孫 翊

(南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 210037)

1 引言

2020年9月，中國在75屆聯(lián)合國大會(huì)上提出二氧化碳排放量于2030年前達(dá)到峰值、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。此后，2021年的全國兩會(huì)的《政府工作報(bào)告》以及中央政治局會(huì)議都強(qiáng)調(diào)要不斷優(yōu)化我國的產(chǎn)業(yè)和能源結(jié)構(gòu)，以減少溫室氣體排放。2021年7月，國內(nèi)統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式運(yùn)行，進(jìn)一步推動(dòng)“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)“雙碳”戰(zhàn)略的核心是控制碳排放量。我國在發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的過程中，需要通過資本市場(chǎng)的力量，充分調(diào)動(dòng)資金在資源配置中的主導(dǎo)作用，引導(dǎo)資金和技術(shù)向低碳領(lǐng)域傾斜。一年來，政府出臺(tái)了多項(xiàng)支持碳減排的政策，積極引導(dǎo)資金進(jìn)入到碳中和概念股中，為碳中和概念股市場(chǎng)提供了前所未有的機(jī)遇。本文通過構(gòu)建碳中和指數(shù)，分析流通市值靠前，影響力較大的碳中和股票指數(shù)的波動(dòng)情況，探究“雙碳”目標(biāo)的提出及政策文件的出臺(tái)對(duì)碳中和概念股股價(jià)的影響，并對(duì)碳市場(chǎng)資金流向進(jìn)行分析，最后針對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)狀，提出有關(guān)建議。

2 文獻(xiàn)綜述

相比于發(fā)達(dá)國家，我國對(duì)碳中和的相關(guān)研究起步較晚。已經(jīng)有一些學(xué)者對(duì)碳中和各方面問題展開了研究。鄧明君等(2013)根據(jù)國外碳中和理論與實(shí)踐的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為未來我國碳中和制度發(fā)展的關(guān)鍵在于碳補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)制定與推行及全球碳市場(chǎng)規(guī)范化程度[1]；；陸岷峰(2021)指出碳金融的發(fā)展需要加大金融資源的配置力度，開發(fā)多樣化的金融產(chǎn)品，控制好碳金融風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)現(xiàn)“雙碳戰(zhàn)略”的根本路徑[2]；曹夢(mèng)石等(2021)認(rèn)為，資本的增值性、高虛擬性及投機(jī)性等特征決定了其對(duì)經(jīng)濟(jì)是雙刃劍，必須加大對(duì)綠色資本流動(dòng)方向的引導(dǎo)力度，加強(qiáng)對(duì)資本壟斷的監(jiān)管，完善引導(dǎo)資本有序流動(dòng)的法律體系[3]；史蓉(2021)認(rèn)為碳中和概念股投資面臨前所未有的政策機(jī)遇，應(yīng)多關(guān)注清潔能源、綠色生產(chǎn)和消費(fèi)、園林板塊及碳交易板塊的投資，回避偽碳中和概念股投資，注重長(zhǎng)期投資及基金理財(cái)[4]。這些學(xué)者分別從碳中和的制度制定、碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)防控、投資方向等角度對(duì)碳市場(chǎng)進(jìn)行了研究。

張士寧(2021)等從三個(gè)維度對(duì)構(gòu)建全球碳中和發(fā)展指數(shù)以評(píng)估各國碳中和的發(fā)展及績(jī)效[5]；陳夢(mèng)月和姚惠芳(2022)利用分層抽樣選取20支碳中和股票，分析了碳中和指數(shù)近三年的波動(dòng)情況并進(jìn)行原因分析[6]。相較已有的研究，本文擴(kuò)充了概念股的數(shù)量，更加全面地反映了概念股的市場(chǎng)波動(dòng)情況，揭示“雙碳”戰(zhàn)略提出以及一系列政策文件對(duì)碳市場(chǎng)發(fā)展的影響，以及將碳中和指數(shù)應(yīng)用于對(duì)沖碳金融風(fēng)險(xiǎn)的積極意義。

3 碳中和指數(shù)構(gòu)建與分析

3.1 碳中和30、100指數(shù)的構(gòu)建

本文構(gòu)建的碳中和30指數(shù)是從同花順115支碳中和概念股中選取流通市值居于行業(yè)靠前的30支代表性的股票，以2020年9月為基期，計(jì)算出30支股票在2020年9月1日至2021年10月31日間14個(gè)月收盤價(jià)數(shù)據(jù)的均值，以每支股票的流通市值對(duì)股價(jià)進(jìn)行賦權(quán)，通過加權(quán)平均計(jì)算出14個(gè)月的股票指數(shù)。樣本涵蓋電力設(shè)備、公共事業(yè)、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、建筑裝飾及材料、石油石化及計(jì)算機(jī)節(jié)能技術(shù)的研發(fā)與監(jiān)測(cè)等行業(yè)。能夠從各領(lǐng)域代表碳中和概念股的市場(chǎng)表現(xiàn)情況。

中證上海環(huán)交所碳中和100指數(shù)(931755)以2017年6月30日為基點(diǎn)，以1 000為基點(diǎn)。100支樣本股基于碳中和概念股過去一年成交金額排名前90%，再剔除其中ESG得分后10%的股票選出，將100支股票分為低碳領(lǐng)域和高碳減排領(lǐng)域兩類，分別是清潔能源與儲(chǔ)能、綠色交通、減碳和固碳技術(shù)等與火電、鋼鐵、建材、有色金屬、化工、建筑等；并賦予權(quán)重W1和W2。其中2021年深度低碳領(lǐng)域貢獻(xiàn)度W1為65.74%；高碳減排領(lǐng)域貢獻(xiàn)度W2為34.26%。

3.2 碳中和指數(shù)計(jì)算及分析

本文從中證指數(shù)官網(wǎng)獲得在2020.9.1-2021.10.31內(nèi)14個(gè)月碳中和100指數(shù)的交易數(shù)據(jù)(見表1)，計(jì)算出兩種指數(shù)每個(gè)月交易數(shù)據(jù)的均值。為統(tǒng)一比較分析，統(tǒng)一將基期轉(zhuǎn)化為2020年9月，以1000為基點(diǎn)，并繪制趨勢(shì)圖(見圖1)。

表1 碳中和30、100指數(shù)表

圖1 碳中和30、100指數(shù)趨勢(shì)圖

由圖表分析知，自2020年9月“雙 碳”提 出后，碳中和概念股總體趨勢(shì)走高，碳中和100指數(shù)從1 371.78點(diǎn)上升至1 954.70點(diǎn)。 在2021年3月受大盤影響短暫下降調(diào)整后，再次一路上漲，目前仍在上升趨勢(shì)中，市場(chǎng)資金源源不斷地涌入碳中和板塊。

同時(shí)，碳中和30指數(shù)在過去一年中，指數(shù)也一路走高，資金持續(xù)流入節(jié)能減排領(lǐng)域?？梢娨荒陙恚诟鞣N政策措施支持下，吸引資金流入碳中和概念板塊極大地推動(dòng)“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。為詳細(xì)了解哪些股票領(lǐng)漲指數(shù)，下文對(duì)碳中和100指數(shù)的十大權(quán)重股進(jìn)行分析。

從表2得知，碳中和100指數(shù)前十權(quán)重股占比為48.24%，占比較高，因此碳中和100走勢(shì)概念股走勢(shì)主要受這前十大股票影響。而在十支權(quán)重股中，主要由工業(yè)股和原材料股組成，碳中和100指數(shù)工業(yè)股與原材料股占比分別為58.91%、20.56%，所以工業(yè)股和原材料股對(duì)碳中和指數(shù)影響較大。再進(jìn)一步具體分析十支權(quán)重股，發(fā)現(xiàn)有三支股票的主營業(yè)務(wù)涉及新能源汽車電池的研發(fā)與制造，分別是寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能；還有四支從事清潔能源型研發(fā)與生產(chǎn)的股票，主要利用的能源方式為太陽能、水電、風(fēng)能及光伏，它們是隆基股份、長(zhǎng)江電力、陽光電源、通威股份。除了涉及新能源汽車研發(fā)制造和清潔能源兩大方面以外，還包括一些其他業(yè)務(wù)，如化學(xué)品生產(chǎn)、新能源材料研發(fā)及銷售等。分析發(fā)現(xiàn)，碳中和概念股領(lǐng)漲股票主要是新能源電池研發(fā)與制造和清潔能源供電行業(yè)，二者都是實(shí)施減能減排工作、推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)所需要重點(diǎn)投入的行業(yè)。因此，一

表2 碳中和100指數(shù)前十大權(quán)重股對(duì)比表

系列的政策措施推動(dòng)了碳中和概念股股價(jià)的上漲，為其研發(fā)新技術(shù)、節(jié)能減排提供了大量的資金，極大地助力了“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

碳中和指數(shù)的變動(dòng)趨勢(shì)能夠反映市場(chǎng)的波動(dòng)情況，30、100指數(shù)的上升趨勢(shì)說明了我國碳金融市場(chǎng)當(dāng)前的發(fā)展態(tài)勢(shì)好，資金源源不斷地進(jìn)入碳金融領(lǐng)域。從企業(yè)角度而言，這將有助于推動(dòng)高碳企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)又助力新能源等節(jié)能行業(yè)研發(fā)新技術(shù)，滿足其發(fā)展的資金需求。從投資者角度來說，碳中和指數(shù)可以作為投資者一種投資選擇。一方面，投資者不必自己挑選碳中和概念股，規(guī)避個(gè)別股票波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，選擇碳中和指數(shù)基金能更好的分散投資，將風(fēng)險(xiǎn)分散到眾多股票中。另一方面，本文構(gòu)建的碳中和30指數(shù)相較于100指數(shù)來說，不僅選股數(shù)量適中，且選股行業(yè)范圍廣，更適合資金不多，風(fēng)險(xiǎn)承受能力始終的中小投資者作為投資對(duì)象。

4.2 建議

一年來，大量資金進(jìn)入了碳中和概念股中，為碳中和概念股企業(yè)提供行業(yè)提升、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)會(huì)。然而機(jī)遇與危機(jī)往往并存。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，資本具有的流動(dòng)性及投機(jī)性等高風(fēng)險(xiǎn)特征，要求各級(jí)市場(chǎng)參與者應(yīng)持小心謹(jǐn)慎的態(tài)度。對(duì)政府來說，應(yīng)該加大對(duì)綠色資本方向投資的監(jiān)管力度，完善引導(dǎo)資本有序流動(dòng)的法律體系，使資金流動(dòng)清潔能源、低碳經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)以及生態(tài)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域；對(duì)各金融機(jī)構(gòu)來說，利用金融科技加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，構(gòu)建有效模型、對(duì)大量流入資金所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警；對(duì)中小投資者而言，加強(qiáng)對(duì)“雙碳”目標(biāo)下所涉及的行業(yè)相關(guān)知識(shí)的全面了解，避免偽碳中和概念股的投資，不可盲目跟風(fēng)投資。

除了注意防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，我國碳金融市場(chǎng)仍存在著巨大的資金缺口，據(jù)估計(jì)在2030年前每年約需要2.2萬億資金、在2030至2060年這30年間，每年至少需要3.9萬億投入市場(chǎng)助力減排降碳[7]。因此，依靠市場(chǎng)投資者一時(shí)的熱度不可維持，所以仍需要政府通過政策引導(dǎo)、財(cái)政補(bǔ)貼，貸款降息、減免稅收等手段吸引資金，保證節(jié)能減排的可持續(xù)性，助力實(shí)現(xiàn)碳中和戰(zhàn)略性目標(biāo)。