□文/魏 猛

（蘇州遙方財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有限公司 江蘇·蘇州）

［提要］ 上市公司作為環(huán)保投資的主體，如何依靠公眾關(guān)注和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有效遵守環(huán)境規(guī)制政策，進(jìn)而加大環(huán)保投資力度以降低生產(chǎn)成本，已經(jīng)成為研究的重點(diǎn)問題。本文選取A 股披露環(huán)保投資額的69 家制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，實(shí)證研究公眾關(guān)注度對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響，得出以下結(jié)論：（1）公眾環(huán)境關(guān)注度與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系；（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)提高其對(duì)公眾環(huán)境關(guān)注度的敏感性，從而影響企業(yè)環(huán)保投資。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代，資源日益稀缺、生活環(huán)境污染問題突出、生態(tài)系統(tǒng)趨于退化的嚴(yán)峻形勢(shì)已引起中央和政府的高度關(guān)注。習(xí)近平在2020 年提出的“雙碳”目標(biāo)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)提出了極大的挑戰(zhàn)。為了進(jìn)一步督促上市公司積極履行保護(hù)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任，我國(guó)相繼出臺(tái)了一系列環(huán)保法規(guī)來推動(dòng)企業(yè)的環(huán)保投資行為。2015 年9 月環(huán)保局出臺(tái)了《上市公司環(huán)境披露準(zhǔn)則》，該準(zhǔn)則以強(qiáng)制性的規(guī)章要求上市公司定期披露污染物排放情況、公司環(huán)境管理等，這實(shí)際上不僅增進(jìn)了我國(guó)企業(yè)的環(huán)保意識(shí)，同時(shí)也滿足了公眾對(duì)環(huán)境信息和上市公司的雙重知情權(quán)。那么，公眾環(huán)境關(guān)注度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資是否有影響以及如何影響，是值得探討的有價(jià)值課題。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）公眾環(huán)境關(guān)注度與企業(yè)環(huán)保投資?；谕匦?yīng)理論，當(dāng)企業(yè)違反環(huán)境規(guī)制時(shí)，公眾作為消費(fèi)者和投資者會(huì)對(duì)違規(guī)企業(yè)表達(dá)其抗議和不滿，降低對(duì)產(chǎn)品的需求，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)加大環(huán)保投資力度，進(jìn)行環(huán)境信息披露以提高公眾對(duì)企業(yè)的認(rèn)可度。如今，在這個(gè)信息爆炸的時(shí)代，人們獲取信息的途徑越來越多樣化，報(bào)道中鋪天蓋地的環(huán)境污染事件使社會(huì)公眾越來越恐慌，因此公眾群體會(huì)借助輿論的力量不斷向企業(yè)施加壓力，使得上市公司為了贏得更多消費(fèi)市場(chǎng)份額開始規(guī)范其環(huán)保投資行為，以此塑造綠色環(huán)保的企業(yè)形象。公眾網(wǎng)絡(luò)輿論監(jiān)督作為一種成本低廉、能夠有效反映公眾對(duì)具體污染事件態(tài)度的重要途徑對(duì)違背市場(chǎng)道德規(guī)范的企業(yè)采取了環(huán)境退出機(jī)制，以解決其污染問題。由此可見，在環(huán)境退出機(jī)制中公眾環(huán)境關(guān)注度對(duì)企業(yè)環(huán)保投資有明顯的正向關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，本文提出了以下假設(shè)：

H1：公眾環(huán)境關(guān)注度與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系

（二）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)保投資。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是影響企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的又一主要因素。我國(guó)不同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度并不一致，競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境把經(jīng)營(yíng)者能力、行業(yè)行為與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效緊密地聯(lián)系到一起，而任何企業(yè)都處于特定的市場(chǎng)環(huán)境中，所以企業(yè)環(huán)保投資決策都必須根據(jù)具體的市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)狀況來制定。在我國(guó)環(huán)境監(jiān)管機(jī)制下，無節(jié)制的資源破壞和浪費(fèi)導(dǎo)致處于同一行業(yè)中的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，而對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)激烈的企業(yè)來說，市場(chǎng)力量越均衡，企業(yè)越愿意通過加大自身環(huán)保投資力度，進(jìn)行綠色創(chuàng)新或轉(zhuǎn)型升級(jí)來提高市場(chǎng)占有率，從而維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，企業(yè)為了區(qū)別自身與環(huán)境不友好企業(yè)，會(huì)更傾向于披露更多的環(huán)境信息等多樣化策略設(shè)置綠色進(jìn)入壁壘，迫使低產(chǎn)能企業(yè)退出市場(chǎng)，通過履行環(huán)境責(zé)任來提高自己的社會(huì)認(rèn)同感，樹立企業(yè)優(yōu)質(zhì)形象，從而促進(jìn)其價(jià)值的提升。因此，高競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)內(nèi)的企業(yè)將環(huán)保投資視為獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)重要途徑，環(huán)境規(guī)制執(zhí)行效果也更加顯著。因此，通過上述分析，本文提出了以下假設(shè)：

H2：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)保投資成正向關(guān)系

（三）公眾環(huán)境關(guān)注度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)保投資。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能間接促進(jìn)企業(yè)加大環(huán)保投資力度。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的提高，各行業(yè)中的企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度增加，企業(yè)相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，高競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)內(nèi)企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主動(dòng)性上升，即企業(yè)會(huì)主動(dòng)抓住任何可能提高其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的機(jī)會(huì)。當(dāng)企業(yè)面臨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，會(huì)傾向于選擇進(jìn)行環(huán)境信息披露，與一般會(huì)計(jì)信息相比，環(huán)境信息更能引起社會(huì)公眾的關(guān)注，這也與其日常生活相貼近。同時(shí)，企業(yè)環(huán)境信息披露作為判斷一個(gè)企業(yè)是否進(jìn)行環(huán)保投入的標(biāo)準(zhǔn)，又會(huì)反過來影響消費(fèi)者的消費(fèi)行為和消費(fèi)習(xí)慣。同時(shí)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，企業(yè)市場(chǎng)力量較為均衡，各行業(yè)的環(huán)保投資行為會(huì)受到更多利益主體和公眾的關(guān)注與監(jiān)督，促使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能夠激起公眾對(duì)環(huán)境的關(guān)注度，從而督促企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資。綜上，企業(yè)在面對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，為了從競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出獲得更多的消費(fèi)者市場(chǎng)，會(huì)更加重視消費(fèi)者的偏好和購(gòu)買意愿，企業(yè)會(huì)通過加大環(huán)境披露的透明度來獲得公眾信任，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過上述分析，本文提出了以下假設(shè)：

H3：企業(yè)所面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)提高其對(duì)公眾環(huán)境關(guān)注度的敏感性，也就是企業(yè)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)促進(jìn)公眾環(huán)境關(guān)注度對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響作用

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本及數(shù)據(jù)來源。制造業(yè)作為污染企業(yè)在我國(guó)大量分布，在日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，污水排放等造成了大量的環(huán)境污染，所以進(jìn)行環(huán)保投資尤為重要。因此，本文將2017～2020 年我國(guó)A 股制造業(yè)上市公司作為研究樣本，并對(duì)樣本公司進(jìn)行了如下篩選：（1）剔除了數(shù)據(jù)樣本中標(biāo)有ST、*ST 的上市公司，此類型的企業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)管理不善或是盈余管理不合理的情況，影響研究的價(jià)值；（2）剔除某些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常和指標(biāo)缺失的樣本公司；（3）剔除沒有披露環(huán)保投資額或者只披露了1～2 年數(shù)據(jù)的樣本公司；（4）剔除了某些EPI 數(shù)據(jù)過小的樣本公司，因?yàn)楸疚闹饕芯康氖荅PI 與其他變量之間的關(guān)系，EPI數(shù)據(jù)過小不具有企業(yè)代表性；（5）剔除了當(dāng)年上市的企業(yè)，主要因?yàn)橐郧澳甓壬鲜械钠髽I(yè)當(dāng)年環(huán)保投資會(huì)受到環(huán)保核查的影響。

經(jīng)樣本篩選，搜集到A 股制造業(yè)企業(yè)共69 家，由于部分制造業(yè)上市公司并不是每年都披露環(huán)保投資的金額，最后共得到231 個(gè)樣本。公眾環(huán)境關(guān)注度的數(shù)據(jù)來自百度指數(shù)。而其他相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)，缺失數(shù)據(jù)在新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站搜集。后續(xù)操作通過Excel 和SPSS25.0 進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

（二）變量設(shè)計(jì)

1、被解釋變量。企業(yè)環(huán)保投資（EPI）：考慮到企業(yè)的某個(gè)投資項(xiàng)目實(shí)際上有持續(xù)的資金投入是長(zhǎng)期的，但在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中的項(xiàng)目初期卻只有一次性報(bào)告環(huán)保投資總額。因此，采用當(dāng)期環(huán)保投資額與企業(yè)平均總資產(chǎn)的比值來衡量企業(yè)環(huán)保投資水平，能夠消除企業(yè)規(guī)模帶來的影響。

2、解釋變量。公眾環(huán)境關(guān)注度（PC）：是指公眾通過各種渠道所了解的環(huán)境問題。本文以“環(huán)境污染”為關(guān)鍵詞在百度指數(shù)趨勢(shì)分析中檢索，選取各地區(qū)各年中最高周平均值的對(duì)數(shù)作為公眾環(huán)境關(guān)注度的代理變量。

3、控制變量。本文模型選取6 個(gè)控制變量：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（HHI）、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、投資機(jī)會(huì)（OPP）、企業(yè)債務(wù)水平（LEV）、企業(yè)成長(zhǎng)性（GRO）、企業(yè)年份（YEAR）。

本文主要變量如表1 所示。（表1）

表1 變量定義一覽表

（三）模型構(gòu)建。為進(jìn)一步驗(yàn)證上文提出的假設(shè)是否合理，基于各變量的相關(guān)性分析，采用多元線性回歸分析方法，構(gòu)建了如下模型：

模型1：

其中，模型1 用來檢驗(yàn)假設(shè)H1，模型2 用來檢驗(yàn)假設(shè)H2，模型3 用來檢驗(yàn)假設(shè)H3。EPI 為被解釋變量，表示企業(yè)環(huán)保投資，α 表示回歸方程的常數(shù)項(xiàng)。βi（i=1，2，3，4）表示變量相關(guān)系數(shù)，ε 為隨即干擾項(xiàng)。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析。本文以全部A 股制造業(yè)上市公司2017～2020 年企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，對(duì)公眾環(huán)境關(guān)注度和企業(yè)環(huán)保投資關(guān)系進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，研究描述性統(tǒng)計(jì)的指標(biāo)主要有極大值、極小值、均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)偏差等。經(jīng)過描述性統(tǒng)計(jì)分析后，結(jié)果如表2 所示。（表2）

表2 描述性統(tǒng)計(jì)分析一覽表

從表2 中可以看出，樣本公司EPI 的均值為0.0179 大于中位數(shù)，最大值為0.2145，最小值接近0，說明2017～2020 年間我國(guó)制造業(yè)上市公司環(huán)保投資情況存在較大差異，且總體上我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的環(huán)保投資額還處于較低水平，大多數(shù)企業(yè)尚未意識(shí)到保護(hù)環(huán)境的重要性。樣本公司PC 的平均值為4.7379，中位數(shù)為4.8071，標(biāo)準(zhǔn)差為0.5159，說明樣本公司較均勻地分布在公眾環(huán)境關(guān)注度較高和較低的地區(qū)。從不同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度（HHI）來看，其最大值為0.6634，最小值接近0，且其平均值與標(biāo)準(zhǔn)偏差較為接近，說明制造業(yè)各行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)程度較大。資產(chǎn)回報(bào)率與托賓Q 值的最大值和最小值都相差較大，有的企業(yè)存在資產(chǎn)回報(bào)率為負(fù)的情況。企業(yè)成長(zhǎng)性的最大值為0.9767，最小值為-0.5931，說明不同企業(yè)間成長(zhǎng)性水平存在顯著差異，有的企業(yè)發(fā)展較為迅速，而有的企業(yè)發(fā)展則較為緩慢，甚至為負(fù)增長(zhǎng)。

（二）多元回歸結(jié)果分析。由表3 中數(shù)據(jù)可以看出，影響因素的回歸系數(shù)中，公眾環(huán)境關(guān)注度（PC）對(duì)企業(yè)環(huán)保投資（EPI）的影響系數(shù)為0.033，sig 值為0.000，可以看出，公眾環(huán)境關(guān)注度對(duì)企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系。該結(jié)論與相關(guān)性檢驗(yàn)相符，因此假設(shè)1 得到了驗(yàn)證。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)HHI 對(duì)企業(yè)環(huán)保投資EPI的影響系數(shù)為-0.044，sig 值為 0.007，由此可見，HHI 與 EPI 為負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且上述分析中，HHI 指數(shù)越大，面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度就越小，也就意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系。該結(jié)論與相關(guān)性檢驗(yàn)相符，因此假設(shè)2 得到了驗(yàn)證。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與公眾關(guān)注度的交乘系數(shù)PC·HHI 對(duì)企業(yè)環(huán)保投資EPI 的影響系數(shù)為-0.010，sig 值為 0.011，由此可見，PC·HHI 與 EPI為負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且上述分析中，HHI 指數(shù)越大，面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度就越小，也就意味著企業(yè)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)促進(jìn)公眾環(huán)境關(guān)注度對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響作用。該結(jié)論與相關(guān)性檢驗(yàn)相符，因此假設(shè)3 得到了驗(yàn)證。（表3）

表3 多元回歸結(jié)果一覽表

四、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論。本文基于威懾效應(yīng)理論、企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論共提出三個(gè)假設(shè)，通過對(duì)2017～2020 年A股披露環(huán)保投資額的制造業(yè)企業(yè)的公眾環(huán)境關(guān)注度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)環(huán)保投資等相關(guān)變量進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下結(jié)論：

1、公眾環(huán)境關(guān)注度與企業(yè)環(huán)保投資呈正向關(guān)系，這與上文的研究假設(shè)相符。相比較一般的會(huì)計(jì)信息，企業(yè)環(huán)境污染問題似乎更能引起社會(huì)公眾的關(guān)注，無論是通過媒體新聞曝光報(bào)道，還是政府采取政策壓制手段，都在一定程度上規(guī)范了企業(yè)環(huán)保投資行為，增加了上市公司的環(huán)保投入額。因此，公眾對(duì)環(huán)境的關(guān)注的越高，對(duì)企業(yè)環(huán)保投入也越有利，從而也驗(yàn)證了本文的假設(shè)1。

2、各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關(guān)關(guān)系。這與上文的研究假設(shè)相符。制造業(yè)各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)遵循優(yōu)勝劣汰原則，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大的企業(yè)為了區(qū)別自身與環(huán)境不友好企業(yè)，會(huì)更傾向于通過披露更多的環(huán)境信息同時(shí)加大環(huán)保投資力度等多樣化策略迫使低產(chǎn)能企業(yè)退出市場(chǎng)，這使得市場(chǎng)力量趨于均衡，企業(yè)在維持日常經(jīng)營(yíng)的情況就有了更多的可支配資金，這也使其更愿意進(jìn)行環(huán)保投入。如此一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過程，也更好地驗(yàn)證了假設(shè)2 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)保投資之間呈正相關(guān)關(guān)系。

3、最后通過分析，假設(shè)3 的結(jié)論——企業(yè)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)促進(jìn)公眾環(huán)境關(guān)注度對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響作用也得到了驗(yàn)證。由此可見，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈時(shí)，企業(yè)會(huì)更加重視公眾環(huán)境關(guān)注度，其通過披露環(huán)境信息來加大企業(yè)環(huán)保投資力度獲取公眾認(rèn)可，從而獲得利潤(rùn)最大化。同時(shí)，企業(yè)成長(zhǎng)性、投資機(jī)會(huì)等也會(huì)對(duì)環(huán)保投資產(chǎn)生影響。

（二）研究建議?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)果，針對(duì)我國(guó)制造業(yè)企業(yè)存在的企業(yè)環(huán)保意識(shí)薄弱、環(huán)保投入不足等問題，為了進(jìn)一步提升企業(yè)的環(huán)境保護(hù)意識(shí)，主動(dòng)接受社會(huì)公眾的環(huán)境披露要求，積極進(jìn)行環(huán)保投資，本文從公眾、政府和企業(yè)三個(gè)渠道提出以下幾點(diǎn)建議：

一是對(duì)于公眾而言，應(yīng)該樹立環(huán)境保護(hù)意識(shí)，積極主動(dòng)參與到環(huán)境治理的行動(dòng)中，同時(shí)堅(jiān)持綠色消費(fèi)和綠色生活的觀念，發(fā)揮環(huán)境保護(hù)的外部監(jiān)督作用，以彌補(bǔ)政府出臺(tái)的環(huán)境規(guī)制政策的局限性，從而促進(jìn)企業(yè)的生態(tài)道德建設(shè)。

二是對(duì)于政府而言，要建立公平公正的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，同時(shí)完善環(huán)境信息披露制度。近年來，隨著媒體監(jiān)督的快速發(fā)展，社會(huì)公眾雖然逐漸開始關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題，但由于維權(quán)和法律意識(shí)的薄弱，使得公眾關(guān)注不能轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)的約束力，這也導(dǎo)致了企業(yè)低成本惡性競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展。因此，促進(jìn)公平、完善的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的建立是提高企業(yè)環(huán)保投資強(qiáng)度的重要保障。同時(shí)，政府要提供更多便民的公眾環(huán)境和保護(hù)關(guān)注渠道，不斷提高公眾的環(huán)境保護(hù)參與水平。

三是對(duì)于企業(yè)而言，在追求利益最大化的同時(shí)，也要肩負(fù)起維護(hù)環(huán)境安全的責(zé)任，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的“雙贏”。企業(yè)應(yīng)該嚴(yán)格遵守政府環(huán)境規(guī)制政策，及時(shí)進(jìn)行環(huán)境信息披露，這不僅能使企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，同時(shí)也幫助企業(yè)取得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在政府和公眾心中樹立良好的環(huán)境保護(hù)者的形象。