一、新冠肺炎疫情下全球養(yǎng)老金ESG投資新亮點(diǎn)

ESG是關(guān)于環(huán)境(Environment)、社會(Social)和公司治理(Corporate Governance)如何協(xié)調(diào)發(fā)展的價(jià)值觀，是一種長期維度下的公司價(jià)值評價(jià)體系

。根據(jù)聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織(以下簡稱“UN PRI”)的定義，ESG投資是將ESG三大因素納入投資決策和積極所有權(quán)的策略與實(shí)踐，即是在作出投資決定的過程中，除了考慮財(cái)務(wù)因素外，亦把環(huán)境、社會和公司治理等因素納入基本分析研究體系中綜合考慮的投資理念和評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，從而更有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，優(yōu)化投資組合，為企業(yè)和投資者帶來更穩(wěn)健的中長期投資回報(bào)。這種ESG投資法亦稱為ESG整合法，是目前發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)使用最廣泛的策略。在新冠肺炎疫情全球肆虐期間，世界各國養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資者的ESG投資理念不僅沒受到影響，反而愈發(fā)成為投資管理機(jī)構(gòu)投資者在綠色投資實(shí)踐方面的重要落腳點(diǎn)。

養(yǎng)老金是長期機(jī)構(gòu)投資者青睞的投資對象，與可持續(xù)投資具有天然的適配性。從投資目標(biāo)來看，養(yǎng)老金的長期性、避險(xiǎn)性和公益性與ESG投資理念高度契合。第一，在長期性方面，ESG投資關(guān)注的綠色經(jīng)濟(jì)相關(guān)項(xiàng)目大多比較講究規(guī)模效應(yīng)，資金占用時(shí)間長，注重項(xiàng)目的長期價(jià)值，并且需要巨量的長期資金支持。養(yǎng)老金是長期資金的重要組成部分，其投資需在代際之間分配風(fēng)險(xiǎn)和收益，通常要用30—40年時(shí)間開展投資并獲取收益，為綠色經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目提供長期資金。因此，養(yǎng)老金的長期性與ESG投資關(guān)注的長期價(jià)值理念高度匹配。第二，在避險(xiǎn)性方面，由于管理眾多家庭的巨量儲蓄，養(yǎng)老金投資對投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，追求長期穩(wěn)健的業(yè)績回報(bào)和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理，并采取可持續(xù)原則規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)。而ESG投資可以剔除ESG評級低的高風(fēng)險(xiǎn)公司，篩選出真正具有長期投資價(jià)值的綠色項(xiàng)目，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量方法的局限性，符合養(yǎng)老金投資的要求。第三，在公益性方面，綠色投資本身兼具商業(yè)性和公益性的特點(diǎn)。

作為長期資金，養(yǎng)老金的特性與ESG投資理念高度契合。ESG投資對養(yǎng)老金追求可持續(xù)投資效率具有重要理論意義。從微觀層面看，ESG表現(xiàn)優(yōu)異的公司在新冠肺炎疫情期間具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，可以降低尾部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率

。反之，碳排放量較高、ESG評分較低的企業(yè)尾部風(fēng)險(xiǎn)更高，導(dǎo)致防止尾部風(fēng)險(xiǎn)的成本也更高

。此外，ESG評級高的企業(yè)可以通過有效降低信息不對稱程度，降低融資成本，提高企業(yè)投資效率

。從宏觀層面看，養(yǎng)老金作為政府控制進(jìn)行市場化投資的基金，可利用其規(guī)模效應(yīng)直接參與被投資企業(yè)的公司治理，改善被投資企業(yè)的ESG表現(xiàn)，積極培育市場價(jià)值投資觀念，并全力支持ESG表現(xiàn)好的合作伙伴，形成與資本市場的長期良性互動，推動經(jīng)濟(jì)社會更好的協(xié)調(diào)發(fā)展。綜上所述，養(yǎng)老金應(yīng)該積極納入ESG投資理念，并引領(lǐng)ESG投資發(fā)展，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金長期保值增值和資本市場可持續(xù)投資理念推廣落實(shí)的雙贏目標(biāo)。

為應(yīng)對新冠肺炎疫情，發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老金普遍將ESG投資理念納入投資決策之中并廣泛運(yùn)用于資產(chǎn)配置，成為可持續(xù)投資的主要參與者。根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟2020年報(bào)告公布的數(shù)據(jù)

，截至2020年末，全球五大市場(包括歐洲、美國、加拿大、澳大利亞和日本)的可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了35.3萬億美元，占全球資產(chǎn)管理總額的35.9%，高于2018年的33.4%。在ESG投資策略上，2020年，機(jī)構(gòu)投資者采用ESG整合法管理的資產(chǎn)規(guī)模最大，約有25.2萬億美元，是當(dāng)前使用最廣泛的策略。養(yǎng)老金作為投資管理機(jī)構(gòu)重要的中長線資金來源，已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家機(jī)構(gòu)投資者推動ESG投資的重要驅(qū)動力量。美世2020年歐洲養(yǎng)老金資產(chǎn)配置報(bào)告顯示

，有88%的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)表示將ESG因素納入投資決策，并落實(shí)ESG風(fēng)險(xiǎn)考量，比2019年增加20%。美國機(jī)構(gòu)投資者中，有36%的公共養(yǎng)老金計(jì)劃采納了ESG整合策略投資框架，比企業(yè)年金計(jì)劃多4%

。Create Research

發(fā)布的調(diào)查報(bào)告分析了全球20個(gè)國家131家養(yǎng)老金計(jì)劃氣候相關(guān)投資的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，其管理的資產(chǎn)達(dá)2.3萬億歐元，樣本中81%的養(yǎng)老金投資組合以主動投資策略進(jìn)行了氣候相關(guān)投資，被動投資策略則占44%。

[譯文1]We define a species as a group of animals that share certaincharacteristics and produce reproductive offspring when they mate.

中國以投資管理企業(yè)為代表的機(jī)構(gòu)投資者在ESG投資領(lǐng)域處于起步階段，與發(fā)達(dá)國家投資管理企業(yè)的可持續(xù)投資框架和產(chǎn)品創(chuàng)新等方面有一定差距。本文的任務(wù)是通過分析全球大型投資管理機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金ESG投資理念、策略和產(chǎn)品，學(xué)習(xí)借鑒金融同業(yè)和國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，助力中國養(yǎng)老機(jī)構(gòu)完善并踐行可持續(xù)投資理念，推動經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展。

二、新冠肺炎疫情下全球養(yǎng)老金ESG投資策略分析

作家西塞羅說過：“任憑怎么脆弱的人，只要把全部的精力傾注在唯一的目的上，必能有所成就?！闭^“書癡者文必工，藝癡者技必良”，專注意味著效率，專注也是一種習(xí)慣?！坝惺加薪K”、“專心致志”，這些大家耳熟能詳?shù)脑~語，可能并沒有太多的人能夠真正做到。

(一)泛ESG基金

泛ESG基金指將環(huán)境、社會和公司治理績效指標(biāo)納入投資目標(biāo)、投資策略或投資原則的基金，分為主動管理型泛ESG基金和被動管理型泛ESG基金。主動管理型泛ESG基金包含股票型基金、債券型基金和混合型基金。資金管理機(jī)構(gòu)會參考被投資企業(yè)的ESG評級，同時(shí)通過企業(yè)現(xiàn)場考察和與管理層對話等渠道，主動評估企業(yè)的ESG表現(xiàn)，進(jìn)而評估每一家公司的ESG風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會。被動管理型泛ESG基金包含指數(shù)型基金和指數(shù)增強(qiáng)型基金。指數(shù)型基金是以跟蹤目標(biāo)指數(shù)表現(xiàn)為投資目標(biāo)的基金產(chǎn)品，而指數(shù)增強(qiáng)型基金則是在被動跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，加入增強(qiáng)型的積極投資手段，優(yōu)化投資組合，獲取超額的預(yù)期收益。本文以富達(dá)投資集團(tuán)(以下簡稱“富達(dá)”)和瑞銀集團(tuán)(以下簡稱“瑞銀”)的泛ESG基金為例予以深入分析。

1.富達(dá)投資集團(tuán)(Fidelity Investments)

富達(dá)是一家提供多元化金融服務(wù)的獨(dú)立私人投資公司，管理大量共同基金，提供資金分配、投資咨詢、退休金管理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、人壽保險(xiǎn)和財(cái)富管理等服務(wù)，于2021年榮獲福布斯及Kiplinger最佳網(wǎng)絡(luò)券商獎(jiǎng)。富達(dá)自20世紀(jì)80年代起管理退休基金，并于1994年開始涉足繳費(fèi)確定型(DC)計(jì)劃。目前，超過850家來自中國香港、德國、英國的跨國公司選擇富達(dá)為其管理退休基金資產(chǎn)。截至2021年9月30日，富達(dá)管理的資產(chǎn)達(dá)4.2萬億美元。富達(dá)于2017年正式將ESG因素納入投資決策中，并成立了全球首個(gè)ESG股票型基金，全力支持ESG表現(xiàn)好的合作伙伴。富達(dá)可持續(xù)發(fā)展基金共有兩大分支，包括主題型基金和指數(shù)型基金。本文以回款中的其中兩款為例進(jìn)行闡述。

美國可持續(xù)指數(shù)基金(U.S. Sustainability Index Fund,U.S.SIF)和國際可持續(xù)指數(shù)基金(International Sustainability Index Fund，ISIF)都屬于純股票型指數(shù)基金，二者均成立于2017年5月9日，但凈資產(chǎn)規(guī)模相差甚遠(yuǎn)。根據(jù)兩個(gè)基金的月度報(bào)告，截至2021年底，美國可持續(xù)指數(shù)基金的凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)25億美元，是國際可持續(xù)指數(shù)基金的5倍。從基金行業(yè)配置上看，美國可持續(xù)指數(shù)基金將其資金的50%以上投資于美國的信息技術(shù)、非必需性消費(fèi)和醫(yī)療保健行業(yè)，而能源、房地產(chǎn)和材料的配置較少，基金的投資組合中包含了微軟、特斯拉、谷歌和強(qiáng)生等ESG評級高企業(yè)。國際可持續(xù)指數(shù)基金則將其一半以上投資于信息技術(shù)、非必需性消費(fèi)和金融行業(yè)，而公共事業(yè)和能源的配置較少，投資組合中包含了騰訊、阿里巴巴和索尼等知名企業(yè)?；鸬男袠I(yè)配置與其業(yè)績表現(xiàn)密切相關(guān)。

表1顯示，2018—2021財(cái)年，兩種基金的收益率均略低于其跟蹤指數(shù)。U.S.SIF整體表現(xiàn)好于ISIF，在2021財(cái)年的收益率為31.57%。在2020年新冠肺炎疫情發(fā)生的初期，該基金的年化收益率稍有下降，但在2020年底迅速反彈并在2021年維持良好的表現(xiàn)，反映出ESG投資在新冠肺炎疫情期間投資韌性較強(qiáng)和穩(wěn)定投資收益率的特點(diǎn)?；谠摶鸬南鄬Τ掷m(xù)的良好表現(xiàn)，晨星給予5級最高等級評分。與U.S.SIF的強(qiáng)投資韌性不同，ISIF在新冠肺炎疫情發(fā)生初期的年化收益率呈下降趨勢，2021財(cái)年的回報(bào)率持續(xù)下跌，抗風(fēng)險(xiǎn)能力和投資韌性較差。從夏普比率上看，U.S.SIF的夏普比率為1.5，高于ISIF的0.8，說明U.S.SIF的投資決策更有效地納入了ESG考量，從而降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)健的投資收益率。為應(yīng)對新冠肺炎疫情，富達(dá)于2021年6月發(fā)行了可持續(xù)美國股票基金，該基金將資金的40%投資于信息技術(shù)和醫(yī)療保健行業(yè)，獲得累計(jì)收益率11.5%的良好業(yè)績。綜上所述，結(jié)合上述的基金行業(yè)配置，投資組合中包含與新冠肺炎疫情密切相關(guān)的信息技術(shù)與醫(yī)療保健行業(yè)的U.S.SIF與可持續(xù)美國股票基金回報(bào)率更高，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，可以實(shí)現(xiàn)長期財(cái)務(wù)價(jià)值與ESG價(jià)值的統(tǒng)一。

2.瑞銀集團(tuán)(UBS)

1.在養(yǎng)老金產(chǎn)品逐漸擴(kuò)容ESG元素的過程中，應(yīng)十分關(guān)注和研發(fā)ESG主題投資的產(chǎn)品

張盈盈獨(dú)具慧眼，投資阿甘的回報(bào)就是最好的說明。阿甘的事業(yè)現(xiàn)在做得風(fēng)生水起，張盈盈是最大的股東。張盈盈謙虛：“我可從來沒有夢想過他有一天成為有錢人?！?/p>

Vitainvest World 100和Vitainvest World 75基金的行業(yè)配置雷同，均重點(diǎn)投資于信息技術(shù)、金融服務(wù)和醫(yī)療保健行業(yè)。Vitainvest World 100屬于股票型基金，股權(quán)配置在95%左右，長期平均股票敞口為100%，主要投資于全球股票。根據(jù)兩個(gè)基金的月度報(bào)告，截至2021年11月30日，Vitainvest World 100的基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了4.9億瑞士法郎。Vitainvest World 75則屬于偏股混合型基金，長期平均股票敞口為75%，主要投資于全球股票、債券、貨幣和房地產(chǎn)市場等，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了8.2億瑞士法郎。

表2顯示，GPFG環(huán)境主題股權(quán)投資過去3年及5年的平均年化收益率均略高于富時(shí)環(huán)境機(jī)會指數(shù)收益率，并遠(yuǎn)超股權(quán)投資基準(zhǔn)指數(shù)收益率。在疫情期間，GPFG環(huán)境主題股權(quán)投資基金充分發(fā)揮其可持續(xù)發(fā)展和抗風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢，獲得與富時(shí)環(huán)境機(jī)會指數(shù)基本持平的回報(bào)率，并取得高于傳統(tǒng)基金回報(bào)率的優(yōu)良表現(xiàn)。GPFG主要投資于三個(gè)領(lǐng)域，即低碳能源和替代燃料、清潔能源和能源效率以及自然資源管理，這與聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)中關(guān)于氣候、清潔能源和資金管理的三領(lǐng)域要求十分吻合。

2019—2021年，Vitainvest World 100的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于Vitainvest World 75，新冠肺炎疫情初期收益率下降的情況下迅速反彈并在2021年維持良好表現(xiàn)，這得益于Vitainvest World 100基金充分利用了股票市場的長期回報(bào)潛力和良好的明晟ESG評級，適合具有長期投資視野并可以承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的投資者進(jìn)行投資。兩個(gè)基金的明晟ESG評級都為AA，得到了評級機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，而Vitainvest World 100的明晟ESG評分為6.6，高于其參照指數(shù)MSCI全球指數(shù)與Vitainvest World 75的ESG評分。

內(nèi)蒙古河套灌區(qū)糧油作物節(jié)水技術(shù)集成模式…………………………………………………………… 史海濱，閆建文，李仙岳（36）

(二)ESG主題型基金

ESG主題投資指資金管理機(jī)構(gòu)聚焦環(huán)境、社會和公司治理三大主題做投資，投資組合中的企業(yè)需要在可持續(xù)發(fā)展理念上有所建樹或者給ESG任一主題的發(fā)展創(chuàng)造價(jià)值。與泛ESG基金分類雷同，ESG主題型基金分為主動管理型基金和被動管理型基金。主動管理型基金包括股票型基金、債券型基金和混合型基金，而被動管理型基金主要包括股票指數(shù)型基金和債券指數(shù)型基金。本文以環(huán)境主題為例，選取挪威政府全球養(yǎng)老金等環(huán)境主題投資基金和項(xiàng)目做簡要解析。

1.挪威政府全球養(yǎng)老金(GPFG)

5.適時(shí)制定跨金融部門與行業(yè)養(yǎng)老金ESG投資評級與評估《指引》

GPFG是最早一批參與ESG投資的養(yǎng)老金，其使命是為子孫后代創(chuàng)造長期財(cái)富。GPFG落實(shí)ESG投資理念的措施主要包括根據(jù)國際準(zhǔn)則制定可持續(xù)投資規(guī)則、行使所有權(quán)和編制可持續(xù)投資方案。其中，編制可持續(xù)投資方案主要包括風(fēng)險(xiǎn)評估、投資及禁投撤資三方面。

中國古代社會管理是適應(yīng)小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)關(guān)系以及封建的社會倫理制度而建立起來的一整套社會管控體制。其中，它是主要由以血緣關(guān)系為基礎(chǔ)的家規(guī)、族律，以及體現(xiàn)為非血緣關(guān)系的國法構(gòu)成的一個(gè)嚴(yán)密的“三元結(jié)構(gòu)”社會管理體系。

2021年12月17日，習(xí)近平總書記主持召開中央全面深化改革委員會第二十三次會議，審議通過了《關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》

。第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金面世后，養(yǎng)老金產(chǎn)品的需求有可能會出現(xiàn)明顯增長，屆時(shí)，有必要由養(yǎng)老金行政主管部門牽頭制定跨金融部門和行業(yè)的養(yǎng)老金ESG投資評級與評估《指引》。在《指引》的統(tǒng)一指導(dǎo)下，各類養(yǎng)老金在實(shí)施長期主義和價(jià)值主義投資時(shí)將具有相對一致的ESG指標(biāo)體系。

CPPIB是加拿大最大的投資管理機(jī)構(gòu)，截至2020年，CPPIB管理的凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4 090億美元，投資凈回報(bào)率為3.1%。CPPIB歷來堅(jiān)持ESG投資理念，將ESG因素納入實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金價(jià)值最大化的投資策略之中，進(jìn)而提高整個(gè)基金的長期業(yè)績，被譽(yù)為全球養(yǎng)老金實(shí)行ESG投資的典范。在新冠肺炎疫情下，CPPIB更加重視ESG投資理念的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)即整合、參與和合作，在投資的整個(gè)生命周期(從盡職調(diào)查和監(jiān)控被投資企業(yè)到投資決策階段)中納入ESG因素，考察企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力，并在評估其ESG風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)后作出決策，主動向企業(yè)告知對他們ESG因素方面的期望，并努力與企業(yè)建立互信合作的關(guān)系，督促企業(yè)去保護(hù)和增加股東價(jià)值。

醫(yī)院文化作為醫(yī)院的軟實(shí)力，是醫(yī)院和諧健康發(fā)展的內(nèi)在推動力，也是凝聚醫(yī)院職工精神新的力量。思想政治工作中的教育與引導(dǎo)過程需要密切結(jié)合醫(yī)院文化建設(shè)來進(jìn)行，才能更好地發(fā)揮其優(yōu)勢，更好地適應(yīng)醫(yī)院工作的需要。[7]思想政治工作必須以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，通過思想文化的引領(lǐng)與灌輸，形成文化烙印、思想印記，緊密地嵌入到思想政治工作中去，推動醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，努力提高人民群眾的就醫(yī)獲得感和滿意度，以促進(jìn)醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)水平的整體提升。

為確保ESG投資模式運(yùn)作良好，CPPIB專門成立了“可持續(xù)投資團(tuán)隊(duì)”“可持續(xù)投資委員會”對ESG投資進(jìn)行管理，建立了專門的ESG評分框架，并在新冠肺炎疫情期間建立了完整的可持續(xù)投資框架，應(yīng)用于其投資領(lǐng)域中的所有上市公司

。CPPIB在環(huán)境主題的投資上一直在不斷前進(jìn)，主要包括氣候變化戰(zhàn)略投資和可再生能源股權(quán)投資。在氣候變化領(lǐng)域方面，為了應(yīng)對氣候變化帶來的消費(fèi)者偏好、行業(yè)行為和法規(guī)的不斷改變，CPPIB主題投資團(tuán)隊(duì)于2019年推出了氣候變化機(jī)遇(CCO)戰(zhàn)略，投資于能夠順利應(yīng)對氣候變化的公司。2021年，CPPIB將CCO戰(zhàn)略投資擴(kuò)大了3.2億加元

，并將進(jìn)一步深化這一領(lǐng)域的研究。在可再生能源方面，CPPIB與全球多家可再生能源公司簽約合作，并取得了較為卓越的業(yè)績。成立于2017年的電力和可再生能源投資團(tuán)隊(duì)，在新冠肺炎疫情期間對全球范圍內(nèi)可再生能源項(xiàng)目進(jìn)行重大投資，總價(jià)值約為71億美元，占CPPIB總投資的1.4%

。

3.法國安盛集團(tuán)(AXA)

AXA是全球最大的保險(xiǎn)集團(tuán)，也是全球第三大國際資產(chǎn)管理集團(tuán)，于2020年獲得保險(xiǎn)行業(yè)道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)得分排名第二的成績。AXA旗下的安盛投資管理公司(AXA IM，以下簡稱“IM”)是安盛的投資管理部門，客戶范圍包括AXA保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老計(jì)劃、FOF基金、主權(quán)財(cái)富基金和個(gè)人投資者等。2020年IM管理的資產(chǎn)總額達(dá)8 580億歐元

，其中，養(yǎng)老金投資是IM的重要業(yè)務(wù)之一，新冠肺炎疫情期間愈發(fā)關(guān)注ESG投資，約有80%的投資活動引入ESG因素，并在主題投資領(lǐng)域取得了卓越成績。IM的主題型基金管理的資產(chǎn)達(dá)5 720億歐元

，歐洲成為最大的市場，亞太地區(qū)緊隨其后。不同于其他非主題型基金產(chǎn)品在新冠肺炎疫情中的低迷表現(xiàn)，新冠肺炎疫情讓主題型基金的管理者和投資者加速認(rèn)識到了綠色投資的重要性。IM的主題投資基金資產(chǎn)自2018年起平均每年增長37%，2019年因?yàn)樾鹿诜窝滓咔楸┌l(fā)，基金資產(chǎn)于2020年增加了77%。IM的基金資產(chǎn)共包括1 471個(gè)主題基金，分成五大主題，分別是可持續(xù)性發(fā)展、新興科技、消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變、健康生活和多重主題

，其中新興科技主題管理的資產(chǎn)最多，占比35%，并且其資產(chǎn)在過去3年中的增長率最高；排名第二的是可持續(xù)性發(fā)展主題，管理的資產(chǎn)占比30%。IM認(rèn)為，新冠肺炎疫情之后與ESG相關(guān)的主題投資規(guī)模將會持續(xù)上升，未來有望成為資產(chǎn)管理行業(yè)的主流趨勢。

4.加州教師退休養(yǎng)老金計(jì)劃(CalSTRS)

隨著大數(shù)據(jù)體量的爆炸式增長，數(shù)據(jù)中心規(guī)模的日漸擴(kuò)大，高能耗制約大數(shù)據(jù)發(fā)展的問題已日益加重。針對降低能耗、提高數(shù)據(jù)中心可靠性問題，常見措施包括：冗余配置、云計(jì)算技術(shù)和分布式計(jì)算技術(shù)。在存儲時(shí)，首先要對數(shù)據(jù)進(jìn)行分類，然后進(jìn)行數(shù)據(jù)過濾和去重操作，來減少數(shù)據(jù)體量，同時(shí)建立多級索引以方便日后的查詢操作。

CalSTRS是全球第一大教師退休基金和全美第二大公共養(yǎng)老金，覆蓋受益人達(dá)980 864人。截至2021年6月30日，CalSTRS的凈資產(chǎn)總額為3 120.1億美元，投資回報(bào)率為27.2%。新冠肺炎疫情期間，CalSTRS拓展了ESG投資領(lǐng)域，特別是加大了環(huán)境領(lǐng)域的投資力度，發(fā)布了《低碳轉(zhuǎn)型工作計(jì)劃》，在投資組合中增加對支持低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型公司的投資，以推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會對氣候變化的應(yīng)對和全球金融市場的低碳轉(zhuǎn)型。2020年7月，可持續(xù)投資與管理策略(SISS)公開市場投資組合納入了CalSTRS低碳指數(shù)；截至2020年底，低碳指數(shù)投資已經(jīng)增至34億美元

，低碳指數(shù)發(fā)揮了很好的碳減排作用，其中美股部分的碳排放總量減少了61%，其他發(fā)達(dá)市場股票部分的碳排放總量減少了76%，指數(shù)中全球市場的碳排放總量減少了80%

。2021年，CalSTRS主要致力于為低碳轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備策略融資，該策略不僅有助于管控和評估環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，也能在風(fēng)險(xiǎn)受控環(huán)境下捕獲額外的市場收益。

(三)綠色債券

上文中提到的ESG主題債券指數(shù)型基金主要指綠色債券，因?yàn)榫G色債券是低碳經(jīng)濟(jì)能源轉(zhuǎn)型的重要載體，是公司、政府和其他組織為具有環(huán)境效益的項(xiàng)目籌集資金的主要方式，因此，筆者單獨(dú)列出以顯示其重要性。新冠肺炎疫情期間，綠色債券成為養(yǎng)老金ESG投資的熱點(diǎn)。本文以日本政府養(yǎng)老投資基金(以下簡稱“GPIF”)和德國安聯(lián)集團(tuán)(Allianz Group，以下簡稱“安聯(lián)”)的綠色債券為例做簡要闡述。

1.日本政府養(yǎng)老投資基金(GPIF)

GPIF是目前全球最大的公共養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)，還負(fù)責(zé)管理并投資日本第二支柱年金資金，其大部分資產(chǎn)通過委托外部投資機(jī)構(gòu)的方式在日本及全球的資本市場進(jìn)行長期投資。截至2020年，GPIF的資產(chǎn)總額達(dá)1 870億日元(約為17億美元)，收益率達(dá)25.2%，在ESG的投資規(guī)模有10.6萬億日元，并在2020年GPIF的ESG投資理念獲得了A+的評級，是亞洲可持續(xù)投資的領(lǐng)導(dǎo)者和推動者。2020年，GPIF在固定收益方面主要是通過外部資產(chǎn)管理公司來進(jìn)行固定收益類的投資。截至2021年3月底，GPIF已與10家多邊開發(fā)銀行和6家政府金融機(jī)構(gòu)建立了合作伙伴關(guān)系，通過這些平臺及其他渠道，GPIF積極開展ESG固定收益類投資活動，投資于多邊開發(fā)銀行發(fā)行的綠色債券、社會債券和可持續(xù)發(fā)展債券總規(guī)模達(dá)1.1萬億日元。此外，GPIF積極投資Covid-19抗疫債券，以金融力量支持全球抗疫工作。

2.德國安聯(lián)集團(tuán)(Allianz Group)

安聯(lián)是一家有著悠久歷史的保險(xiǎn)公司，是當(dāng)前歐洲最大的保險(xiǎn)集團(tuán)，也是世界最大的保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理集團(tuán)之一。作為全球金融行業(yè)的巨頭，安聯(lián)的核心業(yè)務(wù)涉及保險(xiǎn)與資產(chǎn)管理的各個(gè)領(lǐng)域。截至2021年底，安聯(lián)的總收入達(dá)1 490億歐元，由第三方管理的資產(chǎn)達(dá)1.9萬億歐元

。在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，安聯(lián)的業(yè)務(wù)主要由安聯(lián)資產(chǎn)管理公司旗下的安聯(lián)全球投資者(Allianz Global Investors，以下簡稱“AGI”)和太平洋投資管理公司負(fù)責(zé)運(yùn)營，包括散戶與機(jī)構(gòu)投資者的第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和安聯(lián)集團(tuán)自有資產(chǎn)的投資管理業(yè)務(wù)。截至2020年，安聯(lián)投資于可持續(xù)發(fā)展主題的資產(chǎn)總額達(dá)390億歐元，其中綠色債券的投資額達(dá)96億歐元，占比25%

。此外，AGI還發(fā)行了一系列綠色債券基金，用于投資環(huán)球債券市場投資級別的綠色債券，以達(dá)到長期資本增值目的。在2020年，以歐元計(jì)價(jià)的安聯(lián)綠色債券基金年度回報(bào)率達(dá)4.2%，與2019年相比下降了2.5%

。安聯(lián)還發(fā)行了一些支持ESG發(fā)展的債券，包括可持續(xù)發(fā)展債券和社會債券，用有效的金融手段來實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。

三、全球養(yǎng)老金ESG投資策略對中國的啟示

2022年1月24日中共中央政治局第36次集體學(xué)習(xí)的主題是推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)，習(xí)近平總書記在主持會議時(shí)再次強(qiáng)調(diào)：“推進(jìn)‘雙碳’工作，必須堅(jiān)持全國統(tǒng)籌、節(jié)約優(yōu)先、雙輪驅(qū)動、內(nèi)外暢通、防范風(fēng)險(xiǎn)的原則，更好發(fā)揮我國制度優(yōu)勢、資源條件、技術(shù)潛力、市場活力，加快形成節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)方式、生活方式、空間格局”

。這是繼2020年底習(xí)近平主席在第75屆聯(lián)合國大會一般性辯論上提出“雙碳”目標(biāo)之后又一次對推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)作出的重要指示，對中國養(yǎng)老金有序?qū)嵤〦SG投資再次指明了方向。在過去的幾年里，中國政府越來越重視ESG投資。在歐洲、日本、拉丁美洲、亞太(除中國和日本外)、中國和北美六個(gè)經(jīng)濟(jì)板塊中，中國重視ESG投資的程度提高最快，由2018年的33%上升到2019年的63%

。隨著多層次多支柱養(yǎng)老金體系的建立，尤其在應(yīng)對新冠肺炎疫情常態(tài)化的預(yù)期下，中國各類養(yǎng)老金實(shí)行ESG投資愈發(fā)顯示其重要性。

(一)養(yǎng)老金ESG投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注ESG主題型基金、泛ESG基金和綠色債券

從發(fā)達(dá)國家的這些做法可看到，中國養(yǎng)老金的ESG投資仍處于初級階段，規(guī)模還不大，產(chǎn)品種類還不夠豐富。隨著各類養(yǎng)老金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，對ESG主題投資、ESG投資基金和綠色債券等綠色金融和綠色保險(xiǎn)的需求將會逐漸擴(kuò)大。在這方面，中國業(yè)界應(yīng)借鑒有益的國際經(jīng)驗(yàn)和通行做法，勇于實(shí)踐、不斷探索、逐漸豐富這些專屬的養(yǎng)老金產(chǎn)品線。

瑞銀的運(yùn)營結(jié)構(gòu)包括全球財(cái)富管理、個(gè)人與企業(yè)銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理及投資銀行四個(gè)業(yè)務(wù)板塊，截至2020年底，瑞銀的總資產(chǎn)達(dá)1.1萬億美元

。瑞銀資產(chǎn)管理(以下簡稱“瑞銀資管”)是瑞士最大的共同基金管理公司，其在養(yǎng)老金方面的業(yè)務(wù)和在ESG投資方面的實(shí)踐與UBS Vitainvest投資基金的發(fā)展緊密相連。Vitainvest投資基金是瑞銀資管建立的專注于養(yǎng)老金市場化投資管理的基金。截至2020年，瑞銀集團(tuán)已將其全部90億美元的Vitainvest基金轉(zhuǎn)換為可持續(xù)投資，使可持續(xù)私人養(yǎng)老金成為瑞銀集團(tuán)的標(biāo)簽。目前，瑞銀集團(tuán)資產(chǎn)共有7支主動管理型Vitainvest ESG基金和4支被動管理型Vitainvest ESG基金，本文選取其中的兩支主動管理型基金進(jìn)行闡述。

第一階段，人與獸鳥合體形象。這在中國的神話中有許多記載，比如《列子·黃帝》云：“庖犧氏、女媧氏、神農(nóng)氏、夏后氏蛇首人身，牛首虎鼻?！钡诙A段，人獸分離，人是人，獸是獸。這也有兩種情況：一種是人獸雖分卻相關(guān)、相連，另一種人獸徹底分離，不相關(guān)不相連。良渚的“神人獸面紋”顯然屬于第二階段中的第一種情況。這幅圖案中，人的形象是獨(dú)立的，完整的，獸與鳥并不構(gòu)成人體中的一部分，只是獸首為人手所執(zhí)，鳥背為人所騎，因此而顯示人與獸鳥相關(guān)、相連。

發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，ESG主題投資產(chǎn)品在養(yǎng)老金產(chǎn)品中占有重要地位，他們更受市場和投資者的青睞，為此，發(fā)達(dá)國家機(jī)構(gòu)投資者將研發(fā)各種類型的ESG主題投資產(chǎn)品為己任，并且產(chǎn)品種類不斷豐富。從另一個(gè)角度講，養(yǎng)老金作為長期投資的基金十分關(guān)注各種ESG主題投資產(chǎn)品，這是養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)ESG投資的主要渠道之一，也是養(yǎng)老金為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)作出應(yīng)有貢獻(xiàn)的具體體現(xiàn)。雖然中國很多的養(yǎng)老金投資管理機(jī)構(gòu)加入了UN PRI，成為該組織的會員單位，發(fā)行過一些“大健康”“大養(yǎng)老”甚至與新能源有關(guān)的養(yǎng)老金產(chǎn)品，但總的來看，中國幾個(gè)板塊的養(yǎng)老金中以ESG主題投資產(chǎn)品為標(biāo)的的養(yǎng)老金產(chǎn)品種類還處于初級階段，在未來不斷接近實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的過程中，應(yīng)主動抓住歷史新機(jī)遇，在養(yǎng)老金規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)逐漸豐富ESG主題投資產(chǎn)品種類。

2.在滿足不同類型養(yǎng)老金多樣性需求的產(chǎn)品研發(fā)中，要運(yùn)用和發(fā)揮好泛ESG基金的作用

別呦呦還叫我聞味道，聞各種各樣的味道。剛犁出來的泥土的味道，桃花水和梅雨的味道，風(fēng)中花卉和瓜果的味道。

在養(yǎng)老金構(gòu)成方面，中國與英美等發(fā)達(dá)國家不盡一致。中國養(yǎng)老金有四大板塊：作為儲備基金的全國社會保險(xiǎn)基金、分為城鎮(zhèn)職工和城鄉(xiāng)居民兩個(gè)分支的第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、分為職業(yè)年金和企業(yè)年金的第二支柱補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、正在試點(diǎn)的稅延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和即將出臺的規(guī)范發(fā)展的第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度。四個(gè)板塊養(yǎng)老金的流動性和久期要求等不盡一致，對養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求存在較大差異性。因此，投資管理機(jī)構(gòu)要加大指數(shù)型基金研發(fā)力度，增加指數(shù)化投資規(guī)模。同時(shí)，對第三支柱和未來放開個(gè)人投資選擇權(quán)的第二支柱來講，他們提供產(chǎn)品的對象和市場是對個(gè)人，而不是對機(jī)構(gòu)。所以，豐富主動型和被動型基金等目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金的產(chǎn)品種類、生命周期基金即目標(biāo)日期基金(TDFs)的產(chǎn)品種類勢在必行，在延長這些產(chǎn)品線中應(yīng)嵌入不同的ESG元素和因子，適應(yīng)不同的市場需求。這給養(yǎng)老金ESG投資帶來一定挑戰(zhàn)。

根據(jù)Reuters

，截至2021年第三季度，歐洲、美國、亞洲、澳大利亞和加拿大全球五個(gè)主要地區(qū)的可持續(xù)投資基金總額達(dá)3.9萬億美元，基金數(shù)量達(dá)到7 486只。相比于2020年第三季度，全球可持續(xù)投資基金規(guī)模翻倍，增速達(dá)170%。分地區(qū)看，歐美地區(qū)仍是可持續(xù)投資的重要參與方，其可持續(xù)投資基金規(guī)模占全球市場90%以上，相比之下，亞洲、加拿大和澳大利亞的可持續(xù)投資基金規(guī)模占比較小，但增速較快。因此，歐美等發(fā)達(dá)國家是ESG投資領(lǐng)域的先行者，在ESG投資產(chǎn)品制定和風(fēng)險(xiǎn)管理評估方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)，新冠肺炎疫情期間很多國際大型養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)研發(fā)的ESG主題型基金和泛ESG基金投資項(xiàng)目走勢平穩(wěn)或維持良好的升幅。本文在全球排名前二十的大型養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)選取8家作為分析案例

，他們分別來自7個(gè)發(fā)達(dá)國家，其中4家公共養(yǎng)老投資機(jī)構(gòu)，4家私人養(yǎng)老投資機(jī)構(gòu)，對新冠肺炎疫情下全球養(yǎng)老金ESG投資實(shí)踐的最新發(fā)展前沿進(jìn)行解構(gòu)。

3.在發(fā)行基于ESG元素的養(yǎng)老金產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)加大綠色債券投資力度和踐行綠色金融理念

2001-2012年海南省接待入境旅游者的平均停留天數(shù)總體呈波動上升趨勢，其排名在二十位上下波動。平均停留天數(shù)從2001年的5.95天增長至2012年的7.95天，低于全國平均值。接待外國、港、澳游客平均停留天數(shù)總體呈波動上升趨勢。外國游客平均停留天數(shù)增長了1天，港、澳游客平均停留天數(shù)增長不大，但增長速度較快，臺灣游客平均停留天數(shù)呈波動下降趨勢。

養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金和共同基金是長期資金的重要來源，在固定收益類產(chǎn)品的投資中，應(yīng)逐漸提高綠色債券投資比例，擴(kuò)大綠色金融資產(chǎn)規(guī)模?！吨腥A人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出要大力發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)和大力發(fā)展綠色金融，同時(shí)還公布了綠色發(fā)展政策體系和規(guī)劃的量化項(xiàng)目規(guī)模，為發(fā)展綠色金融和提高養(yǎng)老金投資綠色債券比例帶來歷史性機(jī)遇。

(二)養(yǎng)老金ESG投資應(yīng)循序漸進(jìn)，逐漸建立起以ESG評級體系為核心的一系列規(guī)章制度

隨著ESG市場環(huán)境的日益成熟，人們對養(yǎng)老金ESG投資的認(rèn)知也不斷提升，ESG表現(xiàn)與投資績效之間的關(guān)聯(lián)性持續(xù)放大，養(yǎng)老金投資研發(fā)和建立ESG評估體系將成為一種必然趨勢。中國證監(jiān)會在2021年6月28日正式發(fā)布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號——半年度報(bào)告的內(nèi)容與格式(2021年修訂)》，增加的第五節(jié)“環(huán)境和社會責(zé)任”明確規(guī)定：“鼓勵(lì)公司自愿披露在報(bào)告期內(nèi)為減少其碳排放所采取的措施及效果”。建立養(yǎng)老金ESG評級系統(tǒng)應(yīng)參照監(jiān)管部門提出的要求，循序漸進(jìn)，由局部到行業(yè)，由初級到高級，逐漸建立起養(yǎng)老金ESG投資的評級體系，進(jìn)而建立起包括ESG評級與評估系統(tǒng)、全國數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫、養(yǎng)老金投資的ESG行動指南、跨部門跨行業(yè)的養(yǎng)老金ESG投資評級和評估《指引》等一系列配套措施。

1.在養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)內(nèi)建立強(qiáng)制性ESG信息披露制度

應(yīng)參照2016年由中國人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合印發(fā)的《構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》提出的要求，在養(yǎng)老金投資的機(jī)構(gòu)投資者和投資管理機(jī)構(gòu)中逐漸建立ESG信息披露制度，要求所有機(jī)構(gòu)均需提供一份全面性、真實(shí)性和準(zhǔn)確性的年度報(bào)告。目前很多養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)已開始發(fā)布年度ESG報(bào)告。2016年中國香港交易所實(shí)施“不披露就解釋”規(guī)則，在中國香港上市公司基本實(shí)行了ESG相關(guān)披露制度。2019年中國香港交易所發(fā)布《環(huán)境、社會及管治報(bào)告指引》，對在中國香港上市公司披露ESG信息提出了更高的要求，對ESG報(bào)告的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了全面升級。

賈建芳在《中國特色社會主義“特”在哪里？》一文中指出，“中國特色社會主義的‘特’，既體現(xiàn)在中國特色社會主義道路上，又體現(xiàn)在中國特色社會主義理論體系上?！薄鞍芽茖W(xué)社會主義的基本原則與我國實(shí)際和時(shí)代特征相結(jié)合的社會主義就是中國特色社會主義?！笔Y學(xué)模認(rèn)為，“中國特色社會主義”之“特”體現(xiàn)在獨(dú)特的歷史道路、獨(dú)特的所有制結(jié)構(gòu)、獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制、獨(dú)特的人文條件等方面［18］。

我坐在上面，椅子很舒適，風(fēng)景也很好。我看著面前的樹葉，心想，這幾片葉子，也許曾給若干位艾滋病人帶來過安撫和寧靜。

2.構(gòu)建數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)及其統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫

從金融領(lǐng)域責(zé)任投資基礎(chǔ)設(shè)施看，各專業(yè)領(lǐng)域應(yīng)搭建信息披露平臺，使養(yǎng)老金ESG投資的信息披露工作逐漸實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)化、制度化、常態(tài)化；在全國范圍內(nèi)，逐漸建立“碳計(jì)量”“碳交易”“碳路徑”三位一體的規(guī)則體系和碳排放交易市場的碳核算規(guī)則體系，建立公共環(huán)境數(shù)據(jù)平臺完善綠色金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，完善綠色評級和認(rèn)證；建立環(huán)境壓力測試體系等手段，強(qiáng)化對投資機(jī)構(gòu)建立ESG框架的要求，提高產(chǎn)品透明度，打破由信息孤島所導(dǎo)致的綠色投融資瓶頸。

3.隨著ESG信息披露的逐漸普及和展開，養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)應(yīng)制定本公司的ESG評級與評估系統(tǒng)

基爾特社會主義又譯作行會社會主義，“行會”是一種行業(yè)互助自治組織，最早流行于中世紀(jì)時(shí)期歐洲的手工業(yè)作坊中，基爾特社會主義最初興起于二十世紀(jì)初的英國工人運(yùn)動中，代表人物是潘蒂、霍布遜、羅素等，隨著羅素到中國講學(xué)，基爾特社會主義也因此傳播開來。基爾特社會主義主張通過勞資合作的方式，使工人參與企業(yè)管理，逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)自治和公有，進(jìn)而使基爾特社會主義和平代替資本主義制度，基爾特社會主義倡導(dǎo)階級調(diào)和，反對無產(chǎn)階級通過革命斗爭的方式推翻既存社會制度，也反對馬克思主義主張的無產(chǎn)階級專政，基爾特社會主義雖然也標(biāo)榜社會主義，但實(shí)質(zhì)上屬于資產(chǎn)階級改良主義。

在制定機(jī)構(gòu)內(nèi)部ESG信息披露制度之后，應(yīng)提倡并逐漸要求各類養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)與高等院校和科研機(jī)構(gòu)合作共同研發(fā)適合本機(jī)構(gòu)的ESG評估系統(tǒng)，并制定相應(yīng)的ESG投資執(zhí)行系統(tǒng)和監(jiān)督系統(tǒng)，使之成為公司治理和風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)重要組成部分。ESG評級與評估系統(tǒng)應(yīng)將量化指標(biāo)與定性指標(biāo)結(jié)合起來，鼓勵(lì)各類投資機(jī)構(gòu)予以創(chuàng)新。

4.時(shí)機(jī)成熟時(shí)，各類金融行業(yè)應(yīng)逐漸制定和建立其養(yǎng)老金投資的ESG行動指南

公募基金業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)和信托業(yè)等不同金融行業(yè)的協(xié)會(學(xué)會)在監(jiān)管部門指導(dǎo)下應(yīng)對其養(yǎng)老金合格投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)布ESG行動指南，沒有獲得外部投資管理人資格的投資管理人也應(yīng)遵守其各自的行動指南，以確保同一金融行業(yè)內(nèi)不同投資管理人的評估標(biāo)準(zhǔn)、過程和結(jié)果具有一定的同業(yè)可比性，切實(shí)為投資人和受益人提供全面、標(biāo)準(zhǔn)、綠色的養(yǎng)老金產(chǎn)品，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，成為具有社會屬性的長期資金進(jìn)入ESG投資市場的行動指南。

GPFG是目前全球最大的主權(quán)養(yǎng)老金，也是挪威公共養(yǎng)老金體系的一部分。截至2020年底，GPFG資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到109 140億克朗(約為12 311億美元)，年化收益率達(dá)10.9%。

2.加拿大養(yǎng)老金投資管理公司(CPPIB)

(三)中國養(yǎng)老金ESG投資應(yīng)注意的七個(gè)問題

1.設(shè)計(jì)ESG養(yǎng)老金產(chǎn)品和構(gòu)建ESG評價(jià)體系中“E”因子權(quán)重予以本土化微調(diào)

在“E”方面，發(fā)達(dá)國家的指標(biāo)體系囊括自然資源(包括水資源和生物多樣性等)、環(huán)境機(jī)會(包括清潔科技、綠色建筑和可再生能源等)、污染與廢棄物(包括有毒氣體排放和電子廢棄物等)和氣候變化(包括碳排放和產(chǎn)品碳足跡等)等。由于發(fā)展階段的不同，目前中國應(yīng)更加看重企業(yè)的能耗、碳排放、碳足跡和水污染等因子的權(quán)重。

2.設(shè)計(jì)ESG養(yǎng)老金產(chǎn)品和構(gòu)建ESG評價(jià)體系中增設(shè)“S”指標(biāo)體系的考量

“S”指標(biāo)體系包括人力資本(員工管理、員工培訓(xùn)和供應(yīng)商)、產(chǎn)品責(zé)任(產(chǎn)品安全與質(zhì)量、隱私和數(shù)據(jù)安全、健康和人口風(fēng)險(xiǎn))和社會機(jī)會(溝通/融資/醫(yī)療等渠道和營養(yǎng)健康)等。在對發(fā)達(dá)國家這些指標(biāo)實(shí)施“拿來主義”時(shí)，應(yīng)結(jié)合中國具體國情，增加相應(yīng)的共同富裕、三次分配、鄉(xiāng)村振興、災(zāi)害救助和社會保障等因子。

3. 設(shè)計(jì)ESG養(yǎng)老金產(chǎn)品和構(gòu)建ESG評價(jià)體系中增設(shè)“G”因子的必要性

在“G”方面，根據(jù)國際慣例，幾乎所有的公司治理(包括董事會、薪酬和所有權(quán)等)和公司行為(包括商業(yè)道德、稅收透明和腐敗等)均適用于中國，但根據(jù)中國具體國情需增加保護(hù)中小股東利益、強(qiáng)化對信息披露、國有企業(yè)中黨組織在公司治理中的核心地位和國有資產(chǎn)保值增值等因子。

4.借鑒和運(yùn)用正面篩選和ESG整合策略應(yīng)盡量注意評價(jià)因子的本土化應(yīng)用

雖然從中國養(yǎng)老金ESG投資整體看可借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，比如可積極應(yīng)用正面篩選和ESG整合策略等，但同時(shí)不能完全照搬國外的評價(jià)指標(biāo)，因?yàn)樵谛畔⑴渡胁煌晟频臈l件下，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的獲取和投入存在一定困難。

5.實(shí)施股東參與策略應(yīng)兼顧完善相關(guān)規(guī)章制度

股東積極行使投票權(quán)和定期對話等活動無疑有助于提高公司對ESG的關(guān)注度和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，但同時(shí)需不斷完善機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理規(guī)章制度和不斷壯大市場上的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

6.應(yīng)用負(fù)面篩選策略應(yīng)循序漸進(jìn)和統(tǒng)籌安排

諸如使用童工和性別歧視等絕大部分負(fù)面篩選清單可直接使用，但也應(yīng)實(shí)施主動、謹(jǐn)慎和有條件的管理，例如，對酒精、煤炭和化石能源的完全剔除策略應(yīng)十分謹(jǐn)慎，應(yīng)在中央統(tǒng)一部署下，循序漸進(jìn)，切忌出現(xiàn)一刀切式的拉閘限電等嚴(yán)重影響生產(chǎn)和生活的事件發(fā)生，處理好發(fā)展和減排的關(guān)系。

7.發(fā)展養(yǎng)老金ESG主題投資應(yīng)盡量引導(dǎo)向綠色產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜

在養(yǎng)老金ESG投資策略中，既應(yīng)考慮低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，但同時(shí)也要考慮到風(fēng)險(xiǎn)?；谶@個(gè)雙重考量，應(yīng)十分關(guān)注綠色經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)這兩個(gè)領(lǐng)域的標(biāo)的投資方向，因?yàn)榫G色經(jīng)濟(jì)有可能受益于低碳轉(zhuǎn)型需求的提升，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在助力綠色金融和提高低碳轉(zhuǎn)型效率方面可發(fā)揮促進(jìn)作用。

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