方意 袁琰

【摘要】本文對(duì)2023年硅谷銀行及2007年北巖銀行擠兌事件進(jìn)行對(duì)比分析， 提煉兩家銀行被擠兌的共性原因， 引入并拓展“非核心負(fù)債”概念， 總結(jié)出五條政策建議。本文認(rèn)為， 主要債權(quán)人順周期性過強(qiáng)， 或者說總負(fù)債中“非核心負(fù)債”占比過高， 是導(dǎo)致硅谷銀行與北巖銀行負(fù)債不穩(wěn)定， 最終在金融下行周期下陷入流動(dòng)性危機(jī)而被擠兌的核心原因。本文創(chuàng)新性地結(jié)合本輪硅谷銀行擠兌事件， 將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息敏感的企業(yè)存款額外納入“非核心負(fù)債”的測(cè)算范圍， 進(jìn)一步拓展了“非核心負(fù)債”的學(xué)理內(nèi)涵， 還依據(jù)“流動(dòng)性—穩(wěn)定性”標(biāo)準(zhǔn)將我國銀行主要負(fù)債劃分為九類， 并據(jù)此提出差異化監(jiān)管建議， 對(duì)我國完善以負(fù)債來源穩(wěn)定性為視角的銀行監(jiān)管具有重要借鑒意義。

【關(guān)鍵詞】銀行擠兌；非核心負(fù)債；負(fù)債穩(wěn)定性；硅谷銀行；北巖銀行

【中圖分類號(hào)】F832.22? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2023）09-0014-5

一、 引言

2023年3月9日， 硅谷銀行（Silicon Valley Bank）于一天之內(nèi)被擠兌420億美元， 并于第二天被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）接管， 這是自2008年金融危機(jī)以來最大的美國銀行倒閉事件。美國5天內(nèi)連續(xù)倒閉3家銀行， 引發(fā)了國際社會(huì)對(duì)更廣泛金融危機(jī)的擔(dān)憂， 也為我國銀行風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管敲響了警鐘。習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)， 要做到居安思危、 未雨綢繆， 強(qiáng)化我國金融穩(wěn)定保障體系， 提高防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)能力。2023年政府工作報(bào)告也指出， 要加強(qiáng)境外風(fēng)險(xiǎn)防控， 守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。因此， 認(rèn)真剖析本輪硅谷銀行被擠兌破產(chǎn)的原因， 積極吸取有關(guān)貨幣政策制定、 銀行風(fēng)險(xiǎn)管理和銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的教訓(xùn)， 對(duì)維護(hù)我國金融安全、 推動(dòng)構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制具有重要借鑒意義。

銀行擠兌， 是指儲(chǔ)戶或投資者對(duì)銀行喪失信心而大量集中要求提款或贖回， 從而使銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)， 甚至導(dǎo)致銀行破產(chǎn)倒閉的一種危機(jī)（Diamond和Dybvig，1983；田國強(qiáng)等，2016；鄧晶和李紅剛，2012）。這種危機(jī)的發(fā)生， 一方面由銀行經(jīng)營業(yè)績(jī)、 風(fēng)險(xiǎn)管理、 內(nèi)部控制等不良內(nèi)部因素所決定， 另一方面受金融或宏觀經(jīng)濟(jì)不利外部沖擊的影響。例如， 2023年硅谷銀行擠兌事件是其負(fù)債來源不穩(wěn)定、 資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重錯(cuò)配的問題在美國激進(jìn)加息環(huán)境下暴露并惡化所導(dǎo)致的， 而2007年北巖銀行（Northern Rock Bank）擠兌事件則是其負(fù)債來源不穩(wěn)定、 住房抵押貸款和相關(guān)支持證券配置比例過高的問題在次貸危機(jī)蔓延至歐洲后暴露并惡化所導(dǎo)致的。

關(guān)于銀行擠兌機(jī)理， Diamond和Dybvig（1983）提出過一個(gè)經(jīng)典解釋， 認(rèn)為“先到先得， 取完即止”的存款提取規(guī)則在某些狀態(tài)下會(huì)自發(fā)引起零售存款人銀行擠兌的羊群行為。然而， 2007年北巖銀行擠兌事件卻表明， 金融機(jī)構(gòu)和國外投資者相比零售存款人更不穩(wěn)定， 其在北巖銀行陷入流動(dòng)性困難后， 會(huì)更快撤資并對(duì)銀行造成更大傷害（Shin，2009）。此后， 大量文獻(xiàn)針對(duì)銀行債權(quán)人投資行為的順周期性、 銀行負(fù)債來源穩(wěn)定性、 銀行非核心負(fù)債占比等主題開展研究， 并著重從銀行負(fù)債端來解釋其流動(dòng)性危機(jī)和擠兌風(fēng)險(xiǎn)（Shin和Shin，2011；方意等，2020；劉俊峰和李群，2017）。事實(shí)上， 銀行債權(quán)人投資行為的順周期性越強(qiáng)， 該主體的銀行負(fù)債就越不穩(wěn)定， 這種負(fù)債也被定義為“非核心負(fù)債”。

硅谷銀行與北巖銀行擠兌事件暴露出很強(qiáng)的共性問題， 通過對(duì)比分析可以得到富有價(jià)值的研究結(jié)論。本文首先從主營業(yè)務(wù)、 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、 負(fù)債結(jié)構(gòu)三個(gè)方面對(duì)硅谷銀行和北巖銀行做簡(jiǎn)要介紹， 同時(shí)梳理兩家銀行被擠兌經(jīng)過。其次， 依次從債權(quán)人順周期性和非核心負(fù)債占比兩個(gè)角度總結(jié)兩家銀行被擠兌的共性原因。再次， 綜合對(duì)負(fù)債期限流動(dòng)性和負(fù)債來源穩(wěn)定性的考慮， 依據(jù)“流動(dòng)性—穩(wěn)定性”標(biāo)準(zhǔn)劃分并監(jiān)管我國銀行主要負(fù)債。最后， 進(jìn)行總結(jié)并提出政策建議。

本文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)如下： 第一， 對(duì)硅谷銀行與北巖銀行擠兌事件進(jìn)行對(duì)比分析， 總結(jié)兩者被擠兌的共性原因， 得到了更有價(jià)值的結(jié)論； 第二， 結(jié)合本輪硅谷銀行擠兌事件進(jìn)一步拓展了“非核心負(fù)債”的學(xué)理內(nèi)涵。相比Shin和Shin（2011）僅根據(jù)銀行債權(quán)人類型界定非核心負(fù)債的做法， 本文更關(guān)注債權(quán)人是否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息敏感， 將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息敏感的企業(yè)存款額外納入非核心負(fù)債的測(cè)算范圍； 第三， 結(jié)合我國銀行業(yè)監(jiān)管實(shí)踐， 創(chuàng)新性地給出了銀行主要負(fù)債的“流動(dòng)性—穩(wěn)定性”九維度分類， 有利于根據(jù)不同分類施行差異化監(jiān)管。本文對(duì)強(qiáng)化我國金融穩(wěn)定保障體系、 守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線具有借鑒意義。

二、 硅谷銀行與北巖銀行被擠兌的經(jīng)過

1. 硅谷銀行和北巖銀行的介紹。硅谷銀行是美國第十六大商業(yè)銀行， 主要客戶為初創(chuàng)科技企業(yè)和PE/VC， 具有鮮明的產(chǎn)業(yè)特色。一方面， 硅谷銀行的兩大主營業(yè)務(wù)是為處于兩輪股權(quán)融資之間、 缺乏盈利和現(xiàn)金流的初創(chuàng)科技企業(yè)提供信用貸款以及為PE/VC提供資本催繳信貸。另一方面， 硅谷銀行的存款也主要來源于初創(chuàng)科技企業(yè)和PE/VC。就負(fù)債端而言， 截止到2022年年末， 硅谷銀行總負(fù)債中來自初創(chuàng)科技企業(yè)和PE/VC的存款占67.3%， 而來自居民的零售存款僅占2.2%。就資產(chǎn)端而言， 硅谷銀行將更多資產(chǎn)配置于證券投資上， 而非其主營業(yè)務(wù)貸款上。2020年美國為應(yīng)對(duì)疫情實(shí)行“無上限”量化寬松的貨幣政策之后， 初創(chuàng)科技企業(yè)和PE/VC在流動(dòng)性過剩的環(huán)境中收獲大量投資并存入銀行， 導(dǎo)致硅谷銀行存款從2019Q4到2022Q1擴(kuò)張約230%。然而， 由于缺乏好的投資機(jī)會(huì)， 硅谷銀行將大量新增存款配置到低利率環(huán)境下的長(zhǎng)期債券上， 加劇了利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露。

北巖銀行是英國第五大抵押貸款銀行， 主營業(yè)務(wù)是給英國居民提供住房抵押貸款。就負(fù)債端而言， 北巖銀行通過批發(fā)融資和抵押貸款證券化， 從銀行同業(yè)和國外投資者處獲得大量資金。截止到2007年中期， 北巖銀行總負(fù)債中來自居民的零售存款占23%， 而通過批發(fā)融資和住房抵押貸款證券化方式融得的資金分別占25%和44%。就資產(chǎn)端而言， 北巖銀行持有大量住房抵押貸款和住房抵押貸款支持證券。截止到2006年年末， 北巖銀行總資產(chǎn)中住房抵押貸款占比高達(dá)77%， 而流動(dòng)性資產(chǎn)占比僅為13%。2007年之前， 英國房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮發(fā)展與全球貨幣寬松下流動(dòng)性過剩帶來了紅利， 加上英國在國際金融市場(chǎng)上具有優(yōu)勢(shì)地位， 北巖銀行大力吸收廉價(jià)易得的同業(yè)資金和國外資金用來發(fā)放住房抵押貸款， 實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)都持續(xù)10年年均約20%的增長(zhǎng)。

2. 硅谷銀行和北巖銀行被擠兌經(jīng)過。美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致初創(chuàng)科技企業(yè)和PE/VC均難以取得新融資， 因而硅谷銀行為應(yīng)對(duì)客戶提款需求不得不拋售資產(chǎn)。2023年3月8日， 硅谷銀行宣布其因拋售210億美元的債券資產(chǎn)而導(dǎo)致18億美元的稅后虧損， 并宣布其計(jì)劃籌集22.5億美元的資本來彌補(bǔ)該虧損。這引發(fā)了儲(chǔ)戶和投資者對(duì)該銀行流動(dòng)性和資本充足度的擔(dān)憂。3月9日， 硅谷銀行股價(jià)暴跌60%， 恐慌的儲(chǔ)戶和投資者于一天之內(nèi)擠兌了420億美元， 導(dǎo)致硅谷銀行當(dāng)天現(xiàn)金結(jié)余直接轉(zhuǎn)為-9.58億美元。之所以擠兌的規(guī)模大、 速度快， 與硅谷銀行存款客戶主要為存款金額高、 行業(yè)集中度高、 信息敏感性強(qiáng)、 順周期性強(qiáng)的初創(chuàng)科技企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)緊密相關(guān)。

2007年8月， 次貸危機(jī)從美國蔓延至歐洲。盡管北巖銀行直接持有與美國次級(jí)債相關(guān)的金融產(chǎn)品尚不足總資產(chǎn)的1%， 但由于歐洲短期資金市場(chǎng)受到波及， 北巖銀行遭遇流動(dòng)性危機(jī)。2007年9月13日， 北巖銀行向英格蘭銀行申請(qǐng)緊急資金援助的消息被BBC曝光， 引發(fā)市場(chǎng)恐慌。第二天， 英格蘭銀行公布了對(duì)北巖銀行的援助計(jì)劃， 但未能抑制恐慌情緒。2007年9月14日至17日， 北巖銀行遭受大規(guī)模擠兌， 短短幾天被擠提20億英鎊， 股價(jià)下跌35.4%。北巖銀行最終于9月17日被完全國有化。擠兌過程中， 存款金額高、 信息敏感性強(qiáng)、 順周期性強(qiáng)的銀行同業(yè)和國外投資者比零售存款人更早地做出撤資反應(yīng)， 造成了更大的傷害。

三、 硅谷銀行與北巖銀行被擠兌的共性原因

1. 主要債權(quán)人順周期性強(qiáng)。盡管硅谷銀行和北巖銀行在主營業(yè)務(wù)、 資產(chǎn)配置、 運(yùn)行環(huán)境上有所不同， 但是兩者在擠兌前都存在零售存款占比低、 主要債權(quán)人順周期性強(qiáng)的問題。這會(huì)導(dǎo)致銀行負(fù)債不穩(wěn)定， 為金融下行周期下兩家銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)并最終被擠兌埋下隱患。

根據(jù)硅谷銀行2022年Q4的公告， 其總存款占總負(fù)債的比例為88.5%?？偞婵钪?， 初創(chuàng)科技企業(yè)存款貢獻(xiàn)了63%， 國外存款貢獻(xiàn)了18%， PE/VC存款貢獻(xiàn)了13%， 而零售存款僅貢獻(xiàn)了2.5%。一般來說， 零售存款被認(rèn)為是商業(yè)銀行較穩(wěn)定且流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低的負(fù)債， 通常會(huì)占到其總存款的40% ～ 60%。更重要的是， 硅谷銀行的主要債權(quán)人是初創(chuàng)科技企業(yè)、 國外投資者和PE/VC。其中， PE/VC本質(zhì)上是一種金融機(jī)構(gòu)。而初創(chuàng)科技企業(yè)幾乎沒有或僅有較少經(jīng)營性現(xiàn)金流， 其資金主要來自PE/VC的股權(quán)投資， 因此本質(zhì)上是一種類金融機(jī)構(gòu)。至于國外投資者， 頻繁、 大額、 以投機(jī)導(dǎo)向?yàn)橹鞯目缇迟Y金流動(dòng)使得國外存款通常不穩(wěn)定。上述主要債權(quán)人的投資行為均具有很強(qiáng)的順周期性， 在貨幣寬松時(shí)能吸收大量資金并存入銀行， 導(dǎo)致銀行負(fù)債被動(dòng)式大幅擴(kuò)張， 而在貨幣緊縮時(shí)因自身缺乏資金而需要從銀行提款， 造成對(duì)銀行流動(dòng)性的進(jìn)一步擠兌， 最終導(dǎo)致硅谷銀行負(fù)債周期性波動(dòng)。

表1展示了硅谷銀行在2019Q4（美國實(shí)施量化寬松貨幣政策之前）、 2022Q1（美國本輪加息之前）、 2022Q4（硅谷銀行暴雷之前）三個(gè)重要時(shí)點(diǎn)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)?？梢园l(fā)現(xiàn)， 在2019Q4 ～ 2022Q1的貨幣寬松時(shí)期， 硅谷銀行總存款由617.58億美元增長(zhǎng)至1981.34億美元， 增長(zhǎng)了220.82%。而在2022Q1 ～ 2022Q4的貨幣緊縮時(shí)期， 硅谷銀行總存款則降低了12.63%。事實(shí)上， 2023年3月8日硅谷銀行選擇拋售未到期債券資產(chǎn)、 主動(dòng)實(shí)現(xiàn)18億美元浮虧， 是應(yīng)對(duì)部分客戶提款需求的無奈之舉。在金融上行周期下吸收的大量順周期負(fù)債本身就不穩(wěn)定， 硅谷銀行不但沒有預(yù)留充足的流動(dòng)性資產(chǎn)來應(yīng)對(duì)， 還將資產(chǎn)大量配置到低利率環(huán)境下的長(zhǎng)期債券上， 嚴(yán)重低估了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 最終導(dǎo)致在金融下行周期下銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露、 被擠兌破產(chǎn)。

北巖銀行在被擠兌前也存在同樣的問題。2007年之前， 全球貨幣整體寬松， 英國銀行業(yè)和跨境流動(dòng)性十分充裕， 北巖銀行在此環(huán)境下吸收了大量廉價(jià)易得的同業(yè)資金和國外資金， 并大量投放到住房抵押貸款上。截止到2007年中期， 北巖銀行總負(fù)債中零售存款占比為23%， 剩余資金主要來自批發(fā)融資和住房抵押貸款證券化， 分別占總負(fù)債的25%和44%。批發(fā)融資， 即北巖銀行向全球金融機(jī)構(gòu)大批量融入資金， 包含銀行同業(yè)拆借、 質(zhì)押式回購等方式， 所融資金主要來自于銀行同業(yè)和國外投資者。而住房抵押貸款證券化不僅能幫北巖銀行盤活表內(nèi)的貸款資產(chǎn)， 更重要的是能為其新增一條負(fù)債擴(kuò)張渠道。事實(shí)上， 這些住房抵押貸款支持證券的買方主要是來自于全球的金融機(jī)構(gòu)。因此， 歸根結(jié)底， 北巖銀行從該渠道融得的資金主要來自于金融機(jī)構(gòu)和國外投資者。2007年8月， 次貸危機(jī)蔓延至歐洲， 英國出現(xiàn)銀行業(yè)流動(dòng)性收緊和資本外流， 大量來自金融機(jī)構(gòu)和國外投資者的資金開始從北巖銀行撤離， 直接導(dǎo)致銀行陷入了流動(dòng)性危機(jī)。

2. “非核心負(fù)債”占比高。為進(jìn)一步提煉和總結(jié)兩家銀行發(fā)生擠兌的共性原因， 本文引入“非核心負(fù)債”概念， 闡述如何從非核心負(fù)債視角理解硅谷銀行與北巖銀行擠兌事件， 并結(jié)合硅谷銀行擠兌事件進(jìn)一步拓展非核心負(fù)債的學(xué)理內(nèi)涵。

Shin（2009）最早通過分析北巖銀行擠兌事件， 發(fā)現(xiàn)相比傳統(tǒng)銀行擠兌模型所認(rèn)為的零售存款人更不穩(wěn)定， 金融機(jī)構(gòu)和國外投資者在北巖銀行陷入流動(dòng)性困境后會(huì)更快撤資并造成更大傷害。該研究的主要作用在于發(fā)現(xiàn)問題， 指出債權(quán)人類型對(duì)銀行負(fù)債穩(wěn)定性乃至其擠兌風(fēng)險(xiǎn)的決定性作用。Shin和Shin（2011）針對(duì)這一問題做了持續(xù)性研究， 正式將來自居民的零售存款定義為“核心負(fù)債”， 將金融機(jī)構(gòu)存款和國外存款定義為“非核心負(fù)債”， 同時(shí)指出企業(yè)存款處于兩者之間。Shin和Zhao（2014）則從企業(yè)金融化角度進(jìn)一步拓展非核心負(fù)債的學(xué)理內(nèi)涵， 指出金融化程度較高的大企業(yè)投資行為類似金融機(jī)構(gòu)， 因而其存款也應(yīng)被納入非核心負(fù)債的測(cè)算范圍。此外， Hahm等（2013）實(shí)證發(fā)現(xiàn)， 銀行非核心負(fù)債占比是度量金融脆弱性并預(yù)測(cè)金融危機(jī)的良好指標(biāo)。

核心負(fù)債一般較為穩(wěn)定， 這與居民較慢的信息反應(yīng)、 較獨(dú)立的提款需求和較低的轉(zhuǎn)換銀行意愿有關(guān)。更重要的是， 核心負(fù)債具有一定的逆周期性特征。一方面， 零售存款的增長(zhǎng)與家庭部門總財(cái)富的增長(zhǎng)保持一致， 不會(huì)在金融上行周期下大幅擴(kuò)張； 另一方面， 作為零售存款資金來源的家庭部門， 其具有資產(chǎn)規(guī)模越大杠桿率越低的特點(diǎn)。例如， 擁有住房按揭貸款居民的資產(chǎn)規(guī)模隨著房?jī)r(jià)上漲而擴(kuò)大， 但杠桿率隨著房?jī)r(jià)上漲而降低。然而， 硅谷銀行和北巖銀行核心負(fù)債占比均過低， 這為其后續(xù)被擠兌埋下隱患。

非核心負(fù)債一般不穩(wěn)定， 這與金融機(jī)構(gòu)、 類似金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)以及國外投資者往往具有存款金額高、 信息敏感性強(qiáng)、 順周期性強(qiáng)的特點(diǎn)有關(guān)。例如， 金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)順周期性是眾所周知的， 而頻繁、 大額、 以投機(jī)導(dǎo)向?yàn)橹鞯目缇迟Y金流動(dòng)使得銀行來自國外投資者的負(fù)債也很不穩(wěn)定。從微觀銀行個(gè)體層面看， 銀行總負(fù)債中非核心負(fù)債占比越高， 其負(fù)債不穩(wěn)定性越強(qiáng)， 就越容易在金融下行周期下陷入流動(dòng)性困境而被擠兌。從宏觀銀行部門層面看， 一國經(jīng)濟(jì)中銀行部門非核心負(fù)債占比越高， 該國銀行部門風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿越強(qiáng)， 金融系統(tǒng)整體脆弱性就越強(qiáng)。

然而， 在擠兌發(fā)生前， 硅谷銀行和北巖銀行的核心負(fù)債占比分別為2.2%和23%， 遠(yuǎn)低于40% ～ 60%的正常水平。更重要的是， 硅谷銀行的負(fù)債主要由初創(chuàng)科技企業(yè)存款、 國外存款和PE/VC存款組成。其中， PE/VC是一種金融機(jī)構(gòu)， 其存款和國外存款均已包含在Shin和Shin（2011）的“非核心負(fù)債”測(cè)算中。而初創(chuàng)科技企業(yè)存款不僅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息高度敏感， 且本質(zhì)上也主要來自金融機(jī)構(gòu)（PE/VC）， 因此也應(yīng)該屬于非核心負(fù)債。至于北巖銀行， 占其總負(fù)債約69%的同業(yè)存款和國外存款也都是順周期性強(qiáng)的非核心負(fù)債?？偨Y(jié)而言， 過高的非核心負(fù)債占比是導(dǎo)致硅谷銀行和北巖銀行負(fù)債不穩(wěn)定， 最終在金融下行周期下被擠兌的核心原因。

本文結(jié)合2023年硅谷銀行擠兌事件進(jìn)一步拓展了非核心負(fù)債的學(xué)理內(nèi)涵。相比Shin和Shin（2011）僅根據(jù)銀行債權(quán)人類型界定非核心負(fù)債的做法， 本文更關(guān)注債權(quán)人是否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息敏感。例如， 在硅谷銀行擠兌事件中， 初創(chuàng)科技企業(yè)存款就對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息高度敏感， 且其本質(zhì)上幾乎都來自金融機(jī)構(gòu)， 因此也應(yīng)包括在非核心負(fù)債中。“非核心負(fù)債=金融機(jī)構(gòu)存款+國外存款”“非核心負(fù)債=金融機(jī)構(gòu)存款+國外存款+對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息敏感的企業(yè)存款”分別為Shin和Shin（2011）以及本文界定的“非核心負(fù)債”， 后者新增了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息敏感的企業(yè)存款， 新增項(xiàng)目將Shin和Zhao（2014）中企業(yè)金融化的理念和初創(chuàng)科技企業(yè)的特性都捕捉在內(nèi)， 進(jìn)一步拓展了非核心負(fù)債的學(xué)理內(nèi)涵。

四、 依據(jù)“流動(dòng)性—穩(wěn)定性”標(biāo)準(zhǔn)的我國銀行主要負(fù)債劃分

在實(shí)際銀行負(fù)債管理過程中， 某項(xiàng)負(fù)債應(yīng)該被劃分為核心負(fù)債還是非核心負(fù)債并不總是清晰直觀的， 例如非金融企業(yè)存款通常就比較模糊、 較難劃分。一般來說， 所有權(quán)和管理權(quán)幾乎合一的中小企業(yè)投資行為會(huì)更類似于普通居民， 而所有權(quán)和管理權(quán)幾乎分離的大企業(yè)投資行為會(huì)更類似于金融機(jī)構(gòu)。后者對(duì)應(yīng)一大批企業(yè)金融化的研究（Shin和Zhao，2014；張成思和張步曇，2016；彭俞超等，2018；張成思和鄭寧，2020）。因此， 非金融企業(yè)存款的穩(wěn)定性差異較大， 中小企業(yè)存款可被視為居民存款， 而大企業(yè)存款可被視為金融機(jī)構(gòu)存款， 在核心負(fù)債和非核心負(fù)債之間存在中間狀態(tài)更符合現(xiàn)實(shí)。除了關(guān)注不同負(fù)債來源的穩(wěn)定性差異， 傳統(tǒng)銀行監(jiān)管還尤其關(guān)注不同負(fù)債期限的流動(dòng)性差異。為方便不同類型負(fù)債的差異化監(jiān)管， 本文依據(jù)“流動(dòng)性—穩(wěn)定性”標(biāo)準(zhǔn)將我國銀行主要負(fù)債劃分為九類， 具體見表2。

我國銀行主要負(fù)債指那些來自居民、 企業(yè)、 金融機(jī)構(gòu)且規(guī)模相對(duì)較大、 對(duì)銀行經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)管理有重要影響的負(fù)債。由于我國銀行對(duì)央行的負(fù)債規(guī)模相對(duì)有限， 且央行為維護(hù)金融穩(wěn)定幾乎不會(huì)在銀行面臨危機(jī)時(shí)抽回資金， 本文劃分的銀行主要負(fù)債未包括此類負(fù)債。觀察表2可以發(fā)現(xiàn)： 來自居民的零售存款有活期存款、 定期存款和儲(chǔ)蓄存款三種類型， 流動(dòng)性排名由高到低， 但都屬于核心負(fù)債； 來自金融機(jī)構(gòu)和國外投資者的資金則都屬于非核心負(fù)債， 其中回購協(xié)議、 同業(yè)拆借、 短期外債的流動(dòng)性較強(qiáng)， 同業(yè)存款和同業(yè)存單、 中期金融債的流動(dòng)性居中， 長(zhǎng)期金融債（例如二級(jí)資本債、 永續(xù)債等）的流動(dòng)性較低。

2023年硅谷銀行擠兌事件補(bǔ)充了一條新事實(shí)， 即來自非金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)信息敏感性存款很不穩(wěn)定， 因此也被本文包含在非核心負(fù)債中。風(fēng)險(xiǎn)信息敏感性存款既包括Shin和Zhao（2014）中金融化程度較高的大企業(yè)存款， 也包括幾乎無經(jīng)營性現(xiàn)金流且資金主要來自金融機(jī)構(gòu)的初創(chuàng)企業(yè)存款?？梢?， 用對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息是否敏感作為非金融企業(yè)存款穩(wěn)定性的劃分標(biāo)準(zhǔn)， 比用規(guī)模大小作為劃分標(biāo)準(zhǔn)更加精準(zhǔn)。此外， 銀行來自居民和非金融企業(yè)的負(fù)債都是存款形式， 是因?yàn)槲覈?guī)定兩者均無法直接購買銀行發(fā)行的金融債， 本文非金融企業(yè)還包括機(jī)關(guān)事業(yè)單位、 社會(huì)團(tuán)體等。由于危機(jī)時(shí)期銀行負(fù)債穩(wěn)定性對(duì)擠兌風(fēng)險(xiǎn)有決定性作用， 建議商業(yè)銀行在進(jìn)行負(fù)債管理時(shí)優(yōu)先配置不同來源負(fù)債的比例， 再根據(jù)日常流動(dòng)性管理需求在不同來源負(fù)債的內(nèi)部配置不同期限。

五、 研究結(jié)論與政策建議

1. 研究結(jié)論。黨中央一直以來高度重視我國金融穩(wěn)定維護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作， 2023年硅谷銀行擠兌事件及其連鎖反應(yīng)引發(fā)了國際社會(huì)廣泛關(guān)注， 也為我國提供了經(jīng)驗(yàn)并敲響了警鐘。本文認(rèn)為， 主要債權(quán)人順周期性過強(qiáng)， 或者說總負(fù)債中非核心負(fù)債占比過高， 是導(dǎo)致硅谷銀行與北巖銀行負(fù)債不穩(wěn)定， 最終在金融下行周期下陷入流動(dòng)性危機(jī)而被擠兌的核心原因。本文創(chuàng)新性地結(jié)合2023年硅谷銀行擠兌事件， 將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息敏感的企業(yè)存款也納入非核心負(fù)債的測(cè)算范圍， 進(jìn)一步拓展了非核心負(fù)債的學(xué)理內(nèi)涵。此外， 還依據(jù)“流動(dòng)性—穩(wěn)定性”標(biāo)準(zhǔn)將我國銀行主要負(fù)債劃分為九類， 建議商業(yè)銀行在進(jìn)行負(fù)債管理時(shí)優(yōu)先配置不同來源負(fù)債的比例， 并根據(jù)日常流動(dòng)性管理需求在不同來源負(fù)債的內(nèi)部配置不同期限。

2. 政策建議。

（1）央行可繼續(xù)保持貨幣政策定力， 堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。2023年硅谷銀行被擠兌破產(chǎn)并不是一個(gè)孤立的事件， 而是美國貨幣政策前后劇烈轉(zhuǎn)向、 不確定性巨大而導(dǎo)致的流動(dòng)性沖擊事件。鑒于此， 一方面， 我國要拓展多元化投資體系， 逐漸減少對(duì)投資美元資產(chǎn)的過度依賴， 以盡量規(guī)避可能面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、 政策風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。另一方面， 央行要繼續(xù)保持貨幣政策定力和流動(dòng)性合理充裕。近年來， 對(duì)比美國以鄰為壑的貨幣政策， 我國以我為主的穩(wěn)健貨幣政策在保持國內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定、 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展上發(fā)揮了關(guān)鍵作用。未來要堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨的二十大精神， 精準(zhǔn)有力地實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。

（2）綜合使用宏觀審慎政策工具， 確保流動(dòng)性預(yù)期平穩(wěn)。吸取硅谷銀行與北巖銀行被擠兌的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)， 央行可在實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的同時(shí)配合使用宏觀審慎政策工具。例如： 利用流動(dòng)性管理工具， 適時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性水平、 負(fù)債來源、 期限錯(cuò)配程度等施加額外監(jiān)管， 以增強(qiáng)我國金融體系應(yīng)對(duì)流動(dòng)性沖擊的韌性和穩(wěn)健性； 利用資產(chǎn)負(fù)債管理工具調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債的構(gòu)成和增速； 利用跨境資本流動(dòng)管理工具約束跨境資本的“大進(jìn)大出”、 順周期波動(dòng)， 以全方位監(jiān)控和維護(hù)銀行部門負(fù)債穩(wěn)定性。

（3）進(jìn)一步完善和整合銀行監(jiān)管評(píng)級(jí)體系， 有效利用評(píng)級(jí)結(jié)果引導(dǎo)銀行審慎經(jīng)營。目前， 我國關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有兩套監(jiān)管評(píng)級(jí)體系， 一套是銀保監(jiān)會(huì)借鑒“CAMELS+評(píng)級(jí)體系”發(fā)布的《商業(yè)銀行監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法》， 另一套是央行基于MPA體系推出的新監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法， 兩者考察的要素十分類似且正在同時(shí)運(yùn)行。隨著國家金融監(jiān)督管理總局的成立， 監(jiān)管資源被進(jìn)一步整合， 未來應(yīng)認(rèn)真貫徹落實(shí)全國兩會(huì)精神， 有機(jī)融合并持續(xù)完善銀行監(jiān)管評(píng)級(jí)體系， 擴(kuò)大評(píng)級(jí)結(jié)果的應(yīng)用場(chǎng)景并提高使用頻率， 有效引導(dǎo)銀行審慎經(jīng)營。當(dāng)前， 我國防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入常態(tài)化階段， 應(yīng)吸取硅谷銀行和北巖銀行被擠兌破產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)， 統(tǒng)籌微觀銀行個(gè)體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和宏觀銀行部門金融脆弱性防控， 及時(shí)拓展監(jiān)管評(píng)級(jí)體系中指標(biāo)的監(jiān)測(cè)范圍， 動(dòng)態(tài)優(yōu)化各部分的評(píng)分設(shè)置。事實(shí)上， 過去對(duì)指標(biāo)監(jiān)測(cè)范圍的拓展取得了不錯(cuò)的成果， 例如2017年央行將同業(yè)存單納入MPA體系中同業(yè)負(fù)債的監(jiān)測(cè)范圍后， 銀行同業(yè)融資規(guī)模大幅縮減。類似地， 針對(duì)2023年硅谷銀行擠兌事件， 本文建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)將風(fēng)險(xiǎn)信息敏感的企業(yè)存款納入監(jiān)測(cè)范圍。此外， 我國現(xiàn)行MPA體系中同業(yè)負(fù)債監(jiān)管僅占資產(chǎn)負(fù)債監(jiān)管分項(xiàng)25%的分值， 未來可以繼續(xù)優(yōu)化此項(xiàng)的評(píng)分設(shè)置。

（4）加大對(duì)銀行負(fù)債來源穩(wěn)定性的關(guān)注， 對(duì)不同來源的負(fù)債實(shí)行分層監(jiān)管。硅谷銀行和北巖銀行被擠兌從根本上均源于其負(fù)債不穩(wěn)定， 這是對(duì)負(fù)債來源監(jiān)控缺位所導(dǎo)致的。本文認(rèn)為硅谷銀行和北巖銀行來自金融機(jī)構(gòu)（銀行同業(yè)、PE/VC）、 類金融機(jī)構(gòu)（初創(chuàng)科技企業(yè)）、 國外投資者的非核心負(fù)債占比過高， 是導(dǎo)致其負(fù)債不穩(wěn)定、 在金融下行周期下更容易陷入流動(dòng)性困境的核心原因。其中， 對(duì)于來自金融機(jī)構(gòu)的非核心負(fù)債， 我國自2017年“同業(yè)降杠桿”和2018年《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》實(shí)施以來， 商業(yè)銀行尤其是中小銀行的同業(yè)負(fù)債占比就顯著降低了。

目前， 我國對(duì)銀行負(fù)債來源的監(jiān)管仍集中在同業(yè)負(fù)債上。央行MPA評(píng)級(jí)體系要求同業(yè)負(fù)債（包含同業(yè)存單）占總負(fù)債的比例不超過1/3， 否則該單項(xiàng)得分為0。銀保監(jiān)會(huì)設(shè)置了核心負(fù)債比例、 同業(yè)融入比例、 最大十家同業(yè)融入比例等多項(xiàng)同業(yè)負(fù)債監(jiān)測(cè)指標(biāo)。然而， 對(duì)于除同業(yè)負(fù)債之外的銀行負(fù)債來源， 監(jiān)管關(guān)注較少、 規(guī)定仍需細(xì)化。鑒于此， 本文建議進(jìn)一步加大對(duì)銀行負(fù)債來源穩(wěn)定性的關(guān)注， 鼓勵(lì)銀行尤其是中小銀行發(fā)揮自身網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)吸收更多穩(wěn)定的零售存款， 繼續(xù)設(shè)置并適時(shí)調(diào)整銀行吸收其他金融機(jī)構(gòu)資金的最高比例， 適當(dāng)限制銀行吸收對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息敏感、 本身穩(wěn)定性低的企業(yè)存款比例。

（5）特別關(guān)注我國中小銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 不斷提高其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量、 監(jiān)測(cè)和管理水平。目前， 我國銀行流動(dòng)性監(jiān)管主要參照2018年出臺(tái)的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》。其中， 資產(chǎn)規(guī)模小于2000億元的中小銀行由于通常不具備精細(xì)化管理能力， 而不需要滿足流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）的監(jiān)管要求， 僅滿足優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率的監(jiān)管要求即可。長(zhǎng)久以來， 我國中小銀行吸收穩(wěn)定零售存款的能力遠(yuǎn)低于大銀行， 2017年以前還曾嚴(yán)重依賴同業(yè)負(fù)債、 同業(yè)存單等非存款負(fù)債來進(jìn)行負(fù)債擴(kuò)張。2019年5月包商銀行被接管后， 銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性分層加劇， 中小銀行通過同業(yè)融資來管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的難度進(jìn)一步加大， 處境愈發(fā)困難。未來隨著銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷深入， 中小銀行精細(xì)化管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力應(yīng)不斷提高， 并不斷逼近乃至最終實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）的全覆蓋監(jiān)管。對(duì)于中小銀行， 要特別關(guān)注其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況， 可以適當(dāng)降低其資本監(jiān)管要求， 但是流動(dòng)性監(jiān)管要求不能因分級(jí)管理而放松。

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【作者單位】1.中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院， 北京 100872；2.中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 北京 102206