楊博涵

【摘? 要】財務(wù)管理目標(biāo)不僅是企業(yè)財務(wù)管理活動良性循環(huán)的前提條件，也是實現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展的重要基石，它既是財務(wù)管理理論體系的邏輯起點，又指導(dǎo)著企業(yè)的財務(wù)管理活動，為財務(wù)活動的結(jié)果提供了評價標(biāo)準(zhǔn)，決定著財務(wù)管理體系的運行方式和運行結(jié)果。因此，論文對近年來不同的財務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行了梳理，對其優(yōu)點和不足進(jìn)行了分析，對企業(yè)財務(wù)管理提出了相應(yīng)的建議，以期為企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)和自身使命提供參考。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)管理目標(biāo);目標(biāo)評價;企業(yè)價值

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）08-0185-03

1 引言

企業(yè)財務(wù)管理，是以增加企業(yè)價值為目標(biāo)，以企業(yè)財務(wù)活動為主線，對其中各流程、各環(huán)節(jié)開展計劃、組織、控制和評價的過程。財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)活動所要達(dá)到的根本目的，決定了企業(yè)財務(wù)以及各類相關(guān)活動的整體方向，甚至影響著企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃。它不僅是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿，也一定程度上決定了企業(yè)的發(fā)展理念和發(fā)展規(guī)劃。制定財務(wù)管理目標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理成功的前提，只有樹立明確合理的財務(wù)管理目標(biāo)，財務(wù)管理工作才有明確的方向。隨著歷史發(fā)展以及對財務(wù)管理和企業(yè)使命認(rèn)識的不斷深入，財務(wù)管理的目標(biāo)也在不斷更新和發(fā)展，因此對不同目標(biāo)加以認(rèn)識與了解、并根據(jù)企業(yè)自身實際加以運用和選擇，是企業(yè)在財務(wù)活動伊始即需要面對的重要問題。

2 企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)

隨著財務(wù)管理領(lǐng)域相關(guān)理論及社會的不斷發(fā)展，企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)總體可以分為以下7類。

2.1 企業(yè)利潤最大化

企業(yè)利潤最大化起源于經(jīng)濟人假設(shè)，米爾頓·弗里德曼認(rèn)為“企業(yè)的責(zé)任就是使利潤最大化”，其基本觀點是：企業(yè)存在的目的是獲取利潤，利潤越多表明企業(yè)財富越多，與企業(yè)的目標(biāo)愈發(fā)接近。它反映了企業(yè)的追求，便于績效的考評和經(jīng)營方案的確定。由利潤=銷量×單位邊際貢獻(xiàn)-固定成本，即可確定使企業(yè)獲得最大利潤或最小成本的產(chǎn)量水平。但其不足之處也顯而易見：首先，利潤作為衡量盈利的絕對值，對投入資本和所獲利潤之間的配比關(guān)系考慮不足，降低了不同企業(yè)乃至同一企業(yè)不同時期財務(wù)管理目標(biāo)完成情況的可比性。其次，該目標(biāo)未能將貨幣的時間價值予以考慮，不同時期上獲取的利潤對企業(yè)的實際貢獻(xiàn)并不相同，無法直接比較，作為衡量企業(yè)不同時期獲利能力的標(biāo)準(zhǔn)并不合適。再次，該目標(biāo)忽略了收益和風(fēng)險的關(guān)系。高利潤與高風(fēng)險往往相伴相生，將利潤最大化作為目標(biāo)可能導(dǎo)致管理人員為了增加利潤而承擔(dān)較大風(fēng)險，從而將企業(yè)置于危險境地。最后，該目標(biāo)容易導(dǎo)致企業(yè)的短期行為，即企業(yè)僅關(guān)注短期利潤而忽略了長期的發(fā)展能力。

2.2 股東財富最大化

股東作為公司的所有者和資源提供者，同時也是風(fēng)險的主要承擔(dān)者，其對企業(yè)收益的索取權(quán)位于其他所有關(guān)系人之后，該觀點認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)管理應(yīng)重點關(guān)注股東利益，以股東利益最大化作為目標(biāo)。股東財富最大化是以未來一定期間歸屬于股東權(quán)益的現(xiàn)金流量按考慮風(fēng)險報酬率的資金成本換算為現(xiàn)值來體現(xiàn)股東的財富。用公式表示如下：

max SW=+

式中，SW為股東財富，D為每期股利，P為股票價格。

因此，提高股東價值的途徑有兩條：①提升每期股利;②提升股票價格。由公式可知，相比于企業(yè)利潤最大化，股東價值最大化克服了前者忽略貨幣時間價值的不足，并彌補了前者容易造成企業(yè)重視短期獲利而忽略長期發(fā)展的缺陷，同時考慮了風(fēng)險報酬的關(guān)系。但其仍有一定缺陷：①企業(yè)除股東外還有其他的利益相關(guān)者，僅注重股東利益不利于平衡和處理股東與其他的利益相關(guān)者的關(guān)系并最終會影響企業(yè)的發(fā)展;②股東價值最大化目標(biāo)只適合上市公司而不適合廣大的非上市公司，這也限制了其適用范圍。

2.3 企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包括了支付給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量，用公式可表示如下：

Vmax=

式中，EBIT為息稅前利潤，T為所得稅率，K為風(fēng)險報酬率，負(fù)債為B，平均利率為r。

從該公式中即可看出，與利潤最大化相比，企業(yè)價值最大化將貨幣的時間價值和企業(yè)面臨的風(fēng)險考慮在內(nèi)，克服了利潤最大化可能造成管理者在企業(yè)經(jīng)營中可能由于過于聚焦創(chuàng)造當(dāng)前利潤而產(chǎn)生的短視行為，體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的更深層次認(rèn)識。但其仍存在著一些不足：①企業(yè)價值最大化克服了利潤最大化可能造成的企業(yè)在追求利潤上的短期行為，但同時也可能出現(xiàn)“矯枉過正”。邢志娜（2009）認(rèn)為，企業(yè)價值最大化可能使企業(yè)在制定資本預(yù)算和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時過于偏向遠(yuǎn)期規(guī)劃，而忽略了當(dāng)前利潤對企業(yè)長期發(fā)展的支撐。因此，過于強調(diào)長遠(yuǎn)規(guī)劃而忽視短期經(jīng)營同樣會使企業(yè)面臨風(fēng)險。②該目標(biāo)著重體現(xiàn)了股東和債權(quán)人利益，但在市場經(jīng)濟不斷發(fā)展的今天，企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)者已超出了股東和債權(quán)人，利益相關(guān)者管理成為企業(yè)管理的一部分。因此，財務(wù)管理的目標(biāo)還應(yīng)包含除股東和債權(quán)人以外的利益相關(guān)者。

2.4 利益相關(guān)者價值最大化

該觀點的推崇者弗瑞曼認(rèn)為，利益相關(guān)者是能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)生影響或者和企業(yè)產(chǎn)生相互影響、同時對企業(yè)目標(biāo)實現(xiàn)產(chǎn)生一定作用的個人或群體，包括直接利益相關(guān)者和間接利益相關(guān)者，二者又可分為社會性利益相關(guān)者和非社會性利益相關(guān)者。劉英輝（2015）認(rèn)為，直接利益相關(guān)者包括企業(yè)內(nèi)部全體職工以及服務(wù)的客戶群體，此為社會性利益相關(guān)者;企業(yè)所處的自然環(huán)境以及人類后代為非社會性利益相關(guān)者。間接利益相關(guān)者包括可以一定程度影響企業(yè)經(jīng)營的政府、工會、媒體和受企業(yè)影響的社區(qū)居民，以及與企業(yè)產(chǎn)生互相作用的競爭對手，這是次要的社會性利益相關(guān)者，而自然環(huán)境中的非人類物種則是次要的非社會性利益相關(guān)者。在該目標(biāo)下，對公司價值的評價將超出其獲取的及創(chuàng)造的股東財富，更強調(diào)公司的長久可持續(xù)發(fā)展能力和對公司全部利益相關(guān)者的貢獻(xiàn)。公司價值的衡量也不僅僅限于其股權(quán)和債券價值，而應(yīng)兼顧并考慮所有利益相關(guān)者的利益平衡，公司追求財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的過程也就變成了一個多方利益博弈的過程。

利益相關(guān)者價值提醒企業(yè)管理者應(yīng)統(tǒng)籌兼顧多方利益，更加關(guān)注人的價值，對企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，積極承擔(dān)社會責(zé)任十分有益，但這一目標(biāo)在實施時同樣存在著一些障礙：①該目標(biāo)的實現(xiàn)過程變?yōu)槎喾嚼娌┺模绾未_定不同利益相關(guān)者的重要程度及其實際需求、如何使每個利益相關(guān)者的應(yīng)得利益均達(dá)到最大化是企業(yè)需要面對的難題。尤其在利益相關(guān)者的利益出現(xiàn)沖突時，如何平衡各方利益，避免矛盾激化更加考驗著企業(yè)的應(yīng)對能力。②在兼顧各利益相關(guān)者利益的同時實現(xiàn)企業(yè)績效提升，拿捏好承擔(dān)社會責(zé)任的“分寸”，對企業(yè)管理者的能力提出了更大挑戰(zhàn)，如何避免過多地承擔(dān)社會責(zé)任導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟效益下降成為企業(yè)在實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)時需要面對的問題。但究竟是企業(yè)承擔(dān)了社會責(zé)任而有利于經(jīng)濟利益的提升還是經(jīng)濟利益的提升使得企業(yè)能更好地承擔(dān)社會責(zé)任還沒有明確的結(jié)論。

2.5 低碳經(jīng)濟下的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)

隨著單純重視經(jīng)濟發(fā)展所帶來的負(fù)面效果如嚴(yán)重霧霾、大氣污染、溫室效應(yīng)的出現(xiàn)，作為企業(yè)利益相關(guān)者的自然環(huán)境和非人物種被得到了不斷地重視，低碳經(jīng)濟已成為新階段經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)。低碳經(jīng)濟是以減少碳排放為總體目標(biāo)的經(jīng)濟模式，是人類社會可持續(xù)發(fā)展理念的體現(xiàn)。其通過提高能源利用效率、發(fā)展并使用清潔再生能源，來探索解決日趨嚴(yán)重的環(huán)境問題和人類的長期發(fā)展問題。2003年，英國能源白皮書《我們能源的未來：創(chuàng)建低碳經(jīng)濟》首次提出了低碳經(jīng)濟這一理念。傅妍馥（2015）認(rèn)為，在低碳經(jīng)濟思想下，財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)為綠色經(jīng)濟增加值（GEVA）最大化。龍靜（2006）認(rèn)為綠色經(jīng)濟增加值（GEVA）是在原經(jīng)濟增加（EVA）的基礎(chǔ)上，對加權(quán)資本成本（C）作以補充，即綠色加權(quán)資本成本（GreenCost），包括債務(wù)成本、所有者權(quán)益成本和所耗資源環(huán)境成本。GEVA （綠色經(jīng)濟增加值）的計算方法如下：

GEVA=（GR-GC）×GA=GR×GA-GC×GA

式中， GR、GA、GC分別代表資本收益率、綠色投入資本和綠色加權(quán)資本成本。GC要在原有成本中增加環(huán)境資源成本，GA要在原投入資本中加入環(huán)境資本投入。GR×GA是稅后凈利潤，資本收益;GC×GA是資本成本。

綠色增加值最大化目標(biāo)有以下優(yōu)點：①與企業(yè)價值最大化和股東最大化相比，綠色增加值最大化將企業(yè)所耗環(huán)境資源成本納入加權(quán)資本成本中，增加了環(huán)境資源消耗對企業(yè)利潤的影響，這有利于增強企業(yè)環(huán)保意識，節(jié)約資源消耗，降低碳排放量，增強企業(yè)乃至我國的可持續(xù)發(fā)展能力;②考慮了風(fēng)險與報酬的聯(lián)系，同時更綜合考慮綠色加權(quán)資本成本;③不僅具有企業(yè)價值最大化關(guān)注企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的優(yōu)點，同時表明未來的資源消耗同樣會對利潤產(chǎn)生影響，有利于企業(yè)持續(xù)地走向綠色化。

在實施綠色增加值最大化目標(biāo)時也需要注意以下問題：①企業(yè)應(yīng)注意對全體員工綠色、低碳思維的培養(yǎng)，增強全體員工對環(huán)境保護(hù)的責(zé)任感，切實將綠色低碳的發(fā)展理念落實到工作中;②政府應(yīng)加強相關(guān)法律的立法，對現(xiàn)存法律中發(fā)現(xiàn)的問題應(yīng)及時完善，積極引導(dǎo)企業(yè)樹立低碳，綠色的發(fā)展目標(biāo)，對在綠色化方面優(yōu)秀或違規(guī)企業(yè)做到獎懲分明。

2.6 EVA最大化

經(jīng)濟增加值（EVA）是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營真正盈利或創(chuàng)造價值的指標(biāo)和方法，其本質(zhì)是價值的真正增長。宋英慧、劉朝陽（2009）認(rèn)為它是“財務(wù)管理目標(biāo)最好的選擇”。EVA的計算公式為：

EVA=稅后營業(yè)利潤-資金成本×加權(quán)平均資本成本率

若EVA>0，表示企業(yè)凈利率大于全部資本成本，企業(yè)價值實現(xiàn)了增長。若EVA=0，說明企業(yè)凈利潤僅能彌補債權(quán)人和投資人所需最低回報，而未能實現(xiàn)企業(yè)價值的增長。若EVA<0，表明企業(yè)的凈利潤小于所用的資本成本，企業(yè)價值出現(xiàn)減損。正的EVA才是企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)追求的目標(biāo)。

EVA最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)有以下優(yōu)點：①EVA建立并強調(diào)了股東財富與企業(yè)決策的關(guān)系，可以為企業(yè)樹立較為明確而清晰的戰(zhàn)略目標(biāo);②EVA指標(biāo)從新的視角提供了一個評價股東價值及其增長的思路，即股東價值的增長來源于企業(yè)經(jīng)濟增加值的增長，而不僅是利潤的增長;③EVA可以逐級分解，形成目標(biāo)體系，有利于目標(biāo)的完成和績效考評。

2.7 實現(xiàn)人力資本與物質(zhì)資本的共同增值

在當(dāng)今世界，人力資本已成為企業(yè)的重要資源，是企業(yè)能夠保持競爭優(yōu)勢，適應(yīng)環(huán)境變化，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要力量。因此，有學(xué)者將人力資本增值的目標(biāo)也納入財務(wù)管理目標(biāo)之中。沈穎（2010）認(rèn)為，新的經(jīng)濟環(huán)境對人力資源提出了更高要求，企業(yè)價值的增值需要人力資本加以匹配才能不斷適應(yīng)時代發(fā)展，將以人為本的理念加入財務(wù)管理的目標(biāo)之中是對傳統(tǒng)財務(wù)管理目標(biāo)的完善和創(chuàng)新。股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、EVA最大化等目標(biāo)均沒有將能夠使企業(yè)達(dá)到其目標(biāo)的關(guān)鍵要素——人力資本納入考慮范圍，因此該目標(biāo)要求在協(xié)調(diào)人力資本所有者與物質(zhì)資本所有者利益的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，即實現(xiàn)企業(yè)物質(zhì)資本與人力資本共同增值。將人力資本納入企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)之中可以增加企業(yè)對人力資源這一企業(yè)發(fā)展原動力的重視，使所有者（股東）和經(jīng)營者以及普通員工站在更加平等的地位上共同為企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量，以更加長遠(yuǎn)的眼光進(jìn)行人力資源規(guī)劃，保證企業(yè)物質(zhì)資本的持續(xù)增值。但人力資本如何進(jìn)行計量，如何使其量化并納入企業(yè)的績效評價體系，人力資本優(yōu)劣的評價標(biāo)準(zhǔn)如何確立等問題是企業(yè)在確立人力資本與物質(zhì)資本的共同增值這一目標(biāo)時尚需考慮的問題。

3 對企業(yè)改善財務(wù)活動的幾點建議

3.1 緊密結(jié)合企業(yè)自身實際確定財務(wù)管理目標(biāo)

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)多種多樣，每一類目標(biāo)既有其優(yōu)點和不足，也有其相應(yīng)的適用范圍。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身商業(yè)模式、行業(yè)特征以及發(fā)展戰(zhàn)略，科學(xué)確定其財務(wù)管理的目標(biāo)并加以明確，吸取其優(yōu)點、規(guī)避其不足，避免目標(biāo)頻繁更換而造成財務(wù)體制頻繁變動、財務(wù)工作重心出現(xiàn)偏移。例如，高污染、高能耗的工業(yè)企業(yè)可以將綠色經(jīng)濟增加值（GEVA）最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，既有利于反映企業(yè)在執(zhí)行環(huán)保要求下企業(yè)真實的價值增值水平，也符合當(dāng)今重視生態(tài)文明和可持續(xù)發(fā)展的基本國策。同時，這一目標(biāo)也有益于處理與自然環(huán)境、人類后代、非人物種等多個利益相關(guān)者的關(guān)系，反映出企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會責(zé)任和相應(yīng)義務(wù)。

3.2 完善內(nèi)部控制，力求降低財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)能否實現(xiàn)，離不開完善的內(nèi)部控制，股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等目標(biāo)也需要企業(yè)考慮風(fēng)險與報酬的關(guān)系。在目標(biāo)確定以后，企業(yè)管理層首先應(yīng)基于財務(wù)管理目標(biāo)樹立起率先垂范、嚴(yán)格落實的“高層基調(diào)”，這既是內(nèi)部控制持續(xù)運行的基礎(chǔ)，也是確保目標(biāo)深入人心、得以從上至下貫徹落實的有力保障，各部門在開展業(yè)務(wù)活動時，也應(yīng)嚴(yán)格遵守規(guī)章制度，既要謀求本部門發(fā)展，還要為整體目標(biāo)的實現(xiàn)貢獻(xiàn)力量。由于財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)以及財務(wù)活動的開展與其他活動還存在著緊密聯(lián)系，企業(yè)還應(yīng)樹立起財務(wù)風(fēng)險防控的系統(tǒng)觀，不僅應(yīng)將財務(wù)指標(biāo)所反映的各種情況置于宏觀層面進(jìn)行把握，還應(yīng)注重對各種內(nèi)部控制活動和風(fēng)險管理活動的“整合”。這也正是COSO對內(nèi)部控制和風(fēng)險管理所持的觀點。此外，各部門間的信息集成和共享有利于企業(yè)運營活動透明化，也有利于財務(wù)部門更為全面地掌握和評估和財務(wù)有關(guān)的狀況，更科學(xué)地開展財務(wù)活動。

4 結(jié)語

通過對以上7種不同財務(wù)目標(biāo)的對比，可以看出不同目標(biāo)的優(yōu)點和不足。從最初的利潤最大化到低碳經(jīng)濟下的綠色增加值最大化，再到更為注重人的人力資本與物質(zhì)資本的共同增值，這體現(xiàn)著財務(wù)管理目標(biāo)的與時俱進(jìn)、不斷完善，和不斷發(fā)展，涵蓋的氛圍也越來越廣，反映了不同時期外部經(jīng)濟環(huán)境及人文因素對財務(wù)管理目標(biāo)提出的不同要求。GEVA最大化更體現(xiàn)了當(dāng)今社會對綠色發(fā)展，低碳發(fā)展的重視，具有鮮明的時代特征;人力資本與物質(zhì)資本的共同增值體現(xiàn)了當(dāng)今知識型社會對人力資本的高度重視。值得注意的是，這些目標(biāo)并不是“非此即彼”，而是可以結(jié)合企業(yè)所處的不同生命周期及行業(yè)背景，相互借鑒，互相補充，以實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)、健康地發(fā)展，也更好地為社會的進(jìn)步作出貢獻(xiàn)。

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