鄭 屹

（1.吉林省金融文化研究中心，吉林 長春 130124；2.長春金融高等?？茖W(xué)校 金融學(xué)院，吉林 長春 130124）

我國老齡化進程的加快引發(fā)了社會對養(yǎng)老資金的巨大需求，而目前我國養(yǎng)老保障系統(tǒng)還不夠完善，第一支柱基本養(yǎng)老金和全國社?；鹫急冗^重，缺口進一步擴大；第二支柱企業(yè)年金受經(jīng)濟能力制約，整體規(guī)模不夠；第三支柱個人養(yǎng)老金產(chǎn)品匱乏，尚在起步階段。為進一步推進國家養(yǎng)老金融改革發(fā)展，建立豐富的第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，滿足人民群眾多樣化的養(yǎng)老需求，銀保監(jiān)會于2021年9月發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，選擇在“四地四機構(gòu)”開展為期一年的養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點，單家試點機構(gòu)募集資金規(guī)模限制在100億元。四款養(yǎng)老理財產(chǎn)品首發(fā)當(dāng)日，銷售火爆，部分機構(gòu)首日銷售額接近30億元，三天已基本完成首期銷售總額。為進一步推動完善試點工作，時隔半年，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴發(fā)養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》，自2022年3月1日起，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點從“四地四機構(gòu)”擴大至“十地十機構(gòu)”。中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月底，養(yǎng)老理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量已擴充至22只，除了新推出的2只產(chǎn)品尚未完成募集，目前存續(xù)的20只產(chǎn)品合計募集規(guī)模已超過400億元。這些數(shù)據(jù)充分說明市場對養(yǎng)老理財產(chǎn)品的認(rèn)可程度，也進一步顯現(xiàn)出廣大群眾對金融養(yǎng)老產(chǎn)品的巨大需求。因此，銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品的健康發(fā)展對補充養(yǎng)老體系第三支柱具有十分重要的意義。［1］

一、銀行發(fā)展養(yǎng)老理財產(chǎn)品的必要性

早在2009年，我國各家銀行就陸續(xù)推出具有“養(yǎng)老”概念的理財產(chǎn)品，經(jīng)過十多年的發(fā)展，養(yǎng)老理財產(chǎn)品卻一直不溫不火，此次銀保監(jiān)會正式發(fā)文推進養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點，其背后有多重的考量和深遠(yuǎn)意義。

（一）需求層面

1.客觀需求

第七次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，2020年全國總?cè)丝诩s14.12億人，60歲以上老人約占總?cè)丝诘?8.7%，65歲以上老人約占總?cè)丝诘?3.5%，我國正在加快成為中度老齡化國家。我國現(xiàn)行的養(yǎng)老體系保障不足，存在諸多問題。與發(fā)達(dá)國家相比，我國過度依賴第一支柱，第二支柱規(guī)模不足，第三支柱剛剛起步，有大幅的提升空間。因此，國家迫切需要發(fā)展第三支柱個人養(yǎng)老金，為人民群眾提供豐富多樣化的商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品作為養(yǎng)老補充，完善國家養(yǎng)老體系。

2.主觀需求

首先，隨著社會的發(fā)展，越來越多的居民認(rèn)識到應(yīng)較早開始進行養(yǎng)老儲備，而目前市面上商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品品種單一、同質(zhì)化嚴(yán)重，無法滿足大眾多樣化的養(yǎng)老需求，人們對發(fā)展第三支柱呼聲很高。《中國養(yǎng)老金融調(diào)查報告（2021）》數(shù)據(jù)顯示，調(diào)查對象中，有81.58%的人認(rèn)為100萬以內(nèi)的養(yǎng)老儲備能夠滿足整個養(yǎng)老期間的資金需求，45.18%的人認(rèn)為需要50萬以內(nèi)，然而調(diào)查中只有22.17%的人擁有超過50萬的養(yǎng)老儲備金，有77.79%的人養(yǎng)老儲備金不足50萬，我國居民的養(yǎng)老儲備遠(yuǎn)沒有達(dá)到預(yù)期，現(xiàn)有保障不充分，也進一步說明未來我國養(yǎng)老金融市場發(fā)展廣闊。［2］其次，大眾對銀行的信任由來已久，相較基金公司公募基金，保險公司養(yǎng)老保險等方式，更多的人傾向于選擇在他們看來安全的銀行存款或銀行理財方式。銀行有著良好的群眾基礎(chǔ)，對很多儲戶來說，養(yǎng)老理財產(chǎn)品就是將“存款”轉(zhuǎn)化為“理財”，由此催生出對養(yǎng)老理財產(chǎn)品的巨大需求。最后，發(fā)展養(yǎng)老理財產(chǎn)品是銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的新契機。在老齡化不斷加深的背景下，發(fā)展養(yǎng)老金融是銀行探索資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的有效切入點，也為銀行自身帶來新的利潤來源，同時銀行還可以通過提供全面、綜合的養(yǎng)老產(chǎn)品和服務(wù)加強客戶黏性。

（二）供給層面

1.國家的戰(zhàn)略部署

面對嚴(yán)峻的養(yǎng)老形勢，國家“十四五”規(guī)劃中明確提出要發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險產(chǎn)品，并在2021年的《政府工作報告》中，首次將規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險列為全國政府工作的重要內(nèi)容。為進一步推動國家對第三支柱養(yǎng)老保險的決策部署，銀保監(jiān)會先后兩次制定和下發(fā)關(guān)于養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知，積極推動具有養(yǎng)老內(nèi)涵的“真”養(yǎng)老理財產(chǎn)品落地，同時整治名不副實的養(yǎng)老理財產(chǎn)品，為銀行養(yǎng)老理財?shù)目沙掷m(xù)發(fā)展保駕護航。

2.監(jiān)管政策的支持

“資管新規(guī)”出臺之后，相較其他資產(chǎn)管理機構(gòu)，金融監(jiān)管給予了銀行理財子公司更加寬廣的投資范圍，同時擁有公募和私募兩大牌照的銀行理財子公司在發(fā)行理財產(chǎn)品方面有了更多的自主權(quán)和自由權(quán)，可以在標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品中進行多樣化的資產(chǎn)配置，從而設(shè)計出滿足廣大養(yǎng)老需求的理財產(chǎn)品。［3］

3.養(yǎng)老理財產(chǎn)品的獨特性

與其他養(yǎng)老產(chǎn)品相比，養(yǎng)老理財產(chǎn)品具有穩(wěn)健性、長期性、普惠性等特點。養(yǎng)老理財產(chǎn)品在投資標(biāo)的的選擇上，采用穩(wěn)健的投資策略和審慎的投資理念，并通過引入平滑基金、風(fēng)險準(zhǔn)備金的設(shè)計來保障投資的安全性，其周期長度和投資起點更符合養(yǎng)老投資者的需求。

4.銀行的渠道優(yōu)勢

相比保險公司、公募基金、信托公司等其他金融公司，銀行擁有遍布全國城鄉(xiāng)的大量實體網(wǎng)點，具有更加廣闊的銷售渠道和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，且積累了數(shù)量龐大的個人投資者。利用銀行發(fā)行養(yǎng)老理財產(chǎn)品具有更廣的覆蓋面和更好的可行性。

二、銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品的發(fā)展情況

（一）銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)展歷程

帶有“養(yǎng)老”字樣的理財產(chǎn)品早在理財產(chǎn)品發(fā)展初期就已出現(xiàn)，回顧整個銀行養(yǎng)老理財?shù)陌l(fā)展歷程，可以大致分為三個階段。

1.萌芽階段（2009—2012年）

養(yǎng)老理財產(chǎn)品最初的發(fā)展動力是為了實現(xiàn)理財產(chǎn)品的差異化，各家銀行通過差異化的產(chǎn)品設(shè)計提高競爭力。隨著市場對客戶群體的進一步細(xì)分，老年客戶群體對理財產(chǎn)品的長期性、流動性和穩(wěn)健性需求日漸顯現(xiàn)。

2009年，交通銀行推出了首支養(yǎng)老理財產(chǎn)品得利寶·久久添利，產(chǎn)品與專業(yè)投資機構(gòu)合作，采用穩(wěn)健的中長期投資策略為客戶帶來穩(wěn)定收益，且設(shè)計在存續(xù)期內(nèi)可以靈活進出資金，滿足了老年客戶群體對理財產(chǎn)品的流動性需要，同時也是對差異化理財產(chǎn)品設(shè)計的有益嘗試。隨后，工商銀行、招商銀行、光大銀行等金融機構(gòu)也相繼推出帶有“養(yǎng)老”字樣的理財產(chǎn)品。這一階段的養(yǎng)老理財產(chǎn)品與其他理財產(chǎn)品的差異并不十分明顯，僅僅是關(guān)注到了老年人對理財產(chǎn)品的需求，并未與老年客戶群體的其他金融訴求進行整合。

2.探索階段（2012—2021年）

隨著社會發(fā)展，老年客戶群體對金融服務(wù)的需求有了新的變化，單純的產(chǎn)品差異化已無法滿足這一群體的訴求，因此，進入到了以客戶需求為出發(fā)的養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)展階段。銀行在提供原有產(chǎn)品基礎(chǔ)上拓展出一些增值服務(wù)，比如2012年興業(yè)銀行推出的“安愉人生”老年客戶系列產(chǎn)品是首款針對老年客戶的綜合金融服務(wù)產(chǎn)品，除了為客戶提供養(yǎng)老型理財產(chǎn)品推薦等基本服務(wù)外，還一站式提供健康管理、財產(chǎn)保障、法律顧問方面的綜合服務(wù)。其他銀行也紛紛探索養(yǎng)老理財綜合化服務(wù)新路徑，針對老年人需求提供增值服務(wù)。這一階段，養(yǎng)老理財產(chǎn)品的特性有所顯現(xiàn)，表現(xiàn)為低風(fēng)險、期限長、穩(wěn)健投資等，同時，各家銀行開始針對老年客戶群體提供個性化的增值服務(wù)。［4］

3.規(guī)范階段（2021年至今）

2021年9月，銀保監(jiān)會制定并發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，選擇“四地四機構(gòu)”有序開展試點，同時持續(xù)清理名不符實的“養(yǎng)老”字樣理財產(chǎn)品，維護養(yǎng)老金融市場的健康有序發(fā)展，標(biāo)志著銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品進入了一個規(guī)范化的全新階段。這是自“資管新規(guī)”發(fā)布之后，銀保監(jiān)會為推動第三支柱養(yǎng)老保險的規(guī)范化發(fā)展做出的統(tǒng)一安排。2021年12月6日，4家試點機構(gòu)分別發(fā)售4款各具特色的養(yǎng)老理財產(chǎn)品。與之前市面上的養(yǎng)老理財相比，穩(wěn)健性、長期性、普惠性“三性”更為明顯，穩(wěn)健性方面通過引入目標(biāo)日期策略、平滑基金、減值準(zhǔn)備等投資策略減少產(chǎn)品凈值波動；長期性方面，設(shè)置了5年的封閉期限，同時人性化地設(shè)置了“流動性應(yīng)急機制”和適度分紅，解決了長期持有造成的流動性不足的問題；普惠性方面，產(chǎn)品起購金額低至1元，相關(guān)費率遠(yuǎn)低于其他理財產(chǎn)品。為進一步豐富養(yǎng)老理財產(chǎn)品供給，2022年2月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴大養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍擴展至“十地十機構(gòu)”，并批準(zhǔn)中外合資理財公司貝萊德建信開展試點，至此我國養(yǎng)老理財試點正式形成10+1格局。這一階段進入到了試點規(guī)范發(fā)展階段，理財產(chǎn)品的養(yǎng)老屬性更加凸顯，在產(chǎn)品設(shè)計上更加人性化、符合養(yǎng)老需求。雖然養(yǎng)老理財目前只在部分機構(gòu)和城市開展試點，尚未在全國推廣，但這些經(jīng)驗將在未來為銀行養(yǎng)老理財在全國的推廣提供借鑒。

（二）不同時期銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品對比分析

從養(yǎng)老理財發(fā)展的三個階段可以看出，每個階段的產(chǎn)品都有一定的特點和局限性。表1總結(jié)了不同時期養(yǎng)老理財產(chǎn)品的基本情況和特點。從三個階段的產(chǎn)品對比可以發(fā)現(xiàn)，規(guī)范階段的養(yǎng)老理財產(chǎn)品較之前兩個階段的產(chǎn)品有了很大的變化，特別是在期限、投資策略、起售金額、銷售群體等方面進行了專門的設(shè)計，使產(chǎn)品更符合廣大群眾的養(yǎng)老需求。

表1 不同階段（2009—2022年）養(yǎng)老理財產(chǎn)品比較

三、銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品的發(fā)展趨勢與思路

（一）進一步細(xì)分養(yǎng)老市場，整合產(chǎn)品與服務(wù)

目前，試點機構(gòu)推出的養(yǎng)老理財產(chǎn)品僅面向試點城市居民銷售，產(chǎn)品差異化不大，對客戶群體沒有年齡限制。根據(jù)生命周期理論，處在不同年齡階段的客戶群體對養(yǎng)老的規(guī)劃和產(chǎn)品的要求是不同的。以往購買養(yǎng)老理財?shù)膶ο笾饕性谥欣夏耆后w，隨著社會的發(fā)展，越來越多的青壯年群體開始未雨綢繆，提前進行養(yǎng)老規(guī)劃，因此在未來的產(chǎn)品設(shè)計過程中應(yīng)做好市場細(xì)分，迎合不同生命周期的客戶需求。另外，銀行在向客戶進行養(yǎng)老理財產(chǎn)品介紹和銷售的同時，還應(yīng)關(guān)注客戶的其他養(yǎng)老訴求，拓展相關(guān)增值服務(wù)，打造以客戶為中心的一站式養(yǎng)老服務(wù)品牌，增加客戶黏性，為客戶提供綜合的養(yǎng)老金融服務(wù)。養(yǎng)老金融市場未來是一片藍(lán)海，只有以客戶為中心的差異化產(chǎn)品和服務(wù)才能在未來贏得更大的市場份額。［5］

（二）引導(dǎo)消費者建立長期的投資理念

目前試點機構(gòu)的理財均為5年期封閉式產(chǎn)品，更有10年期封閉式產(chǎn)品，與以往的理財產(chǎn)品相比，投資期限足足多了幾倍，這對投資者來說是一種理念上的挑戰(zhàn)。盡管試點產(chǎn)品均獲得了市場的廣泛關(guān)注，銷售十分火爆，但仍有一部分群體對3年以上的長期限理財產(chǎn)品好感度不佳，持觀望態(tài)度。養(yǎng)老財富儲備是一個長期過程，未來養(yǎng)老理財產(chǎn)品的長周期設(shè)計將會是一種常態(tài)化，因此對消費者的長期投資理念教育和引導(dǎo)是十分重要的。一方面，需要產(chǎn)品實現(xiàn)良好的預(yù)期收益不斷幫助消費者建立信心，這就要求銀行理財子公司利用好資產(chǎn)配置優(yōu)勢，采取穩(wěn)健的投資策略帶來可觀的回報；另一方面，在產(chǎn)品設(shè)計上設(shè)置一定的流動性機制來保證投資者的應(yīng)急需求。［6］

（三）出臺配套政策，給予一定的稅收支持

中研產(chǎn)業(yè)研究院《2021—2026年中國養(yǎng)老金融行業(yè)發(fā)展前景及投資風(fēng)險預(yù)測分析報告》指出，稅延養(yǎng)老金賬戶支持的缺失是導(dǎo)致我國個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品出現(xiàn)期限偏短、風(fēng)險和收益偏低、缺少吸引力的一個重要原因。并且從發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗來看，適度的稅收優(yōu)惠政策對養(yǎng)老理財?shù)陌l(fā)展有著積極的促進作用。雖然試點發(fā)行養(yǎng)老理財產(chǎn)品得到銀保監(jiān)會的高度重視，但卻并沒有得到配套政策支持。未來想要大力發(fā)展養(yǎng)老理財，鼓勵廣大群眾積極建立個人養(yǎng)老儲備，需要在稅收上給予一定的支持，從而提高產(chǎn)品的吸引力和消費者的獲得感。［7］