戚燕娜

何為期貨套期保值

期貨套期保值，即投資人員在現(xiàn)貨市場上已有一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口，分別在期貨市場和現(xiàn)貨市場同時(shí)對同一類商品展開了等量但方向不同的交易行為，借助期貨的相反頭寸對已經(jīng)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行管理。如果此時(shí)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)漲跌，則不管是下跌抑或是上漲，兩者的盈虧均能相互抵消，以此使價(jià)格變化引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)得到消除。具體而言，在將現(xiàn)貨賣出抑或是買入的過程中，以及在期貨市場中買進(jìn)或賣出等量的期貨產(chǎn)品，現(xiàn)貨發(fā)生交割前或一段時(shí)間后的時(shí)點(diǎn)，可以用期貨平倉對現(xiàn)貨交易上出現(xiàn)的盈虧進(jìn)行彌補(bǔ)，構(gòu)建一項(xiàng)對沖機(jī)制，最終抵消盈虧，防止因?yàn)槭袌鰞r(jià)格波動造成的風(fēng)險(xiǎn)。

套期保值主要包括兩個步驟：一是交易人員要以現(xiàn)貨交易的情況為基礎(chǔ)進(jìn)行判斷，借助將期貨合約賣出或買進(jìn)的方式構(gòu)建一個期貨頭寸；二是在期貨合約到期前，借助構(gòu)建另一個和其相反的頭寸，將之前的合約平倉。

企業(yè)期貨套期保值的策略分析

樹立正確的套期保值理念 企業(yè)要立足于保值目的進(jìn)行規(guī)劃，運(yùn)用投機(jī)的眼光展開操作，同時(shí)要充分了解到套期保值期的保值功能局限性?；畹母訒μ灼诒Ｖ敌Ч斐梢欢ㄓ绊?，當(dāng)發(fā)現(xiàn)套期保值效果受到影響時(shí)，可以考慮展開基差交易以提升套期保值效果。同時(shí)，要加深對套期保值交易的防御性特征的了解，不要期望通過套期保值這一渠道獲利。

構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評估與監(jiān)控制度 為了有效應(yīng)對和規(guī)避管理套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn)，大部分企業(yè)均采用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法以及壓力測試法對套期保值的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了量化，十分重視有可能造成巨大虧損但是發(fā)生率極低的事件。內(nèi)部控制建設(shè)應(yīng)重點(diǎn)研究和關(guān)注基差的日常，構(gòu)建對企業(yè)主要商品價(jià)格的國際國內(nèi)市場的交易數(shù)據(jù)模型，對價(jià)格的相關(guān)性進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，對基差的波動區(qū)間予以確定，將套期保值的有效性充分展現(xiàn)出來。

制定科學(xué)止損方案 套期保值最大的風(fēng)險(xiǎn)是小概率異常情況，遇到后第一時(shí)間平倉止損是最佳手段，可以防止損失加重。要從內(nèi)部控制上構(gòu)建監(jiān)控體系，借助歷史數(shù)據(jù)確定正常的基差幅度區(qū)間。只要基差超過歷史數(shù)據(jù)區(qū)間，就表示市場已發(fā)生異常，應(yīng)第一時(shí)間止損，或借助內(nèi)部控制等手段明確可接受范圍內(nèi)的虧損額，以便及時(shí)止損。

基于組織結(jié)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部控制 企業(yè)的股東會、經(jīng)理層、風(fēng)險(xiǎn)管理部以及交易執(zhí)行部等相關(guān)部門要明確自身職責(zé)、加強(qiáng)分工協(xié)作、構(gòu)建逐日盯市制度，進(jìn)而助推形成市場風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，以此立足于組織結(jié)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部控制。此外，股東會要重視健全企業(yè)內(nèi)部控制體系，定期召開會議以分析研判期貨套期保值業(yè)務(wù)形式，確保能夠在宏觀層面上做出科學(xué)的指導(dǎo)與決策。

建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度 對于衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金而言，其計(jì)算方式為最大損失額×綜合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。基于此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建合理的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ汀Ｍ瑫r(shí)，最大損失額能夠利用各類統(tǒng)計(jì)模型進(jìn)行計(jì)算，通過矩陣法評估衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)，可獲取到綜合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

提高套期會計(jì)的專業(yè)知識 套期會計(jì)部分屬于會計(jì)工作人員在學(xué)習(xí)過程中的重點(diǎn)難點(diǎn)，其并非僅僅是對會計(jì)分錄進(jìn)行簡單的掌握，還涉及綜合分析、判斷以及控制等相關(guān)工作。此外，除了應(yīng)賬期企業(yè)套期的具體原因、被套期項(xiàng)目、套期工具外，還應(yīng)判斷是否與使用套期會計(jì)的條件相符，以及是否與新準(zhǔn)則相符等。

非典型的套期保值案例分析

以下以云龍公司為案例，具體闡釋期貨套期保值在企業(yè)中的應(yīng)用。當(dāng)資金量和倉儲不足且?guī)齑娑倘睍r(shí)，就遠(yuǎn)期訂單而言，企業(yè)可能會遇到原材料價(jià)格上升等情況。對此，可通過買入套期保值的方式應(yīng)對該風(fēng)險(xiǎn)。買入套期保值也被稱為多頭套期保值，目的是為了預(yù)防價(jià)格上漲，進(jìn)而先于期貨市場將期貨買入，如果現(xiàn)貨價(jià)格上漲，則要利用期貨市場盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損。2021年10月27日上午10點(diǎn)，云龍公司某銷售員接到客戶通知報(bào)價(jià)，此時(shí)期貨價(jià)格為8800元；中午11點(diǎn)收到訊息：競價(jià)獲得客戶3000噸訂單，交貨期為1—4月，此時(shí)期貨價(jià)格已經(jīng)超過8700元；下午采購詢問貿(mào)易商點(diǎn)價(jià)時(shí)，期貨在8650橫盤，和貿(mào)易商談妥1—4月平均交貨的基差，根據(jù)PP實(shí)時(shí)期貨價(jià)格進(jìn)行遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)。貨品情況以及點(diǎn)價(jià)價(jià)格等具體情況如下：貨品為PP拉絲，其期貨價(jià)值為8650元，基差為+20，點(diǎn)價(jià)價(jià)格為8670元。

在實(shí)操中，因交貨期窗口較長，剩下的1000噸PP拉絲缺口在11月4日和11月10日于期貨市場分批建倉，價(jià)格分別為8451元和8401元，均價(jià)為8426元。在2022年2月7日，考慮到當(dāng)日現(xiàn)貨基差為-50，在8949點(diǎn)位平倉，期貨每噸收益523元，并在當(dāng)日購入1000噸現(xiàn)貨，價(jià)位8900元，比10月27日現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)貴230元/噸，最終收益為（523-230）元/噸×1000噸=29.3萬元（假設(shè)不考慮手續(xù)費(fèi)和資金利息等）。

借助期現(xiàn)貨結(jié)合的“組合拳”模式，雖然不能保證盈利，但能幫助云龍公司降低虧損風(fēng)險(xiǎn)。另外值得一提的是，企業(yè)專業(yè)人才需要緊跟市場變化，掌握疫情發(fā)展的實(shí)際情況和經(jīng)濟(jì)動態(tài)，確保能夠及時(shí)應(yīng)對疫情等引起的影響，確保套期保值效果的發(fā)揮，夯實(shí)大宗商品企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的根基。

綜上所述，現(xiàn)階段，大宗商品的定價(jià)基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“期貨化”，在很多領(lǐng)域，買賣雙方在交易過程中都必須談到期貨價(jià)格。期貨套期保值在企業(yè)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。要想展現(xiàn)出上述作用，則需正確運(yùn)用期貨套期保值的方式。期貨套期保值是一把“雙刃劍”，因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對期貨套期保值的管理，通過金融市場對沖現(xiàn)貨市場價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而利用期貨套期保值推動企業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

作者單位：寧波塑之華塑化有限公司