宋丹 姚蔚

（1．遼寧中醫(yī)藥大學(xué)中大資產(chǎn)管理有限公司，遼寧 沈陽 110000；2．遼寧中醫(yī)藥大學(xué)奉天堂，遼寧 沈陽 110000）（3．大連醫(yī)科大學(xué)附屬第一醫(yī)院，遼寧 大連 116000）

當(dāng)前，企業(yè)融資、籌資的渠道不斷被拓寬，部分企業(yè)由單一的經(jīng)營主體向著多元利益分配主體模式轉(zhuǎn)變，資本構(gòu)成的改革促進(jìn)了企業(yè)財務(wù)管理、人事管理、內(nèi)部監(jiān)督與保障制度等環(huán)節(jié)的創(chuàng)新。為提高企業(yè)內(nèi)部建設(shè)資源的整體配置效率，全面落實經(jīng)營管理目標(biāo)，需要企業(yè)在強(qiáng)化內(nèi)部溝通協(xié)調(diào)機(jī)制建設(shè)的同時，圍繞資本新時期運營的風(fēng)險特征、表現(xiàn)與影響，制定針對性的管控策略，優(yōu)化投資、籌資項目決策，有效提高資本的保值率與收益率。

一、全面推進(jìn)資本運營形式優(yōu)化創(chuàng)新的必要性

（一）現(xiàn)代技術(shù)的不斷突破發(fā)展

數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時代背景下，社會資本、國有資本的整體運營管理機(jī)制改革不斷深化，借助區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工職能、物聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代技術(shù)的支持，企業(yè)能夠更全面、動態(tài)的把握自身運營發(fā)展?fàn)顩r，在應(yīng)對復(fù)雜行業(yè)競爭風(fēng)險時，通過對資本的精細(xì)化、科學(xué)性管控，集中建設(shè)資源，對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化配置，有效提升了自身保值增效的能力。當(dāng)前階段，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展速率加快，對全球經(jīng)濟(jì)資源的重組與國際競爭格局的變化起著重要的推動作用，黨的十八大以來，網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國與國家大數(shù)據(jù)體系的建設(shè)全面推廣，數(shù)字中國、智慧社會的發(fā)展影響下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的融合進(jìn)程不斷加快，企業(yè)面臨的生產(chǎn)經(jīng)營與建設(shè)競爭環(huán)境也發(fā)生了巨大的改變，在內(nèi)部控制、資產(chǎn)運營與監(jiān)管等機(jī)制的建設(shè)方面，需要企業(yè)立足發(fā)展實際，正確認(rèn)識經(jīng)濟(jì)體系改革、國家發(fā)展戰(zhàn)略變動、內(nèi)部制度調(diào)整等方面的需求，按照資本經(jīng)營狀況，組織專門的部門、單位承擔(dān)專業(yè)投資職能，發(fā)揮我國超大規(guī)模經(jīng)營消費市場、社會主義制度與體制等層面的優(yōu)勢，不斷推進(jìn)企業(yè)的科技、產(chǎn)品、經(jīng)營模式、管理制度創(chuàng)新。為此，基于資本保值增值的目標(biāo)，對企業(yè)長效經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，需要將資產(chǎn)把控放在首要位置，全面推進(jìn)經(jīng)濟(jì)主體市場化、投行化改革的步伐。

（二）金融市場的多元化轉(zhuǎn)型

科技創(chuàng)新與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理體系的建設(shè)，促進(jìn)了國際貿(mào)易發(fā)展大格局的形成，從我國金融貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展形勢來看，金融控股企業(yè)與集團(tuán)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、實體經(jīng)濟(jì)協(xié)同化發(fā)展的局勢中，逐步加強(qiáng)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，包括證券、保險、基金與信貸金融產(chǎn)品等業(yè)務(wù)項目不斷推陳出新，拓寬了金融行業(yè)的服務(wù)范圍。以商業(yè)銀行為例，作為金融市場資本運營規(guī)模較大的企業(yè)，在資本運營機(jī)制的建設(shè)與創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)程中，扮演著重要的角色，服務(wù)用戶粘性較高，而金融市場參與方數(shù)量的增加，在一定程度上分散了銀行的服務(wù)用戶，金融企業(yè)為進(jìn)一步搶占市場份額，在資本運營與金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面投入了更多的精力與成本。金融市場的多元化發(fā)展，為資本創(chuàng)新性、多元化運用提供了支持，也為企業(yè)經(jīng)營規(guī)劃、目標(biāo)與模式的優(yōu)化創(chuàng)新提供了便利條件。

二、資本運用模式創(chuàng)新對企業(yè)發(fā)展的積極作用

專業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)通過對資本的市場化、金融化運營，對資本進(jìn)行精細(xì)化管理，并借助資產(chǎn)證券發(fā)放化、風(fēng)險投資、市值管理等方式，提升資本的運營質(zhì)效，實現(xiàn)優(yōu)化資源配置、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，有效促進(jìn)資產(chǎn)增值。同時，投資機(jī)構(gòu)不會干涉被投資的企業(yè)經(jīng)營活動，在金融風(fēng)險管控方面，具有一定的優(yōu)勢。資本運營模式的創(chuàng)新不僅打破了企業(yè)開展貿(mào)易活動面臨的金融壁壘，在改善金融生態(tài)圈、拓寬企業(yè)融籌資渠道、規(guī)范金融市場發(fā)展秩序方面也有著積極作用。

（一）打破貿(mào)易活動的金融壁壘

互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、無線通訊等技術(shù)在商業(yè)貿(mào)易領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，促進(jìn)了貿(mào)易服務(wù)與金融支付手段的多樣性發(fā)展，為控制市場風(fēng)險，針對現(xiàn)有金融體制的不足，政府部門逐步加強(qiáng)了市場管理體制的建設(shè)，發(fā)揮宏觀管控職能，引領(lǐng)行業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展。新資本運營模式的建立與推行，打破了原有貿(mào)易活動壁壘，為企業(yè)的發(fā)展提供了更廣闊的平臺。金融體制的改革主要表現(xiàn)在以下幾方面：意識貸款利率統(tǒng)一管制機(jī)制被取消，實現(xiàn)了利率管理的市場化；二是資產(chǎn)管理的主體參與形式與扮演的角色出現(xiàn)了變化，推動了企業(yè)利益分配模式的轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)管理的規(guī)劃在一定程度上與“信托”具有相似性，資本運營向著專業(yè)化、市場化方向發(fā)展；三是金融工具的調(diào)整與使用準(zhǔn)則的完善，促進(jìn)了金融交易模式的科學(xué)化、規(guī)范化發(fā)展，并帶動了企業(yè)財務(wù)管控技術(shù)與模式的創(chuàng)新。

（二）優(yōu)化了資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)

企業(yè)資本構(gòu)成形式、性質(zhì)、不同資產(chǎn)比例的差異，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展模式、內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管控機(jī)制等方面的影響較為直觀。通過資本運營模式的創(chuàng)新，推動資金流動，深化資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，能夠通過對企業(yè)運營資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)內(nèi)部制度體系的改革，進(jìn)一步提升企業(yè)效益價值創(chuàng)造的實踐能力。一方面，新的資本運營模式可以促進(jìn)企業(yè)構(gòu)建多元化的集團(tuán)管控機(jī)制，有助于推動集團(tuán)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，明確投資規(guī)模、效益周期、投資底線，為投資決策提供全面、有效的參考；另一方面，創(chuàng)新性的資本流轉(zhuǎn)渠道與方式，能夠盤活存量資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)，并促進(jìn)社會資本在金融市場投資規(guī)模的提升，提高資產(chǎn)質(zhì)量，增加經(jīng)濟(jì)效益。此外，資本的創(chuàng)新運營還可以有效促進(jìn)高新、新興產(chǎn)業(yè)的集成化發(fā)展，為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重構(gòu)奠定基礎(chǔ)。

（三）推動了市場規(guī)范化建設(shè)

在“一帶一路”多邊貿(mào)易戰(zhàn)略的實行，為新時期金融市場的多元化、規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化發(fā)展注入了動力，針對當(dāng)前復(fù)雜的金融環(huán)境，為維持行業(yè)發(fā)展秩序，國家陸續(xù)出臺了相關(guān)行業(yè)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展政策，從頂層設(shè)計層面逐步完善了法律框架，為市場監(jiān)管關(guān)口的前移提供了可靠的支持。管理制度的優(yōu)化建設(shè)能夠保障金融企業(yè)發(fā)展秩序，有利于企業(yè)實現(xiàn)對資本資源的多樣性開發(fā)與利用。從金融市場監(jiān)督與管理的角度來看，資本的創(chuàng)新運營促進(jìn)了國有資產(chǎn)管理與結(jié)構(gòu)調(diào)整，專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)加快了國資委由“管資產(chǎn)”模式向“管資本”模式的轉(zhuǎn)變，針對性地解決了企業(yè)與集團(tuán)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)層級過多與監(jiān)管不到位的弊端。與此同時，以政府部門為主導(dǎo)、相關(guān)企業(yè)配合的行業(yè)管理制度，向著更標(biāo)準(zhǔn)化的方向調(diào)整，細(xì)化了資本中了的劃分，推動了資產(chǎn)運營形式的整體性改革，也為企業(yè)運營管理機(jī)制的對應(yīng)性改革提供了助力。

三、資本運營管理面臨的實踐問題

（一）過度追求經(jīng)濟(jì)效益，資產(chǎn)經(jīng)營布局不合理

經(jīng)濟(jì)發(fā)展國際化、多元化格局逐步形成，社會資本大規(guī)模涌入經(jīng)濟(jì)市場，在拓寬了企業(yè)融資、籌資渠道的同時，復(fù)雜的經(jīng)營市場形勢也加劇了行業(yè)間的競爭。但現(xiàn)階段，部分企業(yè)著眼于短期經(jīng)營利益，通過增加投資成本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、跨界經(jīng)營等形式，提升資本收益率。缺乏戰(zhàn)略性的資本運營與企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局實際形式脫離，在一定程度上放大了經(jīng)營風(fēng)險，經(jīng)營規(guī)劃不合理，也降低了資本的運行質(zhì)效。資本運營實質(zhì)上只是企業(yè)發(fā)展建設(shè)、內(nèi)部管控的手段之一，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)相互融合、跨界發(fā)展的新時期，企業(yè)應(yīng)明確長效經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)，從統(tǒng)籌全局、集中資源、科學(xué)發(fā)展的角度出發(fā)，避免出現(xiàn)盲目擴(kuò)大運營規(guī)模的情況，以防止資金鏈斷裂、不良資產(chǎn)比重過高等問題。

（二）生產(chǎn)經(jīng)營項目產(chǎn)能過剩

但部分企業(yè)管理與領(lǐng)導(dǎo)階層對經(jīng)營環(huán)境與政策的變動情況掌握不全面，對資本運營調(diào)整創(chuàng)新工作缺乏關(guān)注，采用粗放式的管理方法，對生產(chǎn)、經(jīng)營的成本規(guī)劃不合理，風(fēng)險識別與評估體系不健全，由于項目收益率較低、投資周期較長、市場供過于求等原因，引發(fā)產(chǎn)能過剩的問題，不僅降低了資本運營效率，同時，也使得大量的資源被閑置。簡單的資本運作無法為達(dá)到降本增效、資本保值的目標(biāo)，依賴資本運營擴(kuò)大市場整體占有率，忽視生產(chǎn)經(jīng)營的統(tǒng)籌規(guī)劃，不僅會削弱企業(yè)風(fēng)險管控能力，還會在一定程度上加劇資本監(jiān)管的難度，出現(xiàn)投資經(jīng)營決策不合理、經(jīng)營發(fā)展優(yōu)勢地位難以保存的情況。與此同時，現(xiàn)階段，我國資本市場的發(fā)展形式多變，產(chǎn)業(yè)頂層設(shè)計與管理體系有待完善，在融資渠道建設(shè)、融資運行監(jiān)管、金融生態(tài)圈管理方面存在漏洞，大部分企業(yè)的融資主要依賴于銀行機(jī)構(gòu)，或以股票、債權(quán)形式進(jìn)行籌資，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，影響了企業(yè)現(xiàn)代資本配置與管控模式的有效建設(shè)。

（三）市場定位不準(zhǔn)確

在國家大數(shù)據(jù)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈快速建設(shè)時期，實體產(chǎn)業(yè)的原有規(guī)劃布局受到一定的沖擊，產(chǎn)業(yè)間的跨界融合發(fā)展在推進(jìn)了現(xiàn)代市場管理機(jī)制建立健全的同時，也使得企業(yè)間的競爭、合作形式更復(fù)雜。面對復(fù)雜的發(fā)展環(huán)境，需要企業(yè)通過將資本運營與產(chǎn)業(yè)鏈的整合，促使資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)升級，從而提高企業(yè)的產(chǎn)業(yè)競爭力。新時期，高效的資本運營體系可以為產(chǎn)業(yè)的多元化、跨界性經(jīng)營提供可靠的支持，基于產(chǎn)品價值開發(fā)、科技研究創(chuàng)新的高新產(chǎn)業(yè)得到了更廣闊的發(fā)展空間。與之相對應(yīng)，部分傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)、制造產(chǎn)業(yè)為了增強(qiáng)整體競爭力，盲目的涉足資本回報高的領(lǐng)域，分散優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營成本，出現(xiàn)了產(chǎn)品開發(fā)投入不足、消費目標(biāo)定位不明確、缺乏準(zhǔn)確的市場定位等問題，進(jìn)一步引發(fā)了企業(yè)改革路徑選擇不合理、經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)脫離實際、用戶黏度下降的情況，不利于企業(yè)的長效發(fā)展。

四、基于資本運營創(chuàng)新驅(qū)動加快企業(yè)改革進(jìn)程的有效對策

（一）科學(xué)布局，推進(jìn)制度體系的優(yōu)化創(chuàng)新

企業(yè)制度的改革作為整體運營管理機(jī)制改革的核心工作，同時，也是資本運營管理的重要依據(jù)。首先，需要在制度上確認(rèn)國有企業(yè)改革思路，實施混合所有制制度，允許多元持股、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、外資持股等形式，建立起多元化、扁平化的內(nèi)部管理機(jī)制，從而擴(kuò)張企業(yè)資本功能，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)活性；其次，企業(yè)應(yīng)逐步增強(qiáng)資產(chǎn)價值的開發(fā)與整合力度，針對負(fù)債率較高、風(fēng)險性較強(qiáng)的投資經(jīng)營項目，應(yīng)進(jìn)行重點調(diào)查與分析，完善資本金制度，創(chuàng)新資本金的投入與使用形式，可以以無形資產(chǎn)、貨幣、固定資產(chǎn)等多種形式組合出資，合理增加企業(yè)的資金成本；第三，針對資產(chǎn)市場化、投行化的運營發(fā)展趨勢，企業(yè)需要不斷調(diào)整配套的融資、投資管理制度，注重股權(quán)劃撥管理的合理性，從資本運作、企業(yè)重組、投資杠桿、科研促進(jìn)等方面入手，提高企業(yè)的接盤能力。

（二）統(tǒng)籌兼顧，優(yōu)化資本的運營結(jié)構(gòu)

新經(jīng)濟(jì)常態(tài)下，企業(yè)推進(jìn)多元化資本運營機(jī)制建設(shè)的過程中，應(yīng)從長效發(fā)展、統(tǒng)籌兼顧的角度出發(fā)，對資本配置結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)性優(yōu)化。一方面，企業(yè)應(yīng)全面、深入的調(diào)查、分析現(xiàn)有的資本構(gòu)成情況，通過租賃、出售、重組合并等手段，對資本進(jìn)行調(diào)整。還可以采用員工入股分紅、股份合作等多元主體引進(jìn)的方式，改革原有的治理結(jié)構(gòu)，調(diào)動管理人員、技術(shù)人員等相關(guān)利益主體的工作積極性，積極吸納更多的高素質(zhì)人才，找準(zhǔn)資本運營創(chuàng)新改革的路徑；另一方面，企業(yè)應(yīng)在明確投資經(jīng)營項目市場定位的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化高附加價值、增值項目的研判，增強(qiáng)資本管控的力度。企業(yè)應(yīng)搭建覆蓋全面、反饋及時的融資、投資項目評估機(jī)制，對跨行業(yè)、大規(guī)模、周期長等資本運營項目進(jìn)行嚴(yán)格審核，基于風(fēng)險與效益評估報告的分析，提升運營決策的科學(xué)性與合理性。

（三）全面監(jiān)管，構(gòu)建全過程資本管控體系

當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)體制現(xiàn)代化改革政策的廣泛實行下，資本的來源、主體、運營形式等不斷轉(zhuǎn)變，需要企業(yè)在創(chuàng)新資本管理方法的同時，建設(shè)針對性、全面性的管控體系。為此，企業(yè)應(yīng)在逐步加強(qiáng)先進(jìn)信息技術(shù)、管理理論引進(jìn)與推廣的基礎(chǔ)上，構(gòu)建起覆蓋資本運營全過程的監(jiān)管體系，尤其在資金的管理方面，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范財務(wù)預(yù)算編制與實行的流程，按照預(yù)算指標(biāo)與費用使用規(guī)范，對資金使用情況進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，確保專項建設(shè)與投資的資金利用合理。如，對于集團(tuán)企業(yè)的資本運營管理問題，應(yīng)制定嚴(yán)格的考核監(jiān)控機(jī)制，將子公司和母公司考核標(biāo)準(zhǔn)銜接，對子公司權(quán)責(zé)明確劃分，給予子公司自主經(jīng)營權(quán)的同時，還應(yīng)基于財務(wù)數(shù)據(jù)、營收情況、投資與籌資項目審核等信息，對子公司的運營狀況進(jìn)行動態(tài)分析，發(fā)揮組織、決策、控制方面的職能，基于協(xié)同化、一致性的運營管理目標(biāo)，保證企業(yè)長效經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的全面落實。

五、結(jié)束語

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)環(huán)境下，企業(yè)原有的內(nèi)控制度、經(jīng)營規(guī)劃、生產(chǎn)營銷模式等都發(fā)生了對應(yīng)性的轉(zhuǎn)變，通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新資本運營配置等改革戰(zhàn)略，提升資金的整體利用質(zhì)效，既是企業(yè)全面增強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營效益的關(guān)鍵所在，同時，也能夠針對性的提高企業(yè)效益創(chuàng)造的實踐能力，實現(xiàn)降本增效的經(jīng)營目標(biāo)。在探索資本運營創(chuàng)新改革路徑時，需要企業(yè)立足實踐，統(tǒng)籌兼顧，從制度建設(shè)層面出發(fā)，融合先進(jìn)技術(shù)，完善監(jiān)管機(jī)制，為企業(yè)的長效、穩(wěn)定發(fā)展夯實基礎(chǔ)。