張功富　呂月童　詹俊

【摘 要】 在ESG理念盛行的背景下，傳統(tǒng)文化能發(fā)揮什么樣的時(shí)代價(jià)值，這是一個(gè)值得探討的問題。文章從非正式制度視角出發(fā)考察儒家文化對企業(yè)ESG評級表現(xiàn)的影響效應(yīng)及其作用機(jī)理。結(jié)果表明，儒家文化能夠提升企業(yè)ESG評級表現(xiàn)，且這種提升效應(yīng)主要是通過促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新和改善企業(yè)信息透明度來實(shí)現(xiàn)的。進(jìn)一步分析表明，在提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的過程中，儒家文化是外部監(jiān)督機(jī)制的一種隱性替代機(jī)制，它與法律環(huán)境互為補(bǔ)充；在外來文化的沖擊下，儒家文化對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用被削弱。文章從微觀層面揭示了儒家文化提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的內(nèi)在邏輯，為ESG理念注入東方文化基因，對我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】 儒家文化； 非正式制度； ESG表現(xiàn)

【中圖分類號】 F272? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2023）20-0068-08

一、引言

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)正處于推動轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，企業(yè)需進(jìn)一步增強(qiáng)環(huán)境、社會和綠色治理責(zé)任意識，妥善處理好人與自然和社會之間的關(guān)系，從而為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)關(guān)鍵力量。黨的二十大報(bào)告也提出：“推動綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生，并要求站在人與自然和諧共生的高度謀劃發(fā)展。”在此背景下，ESG作為評價(jià)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一種方法論，是一種包含環(huán)境、社會、治理三個(gè)維度的評價(jià)體系、企業(yè)行動指南及投資方式，其向市場傳遞了企業(yè)追求經(jīng)濟(jì)績效與社會績效相統(tǒng)一的綠色發(fā)展價(jià)值觀，高度契合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展主題和黨的二十大精神要求，將持續(xù)受到學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。

近年來，國內(nèi)ESG的發(fā)展主要以政策驅(qū)動為主。相關(guān)政策和監(jiān)管規(guī)則的出臺推動了企業(yè)ESG責(zé)任履行，但是僅僅依靠正式制度推動企業(yè)ESG責(zé)任履行的效果有限，這是因?yàn)檎街贫戎皇且?guī)定了企業(yè)ESG責(zé)任履行的最低標(biāo)準(zhǔn)，而且不健全的正式制度容易誘發(fā)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象[1]。值得注意的是，文化傳統(tǒng)、風(fēng)俗習(xí)慣等非正式制度也能夠?qū)ζ髽I(yè)行為產(chǎn)生積極的引導(dǎo)作用[2]，其中文化是影響社會、政治、經(jīng)濟(jì)行為的一個(gè)重要因素，在企業(yè)中發(fā)揮“認(rèn)知地圖”的功能，并對企業(yè)成員的行為起到“社會控制”的作用[3]。儒家文化作為影響最為廣泛深遠(yuǎn)的非正式制度之一，其思想倫理、價(jià)值規(guī)范、認(rèn)知方式深刻影響了中國企業(yè)家精神，對企業(yè)的經(jīng)營決策行為發(fā)揮了一定的指引作用[4]。此外，儒家眾多思想與ESG理念在本質(zhì)上是一致的，ESG理念的本質(zhì)在于綠色治理，強(qiáng)調(diào)企業(yè)、社會、環(huán)境和諧發(fā)展，追求社會價(jià)值最大化，這與儒家文化中的“仁愛萬物”“天人合一”“不義而富且貴，于我如浮云”等思想相契合。

鑒于此，本文以2011—2021年滬深A(yù)股上市公司為樣本，考察了儒家文化對企業(yè)ESG評級表現(xiàn)的影響效應(yīng)及其作用機(jī)理?？赡艿呢暙I(xiàn)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）緊跟“文化自信”政策導(dǎo)向，從非正式制度視角出發(fā)，探討儒家文化對ESG表現(xiàn)的影響效應(yīng)及其作用機(jī)理，為我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和綠色轉(zhuǎn)型提供了新的視角，是對ESG相關(guān)文獻(xiàn)的重要補(bǔ)充。（2）充分考慮正式制度與非正式制度交織共存的制度背景，分析了儒家文化與法律環(huán)境、分析師監(jiān)督對ESG表現(xiàn)的交互效應(yīng)，為深入理解文化和制度之間關(guān)系、增強(qiáng)文化自信提供理論和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)回顧

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響因素研究主要包括內(nèi)外兩個(gè)方面。從外部環(huán)境特征來看，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究了經(jīng)濟(jì)政策波動、文化制度、環(huán)境制度對ESG表現(xiàn)的影響。在經(jīng)濟(jì)政策高度不確定時(shí)期，企業(yè)更有動機(jī)提升ESG表現(xiàn)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)政策不確定性帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)和信息不對稱問題[5]。在文化制度層面，管理層重視利益相關(guān)者訴求，社會凝聚力水平較低，其ESG責(zé)任履行水平較高[6]。在環(huán)境制度層面，重污染行業(yè)ESG表現(xiàn)在《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺后顯著提升[7]。從企業(yè)內(nèi)部特征來看，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要探討了企業(yè)高管特征、董事會特征和治理水平對ESG表現(xiàn)的影響。已有研究發(fā)現(xiàn)，女性高管占比[8]、董事會規(guī)模[9]、董事會會議頻率[10]與企業(yè)ESG表現(xiàn)正相關(guān)，而企業(yè)管理層任期越長其ESG表現(xiàn)越差[11]，黨組織參與治理[12]能夠積極提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

儒家學(xué)說歷史悠久，經(jīng)久不衰，由春秋末期孔子所創(chuàng)，后經(jīng)孟子和荀子等集大成，逐漸形成了以“仁、義、禮、智、信”為核心的完整思想體系，迄今為止經(jīng)過了兩千多年的洗禮，已經(jīng)形成了一種文化基因，成為了民眾“日用而不知”的倫理思想[4]。近年來，儒家文化的微觀經(jīng)濟(jì)后果成為學(xué)術(shù)界高度關(guān)注的主題之一，具體表現(xiàn)為，儒家文化能夠改善企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量[13]、減少高管在職消費(fèi)[14]、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[15-16]、降低股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[17]、促進(jìn)企業(yè)履行社會責(zé)任[18]、推動重污染企業(yè)綠色并購[19]、提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力[20]。然而，也有文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，儒家學(xué)說中一些局限性思想對女性職業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了不利影響[21]。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于儒家文化對ESG責(zé)任履行的影響研究大多基于ESG的單一維度，未將ESG作為一個(gè)整體進(jìn)行研究。由于E、S、G三者之間是有機(jī)統(tǒng)一、相互影響、缺一不可的，因此從單一維度去研究ESG可能會得到有偏差的結(jié)論。本文認(rèn)為有必要將ESG作為一個(gè)整體，從儒家文化的視角研究其對企業(yè)ESG整體表現(xiàn)的影響效應(yīng)及其作用機(jī)理。

（二）研究假設(shè)

ESG理念要求企業(yè)管理者在追求利潤的同時(shí)，必須高度關(guān)注環(huán)境、社會和治理三個(gè)維度的非財(cái)務(wù)績效。因此，企業(yè)ESG表現(xiàn)取決于管理者對ESG理念的認(rèn)知和由此帶來的行為改變。對企業(yè)管理者的認(rèn)知和行為產(chǎn)生重要影響的因素是什么？制度理論認(rèn)為，制度環(huán)境塑造了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基本原則[2]，管理者為持續(xù)獲取經(jīng)濟(jì)資源和競爭優(yōu)勢，會調(diào)整自己的行為、規(guī)范和價(jià)值觀，以使其與包括規(guī)范性、規(guī)制性和文化認(rèn)知性在內(nèi)的制度環(huán)境因素保持一致[22]。社會嵌入理論則認(rèn)為，個(gè)人的決策和行動不是基于自利與算計(jì)的“理性選擇”，而是受規(guī)則和價(jià)值觀塑造的心智觀念影響[23]。中國企業(yè)的商業(yè)活動嵌入受儒家文化影響的制度環(huán)境中，必然受到該思想文化的熏陶和引導(dǎo)，長期以來的儒家文化熏陶在管理者的價(jià)值觀中留存印記，塑造了其獨(dú)特的個(gè)體認(rèn)知和價(jià)值偏好。綜合以上觀點(diǎn)可知，儒家文化對企業(yè)管理者的價(jià)值觀念和行為有著重要的影響，而ESG是管理者的一種價(jià)值理念和行為，因此儒家文化會對企業(yè)管理者的ESG理念和行為產(chǎn)生影響，進(jìn)而決定著企業(yè)的ESG表現(xiàn)。這種影響具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

從環(huán)境維度來看，儒家生態(tài)思想提倡“仁”治，強(qiáng)調(diào)仁愛萬物、萬物一體，同時(shí)在“天人合一”思想的引領(lǐng)下，倡導(dǎo)尊重自然、順應(yīng)自然、保護(hù)自然，人與自然和諧相處。此外，儒家生態(tài)思想在眾多論述中都可以得到體現(xiàn)。如“山林雖近，草木雖美，宮室必有度，禁發(fā)必有時(shí)”“伐一木，殺一獸，不以其時(shí)，非孝也”。因此儒家文化能夠激發(fā)管理者環(huán)境保護(hù)意識，提升企業(yè)在環(huán)境維度中的表現(xiàn)。

從社會責(zé)任維度來看，儒家眾多觀點(diǎn)與企業(yè)社會責(zé)任理論相契合。企業(yè)社會責(zé)任理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)對消費(fèi)者、社會、環(huán)境的責(zé)任和貢獻(xiàn)，不能以追求利潤為唯一目的，這一理論與儒家核心觀點(diǎn)“不義而富且貴，于我如浮云”“天時(shí)不如地利，地利不如人和”等相呼應(yīng)[18]。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指出，企業(yè)履行社會責(zé)任這一過程更不能忽視的是道德倫理因素的影響[24]。也就是說，企業(yè)履行社會責(zé)任的本質(zhì)是為了處理利益相關(guān)者之間的利益沖突，而儒家文化作為利益沖突的產(chǎn)物，構(gòu)成了企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的重要內(nèi)生性因素，必然會對企業(yè)履行社會責(zé)任產(chǎn)生積極影響。

從公司治理維度來看，儒家文化氛圍能夠作為隱性約束機(jī)制防范管理者道德風(fēng)險(xiǎn)，管理者為顧及自身形象以及公司業(yè)界聲譽(yù)，會更有動力提升信息披露水平和質(zhì)量[17]，并加強(qiáng)ESG理念培養(yǎng)和體系建設(shè)，向外界傳遞綠色發(fā)展的經(jīng)營理念。此外，儒家文化的“忠信”“自律”“義利”等思想能夠抑制管理者的短視，重視各方利益相關(guān)者訴求，培養(yǎng)代理人戰(zhàn)略眼光，加大對可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目投資占比，推動企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效和社會績效協(xié)調(diào)發(fā)展[19]?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)1。

H1：儒家文化能夠提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

關(guān)于儒家文化通過何種路徑影響企業(yè)的ESG表現(xiàn)，本文認(rèn)為，綠色創(chuàng)新和信息透明度可能是儒家文化影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的兩條重要路徑。

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動具有一定的外部性，而儒家文化可以通過促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新，降低生產(chǎn)經(jīng)營活動對環(huán)境造成的負(fù)外部性影響，進(jìn)而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。一方面，儒家文化中“茍日新，日日新，又日新”等思想深諳事物發(fā)展規(guī)律，從動態(tài)的角度闡述了創(chuàng)新和變革的重要性[15]，同時(shí)“普遍和諧、仁愛萬物”的思想能夠激發(fā)管理者的綠色發(fā)展意識，推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型[19]；另一方面，儒家文化中“思皇多士，生此王國。王國克生，維周之楨。濟(jì)濟(jì)多士，文王以寧”等眾多論述都是儒家文化重視教育和人才培養(yǎng)的體現(xiàn)，有利于為企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型積累人力資本[16]。因此，儒家文化促進(jìn)了企業(yè)綠色創(chuàng)新，能夠改善企業(yè)在環(huán)境維度的表現(xiàn)，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。基于此，本文提出假設(shè)2。

H2：儒家文化通過促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新來提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

受機(jī)會主義驅(qū)動，企業(yè)管理者通過選擇性披露環(huán)境、社會責(zé)任信息，“漂綠”ESG報(bào)告從而實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，進(jìn)而對ESG表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。然而，儒家文化可以通過提升企業(yè)信息透明度，抑制管理者的機(jī)會主義行為，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。這是因?yàn)椋阂环矫?，儒家文化所倡?dǎo)的“信”乃“五常之本，百行之源”，有利于改善信息環(huán)境，提升企業(yè)信息透明度[17]；另一方面，儒家文化倡導(dǎo)的“義利”“自律”等思想能夠有效抑制企業(yè)管理者對壞消息隱瞞等機(jī)會主義行為的發(fā)生，提升企業(yè)信息透明度[13]。而隨著企業(yè)信息透明度的改善，企業(yè)管理者更有動機(jī)提升非財(cái)務(wù)信息披露水平和質(zhì)量，抑制“漂綠”等道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為的發(fā)生。此外，公司信息透明度的提升能夠有效緩解企業(yè)面臨的融資約束，進(jìn)而加大ESG體系建設(shè)的投入，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)?；诖?，本文提出假設(shè)3。

H3：儒家文化通過增強(qiáng)企業(yè)信息透明度來提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文以2011—2021年度滬深A(yù)股上市公司為初始樣本，并剔除樣本區(qū)間內(nèi)被ST、*ST以及金融保險(xiǎn)類行業(yè)和主要數(shù)據(jù)缺失的公司，最終獲得3 773家公司27 427個(gè)樣本觀測值。其中，企業(yè)ESG表現(xiàn)的數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，儒家文化數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（CNRDS）數(shù)據(jù)庫，穩(wěn)健性檢驗(yàn)中的明清官辦書局?jǐn)?shù)據(jù)來源于《中國印刷史》，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。本文對所有連續(xù)變量均進(jìn)行了上下1%的縮尾（Winsorize）處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）。選用華證ESG評級數(shù)據(jù)對上市企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)進(jìn)行量化評估。華證ESG評級框架參照國際主流評價(jià)框架，并結(jié)合上市公司特點(diǎn)，以季度為更新頻率。該評級共分為9檔，依次賦值1—9，本文使用四個(gè)季度的ESG評級均值作為企業(yè)該年度的ESG表現(xiàn)。

2.解釋變量：儒家文化（Confu200）。借鑒潘越等[14]、潘愛玲等[19]、范英杰等[20]的研究，選用上市公司注冊地200公里以內(nèi)明清時(shí)期進(jìn)士數(shù)量作為儒家文化的代理變量。古代科舉制度是儒家文化的載體之一，地區(qū)進(jìn)士數(shù)量越大，代表該地區(qū)受儒家文化影響較深，同時(shí)以明清時(shí)期進(jìn)士數(shù)量測度企業(yè)注冊地的儒家文化氛圍可以最大限度地緩解實(shí)證研究中的內(nèi)生性問題。根據(jù)CNRDS獲取的明清進(jìn)士位置信息，使用STATA軟件cngcode命令獲取明清進(jìn)士坐標(biāo)，然后利用上市公司注冊地和明清進(jìn)士經(jīng)緯度坐標(biāo)計(jì)算出二者的距離，最后匯總公司注冊地200公里以內(nèi)的明清進(jìn)士數(shù)量。

3.控制變量：借鑒王禹等[7]、柳學(xué)信等[12]的研究，選用企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、資產(chǎn)收益率（ROA）、營業(yè)收入增長率（Growth）、企業(yè)年齡（Age）、股權(quán)集中度（Top1）、董事會規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事比例（Indep）、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP）、兩職合一（Dual）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）；同時(shí)控制年度、行業(yè)固定效應(yīng)。

各變量定義見表1。

（三）模型設(shè)計(jì)

為驗(yàn)證H1，構(gòu)建如下基本模型：

ESGi，t=β0+β1Confu200i，t+βjControlsi，t+∑Ind+∑Year+εi，t（1）

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，上市公司ESG評分的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為4.1359和1.0317，說明樣本企業(yè)ESG表現(xiàn)水平偏低，且不同企業(yè)的ESG表現(xiàn)存在較大的差異。本文的ESG樣本均值與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比存在一定差異，這是因?yàn)槿A證公司對其底層數(shù)據(jù)和部分指標(biāo)算法進(jìn)行了優(yōu)化，并對歷史評級數(shù)據(jù)也做出了相應(yīng)調(diào)整。Confu200均值與潘越等[14]的研究基本一致，標(biāo)準(zhǔn)差為1.4732，說明不同企業(yè)注冊地的儒家文化氛圍差異較大。

（二）主回歸結(jié)果

表3報(bào)告了H1的回歸結(jié)果。從研究結(jié)果來看，無論是否加入企業(yè)層面的控制變量，也無論是否控制行業(yè)和年度固定效應(yīng)，Confu200的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，表明企業(yè)注冊地儒家文化氛圍越濃厚，企業(yè)管理者越重視環(huán)境、社會和治理責(zé)任的履行，企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)越好，即儒家文化能夠提升企業(yè)ESG評級表現(xiàn)，本文H1得到驗(yàn)證。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性問題的處理

考慮到模型設(shè)定中可能存在著遺漏變量等所導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，本文借鑒潘越等[14]、范英杰等[20]的研究，選用企業(yè)注冊地與明清官辦書局之間的最小距離（Distance）作為工具變量，進(jìn)行兩階段回歸。在明清時(shí)期，書籍獲取的難易程度會直接影響到地區(qū)的進(jìn)士數(shù)量，二者關(guān)系應(yīng)為負(fù)相關(guān)，滿足工具變量的相關(guān)性要求。而企業(yè)與官辦書局之間的距離與ESG表現(xiàn)無直接聯(lián)系，滿足工具變量的不相關(guān)性要求。根據(jù)表4第一階段回歸結(jié)果可知，工具變量與儒家文化氛圍顯著負(fù)相關(guān)，且弱工具變量檢驗(yàn)F值遠(yuǎn)大于10，證明了工具變量選取有效；第二階段的回歸結(jié)果表明，Confu200的回歸系數(shù)依然顯著為正，這說明緩解了潛在的內(nèi)生性問題，本文結(jié)論依然成立。

2.儒家文化的替代變量

（1）借鑒潘越等[14]的研究，考慮地理距離因素影響，進(jìn)一步采用企業(yè)注冊地100公里、300公里以內(nèi)的明清進(jìn)士數(shù)量來測度企業(yè)的儒家文化氛圍。

（2）借鑒潘愛玲等[19]的研究，采用企業(yè)注冊地所在省級行政區(qū)的明清進(jìn)士人數(shù)除以該省級行政區(qū)人口數(shù)來測度企業(yè)的儒家文化氛圍。

（3）借鑒鄒萍等[18]的研究，采用企業(yè)注冊地100公里、200公里、300公里以內(nèi)的孔廟、書院數(shù)量來測度企業(yè)的儒家文化氛圍。

3.ESG表現(xiàn)的替代變量

分別以彭博咨詢公司和商道融綠的ESG評級數(shù)據(jù)替代華證ESG評級表現(xiàn)數(shù)據(jù)，其中，彭博ESG數(shù)據(jù)分值為0—100分之間；商道融綠數(shù)據(jù)自2015年開始對滬深300上市公司進(jìn)行評級，評級數(shù)據(jù)分為9檔，依次賦值1—9。

4.考慮地區(qū)層面的因素影響

（1）借鑒潘越等[14]的研究，考慮到少數(shù)民族聚集地區(qū)，其思想文化可能與內(nèi)地存在些許差異，因此剔除新疆、西藏、內(nèi)蒙古、青海地區(qū)樣本后重新進(jìn)行回歸。

（2）借鑒潘越等[14]的研究，考慮到一線城市可能由于地理聚集、城市國際化等因素的影響，從而對回歸結(jié)果產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，因此剔除北京、上海、廣州、深圳地區(qū)樣本后重新進(jìn)行回歸。

（3）安慰劑檢驗(yàn)。盡管模型中已經(jīng)控制了地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，但依然可能存在地區(qū)層面無法觀測的影響因素，因此，借鑒潘越等[14]、鄒萍等[18]的研究，將儒家文化變量隨機(jī)打亂分配到公司—年度觀測值重新進(jìn)行回歸，并重復(fù)該過程1 000次，然后刻畫出儒家文化變量的回歸系數(shù)與P值的分布，打亂之后儒家文化變量回歸系數(shù)分布在過原點(diǎn)的垂線對稱，意味著儒家文化回歸系數(shù)期望值不顯著異于0，且大部分P值位于P=0.1的短虛線以上，證明了不存在其他無法觀測地區(qū)因素的影響，回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與主回歸結(jié)果基本一致，表明本文的研究結(jié)論穩(wěn)健①。

五、機(jī)制檢驗(yàn)

H1已得到了驗(yàn)證，且經(jīng)過了多項(xiàng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得到了較為可靠的研究結(jié)論。但是關(guān)于儒家文化通過企業(yè)綠色創(chuàng)新和企業(yè)信息透明度兩條路徑影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的H2和H3尚需進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，因此，本文采用逐步回歸法對這兩條可能的路徑進(jìn)行驗(yàn)證。

（一）企業(yè)綠色創(chuàng)新（Gpa）

本文選取企業(yè)綠色創(chuàng)新專利的申請數(shù)量作為綠色創(chuàng)新的代理變量?；貧w結(jié)果如表5所示，在以企業(yè)綠色創(chuàng)新（Gpa）為被解釋變量的列（1）中，儒家文化變量在1%的水平上顯著為正；在以企業(yè)ESG表現(xiàn)為被解釋變量的列（2）中，企業(yè)綠色創(chuàng)新和儒家文化兩個(gè)變量均在1%的水平上顯著為正。進(jìn)一步通過Bootstrap檢驗(yàn)和Sobel檢驗(yàn)驗(yàn)證中介效應(yīng)，結(jié)果表明模型中存在顯著的中介效應(yīng)。這表明，企業(yè)綠色創(chuàng)新在儒家文化影響ESG表現(xiàn)的路徑中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，本文H2得到驗(yàn)證。

（二）企業(yè)信息透明度（Info）

本文選用滬深證券交易所對上市公司年度信息工作評價(jià)結(jié)果來度量企業(yè)信息透明度。該評價(jià)結(jié)果共分為4檔，分別賦值1—4，賦值越大，企業(yè)信息透明度越高?；貧w結(jié)果如表5所示，在以企業(yè)信息透明度（Info）為被解釋變量的列（3）中，儒家文化變量的回歸系數(shù)顯著為正；在以企業(yè)ESG表現(xiàn)為被解釋變量的列（4）中，企業(yè)信息透明度、儒家文化兩個(gè)變量的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。進(jìn)一步通過Bootstrap檢驗(yàn)和Sobel檢驗(yàn)驗(yàn)證中介效應(yīng)，結(jié)果表明模型中存在顯著的中介效應(yīng)。這表明，企業(yè)信息透明度在儒家文化影響ESG表現(xiàn)的路徑中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，本文H3得到驗(yàn)證。

六、進(jìn)一步分析

（一）儒家文化與企業(yè)ESG表現(xiàn)：法律制度的互補(bǔ)效應(yīng)

正式制度和非正式制度作為制度體系的兩個(gè)重要組成部分，二者的關(guān)系有可能是替代，也有可能是互補(bǔ)[2]。儒家文化作為非正式制度，法律環(huán)境作為正式制度都會對企業(yè)ESG表現(xiàn)起到促進(jìn)作用，那么這二者的共同作用效果究竟是替代還是互補(bǔ)？這取決于企業(yè)對ESG責(zé)任履行是否只是為了滿足法律規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)，如果企業(yè)不滿足于最低標(biāo)準(zhǔn)，儒家文化和法律環(huán)境對提升企業(yè)ESG表現(xiàn)呈互補(bǔ)作用，這是因?yàn)槿寮椅幕绊懥似髽I(yè)的效用函數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度從而使企業(yè)愿意支付更高的成本去追求更高的標(biāo)準(zhǔn)[1]。因此本文借鑒鄒萍等[18]的研究，以王小魯?shù)龋?021）發(fā)布的市場化指數(shù)分指數(shù)法律環(huán)境評分來作為法律環(huán)境（Law）的度量。由于該評分截至2019年，同時(shí)考慮外推數(shù)據(jù)具有主觀性，因此決定樣本年度也截至2019年，在基準(zhǔn)模型中同時(shí)納入儒家文化與法律環(huán)境兩個(gè)變量以及二者的交乘項(xiàng)?；貧w結(jié)果如表6所示，從列（1）可以看出，儒家文化和法律環(huán)境與ESG表現(xiàn)顯著正相關(guān)，交乘項(xiàng)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明儒家文化與法律環(huán)境在提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響中為互補(bǔ)效應(yīng)。

（二）儒家文化與企業(yè)ESG表現(xiàn)：分析師監(jiān)督的替代效應(yīng)

在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中分析師關(guān)注能加強(qiáng)對企業(yè)的外部監(jiān)督，當(dāng)企業(yè)面臨的外部監(jiān)督較強(qiáng)時(shí)，能夠起到良好的外部治理效應(yīng)，其環(huán)境、企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)能夠得到提升。因此本文預(yù)期，對于受到更多分析師關(guān)注的企業(yè)，儒家文化作用的發(fā)揮可能減弱或者無需發(fā)揮作用，企業(yè)ESG表現(xiàn)也能得到提升。本文采用分析師數(shù)量（Analyst）來衡量企業(yè)受到的外部監(jiān)督水平，同時(shí)在基準(zhǔn)模型中納入儒家文化與分析師監(jiān)督兩個(gè)變量以及二者的交乘項(xiàng)?；貧w結(jié)果如表6所示，從列（2）可以看出，儒家文化和分析師監(jiān)督與ESG表現(xiàn)顯著正相關(guān)，交乘項(xiàng)系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，證明了儒家文化與分析師監(jiān)督對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響為替代效應(yīng)，儒家文化氛圍能夠作為一種外部監(jiān)督機(jī)制的替代方案，對企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生積極的影響。

（三）儒家文化與企業(yè)ESG表現(xiàn)：外來文化的影響

儒家文化對企業(yè)ESG評級表現(xiàn)具有促進(jìn)作用，考慮到外來文化對企業(yè)的沖擊可能會削弱儒家文化對ESG評級表現(xiàn)的促進(jìn)作用。為檢驗(yàn)這一推測，本文分別借鑒鄒萍等[18]和潘越等[14]的做法，采用外資持股（FI）和對外開放程度（For）來衡量外來文化對企業(yè)的沖擊程度。如果某公司某年度有外資持股，則FI取值為1，否則為0；如果公司注冊地為五口通商口岸（廣州、廈門、福州、寧波和上海），則For取值1，否則為0。實(shí)證結(jié)果如表7所示，可以看出，無論是外資持股變量還是對外開放程度變量，其與儒家文化的交乘項(xiàng)系數(shù)均顯著為負(fù)，表明在外來文化的沖擊下，儒家文化對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用被削弱。

七、結(jié)論與建議

本文以滬深A(yù)股2011—2021年上市公司為樣本，從非正式制度視角研究了儒家文化對企業(yè)ESG評級表現(xiàn)的影響效應(yīng)及其作用機(jī)理。結(jié)果表明，儒家文化能夠提升企業(yè)ESG評級表現(xiàn)，且這種提升效應(yīng)主要是通過促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新和改善企業(yè)信息透明度來實(shí)現(xiàn)的。進(jìn)一步分析表明，在提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的作用中，儒家文化是外部監(jiān)督機(jī)制的一種隱性替代機(jī)制，它與法律環(huán)境互為補(bǔ)充；在外來文化的沖擊下，儒家文化對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用被削弱。

為了促使企業(yè)ESG責(zé)任履行由“被動適應(yīng)”轉(zhuǎn)向“主動承擔(dān)”，本文提出以下建議：（1）政府層面。一方面，政府需加快完善市場化程度、法律環(huán)境等正式制度，借鑒儒家經(jīng)典思想構(gòu)建本土化ESG信息披露及管理模式，為我國企業(yè)ESG責(zé)任履行提供良好的外部市場環(huán)境。另一方面，政府需加強(qiáng)儒家文化的宣傳教育，在基礎(chǔ)教育中加大儒家文化等傳統(tǒng)文化的教育力度，在大學(xué)商科教育中傳授具有中國特色，立足中國文化，服務(wù)中國社會的儒家經(jīng)管思想。（2）企業(yè)層面。一方面，企業(yè)管理者應(yīng)理解儒家文化內(nèi)涵及優(yōu)劣勢，以及多種文化帶來的沖擊，利用其中精髓解決企業(yè)經(jīng)營管理過程中遇到的環(huán)境、社會問題，盡可能地將儒家思想融入到企業(yè)ESG責(zé)任履行的各個(gè)環(huán)節(jié)，促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新、改善企業(yè)信息透明度，進(jìn)而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。另一方面，企業(yè)管理者應(yīng)將儒家文化融入到企業(yè)文化，將ESG責(zé)任履行化為自我約束，積極主動地踐行ESG理念，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

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【基金項(xiàng)目】 河南省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“危機(jī)情境下河南企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能組織韌性的機(jī)制與對策研究”（2022BJJ098）

【作者簡介】 張功富（1969— ），男，江西萬載人，博士，鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院商學(xué)院教授，研究方向：公司治理與企業(yè)投資；呂月童（1998— ），男，河南駐馬店人，鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院商學(xué)院碩士研究生，研究方向：公司治理與企業(yè)投資；詹?。?995— ），女，河南信陽人，鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院商學(xué)院碩士研究生，研究方向：公司治理與企業(yè)投資