美國的科技巨頭正面臨陌生的增長限制。自2005年以來，數(shù)字經(jīng)濟占美國GDP的比重增長了三分之一，達到10%。美國五大科技寡頭——Meta、Alphabet、亞馬遜、微軟和蘋果（MAAMA）的收入和利潤在過去10年以平均每年近20%的速度增長，而美國的名義GDP年增長率還不到4%。

今年，重力法則卻發(fā)威了。自1月以來，以科技股為主的納斯達克指數(shù)下跌了四分之一，跌幅是美國整體市場的1.5倍。突然之間，美國的科技巨頭們也必須要對抗那些長期困擾傳統(tǒng)經(jīng)濟部門的CEO們的因素：供應(yīng)鏈阻滯、貿(mào)易保護主義、員工短缺和競爭。對于MAAMA來說，這些限制多少還算新鮮事。

第一個制約因素是地理。在全球供應(yīng)鏈無縫銜接、網(wǎng)絡(luò)空間基本無邊界的世界里，這個因素常常被忽略。但只要科技巨頭們還在賣各種小件實物，而不是數(shù)字世界里的字節(jié)，就一樣會承受供應(yīng)中斷的痛苦。互聯(lián)網(wǎng)上也在豎起各種壁壘——從歐盟到印度，各地采取了更多措施保護本國公民的數(shù)據(jù)和本國的數(shù)字寵兒。這對Alphabet、Meta和微軟是個隱憂。

另一個制約與人才有關(guān)?？萍脊静⒉涣晳T于四處搜羅最好的程序員。然而，盡管已經(jīng)取代銀行和咨詢公司成為畢業(yè)生的理想雇主，科技巨頭現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)很難招到人。原因之一是MAAMA巨大的總雇員規(guī)模，在過去10年中增長了近6倍，達到220萬人。員工數(shù)量越多，就越難更新補充，更不用說擴大規(guī)模了。此外，巨頭還面臨來自其他行業(yè)更激烈的競爭——這些行業(yè)如今全都有些科技成分，卻沒有那些讓巨頭聲譽受損的爭議。

最后一個制約是MAAMA的市場。隨著科技產(chǎn)品變得司空見慣，它們的市場表現(xiàn)也和其他基本用品無異。正如Alphabet和Meta所示，曾經(jīng)被認為不受商業(yè)周期影響的數(shù)字廣告可能也會像線下廣告那樣，成為順周期行業(yè)。

無論是在線廣告還是網(wǎng)上購物、云服務(wù)還是智能手機，每個科技市場都已更加成熟——而成熟市場的增速會變慢，尤其是當監(jiān)管機構(gòu)不再無視它們之后。在許多領(lǐng)域，現(xiàn)有企業(yè)的豐厚利潤正在因競爭被壓低。例如，亞馬遜正在大力投資自己的廣告業(yè)務(wù)，這個市場是Alphabet的強項；與此同時，Alphabet正在斥巨資打入云計算領(lǐng)域，這個市場目前由亞馬遜主導。

科技巨頭也可能會重新發(fā)現(xiàn)自己的現(xiàn)實扭曲力場。比如亞馬遜最近以39億美元收購了美國醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商One Medical。它們可能會魔術(shù)般地再創(chuàng)一個全新的市場，正如蘋果當初用iPhone創(chuàng)造了App經(jīng)濟，而今又希望在增強現(xiàn)實技術(shù)領(lǐng)域再創(chuàng)輝煌一樣。不過，除非它們能實現(xiàn)如此佳績，否則科技巨頭例外論的時代很可能已經(jīng)結(jié)束了。