè)公司而言，其交易效率不應(yīng)該小于0，所以我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了查證，得到交易效率小于0 的原因在于管理費(fèi)用小于0，而管理費(fèi)用屬于企業(yè)的正常期間費(fèi)用，核算企業(yè)日常生產(chǎn)過程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用支出。在正常情況下是不應(yīng)該出現(xiàn)負(fù)數(shù)的，因此我們進(jìn)一步剔除了管理費(fèi)用為負(fù)的公司，一共得到429家公司8 963 個(gè)有效樣本觀測值。

刪除之后得到的結(jié)果也是如此，考慮到小行業(yè)之間存在著差異，于是我們進(jìn)一步對(duì)制造業(yè)里面的小行業(yè)進(jìn)行了逐個(gè)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥制造業(yè)的交易效率與產(chǎn)能回報(bào)率為負(fù)相關(guān)關(guān)系，具體表現(xiàn)如表3 所示。

那是什么原因?qū)е轮圃鞓I(yè)中的醫(yī)藥行業(yè)的交易效率與自生能力出現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系呢？劉巧娜（2020）提出醫(yī)藥企業(yè)一直存在造假現(xiàn)象，通過近幾年的造假醫(yī)藥企業(yè)來看，收入造假一直是造假的重災(zāi)區(qū)。醫(yī)藥行業(yè)最常見的收入造假類型是交易造假。交易造假主要是通過虛假交易達(dá)到虛增收入的目的，最常見的是通過關(guān)聯(lián)方客戶和隱形關(guān)聯(lián)方串通合謀來虛構(gòu)業(yè)務(wù)和收入費(fèi)用造假。隨著醫(yī)療行業(yè)的改制和兩票制等制度的建立，藥品價(jià)格受到管控，現(xiàn)象雖得到了緩解，但迫于競爭生存的壓力，醫(yī)療行業(yè)財(cái)務(wù)造假、虛增銷售規(guī)模的情況依舊不可小覷（張芳芳和張秋，2018;洪演和徐素波，2021）?；谏鲜鑫墨I(xiàn)觀點(diǎn)，我們覺得醫(yī)藥行業(yè)大量存在回扣等侵蝕利潤?；乜凼且环N灰色交易，不會(huì)在營業(yè)費(fèi)用中體現(xiàn)，這樣虛增了醫(yī)藥行業(yè)交易效率，因而導(dǎo)致交易效率與資產(chǎn)回報(bào)率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

于是我們?cè)僖徊教蕹t(yī)藥制造業(yè)公司進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表4 所示。

（一）多重共線性檢驗(yàn)

由于考慮滯后變量，調(diào)整后的樣本區(qū)間為2002—2019 年，面板模型中的觀測值為6 284 個(gè)。為了避免多重共線性可能帶來的估計(jì)量非有效問題，首先進(jìn)行多重共線性的方差膨脹因子（VIF）檢驗(yàn)。結(jié)果表明，方差膨脹因子均值（Mean VIF）為1.15，最大值為1.25，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于10 的經(jīng)驗(yàn)規(guī)則。因此，在這里，我們不必?fù)?dān)心存在多重共線性問題（慕晶晶和陳琪，2012）。

（二）面板模型檢驗(yàn)

面板模型有混合模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型三種類型。為了比較不同模型下的回歸結(jié)果，分別進(jìn)行混合模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型回歸。根據(jù)回歸結(jié)果來看，方差中來自于個(gè)體效應(yīng)的占比較高，說明混合模型不太適合。進(jìn)一步進(jìn)行Hausman 檢驗(yàn)以確定選取固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型。Hausman 檢驗(yàn)的Chi?square 為3.71，概率值為0.715 6。可以看出P 值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于10%，說明Hausman 檢驗(yàn)結(jié)果應(yīng)該是選擇固定效應(yīng)模型是最有效的。且通過固定效應(yīng)模型可以在模型使用滯后項(xiàng)的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步降低內(nèi)生性問題。因此，本文在內(nèi)生性問題處理上是比較可信的。

（三）交易效率能夠增強(qiáng)企業(yè)的自生能力

表6 的回歸結(jié)果顯示，第（1）列為當(dāng)期交易效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響，估計(jì)系數(shù)在1%的顯著水平上顯著正相關(guān)。第（2）列為當(dāng)期加入控制變量后交易效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響，估計(jì)系數(shù)在1%的顯著水平上也顯著正相關(guān)。第（3）列為滯后期交易效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響，估計(jì)系數(shù)在1%的顯著水平上顯著正相關(guān)。第（4）列為滯后期加入控制變量后交易效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響，估計(jì)系數(shù)在1%的顯著水平上也顯著正相關(guān)。均表明企業(yè)的交易效率提高能夠促進(jìn)企業(yè)自生能力的提升，交易效率越高，對(duì)于企業(yè)自生能力的促進(jìn)作用越強(qiáng)。即從上述可得，企業(yè)的交易效率提高能夠增強(qiáng)企業(yè)的自生能力?？刂谱兞康墓烙?jì)結(jié)果顯示，企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)的自生能力有正向作用，而企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)自生能力則有著顯著的負(fù)向作用，企業(yè)的年齡對(duì)企業(yè)自生能力也是負(fù)向作用。

（四）生產(chǎn)效率能夠增強(qiáng)企業(yè)的自生能力

表7 的回歸結(jié)果顯示，第（1）列為當(dāng)期生產(chǎn)效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響，估計(jì)系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著為正。第（2）列為當(dāng)期加入控制變量后生產(chǎn)效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響，估計(jì)系數(shù)在1%的顯著性水平下也顯著為正。第（3）列為滯后期生產(chǎn)效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響，估計(jì)系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著為正。第（4）列為滯后期加入控制變量后生產(chǎn)效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響，估計(jì)系數(shù)在1%的顯著性水平下也顯著為正。均表明企業(yè)的生產(chǎn)效率提高能夠提升企業(yè)的自生能力，企業(yè)的生產(chǎn)效率越高，對(duì)于企業(yè)自生能力的促進(jìn)作用就越強(qiáng)。即從上述可得，企業(yè)的生產(chǎn)效率提高能夠增強(qiáng)企業(yè)的自生能力?？刂谱兞康墓烙?jì)結(jié)果顯示，生產(chǎn)效率與交易效率對(duì)自生能力的情況一致，便不再贅述。

表8 為基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果。第（1）、（2）列為交易效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響，第（3）、（4）列為生產(chǎn)效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響，結(jié)果顯示：企業(yè)的交易效率、生產(chǎn)效率分別提高都能夠促進(jìn)企業(yè)自生能力的提升，交易效率越高，對(duì)于企業(yè)自生能力的促進(jìn)作用越強(qiáng)。生產(chǎn)效率越高，對(duì)于企業(yè)自生能力的促進(jìn)作用越強(qiáng)。此外，本文還考察了交易效率與生產(chǎn)效率兩者結(jié)合起來對(duì)企業(yè)自生能力的影響，估計(jì)結(jié)果見表8 第（5）列。結(jié)果表明，交易效率與生產(chǎn)效率兩者的結(jié)合對(duì)企業(yè)自生能力均有顯著的正向作用，企業(yè)的交易效率越高、生產(chǎn)效率越高，對(duì)于企業(yè)的自生能力的激勵(lì)就越有效。即交易效率與生產(chǎn)效率兩者的結(jié)合對(duì)企業(yè)自生能力有顯著的正向作用?？刂谱兞康墓烙?jì)結(jié)果也與假設(shè)一、假設(shè)二結(jié)果一致。

但事實(shí)是否真的如此？我們進(jìn)一步進(jìn)行了驗(yàn)證。

表9 的第（1）列為企業(yè)自生能力（Roa）的回歸結(jié)果，核心解釋變量為企業(yè)交易效率，結(jié)果顯示企業(yè)的交易效率對(duì)企業(yè)自生能力有顯著的正向作用。第（2）列則探究企業(yè)生產(chǎn)效率與企業(yè)交易效率之間的關(guān)系，被解釋變量為企業(yè)生產(chǎn)效率，核心解釋變量為企業(yè)交易效率，結(jié)果顯示企業(yè)的交易效率對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)效率有顯著的促進(jìn)作用。第（3）列為在第（1）列的基礎(chǔ)上添加了生產(chǎn)效率變量，結(jié)果顯示，交易效率系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著為正，說明交易效率越高，能夠給予企業(yè)更大的自生能力。究其原因，交易效率高的企業(yè)，能推動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)效率提高，企業(yè)會(huì)更加注重自生能力的提升，以此尋求企業(yè)的生存和突破。這可以從中介模型中，企業(yè)生產(chǎn)效率和企業(yè)交易效率的系數(shù)較之前的第（1）列變小得到驗(yàn)證。第（4）列為在第（3）列的基礎(chǔ)上添加了交易效率與生產(chǎn)效率的交互項(xiàng)，結(jié)果顯示，交易效率與生產(chǎn)效率的交互項(xiàng)是顯著的，說明交易效率對(duì)企業(yè)自生能力的效應(yīng)還受到生產(chǎn)效率的影響，即聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。第（3）、第（4）列的結(jié)果均顯示，生產(chǎn)效率在其中充當(dāng)了部分中介效應(yīng)作用。

李周、李劼和周軼韜（2020）指出國有企業(yè)具有行政色彩。第一，國有企業(yè)有行政級(jí)別，高級(jí)管理人員最希望的是行政職務(wù)的晉升。第二，國有企業(yè)的部分資源來自國家配給，雖然這部分資源所占的比例越來越小。第三，企業(yè)的決策是以政府的政策為導(dǎo)向的，市場和政策的變化往往被視為決策失誤的原因。第四，管理層輪換與專業(yè)技能的關(guān)系不強(qiáng)。其次，國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于非國有企業(yè)。1997 年，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率接近65%，2004-2013 年降至57%-58%，2014 年政府“去杠桿”政策的實(shí)施使資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，然而，近兩年來，隨著國有企業(yè)信心的擴(kuò)大，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高的問題再次凸顯。截至2018 年底，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)64.84%，占全部非金融企業(yè)部門債務(wù)規(guī)模的70%以上。再次是政策性負(fù)擔(dān)重。張輝等人發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)作為政府宏觀調(diào)控的穩(wěn)定器，仍然承擔(dān)著更多的社會(huì)責(zé)任。因此，在促進(jìn)國有企業(yè)自生能力方面，交易效率弱于非國有企業(yè)。從上述輸出結(jié)果也可知，企業(yè)的交易效率對(duì)企業(yè)自生能力的影響與企業(yè)的所有制性質(zhì)有關(guān)，因此我們進(jìn)一步進(jìn)行了驗(yàn)證。

表10 為在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上加入了企業(yè)生產(chǎn)效率、企業(yè)交易效率與企業(yè)所有制性質(zhì)交互項(xiàng)后的回歸結(jié)果。第（4）列結(jié)果顯示，企業(yè)生產(chǎn)效率、企業(yè)交易效率與國有企業(yè)的交互項(xiàng)在1%的顯著性水平下顯著為負(fù)，證明國有企業(yè)的自生能力顯著弱于民營企業(yè)的自生能力。

那么，是由于什么原因?qū)е聡衅髽I(yè)的自生能力顯著弱于民營企業(yè)的自生能力呢？根據(jù)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，王勇（2021）首次提出，2001 年中國加入世界貿(mào)易組織以后，逐漸形成一個(gè)重要的宏觀結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，即垂直結(jié)構(gòu)。他提出產(chǎn)業(yè)可分為上、下游產(chǎn)業(yè)。上游的產(chǎn)業(yè)主要是生產(chǎn)中間產(chǎn)品與提供中間服務(wù)、原材料的產(chǎn)業(yè)，比如機(jī)械、能源、黑色金屬、電子等，其所服務(wù)的客戶主要是企業(yè)，而不是個(gè)人。而下游產(chǎn)業(yè)的客戶直接是消費(fèi)者，包括消費(fèi)性的制造業(yè)，如礦泉水、書包、鉛筆等的生產(chǎn)。從中國的產(chǎn)業(yè)分布比重來看，我國國有企業(yè)大多集中在上游產(chǎn)業(yè)，下游產(chǎn)業(yè)主要是民營企業(yè)。上游產(chǎn)業(yè)通常不加歧視地銷售原材料，企業(yè)沒有定價(jià)權(quán)。下游產(chǎn)業(yè)則是直接面向消費(fèi)者的，而消費(fèi)者不是專業(yè)買家，因此與企業(yè)用戶相比，他們對(duì)產(chǎn)品定價(jià)不太敏感。下游企業(yè)關(guān)注消費(fèi)者的需求、品牌、渠道以及行業(yè)的成長性，強(qiáng)勢品牌容易獲得品牌溢價(jià)，加上如果行業(yè)增長的上限很高，路將會(huì)走得很長，這就會(huì)導(dǎo)致非國有企業(yè)的自生能力很強(qiáng)。

從國有企業(yè)和非國有企業(yè)的性質(zhì)來看，國有企業(yè)的控股股東是國家，而非國有企業(yè)的控股股東是指其他非國家投資者，如個(gè)人、家庭、外資企業(yè)等。非國有企業(yè)的目標(biāo)非常明確，成立企業(yè)的目的是為了盈利，因此，企業(yè)的最終目標(biāo)是利益和價(jià)值最大化。而國有企業(yè)除了盈利之外，還應(yīng)該承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任，這就決定了國有企業(yè)的目標(biāo)不能是利潤最大化和企業(yè)價(jià)值最大化。兩類企業(yè)控股股東的身份不同，決定了兩類企業(yè)的最終目標(biāo)不同，從而也就決定了兩類企業(yè)自身發(fā)展情況不同。非國有企業(yè)更具有靈活性，應(yīng)變能力強(qiáng)，適應(yīng)于競爭激烈的市場經(jīng)濟(jì)，及時(shí)做好調(diào)整，賺取最大的利潤，極大地創(chuàng)造了市場活力，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。對(duì)于國有企業(yè)來說，要貫徹國家經(jīng)濟(jì)政策，承擔(dān)國家經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)職能。對(duì)于一些重要的行業(yè)和產(chǎn)品，即便不盈利，國家也需要投資興辦企業(yè)。當(dāng)經(jīng)營能夠盈利或者利潤率高的時(shí)候，老百姓愿意投資，國家可以減少投資或者退出這些領(lǐng)域。因此，國有企業(yè)的生存能力弱于非國有企業(yè)。

基于林毅夫（2010）觀點(diǎn)，國有企業(yè)的主要責(zé)任是實(shí)施國家發(fā)展戰(zhàn)略，由于政府給予的政策負(fù)擔(dān)，國有企業(yè)的生存能力減弱，難以與其他所有制企業(yè)競爭。政府保護(hù)國有企業(yè)的實(shí)質(zhì)是為其承擔(dān)的政策性負(fù)擔(dān)買單。受政府保護(hù)的企業(yè)可以是國有企業(yè)，也可以是非國有企業(yè)。然而，一些發(fā)展中國家對(duì)非國有企業(yè)施加政策負(fù)擔(dān)，并對(duì)其加以保護(hù)。因此，國有企業(yè)的生存能力弱于非國有企業(yè)。

一方面，所有企業(yè)都有固定成本，租用場地和設(shè)備的租金、固定資產(chǎn)的折舊和維護(hù)費(fèi)用、人員薪酬的固定部分、對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資所放棄的利息等都是企業(yè)需要承擔(dān)的固定成本。另一方面，生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量越多，最終分到單位產(chǎn)品和服務(wù)的固定成本就越低，但是企業(yè)規(guī)模并非越大越好，隨著人員、部門和層級(jí)數(shù)量的增加，監(jiān)督、協(xié)調(diào)等方面的管理難度會(huì)不斷加大，對(duì)企業(yè)的效率和成本造成不利影響，導(dǎo)致企業(yè)的交易效率對(duì)企業(yè)自生能力的促進(jìn)作用，與企業(yè)的規(guī)模大小呈現(xiàn)一個(gè)倒U 型關(guān)系。

與此同時(shí)，對(duì)于企業(yè)而言，保持合理的融資結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)價(jià)值。債務(wù)融資能夠給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿收益和節(jié)稅收益，當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率大于債務(wù)成本率時(shí)，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資，可以獲得財(cái)務(wù)杠桿收益，提高企業(yè)價(jià)值;企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資可以帶來節(jié)稅收益，提高企業(yè)價(jià)值。但隨著債務(wù)融資的增長，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大，進(jìn)而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)及破產(chǎn)。

因此，我們進(jìn)一步加入了企業(yè)規(guī)模二次項(xiàng)和企業(yè)融資規(guī)模二次項(xiàng)進(jìn)行驗(yàn)證：交易效率對(duì)企業(yè)自生能力的促進(jìn)作用與企業(yè)的規(guī)模大小和企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是否呈現(xiàn)一個(gè)倒U 型或正U 型關(guān)系。

表11 第（4）列為在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上加入了企業(yè)規(guī)模平方項(xiàng)后的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，企業(yè)自生能力與企業(yè)規(guī)模的一次項(xiàng)正相關(guān)，與企業(yè)規(guī)模的平方項(xiàng)負(fù)相關(guān)，即典型的倒U 型關(guān)系。第（5）列為在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上加入了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)平方項(xiàng)后的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，企業(yè)自生能力與企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一次項(xiàng)負(fù)相關(guān)，與企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的平方項(xiàng)正相關(guān)，即典型的正U 型關(guān)系。平方項(xiàng)顯著就一定意味著存在U 型關(guān)系嗎？事實(shí)是否真的如此？

常規(guī)來說，在大多數(shù)試圖識(shí)別U 型關(guān)系的實(shí)證中，研究人員會(huì)在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的線性回歸模型中加入一個(gè)非線性項(xiàng)。如果這一項(xiàng)是顯著的，并且估計(jì)的極值點(diǎn)在數(shù)據(jù)范圍內(nèi)，則認(rèn)為存在U 型關(guān)系。然而，Lind and Mehlum（2010）在2010 年認(rèn)為，這一標(biāo)準(zhǔn)過于薄弱。當(dāng)真正的關(guān)系是凸而單調(diào)時(shí)，模型估計(jì)將錯(cuò)誤地產(chǎn)生一個(gè)極值點(diǎn)和U 型關(guān)系。對(duì)U 型的測試比較復(fù)雜，因?yàn)樵僭O(shè)要求在區(qū)間的左右兩邊是單調(diào)是相反的。對(duì)于這個(gè)復(fù)合的原假設(shè)，標(biāo)準(zhǔn)的測試方法不再適用。于是他便借鑒 Sasabuschi（1980）開發(fā)的通用框架，來測試兩變量間是否存在U 型或倒U 型關(guān)系，并且利用這個(gè)檢驗(yàn)原理編寫了utest 檢驗(yàn)命令。utest 提供了一個(gè)U 型（或倒U 型）關(guān)系在一個(gè)區(qū)間上存在與否的精確測試。本文也借鑒此方法來檢驗(yàn)企業(yè)自生能力是否與企業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)一個(gè)倒U型關(guān)系。輸出結(jié)果具體如表12 所示。

可以看出，計(jì)算出的極值點(diǎn)為2.29，最大值為2.40?？芍?，檢驗(yàn)出的“極值點(diǎn)”在數(shù)據(jù)范圍內(nèi)，并在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，因此此時(shí)應(yīng)該拒絕原假設(shè)。同時(shí)，結(jié)果中的Slope 在區(qū)間里存在負(fù)號(hào)，所以我們可以認(rèn)為企業(yè)自生能力與企業(yè)規(guī)模存在倒U 型關(guān)系。即企業(yè)發(fā)展存在規(guī)模效益，是指企業(yè)在前期生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的時(shí)候，能引起經(jīng)濟(jì)效益增加的現(xiàn)象，但企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模一旦擴(kuò)大到一定規(guī)模以上，就可能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)遞減的現(xiàn)象。

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

上述計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析表明，生產(chǎn)效率和交易效率對(duì)企業(yè)自生能力有顯著影響，交易效率的提高可以促進(jìn)生產(chǎn)效率的提高，增強(qiáng)企業(yè)自生能力，提高企業(yè)的發(fā)展水平，國有企業(yè)自生能力弱于非國有企業(yè)，企業(yè)規(guī)模與自生能力呈倒U 型關(guān)系，企業(yè)融資規(guī)模與自生能力呈正U 型關(guān)系。為了考察計(jì)量模型結(jié)果的穩(wěn)健性，本文通過使用企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率（用企業(yè)營業(yè)成本除以企業(yè)平均存貨余額表示）替代企業(yè)交易效率、用2007-2019 年制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)替換本文之前的原始樣本數(shù)據(jù)，對(duì)本文之前的假設(shè)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)（李青原和肖澤華，2020）。

（一）替換變量穩(wěn)健性檢驗(yàn)

如表13 所示，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果顯示：第（1）列為當(dāng)期存貨周轉(zhuǎn)率、生產(chǎn)效率對(duì)企業(yè)自生能力的回歸結(jié)果。第（2）列為滯后期只加入存貨周轉(zhuǎn)率和控制變量的結(jié)果，第（3）列為滯后期企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率影響的回歸結(jié)果，第（4）列為同時(shí)加入滯后期存貨周轉(zhuǎn)率、生產(chǎn)效率后的回歸結(jié)果，第（5）列為在此基礎(chǔ)上加入規(guī)模平方項(xiàng)后的回歸結(jié)果，第（6）列為在基準(zhǔn)模型上加入企業(yè)融資結(jié)構(gòu)平方項(xiàng)后的回歸結(jié)果，第（7）列為國有企業(yè)與企業(yè)自生能力的回歸結(jié)果。從表中可以看出：得到的結(jié)果均與之前的結(jié)果一致，因此證明生產(chǎn)效率作為中介變量，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)自生能力呈現(xiàn)倒U 型關(guān)系，企業(yè)融資規(guī)模與企業(yè)自生能力呈現(xiàn)正U 型關(guān)系，國有企業(yè)的自生能力弱于非國有企業(yè)的模型具有穩(wěn)健性，不存在誤設(shè)問題，系數(shù)的估計(jì)結(jié)果是可靠的。

（二）變換樣本穩(wěn)健性檢驗(yàn)

如表14 所示，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果顯示：第（1）列為當(dāng)期交易效率、生產(chǎn)效率對(duì)企業(yè)自生能力的回歸結(jié)果。第（2）列為滯后期只加入交易效率和控制變量的結(jié)果，第（3）列為滯后期企業(yè)交易效率對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率影響的回歸結(jié)果，第（4）列為同時(shí)加入滯后期交易效率、生產(chǎn)效率后的回歸結(jié)果，第（5）列為在此基礎(chǔ)上加入規(guī)模平方項(xiàng)后的回歸結(jié)果，第（6）列為在基準(zhǔn)模型上加入企業(yè)融資結(jié)構(gòu)平方項(xiàng)后的回歸結(jié)果，第（7）列為國有企業(yè)與企業(yè)自生能力的回歸結(jié)果。從表中可以看出：雖然企業(yè)的交易效率項(xiàng)變得不顯著，但符號(hào)與之前的結(jié)果一致，即經(jīng)濟(jì)含義沒變。其他項(xiàng)的結(jié)果均與之前的結(jié)果一致，因此證明生產(chǎn)效率作為中介變量，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)自生能力呈現(xiàn)倒U 型關(guān)系，企業(yè)融資規(guī)模與企業(yè)自生能力呈現(xiàn)正U 型關(guān)系，國有企業(yè)的自生能力弱于非國有企業(yè)的模型具有穩(wěn)健性，不存在誤設(shè)問題，系數(shù)的估計(jì)結(jié)果是可靠的。

七、結(jié)論與啟示

本文利用2000-2019 年我國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)研究企業(yè)生產(chǎn)效率、交易效率變化與企業(yè)自生能力三者之間的關(guān)系，考察了生產(chǎn)效率的中介影響及其作用機(jī)制，以及企業(yè)所有制的調(diào)節(jié)效率，得出三個(gè)結(jié)論：一是企業(yè)交易效率通過生產(chǎn)效率的部分中介效應(yīng)可以促進(jìn)企業(yè)自生能力的提高，即提高生產(chǎn)效率是交易效率促進(jìn)企業(yè)自生能力增強(qiáng)的一個(gè)路徑。二是相對(duì)于國有和非國有企業(yè)，生產(chǎn)效率與交易效率的提高對(duì)非國有企業(yè)的自生能力調(diào)節(jié)效應(yīng)更大。三是相對(duì)于企業(yè)規(guī)模而言，生產(chǎn)效率和交易效率的提高對(duì)企業(yè)發(fā)展初期的自生能力有較大的促進(jìn)作用，但達(dá)到一定規(guī)模后，生產(chǎn)效率和交易效率的提高會(huì)對(duì)企業(yè)的自生能力產(chǎn)生效率遞減影響。

基于以上結(jié)論，本文得到以下政策啟示：一是積極推進(jìn)企業(yè)高效運(yùn)營。對(duì)于制造業(yè)來說，生產(chǎn)管理是所有環(huán)節(jié)中最重要的，需要加強(qiáng)企業(yè)以固定資產(chǎn)為代表的產(chǎn)能投資的預(yù)期管理和選擇有效市場釋放出來的具有比較優(yōu)勢的生產(chǎn)設(shè)備，而不盲目擴(kuò)大和選擇最先進(jìn)的生產(chǎn)方式來提升產(chǎn)能的利用效率。二是在促進(jìn)企業(yè)自生能力方面，生產(chǎn)效率提高也應(yīng)著眼于有效提高交易效率，充分釋放交易效率，擴(kuò)大市場占有率。所以要充分利用交易環(huán)節(jié)，解決供應(yīng)質(zhì)量不穩(wěn)定、交貨合格率低、訂單波動(dòng)大、庫存大、結(jié)算不暢等問題。三是在企業(yè)發(fā)展過程中要隨時(shí)注意自己的發(fā)展規(guī)模，需要做到生產(chǎn)效率、交易效率與企業(yè)基于大數(shù)據(jù)為核心的數(shù)字化管理協(xié)同發(fā)展，破解大規(guī)模企業(yè)內(nèi)部管理病對(duì)自生能力的侵害。